雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析

雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析雅戈?duì)柤瘓F(tuán)創(chuàng)立于1979年，以品牌服裝為主業(yè)，涉足地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資領(lǐng)域，是一家擁有員工5萬(wàn)余人的大型跨國(guó)集團(tuán)公司，旗下的雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份為上市公司。公司設(shè)立時(shí)總股本為2,600萬(wàn)股，經(jīng)1997年1月至1998年1月的兩次派送紅股和轉(zhuǎn)增股本，公司總股本擴(kuò)大至14,352萬(wàn)股。1998年10月12日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以“證監(jiān)發(fā)字〔1998〕253號(hào)〞文批準(zhǔn)，公司向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行境內(nèi)上市內(nèi)資股〔A股〕股票5,500萬(wàn)股并上市交易。1999年至2007年間幾經(jīng)資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股，截至2007年6月5日止，公司股本增至2,226,611,695股。公司于2007年10月?lián)Q領(lǐng)了注冊(cè)號(hào)為330200000007255號(hào)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照。公司于2006年5月12日實(shí)施股權(quán)分置改革方案，流通股股東每持有10股流通股股票獲得寧波雅戈?duì)柨毓芍Ц兜?份存續(xù)期為12個(gè)月的認(rèn)購(gòu)權(quán)證和7份存續(xù)期為12個(gè)月的認(rèn)沽權(quán)證。其中，每份認(rèn)購(gòu)權(quán)證能夠以3.80元/股的價(jià)格，在權(quán)證的行權(quán)期間內(nèi)向雅戈?duì)柨毓少?gòu)置1股雅戈?duì)柟善?；每份認(rèn)沽權(quán)證能夠以4.25元/股的價(jià)格，在權(quán)證的行權(quán)期間內(nèi)向雅戈?duì)柨毓少u出1股雅戈?duì)柟善薄⒓颖敬喂蓹?quán)分置改革的非流通股股東承諾，在股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，假設(shè)公司2006年和2007年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法到達(dá)設(shè)定目標(biāo)，將向流通股股東追送一次股份。2023年7月8日，寧波市鄞州青春職工投資中心通過(guò)協(xié)議收購(gòu)了雅戈?duì)柨毓沙钟械墓?15,000,000股限售股。2023年2月，，投資中心持有公司354,385股有限售條件流通股。2023年4月30日，公司第一大股東寧波雅戈?duì)柨毓膳c公司第二大股東富盛投資簽署吸收合并協(xié)議，約定以吸收合并形式，由雅戈?duì)柨毓晌蘸喜⒏皇⑼顿Y。公司于2023年2月24日獲得證監(jiān)會(huì)?關(guān)于核準(zhǔn)寧波雅戈?duì)柨毓杉捌湟恢滦袆?dòng)人公告雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份收購(gòu)報(bào)告書(shū)并豁免其要約收購(gòu)義務(wù)的批復(fù)?〔證監(jiān)許可【2023】241號(hào)〕，富盛投資持有的公司119,375,996股已于2023年11月過(guò)戶到雅戈?duì)柨毓?。一、籌資方式分析〔一〕籌資概述截至2023年12月31日止，雅戈?duì)柨毓珊嫌?jì)持有公司699,272,181股〔流通股〕，持股比例為31.41%，為公司第一大股東；寧波盛達(dá)開(kāi)展持有公司股份20,207,626股〔流通股〕，持股比例為0.91%。截至2023年12月31日止，公司累計(jì)發(fā)行股本總數(shù)2,226,611,695股，注冊(cè)資本為2,226,611,695元。2023年年報(bào)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)〔單位：萬(wàn)元〕流動(dòng)資產(chǎn)26019836381.5負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)47623722113.54非流動(dòng)資產(chǎn)21603885732.04營(yíng)業(yè)總收入資產(chǎn)總計(jì)47623722113.54營(yíng)業(yè)總本錢流動(dòng)負(fù)債27640361533.15營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3791743832.12非流動(dòng)負(fù)債3239456909.90凈利潤(rùn)3214818723.16負(fù)債合計(jì)30879818443.05利潤(rùn)總額3899306397.67所有者權(quán)益合計(jì)1、報(bào)告期內(nèi)，公司變更了對(duì)寧波銀行的會(huì)計(jì)核算方法，對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)投資和戰(zhàn)略投資的布局，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)242,486.24萬(wàn)元，較上年同期增加291,425.97萬(wàn)元。2、報(bào)告期內(nèi)，公司投資業(yè)務(wù)遵循“調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制規(guī)模〞的思路，根據(jù)市場(chǎng)情況以及公司資金情況，對(duì)公司持有的可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)生投資收益148,058.87萬(wàn)元。