全球歷次主要股災(zāi)回顧與啟示

全球歷次主要股災(zāi)回顧與啟示對(duì)全球歷次主要股災(zāi)進(jìn)行了回顧分析，發(fā)現(xiàn)使用杠桿工具會(huì)放大股市的波動(dòng)；新興經(jīng)濟(jì)體在推動(dòng)金融自由化過(guò)程中容易出現(xiàn)股災(zāi)；政府應(yīng)對(duì)股市進(jìn)行正常的逆周期調(diào)節(jié)；股災(zāi)發(fā)生時(shí)政府救市要及時(shí)有效，防止股災(zāi)對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)大傷害。一、全球主要股災(zāi)概述（_）美國(guó)股災(zāi)一是1929年大股災(zāi)（1929年10月24日）。此次股災(zāi)發(fā)生得毫無(wú)預(yù)兆，開(kāi)盤時(shí)還有一段時(shí)間股指非常堅(jiān)挺，但交易量非常大。當(dāng)天上午11點(diǎn)，股市突然陷入了瘋狂，人們競(jìng)相拋盤。當(dāng)天，換手的股票達(dá)到1289460股，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯也在此次危機(jī)中幾近破產(chǎn)。從1929年9月到1933年1月間，道瓊斯30種工業(yè)股票的價(jià)格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元。幾千家銀行倒閉、數(shù)以萬(wàn)計(jì)的企業(yè)關(guān)門。大股災(zāi)之后，發(fā)生的經(jīng)濟(jì)大蕭條持續(xù)了10年。二是1987年股災(zāi)（1987年10月19日）。當(dāng)日開(kāi)盤僅3小時(shí)道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)下跌508.32點(diǎn)跌幅達(dá)22.62%，隨后恐慌波及了美國(guó)以外的其他地區(qū)。10月20日，東京證券交易所股票跌幅達(dá)14.9%，創(chuàng)下東京證券下跌最高紀(jì)錄。10月26日香港恒生指數(shù)狂瀉1126點(diǎn)，跌幅達(dá)33.5%，創(chuàng)香港股市跌幅歷史最高紀(jì)錄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在從10月19日到26日8天內(nèi)，因股市狂跌損失的財(cái)富高達(dá)2萬(wàn)億美元之多，是第二次世界大戰(zhàn)中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。比1929年幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著比較高速的增長(zhǎng)，股市股災(zāi)并沒(méi)有導(dǎo)致整體的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但股災(zāi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊仍然巨大，隨之而來(lái)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一段長(zhǎng)時(shí)間的停滯。三是2008年次貸危機(jī)（2008年9月15日）。2008年9月15日這一天，美國(guó)第四大獨(dú)立投行雷曼兄弟申請(qǐng)了破產(chǎn)，而在美國(guó)財(cái)政部“不聞不問(wèn)的情況下”，雷曼兄弟倒閉帶來(lái)了一系列連鎖反應(yīng)。同日，第三大獨(dú)立投行美林被賣給了美國(guó)銀行，9月17日美國(guó)政府宣布接管全世界最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，9月17日，摩根斯坦利的股票重挫24%。到2008年10月的時(shí)候，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)跌了40%。（二）日本1989年股災(zāi)1989年12月，日經(jīng)平均股指高達(dá)38915點(diǎn)。進(jìn)入90年代，日本股市價(jià)格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點(diǎn)。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢(shì)更猛。1992年4月1日東京證券市場(chǎng)的日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點(diǎn)，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點(diǎn)，基本上回到了1985年的水平。