阿里巴巴深度研究：龍頭地位穩(wěn)固-直播+云計(jì)算構(gòu)筑發(fā)展新空間

阿里巴巴深度研究：龍頭地位穩(wěn)固_直播+云計(jì)算構(gòu)筑發(fā)展新空間

1、電商基本盤穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)積極拓展

1.1、業(yè)務(wù)廣覆蓋，龍頭電商地位穩(wěn)固

1.1.1、電商核心，協(xié)同構(gòu)建多方向業(yè)務(wù)矩陣

阿里巴巴（9988.HK）于1999年在杭州創(chuàng)立，以“讓天下沒有難做的生意”為使命。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，阿里巴巴已經(jīng)成為一個(gè)以零售電商業(yè)務(wù)為主，以由此鋪開的批發(fā)、本地生活、云計(jì)算等多項(xiàng)拓展業(yè)務(wù)為輔的綜合型企業(yè)。阿里零售電商平臺FY2021總成交額達(dá)到74,940億元，是電商領(lǐng)域的龍頭；云計(jì)算業(yè)務(wù)于3QFY2021扭虧為盈，阿里云成為繼亞馬遜后第二個(gè)宣布盈利的云服務(wù)提供商。

以電商業(yè)務(wù)為核心，輻射構(gòu)建業(yè)務(wù)矩陣。阿里巴巴主營業(yè)務(wù)分為商業(yè)分部與其他業(yè)務(wù)分部。商業(yè)分部包括：1）中國及國際電子商業(yè)（分別包括零售與批發(fā)業(yè)務(wù)），2）物流服務(wù)，3）本地生活業(yè)務(wù)。其他業(yè)務(wù)分部包括：1）云計(jì)算，2）數(shù)字媒體及娛樂，3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

一）商業(yè)分部：

1、電商業(yè)務(wù)：

從地域方面看，阿里巴巴的零售與批發(fā)電商業(yè)務(wù)主要分為中國電子商業(yè)與國際電子商業(yè)。其中：1）中國零售商業(yè)業(yè)務(wù)包括電商平臺（淘寶、天貓以及淘特構(gòu)成）和新零售與直營業(yè)務(wù)（盒馬與大潤發(fā)等線下零售門店以及社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)淘菜菜）；2）中國批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)主要由1688平臺構(gòu)成；3）國際零售商業(yè)業(yè)務(wù)主要包括面向全球的速賣通、面向東南亞的Lazada以及土耳其電商Trendyol

與主要在巴基斯坦與孟加拉國運(yùn)營的Daraz；4）國際批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)主要由阿里巴巴國際站構(gòu)成。從業(yè)務(wù)模式看，阿里巴巴商業(yè)分部的收入主要包括：

1）中國零售商業(yè)

該部分收入主要來自于：客戶管理收入與其他收入。其中客戶管理收入包括：

a.P4P（PayforPerformance）營銷服務(wù)：商家對關(guān)鍵詞進(jìn)行出價(jià)，爭取其商品或服務(wù)出現(xiàn)在匹配的搜索或結(jié)果頁面上，基于點(diǎn)擊次數(shù)付款。

b.展示營銷服務(wù)：商家按固定價(jià)格或競價(jià)獲取展示位置。

c.第三方聯(lián)盟：阿里也通過第三方聯(lián)盟向商家提供上述服務(wù)，使得商家可以將其商品或服務(wù)展示在第三方線上資源上。

d.淘寶客服務(wù)：阿里與導(dǎo)購平臺、中小網(wǎng)站、移動APP、個(gè)人及其他第三方（合稱“淘寶客”）合作提供推廣，商家基于淘寶客引入的消費(fèi)者完成交易的百分比提供推廣傭金。

e.軟件服務(wù)費(fèi)：軟件服務(wù)費(fèi)包括入駐天貓時(shí)按年繳納的年費(fèi)與按商家在天貓等交易場所產(chǎn)生的成交金額的百分比支付的傭金。

其他收入主要來自于阿里的新零售和直營業(yè)務(wù)，包括商品銷售收入、交易傭金以及軟件服務(wù)費(fèi)。

2）中國批發(fā)商業(yè)該部分收入來源于會員費(fèi)、增值服務(wù)收入及客戶管理收入。會員費(fèi)收入來源于向誠信通會員收取的年費(fèi)，增值服務(wù)收入來自于誠信通會員購買的其他增值服務(wù)，而客戶管理收入主要來源于P4P營銷服務(wù)。

3）跨境及全球零售商業(yè)該部分收入來源于Lazada及速賣通的直營商品銷售收入、傭金、物流服務(wù)和客戶管理收入。

4）跨境及全球批發(fā)商業(yè)該部分收入來源于會員費(fèi)、增值服務(wù)收入及客戶管理收入。會員費(fèi)收入來源于收取的年費(fèi)，增值服務(wù)收入來源于清關(guān)等一系列附加服務(wù)費(fèi)用，客戶管理收入來源于P4P營銷。

2、本地生活服務(wù)：

本地生活服務(wù)主要由餓了么、飛豬以及口碑組成。業(yè)務(wù)模式方面，餓了么為用戶提供餐飲、藥物等生活用品的外賣配送服務(wù)，飛豬為用戶提供機(jī)票、火車票、食宿、租車等一系列預(yù)定服務(wù)，口碑為餐廳和本地生活服務(wù)商提供營銷工具與一體化數(shù)字運(yùn)營服務(wù)。收入方面，餓了么收入主要來源于其平臺傭金及配送費(fèi)，而飛豬收入主要來源于其住宿預(yù)訂、交通票務(wù)等業(yè)務(wù)，口碑收入則依靠其商家入駐收取的軟件服務(wù)費(fèi)。

3、物流業(yè)務(wù)，主要為菜鳥物流平臺：

菜鳥物流業(yè)務(wù)大體可以分為快遞類業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，其中快遞類業(yè)務(wù)包括與物流企業(yè)合作的快遞寄件、發(fā)件等業(yè)務(wù)以及海外快遞業(yè)務(wù)，而供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要為向國內(nèi)外各行業(yè)廠家提供成熟的供應(yīng)鏈管理方案。菜鳥物流的收入主要來源于根據(jù)完成履約的訂單量和其他增值服務(wù)向商家及第三方運(yùn)營服務(wù)提供商收取的費(fèi)用。

二）其他業(yè)務(wù)分部

1）云計(jì)算業(yè)務(wù)主要為阿里云平臺。阿里云收入主要依靠其為用戶提供的全面而豐富的產(chǎn)品和解決方案，如云存儲、數(shù)據(jù)庫、彈性計(jì)算等，可以為不同需求的用戶提供多樣化、多價(jià)位的定制選項(xiàng)。

2）數(shù)字媒體及娛樂版塊主要包括優(yōu)酷、阿里影業(yè)、線上游戲業(yè)務(wù)、大麥、UC以及阿里巴巴音樂與阿里巴巴文學(xué)。其中優(yōu)酷收入主要來源于其會員服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)以及內(nèi)容發(fā)布等，而阿里影業(yè)收入主要來源于內(nèi)容、科技（票務(wù)與數(shù)智化業(yè)務(wù)）以及IP相關(guān)內(nèi)容，線上游戲收入來源于游戲內(nèi)付費(fèi)項(xiàng)目，大麥?zhǔn)杖雭碓从谄淦眲?wù)服務(wù)。

3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要為高德地圖、釘釘與天貓精靈。高德的收入主要來源于車載以及在手機(jī)或平板設(shè)備上預(yù)裝的導(dǎo)航系統(tǒng)、向企業(yè)及消費(fèi)者提供定位解決方案以及向公共部門及企業(yè)提供的其他方案，如空中攝影測量、3D建模方案等。釘釘收入來源于其服務(wù)、硬件以及解決方案；天貓精靈收入來源于其商品銷售收入。

1.1.2、營收穩(wěn)健增長，電商保持核心地位

營業(yè)收入穩(wěn)定增長，商務(wù)分部是核心收入來源，在商業(yè)分部中，中國商業(yè)零售占大頭，商業(yè)分部外，云計(jì)算分部收入表現(xiàn)亮眼。1HFY2022，阿里巴巴營業(yè)收入4064.3億元，同比增長31.61%。其中：1）商業(yè)分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3514.1億元，同比增長34%，占總營業(yè)收入比例86.46%；其中，中國商業(yè)零售實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2626.33億元，占商業(yè)分部收入74.7%，占總營收64.62%；2）云計(jì)算分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入360.58億元，占總收入比例8.9%；3）數(shù)字媒體與娛樂分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.54億元，占總收入比例4%。

從利潤端看，1HFY2022阿里巴巴經(jīng)營利潤458.5億元，同比下降5.1%；經(jīng)調(diào)整EBITA697.7億元，同比下降19.43%；GAAP歸母凈利潤505.6億元，同比下降34%。凈利潤的下降主要是由于持有的上市公司股權(quán)投資的市場價(jià)格變動而產(chǎn)生凈損失，以及對關(guān)鍵策略領(lǐng)域投入的增加和支持商家的舉措。

1.1.3、市場地位穩(wěn)定，當(dāng)之無愧的電商龍頭

阿里巴巴是中國電商市場的開拓者，于2003年創(chuàng)立淘寶。無論從交易額還是用戶角度看，阿里的龍頭地位都相對穩(wěn)定。1）從GMV角度看，阿里巴巴GMV保持領(lǐng)先地位，其FY2021的總成交額達(dá)到近75,000億元，遠(yuǎn)高于拼多多與京東在2020年近43,000億元的總GMV；2）從消費(fèi)者人均年消費(fèi)角度看，阿里巴巴在人均年消費(fèi)方面優(yōu)勢明顯，F(xiàn)Y2021人均年消費(fèi)達(dá)9,240元，高于2020年京東的5,540元與拼多多的2,120元。3）從用戶角度看，阿里巴巴中國零售AAC也始終占據(jù)前列，F(xiàn)Y2021AAC為8.1億人，高于2020年京東的4.7億人，略低于拼多多的8.2億人。