截至報(bào)告期末，公司持有金融資產(chǎn)的情況如下表〔單位：萬(wàn)股、萬(wàn)元〕所示：序號(hào)股票代碼股票簡(jiǎn)稱持有股數(shù)持有本錢期末市值1002103廣博股份2269683.3525866.602600000浦發(fā)銀行16200153709.87254178.003002470金正大427147237.26114889.904601318中國(guó)平安127764481.5095404.675HK02318中國(guó)平安106963020.6366707.736002736國(guó)信證券0.704.087.11合計(jì)329,136.69557,054.01截至報(bào)告期末，公司投資610,332.25萬(wàn)元布局產(chǎn)業(yè)投資，其中：投資47,270.40萬(wàn)元持有漢麻產(chǎn)業(yè)78,454,576股，持股比例為30.08%；投資239,599.30萬(wàn)元持有寧波銀行355,182,621股，持股比例為10.93%；投資300,000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)北京國(guó)聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)投資基金〔有限合伙〕，參與中石油的西氣東輸三線管道工程?！捕硻?quán)益資本的籌集資金是企業(yè)運(yùn)營(yíng)中不可或缺的血液,是企業(yè)創(chuàng)立、生存和開(kāi)展的一個(gè)必要條件。企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)是籌資,而資金本錢是企業(yè)在整個(gè)籌資活動(dòng)中選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的重要依據(jù)?；I資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，反映資金在企業(yè)的具體存在形式。資金籌集依據(jù)企業(yè)資金來(lái)源劃分權(quán)益性資金籌集和負(fù)債性資金籌集?；I資渠道是指籌措資金的來(lái)源與通道，反映資金的源泉和流量。權(quán)益資本的籌集主要有發(fā)行股票、配股、增發(fā)新股以及留存收益的利用，負(fù)債資本的籌集包括發(fā)行長(zhǎng)期公司債券、借入銀行長(zhǎng)期貸款和融資租賃等。從資本市場(chǎng)上籌集到公司經(jīng)營(yíng)所需的資本是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起始過(guò)程，在這一過(guò)程中，必須設(shè)置合理的資本結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)公司開(kāi)展之需要。1998年10月12日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，雅戈?duì)栂蛏鐣?huì)公開(kāi)發(fā)行境內(nèi)上市的普通股〔Ａ股〕5500萬(wàn)股，1998年11月19日，公司股票在上海證券交易所上市交易。1999年5月11日，公司按照10:3的比例用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增后公司股本增至25807.6萬(wàn)元。2000年6月16日至6月30日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司已1999年底股本問(wèn)技術(shù)，以10:3比例實(shí)施配股，配股后公司股本曾氏28404.75萬(wàn)元。2000年9月20日，公司以配股后股本總是為技術(shù)，按照10:10的比例用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，公司股本增至56809.51萬(wàn)元。2023年5月13日雅戈?duì)柊l(fā)行2023年度第一期短期融資券，發(fā)行規(guī)模約人民幣18億。起止到今年，雅戈?duì)柗枪_(kāi)發(fā)行A股，發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)500，000萬(wàn)元。本次發(fā)行為面向特定對(duì)象的非公開(kāi)發(fā)行，最終發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名特定投資者，包括境內(nèi)注冊(cè)的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)投資者和自然人。就企業(yè)集團(tuán)而言，財(cái)務(wù)籌資、投資及調(diào)節(jié)職能的發(fā)揮，使集團(tuán)資本籌集及資本結(jié)構(gòu)設(shè)定、資本投資及資產(chǎn)組合、資本重組等資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相輔相承、互聯(lián)互動(dòng)。雅戈?duì)柟就ㄟ^(guò)上市發(fā)行股份，為公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)籌集了大量必要的權(quán)益資本。有利于雅戈?duì)柕馁Y本結(jié)構(gòu)，標(biāo)準(zhǔn)法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理水平，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)企業(yè)開(kāi)展猴精，同時(shí)有利于提高公司的舉債能力，增強(qiáng)公司信譽(yù)。也會(huì)增加公司營(yíng)運(yùn)的合規(guī)本錢和經(jīng)營(yíng)壓力，分散公司控制權(quán)。除此之外，雅戈?duì)柶髽I(yè)在籌資時(shí)也需要注意：債務(wù)資本的籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費(fèi)用,股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤(rùn)中分配。因此，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須考慮債務(wù)資本的比例，通過(guò)舉債方式籌集一定的資金,可以獲得節(jié)稅利益。