《公司金融》20年秋 東財在線機考 模擬試題答案

一、單項選擇題（下列每小題的備選標準答案中，只有一個正確標準答案）由無風險資產和風險性資產組合構成的投資組合的集合是（）。投資組合有效集的切線從無風險資產伸向所選定的風險性投資組合的直線有效投資組合從MV向上的一段曲線經過最小投資組合與橫軸垂直的直線標準答案：B假設企業(yè)按12%的年利率取得貸款200000元，要求在5年內每年末等額償還，每年的償付額應為（）元40000520005548264000標準答案：C投資組合多元化效應告訴我們（）。將投資集中于兩三個大公司的股票會消除所有風險將投資集中于同一行業(yè)的三個公司會極大地降低整體風險將投資分散于五種不同的股票完全不會降低整體風險將投資分散于多種不同的資產會消除部分風險標準答案：D下列不屬于終結現(xiàn)金流量范疇的是（）固定資產折舊固定資產殘值收入墊支流動資金的受回停止使用的土地的變價收入標準答案：A當項目相對于某一變量的敏感性程度提高，則（）。項目的預測風險越低管理者應更加關注如何正確估測該變量在未來的可能值項目潛在的最大價值將降低項目潛在的最大損失將減少標準答案：B由于冒風險進行投資，投資者獲得的超過資金價值的額外收益稱為投資的()。A.時間價值率B.期望報酬率C.必要報酬率D.風險報酬率標準答案：D公式[1+(r/m)]m?1描述的是()。實際年利率，r是名義年利率實際年利率，m是從現(xiàn)在至到期日的年份名義年利率，r是實際年利率名義年利率，m是從現(xiàn)在至到期日的年份標準答案：A債券票面標明的保證每期支付的利息被稱作()。面值到期日到期收益率息票利息標準答案：D一般而言，下列證券的風險程度由大到小的順序是()金融證券、政府證券、公司證券政府證券、金融證券、公司證券公司證券、金融證券、政府證券公司證券、政府證券、金融證券標準答案：C無風險資產的投資權重為負數(shù)表明()。沒有經濟意義投資者投資于無風險資產投資者以無風險利率借入資金投資于風險性資產投資者有無風險貸出標準答案：C公司僅將其投資需求滿足之后剩余的資金用來發(fā)放股利的政策稱為()。A.A.股利政策無關論A.A.股利政策無關論A.客戶效應剩余股利政策在手之鳥股利政策持續(xù)增長股利政策標準答案：B面值為1000元在一級市場上的出售價格高于1000元的債券稱為（）。A.平價債券B.溢價債券C.貼現(xiàn)債券D.零息債券標準答案：B對于一個股票投資組合而言，其方差（）。等于組合中風險最大的股票的方差有可能小于組合中風險最小的股票的方差一定大于等于組合中風險最小的股票的方差等于組合中各個股票方差的算數(shù)平均數(shù)標準答案：B研究企業(yè)短期資產和短期負債管理的相關問題通常被稱為（）資本結構管理B.資本預算營運資本管理D.資本規(guī)劃標準答案：C）。無風險純貼現(xiàn)債券的名義利率與到期期限之間的關系被稱為（）。A.流動性效應B.費雪效應C.利率的期限結構利率風險溢價標準答案：C由于股利比資本利得具有相對的確定性，因此公司應維持較高的股利支付率，這種觀點屬于（）?！霸谑种B”理論C.稅差理論D.差別收入理論標準答案：B預期下一年分配的股利除以當期股票價格得到的是（）。A.到期收益率B.股利收益率資本利得收益率D.內部收益率標準答案：B公司金融的研究涉及以下三個方面的內容（）資本預算、資本結構、凈營運資本管理資本預算、資本結構、證券營銷資本預算、納稅分析、證券營銷資本預算、凈營運資本管理、納稅分析標準答案：A下列各項中，容易使股利支付與盈余脫節(jié)的股利政策是（）。剩余股利政策固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策標準答案：C當公司的盈余和現(xiàn)金流都不穩(wěn)定時，對股東和企業(yè)都有利的股利分配政策是（）。剩余股利政策固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策標準答案：D隨著債券到期時間的臨近，（）。債券價格的波動幅度變大，但是以遞減的幅度變大債券價格的波動幅度變大，而且是以遞增的幅度變大債券價格的波動幅度變小，而且是以遞減的幅度變小債券價格的波動幅度變小，但是以遞增的幅度變小標準答案：D永續(xù)年金是（）的特殊形式A.普通年金B(yǎng).即期年金C.遞延年金D.先付年金標準答案：A折舊具有抵稅作用，可用來計算由于計提折舊而減少的所得稅的公式是（）。折舊額x所得稅稅率折舊額x（1-所得稅稅率）（總成本-折舊）X所得稅稅率付現(xiàn)成本X所得稅稅率標準答案：A一般來說，在企業(yè)的各種資本來源中，資本成本最高的是（）。優(yōu)先股普通股債券長期銀行借款標準答案：B模擬分析是（），計算并分析相關結果。對某一變量設定一個較小的取值范圍對多個同時變動的變量分別設定較小的取值范圍對某一變量設定一個較寬泛的取值范圍對多個同時變動的變量分別設定較寬泛的取值范圍標準答案：DToni'sTool公司正準備購買設備，可供選擇的設備在價格、營運成本、壽命期等方面各不相同，這種類型的資本預算決策應（）。