1.2、電商平臺起家，新零售云計(jì)算齊布局

阿里巴巴自1999年成立以來，經(jīng)歷了一系列的業(yè)務(wù)發(fā)展與擴(kuò)張。從阿里巴巴發(fā)展的歷史來看，目前有三條路線齊頭并進(jìn)：

一是阿里的基本盤，即包括淘寶、天貓、淘特的電商平臺業(yè)務(wù)。中國業(yè)務(wù)方面，eBay于2002年收購易趣網(wǎng)股份，進(jìn)入中國市場，阿里巴巴緊隨其后，于2003年創(chuàng)立了淘寶。相比于eBay，淘寶采取了更適合中國市場的政策：1）入駐方面，不同于eBay需要繳納月租金和刊登費(fèi)，淘寶采取了免費(fèi)入駐的政策，這有助于吸引商家入駐，迅速擴(kuò)展平臺品類；2）交易方面，eBay通過PayPal支付，PayPal采取的是直接付款而非擔(dān)保交易的形式，在買賣家雙方不熟悉的情況下容易發(fā)生詐騙行為，從而降低了買家的購買意愿。淘寶于2003年創(chuàng)立了支付寶，通過將支付寶作為擔(dān)保交易的平臺，有效緩解了買家和賣家互相的不信任問題。同時(shí)淘寶還通過旺旺為雙方提供了交流渠道。在適合于中國市場政策的支持下，淘寶逐漸在中國市場拔得頭籌。2006年，eBay宣布與TOM聯(lián)合組建合資公司，易趣也改名為“TOM易趣”，逐漸退出中國市場。

淘寶為阿里巴巴積累了大量的用戶，而在此基礎(chǔ)上，阿里巴巴建立了廣告+傭金的變現(xiàn)模式。阿里在2007年創(chuàng)建了阿里媽媽負(fù)責(zé)廣告與推薦相關(guān)業(yè)務(wù)，且在2008年成立天貓負(fù)責(zé)B2C業(yè)務(wù)。阿里媽媽為商家提供了豐富的廣告和店鋪管理手段，在幫助商家營銷的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了流量的變現(xiàn)；相比淘寶，天貓更看重商家資質(zhì)的認(rèn)定，想要入駐天貓的商家不僅需要提交一系列材料并經(jīng)過審查，每年還要繳納年費(fèi)，且天貓對平臺上的交易也會按一定比例收取傭金費(fèi)。

2006-2010年間，移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷了迅猛發(fā)展，移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民的比例由2006年的12.4%增長至2010年的66.2%，而阿里也在2010年推出其淘寶APP，截至FY2021，阿里中國零售業(yè)務(wù)已經(jīng)擁有9.25億的移動月活躍用戶。

國際業(yè)務(wù)方面，阿里巴巴于2010年推出了Aliexpress（速賣通），進(jìn)軍國際批發(fā)市場，而后又在2016年獲得了東南亞電商Lazada的控股權(quán)，開拓海外零售業(yè)務(wù)，隨后在2018年投資土耳其電商Trendyol與活躍于南亞地區(qū)的電商Daraz，持續(xù)鋪開市場。

拼多多的成功引起大家對下沉市場的重視，阿里也不例外。為了在下沉市場爭搶份額，阿里在2020年3月推出了淘寶特價(jià)版APP（后更名為“淘特”），主打中低價(jià)商品。淘特的年度活躍消費(fèi)者保持穩(wěn)定增長，在中國零售總體AAC的比重也在不斷提高。

二是云計(jì)算。阿里于2009年正式創(chuàng)建阿里云，并于同年建立了其核心IaaS產(chǎn)品——“飛天”操作系統(tǒng)。隨后，阿里云于2011年正式上線官網(wǎng)，并于同年舉辦了第一屆阿里云開發(fā)者大會。隨著阿里云的不斷成熟，其合作伙伴愈發(fā)豐富，與CCTV、12306、中石化、海關(guān)多方展開合作，并于2021年成為東京奧運(yùn)會全球轉(zhuǎn)播服務(wù)商。據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，在2020年，阿里云在全球公有云IaaS市場份額排名第三，僅次于亞馬遜和微軟，在國內(nèi)公有云IaaS市場則拔得頭籌。

三是新零售業(yè)務(wù)。2014年在紐交所上市以來，阿里巴巴就不斷進(jìn)行其新零售的布局，主要著力點(diǎn)在：1）傳統(tǒng)零售改造。阿里巴巴2014年投資了銀泰商業(yè)，并于2017年完成了銀泰的私有化；2016年，阿里參股三江購物；2017年，阿里入股高鑫零售，并于2021年完成并表。2）新零售業(yè)態(tài)發(fā)展。盒馬是阿里巴巴新零售探索的代表成果。盒馬主攻一、二線城市，建立起自有成熟生鮮供應(yīng)鏈，并采取店倉一體的模式，做到線上購物與線下體驗(yàn)一體化，結(jié)合了實(shí)體零售與網(wǎng)絡(luò)零售兩種業(yè)態(tài)。

1.3、股權(quán)結(jié)構(gòu)：合伙人制度助力企業(yè)文化發(fā)展

阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單。截至2021年7月22日，阿里巴巴集團(tuán)的大股東為SoftBank，持股比例24.85%；從控制權(quán)角度看，阿里的實(shí)際控制權(quán)由合伙人制度保證。

合伙人制度的初衷是使得“創(chuàng)始人打造的企業(yè)文化也能通過合伙人制度傳承”。在進(jìn)行董事提名時(shí)，合伙人擁有提名董事會簡單多數(shù)成員的專屬權(quán)利。具體而言，合伙人提名的董事若未在股東大會上獲得超過一半股東同意，則合伙人有權(quán)委任另一人作為臨時(shí)董事；且若合伙人提名的董事少于簡單多數(shù)時(shí)，合伙人還擁有無須任何其他股東行動自行增添必要人數(shù)的權(quán)利。合伙人制度使得阿里能夠保證高層管理者是認(rèn)同且踐行阿里文化的，進(jìn)而有助于阿里價(jià)值觀在整個(gè)公司的落地。

2、新用戶波動增長，云計(jì)算市場前景廣闊

2.1、社消零售總額持續(xù)增長，線上化率不斷提升

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2000~2020年間，我國年社會消費(fèi)品零售總額由34,152億增長至339,850億元（CAGR=11.6%）。線上零售滲透率持續(xù)走高，網(wǎng)上零售額由2018年90,065億元增長至2020年117,601億元（CAGR=9.3%），同期，占社消零售總額之比由28.2%提升至34.6%。在手機(jī)網(wǎng)民中，使用手機(jī)網(wǎng)絡(luò)購物的用戶占比逐年提高，從2013年的15%提升至2020年的80%。

2.2、存量競爭加劇，下沉市場與直播電商成為新戰(zhàn)場

手機(jī)普及度見頂，流量紅利期將過?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率由2006年的10.5%增長至2020年的70.4%，其中手機(jī)網(wǎng)民占總體網(wǎng)民比例在2020年達(dá)到99.7%，滲透率已經(jīng)見頂。根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，中國移動互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶在2017年3月至2019年3月期間，由10.39億人增長至11.38億人，凈增0.99億人，CAGR=4.6%，2019年3月至2021年3月期間，月活用戶從11.38億人凈增0.24億人至11.62億人，CAGR=1%，增速明顯放緩。2020年3月至2021年3月期間，月活用戶同比增加0.52%，增速比2019年3月至2020年3月期間進(jìn)一步下降1.06pct。

存量用戶競爭加劇，電商平臺用戶集中度及重疊度上升。移動購物平臺的活躍用戶不斷向頭部集中。根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，從2020年6月至2021年6月的時(shí)間里，淘寶、京東、拼多多的總計(jì)去重活躍用戶由8.15億人增加1.28億人至9.43億人，對應(yīng)CR3（淘寶、京東、拼多多總?cè)ブ鼗钴S用戶/移動購物平臺總活躍用戶）由81.3%提高6.7pct至88%，集中度不斷上升。此外，Questmobile數(shù)據(jù)顯示，在2021年“618”期間，京東與淘寶的重合用戶同比增長了8,218萬人，京東與拼多多的重合用戶同比增長3,127萬人，拼多多和淘寶重合用戶則同比增長5,893萬人，三者重合用戶也同比增長3,524萬人，用戶重疊度也進(jìn)一步提升。

存量競爭背景下，用戶時(shí)長指標(biāo)關(guān)注度提升。在短視頻、直播等新型產(chǎn)品形態(tài)的沖擊下，阿里系A(chǔ)PP保持巋然不動，在激烈的爭搶中守住了自身份額。據(jù)Questmobile統(tǒng)計(jì)，在2019-2020一年的時(shí)間里，頭條系A(chǔ)PP（抖音、今日頭條、西瓜視頻等）用戶使用時(shí)長同比增長3.4pct至9.1%，快手系則增長3.1pct至15.8%，騰訊系A(chǔ)PP用戶使用時(shí)長下降6.7pct至36.2%，阿里系A(chǔ)PP用戶使用時(shí)長則僅有0.4pct的變動。由此可見，在“短視頻+直播”新產(chǎn)品形態(tài)的沖擊下，阿里并未受到太大影響。

