企業(yè)價值評估課件

第二章企業(yè)價值評估第二章企業(yè)價值評估第二章企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估概述現(xiàn)金流量折現(xiàn)法經(jīng)濟利潤法相對價值法第二章企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估概述

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述

一、企業(yè)、企業(yè)價值和企業(yè)價值評估

企業(yè)：企業(yè)價值：企業(yè)擁有的或控制的全部資源的價值總和。第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)、企業(yè)價值和企業(yè)價值評第一節(jié)企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估：是對企業(yè)將來的財務(wù)狀況及資產(chǎn)價值的分析，就是對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)價值進(jìn)行估算和計量。《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第三條：企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。第一節(jié)企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估：《企業(yè)價值評估指導(dǎo)第一節(jié)企業(yè)價值評估概述二、企業(yè)價值評估的特點

（一）整體性（二）預(yù)測性（三）動態(tài)性（四）增值性（五）持續(xù)性（六）匹配性第一節(jié)企業(yè)價值評估概述二、企業(yè)價值評估的特點第一節(jié)企業(yè)價值評估概述三、企業(yè)價值評估時應(yīng)考慮的因素

（一）企業(yè)整體的技術(shù)情況（二）企業(yè)全部資產(chǎn)價值量的大小（三）企業(yè)資產(chǎn)的匹配狀況（四）企業(yè)經(jīng)營者及員工的素質(zhì)（五）企業(yè)文化及企業(yè)信譽（六）其他因素第一節(jié)企業(yè)價值評估概述三、企業(yè)價值評估時應(yīng)考慮的因素第一節(jié)企業(yè)價值評估概述四、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵與方法（一）價值評估的內(nèi)涵1．企業(yè)價值：企業(yè)全部資產(chǎn)的價值。股東價值：企業(yè)凈資產(chǎn)的價值。

2．持續(xù)經(jīng)營價值：是指公司作為一個持續(xù)運營的組織整體出售所能獲得的貨幣價值。

清算價值：公司清算時,每一股份所代表的實際價值。

3．少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述四、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵與方法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述（二）價值評估的方法

1．現(xiàn)金流量折現(xiàn)法2．經(jīng)濟利潤法3．相對價值法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述（二）價值評估的方法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述五、企業(yè)價值評估的意義

現(xiàn)代企業(yè)目標(biāo)決定了價值評估的重要性價值是衡量業(yè)績的最佳標(biāo)準(zhǔn)價值增加有利于企業(yè)各利益主體價值評估是企業(yè)種種重要財務(wù)活動的基本行為準(zhǔn)則第一節(jié)企業(yè)價值評估概述五、企業(yè)價值評估的意義第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

一、評估的意義和方式（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估意義

利用凈現(xiàn)金流量作為資本收益進(jìn)行折現(xiàn)，被認(rèn)為是較理想的價值評估方法。因為凈現(xiàn)金流量與以會計為基礎(chǔ)計算的股利及利潤指標(biāo)相比，更能全面、精確地反映所有價值因素。

第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法一、評估的意義和方式第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）價值評估方式

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分兩種：1．股東資本價值評估2．企業(yè)價值進(jìn)行評估第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）價值評估方式關(guān)系企業(yè)價值=股東價值+負(fù)債價值股東價值=企業(yè)價值-負(fù)債價值關(guān)系企業(yè)價值=股東價值+負(fù)債價值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法二、價值評估程序

（一）以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)的價值評估的基本程序和公式是：企業(yè)價值=股東價值+負(fù)債價值

=企業(yè)經(jīng)營價值+非經(jīng)營價值股東價值=企業(yè)價值-債務(wù)價值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法二、價值評估程序企業(yè)經(jīng)營價值＝明確預(yù)測期間經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＋明確預(yù)測期之后經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值

注意：明確預(yù)測期之后的價值叫作連續(xù)價值企業(yè)經(jīng)營價值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）有明確預(yù)測期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算

1．確定預(yù)測期2．預(yù)測經(jīng)營現(xiàn)金凈流量3．確定折現(xiàn)率4．計算明確預(yù)測期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）有明確預(yù)測期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務(wù)價值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)的股權(quán)價值。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡單地表述為“利潤＋折舊－投資”。

自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金凈流量=凈利潤+利息+折舊-總投資現(xiàn)金凈流量即自由現(xiàn)金流量舉例：見教材第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金凈流量=凈利潤+利息+折舊-總投資第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（三）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算連續(xù)價值的計算：1、現(xiàn)金流量恒值增長公式法舉例：見教材第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（三）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算舉舉例某企業(yè)明確預(yù)測期后第一年現(xiàn)金凈流量正常水平為330萬元，息前稅后利潤正常水平為660萬元，以后每年的增長率為6%，新投資凈額的預(yù)期回報率為12%，該企業(yè)加權(quán)平均資本成本為11%。

