銀行業(yè)：銀行零售業(yè)務(wù)與居民信貸周期解析

1、 第 頁(yè) 目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250012 一、售務(wù)成行爭(zhēng)之地6二、桿平于對(duì)位，量影的構(gòu)矛盾出10 HYPERLINK l _TOC_250011 民貸構(gòu)個(gè)住房款超50%，期消貸占增最快 HYPERLINK l _TOC_250010 量居杠相較高絕水持上升 HYPERLINK l _TOC_250009 構(gòu)矛突：期消貸激，民金流壓 HYPERLINK l _TOC_250008 債險(xiǎn)風(fēng)暴向上導(dǎo)16 HYPERLINK l _TOC_250007 三、外驗(yàn)供驅(qū)的信繁是何潰？18 HYPERLINK l _TOC_250006 給動(dòng)信繁是系性險(xiǎn)發(fā)根源 HYPERLINK

2、l _TOC_250005 國(guó)用危信過度裕動(dòng)民債資流性竭發(fā)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)18 HYPERLINK l _TOC_250004 灣用危：民銀過競(jìng)的果 HYPERLINK l _TOC_250003 港用危：競(jìng)加劇借人護(hù)度是機(jī)根源四、觀察短內(nèi)良大率慢升上輪高在17年28 HYPERLINK l _TOC_250002 用：債力升，險(xiǎn)在聚29 HYPERLINK l _TOC_250001 貸臺(tái)銀不的先指標(biāo)32五、論投建：置國(guó)大和守售力圈股制行35 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)示36圖表索引圖 1：GDP增速在09年后續(xù)回落（單位6圖 2：居民信貸增速高對(duì)公貸款（單位6圖 3：新增

3、貸款結(jié)構(gòu)（位：億元）7圖 4：貸款同比多增規(guī)（單位：億元）7圖 5：銀行卡手續(xù)費(fèi)收占營(yíng)收比重（單位8圖 6：銀行卡卡均手續(xù)收入（單位：元）8圖 7：新增零售貸款（位：%）9圖 8：新增零售存款（位：%）9圖 9：居民部門杠桿率比（單位13圖 10：央行18年金穩(wěn)定報(bào)告測(cè)算的國(guó)民償債比率（單位：%）13圖 我們測(cè)算的居民門償債比率（單位14圖 12：新增房貸住房易額（單位15圖 13：新增零售存款（位：%）15圖 14：居民杠桿提升（位：%/萬億元）16圖 15：15年開始基尼數(shù)反彈16圖 16：P2P平臺(tái)暴雷集中在16和18年（單位家）16圖 17：17年底P2P貸款逐漸收縮（單位：元萬人）1

4、6圖 18：韓國(guó)同比增速與失業(yè)率（單位19圖 19：韓國(guó)信用卡貸款/GDP和信用卡不良（位：%）20圖 20：信用卡預(yù)借現(xiàn)金比（單位21圖 21：信用卡行業(yè)陷入損（單位：萬億韓元21圖 22：危機(jī)爆發(fā)后貸款速下滑（單位21圖 23：02年信用卡不率接近9%（單位21圖 24：韓國(guó)：銀行業(yè)與ROA（單位：%）22圖 25：韓國(guó)：銀行業(yè)與ROA（單位：%）22圖 26：韓國(guó)銀行指數(shù)表與指數(shù)PB（單位22圖 27：中國(guó)臺(tái)灣GDP同比增速與失業(yè)率（位23圖 28：中國(guó)臺(tái)灣GDP同比增速與失業(yè)率（位24圖 29：危機(jī)爆發(fā)后貸款速下滑（單位24圖 30：02年信用卡不率接近9%（單位24圖 31：中國(guó)臺(tái)灣

5、銀行業(yè)與ROA（單位：%）25圖 32：中國(guó)臺(tái)灣銀行指表現(xiàn)與指數(shù)PB25圖 33：中國(guó)香港GDP同比增速與失業(yè)率（位26圖 34：中國(guó)香港GDP同比增速與失業(yè)率（位26圖 35：銀行業(yè)總資產(chǎn)與貸款同比增速（單：%）27圖 36：銀行體系盈利能（單位27圖 37：信用卡貸款總賬數(shù)與應(yīng)收賬款總額單：是億港元）27圖 38：信用卡應(yīng)收賬款比增速與撇賬率（位27圖 39：中國(guó)香港1999-2004信用卡拖欠率（單位27圖 40：中國(guó)香港1999-2004信用卡轉(zhuǎn)期率（單位27圖 41：中國(guó)香港金融數(shù)PB和PE（單位：倍）28圖 42：中國(guó)香港金融指表現(xiàn)與指數(shù)PB（單位：%）28圖 43：信用卡不良率（

6、位：%）30圖 44：信用卡貸款同比速（單位30圖 45：信用卡不良率（位：%）30圖 46：信用卡貸款同比速（單位30圖 47：信用卡授信同比長(zhǎng)（單位31圖 48：信用卡授信與貸增速之差（單位31圖 49：授信使用率（單：%）31圖 50：信用卡卡均授信額（單位：元）31圖 51：信用卡逾期90天以上貸款生成率（位：%）32圖 52：趣店各期限逾期30天以上貸款占比（單：%）33圖 53：樂信貸款各期限銷貸款占比（單位33圖 54：宜人貸各期限期30以上貸款核銷占（單位34圖 55：360金融各期限期180天以上貸款占比單位34圖 56：拍拍貸各期限期30天以上貸款占比（位：%）35表 1：