下沉市場網(wǎng)民維持高占比，直播構(gòu)建新消費(fèi)場景。2021年6月，下沉市場（三線及以下城市）移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民占總體移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民比為59%，相比2020年6月的60%下降1pct，仍然維持高占比。從不同電商APP看，各APP的下沉市場用戶占比基本均為50%以上，其中拼多多、淘特、唯品會下沉用戶占比較高，2021年3月分別達(dá)到60.7%、57.8%和59.8%。直播方面，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2018~2020年期間，直播電商GMV由1,205億元增長至12,379億元，CAGR=166%；據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測2021年直播電商GMV將達(dá)到約22,697億元人民幣，同比增長83.4%。

2.3、公有云市場空間廣闊，SaaS滲透率有望提升

全球穩(wěn)步增長，中國高速追趕。根據(jù)IDC中國以及中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017~2020年期間，全球公有云市場規(guī)模由1,565億美元增長至3,124億美元，CAGR=25.91%；同期，中國公有云市場規(guī)模由41億美元提升至152億美元，CAGR=54.77%，中國市場占全球比重由2.59%提升至4.86%，增加了2.27pct。

中國云計(jì)算滲透率仍有提升空間。從數(shù)字化程度看，根據(jù)Gartner口徑，IT支出衡量一個(gè)國家在設(shè)備、數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)、軟件、IT服務(wù)、通訊服務(wù)等方面的支出情況，體現(xiàn)了國家整體數(shù)字化的程度。2015~2020年期間，中國IT支出從22,181億元增長至28,667億元，CAGR=5.26%,占GDP比值為2.98%，相較于2020年全球平均水平（全球IT/全球GDP）4.36%，中國數(shù)字化程度仍有提升空間。根據(jù)Gartner預(yù)計(jì)，2020~2022年，中國IT支出將以6.6%的CAGR提升至32,571億元。從公有云角度看，據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，2018~2020年間，中國公有云市場滲透率由1.6%提升1.9pct至3.5%，低于同期世界平均水平7.2%，仍有提升空間。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會預(yù)測，2020~2022年，中國公有云市場規(guī)模將以33.5%的CAGR增長至1,767億元。

政策推動云計(jì)算發(fā)展。2021年3月5日-3月11日舉行的第十三屆全國人大第四次會議批準(zhǔn)了《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（下稱“十四五”規(guī)劃），強(qiáng)調(diào)云計(jì)算的發(fā)展?！笆奈濉币?guī)劃指出，要“加強(qiáng)通用處理器、云計(jì)算系統(tǒng)和軟件核心技術(shù)一體化研發(fā)”，“培育壯大人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等新興產(chǎn)業(yè)”，“完善國家電子政務(wù)網(wǎng)絡(luò)，集約建設(shè)政務(wù)云平臺和數(shù)據(jù)中心體系，推進(jìn)政務(wù)信息系統(tǒng)云遷移”。在國家政策的引導(dǎo)下，中國云計(jì)算市場或?qū)⒓铀侔l(fā)展。

從細(xì)分賽道來看，云計(jì)算一般分為：

1）基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)（IaaS），指服務(wù)商將IT基礎(chǔ)設(shè)施作為服務(wù)通過網(wǎng)絡(luò)對外提供，用戶無需自己構(gòu)建硬件設(shè)施，透過網(wǎng)絡(luò)向服務(wù)商租用即可使用。常見IaaS包括服務(wù)器、存儲、網(wǎng)絡(luò)等。

2）平臺即服務(wù)（PaaS），指服務(wù)商向用戶提供運(yùn)算平臺或解決方案的服務(wù)。用戶無需關(guān)注云端的基礎(chǔ)設(shè)施，如網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器、存儲等，但需要搭建部署環(huán)境。常見PaaS如開發(fā)工具、數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)、操作系統(tǒng)等。

3）軟件即服務(wù)（SaaS），指服務(wù)商向用戶提供軟件的服務(wù)。用戶不關(guān)注底層設(shè)施以及運(yùn)行環(huán)境，僅就其需要通過網(wǎng)絡(luò)使用相應(yīng)軟件，獲得對應(yīng)服務(wù)。常見SaaS如ERP系統(tǒng)、網(wǎng)盤、釘釘?shù)取?/p>

中國市場SaaS增長空間較大。在全球市場，SaaS在三類服務(wù)中占云計(jì)算市場比例最高，由2010年的14%提升29.5pct至2020年的43.5%，而2020年中國公有云市場SaaS占比僅20.2%，仍有提升空間。受疫情影響，SaaS服務(wù)越發(fā)為人們所重視。如企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面的自動化辦公協(xié)同、企業(yè)網(wǎng)盤、文檔協(xié)作，以及在線教育方面的視頻會議、直播、空中課堂等等，填補(bǔ)了疫情下傳統(tǒng)軟件部署需要現(xiàn)場實(shí)施、周期長且需要接觸的難點(diǎn)。疫情下對SaaS服務(wù)的需求將有助于企業(yè)上云，加快我國SaaS市場發(fā)展。

3、零售業(yè)務(wù)：基本盤穩(wěn)固，加碼新零售

中國零售收入維持高占比，增速放緩。中國零售商業(yè)是阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)，為阿里巴巴提供了穩(wěn)定的收入來源。在1HFY2022，中國零售商業(yè)收入2626.3億元，占總體收入比例由FY2017的72.1%下降7.5pct至1HFY2022的64.6%，維持高占比；該部分營業(yè)收入同比增速放緩，除FY2021受疫情影響反彈至42.4%，增速由FY2018的69.8%下降至1HFY2022的33.5%。業(yè)務(wù)方面，中國零售商業(yè)主要包括淘寶、天貓、淘特構(gòu)成的淘系平臺以及盒馬、大潤發(fā)、淘菜菜等組成的新零售平臺。

3.1、淘系平臺：貨幣化率持續(xù)提升，直播助力人均年消費(fèi)提升

3.1.1、商家側(cè)：多樣化營銷矩陣與平臺結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力貨幣化率持續(xù)抬升

以變現(xiàn)率（客戶管理收入/GMV）的口徑衡量，阿里巴巴中國零售業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率保持上升態(tài)勢。在FY2013-FY2016期間，變現(xiàn)率由2.4%上升0.13pct至2.53%，年均增長0.043pct；在FY2016-FY2021期間，變現(xiàn)率上升速度加快，由2.53%上升1.55pct至4.08%，年均增長0.31pct，遠(yuǎn)超F(xiàn)Y2013-FY2016期間增速。

零售業(yè)務(wù)的收入主要來源于營銷收入與軟件服務(wù)費(fèi)收入，其中，阿里巴巴軟件服務(wù)費(fèi)率無明顯變化，變現(xiàn)率的上升主要得益于天貓及阿里巴巴變現(xiàn)平臺阿里媽媽提供的廣告、活動等營銷產(chǎn)品矩陣的不斷完善，為商家提供了更多樣的選擇。2021年4月，阿里出臺一系列支持商家的措施，有助于進(jìn)一步吸引商家入駐，提高商家參與活動意愿，從而有望推動變現(xiàn)率繼續(xù)上升。

軟件服務(wù)費(fèi)：年費(fèi)+抽傭構(gòu)成軟件服務(wù)費(fèi)收入。入駐天貓的商家需要支付軟件服務(wù)費(fèi)，包括：年費(fèi)（每年固定額度）和傭金（不同商品抽傭率不同）。軟件服務(wù)費(fèi)費(fèi)率相對穩(wěn)定，維持在0.3%-5%之間。從年費(fèi)的實(shí)施細(xì)則來看，天貓收取年費(fèi)主要有兩個(gè)目的：一是設(shè)置門檻，保證天貓入駐商家的質(zhì)量；二是促進(jìn)商家管理店鋪，獲得更好的成交量。同時(shí)，天貓對商家采取了激勵政策：當(dāng)商家成交額達(dá)到一定水平時(shí)，天貓會返還部分至全部的年費(fèi)。具體而言，天貓入駐年費(fèi)多為3萬或6萬元/年，且不同類目均設(shè)有優(yōu)惠對應(yīng)的年銷售額。天貓?jiān)诓煌惸繉?yōu)惠對應(yīng)的年銷售額和基礎(chǔ)服務(wù)分都有詳盡的設(shè)置，從服務(wù)情況和銷售情況兩個(gè)方面督促商家嚴(yán)格要求自身，進(jìn)而達(dá)到維護(hù)天貓平臺定位的目的。

營銷收入：類目不斷豐富，多樣化選擇推動變現(xiàn)率上升

廣告是淘系平臺最主要的流量變現(xiàn)手段。為了對廣告相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，阿里巴巴于2007年成立了阿里媽媽作為其官方營銷平臺。阿里媽媽目前已經(jīng)擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，在搜索、展示、互動等多方面進(jìn)行廣告投放，也在推送、開屏、線下公眾屏等方面提供了多樣的日常營銷手段。此外，阿里也為商家提供了豐富的活動營銷，如聚劃算、百億補(bǔ)貼等，覆蓋面向新老用戶、高低端產(chǎn)品、不同成熟度的商家。

