中國焦炭、焦煤行業(yè)供需及價格預(yù)測分析

中國焦炭、焦煤行業(yè)供需及價格預(yù)測分析

在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上，焦煤及焦炭的需求均取決于鋼鐵的產(chǎn)量，而鋼鐵行業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，下游主要包括建筑業(yè)、機械、家電、汽車、集裝箱、能源設(shè)施等行業(yè)，其中建筑、機械、汽車排名前三，占比分別達到60%、18%、9%。

2018年房地產(chǎn)投資和新開工面積仍保持了較高的水平，成為拉動鋼材消費增長的主要動力。2018年前10月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計增長9.7%，新開工面積累計增長16.3%，而竣工面積累計下滑12.5%。另外，比較商品房銷售的現(xiàn)房和期房面積增速兩者的走勢，期房面積銷售累計增長9.8%，而現(xiàn)房銷售面積累計下滑22.4%。兩組數(shù)據(jù)的“剪刀差”說明，在房地產(chǎn)行業(yè)資金壓力逐漸加大的情況下，企業(yè)若想盡快回籠資金，便會加快前期施工進度，使項目能夠盡快達到預(yù)售條件以進行銷售。房屋新開工與竣工面積增速（單位：%）

期房與現(xiàn)房銷售面積增速（單位：%）

雖然有房地產(chǎn)企業(yè)可能會拉長從銷售到竣工的時間，從而可推遲現(xiàn)金開支。但考慮到2017年到2018年前三季度，很多企業(yè)都獲得了數(shù)量龐大的土地儲備，房地產(chǎn)項目的土地成本和資金成本已經(jīng)占到總成本的一定比例，因此能盡快推動項目達到可銷售狀態(tài)是獲取現(xiàn)金回流的前提。房地產(chǎn)企業(yè)購置土地面積累計同比（單位：%）

展望2019年，我們認為盡管土地市場有所調(diào)整，但房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望維持穩(wěn)定。棚改方面，我們認為2018年580萬套的任務(wù)將超額完成，2019~2020年還有900多萬套棚改任務(wù)。同時由于棚改貨幣化比例下降，預(yù)計棚改對開發(fā)投資的拉動還略有上升。綜合各種因素，我們預(yù)計2019年房屋新開工面積有望維持10%左右的增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資有望維持5%左右的增速。

對于基建投資來說，國家預(yù)算資金（占基建投資資金來源的15%左右）的支持是基礎(chǔ)，而資金杠桿率則是維持一定基建增速的關(guān)鍵。我們預(yù)計，隨著貨幣環(huán)境的改善，基建細分板塊貸款余額在2018年末至2019年初料將率先逐步改善，社會資金將成為維穩(wěn)基建增長的核心力量，預(yù)計2019年基建投資（不含電力）增速或達到6%~7%?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）及增速

2018年以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍有擴張，鋼材價格高漲帶動鋼鐵利潤維持高位，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈開工率的提升。雖然各類環(huán)保檢查和環(huán)保限產(chǎn)措施頻繁抑制下游生產(chǎn)，但2018年前11月產(chǎn)量同比增長2.4%，較去年同期提升0.1pcts，帶動焦炭和焦煤需求增加。全國生鐵產(chǎn)量及同比增速（萬噸）

全國鋼鐵行業(yè)耗煤量（萬噸）

考慮到粗鋼產(chǎn)量和房地產(chǎn)+基建投資之間的關(guān)系，我們以彈性測算為出發(fā)點，隨著經(jīng)濟進入新常態(tài)，我們選取2016年、2017年和2018年前11月的彈性系數(shù)均值，預(yù)計粗鋼對房地產(chǎn)基建投資的彈性回升至0.55左右。

我們預(yù)計2019年房地產(chǎn)投資增速下滑至5%，基建投資增速回暖至6%~7%，從而我們推測房地產(chǎn)與基建投資增速為5.5%左右，進而粗鋼增速在3%左右。2010年以來粗鋼對房地產(chǎn)與基建的彈性