納稅人進(jìn)行籌資籌劃，除了考慮企業(yè)的節(jié)稅金額和稅后利潤(rùn)外，還要對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)通盤(pán)考慮。比方過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率除了會(huì)帶來(lái)高收益外，還會(huì)相應(yīng)加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在權(quán)益資本籌集過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)更多地利用留存收益。因?yàn)槭褂闷髽I(yè)留存收益所受限制較少，具有更大的靈活性，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)都較小。〔三〕債務(wù)資本的籌集合并資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)工程：工程〔元〕20232023短期借款12,920,611,987.3611,081,987,406.66應(yīng)付票據(jù)73,442,952.4766,929,474.50應(yīng)付賬款940,833,589.43961,842,337.37預(yù)收賬款15,867,066,058.4512,446,728,654.87其他應(yīng)付款685,705,156.761,350,274,914.44長(zhǎng)期借款586,184,150.002,317,357,716.00長(zhǎng)期應(yīng)付款2,074,593,648.1737,144,188.44以2023年為例1、短期借款年末余額比年初減少了1838624581元，減少比例為14.23%。減少原因主要是質(zhì)押借款和信托借款還清，同時(shí)保證借款和信用借款小幅減少。2、應(yīng)付票據(jù)年末余額比年初減少了6513477.97元，減少比例為8.87%。減少原因主要是銀行承兌匯票減少，到本期末已到期的銀行承兌匯票總額為0。3、應(yīng)付賬款年末余額比年初增加了21008747.94元，增加比例為21.56%。增加原因主要是應(yīng)付工程款大幅增加，而應(yīng)付貨款、房產(chǎn)工程預(yù)提本錢略有減少。4、預(yù)收賬款年末余額比年初減少了3420337404元，減少比例為96.92%。減少原因主要是預(yù)收房款和預(yù)售設(shè)備轉(zhuǎn)讓款減少總額比預(yù)收貸款增加額大。5、其他應(yīng)付賬款年末余額比年初增加了664569757.7元，增加比例為295.33%。增加原因主要是往來(lái)金的大幅增加。6、長(zhǎng)期借款年末余額比年初增加了1731173566元，增加比例為。增加原因主要是信托借款、信用借款的大幅增加。7、長(zhǎng)期應(yīng)付款年末余額比年初減少了2037449460元，減少比例為98.2%。減少原因主要是應(yīng)付商標(biāo)使用權(quán)期末無(wú)需支付。二、資本結(jié)構(gòu)分析〔一〕橫向分析2023年至2023年公司資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)如下表：工程202320232023流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)31,115,350,012.0329,764,168,920.7326,019,836,381.50非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)19,118,750,088.1118,581,957,629.7621,603,885,732.04資產(chǎn)總計(jì)50,234,100,100.1448,346,126,550.4947,623,722,113.54流動(dòng)負(fù)債合計(jì)33,401,279,900.5731,571,087,123.3427,640,361,533.15非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,221,960,383.322,554,642,822.353,239,456,909.90負(fù)債合計(jì)35,623,240,283.8934,125,729,945.6930,879,818,443.05所有者權(quán)益合計(jì)14,610,859,816.2514,220,396,604.8016,743,903,670.49負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)50,234,100,100.1448,346,126,550.4947,623,722,113.541.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%2023年：35,623,240,283.89/50,234,100,100.14×100%=70.91%2023年：34,125,729,945.69/48,346,126,550.49×100%=70.59%2023年：30,879,818,443.05/47,623,722,113.54×100%=64.84%資產(chǎn)負(fù)債率是公司全部負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比率，它說(shuō)明在公司總資產(chǎn)中，債權(quán)人提供資金的比重及公司資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保證程度。它是衡量公司負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。2023年至2023年公司資產(chǎn)負(fù)債比率逐年降低，但是資產(chǎn)負(fù)債比率還是遠(yuǎn)高于服裝家紡行業(yè)33%左右的平均值。較高的資產(chǎn)負(fù)債比率有利于幫助公司獲得額外的利潤(rùn)，但是風(fēng)險(xiǎn)很大。2.