7、國(guó)有大行和股份零售發(fā)展戰(zhàn)略7表 2：A股上市銀行個(gè)貸款結(jié)構(gòu)（單位：%）9表 3：居民負(fù)債結(jié)構(gòu)（位：萬億元）表 4：在相同人均水平下，中國(guó)居民桿水平排名第三（單：%）12表 5：居民償債比率測(cè)（單位：萬億元）14表 6：新增非住房個(gè)人款投放新增貸款投放（位：%）17表 7：韓國(guó)信用卡危機(jī)間銀行股表現(xiàn)22表 8：中國(guó)臺(tái)灣信用卡機(jī)期間銀行股表現(xiàn)24表 9：中國(guó)香港信用卡機(jī)期間銀行股表現(xiàn)28一、零售業(yè)務(wù)已成銀行必爭(zhēng)之地2009年是長(zhǎng)期趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，09年以后信貸增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)由對(duì)公切換為零售。2001年加入世貿(mào)組織后中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速融入全球分工體系，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差持續(xù)積累，外匯占款成為貨幣供給的主要

8、驅(qū)動(dòng)力，2001-2008年間M2平均增速達(dá)16.7%，同時(shí)資產(chǎn)管理公司承接了國(guó)企不良資產(chǎn)的包袱，銀行通過改制和上市補(bǔ)充資本金，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模良性擴(kuò)張，貸款主要投向工業(yè)制造企業(yè)，與出口擴(kuò)張形成良性循環(huán)。在09年以前，對(duì)公業(yè)務(wù)是信貸增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?0094-508年-09年1112月-1312 月和14年月-16年09圖 1：GDP增速在09年續(xù)回落（單位圖 2：居民信貸增速高對(duì)公貸款（單位GDP:現(xiàn)價(jià):累計(jì)值:同比GDP:不變價(jià):累計(jì)同比 其他存款性公司:對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán):同比其他存款性公司:對(duì)其他居民部門債權(quán):同比放松城投4萬億開正門堵偏門去杠桿其他存款性公司:對(duì)其他居民部門債權(quán):同比放松城

9、投4萬億開正門堵偏門去杠桿打擊非標(biāo)供給側(cè)改革放松 地產(chǎn)緊 205040153010205102001-032002-042003-052004-062005-072001-032002-042003-052004-062005-072006-082007-092008-102009-112010-122012-012013-022014-032015-042016-052017-062018-072008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-0920

10、17-052018-012018-092019-05數(shù)據(jù)來源：Wind、 數(shù)據(jù)來源：Wind、 2016年供給側(cè)改革和去杠桿政策推升對(duì)公業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一方面民營(yíng)企業(yè)受融資端約束“雷聲不斷”，另一方面地方政府和國(guó)有企業(yè)杠桿高企，雖然供給側(cè)改革在短期內(nèi)改變了盈利分配格局，但國(guó)企效率低下的根本原因沒有得到改善。不斷積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)抑制了對(duì)公業(yè)務(wù)擴(kuò)張，銀行信貸資源投放更加依賴零售條線。年6 10.0%16-1852755942和613319104336267圖 3：新增貸款結(jié)構(gòu)（位：億元）圖 4：貸款同比多增規(guī)（單位：億元）0居民戶對(duì)公非銀金融9,0007,0005,0003,0001,000-1,000

11、-3,000-5,000居民戶對(duì)公非銀金融2010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-05年91-21）1517銀行

12、14-16平安銀行在12提出光大銀行從12售”戰(zhàn)略，將零售業(yè)務(wù)擺在重要戰(zhàn)略位置，重點(diǎn)推動(dòng)零售負(fù)債建設(shè)。表 1：國(guó)有大行和股份行零售發(fā)展戰(zhàn)略銀行名稱開始時(shí)間零售戰(zhàn)略工商銀行2014繼續(xù)推動(dòng)大零售戰(zhàn)略，完善以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)服務(wù)體系，提升零售業(yè)務(wù)綜合服務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)銀行2016加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，打造零售業(yè)務(wù)新優(yōu)勢(shì)中國(guó)銀行2016加快布局惠民金融、財(cái)富金融、消費(fèi)金融、跨境金融業(yè)務(wù)，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，帶動(dòng)個(gè)人金融業(yè)務(wù)邁上新臺(tái)階農(nóng)業(yè)銀行2016鞏固并增強(qiáng)零售客戶基礎(chǔ)，積極拓展綜合性個(gè)人金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)由零售大行向零售強(qiáng)行轉(zhuǎn)變交通銀行2012更為鮮明招商銀行20052005入、控成本、增效益、省資本

13、、提管理的方向推進(jìn)中信銀行2012深化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在保持和提升對(duì)公業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位的同時(shí)，戰(zhàn)略性推動(dòng)零售銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，加快發(fā)展中介業(yè)務(wù)民生銀行2015推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，發(fā)力消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)；適應(yīng)居民消費(fèi)升級(jí)需求，推進(jìn)消費(fèi)信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，積極拓展批量開發(fā)模式，消費(fèi)信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁興業(yè)銀行2017繼續(xù)堅(jiān)持走差異化發(fā)展道路，既鞏固企業(yè)金融“主力軍”地位，打造零售金融“壓艙石”浦發(fā)銀行2014全渠道、全產(chǎn)品線的業(yè)務(wù)板塊華夏銀行2017推動(dòng)金融科技創(chuàng)新、強(qiáng)化零售業(yè)務(wù)發(fā)展、完善綜合化經(jīng)營(yíng)布局、建設(shè)“京津冀金融服務(wù)主辦行”、深化“中小企業(yè)金融服務(wù)商”和打造綠色金融特色業(yè)務(wù)等六大戰(zhàn)略重點(diǎn)方面精準(zhǔn)發(fā)力，提升本公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，