使用凈現(xiàn)值法同時使用凈現(xiàn)值法和內部收益率法使用約當年金成本法使用折舊稅盾方法標準答案：C下列項目中，同普通股資本成本負相關的是（）。A.籌資費率B.所得稅稅率C.普通股股利D.普通股金額標準答案：D公司財務管理者的決策最終應以（）為目的A.公司的規(guī)模公司的增長率經理人的市場化程度現(xiàn)有股東權益的市場價值標準答案：D當貼現(xiàn)率與內部收益率相等時，（）。凈現(xiàn)值小于零凈現(xiàn)值等于零凈現(xiàn)值大于零凈現(xiàn)值不一定標準答案：B）。企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其最有利的復利計息期是（）。A.1年半年C.1季D.1月標準答案：A下列說法正確的是（）。普通股的價值取決于股票發(fā)行的時機普通股的價值取決于發(fā)行企業(yè)的規(guī)模普通股的價值取決于股票未來的預期股利D.D.金融工具D.D.金融工具D.D.消除系統(tǒng)性風險普通股的價值取決于股票的風險大小標準答案：C約當年均成本法用來決定（）。機器設備的年營運成本折舊的稅盾利益如何在兩種壽命期相同但成本不同的設備之間做出選擇如何在兩種壽命期不同且可以持續(xù)更新的互斥項目之間做出選擇標準答案：D優(yōu)序融資理論認為公司融資首選的融資方式是（）。A.股票融資B.債券融資C.銀行貸款D.內部融資標準答案：D公司金融研究（）經濟主體的投資行為。A.政府部門B.居民部門C.企業(yè)部門D.對外部門標準答案：C下列各項年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是（）。A.普通年金B(yǎng).即期年金C.遞延年金D.永續(xù)年金標準答案：D利用分散投資構造投資組合的主要目的是（）增加收益和風險消除所有的風險消除資產自身特有的風險標準答案：C現(xiàn)在有兩個投資項目甲和乙，已知甲、乙方案收益率的期望值分別為20%、28%，標準差分別為40%、55%，那么（）。甲項目的風險程度大于乙項目的風險程度甲項目的風險程度小于乙項目的風險程度甲項目的風險程度等于乙項目的風險程度D.不能確定標準答案：A）。依據(jù)投資于股票其收益率將不斷增長的理論，進行留存收益資本成本估算的方法是）。A.風險溢價法風險收益率調整法資本資產定價模型法股利增長模型法標準答案：D當一項投資方案的凈現(xiàn)值大于零時，下列說法不正確的是（）。該方案不可投資該方案未來報酬的總現(xiàn)值大于初始投資的現(xiàn)值該方案的獲利能力指數(shù)大于1該方案的內部報酬率大于其資本成本標準答案：A公司獲得現(xiàn)金的活動被稱為（）。A.現(xiàn)金的來源B.現(xiàn)金的使用C.現(xiàn)金支付D.現(xiàn)金收據(jù)標準答案：A各類銀行、證券交易公司、保險公司均可稱為（）A.金融市場B.金融機構C.金融對象D.在債券發(fā)行初期呈同向變動，在臨近到期日時呈反向變動D.在債券發(fā)行初期呈同向變動，在臨近到期日時呈反向變動標準答案：B標準答案：B有觀點認為，要想獲得減稅效應，應采用低股利支付率，這種理論觀點是指（）。股利政策無關論“在手之鳥”理論C.稅差理論差別收入理論標準答案：C公司進行財務管理的主要目標是（）。向公司的經理人和雇員支付最大化的薪酬和福利向作為公司所有者的股東提供最大化的價值社會價值最大化以盡可能地減少政府干預使所有掌握公司不利信息的當事人財富最大化以維持公司的持續(xù)經營標準答案：B下列無法衡量風險大小的指標是（）。標準差B.標準離差率C.貝塔系數(shù)D.期望收益率標準答案：D代理問題產生的根本原因是（）。管理者的持股比例過低公司的所有權與經營權相分離中小股東的“搭便車”問題股東的投票權受到限制標準答案：B債券的票面利率與債券價格的波動幅度之間（）。A.呈同向變動B.呈反向變動沒有直接的關系公司花費現(xiàn)金的活動被稱為（）。A.現(xiàn)金的來源B.現(xiàn)金的使用C.現(xiàn)金支付D.現(xiàn)金收據(jù)標準答案：B二、多項選擇題（下列每小題的備選標準答案中，有兩個或兩個以上符合題意的正確標準答案）下列項目中，屬于資本成本中籌資費用內容的有（）。A.債券利息股利C.借款手續(xù)費D.債券發(fā)行費E.股票印刷費標準答案：C、D、E下列屬于資本市場融資工具的有（）。股票債券C.商業(yè)票據(jù)可轉讓大額定期存單銀行承兌匯票標準答案：A、B利潤最大化和每股盈余最大化都不適合作為財務管理的目標，其原因有（）。都未考慮資金的時間價值都未考慮獲取的利潤和投入資本的數(shù)量對比都未考慮風險因素都未反映財務管理的各項職能都未考慮企業(yè)的社會責任標準答案：A、C下列（）情況引起的風險屬于可分散風險A.經濟衰退新產品試制失敗標準答案：標準答案：C、D、E銀行利率變動D.