股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總和/總資產(chǎn)×100%2023年：14,610,859,816.25/50,234,100,100.14×100%=29.08%2023年：14,220,396,604.80/48,346,126,550.49×100%=29.41%2023年：16,743,903,670.49/47,623,722,113.54×100%=35.16%股東權(quán)益比率是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，比率越大，償債能力越低。自2023年到2104年，企業(yè)的股東權(quán)益比率逐年上升，其中2023年上升幅度巨大，說(shuō)明了企業(yè)償債能力正在逐年變差，2023年償債能力下降巨大，對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)有較大的風(fēng)險(xiǎn)。3.長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債/營(yíng)運(yùn)資金×100%2023年：19,118,750,088.11/(31,115,350,012.03-33,401,279,900.57)×100%=-836.37%2023年：18,581,957,629.76/(29,764,168,920.73-31,571,087,123.34)×100%=-1028.37%2023年：21,603,885,732.04/(26,019,836,381.50-27,640,361,533.15)×100%=-1133.14%長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率反映了企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的上下，雅戈?duì)柕脑摫嚷蕿樨?fù)數(shù)，且逐年降低，這說(shuō)明了其償債能力在不斷下降，公司償債風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。4.長(zhǎng)期負(fù)債比率長(zhǎng)期負(fù)債比率=(長(zhǎng)期負(fù)債/資產(chǎn)總額)×100%長(zhǎng)期負(fù)債比率又稱“資本化比率〞，是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)，它是長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。該指標(biāo)值越小，說(shuō)明公司負(fù)債的資本化程度低，長(zhǎng)期償債壓力??；反之，那么說(shuō)明公司負(fù)債的資本化程度高，長(zhǎng)期償債壓力大。該指標(biāo)主要用來(lái)反映企業(yè)需要?dú)w還的及有息長(zhǎng)期負(fù)債占整個(gè)長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金的比重，因而該指標(biāo)不宜過(guò)高，一般應(yīng)在20%以下。2023年2023年2023年長(zhǎng)期負(fù)債比率4.42%5.28%6.80%從表中數(shù)據(jù)看出雅戈?duì)柟?023，2023，2023年的長(zhǎng)期負(fù)債比率分別為4.42%，5.28%，6.80%，這說(shuō)明雅戈?duì)柟矩?fù)債的資本化程度低，長(zhǎng)期償債壓力小。5.流動(dòng)比率流動(dòng)比率=〔流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債〕×100%，流動(dòng)比率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)平安狀況和短期償債能力的重要指標(biāo)。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)維持二比一才足以說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠,但也不是越高越好。例如,存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收賬款已經(jīng)過(guò)期等雖是流動(dòng)比率提高,但并不反映企業(yè)具有較高的償債能力。因此,考察流動(dòng)比率必須同時(shí)注意流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及其長(zhǎng)期負(fù)債所占份額的情況。2023年2023年2023年流動(dòng)比率0.93150.94270.9414從表中數(shù)據(jù)看出雅戈?duì)柟?023，2023，2023年的流動(dòng)比率分別為0.9315，0.9427，0.9414，三者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2。這說(shuō)明雅戈?duì)柟矩?cái)務(wù)平安狀況不好，短期償債能力差。6.速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債〔速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨〕與流動(dòng)比率的不同之處，就是與流動(dòng)負(fù)債比擬時(shí)，從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨。速動(dòng)比率越高，表示企業(yè)在短期內(nèi)將資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為負(fù)債的能力越強(qiáng)，反之亦然。一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率為1比擬適宜。2023年2023年2023年速動(dòng)比率0.22880.22550.2972從表中數(shù)據(jù)看出雅戈?duì)柟?023，2023，2023年的速動(dòng)比率分別為0.2288，0.2255，0.2972，三者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1。這說(shuō)明雅戈?duì)柟驹诙唐趦?nèi)將資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為負(fù)債的能力低?！捕晨v向分析1.負(fù)債構(gòu)成科目2023年12月31日2023年/