14、努力實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展平安銀行20123-55-88 年后，使零售業(yè)務(wù)成為銀行的主導(dǎo)業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的主要來源光大銀行2012林立副行長(zhǎng)指出，光大銀行已將零售業(yè)務(wù)擺在重要的戰(zhàn)略位置，建立了“大零售”的發(fā)展格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)、和訊網(wǎng)、 零售業(yè)務(wù)是銀行綜合實(shí)力的體現(xiàn)，營(yíng)收和利潤(rùn)在國(guó)有大行和股份行中占有較大比重。銀行零售業(yè)務(wù)包括：面向個(gè)人、家庭和小微企業(yè)的存款、住房按揭、消費(fèi)信貸、信用卡、財(cái)富管理等服務(wù)。從營(yíng)收和利潤(rùn)占比上來看，零售業(yè)務(wù)體現(xiàn)了銀行的1838.1%1850.6%、54.7%；平安1853.0%、69.0%。國(guó)有大行和股份行零售業(yè)務(wù)迅速做大主要是因?yàn)榫C合經(jīng)營(yíng)強(qiáng)。由于零售業(yè)務(wù)存款派生天然不足

15、，零售轉(zhuǎn)型一方面需要對(duì)公存款的支持，另一方面需要銀行積極推進(jìn)以銀行卡為核心的金融科技發(fā)展，增加零售客戶粘性，提升存款留存。股票代碼 銀行名稱 2015A 2016H 2016A 2017H 2017A 2018H 2018A18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%國(guó)有大行股份行城商行 15.70% 工商銀行 建設(shè)銀行 中國(guó)銀行 農(nóng)業(yè)銀行股票代碼 銀行名稱 2015A 2016H 2016A 2017H 2017A 2018H 2018A18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%

16、2.00%0.00%國(guó)有大行股份行城商行 15.70% 工商銀行 建設(shè)銀行 中國(guó)銀行 農(nóng)業(yè)銀行- 浦發(fā)銀行 華夏銀行 - 光大銀行 6.02% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 北京銀行- 上海銀行 江蘇銀行 南京銀行 寧波銀行- 鄭州銀行 17- 92 121 137 158 162 2.57% - 14 7 12 18數(shù)據(jù)來源：Wind、公司財(cái)報(bào)、 數(shù)據(jù)來源：Wind、公司財(cái)報(bào)、 從信貸投放上可以印證各板塊零售戰(zhàn)略的分化。大行主要投放按揭貸款，股份行著重發(fā)展信用卡貸款，城農(nóng)商行一方面與互聯(lián)網(wǎng)公司合作投放場(chǎng)景化的消費(fèi)貸， 另一方面在政策的鼓勵(lì)下投放個(gè)人經(jīng)營(yíng)

17、貸款。圖 7：新增零售貸款（位：%）圖 8：新增零售存款（位：%）80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%國(guó)有大行 股份行 城商行 農(nóng)商行80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%國(guó)有大行 股份行 城商行 農(nóng)商行 56.83% 47.18% 56.83% 47.18%45.36%42.57%數(shù)據(jù)來源：Wind、 數(shù)據(jù)來源：Wind、 201420162018201420162018個(gè)人住房貸款工商銀行201420162018201420162018個(gè)人住房貸款工商銀

18、行18.78%24.82%29.77%北京銀行14.21%19.57%19.35%信用卡貸款3.32%3.46%4.06%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款2.87%1.96%1.40%6.02%6.79%7.88%消費(fèi)貸款及其他2.81%1.89%1.32%2.44%1.83%1.58%個(gè)人住房貸款建設(shè)銀行23.79%30.50%34.49%江蘇銀行9.67%10.71%14.34%信用卡貸款3.47%3.76%4.73%1.05%1.89%1.79%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款2.69%2.41%消費(fèi)貸款及其他3.72%3.35%4.01%4.41%5.61%11.88%個(gè)人住房貸款中國(guó)銀行19.97%

19、26.43%29.64%南京銀行11.16%10.89%11.82%信用卡貸款3.16%3.03%3.61%0.87%0.54%0.76%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款1.34%0.54%2.31%消費(fèi)貸款及其他5.60%4.67%4.32%5.07%6.78%12.03%個(gè)人住房貸款農(nóng)業(yè)銀行19.15%26.34%30.66%寧波銀行0.76%0.43%0.29%信用卡貸款2.75%2.49%3.19%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款3.25%1.98%1.81%2.14%2.70%4.86%消費(fèi)貸款及其他4.50%3.62%3.52%31.73%28.56%26.80%個(gè)人住房貸款交通銀行16.88%1

20、8.77%20.76%杭州銀行9.38%13.39%15.30%信用卡貸款6.52%7.50%10.41%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款9.87%6.91%7.22%11.97%8.68%11.92%消費(fèi)貸款及其他8.80%9.14%9.24%個(gè)人住房貸款招商銀行13.09%22.33%23.61%貴陽(yáng)銀行-6.88%7.28%信用卡貸款8.75%12.55%14.63%-2.34%3.12%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款13.48%8.69%8.91%-12.48%10.69%消費(fèi)貸款及其他3.32%3.67%3.93%-1.47%2.21%個(gè)人住房貸款興業(yè)銀行12.48%24.89%25.54%成都銀

21、行16.51%21.03%24.57%信用卡貸款4.17%5.30%9.27%0.15%1.23%0.70%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款3.72%1.44%0.67%消費(fèi)貸款及其他7.58%5.90%4.94%4.76%1.28%0.34%個(gè)人住房貸款浦發(fā)銀行10.35%16.59%16.59%鄭州銀行-6.18%10.19%信用卡貸款2.92%9.67%12.21%-0.78%1.19%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款2.92%3.16%6.21%-10.58%10.43%消費(fèi)貸款及其他6.73%5.70%6.77%-4.80%5.71%個(gè)人住房貸款中信銀行10.61%15.05%18.28%長(zhǎng)沙銀行-