勞資糾紛高層領導辭職標準答案：B、D、E關于投資者要求的收益率，下列說法中正確的有（）風險程度越高，要求的收益率越低無風險收益率越高，要求的收益率越高無風險收益率越低，要求的收益率越高風險程度、無風險收益率越高，要求的收益率越高它是一種機會成本標準答案：B、D、E完整地描述一項現(xiàn)金流通常需要具備以下要素（）?，F(xiàn)金流的引致主體現(xiàn)金流的金額現(xiàn)金流的用途現(xiàn)金流的性質現(xiàn)金流的發(fā)生時間標準答案：B、D、E以下各項活動屬于籌資活動的有（）確定資本需求的規(guī)模合理使用籌集的資本選擇資本取得的方式發(fā)行公司股票確定最佳資本結構標準答案：A、C、D、E會引起系統(tǒng)性經營風險的情況有（）A.通貨膨脹某公司工人罷工戰(zhàn)爭D.經濟衰退銀行利率變動標準答案：A、C、D、E對于風險與收益來說，二者的關系可以表述為（）風險越大，期望收益越小風險越大，期望收益越大風險越大，要求的收益越高風險越大，獲得的投資收益越小收益要與風險相匹配標準答案：B、C、E關于確定等值法，說法正確的有（）。確定等值法是通過調整凈現(xiàn)值公式的分母，確定與風險性現(xiàn)金流量帶來同等效應的無風險現(xiàn)金流量，然后用無風險利率貼現(xiàn)計算凈現(xiàn)值確定等值法可以與內部收益率結合使用確定等值法的難點是如何確定合理的確定等值系數(shù)確定等值系數(shù)等于風險現(xiàn)金流量與確定現(xiàn)金流量的比值確定等值法將風險因素與時間因素分開討論，克服了風險調整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點標準答案：B、C、E與股票投資相比，債券投資的主要缺點有（）。購買力風險大流動性風險大沒有經營管理權投資收益不穩(wěn)定本金償還不確定標準答案：A、C現(xiàn)金流量表一般包括以下組成部分（）。預算現(xiàn)金流入預算現(xiàn)金流出經營活動中產生的現(xiàn)金流投資活動中產生的現(xiàn)金流融資活動中產生的現(xiàn)金流按照資本資產定價模型，影響某種證券的期望收益率的因素包括（）。A.無風險利率B.市場證券組合收益率該種證券的貝塔系數(shù)預期通貨膨脹率該證券的市場價格標準答案：A、B、C）。在計算投資項目的評價指標時，所依據(jù)的貼現(xiàn)率需要事先確定的指標有（）?；厥掌贐.會計收益率凈現(xiàn)值D.內部收益率獲利能力指數(shù)標準答案：C、E股票股利和股票分割的相同之處表現(xiàn)為（）。都沒有增加股東的現(xiàn)金流量都使流通在外的普通股股數(shù)增加會計處理相同都使股票市場價格下降都沒有改變股東權益總額標準答案：A、B、D、E下列表述中，符合風險與收益特征的有（）。A.風險收益是投資總收益中不能肯定實現(xiàn)的部分風險是投資總收益中肯定能實現(xiàn)的部分C.風險收益只與投資的時間長短有關系風險收益只與投資風險的大小有關收益應與風險相匹配標準答案：A、D、E在使用銷售收入百分比法時，經理人（）A.基于銷售利潤率決定銷售收入水平B.需要明確哪些費用是變動的，哪些是固定的需要決定資本密集度標準答案：標準答案：A、C、D、E標準答案：標準答案：A、C、D、E可以忽略任何預計未來股利需要確定公司的股利支付率標準答案：B、C、D、E計算投資項目的增量現(xiàn)金流量時，一般需要考慮方案的（）。A.機會成本B.沉沒成本C.附加效應D.付現(xiàn)成本可能發(fā)生的未來成本標準答案：A、C、D、E公司金融理論的發(fā)展經歷的歷史階段包括（）。A.理性預期管理時期B.籌資管理時期資產管理時期投資管理時期流動性管理時期標準答案：B、C、D）。根據(jù)項目的變化情況重新調整投資計劃或項目決策的機會稱為（）。A.管理期權B.實物期權C.戰(zhàn)略期權D.可轉換期權認股權標準答案：A、B、C股票通常具有如下特征（）。A.收益率高B.無違約風險C.風險性大D.流通性強定期支付股息標準答案：正確標準答案：正確標準答案：正確標準答案：正確三、判斷題無論在何種股利理論下，投資者更注重股利的取得。（）標準答案：錯誤發(fā)放股票股利或進行股票分割，會降低股票市盈率，相應減少投資者的投資風險，從而可以吸引更多的投資者。標準答案：錯誤投資者持有很好的分散化投資組合也不能避免的風險被稱為不可分散風險或非系統(tǒng)風險。（）標準答案：錯誤采用剩余股利政策的優(yōu)點是有利于保持理想的資本機構，降低公司的綜合資本成本。（）標準答案：正確股票的現(xiàn)行市價是衡量上市公司財務管理目標實現(xiàn)程度的最好指標。（）標準答案：正確6.企業(yè)的銷售增長率越高，反映企業(yè)的資產規(guī)模增長勢頭越好。（）標準答案：錯誤如果項目風險與實施該項目的公司風險相同，那么公司的加權平均資本成本就是該項目的資本成本。（）標準答案：正確8.對所有的貨幣來說，都具有時間價值。（）標準答案：錯誤9.公司的股利分配方案由股東大會決定，債權人不得干預。