2018年廢鋼大幅利用導(dǎo)致廢鋼價格較年初上漲近10%、短流程煉鋼成本上漲2%，而鋼價下跌約3%，從而短流程煉鋼毛利縮水達35%，利潤的下降或影響電爐產(chǎn)量的增加，預(yù)計2019年短流程煉鋼增量或收窄，增量約1000萬噸左右（2018年增量約3000萬噸），高爐長流程煉鋼增加約1000萬噸，對應(yīng)2019年生鐵產(chǎn)量增長約1%左右。

目前我國焦炭產(chǎn)量主要分布在山西（21.16%）、河北（10.07%）、山東（9.14%）、陜西（8.91%）等省份，可以看出焦炭產(chǎn)量分布具有一定的地域性：一方面分布在煉焦煤生產(chǎn)大省，另一方面分布在鋼鐵主產(chǎn)區(qū)（焦炭主要用于煉鋼決定了其靠近下游鋼鐵廠）。2018年前11月主要省份焦炭產(chǎn)量占比

過去兩年環(huán)保限產(chǎn)政策對焦化企業(yè)的開工率形成了一定的壓制。實際結(jié)果來看，2017年采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策預(yù)期影響產(chǎn)量約2500萬噸(占全年產(chǎn)量約6%)，但保民生等因素導(dǎo)致限產(chǎn)不及預(yù)期，實際導(dǎo)致采暖季產(chǎn)量環(huán)比二、三季度月均下降約250萬噸，累計影響1500萬噸(占全年產(chǎn)量約3.5%)，也就是說，政策目標(biāo)是30%的限產(chǎn)比例，最后實際限產(chǎn)規(guī)模約15%。2018年采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策預(yù)期影響產(chǎn)量1700萬噸(占全年產(chǎn)量約4%)，但政策公告不再“一刀切”之后，環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行較弱且范圍縮小，目前來看11月開始月均影響產(chǎn)量約120萬噸，預(yù)計累計影響產(chǎn)量600萬噸左右(占全年產(chǎn)量約1.5%)，也就是說政策原本要求限產(chǎn)20%，但為穩(wěn)經(jīng)濟環(huán)保力度減弱后，預(yù)計實際限產(chǎn)約7～8%。我國焦化企業(yè)開工率

因此，未來幾年環(huán)保政策將對焦化企業(yè)開工率形成持續(xù)的壓制效應(yīng)，隨著2019年下半年國內(nèi)經(jīng)濟有所回暖，預(yù)計環(huán)保政策將再次加強，預(yù)計2019年采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策影響全年焦炭產(chǎn)量2%左右，絕對量在800萬噸左右。

2017年中國煉焦煤進口數(shù)量為6935萬噸，同比增長17%。而2018年前10月，中國進口煉焦煤僅5690萬噸，同比下降1.51%，造成焦煤進口下滑的主要來源是加拿大和美國，焦煤進口分別下滑38.91%、14.16%，這主要因為海外焦煤價格不斷上漲，其中進口加拿大焦煤價格同比上漲達38%。煉焦煤進口及同比增速

我們預(yù)計2019年下半年隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，環(huán)保限產(chǎn)力度將再次加強，同時去產(chǎn)能仍有推進的空間，預(yù)計2019年全年焦炭產(chǎn)量僅能微幅增長。但到2020年由于部分焦化企業(yè)環(huán)保設(shè)備達到要求，政策擾動對其影響較小，產(chǎn)量也將有所恢復(fù)。因此，預(yù)計2019~2020年全國焦炭產(chǎn)量分別為4.35/4.39億噸，同比增速為+0.3%/+1%。全國焦炭累計產(chǎn)量及同比增速

主要產(chǎn)地焦炭價格走勢

從價格波動節(jié)奏來看，我們預(yù)計2019年價格下跌最快的是一季度，均價或比四季度下跌350元，而低點或出現(xiàn)在二季度，均價或1800元/噸左右。而下半年國內(nèi)經(jīng)濟增速有望在實施積極財政政策和流動性改善的背景下企穩(wěn)復(fù)蘇，同時環(huán)保限產(chǎn)力度再次加強，鋼鐵及焦炭價格有望步入上漲通道，預(yù)計焦炭價格下半年均價將再度恢復(fù)到2000元/噸之上。焦炭供需平衡測算表（單位：萬噸）2019年焦炭價格預(yù)測表（單位：元/噸）

展望2019年，整體焦煤消費量增速或收縮至1