22、4.36%13.42%信用卡貸款5.77%8.26%12.57%-2.71%7.47%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款4.98%3.89%5.53%-5.70%消費(fèi)貸款及其他3.99%6.04%5.79%-15.22%8.25%個(gè)人住房貸款民生銀行3.84%12.02%11.34%常熟銀行-6.98%6.15%信用卡貸款8.15%8.42%13.29%-1.52%2.14%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款22.63%13.61%14.05%-22.55%32.79%消費(fèi)貸款及其他1.50%2.54%2.91%-13.57%9.94%個(gè)人住房貸款光大銀行15.33%16.16%16.17%無錫銀行-10.14%

23、9.66%信用卡貸款10.75%11.83%16.96%-0.82%0.59%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款7.33%7.37%6.16%消費(fèi)貸款及其他1.87%1.58%5.31%-3.10%3.71%個(gè)人住房貸款平安銀行5.40%5.78%9.13%江陰銀行-0.23%5.31%信用卡貸款10.04%12.27%23.69%個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款/小微貸款11.41%6.61%-5.25%5.25%消費(fèi)貸款及其他10.72%12.00%24.95%-3.13%1.38%個(gè)人住房貸款華夏銀行11.59%10.18%11.01%張家港行-5.59%7.29%信用卡貸款3.57%6.48%10.22%個(gè)人經(jīng)營(yíng)

24、性貸款/小微貸款10.13%18.60%消費(fèi)貸款及其他3.43%3.53%5.54%-3.16%3.42%二、杠桿水平處于相對(duì)高位，總量陰影下的結(jié)構(gòu)性矛盾突出居民信貸結(jié)構(gòu)：個(gè)人住房貸款占比超 50%最快個(gè)）55%129.232.151.5%57.8%（年）我們不認(rèn)為在短期內(nèi)房貸高速增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致居民杠桿斷裂，造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。12+P2P1.9 9.410.9%17.0%（12.3表 3：居民負(fù)債結(jié)構(gòu)（單位：萬億元）2019-032018-122017-122016-122015-122014-122013-122012-12居民貸款總額55.553.746.138.130.725.822.017.

25、8個(gè)人住房貸款27.025.821.918.013.110.69.07.5占比48.6%48.1%47.6%47.3%42.7%41.1%40.9%42.2%住房公積金貸款5.15.04.54.13.32.62.21.7占比9.2%9.3%9.8%10.6%10.7%9.9%9.9%9.3%長(zhǎng)期消費(fèi)貸款3.63.22.82.11.81.51.31.0占比6.4%5.9%6.1%5.6%5.7%5.9%6.0%5.6%長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸款5.35.14.43.73.33.02.52.1占比9.5%9.5%9.6%9.7%10.7%11.4%11.4%11.6%短期消費(fèi)貸款8.78.86.84.94.13

26、.22.71.9占比15.7%16.4%14.8%12.9%13.4%12.6%12.1%10.9%短期經(jīng)營(yíng)貸款5.25.04.64.64.84.84.43.6占比9.4%9.3%10.0%12.1%15.6%18.7%19.8%20.4%P2P0.70.81.00.70.40.1-占比1.3%1.5%2.3%1.8%1.3%0.4%-數(shù)據(jù)來源：Wind、 注：長(zhǎng)期消費(fèi)貸款為央行口徑下的長(zhǎng)期消費(fèi)貸款減去個(gè)人住房貸款，代表“真實(shí)”的消費(fèi)貸款規(guī)?？偭浚壕用窀軛U相對(duì)較高，絕對(duì)水平持續(xù)上升1852.6%， （76.4%）、英國(guó)（87.1%）、韓國(guó)（97.7%） GDP977023（1994, （197

27、7,46.4%） 表 4：在相同人均GDP水平下，中國(guó)居民杠桿率水平排名第三（單位：%）排名國(guó)家年份(GDP $9770)居民杠桿率(GDP $9770)居民杠桿率(2018)發(fā)展階段1馬來西亞201160.6066.30發(fā)展中國(guó)家2韓國(guó)199457.5097.70發(fā)達(dá)國(guó)家3中國(guó)201852.6052.60發(fā)展中國(guó)家4加拿大197947.20100.70發(fā)達(dá)國(guó)家5日本198046.7058.10發(fā)達(dá)國(guó)家6美國(guó)197746.4076.30發(fā)達(dá)國(guó)家7德國(guó)197843.1052.90發(fā)達(dá)國(guó)家8挪威197742.5099.90發(fā)達(dá)國(guó)家9澳大利亞198038.00120.30發(fā)達(dá)國(guó)家10英國(guó)198029

28、.8087.10發(fā)達(dá)國(guó)家11西班牙198829.2058.90發(fā)達(dá)國(guó)家12智利200626.1045.40發(fā)展中國(guó)家13芬蘭197925.2066.40發(fā)達(dá)國(guó)家14巴西200921.5028.20發(fā)展中國(guó)家15法國(guó)197819.3060.10發(fā)達(dá)國(guó)家16波蘭200618.5035.20發(fā)展中國(guó)家17葡萄牙199217.4066.90發(fā)達(dá)國(guó)家18意大利198616.7040.30發(fā)達(dá)國(guó)家19墨西哥200713.5016.00發(fā)展中國(guó)家20捷克200312.0032.30發(fā)達(dá)國(guó)家21土耳其200711.3014.80發(fā)展中國(guó)家22俄羅斯200710.5017.20發(fā)展中國(guó)家23阿根廷20104.8