營銷產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，助力變現(xiàn)率上升。阿里巴巴通過不斷推出新的營銷產(chǎn)品，完善其營銷矩陣來推動變現(xiàn)率的上升。1）常態(tài)營銷產(chǎn)品：2016年上線首頁聚焦位展示“超級鉆展”，2017年上線智能投放平臺“UniDesk”與搜索推薦“直通車”，2019年上線線下投放工具“超級公眾屏”；2020年上線“超級互動城”、“超級直播”等工具。2）活動營銷產(chǎn)品：2010年上線“聚劃算”營銷活動，2015年上線“超級品牌日”，2017年上線“天貓新品”/“小黑盒”、“超級品類日”、“天貓正當(dāng)紅”等活動，2018年上線“天貓U先”、2019年上線“百億補(bǔ)貼”、“天貓超級店慶日”、“天貓新勢界”、“淘寶省錢卡”、“紅包簽到”、“新享業(yè)務(wù)”、“淘寶吃貨”等活動，2020年上線“天貓超級新秀”活動。

多項(xiàng)舉措提高商家體驗(yàn)，有望進(jìn)一步推動變現(xiàn)率上升。在傳統(tǒng)電商領(lǐng)域，已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位的淘寶/天貓著力于優(yōu)化商家體驗(yàn)，在2021年3月起出臺了一系列支持商家舉措，包括試運(yùn)營、價(jià)格校驗(yàn)優(yōu)化、降低準(zhǔn)入門檻、運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整等等。新的舉措有望吸引更多中小商家入駐，并提高商家的開店體驗(yàn)，促進(jìn)商家參與營銷。同時(shí)，天貓官方提供的17種豐富的營銷活動中，仍有10種處于免費(fèi)階段，未來存在進(jìn)一步創(chuàng)收的可能。

價(jià)格校驗(yàn)簡化，助力商家營銷。隨著淘寶/天貓的促銷活動頻次逐漸提升，出現(xiàn)了價(jià)格規(guī)則復(fù)雜難懂、校驗(yàn)周期過長、不同業(yè)務(wù)價(jià)格要求不一致、極低價(jià)格計(jì)入導(dǎo)致價(jià)格力低（價(jià)格力低指活動標(biāo)價(jià)高于歷史極低價(jià)格）等一系列問題。為了降低商家活動參與難度，天貓對價(jià)格相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了一系列簡化，使得其計(jì)算和評判更加便捷和易于理解。

試運(yùn)營提供展示機(jī)會，吸引商家入駐。試運(yùn)營期最多持續(xù)210天，期間第30/90/150/210天會考核累計(jì)店鋪月均銷售額，若此項(xiàng)與基礎(chǔ)服務(wù)考核以及合規(guī)經(jīng)營考核均達(dá)標(biāo)，則可以轉(zhuǎn)為正式天貓店鋪。目前試運(yùn)營共開放了21個(gè)大類，40個(gè)小類的店鋪供商家選擇。簡化考核指標(biāo)，降低準(zhǔn)入門檻。在準(zhǔn)入方面，淘寶/天貓對考核指標(biāo)進(jìn)行了簡化，在準(zhǔn)入、聚劃算招商、百億補(bǔ)貼招商等的要求中刪除了部分考核指標(biāo)，更有利于商家入駐。降低基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)費(fèi)率，費(fèi)率差異化確認(rèn)。為了降低商家經(jīng)營費(fèi)用，天貓調(diào)整了聚劃算大家電類目運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)的費(fèi)率，對中小商家費(fèi)率更優(yōu)惠，對大型商家則根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)率定價(jià)，實(shí)現(xiàn)差異化定價(jià)。

3.1.2、消費(fèi)者側(cè)：生態(tài)開放或帶來用戶新增量，社交與直播助推人均年消費(fèi)提升

用戶體量增速放緩，生態(tài)開放協(xié)助導(dǎo)流

用戶增速放緩，獲客成本提升。FY2021，阿里巴巴中國零售市場MAU為9.25億人，同比增長9.3%，增速同比下降8pct，相比2016財(cái)年增速下降32.6pct，速度持續(xù)放緩；同期中國零售市場AAC達(dá)8.11億人。阿里巴巴中國零售市場的用戶粘性（MAU/AAC）始終保持穩(wěn)定。

外鏈屏蔽解除，觸達(dá)微信或?yàn)榘⒗飵硇掠脩粼隽俊?021年9月9日，工信部相關(guān)部門召開了“屏蔽網(wǎng)址鏈接問題行政指導(dǎo)會”，提出了有關(guān)通信軟件的標(biāo)準(zhǔn)，并要求各平臺在限期內(nèi)必須按標(biāo)準(zhǔn)解決屏蔽。在相關(guān)政策實(shí)施之前，淘寶鏈接無法直接在微信中打開，必須以亂碼形式復(fù)制至淘寶。截至2021年10月14日，在最新微信客戶端中已經(jīng)可以打開淘寶網(wǎng)頁版，但尚無法直接實(shí)現(xiàn)應(yīng)用跳轉(zhuǎn)。截至2021年3月，淘寶MAU約8.5億，相比微信12億的MAU仍有大量用戶可觸達(dá)。

淘特專攻下沉市場，貢獻(xiàn)新增量。為了能更好的服務(wù)下沉市場用戶，阿里在2020年3月推出了淘特APP，提供秒殺、成團(tuán)等多種玩法，專注于價(jià)格敏感型消費(fèi)者。截至2021年9月30日，淘特AAC已超過2.4億人，占中國零售及新零售總體AAC比例達(dá)到27.81%。

直播與社交內(nèi)容推動人均年消費(fèi)抬升

消費(fèi)者人均年消費(fèi)方面，F(xiàn)Y2021人均年消費(fèi)達(dá)到9,240元，同比增長1.81%。FY2016-FY2021，阿里巴巴中國零售市場消費(fèi)者人均年消費(fèi)持續(xù)增長，CAGR=4.79%。阿里在電商直播與社交內(nèi)容的布局為消費(fèi)者人均年消費(fèi)貢獻(xiàn)了增量。

直播電商占領(lǐng)頭部地位，多樣化營銷促進(jìn)消費(fèi)：淘寶直播在多方面均占領(lǐng)領(lǐng)先地位。1）GMV方面，F(xiàn)Y2021淘寶直播GMV超5000億元，相比快手的3812億元與抖音來自自身平臺的1000億元左右的GMV占有優(yōu)勢。2）用戶消費(fèi)方面，淘寶直播用戶消費(fèi)200元以上占比78.9%，高于抖音的72.4%與快手的58.6%。3）主播方面，2020年電商帶貨直播成交額TOP10中淘寶直播占5席，且占據(jù)TOP2的位置。

淘寶直播通過多樣營銷活動吸引顧客消費(fèi)，背靠完善平臺有利于獲取新客。1）在直播互動的基礎(chǔ)上，淘寶直播為用戶提供了新人優(yōu)惠券、秒殺活動、分享紅包等多種營銷。2）背靠淘寶的完善平臺，淘寶直播可以緩解新用戶對直播電商在商品質(zhì)量、售后等方面的疑慮，有助于獲客。

淘寶直播領(lǐng)先，持續(xù)高增長。淘寶早在2016年便開始布局直播電商，在2018年進(jìn)入快速發(fā)展期，直播平臺帶貨增速接近400%。依托于淘系平臺背后的商家和用戶積累，其很快便在直播電商領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)先地位。在電商直播GMV排名前列的淘寶、抖音、快手中，淘寶直播的GMV相對占據(jù)優(yōu)勢。FY2021（2020年），淘寶直播GMV超過5000億元，可比同期快手GMV為3812億元，而抖音5000億元總GMV則包括成交于第三方平臺的3000+億元GMV與成交于自身平臺的1000+億元GMV。作為新興賽道，淘寶直播的GMV仍處于快速增長時(shí)期。FY2021，阿里整體GMV同比增長13.74%，淘寶直播的GMV以150%的速度增長，速度遠(yuǎn)超整體GMV，占整體零售GMV達(dá)6.67%。

兩大頭部主播優(yōu)勢明顯，且均為淘寶主播。2020年中國電商直播帶貨成交額TOP10的主播中，淘寶與快手各占5席，但前2名均為淘寶主播，且電商直播領(lǐng)域體現(xiàn)出顯著的頭部效應(yīng)。排名第二的李佳琦銷售額比第一的薇婭要少92.29億元，而后8位主播的總銷售額374.6億元，僅占前兩位總銷售額529.51億元的70%，故作為擁有TOP2主播資源的淘寶在直播電商方面有著無可比擬的優(yōu)勢。

臨場體驗(yàn)十足，互動助力流量獲取。淘寶直播以直播互動的方式為消費(fèi)者提供臨場體驗(yàn)的互動感，再輔以優(yōu)惠等一系列方式催化消費(fèi)者的下單行為。

優(yōu)惠秒殺組合拳帶動銷售。點(diǎn)入直播間時(shí)，淘寶通過新人福利的方式來吸引新顧客進(jìn)行第一次消費(fèi)或是提供入會優(yōu)惠券等方式提供長期消費(fèi)的潛力。

分享紅包助推流量獲取。在直播期間，平臺則通過秒殺彈窗、同款推薦等方式進(jìn)一步提高消費(fèi)意愿。當(dāng)顧客有分享意愿時(shí)，平臺還會通過好友購物獲得紅包的方式為其引流提供動力，助力其社交氛圍的發(fā)展。無論是優(yōu)惠券還是秒殺活動，一方面通過限時(shí)、限量等方式提供緊張感，營造現(xiàn)場參與的氛圍；另一方面通過優(yōu)惠吸引消費(fèi)者下單，并進(jìn)入其社交圈，以產(chǎn)生后續(xù)消費(fèi)的可能性。