舉例某企業(yè)明確預(yù)測期后第一年現(xiàn)金凈流量正常水平為330萬元，第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（四）非經(jīng)營投資價值和債務(wù)價值非經(jīng)營投資價值：可直接用非經(jīng)營投資額代表非經(jīng)營投資價值。債務(wù)價值：等于對債權(quán)人現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)。注意：只有在價值評估當(dāng)日尚未償還的公司債務(wù)才需要估算價值。第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（四）非經(jīng)營投資價值和債務(wù)價值第三節(jié)經(jīng)濟利潤法

經(jīng)濟利潤模型認(rèn)為企業(yè)價值是投入資本與每年創(chuàng)造的價值現(xiàn)值之和一、經(jīng)濟利潤法的基本思想

（一）經(jīng)濟收入

經(jīng)濟收入＝△財產(chǎn)價值十其他貨幣收入＝(期末財產(chǎn)價值一期初財產(chǎn)價值)十其他貨幣收入

（二）經(jīng)濟成本經(jīng)濟成本包括會計上實際支付的成本和每一種生產(chǎn)要素的機會成本。第三節(jié)經(jīng)濟利潤法經(jīng)濟利潤模型認(rèn)為企業(yè)價值是投入資本與每年經(jīng)濟收入經(jīng)濟收入是指期末和期初同樣富有的情況下，一定期間的最大花費。這里的收入是按財產(chǎn)法計量的。即：本期收入=期末財產(chǎn)-期初財產(chǎn)。

例：某企業(yè)年初資產(chǎn)10萬元，年末升值為12萬元，本年營業(yè)收入5萬元，則經(jīng)濟收入為7萬元，而會計師認(rèn)為總收入為5萬元，2萬元資產(chǎn)升值不算收入。理由是：它沒有通過銷售實現(xiàn)，缺乏客觀的收入證據(jù)。所以很多企業(yè)利用會計的這一缺點，通過虛假交易可以改變收入的做法，達(dá)到操縱利潤的目的。經(jīng)濟收入經(jīng)濟收入是指期末和期初同樣富有的情況下，一定期間的最經(jīng)濟成本經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本，即：企業(yè)為將資源從其他生產(chǎn)機會中吸引過來而必須向資源提供者支付的報酬。這些報酬可以是顯性的，也可以是隱性的。我們把企業(yè)向那些為其提供資源的非企業(yè)所有者所做的貨幣支付稱為顯性成本，企業(yè)使用自己擁有的資源的成本稱為隱性成本。經(jīng)濟成本經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會經(jīng)濟成本舉例：王某是某公司銷售部經(jīng)理，年薪8萬元，存入銀行可得利息0.5萬元。現(xiàn)決定開一百貨超市，將自己所擁有的一店面房作為超市營業(yè)用房，原店面房租收入3萬元，還需要雇用5名員工，經(jīng)營1年后，賬目如下：總收入：25萬元；成本：6萬元；雇員工資：3萬元；水電雜費：1萬元；總（顯性）成本：10萬元；會計利潤：15萬元。分析：

這一會計利潤不能準(zhǔn)確顯示企業(yè)的經(jīng)濟狀況，因為它忽略了隱性成本：王某提供了金融資本、店面和勞動力，發(fā)生了隱性成本（放棄的收入），則經(jīng)濟利潤：會計利潤：15萬元；放棄的薪金收入：8萬元；放棄的利息收入：0.5萬元；放棄的租金收入：3萬元；總隱性成本：11.5萬元；經(jīng)濟利潤：3.5萬元。經(jīng)濟成本舉例：王某是某公司銷售部經(jīng)理，年薪8萬元，存入銀行可（三）經(jīng)濟利潤

經(jīng)濟利潤＝息前稅后利潤－全部資本費用

企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計經(jīng)濟利潤現(xiàn)值

例：某企業(yè)年初投資資本為1000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅后經(jīng)營利潤100萬元，每年凈投資為零，資本成本為8%，計算該企業(yè)價值。答案：每年經(jīng)濟利潤=100-1000×8%=20（萬元）經(jīng)濟利潤現(xiàn)值=20÷8%=250（萬元）企業(yè)價值=1000+250=1250（萬元）（三）經(jīng)濟利潤例：某企業(yè)年初投資資本為1000萬元，預(yù)計今