29、06.60發(fā)展中國(guó)家數(shù)據(jù)來源：Wind、BIS、IMF、 0834%圖 9：居民部門杠桿率對(duì)比（單位：%）中國(guó)韓國(guó)美國(guó)英國(guó)德國(guó) 97.70 87.1076.30 52.90 52.60 806040202001-032001-122001-032001-122002-092003-062004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-06數(shù)據(jù)來源：Wind、BIS、 結(jié)構(gòu)

30、性矛盾突出：短期消費(fèi)貸款激增，居民現(xiàn)金流承壓消費(fèi)信貸快變量與住房貸款慢變量。我國(guó)由于區(qū)域發(fā)展極不均衡，加上中國(guó)人口眾多，居民杠桿率等總量指標(biāo)可能掩蓋了結(jié)構(gòu)上的矛盾。央行在2018中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告中使用國(guó)際清算銀行的方法測(cè)算，我國(guó)居民每年還本付息的規(guī)模占可支配收入的9.4%（償債比率），居民償債壓力適中。我們認(rèn)為，由于國(guó)際清算銀行償債比率算法中假設(shè)統(tǒng)一的貸款期限，其中居民部門為18年，可能低估了短期消費(fèi)貸的影響。我們對(duì)居民償債比例進(jìn)行重新測(cè)算， 主要邏輯是：分部測(cè)算等額還款情況下居民每期償還額度，加總后與居民可支配收1118年、181.5%、1%、1.5%和1.5%。根據(jù)我們測(cè)算18年末居民償債

31、比例或高達(dá)37.0%，較10年末上升了17.3%，特別是16年以來償債比率增速加快，居民償債壓力嚴(yán)峻。圖 10：央行18年金融穩(wěn)定報(bào)告測(cè)算的各國(guó)居民償債比率（單位：%）16.6%15.515.016.6%15.515.014.9%12.712.111.5%9.7%9.4%8.3%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%數(shù)據(jù)來源：2018 中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告、 ；注：數(shù)據(jù)截至 2017 年表 5：居民償債比率測(cè)算（單位：萬億元）指標(biāo)名稱說明201020112012201320142015201620172018短期貸款:消費(fèi)貸款久期:1 年0.961.361

32、.942.663.264.114.946.818.81短期貸款:經(jīng)營(yíng)貸款久期:1 年2.483.023.624.364.824.804.624.595.00個(gè)人住房貸款久期:18 年6.207.147.509.0010.6013.1018.0021.9025.80住房公積金貸款久期:18 年-1.662.172.553.294.054.504.98中長(zhǎng)期貸款: 非住房消費(fèi)貸款久期:3 年0.350.381.001.321.521.752.122.823.19中長(zhǎng)期貸款: 經(jīng)營(yíng)貸款久期:3 年1.271.712.072.522.953.273.694.405.09住戶貸款總計(jì)11.2613.61

33、17.7922.0325.7030.3237.4345.0252.88短期貸款:消費(fèi)貸款還本付息1.031.482.092.883.514.365.247.279.45短期貸款:經(jīng)營(yíng)貸款還本付息2.643.283.894.695.175.074.884.875.34個(gè)人住房貸款還本付息0.540.740.700.861.001.091.481.912.34住房公積金貸款還本付息-0.140.180.210.240.300.330.37中長(zhǎng)期貸款: 非住房消費(fèi)貸款還本付息0.130.150.390.510.590.660.791.071.22中長(zhǎng)期貸款: 經(jīng)營(yíng)貸款還本付息0.480.680.80

34、0.981.141.231.381.671.95還本付息合計(jì)還本付息4.826.338.0010.1011.6112.6614.0717.1320.67加權(quán)平均利率利率(%)5.908.226.696.976.695.154.945.636.09加權(quán)平均久期年10.6510.2310.099.9710.0510.5211.3311.2911.21名義 GDP萬億元41.3048.9354.0459.5264.4068.9174.3682.7190.16可支配收入占比%59.360.261.360.661.662.162.062.062.0負(fù)債家庭可支配收入萬億元2429333640434651

35、56償債比率-BIS%5.96.97.58.79.18.99.510.711.9償債比率-廣發(fā)%19.721.524.228.029.329.630.533.437.0數(shù)據(jù)來源：Wind、BIS、 ；注：采用等額還款的方式測(cè)算還本付息額圖 11：我們測(cè)算的居民部門償債比率（單位：%）償債比率償債比率(不含經(jīng)營(yíng)貸款 37.0% 23.9% 201020112012201320142015201620172018數(shù)據(jù)來源：Wind、 個(gè)人住房貸款增速主要由地產(chǎn)周期驅(qū)動(dòng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。個(gè)人住房貸款是居民負(fù)債中最大的部分，短期來看風(fēng)險(xiǎn)可控。我國(guó)房地產(chǎn)周期主要由國(guó)家和地方的房地產(chǎn)政策掌控，政策收緊，房

36、價(jià)走平，成交量下跌；政策放松，則房?jī)r(jià)上漲，成交反彈，居民需求持續(xù)旺盛可能源于房貸實(shí)際利率較低。16年9月實(shí)施 “因城施策” 后，領(lǐng)導(dǎo)層將“住房不炒”作為政策底線，地方政府根據(jù)當(dāng)?shù)毓┬枨闆r調(diào)整政策， 三年以來房?jī)r(jià)沒有出現(xiàn)大幅度飆升的情況。銀行作為地產(chǎn)杠桿的提供者，尤為關(guān)注抵押物價(jià)值波動(dòng)，這將直接影響居民償債的能力和意愿，由于我國(guó)首付比例較高，總體來看新增住房貸款杠桿率處于較低水平，如果以新增房貸/房地產(chǎn)交易額作為購(gòu)房杠桿指標(biāo)，18年每1元房地產(chǎn)交易僅對(duì)應(yīng)0.2元新增房貸，在短期內(nèi)由于房?jī)r(jià)波動(dòng)觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率不大。圖 12：新增房貸住房易額（單位：%）圖 13：新增零售存款（位：%）35.