淘寶直播背靠平臺更易獲客。在吸引新客方面，中國消費(fèi)者協(xié)會2020年2月的調(diào)查顯示沒有使用直播電商購物的人群中，60.5%的用戶是由于擔(dān)心商品質(zhì)量沒有保障，44.8%的用戶擔(dān)心售后問題。淘寶作為最早的電商平臺之一，在貨物品質(zhì)把控、售后處理等一系列事項(xiàng)上均積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，相較抖音、快手等以內(nèi)容分享為主，新進(jìn)入電商競爭的平臺而言，更能打消顧客在此方面的顧慮。

社交內(nèi)容多樣化，助力提高用戶時(shí)長與流量轉(zhuǎn)化：1）內(nèi)置內(nèi)容分享平臺提供社交便利?！肮涔洹碧峁┑赇伵c個(gè)人分享，結(jié)合直播為淘寶APP用戶提供平臺內(nèi)部的社交方式，并與淘寶商品有機(jī)結(jié)合助推用戶購買。2）游戲提高用戶粘性。“芭芭農(nóng)場”和“省錢消消消”是淘寶內(nèi)置的小游戲，用戶通過任務(wù)、分享、瀏覽商品等多種方式“澆水”或“前進(jìn)”，最終完成游戲獲得水果或其他商品獎勵。將游戲與商品導(dǎo)流結(jié)合，有助于提升用戶興趣，增強(qiáng)粘性。

目前平臺主要的游戲內(nèi)容有兩款，即“芭芭農(nóng)場”和“省錢消消消”。農(nóng)場類游戲在電商平臺由來已久，最早可追溯到拼多多在2018年4月上線的“多多果園”，而后淘寶、京東等平臺相繼上線了類似功能?！鞍虐呸r(nóng)場”以“免費(fèi)水果”作為吸引用戶進(jìn)入的原動力，通過領(lǐng)取肥料、澆灌種樹的方式累計(jì)用戶時(shí)長，并通過一系列任務(wù)來吸引用戶消費(fèi)。

實(shí)物水果獎勵吸引用戶參與，實(shí)現(xiàn)商品導(dǎo)流。游戲?qū)ι唐返膶?dǎo)流主要有兩條路徑：一是在農(nóng)場主界面下方會顯示由淘寶推送的相關(guān)商品，使得用戶在界面停留時(shí)便有機(jī)會看到；而是在獲取肥料的任務(wù)中，通過肥料獎勵使用戶瀏覽一定時(shí)長的商品或是下單。

好友合種與助力推動流量轉(zhuǎn)化。為了加快成長進(jìn)度，農(nóng)場會為用戶提供合種的功能，且在任務(wù)中也設(shè)置了邀請好友助力得肥料的方式。通過好友合種或助力，有助于淘寶從用戶個(gè)體導(dǎo)入新用戶。農(nóng)場的形式不僅為淘寶提供了可觀的活躍度和留存率，也極大地帶動了新的消費(fèi)。由農(nóng)場發(fā)放的代金券、紅包等，其兌換率高達(dá)60%-70%，展現(xiàn)出其對用戶消費(fèi)的客觀貢獻(xiàn)。

“省錢消消消”：用戶在游戲中以“消消樂”的形式闖關(guān)，通關(guān)時(shí)可獲得星星，通過星星可以以折扣價(jià)格購買各式商品。用戶闖關(guān)時(shí)需要消耗體力，而體力除了自然回復(fù)以外，也可通過瀏覽商品、店鋪，以及分享好友等方式回復(fù)，由此實(shí)現(xiàn)通過游戲?qū)Я髋c社交轉(zhuǎn)化的目標(biāo)。

3.2、盒馬專攻高線城市，高鑫助力市場下沉——線上線下結(jié)合構(gòu)建新零售矩陣

新零售增長速度仍處于高位，占比不斷提升。阿里自2015年孵化盒馬以來就不斷地完善其新零售布局。經(jīng)過近6年的發(fā)展，新零售部分在阿里零售板塊增長迅速，增速維持高位。在1HFY2022，新零售部分收入達(dá)到1099.4億元，占零售收入的41.9%，同比增速95.5%，遠(yuǎn)高于整體收入增速的31.6%。FY2017-FY2021，該部分收入由25.13億元增長至1676.13億元，CAGR=185.8%。

銷售和經(jīng)營形式多方位布局，協(xié)同提供多樣化服務(wù)。在零售形式方面，阿里主要在兩個(gè)方向進(jìn)行了布局：一是如天貓超市上“小時(shí)達(dá)”、“半日達(dá)”、“次日達(dá)”等形式的配送模式，強(qiáng)調(diào)時(shí)效性，對用戶而言更加方便；二是類似社區(qū)團(tuán)購的用戶自提模式，一般次日即可自提，并有統(tǒng)一的自提點(diǎn)，提供更高的靈活度。

阿里主要通過自營和投資兩種方式擴(kuò)展新零售業(yè)務(wù)版圖。自營方面，盒馬是阿里自營的重要組成，線下門店在2015年開始鋪設(shè)。截至2021年3月盒馬共有257家門店，主要集中在一、二線城市，且由其門店數(shù)情況可以看出，新門店以平均每季度14家新店的速度穩(wěn)定擴(kuò)張；從經(jīng)營模式角度看，盒馬包括倉店一體化的盒馬生鮮和自提方式的盒馬鄰里。

專攻一二線城市，盒馬結(jié)合冷鏈技術(shù)滿足消費(fèi)需求：1）目標(biāo)客戶方面，一二線城市是盒馬的主要鋪開地點(diǎn)。目前盒馬的所有門店中，位于一、二線城市的門店占比達(dá)到94%。2）供應(yīng)鏈方面，生鮮產(chǎn)業(yè)存在大量的分銷環(huán)節(jié)，不僅提高了成本，也導(dǎo)致生鮮產(chǎn)品的流通時(shí)間和損耗率提升。傳統(tǒng)生鮮銷售下，生鮮產(chǎn)品從生產(chǎn)者流通到消費(fèi)者需要數(shù)天時(shí)間，且需要經(jīng)過多級批發(fā)或零售商。而盒馬將電商物流模式用于生鮮流通上，對環(huán)節(jié)進(jìn)行了精簡，即能降低消費(fèi)者獲取生鮮產(chǎn)品的時(shí)間，也降低了采購成本。盒馬在供應(yīng)鏈上采取采購——DC——FDC——消費(fèi)者的模式，省去了繁多的批發(fā)商和經(jīng)銷商，且采取店倉一體的模式使得其既能滿足快速送達(dá)的需求，也為消費(fèi)者提供線下實(shí)體的體驗(yàn)。

阿里選擇以投資方式完成其在低線城市的滲透。阿里在2016年投資三江購物，2017年完成銀泰的私有化，并于2020年并表高鑫零售。這些在線下已有著成熟供應(yīng)經(jīng)驗(yàn)和豐富貨源儲備的公司不僅是阿里新零售線下端的重要支持，也能從線上化中獲得新的增長。

結(jié)合大潤發(fā)互惠互利，滲透低線城市。以高鑫零售為例，其門店分布中三線及以下城市占比76%。與線下零售商合作，既能有效利用其在當(dāng)?shù)氐闹任櫩停部梢詭椭€下企業(yè)線上化，實(shí)現(xiàn)互利互惠。作為阿里線上化戰(zhàn)略的典型代表，高鑫零售在受到阿里投資后，與其進(jìn)行了一系列的合作，涉及淘寶、淘鮮達(dá)、盒馬、菜鳥等多個(gè)方面，從技術(shù)、商品、配送等多維度協(xié)助高鑫零售完成線上化，并借助高鑫的線下門店提供新客流。

阿里涉足社區(qū)團(tuán)購早已有之，后半程集中發(fā)力。2019年初阿里便上線了依托菜鳥驛站的“驛站團(tuán)購”，而后在2020年先后出現(xiàn)“驛發(fā)購”、零售通事業(yè)部的“零小哇優(yōu)選”以及盒馬的“盒馬集市”等等，對外還進(jìn)行了十薈團(tuán)的投資。但相比美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜等同業(yè)開展的業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。2021年3月，阿里將“盒馬集市”與“零小哇優(yōu)選”合并成立了MMC事業(yè)群（后改名TCC），開始對社區(qū)團(tuán)購賽道集中投入。

8月19日開始，十薈團(tuán)部分城市供應(yīng)商陸續(xù)收到當(dāng)?shù)仃P(guān)停業(yè)務(wù)的通知，涉及到的城市包括青島、漳州、福州、哈爾濱等等。8月21日，十薈團(tuán)創(chuàng)始人陳郢發(fā)布內(nèi)部信，指出十薈團(tuán)將與MMC在部分區(qū)域整合，在供應(yīng)鏈上也將收到來自阿里生態(tài)的幫助。對于“入場”較晚的阿里而言，借助中小參與者的現(xiàn)有資源有助于其更快擴(kuò)大市占。而在阿里不遺余力的資金和人力資源的支持下，其社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)有望快速趕上第一梯隊(duì)。

3.3、跨境與全球零售業(yè)務(wù)：持續(xù)增長，占比保持穩(wěn)定

疫情刺激全球線上消費(fèi)，阿里國際零售額保持增長。阿里巴巴的國際零售商務(wù)主要包括三個(gè)平臺，即速賣通（Aliexpress）、Lazada以及土耳其電商Trendyol。其中速賣通面向國際消費(fèi)者，而Lazada更聚焦于東南亞地區(qū)。受疫情影響，線上消費(fèi)規(guī)模大幅提升，也刺激了跨境電商的業(yè)務(wù)發(fā)展。2019至2020年間，歐美及亞太主要地區(qū)的電商整體零售額均有15%以上的高速增長。