會計利潤與經(jīng)濟利潤會計利潤=總收入-顯性成本經(jīng)濟利潤=會計利潤-隱性成本

=總收入-所有投入的機會成本

會計利潤與經(jīng)濟利潤會計利潤=總收入-顯性成本二、價值評估的經(jīng)濟利潤模型及應(yīng)用二、價值評估的經(jīng)濟利潤模型及應(yīng)用第四節(jié)相對價值法

一、相對價值法的評估思路

V=V'·X/X'V——被評估企業(yè)價值V'——可比企業(yè)價值

X——被評估企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)

X'——可比企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)第四節(jié)相對價值法一、相對價值法的評估思路二、可比企業(yè)的選擇選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場地位類似的企業(yè)

考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)指標(biāo)

三、可比指標(biāo)的選擇首先，如果評估人員可以找到一組可比企業(yè)，可以選擇不同的可比指標(biāo)X，據(jù)此計算V/X比率在各可比企業(yè)之間的變動情況。

其次，為避免短期超常波動的影響，或者企業(yè)管理決策的影響，可以選擇銷售收入替代利潤和現(xiàn)金凈流量指標(biāo)作為可比指標(biāo)。

再次，財務(wù)變量的選擇還要考慮被評估企業(yè)與可比企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面的差異。

二、可比企業(yè)的選擇四、直接比較法的應(yīng)用

被評估企業(yè)價值=被評估企業(yè)預(yù)期年平均收益額×參照市盈率

（1）從證券市場上搜尋與被評估企業(yè)相似的上市公司作為可比企業(yè)，包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品以及生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模等方面的條件都要大體接近（2）把可比企業(yè)的股票價格按不同的收益口徑，如凈利潤、息稅前利潤（現(xiàn)金凈流量）等，計算出與之對應(yīng)的市盈率

（3）確定被評估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益額

（4）以可比企業(yè)相同口徑的市盈率乘以被評估企業(yè)的收益額，得到被評估企業(yè)的價值

四、直接比較法的應(yīng)用公式公式舉例某企業(yè)今年的每股凈利是0.5元，分配股利0.35元/股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%，值為0.75。政府長期債券利率為7%，股票的風(fēng)險附加率為5.5%。問該企業(yè)的本期凈利市盈率和預(yù)期凈利市盈率各是多少？乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年實際凈利為1元，根據(jù)甲企業(yè)的本期凈利市盈率對乙企業(yè)估價，其股票價值是多少？乙企業(yè)預(yù)期明年凈利是1.06元，根據(jù)甲企業(yè)的預(yù)期凈利市盈率對乙企業(yè)估價，其股票價值是多少？舉例某企業(yè)今年的每股凈利是0.5元，分配股利0.35元/股，答案：甲企業(yè)股利支付率=每股股利/每股凈利=0.35/0.5=70%甲企業(yè)資本成本=無風(fēng)險利率+*風(fēng)險附加率=7%+0.75×5.5%=11.125%甲企業(yè)本期市盈率=70%×（1+6%）÷（11.125%-6%）=14.48甲企業(yè)預(yù)期市盈率=70%÷（11.125%-6%）=13.66乙企業(yè)股票價值=目標(biāo)企業(yè)本期每股凈利×可比企業(yè)本期市盈率=1×14.48=14.48（元/股）乙企業(yè)股票價值=目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股凈利×可比企業(yè)預(yù)期市盈率=1.06×13.66=14.48（元/股）答案：甲企業(yè)股利支付率=每股股利/每股凈利=0.35/0.5第二章企業(yè)價值評估第二章企業(yè)價值評估第二章企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估概述現(xiàn)金流量折現(xiàn)法經(jīng)濟利潤法相對價值法第二章企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估概述

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述

一、企業(yè)、企業(yè)價值和企業(yè)價值評估

企業(yè)：企業(yè)價值：企業(yè)擁有的或控制的全部資源的價值總和。第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)、企業(yè)價值和企業(yè)價值評第一節(jié)企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估：是對企業(yè)將來的財務(wù)狀況及資產(chǎn)價值的分析，就是對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)價值進(jìn)行估算和計量?！镀髽I(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第三條：企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。第一節(jié)企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估：《企業(yè)價值評估指導(dǎo)第一節(jié)企業(yè)價值評估概述二、企業(yè)價值評估的特點