37、0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0% 70個(gè)大中城市二手房住宅價(jià)格當(dāng)月同比807060504030201002005-082006-062005-082006-062007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-1232.0%22.0%22.4%20.0%12.3%16.1%14.2%4.3%32.0%22.0%22.4%20.0%12.3%16.1%14.2%4.3%2011 2012 2013 2014 20

38、15 2016 2017 2018數(shù)據(jù)來源：Wind、 ；注：住房交易額=商品房銷售額+二手房成交額；假設(shè)二手房成交額為新房銷售30%數(shù)據(jù)來源：Wind、 金融資產(chǎn)分布不均可能掩蓋了最脆弱借款人的現(xiàn)金流惡化情況。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，15年開始衡量收入差距的基尼系數(shù)小幅反彈至0.47，處于0.4-0.5的“收入差距較大”區(qū)間，而16年西南財(cái)大和北大公布的資產(chǎn)基尼系數(shù)均達(dá)0.78，財(cái)富分布差距極大，這也導(dǎo)致我們可能低估了最脆弱借款人償債能力惡化情況。+18年瑞3100互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金貸用途排名前五分別為電子產(chǎn)品、家電、服裝、信用卡還款、化妝品/護(hù)膚品。中位數(shù)為23%23%的人群占比34%52%。對(duì)未來收入增

39、長(zhǎng)和房產(chǎn)增值期望較高：11.7%，較18年薪資增長(zhǎng)中位數(shù)10.8%有所提高；一線城市受愿意更多地使用消費(fèi)貸款，合意消費(fèi)信貸水平平均為4.2倍家庭月收入，高于四線城市的1.5倍家庭月收 下居民更愿意提前消費(fèi)。圖 14：居民杠桿提升（位萬億元）圖 15：15年開始基尼數(shù)反彈新增儲(chǔ)蓄+貨基(右軸)居民負(fù)債/儲(chǔ)蓄79%65%71%50%5.9138%43%45%4.193.733.272.420.70#N/A10.0079%65%71%50%5.9138%43%45%4.193.733.272.420.70#N/A0.4950.49全國(guó)居民收入基尼系數(shù)0.40.4980%70%60%50%9.008.

40、007.006.000.490.480.470.480.480.480.40.470.470.40.470%2012 2013 2014 2015 2016 2017 20185.004.003.002.001.000.000.4650.4600.4550.4500.4450.462003200420052006200720082009200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金貸和P2P等高風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)構(gòu)暴雷主要集中在16年初和18年中。16年48P2P100家， 但P2P17P2P18年6P2P圖 16：P

41、2P平臺(tái)暴雷集在和年（單位：家）圖 17：17年底P2P貸款逐漸收縮（單位：億元萬人）0P2P當(dāng)月轉(zhuǎn)型及停業(yè)平臺(tái)數(shù)量P2P運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量P2P運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量806040202014-012014-062014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-060P2P當(dāng)月借款人數(shù)P2P待還余6005004003002001002014-012014-062014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-12

42、2017-052017-102018-032018-082019-012019-06數(shù)據(jù)來源：Wind、網(wǎng)貸之家、 數(shù)據(jù)來源：Wind、網(wǎng)貸之家、 2.4 共債風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)暴露向上傳導(dǎo)共債風(fēng)險(xiǎn)源于最脆弱借款人償債能力惡化。一般而言借款人優(yōu)先考慮價(jià)格最便宜的銀行信貸，當(dāng)現(xiàn)金流不足以維持償還時(shí)，借款人會(huì)轉(zhuǎn)而使用審核較松但價(jià)格較高的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)金貸維持債務(wù)滾動(dòng)。從瑞銀中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貸款調(diào)查中也可以看到，互聯(lián)27%17-181893.9%53.7%和和光大銀行主要投放信用卡貸款，常熟銀行投放個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款。網(wǎng)貸平臺(tái)暴雷的同時(shí)投放個(gè)人消費(fèi)貸款，可能存在為互聯(lián)網(wǎng)貸款“接盤”的風(fēng)險(xiǎn)，一旦最脆弱的借款人風(fēng)險(xiǎn)暴露，信用卡不

43、良率或非線性上升。P2P16年和均151874194、46.0%和35.0%，風(fēng)險(xiǎn)管理較為審慎。表 6：新增非住房個(gè)人貸款投放/新增貸款投放（單位：%）銀行名稱2015201620172018工商銀行3.59%-6.26%4.37%3.36%建設(shè)銀行7.53%6.07%20.20%15.59%中國(guó)銀行-3.56%5.76%10.17%8.04%農(nóng)業(yè)銀行-5.26%-2.61%8.59%11.82%交通銀行34.45%7.07%27.32%29.07%招商銀行27.42%19.44%46.02%34.97%中信銀行22.66%35.43%63.61%27.34%民生銀行12.16%-11.57%

44、55.14%50.95%興業(yè)銀行14.18%6.44%21.33%21.71%浦發(fā)銀行33.14%35.81%52.11%44.34%華夏銀行18.48%21.81%28.73%37.11%平安銀行34.24%23.31%105.26%93.92%光大銀行13.09%30.44%37.72%53.71%北京銀行9.01%9.17%11.34%11.74%上海銀行50.64%江蘇銀行26.64%22.83%23.06%38.22%南京銀行7.06%9.90%19.67%38.58%寧波銀行27.52%23.24%22.79%37.74%杭州銀行21.88%-3.11%29.33%28.93%成都