在全球電商銷售額增長的大背景下，阿里的國際零售商務(wù)也實(shí)現(xiàn)了較高的增速。在1HFY2022，該部分收入211.75億元，同比增速43%。該部分收入占比維持穩(wěn)定態(tài)勢，1HFY2022占商務(wù)收入比例6.2%，且FY2017-FY2021占比維持在5.5%-6.9%內(nèi)。增速方面，該部分增速在FY2020下降至24.4%，而后在FY2021以及1HFY2022回升至41.7%與43.1%。

2020年以前，速賣通采取的是年費(fèi)+傭金的形式，并對銷售業(yè)績較好的商家提供年費(fèi)返還機(jī)制；從2020年開始，速賣通將其收費(fèi)模式改為保證金+傭金的形式，區(qū)別在于保證金將始終會全額退還。目前速賣通的保證金均為1萬元，而傭金則隨類目變化在5%-8%左右。Lazada不向商家收取固定費(fèi)用，僅按其訂單收取傭金和支付費(fèi)用。具體而言，其傭金與支付費(fèi)用（Paymentfee）均與對應(yīng)費(fèi)率和商品價(jià)格有關(guān)并加收6%的銷售與服務(wù)稅（SST），運(yùn)費(fèi)則按對應(yīng)類目收取。

4、批發(fā)業(yè)務(wù)：收入穩(wěn)定增長，占比緩慢下降

批發(fā)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，占比緩慢下降。與零售商務(wù)類似，阿里的批發(fā)業(yè)務(wù)亦保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，其國內(nèi)批發(fā)收入主要依靠1688平臺，國際批發(fā)則主要依靠國際站（A）。在1HFY2022，阿里批發(fā)業(yè)務(wù)收入172.2億元，同比增長24.4%，占商務(wù)收入5.1%。FY2017-FY2021，批發(fā)業(yè)務(wù)收入由116.8億元增長至287.2億元，CAGR=25.2%，占比由8.7%下降3.8pct至4.9%。

批發(fā)收入的主要來源包括會員費(fèi)、增值服務(wù)和客戶管理服務(wù)。其中，中國批發(fā)商務(wù)（1688）的會員費(fèi)主要來自于誠信通服務(wù)。誠信通包括基礎(chǔ)免費(fèi)版和付費(fèi)版（基礎(chǔ)價(jià)格為6688元/年）。相對于免費(fèi)版，付費(fèi)版為商家提供了一系列營銷、交易、以及客戶管理等工具，是商家在1688進(jìn)行店鋪運(yùn)營的基礎(chǔ)。此外，作為自身平臺服務(wù)的補(bǔ)充，“1688服務(wù)市場”提供了一系列第三方工具軟件、網(wǎng)店裝修以及代運(yùn)營服務(wù)等，包括裝修市場、應(yīng)用市場、代運(yùn)營市場以及綜合市場。

與1688類似，在國際站上，阿里也制定了不同等級的賣家計(jì)劃，為賣家提供產(chǎn)品上傳、關(guān)鍵字廣告、郵寄服務(wù)、客戶服務(wù)等全套工具，其中Plus版本定價(jià)為3,499美元/年，Pro版本定價(jià)為10,799美元/年。不同等級的區(qū)別主要在于初始的關(guān)鍵詞廣告支出額和產(chǎn)品推送服務(wù)數(shù)量的不同。同時(shí)國際站也為賣家提供了包含一系列服務(wù)的服務(wù)市場。

5、云計(jì)算：占據(jù)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品矩陣豐富

占領(lǐng)云計(jì)算龍頭地位，分部業(yè)務(wù)高速增長。阿里在云計(jì)算方面深耕已久，2009年成立阿里云負(fù)責(zé)云計(jì)算業(yè)務(wù)。2020年，在全球IaaS市場中，阿里云市占率為9.52%，排名第三，而在中國IaaS公有云市場，阿里云市占率35.6%，排名第一。在1HFY2022，云計(jì)算分部收入為360.6億元，同比增長32%。單季度看，2QFY2022云計(jì)算分部收入增速34%，高于2QFY2022公司總營業(yè)收入增速29%。在FY2016-FY2021，云計(jì)算分部收入由30.2億元增長至601.2億元，CAGR=81.9%，實(shí)現(xiàn)高速增長，占公司總營業(yè)收入比例也由2.98%提升4.82pct至7.8%，成為商業(yè)分部外占比最高的分部。

品類全覆蓋，結(jié)合第三方提供豐富產(chǎn)品。經(jīng)過12年的發(fā)展，阿里云已經(jīng)形成了從IaaS到SaaS全覆蓋的產(chǎn)品矩陣：1）IaaS：存儲服務(wù)，包括基礎(chǔ)存儲、數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)遷移等服務(wù)；彈性計(jì)算，如云服務(wù)器、高性能計(jì)算、彈性編排等；2）PaaS：數(shù)據(jù)庫服務(wù)，包括關(guān)系型數(shù)據(jù)庫（RDBS）、NoSQL數(shù)據(jù)庫，以及時(shí)刻生態(tài)工具等；操作系統(tǒng)，如Ubuntu、WindowsServer等；3）SaaS：阿里云攜手1000+第三方服務(wù)商合作建立了云市場，提供20000+商品及服務(wù)，內(nèi)容涵蓋企業(yè)應(yīng)用、網(wǎng)站建設(shè)、安全市場、基礎(chǔ)軟件、API市場、行業(yè)云等多個(gè)方面，為阿里云在SaaS市場的布局提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

產(chǎn)品定價(jià)各有千秋，阿里云服務(wù)器定價(jià)更低。在云計(jì)算的基本產(chǎn)品，即云服務(wù)器、云數(shù)據(jù)庫以及云存儲的定價(jià)上，國內(nèi)三家主流云服務(wù)商各有高低。以基礎(chǔ)產(chǎn)品為例，阿里云在服務(wù)器上定價(jià)最低價(jià)格達(dá)到540.6元/年，相比騰訊云的721.3元/年和華為云的618.1元/年更有優(yōu)勢；在云存儲上，阿里云最低價(jià)格為486元/500G，與騰訊云453元/500G的定價(jià)相近；而云數(shù)據(jù)庫上則是騰訊云定價(jià)最低，其最低價(jià)達(dá)到6,884.35元/年，遠(yuǎn)低于阿里云的13,260元/年。

阿里云模式成熟第二實(shí)現(xiàn)盈利，對標(biāo)AWS迎來持續(xù)增長。在目前涉及云服務(wù)的企業(yè)中，截至2021年11月23日，阿里云和AWS是唯二公開宣布盈利的企業(yè)。亞馬遜于2015年將AWS的盈利結(jié)果單獨(dú)列出，而阿里巴巴也在2020Q4（即FY2021Q3）宣布其阿里云服務(wù)領(lǐng)先于微軟、谷歌等科技巨頭實(shí)現(xiàn)盈利。這一方面說明中國云市場發(fā)展迅速，另一方面說明阿里云的模式已經(jīng)趨近成熟。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國云計(jì)算市場落后美國5年左右，對標(biāo)AWS，阿里云首先在中國市場實(shí)現(xiàn)盈利，后續(xù)有望持續(xù)高速增長，帶來可觀收入。

6、本地生活服務(wù)：餓了么仍有提升空間，業(yè)務(wù)協(xié)同或帶來增量流量

增長穩(wěn)定，體量仍有提升空間。本地生活服務(wù)主要由餓了么、飛豬旅行和口碑組成。餓了么的收入主要來源于平臺傭金、配送服務(wù)費(fèi)以及其他服務(wù)費(fèi)用。飛豬和口碑的業(yè)務(wù)收入主要來源于其商家入駐的年金以及實(shí)時(shí)劃扣的軟件服務(wù)費(fèi)。在1HFY2022，本地服務(wù)分部收入182.7億元，占收入比例5.4%。受疫情影響，F(xiàn)Y2021本地服務(wù)收入增速有所下滑，F(xiàn)Y2020/FY2019增速分別為40.88%和23.97%，接近于美團(tuán)同期增速42.86%與13.48%，發(fā)展較為穩(wěn)定。同時(shí)，本地服務(wù)整體收入相對同業(yè)仍有一定差距，存在較大提升空間。在1QFY2022，美團(tuán)外賣+到店收入為317.3億元，約為阿里巴巴同期本地服務(wù)板塊收入87.6億元的4倍。

外賣平臺相比仍有差距，廣告招商規(guī)模仍可提升。1）用戶體量上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月餓了么MAU為5,888萬人，相比美團(tuán)的1.24億人MAU仍有一定的差距。2）廣告投放上，Questmobile數(shù)據(jù)顯示，對比美團(tuán)和餓了么在1H2021廣告主的廣告投放費(fèi)用中的占比，美團(tuán)平臺的各類投放費(fèi)用占總費(fèi)用均超過60%，而在餓了么平臺的投放費(fèi)用中，食品飲品類廣告投放費(fèi)用占比相對最高，為29.9%，整體投放規(guī)模仍待進(jìn)一步提升。

年費(fèi)+傭金構(gòu)成口碑飛豬收入。與天貓類似，商家在入駐飛豬時(shí)，除“機(jī)票/小交通/增值服務(wù)”外也要依類目繳納不同的年金，且也具有相應(yīng)的年金返還政策；而入駐口碑的商家則只有消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)需要繳納基礎(chǔ)信息服務(wù)費(fèi)。此外，在口碑與飛豬入駐的商家均需要就其使用的服務(wù)于對應(yīng)的商品類目繳納一定百分比的軟件服務(wù)費(fèi)，且有保證金要求。