（）標準答案：錯誤在不考慮通貨膨脹的情況下，期望收益率為貨幣的時間價值與風險收益率之和。（）假設市場利率保持不變，溢價發(fā)行債券的價值會隨著時間的延續(xù)而逐漸下降。（）標準答案：錯誤股票股利不會改變股東權益總額，但是股票分割會使股東權益減少。標準答案：錯誤每股收益率反映了投資項目的真實報酬率。標準答案：錯誤為了減少稅負，高收入階層的股東通常愿意公司少支付股利而將較多的盈余保留下來以作為再投資用。（）標準答案：正確股票股利和股票分割的會計處理不同。標準答案：正確所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機會時，公司的盈利首先應該滿足投資方案的需要。（）標準答案：錯誤在企業(yè)的資產收益率一定的情況下，權益乘數(shù)越大，股東的權益回報率就越高。（）標準答案：正確企業(yè)管理的核心是財務管理，而財務管理的核心是資金管理。標準答案：正確年度內的復利次數(shù)越多，實際利率高于名義利率的差額越小。標準答案：錯誤當采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法計算企業(yè)債務的成本時，債務資本成本就是使債務的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。（）標準答案：正確在SML上的個別證券或證券組合，是就風險和收益而言的一種均衡狀態(tài)。（）標準答案：正確現(xiàn)金流量是按照收付實現(xiàn)制計算的，而在做出投資決策時，應該以權責發(fā)生制計算出的營業(yè)利潤為評價項目

經濟效益的基礎。（）標準答案：錯誤投資者在股利宣布日以后購買股票就不會得到最近一次的股利了。標準答案：錯誤投資組合的有效集是最小方差組合向下的一段曲線。（）標準答案：錯誤股票分割屬于某種股利，其所產生的效果與發(fā)放股票股利十分相近。標準答案：錯誤投資者只有在除權日之前購買股票，才能領取最近一次的股利。標準答案：正確金融市場利率波動與通貨膨脹有關，當后者起伏不定時，利率也隨之而起落。（）標準答案：正確在除權日之前，股利權從屬于股票；從除權日開始，新購入股票的投資者不能分享本次已經宣布發(fā)放的股利。標準答案：正確權益性投資比債券型投資的風險低，因而其要求的投資收益率也較低。（）標準答案：錯誤根據(jù)有效市場假說，在半強式效率市場上，投資者可以通過技術分析選擇資產而獲利。（）標準答案：錯誤四、名詞解釋1.本資產定價模型1.本資產定價模型標準答案：資本資產定價模型是一種描述風險與期望收益率之間關系的模型。在這一模型中，某種證券的期望收益率等于無風險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風險溢價2.可持續(xù)增長率標準答案：可持續(xù)增長率是公司在保持財務杠桿不變且沒有新的權益融資的情況下所能達到的最大增長率3.次級市場標準答案：又稱為二級市場、流通市場，是指投資者買賣已經發(fā)行的證券的市場4.內部增長率標準答案：內部增長率是在沒有任何外部融資而僅靠內部融資的情況下公司可能實現(xiàn)的最大增長率標準答案：指公司使用剩余現(xiàn)金或發(fā)行債券的收入，購回股東手中的股票，變相地發(fā)放股利；被公司購回的股票稱為庫藏股剩余股利政策標準答案：指在確定企業(yè)最優(yōu)資本結構后，核算出計劃要投資的高收益項目所需的權益資本，從凈利潤中扣除后，剩余的利潤作為股利分配；有剩余則分，無則不分7.普通年金標準答案：普通年金又稱“后付年金”，是一定時期內發(fā)生在每期期末的等額現(xiàn)金流序列8.貨幣市場標準答案：貨幣市場是指期限在一年以內的金融資產交易的市場。該市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換成可以流通的貨幣。9.資本市場標準答案：資本市場通常是指進行中長期（一年以上）資金（或資產）借貸融通活動的市場，涉及資金期限長、風險大，具有長期較穩(wěn)定收入，類似于資本投入，故稱之為資本市場。10.非系統(tǒng)風險標準答案：非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公司特有風險，它是指那些通過構建投資組合可以被分散掉的風險11.系統(tǒng)風險標準答案：系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險，它是影響所有資產的、不能通過構建投資組合而消除的風險12.即期年金標準答案：即期年金又稱“先付年金”、“即付年金”，它是一定時期內發(fā)生在每期期初的等額現(xiàn)金流序列13.自發(fā)性融資標準答案：自發(fā)性融資是指隨銷售的增長而同比例增加的流動負債，包括商業(yè)信用和各種有關的應付費用等14.加權平均資本成本標準答案：資本成本的經濟學含義為投入新項目的資金的機會成本。在財務決策中，體現(xiàn)為所有融資來源所要求的收益率，又稱為加權平均資本成本，通常簡稱為資本成本15.