45、銀行-19.55%-168.71%-16.69%-0.48%鄭州銀行-21.41%34.09%12.15%長(zhǎng)沙銀行-26.08%22.27%29.08%常熟銀行-63.16%63.07%無錫銀行-5.16%6.29%江陰銀行12.96%2.92%張家港行-47.85%45.85%蘇農(nóng)銀行30.60%數(shù)據(jù)來源：Wind、公司財(cái)報(bào)、 三、海外經(jīng)驗(yàn)：供給驅(qū)動(dòng)的信貸繁榮是如何崩潰的？供給驅(qū)動(dòng)的信貸繁榮是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源18年貸款家庭占比約為34%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的77%，長(zhǎng)周期來看我國(guó)處于居民信貸滲透率提升的階段，還未經(jīng)歷過完整的居民信貸周期。從海外的經(jīng)濟(jì)周期來看， 居民杠桿率上升的幅度越大，緊接著的

46、衰退將愈加嚴(yán)重。參考韓國(guó)、中國(guó)香港地區(qū)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)信用卡危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，居民杠桿斷裂主要是由于信貸供給過度充裕， 居民使用短期消費(fèi)貸款增加當(dāng)期消費(fèi)，而對(duì)未來收入增長(zhǎng)期望過高的情況下杠桿過度使用，最終導(dǎo)致償債能力惡化，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)下居民資金鏈斷裂，違約大規(guī)模爆發(fā)。韓國(guó)信用卡危機(jī)：信貸過度寬裕推動(dòng)居民負(fù)債激增，融資端流動(dòng)性枯竭引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)泡沫的產(chǎn)生：銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性過度寬松，監(jiān)管層鼓勵(lì)居民借錢消費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。1997年亞洲金融危機(jī)之后，韓國(guó)貨幣政策寬松，銀行間流動(dòng)性充沛，同業(yè)拆借利率大幅下滑。此時(shí)實(shí)體企業(yè)仍處于復(fù)蘇初期，信貸需求較弱，為了加快經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，韓國(guó)政府主要是通過鼓勵(lì)消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)

47、增長(zhǎng)，2000-2002年政府頒布了一系列支持居民信貸消費(fèi)的政策：50/2102020或4000圖 18：韓國(guó)GDP同比增速與失業(yè)率（單位：%）30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%1990-011990-081990-011990-081991-031991-101992-051992-121993-071994-021994-091995-041995-111996-061997-011997-081998-031998-101999-051999-122000-072001-022001-092002-042002-112003-06

48、2004-012004-082005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042009-112010-06GDP同比增速失業(yè)率(右軸)97年亞洲金融風(fēng)暴03年信用卡危機(jī)97年亞洲金融風(fēng)暴03年信用卡危機(jī)7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：Wind、世界銀行、 年1999-200239%， 90%70%。20032002550%， 2002年11足率和貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提要求。新規(guī)出臺(tái)后信用卡逾期率開始飆升，信用卡不良貸款率一度高達(dá)30%。 年3獨(dú)立信用卡公司主導(dǎo)的市場(chǎng)格局系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆

49、發(fā)的原因之一。從市場(chǎng)份額來看， 獨(dú)立信用卡公司占據(jù)70-80%的市場(chǎng)份額，根據(jù)LG Card年報(bào)數(shù)據(jù)，LG Card、三星、KB Card和BC Card在2003年的市場(chǎng)份額分別為18.8%、17.2%、15.8%、30.6%。獨(dú)立信用卡公司主要通過資產(chǎn)證券化和銀行貸款融資，以LG Card為例，2002 年底短期借款、長(zhǎng)期借款和發(fā)行證券化工具分別占總?cè)谫Y規(guī)模的34.0%、16.7%、49.3%。證券化工具主要是在離岸市場(chǎng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券，短期借款和長(zhǎng)期借款主要由境內(nèi)銀行提供。在信用卡業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)時(shí)，公司可以輕易通過境外證券化市場(chǎng)以較低成本融入大量資金，危機(jī)爆發(fā)后，證券化產(chǎn)品難以發(fā)行，

50、由于缺少穩(wěn)定的銀行存款的緩沖， 負(fù)債端流動(dòng)性迅速枯竭，同時(shí)銀行授信收縮，信用卡公司遭到“機(jī)構(gòu)擠兌”，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，信貸資源向“次級(jí)借款人”傾斜。信用卡業(yè)務(wù)收入可以分為兩大類：信用卡支付收入和預(yù)借現(xiàn)金利息收入，客戶使用信用卡支付可以選擇在月底一次性付清欠款或分期償還，預(yù)借現(xiàn)金則又叫信用卡提現(xiàn)，主要瞄準(zhǔn)信用較差的“次級(jí)借款人”，綜合利率高達(dá)20%，遠(yuǎn)高于信用分期6%-7%的利息率。政策前期引導(dǎo)下韓國(guó)的信用卡的滲透率不斷提升，同時(shí)由于監(jiān)管層的鼓勵(lì)，越/GDP）從6.6%33.7%7.6%下降 至1.9%。200237.4%2002二季度以后債務(wù)危機(jī)進(jìn)入后半段，前期投放的信用卡貸款逐漸

51、出現(xiàn)逾期，2003第四季度信用卡不良率觸及高點(diǎn)16.1%，信用卡滲透率開始下降，其后一直保持在9%-10%之間。圖 19：韓國(guó)信用卡貸款/GDP和信用卡不良率（單位：%）18周期早期觸頂危機(jī)爆發(fā)4016351430122561541025數(shù)據(jù)來源：Wind、世界銀行、 ；注：不良包含逾期 3 個(gè)月以上的信用卡貸款和當(dāng)年已計(jì)提減值2002550%11 求和貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提要求。政策收緊導(dǎo)致依賴信用卡預(yù)借現(xiàn)金的“次級(jí)借款人” 現(xiàn)金流惡化，出現(xiàn)逾期，而在新規(guī)監(jiān)管下，信用卡公司主動(dòng)縮減預(yù)借現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)規(guī)模，占比由2002年約60%開始快速下降，同時(shí)信用卡業(yè)務(wù)整體規(guī)模不再增長(zhǎng)（2002Q1-2003Q1保