本地生活協(xié)同電商業(yè)務(wù)構(gòu)建多樣化矩陣，加強(qiáng)生態(tài)內(nèi)互聯(lián)。經(jīng)過不斷發(fā)展，阿里已經(jīng)從依靠淘寶單一APP逐漸轉(zhuǎn)化為擁有由淘寶、淘特、閑魚、餓了么等多個(gè)APP構(gòu)成的消費(fèi)APP矩陣以及由傳統(tǒng)電商、直播帶貨、內(nèi)容分享、新零售等多個(gè)業(yè)態(tài)構(gòu)成的場景矩陣的規(guī)模電商。

多樣化的APP矩陣有兩個(gè)重要作用：實(shí)現(xiàn)生態(tài)內(nèi)不同APP用戶的轉(zhuǎn)化以及為有不同消費(fèi)需求的消費(fèi)者提供渠道。隨著增量用戶的獲取難度逐漸上升，生態(tài)內(nèi)部的導(dǎo)流也變得更加重要，而這是產(chǎn)品單一的平臺所無法獲得的，因其無法為用戶提供生態(tài)內(nèi)的跨APP服務(wù)。目前淘寶APP為餓了么、閑魚、飛豬等均提供了首頁入口，而餓了么也有本地生活服務(wù)如飛豬的入口。

7、菜鳥網(wǎng)絡(luò)：平臺與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)并行

平臺業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)助力收入穩(wěn)定上升。菜鳥網(wǎng)絡(luò)物流服務(wù)收入主要來自于國內(nèi)及國際一站式物流服務(wù)及供應(yīng)鏈解決方案。菜鳥物流的產(chǎn)品覆蓋了從B端到中間服務(wù)提供者到C端的全物流鏈條，既包括面向消費(fèi)者的，與快遞公司合作提供的中間平臺取寄件服務(wù)，也包括為國內(nèi)外商家提供供應(yīng)鏈解決方案及物流配送服務(wù)，以及科技賦能的一系列支持服務(wù)等。

在1HFY2022，菜鳥網(wǎng)絡(luò)物流收入達(dá)到214.47億元，同比增速34.6%，高于公司總營業(yè)收入增速31.6%。FY2018-FY2021，該分部收入由67.59億元增長至372.58億元，CAGR=76.6%，其收入占公司總營業(yè)收入比例由FY2018的2.7%提高2.6pct至1HFY2022的5.3%，收入與占比均穩(wěn)定上升。

平臺入場快遞物流，實(shí)現(xiàn)“錯(cuò)位”競爭。在國內(nèi)快遞物流方面，菜鳥沒有選擇獨(dú)自建立快遞物流體系，而是以平臺方的方式入場，為物流企業(yè)和消費(fèi)者提供中間橋梁，主要是因?yàn)榭爝f物流行業(yè)集中度已經(jīng)較高，整體處于成熟期。16年以來中國快遞服務(wù)品牌集中度CR8逐年上升，從零發(fā)展入場已經(jīng)愈發(fā)困難。在此情況下，與大型物流企業(yè)合作不僅可以順利進(jìn)入快遞物流市場，也有助于了解快遞物流整體業(yè)態(tài)及快遞分布。

菜鳥驛站為物流與消費(fèi)者提供便利。面向消費(fèi)者的服務(wù)主要集中于以菜鳥驛站為載體，輔以菜鳥裹裹APP服務(wù)的中間平臺服務(wù)。通過在小區(qū)或住戶集中區(qū)域建設(shè)菜鳥驛站，可以提供快遞統(tǒng)一存取業(yè)務(wù)，既節(jié)省了快遞公司的配送難度，也為難以及時(shí)收取快遞的消費(fèi)者提供便利。費(fèi)用方面，根據(jù)官方數(shù)據(jù)披露，菜鳥驛站前期投入成本約為1萬元，而派件費(fèi)利潤約為0.5-1元/票，寄件利潤約為3-5元/票。同時(shí)，結(jié)合取件帶來的人流量，菜鳥驛站也可以提供洗衣、零售等附加服務(wù)，從而獲得更高利潤。

供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)市場仍處于初級階段，各公司相繼布局。相對于快遞業(yè)務(wù)的成熟業(yè)態(tài)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)尚有很大的發(fā)展空間，也是各物流公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。當(dāng)前大型物流企業(yè)的主要收入來源依然是快遞服務(wù)，且均在其戰(zhàn)略規(guī)劃中提到對供應(yīng)鏈服務(wù)的發(fā)展計(jì)劃。菜鳥物流也相應(yīng)進(jìn)行了供應(yīng)鏈服務(wù)的布局。依托于自身倉配網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)營及強(qiáng)大的技術(shù)支持，菜鳥在國內(nèi)外的供應(yīng)鏈服務(wù)上都取得長足的發(fā)展。其國內(nèi)供應(yīng)鏈物流骨干網(wǎng)絡(luò)配送覆蓋區(qū)縣已超過2700處，倉儲面積超過3000萬平方米，跨境海陸空航線也超過1500條。

8、數(shù)字媒體及娛樂：長視頻領(lǐng)域持續(xù)承壓，游戲領(lǐng)域初見曙光

業(yè)務(wù)種類豐富，收入進(jìn)入平臺期。數(shù)字媒體與娛樂分部包括文娛相關(guān)的一系列業(yè)務(wù)：

1）長視頻平臺優(yōu)酷，為用戶提供一系列劇集與綜藝，其收入?yún)⒄胀惼脚_愛奇藝來源于會員服務(wù)、內(nèi)容提供與廣告；

2）阿里影業(yè)，覆蓋影片出品與宣傳、票務(wù)服務(wù)以及IP內(nèi)容運(yùn)營等業(yè)務(wù)，其中票務(wù)服務(wù)依靠淘票票提供；

3）線上游戲業(yè)務(wù)，該部分自1QFY2021劃入該分部，主要由靈犀互娛事業(yè)群負(fù)責(zé)，代表作有《三國志·戰(zhàn)略版》等。

4）其他業(yè)務(wù)，包括負(fù)責(zé)演唱會、話劇、音樂會等活動票務(wù)的大麥網(wǎng)、UC瀏覽器、合并原蝦米音樂與阿里星球的阿里音樂以及以書旗小說網(wǎng)為代表的阿里文學(xué)。

收入方面，2QFY2022該分部收入80.81億元，同比增長0.19%；1HFY2022分部收入與161.54億元，同比增長7.3%。FY2017-FY2021，該分部收入由147.33億元增長至311.86億元，CAGR=20.6%。該分部收入占比持續(xù)下降，由FY2017年的9.31%下降5.28pct至2QFY2022的4.03%。在最近五個(gè)季度，即2QFY2021-2QFY2022，該分部收入未有明顯增長，維持在80億元水平，該分部發(fā)展步入平臺期。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，有形資產(chǎn)投資加大。截至2021年9月30日，阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率為35.77%，低于京東的48.42%與騰訊的40.59%。隨著阿里對零售自營業(yè)務(wù)的投入加大及對大潤發(fā)等公司的投資，其有形資產(chǎn)占比近兩年呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢。在新零售仍然是重點(diǎn)戰(zhàn)略投資方向的背景下，預(yù)計(jì)其占比將會進(jìn)一步提升。

優(yōu)酷視頻MAU承壓，綜藝熱度有待提升：1）用戶方面，各視頻平臺在MAU上逐漸出現(xiàn)分化，芒果、嗶哩嗶哩動畫等奮起直追，其中嗶哩嗶哩動畫APP在2021年第二季度MAU達(dá)到2.37億人，優(yōu)酷視頻MAU持續(xù)承壓。2）內(nèi)容方面，根據(jù)貓眼熱度2021年11月15日數(shù)據(jù)，在熱度分別占據(jù)前十五的網(wǎng)劇+電視劇以及綜藝中，優(yōu)酷在電視劇+網(wǎng)劇部分熱度較高，前十五占4席，高于騰訊視頻，而綜藝熱度仍有待提升，前十五僅占1席，仍需要更多高熱綜藝吸引流量。

代表作打入市場，游戲領(lǐng)域初見曙光。早在2014年，阿里就開始了游戲業(yè)務(wù)的嘗試，創(chuàng)立了阿里手游平臺，但最后卻慘淡收場。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，互動娛樂事業(yè)部（靈犀互娛）2019年9月上線的《三國志戰(zhàn)略版》一炮而紅，為阿里的游戲業(yè)務(wù)帶來新的希望，并至今仍占據(jù)著排行榜較高排名。截至2021年11月15日，靈犀互娛在線游戲5款，其中《三國志戰(zhàn)略版》、《三國志幻想大陸》、《航海王：燃燒意志》成績較為優(yōu)秀，在2022財(cái)年第一季度收入總計(jì)約近6.7億。多款游戲的成功為阿里在游戲領(lǐng)域的布局積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，而阿里巴巴也連續(xù)三年入圍AppAnnie發(fā)布的全球收入52強(qiáng)APP發(fā)行商榜單。