資本項目的內部收益率標準答案：內部收益率是項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率16.資本密集度標準答案：資本密集度是總資產與銷售收入的比值（A/S）,它表示為實現(xiàn)單位銷售收入所需投入的資本數(shù)量，它是總資產周轉率的倒數(shù)17.到期收益率標準答案：債券的到期收益率是指債券按照當前市場價格購買并且持有至到期日所產生的預期收益率18.初級市場標準答案：又稱為一級市場、發(fā)行市場，是指證券首次提供給潛在的投資者的交易場所19.股票分割標準答案：指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為20.資本預算決策標準答案：企業(yè)購置資產的行為就是企業(yè)的長期投資活動，我們把企業(yè)長期投資的計劃與管理過程稱為資本預算決策21.凈現(xiàn)值標準答案：凈現(xiàn)值是指金融資產期望未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始投資成本之差五、簡答題1.企業(yè)籌集長期資金的方式有哪些？標準答案：①折舊一一內部籌資（1分）；②留存收益一一內部籌資（1分）；③銀行長期貸款一陪部間接債務籌資（1分）；④發(fā)行公司債券一陪B直接債務籌資（1分）；⑤發(fā)行股票一卜部直接權益籌資（1分）。2.請說明公司內部股權資本成本如何計算。標準答案：內部股權資本是指公司內部用于投資的留存利潤（留存收益）（1分）；內部股權資本成本是普通股股東資金的機會成本（1分）；方法一現(xiàn)金紅利增長模型（1分）；方法二CAPM法（1分）；方法三風險溢價法（1分）。代理問題為什么會產生？標準答案：代理問題產生的根本原因是所有權與經營權相分離（2分）；委托人與代理人的目標函數(shù)不一致（2分）和信息不對稱（1分）使代理問題的產生成為可能。決定公司加權平均資本成本的主要因素有哪些？標準答案：第一，總體經濟條件，反映在無風險收益率上（1分）；第二，市場條件（1分）；第三，公司的經營和融資決策（1分）；第四，融資規(guī)模（1分）。市場條件、公司決策以及融資規(guī)模都會引起證券風險的變動，收益的風險溢價也會變動，從而引起資本成本的相應變動（1分）。要求的收益率、期望的收益率和實際收益率有什么區(qū)別？標準答案：由于投資者風險態(tài)度的不同決定了不同的投資者對同一金融資產會有不同的收益要求，因而要求收益率與投資者的主觀偏好有密切的關系（2分）；期望收益率通常與某項金融資產或某個投資項目在未來給投資者帶來的現(xiàn)金流狀況有關，因而它獨立于投資者本人，從這個角度講，它具有一定程度的客觀性（2分）；相對于要求收益率和期望收益率的未來性，實際收益率則是歷史的，無論高低都不會改變的（1分）。為什么說公司這種企業(yè)組織形式融資比較便利？標準答案：有限責任；股份容易轉讓；永續(xù)經營；融資比較便利為什么大型及增長型的企業(yè)選擇公司這種組織形式？標準答案：企業(yè)最主要的組織形式有三種獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司；（1分）公司與另卜兩種企業(yè)組織形式承擔的責任不同；獨資企業(yè)與一般合伙企業(yè)承擔的是無限責任，公司與有限合伙人承擔的是有限責任；這種有限的責任有利于企業(yè)融資。（2分）公司的所有權通過普通股的買賣可以方便地轉讓而不破壞公司的運營。（2分）

為什么說利潤不適合作為財務管理的目標？標準答案：利潤最大化存在以下缺陷第一，忽略了貨幣的時間價值（1分）；第二，忽略了資金的風險價值（2分）；第三，忽略了資金的機會成本（2分）六、計算題1.一支股票的貝塔系數(shù)是1.3，市場的期望報酬率是14%，無風險報酬率是5%。這支股票期望報酬率是多少？標準答案：昆=2+毘盤出一1）=5%斗13冥（14%—5%〕=2.Ayden公司有一支優(yōu)先股流通在外，每年派發(fā)8.25美元的股利。如果該優(yōu)先股目前每股銷售價格為113美元，那么必要報酬率是多少？標準答案：3.Mark銀行剛發(fā)行一些新的優(yōu)先股。從6年后開始，每年將派發(fā)9美元的股利。如果市場對該投資所要求的必要報酬為7%必要報酬為7%，那么目前每股優(yōu)先多少錢？標準答案：4.ClydeAssociates公司的權益資本收益率為12%，負債比率為0.4，計算公司的資產凈收益率標準答案：RQA=—=^5E^I=?^=roEx—=ROEx（l-—）=12%Cl-0-4）=7.2%TAA；ExEA.-EAA5.ABC公司的產品銷路穩(wěn)定，擬投資600萬元擴大生產能力20%。該公司想要維持目前45%的負債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行20%的固定股利支付率政策。