52、持在GDP的33%左右），最終逾期開始大面積出現(xiàn)。圖 20：信用卡預(yù)借現(xiàn)金比（單位：%）圖 21：信用卡行業(yè)陷入損（單位：萬億韓元預(yù)借現(xiàn)金占比70.00%預(yù)借現(xiàn)金占比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620173.02.01.00.0信用卡行業(yè)-凈利潤(rùn)信用卡行業(yè)-ROA(右軸)2.20.91.40.20.3-0.3-1.3-6.28.0%2.20.91.40.20.3-0.3-1.3-6.26.0%4.0%2

53、.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006數(shù)據(jù)來源：Wind、 數(shù)據(jù)來源：Wind、 韓國(guó)商業(yè)銀行的角度看，影響資產(chǎn)質(zhì)量的因素主要有兩個(gè)：20021232.2%3.6%；ROAROE2002 年120.67%和14.28%2003年12月-0.01%和-0.23%。圖 22：危機(jī)爆發(fā)后貸款速下滑（單位圖 23：02年信用卡不率接近9%（單位40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%20022003200220032004200520062007200820

54、09201020112012201320142015201620172018貸款同比存款同比資產(chǎn)同比負(fù)債同5%0%1990-011991-121990-011991-121993-111995-101997-091999-082001-072003-062005-052007-042009-032011-022013-012014-122016-11企業(yè) 家庭 信用卡數(shù)據(jù)來源：CEICWind、 數(shù)據(jù)來源：彭博Wind、 圖 24：韓國(guó)：銀行業(yè)ROE與ROA（單位：%）30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%3.00%ROEROA (右軸)R

55、OEROA (右軸)2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2002-032002-092002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-09數(shù)據(jù)來源：彭博、 觸頂階段銀行股PB變動(dòng)幅度為-29.

56、0%，銀行股指數(shù)變動(dòng)幅度為-23.9%。2002年1月至2003年2月，銀行業(yè)PB降幅高于指數(shù)可以歸因于每股賬面價(jià)值的增長(zhǎng)7.1%。B2647003年32004年6PB9.8%。區(qū)間階段大盤漲跌幅(%)銀行股漲跌幅(%)區(qū)間階段大盤漲跌幅(%)銀行股漲跌幅(%)相對(duì)收益(%)銀行股 PB 變化1999/01-2001/12周期早期7.8%-8.4%-16.2%-2002/01-2003/02觸頂-15.5%-24.9%-9.4%1.601.042003/03-2004/06信用卡危機(jī)爆發(fā)79.8%88.5%8.7%0.811.36數(shù)據(jù)來源：彭博， 圖 25：韓國(guó)：銀行業(yè)與ROA（單位：%）圖

57、26：韓國(guó)銀行指數(shù)表與指數(shù)PB（單位ROEROA (右軸)ROEROA (右軸)3.00% 最新價(jià)每股賬面價(jià)值市凈率（右軸）25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2002-032003-052002-032003-052004-072005-092006-112008-012009-032010-052011-072012-092013-112015-012016-032017-053000數(shù)據(jù)來源：彭博、 數(shù)據(jù)來源：彭博、 中國(guó)臺(tái)灣信用卡危機(jī)：民營(yíng)銀行過度競(jìng)爭(zhēng)的惡果中國(guó)臺(tái)灣信用卡危機(jī)是民營(yíng)銀

58、行過度競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。1991年開始，監(jiān)管層準(zhǔn)許民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)，而亞洲金融危機(jī)后企業(yè)貸款需求低迷，民營(yíng)銀行將資源傾注在信用卡業(yè)務(wù)上，希望借此實(shí)現(xiàn)彎道超車。1999-2005+20%年2006年3）2006年圖 27：中國(guó)臺(tái)灣GDP同比增速與失業(yè)率（單位：%）15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%7.00%GDP同比增速失業(yè)率（右軸）05年“雙卡風(fēng)暴”99GDP同比增速失業(yè)率（右軸）05年“雙卡風(fēng)暴”99年本土金融危機(jī)5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%1990-011990-111990-011990-111991-091992-07

59、1993-051994-031995-011995-111996-091997-071998-051999-032000-012000-112001-092002-072003-052004-032005-012005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-05數(shù)據(jù)來源：Wind、世界銀行、 資產(chǎn)質(zhì)量下降：1999-2005在危機(jī)爆發(fā)期間超過7%，遠(yuǎn)高于正常水平約1%，在此影響下信用卡逾期三個(gè)月以上的比例也超過了3%，高于平

60、均水平0.2%-0.3%。信貸增速放緩：2004-2005和2.5%，較2004年10%左右的增速下降很多。和ROEROA200413.4%和0.8%降至20059.4%和0.6%盈利能力仍處于下降通道中，在2006年末觸及底部，ROE和ROA均跌至負(fù)值。圖 28：中國(guó)臺(tái)灣GDP同比增速與失業(yè)率（單位：%）信用卡不良率信用卡貸款/GDP（右軸）11.010.18.87.75.34.32.72.72.33.13.22.93.1周期早期11.010.18.87.75.34.32.72.72.33.13.22.93.112.02510.0208.0156.0104.02.050.00數(shù)據(jù)來源：Win