（一）整體性（二）預(yù)測性（三）動態(tài)性（四）增值性（五）持續(xù)性（六）匹配性第一節(jié)企業(yè)價值評估概述二、企業(yè)價值評估的特點第一節(jié)企業(yè)價值評估概述三、企業(yè)價值評估時應(yīng)考慮的因素

（一）企業(yè)整體的技術(shù)情況（二）企業(yè)全部資產(chǎn)價值量的大小（三）企業(yè)資產(chǎn)的匹配狀況（四）企業(yè)經(jīng)營者及員工的素質(zhì)（五）企業(yè)文化及企業(yè)信譽（六）其他因素第一節(jié)企業(yè)價值評估概述三、企業(yè)價值評估時應(yīng)考慮的因素第一節(jié)企業(yè)價值評估概述四、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵與方法（一）價值評估的內(nèi)涵1．企業(yè)價值：企業(yè)全部資產(chǎn)的價值。股東價值：企業(yè)凈資產(chǎn)的價值。

2．持續(xù)經(jīng)營價值：是指公司作為一個持續(xù)運營的組織整體出售所能獲得的貨幣價值。

清算價值：公司清算時,每一股份所代表的實際價值。

3．少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述四、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵與方法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述（二）價值評估的方法

1．現(xiàn)金流量折現(xiàn)法2．經(jīng)濟利潤法3．相對價值法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述（二）價值評估的方法第一節(jié)企業(yè)價值評估概述五、企業(yè)價值評估的意義

現(xiàn)代企業(yè)目標(biāo)決定了價值評估的重要性價值是衡量業(yè)績的最佳標(biāo)準(zhǔn)價值增加有利于企業(yè)各利益主體價值評估是企業(yè)種種重要財務(wù)活動的基本行為準(zhǔn)則第一節(jié)企業(yè)價值評估概述五、企業(yè)價值評估的意義第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

一、評估的意義和方式（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估意義

利用凈現(xiàn)金流量作為資本收益進(jìn)行折現(xiàn)，被認(rèn)為是較理想的價值評估方法。因為凈現(xiàn)金流量與以會計為基礎(chǔ)計算的股利及利潤指標(biāo)相比，更能全面、精確地反映所有價值因素。

第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法一、評估的意義和方式第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）價值評估方式

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分兩種：1．股東資本價值評估2．企業(yè)價值進(jìn)行評估第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）價值評估方式關(guān)系企業(yè)價值=股東價值+負(fù)債價值股東價值=企業(yè)價值-負(fù)債價值關(guān)系企業(yè)價值=股東價值+負(fù)債價值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法二、價值評估程序

（一）以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)的價值評估的基本程序和公式是：企業(yè)價值=股東價值+負(fù)債價值

=企業(yè)經(jīng)營價值+非經(jīng)營價值股東價值=企業(yè)價值-債務(wù)價值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法二、價值評估程序企業(yè)經(jīng)營價值＝明確預(yù)測期間經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＋明確預(yù)測期之后經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值

注意：明確預(yù)測期之后的價值叫作連續(xù)價值企業(yè)經(jīng)營價值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）有明確預(yù)測期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算

1．確定預(yù)測期2．預(yù)測經(jīng)營現(xiàn)金凈流量3．確定折現(xiàn)率4．計算明確預(yù)測期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（二）有明確預(yù)測期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務(wù)價值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)的股權(quán)價值。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡單地表述為“利潤＋折舊－投資”。

自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金凈流量=凈利潤+利息+折舊-總投資現(xiàn)金凈流量即自由現(xiàn)金流量舉例：見教材第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金凈流量=凈利潤+利息+折舊-總投資第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（三）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算連續(xù)價值的計算：1、現(xiàn)金流量恒值增長公式法舉例：見教材第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（三）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算舉舉例某企業(yè)明確預(yù)測期后第一年現(xiàn)金凈流量正常水平為330萬元，息前稅后利潤正常水平為660萬元，以后每年的增長率為6%，新投資凈額的預(yù)期回報率為12%，該企業(yè)加權(quán)平均資本成本為11%。

舉例某企業(yè)明確預(yù)測期后第一年現(xiàn)金凈流量正常水平為330萬元，第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（四）非經(jīng)營投資價值和債務(wù)價值非經(jīng)營投資價值：可直接用非經(jīng)營投資額代表非經(jīng)營投資價值。債務(wù)價值：等于對債權(quán)人現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)。注意：只有在價值評估當(dāng)日尚未償還的公司債務(wù)才需要估算價值。第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（四）非經(jīng)營投資價值和債務(wù)價值第三節(jié)經(jīng)濟利潤法