該公司在2008年的稅后利潤為260萬元，問：為了在2009年擴充上述生產能力必須從外部籌措多少權益資本？標準答案：公司的留存收益為260x（1-20%）=208（萬元）公司2009年權益資本需要量為600x（1-45%）=330（萬元）公司2009年外部融資需要量為330－208=122（萬元）6.一支股票的貝塔系數(shù)是1.2，期望報酬率是16%。一項無風險資產目前賺取的報酬率是5%。如果一個由這兩項資產所組成的投資組合的貝塔系數(shù)是0.75，這個投資組合的權數(shù)是多少？標準答案：一支股票的貝塔系數(shù)是1.2，期望報酬率是16%。一項無風險資產目前賺取的報酬率是5%。如果一個由這兩項資產所組成的投資組合的期望報酬率是8%，它的貝塔系數(shù)是多少？標準答案：假定你知道一家公司的股票目前每股銷售價格為70美元，必要報酬率為12%。你還知道，該股票的總報酬均等地分為資本利得收益率和股利收益率。如果該公司目前的政策為固定股利增長率，那么目前的股利每股是多少？標準答案：根據(jù)股刑增長模型得kc&=5i+g：怙一呂比靈因為半=疥也=12%,得半=肋側卩0比因為，牛=比鴛6%}=6%解得氏=396即目前股刑每股為3?浹美元■Raines制傘公司在2年前發(fā)行了一支12年期的債券，票面利率為8?6%。該債券每半年付息一次。如果這些債券目前是以面值的97%出售，那么YTM是多少？標準答案：

10.CulverInc?公司息后稅前收益$300。公司的稅前利息保障倍為10.CulverInc?公司息后稅前收益$300。公司的稅前利息保障倍為7。計算公司的利息費用支出。標準答案：11.Jackson-TimberlakeWardrobe公司剛派發(fā)每股1.40美元的股利。預期股利將以每年6%的比率無限期地穩(wěn)定增長，如果投資者對Jackson-TimberlakeWardrobe公司股票所要求的報酬率為12%，股票的當前價格是多少？標準答案：12.Rizzi公司增長迅速。預期未來3年的股利增長率為25%，此后，就掉到固定的7%。如果必要報酬率為13%，而且該公司剛剛派發(fā)每股2.80美元的股利，目前的每股價格是多少？標準答案：

由題得：貶=1瞬，6=2&旨因為0=2泓1十或S所以，￡)1=2.Sx(1-f25%)1=3.5jD；=2.Sx(l十25%)，=4.375；D,=2.￡x<l+25%y=5.46SSs烏=2.Sx(l+25%)-(U7%)L=5.5516根據(jù)股利非持續(xù)增長的股票估價模型冷=丈vrt「十3-7^4飛'臺(1+儀)匕—莒Q+兀)得苴目前每股價格應為：^.=2]J[+—臺(1十耳y^-g(i十也『_3.54.3755.46885.85161=(1+1S%)1+(1-b13%)2+(1±13%Y+13%-7%'(1+1=77.904713.給定下列關于Givens公司的信息資產凈收益率12%,權益資本收益率25%,總資產周轉率1?5。計算公司的銷售凈利潤率和負債比率。標準答案：PM=丄=ROAh—-—=12%X—=￡%SalesASalesTATO1.5D,E,ENT.ROA,12%上“AANIAROE25%14.Yurdone公司希望開展私人墓地業(yè)務。根據(jù)首席財務官（CFO）BarryM.Deep的預測，這項業(yè)務“行情看漲”這樣，這個墓地項目第1年將提供50,000美元的凈現(xiàn)金流入，而且這些現(xiàn)金流量預計將無限期地以6%的幅度增長。這個項目要求780,000美元的初始投資。如果Yurdone的必要報酬率是13%,是否應該開展墓地業(yè)務？公司對現(xiàn)金流量的6%的增長率假定有些不太確定。如果公司對它的投資仍要求13%的報酬率，那么在穩(wěn)定增長率為多少時，公司才會正好保本？標準答案：a、NPV^-78D.000+丸00°怎_65.714.29a、由于項目的NPV小于0,所以，不應該開展該業(yè)務。b、b、由題得，若?05㈣+證"解得，g~6.59%即，當穩(wěn)定增長率為6.59%時，公司正好保本。15.一支股票的貝塔系數(shù)是1.2，期望報酬率是16%。一項無風險資產目前賺取的報酬率是5%。一個平均投資在這兩項資產上的投資組合的期望報酬率是多少？標準答案：也題得投資于股票的資金權重叫=0送,投資于無風險資產的繪金機重巧=0.5所決投資組合的期望扌艮酬率為髭耳=叫-f；+w^-=0.516%-F0.5x5%=10.5%16.下面是Outbox制造公司的市場價值資產負債表。Outbox公司已經宣告25%的股票股利，股票將在明天除息（股票股利的順序表和現(xiàn)金股利相似）。目前有15000股股票流通在外。除息價格是多少？