阿里影業(yè)：內(nèi)容發(fā)行與票務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，IP衍生及商業(yè)化進(jìn)程緊隨其后。阿里影業(yè)收入可分為內(nèi)容、科技、IP衍生及商業(yè)化三大部分。1）內(nèi)容分部包括電影內(nèi)容、劇集內(nèi)容以及其他領(lǐng)域，即電影的出品與發(fā)行、內(nèi)容生產(chǎn)等；2）科技分部主要由平臺票務(wù)、數(shù)智化業(yè)務(wù)等構(gòu)成，負(fù)責(zé)2B、2C的票務(wù)以及宣發(fā)和營銷方案的設(shè)計(jì)；3）IP衍生及商業(yè)化主要為幫助IP賦能，提高其商業(yè)價(jià)值。

收入方面，疫情帶來的影響逐漸減緩。在FY2021，阿里影業(yè)營業(yè)收入28.59億元，同比下降0.6%，下降幅度較FY2020的-5.2%有較大改善。除FY2020受疫情影響凈虧損由FY2018-FY2019的2.54億元擴(kuò)大至11.51億元，整體凈虧損由2016年的9.59億元持續(xù)收窄至FY2021的0.96億元。

票房收入逐漸恢復(fù)，影業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇。隨著疫情得到控制，社交管制逐漸放松，影業(yè)也獲得了一定的恢復(fù)。在1H2021，中國電影票房收入276億元，已經(jīng)恢復(fù)至1H2019收入313.2億元的88%；同期影院數(shù)1.2萬個(gè)，銀幕數(shù)7.2萬個(gè)，相比1H2019的1.1萬個(gè)和6.4萬個(gè)均有所增長。隨著疫情影響減弱，阿里影業(yè)收入或?qū)⒂羞M(jìn)一步增長。

參與多數(shù)票房前列影片發(fā)行，展現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源獲取能力。在電影的出品和發(fā)行上始終保有優(yōu)質(zhì)資源的獲取能力是阿里影業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。截至2021年11月15日票房統(tǒng)計(jì)前15的影片中，阿里影業(yè)及同屬阿里旗下的淘票票參與出品的有8部。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，F(xiàn)Y2021阿里影業(yè)共參與出品發(fā)行了25部影片，包括國產(chǎn)片票房前20的15部，貢獻(xiàn)票房超247億，占總票房的68%。頭部內(nèi)容的持續(xù)貢獻(xiàn)是阿里影業(yè)收入的重要保證。

淘票票MAU占優(yōu)，云智平臺助力宣發(fā)。平臺票務(wù)包括2C的淘票票平臺及2B的云智平臺。淘票票一直處于在線票務(wù)平臺前列，同時(shí)借助支付寶入口觸達(dá)更多的用戶并提供了優(yōu)質(zhì)服務(wù)。而面向影院提供經(jīng)營管理服務(wù)的云智平臺也是同業(yè)中領(lǐng)先的云化產(chǎn)品，保持行業(yè)出票影院數(shù)量第一名。根據(jù)貓眼招股書，貓眼平臺收取終端客戶支付票價(jià)的4%-8%的服務(wù)費(fèi)，以及與票務(wù)系統(tǒng)連接支付1元/張的費(fèi)用。數(shù)智化平臺業(yè)務(wù)方面，阿里影業(yè)以宣發(fā)平臺“燈塔”、營銷全案設(shè)計(jì)“黑馬”以及內(nèi)容營銷機(jī)構(gòu)“淘秀光影”構(gòu)成宣發(fā)鏈路閉環(huán)。FY2021，淘秀光影覆蓋超過160部電影，覆蓋電影票房占總票房的97%，且致力于在流量平臺進(jìn)行創(chuàng)意營銷，成為抖音TOP20的MCN機(jī)構(gòu)。

隨著泛娛樂行業(yè)的迅速發(fā)展，IP價(jià)值也愈發(fā)重要。根據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計(jì)，2018-2020年泛娛樂行業(yè)市場規(guī)模CAGR達(dá)到23.7%，阿里影業(yè)FY2021年度報(bào)告預(yù)測2021年市場規(guī)模將達(dá)到1.2萬億元。

依托于泛娛樂行業(yè)的發(fā)展，阿里在IP價(jià)值的挖掘上也進(jìn)行了廣泛的嘗試。阿里魚助力品牌合作，提升IP影響力。阿里魚是阿里巴巴旗下的版權(quán)交易平臺，目前仍處于內(nèi)部測試階段，版權(quán)方以邀請制進(jìn)入。結(jié)合阿里旗下版權(quán)，阿里魚已經(jīng)形成了涵蓋多類別且高知名度IP的IP矩陣。阿里魚目前采取傭金模式向版權(quán)方收費(fèi)，按照授權(quán)金額的一定百分比進(jìn)行，而對商家則暫時(shí)沒有收費(fèi)政策。

C2M模式助力新品開發(fā)，實(shí)現(xiàn)IP快速變現(xiàn)。阿里魚旗下的IP2B2C眾籌平臺“造點(diǎn)新貨”以C2M模式助推熱點(diǎn)IP的變現(xiàn)。通過預(yù)售/眾籌的方式，有助于降低IP新品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以及時(shí)借助IP熱度完成變現(xiàn)。FY2021眾籌IP超過135個(gè)，同比增幅148%。目前“造點(diǎn)新貨”采取技術(shù)服務(wù)費(fèi)的形式進(jìn)行收費(fèi)，其金額為非公益項(xiàng)目眾籌籌款總額的1%。除平臺業(yè)務(wù)外，阿里設(shè)立了新的潮流玩具業(yè)務(wù)品牌“錦鯉拿趣”，主營內(nèi)容IP潮玩。借助新的品牌，阿里形成了內(nèi)容IP到衍生品開發(fā)、內(nèi)容宣發(fā)與衍生品宣發(fā)互補(bǔ)的良性循環(huán)機(jī)制。

9、財(cái)務(wù)表現(xiàn)：分部虧損收窄轉(zhuǎn)盈，利潤增速承壓

新業(yè)務(wù)大力投入，市場競爭加劇，利潤增速承壓。2QFY2022，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤54.88億元，同比下降81%，Non-GAAP凈利潤285.24億元，同比下降39.4%；1HFY2022，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤505.56億元，同比下降33.8%，Non-GAAP凈利潤719.65億元，同比下降16.86%。FY2021阿里巴巴Non-GAAP凈利潤1719.85億元，同比增速29.8%，低于FY2020Non-GAAP凈利潤同比增速41.8%。

新業(yè)務(wù)投入加大與零售電商增長放緩，利潤增長或?qū)⒊掷m(xù)承壓。1）新業(yè)務(wù)投入增加導(dǎo)致利潤增速下降。FY2019阿里投入餓了么、菜鳥等履約服務(wù)以及部分新零售業(yè)務(wù)，導(dǎo)致FY2019利潤增速由FY2018的32.7%大幅降低20.5pct至12.2%；FY2022公司將持續(xù)投入社區(qū)團(tuán)購、本地生活等業(yè)務(wù)，為凈利潤增速帶來壓力。2）市場競爭加劇，電商業(yè)務(wù)增速放緩影響凈利潤增速。2QFY2022阿里零售商業(yè)GMV僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，對應(yīng)客戶管理收入同比增長僅3%。

商業(yè)外分部盈利整體情況呈好轉(zhuǎn)趨勢。1）云計(jì)算分部盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。云計(jì)算業(yè)務(wù)在3QFY2021經(jīng)調(diào)整EBITA實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)盈，并保持增長。1HFY2022，云計(jì)算分部經(jīng)調(diào)整EBITA達(dá)到7.36億元，環(huán)比增長122.3%。2）數(shù)字媒體及娛樂分部經(jīng)調(diào)整EBITA虧損也呈現(xiàn)收窄態(tài)勢，1HFY2022該分部經(jīng)調(diào)整EBITA為-13.5億元，虧損同比收窄33.5%。

業(yè)務(wù)擴(kuò)展伴隨收入結(jié)構(gòu)變化，毛利率持續(xù)下降。在傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，阿里不斷拓展新業(yè)務(wù)，這也導(dǎo)致其收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。阿里持續(xù)在自營、新零售及物流領(lǐng)域投入，導(dǎo)致公司的存貨成本、履約成本等不斷提升，導(dǎo)致毛利率下降，進(jìn)而拉低公司凈利率。從FY2015至今，阿里巴巴毛利率持續(xù)下降，由74.2%降低36.6pct至1HFY2022的38.6%，Non-GAAP凈利率也對應(yīng)由FY2015的45.9%降低28.2pct至1HFY2022的17.7%。

銷售費(fèi)率持續(xù)抬升，其余費(fèi)率保持穩(wěn)定。去除股權(quán)激勵費(fèi)用，公司銷售費(fèi)用率由FY2015的9.55%大幅上升3.7pct達(dá)到1HFY2022的13.25%，研發(fā)費(fèi)用率由FY2015的8.9%下降3.84pct至同期5.06%；管理費(fèi)用率由FY2015的5.33%下降2.25pct至同期3.08%。與持續(xù)上升的銷售費(fèi)用率對應(yīng)的，阿里巴巴生態(tài)體系的獲客成本也逐漸上升。1HFY2022，阿里巴巴生態(tài)體系新增AAC達(dá)1.09億人，對應(yīng)人均銷售費(fèi)用由FY2019的268元上升至494元，呈持續(xù)上升態(tài)勢。

政策環(huán)境或進(jìn)一步推動稅率上升。1HFY2022阿里有效稅率30.5%，主要受2QFY2022的投資凈收益為虧損以及部分子公司未被認(rèn)定為重點(diǎn)軟件企業(yè)，無法享受稅率優(yōu)惠導(dǎo)致。阿里經(jīng)調(diào)整有效稅率近5年維持在17%附近，而隨著2QFY2022的經(jīng)調(diào)整有效稅率上升至24%