經(jīng)濟利潤模型認(rèn)為企業(yè)價值是投入資本與每年創(chuàng)造的價值現(xiàn)值之和一、經(jīng)濟利潤法的基本思想

（一）經(jīng)濟收入

經(jīng)濟收入＝△財產(chǎn)價值十其他貨幣收入＝(期末財產(chǎn)價值一期初財產(chǎn)價值)十其他貨幣收入

（二）經(jīng)濟成本經(jīng)濟成本包括會計上實際支付的成本和每一種生產(chǎn)要素的機會成本。第三節(jié)經(jīng)濟利潤法經(jīng)濟利潤模型認(rèn)為企業(yè)價值是投入資本與每年經(jīng)濟收入經(jīng)濟收入是指期末和期初同樣富有的情況下，一定期間的最大花費。這里的收入是按財產(chǎn)法計量的。即：本期收入=期末財產(chǎn)-期初財產(chǎn)。

例：某企業(yè)年初資產(chǎn)10萬元，年末升值為12萬元，本年營業(yè)收入5萬元，則經(jīng)濟收入為7萬元，而會計師認(rèn)為總收入為5萬元，2萬元資產(chǎn)升值不算收入。理由是：它沒有通過銷售實現(xiàn)，缺乏客觀的收入證據(jù)。所以很多企業(yè)利用會計的這一缺點，通過虛假交易可以改變收入的做法，達(dá)到操縱利潤的目的。經(jīng)濟收入經(jīng)濟收入是指期末和期初同樣富有的情況下，一定期間的最經(jīng)濟成本經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本，即：企業(yè)為將資源從其他生產(chǎn)機會中吸引過來而必須向資源提供者支付的報酬。這些報酬可以是顯性的，也可以是隱性的。我們把企業(yè)向那些為其提供資源的非企業(yè)所有者所做的貨幣支付稱為顯性成本，企業(yè)使用自己擁有的資源的成本稱為隱性成本。經(jīng)濟成本經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會經(jīng)濟成本舉例：王某是某公司銷售部經(jīng)理，年薪8萬元，存入銀行可得利息0.5萬元。現(xiàn)決定開一百貨超市，將自己所擁有的一店面房作為超市營業(yè)用房，原店面房租收入3萬元，還需要雇用5名員工，經(jīng)營1年后，賬目如下：總收入：25萬元；成本：6萬元；雇員工資：3萬元；水電雜費：1萬元；總（顯性）成本：10萬元；會計利潤：15萬元。分析：

這一會計利潤不能準(zhǔn)確顯示企業(yè)的經(jīng)濟狀況，因為它忽略了隱性成本：王某提供了金融資本、店面和勞動力，發(fā)生了隱性成本（放棄的收入），則經(jīng)濟利潤：會計利潤：15萬元；放棄的薪金收入：8萬元；放棄的利息收入：0.5萬元；放棄的租金收入：3萬元；總隱性成本：11.5萬元；經(jīng)濟利潤：3.5萬元。經(jīng)濟成本舉例：王某是某公司銷售部經(jīng)理，年薪8萬元，存入銀行可（三）經(jīng)濟利潤

經(jīng)濟利潤＝息前稅后利潤－全部資本費用

企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計經(jīng)濟利潤現(xiàn)值

例：某企業(yè)年初投資資本為1000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅后經(jīng)營利潤100萬元，每年凈投資為零，資本成本為8%，計算該企業(yè)價值。答案：每年經(jīng)濟利潤=100-1000×8%=20（萬元）經(jīng)濟利潤現(xiàn)值=20÷8%=250（萬元）企業(yè)價值=1000+250=1250（萬元）（三）經(jīng)濟利潤例：某企業(yè)年初投資資本為1000萬元，預(yù)計今

會計利潤與經(jīng)濟利潤會計利潤=總收入-顯性成本經(jīng)濟利潤=會計利潤-隱性成本

=總收入-所有投入的機會成本

會計利潤與經(jīng)濟利潤會計利潤=總收入-顯性成本二、價值評估的經(jīng)濟利潤模型及應(yīng)用二、價值評估的經(jīng)濟利潤模型及應(yīng)用第四節(jié)相對價值法

一、相對價值法的評估思路

V=V'·X/X'V——被評估企業(yè)價值V'——可比企業(yè)價值

X——被評估企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)

X'——可比企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)第四節(jié)相對價值法一、相對價值法的評估思路二、可比企業(yè)的選擇選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場地位類似的企業(yè)

考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)指標(biāo)

三、可比指標(biāo)的選擇首先，如果評估人員可以找