市場價值資產負債表（單位：美元）現(xiàn)金190000債務160000固定資產330000權益360000總計520000總計520000標準答案：股票當前的市場價格等于股票的總市值除以流通在外的普通股股數(shù)P0=$360,000equity/15,000shares=$24pershare發(fā)放股票股利后，公司流通在外的股數(shù)增加25%，因而新的股數(shù)為Newsharesoutstanding=15,000（1.25）=18,75發(fā)放股票股利后的每股市價為PX=$360,000/18,750shares=$19.20你計劃在接下來的30年中為退休而進行儲蓄。為此你將每月在一個股票賬戶上投資700美元，在一個債券賬戶上投資300美元。預計股票賬戶的報酬率是11%，債券賬戶的報酬率是7%。當你退休時，你將把你的錢歸總存入一個報酬率為9%的賬戶中。假設提款期為25年，你每個月能從你的賬戶中提取多少錢？標準答案：由題得知，前30年儲蓄現(xiàn)金流在第30年的終值,,等于后聽年扌昱款期所扌昱現(xiàn)金額的在第就年的現(xiàn)值儲蓄現(xiàn)金流的終值提款現(xiàn)金流的現(xiàn)值儲蓄現(xiàn)金流的終值提款現(xiàn)金流的現(xiàn)值A30股票投費的終值為*FV^PMT-FWAn^(1+詈嚴30股票投費的終值為*FV^PMT-FWAn^(1+詈嚴-1~n~=1963163.82債券投費的終值為二楓」1+「）T二楓」1+「）TfFVE=PMT-FV^LFA;e$衛(wèi)心(1十總嚴t=265991.SO=■300x7%IT1j-PMTx(1+^rJi1PVm=FWPVIFA.：1j-PMTx(1+^rJi1PVm=FWPVIFA.：「1-”計.即2329155.1i=PMTx一解得PMT=1P546.19假設你計劃購買一輛價格為35000美元的新車，首期支付5000美元，余下的車款在今后10年內每年年末等額支付，年利率13%，復利計算。每年應支付多少？標準答案：根據(jù)1%：二PMT(FVIFA］垣J求PMTo先求(PVIFA^J因為CPVIFAnftpJ=5.6502,(PVIF每畑J=5.216113%-12%所以（PVIFG心翻十SX&g沐亠琢假設你打算10年后買一套住房，這種戶型的住房當前價格為100000美元，預計房價每年上漲5%，如果你計劃今后10年每年末都存入一筆錢，年收益率為10%，則每年末應存入多少錢才能在10年后買下那種戶型的住房？標準答案：由于物價上嶽率與資金的年收益率不同，因而應先求10年后的房優(yōu)再求年償債基金。FVk=100000（FVEF;^）=100000^1.6289=162,890令％=PMTE%』可得FMT二162,890=10220.8715.93720.SayHey!公司剛剛對它的普通股派發(fā)每股2.45美元的股利。公司預計將永遠維持6%的固定的股利增長率。如果股票每股銷售價格是45美元，公司的權益成本是多少？標準答案：21.如果目前國庫券的報酬率是6%，而通貨膨脹率是4.5%，則近似實際利率是多少？精確實際利率是多少？標準答案：近似實際利率^=R-h=G%-4.5%=}.5%精確實際利率根據(jù)費雪公式1+J?=（1+尸）口1+咼得1+6%=（1+廣）x（1十4.5%）解得r=1.44%某公司目前使用的P型設備10年前購置的，原始購價為30000元，使用年限為12年，預計還可使用6年，每年經營成本為5600元，期末殘值為1000元。目前市場上有一種較為先進的Q型設備，價值為40000元，預計可使用10年，年經營成本為4400元，期末無殘值。如果購買Q設備，P設備的變現(xiàn)價值為10000元，公司要求的最低投資收益率為12%。請用約當年金成本法評價是否用Q設備取代P設備。標準答案：EACP=I。。。。"。。弋豊嚴一皿沖嗎唇=徳開元EACq=40000十斗400小卞圧為.時.山：.=1147輕兩）QPVIFg功'7EAC,-EACF1147S.40-79OS.04=3570.36元上述計算表明，使用P設備的約當年金成本低于使用Q設備的約當年金成本3570.36元因此公司應繼續(xù)使用P設備。23.Mullineaux公司的目標資本結構是50%的普通股、5%的優(yōu)先股和45%的債務。它的權益成本是16%,優(yōu)先股成本是7.5%，債務成本是9%。相關稅率是35%。a.Mullineaux公司的WACC是多少？b.該公司總裁向你談到Mullineaux公司資本結構。他希望知道既然優(yōu)先股比債務便宜，為什么公司不利用更多的優(yōu)先股來籌資。你怎樣回答這位總裁？標準答案：WACC=50%xl6%+5%x7.5%+45%x5%x(l-35%>=!1.01%b.由題可知「債務的稅后成本為9%x(l-i5%)=5.S5%正是由于利息存在的抵稅效用，使得從稅后成本的角度來看，債務成本較之優(yōu)先股成本來說更低。24.某公司利息支出$20,000，銷售收入$2,000,000，所得稅率40%，銷售凈利潤率6%，試計算公司的利息保障倍標準答案：T[E_EBU_NI/(IT[E_EBU_NI/(I-T)+Interest_1!PMxSales.===1(1-T)=InterestInterestS?^x2:000:00020:000(14^)-25.RocketMan公司每年固定派發(fā)12美元的股利，這樣的股利將再維持8年，然后就停止派發(fā)股利。如果必要報酬率為10%，股票當前的價格是多少？標準答案：該公司未來的股利現(xiàn)金流序列類似于一個期限為￡年，?每期支付頷為專美元的年金，因此，股票的當前價格為：P=PMTZPnFA-^=12xP^FAX：=12x5.3349=64.02(美元)26.某公司銷售凈利潤率為15%，銷售收入$20,000,000。如果公司債務為$7,500,000,總資產$22,500,000，稅后利息成本5%，公司的資產凈收益率是多少？標準答案：陰"巴丿恥沁匚％WWW山珈TATA22300.000TATA22300.00027.Gecko和27.Gecko和Gordon是兩家經營風險相同、股利收益率則是6%。假設資本利得稅率是0,所得稅率是35%。Gecko預期盈余的年增長率是15%,預期該公司的股票價格也會以同樣的速度增長。如果這兩家公司股票的稅后預期報酬率相等(因為它們處于相同的風險等級),Gordon股票的稅前必要?酬率是多少？標準答案：由于Gecko公司不派發(fā)股利，因而它的預期盈余增長率就是其股票的稅后預期報酬率，也就是說，Gordon公司股票的稅后預期報酬率為15%。由于資本利得稅率為0,因而Gordon公司股票的稅后收益率就是它的資本利得收益率與股利稅后收益率之和，即After-taxreturn=資本利得收益率+6%x(1-35%)=15%解得Gordon公司股票的資本利得收益率為11.10%。因而Gordon公司股票的稅前必要報酬率為Pretaxreturn=資本利得收益率+股利收益率=11.10%+6%=17.10%28.DTO公司在市場上有一支票面利率為8%還剩10年到期的債券。該債券每年付息一次。如果該債券的YTM為6%,則目前的債券價格是多少？標準答案：由題得，每年支付刑息7=1000x8%=SO_zr(1+mf)-(1+_tr(i+6%)f(1+飩珂=80x73601+1000x0.55S4=1147.21七、案例解析題1.DogUp!Franks正在考慮一條安裝費用為390000美元的香腸生產線。這筆成本將在項目的5年壽命內采用直線法折舊完畢,屆時該生產線的殘值為60000美元。這條生產線每年可以為公司節(jié)約120000美元的稅前運轉成本，但是需要28000美元的初始凈營運資本性投資。如果稅率為34%，貼現(xiàn)率為10%■這個項目的NPV是多少？標準答案：初始現(xiàn)金流量：資本化支出：390.000美元的生產線,凈營運資本變動：墊支的初始凈營運資本為28,000美元,所以.，NCT^=-350:OOO-2S=000=-41S=000<2)經營現(xiàn)金流量:第1年第2年第3年第九年第5年A、節(jié)約的稅前成本120,000120,000120,000120,000120』000B、年折舊額(390,000/5)78,000饑00078,00078,00078,000c、節(jié)約的稅后成本[(k-E)*(1-34%)]27,7202右他027,72027,7202右他0叭經營現(xiàn)金濟里(C+B)105,72010名他0105,720105,720105^20<3)終結現(xiàn)金流量?資產的變賣收入：S-rJ^S-B)=60=000-34%(60:000-0)=39:600②清理和搬運費；0?收回的凈營運資本；殂000美元所以，終結現(xiàn)金流量=眇旳0+施皿0=口自00<4)綜上所述，該項目各期的相關凈現(xiàn)金流量対ETCFcliCFiNCF；NCFjNCFiNCF：-4IS,000105,720105,720105,720105,720173,320”NCF⑹若貼現(xiàn)率心，則根據(jù)碎它討得,173^20Ci-w%)y=2^36173^20Ci-w%)y=2^36~6八='~l-io%_(1+1(}%):-(1-10%)42.Bumble和Bees公司有下列兩個互斥項目：(金額單位：美元)年份現(xiàn)金流量(A)現(xiàn)金流量(B)0—34,000-34,000116,0005,000214,00010,000310,00018,00046,00019,000根據(jù)上述案例，回答下列問題：這兩個項目的IRR分別是多少？如果你采用IRR法則，公司應該接受哪一個項目？這樣的決定一定正確嗎?如果必要報酬率是11%，這兩個項目的NPV分別是多少？如果你采用NPV法則，應該接受哪個項目？貼現(xiàn)率在什么范圍之內，你會選擇項目A?在什么范圍之內，你會選擇項目B?貼現(xiàn)率在什么范圍之下，這兩個項目對你而言沒有區(qū)別?標準答案：仝內部收益率是項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率X￡-0NU兀(1+/呼=0—34=000彳16:仝內部收益率是項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率X￡-0NU兀(1+/