上市股票時(shí)價(jià)總額由1989年底的630萬(wàn)億日元降至299萬(wàn)億日元，3年減少了331萬(wàn)億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。證券業(yè)空前蕭條。1991年以來(lái)的兩年中股票市場(chǎng)的交易量只有以往的20%，200多家證券公司全部入不敷出，且經(jīng)營(yíng)赤字越來(lái)越大。1992年不少大公司的赤字高達(dá)400億日元以上。泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，立即呈現(xiàn)設(shè)備投資停滯、企業(yè)庫(kù)存增加、工業(yè)生產(chǎn)下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的局面。連房地產(chǎn)價(jià)格跌幅近半才剛剛開(kāi)始穩(wěn)住，整個(gè)國(guó)家的財(cái)富縮水了近50%。（三）中國(guó)香港與臺(tái)灣股災(zāi)一是香港1973年股災(zāi)。1969年由李福兆牽頭的一群華資經(jīng)紀(jì)暗中籌備一間華人的股票交易市場(chǎng)遠(yuǎn)東交易所（TheFarEastExchangeLimited），并于12月17日開(kāi)業(yè)，由此開(kāi)始了普羅市民參與證券及股票買賣，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)于12月29日創(chuàng)下160.05當(dāng)年新高，其后股市節(jié)節(jié)上升，1971年9月20日創(chuàng)下406.32新高位，不足兩年上升1.5倍。1973年發(fā)生了香港股票普及化后第一次股災(zāi)，恒生指數(shù)于一年內(nèi)大跌超過(guò)九成，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的市民因此而破產(chǎn)。二是臺(tái)灣1990年股災(zāi)。1990年2月指數(shù)從最高點(diǎn)12682點(diǎn)一路崩盤，一直跌到2485點(diǎn)才止住，8個(gè)月的時(shí)間跌掉一萬(wàn)點(diǎn)從12000點(diǎn)的下跌過(guò)程中，許多人屢次抄底，屢次套牢，從12000點(diǎn)回到8000點(diǎn)以下，有人開(kāi)始進(jìn)行買進(jìn)，7000點(diǎn)買進(jìn)，6000點(diǎn)買進(jìn)，5000點(diǎn)更是買進(jìn)，日后是一路跌到了2485點(diǎn)。二、全球歷次主要股災(zāi)分析（一）股災(zāi)成因。各類專家針對(duì)全球發(fā)生的多起股災(zāi)，提出不同的理論，認(rèn)為股災(zāi)成因主要包括：程序化交易、股價(jià)過(guò)高、市場(chǎng)上流動(dòng)資金不足和羊群心理。一是程序化交易。電腦程序看到股價(jià)下挫，便按早就在程序中設(shè)定的機(jī)制加入拋售股票，形成

惡性循環(huán)，令股價(jià)加速下挫，而下挫的股價(jià)又令程序更大量地拋售股票。二是股價(jià)高估。所有的股災(zāi)均發(fā)生在股票價(jià)格偏高時(shí)期，而且泡沫化程度越高，跌幅越深，股市的走勢(shì)大大脫離經(jīng)濟(jì)的基本面。三是市場(chǎng)上流動(dòng)資金不足。歷次股災(zāi)基本上是發(fā)生在貨幣的羊群心理。股票市場(chǎng)本身的上市和交易制度存在嚴(yán)重缺陷，造成投機(jī)盛行，股票市場(chǎng)喪失投資價(jià)值和資源配置功能。投資者看漲殺跌，一旦發(fā)現(xiàn)股票有下跌的預(yù)期，整個(gè)市場(chǎng)上的投資者大量拋售股票，形成惡性循環(huán)，令股價(jià)加速下挫。緊縮、杠桿收緊、提高利率、匯率貶值等背景之下。I緊縮、杠桿收緊、提高利率、匯率貶值等背景之下。I是恐慌性（二）處理措施。應(yīng)急措施主要有：?jiǎn)⒂谩皵嗦菲鳌睍和９墒薪灰?，?dòng)用股市平準(zhǔn)基金入市，回購(gòu)本公司股票，消除市場(chǎng)恐慌心理等。為了避免股災(zāi)再次發(fā)生，則加快了證券市場(chǎng)法規(guī)建設(shè)與完善，強(qiáng)化了市場(chǎng)有效監(jiān)管和規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)發(fā)展以重塑投資者信心。三、相關(guān)啟示一是杠桿工具會(huì)放大股市的波動(dòng)。美國(guó)1929年股災(zāi)、1987年股災(zāi)、臺(tái)灣1990年股災(zāi)都是由于杠杠工具使用過(guò)度。二是新興經(jīng)濟(jì)體在推動(dòng)金融自由化過(guò)程中容易出現(xiàn)股災(zāi)。在資本賬戶開(kāi)放、金融創(chuàng)新工具增加的過(guò)程中，政府監(jiān)管體系不完善，投資者對(duì)新環(huán)境不熟悉。比如1989年日本股災(zāi)、1990年臺(tái)灣股災(zāi)、1997年亞洲金融危機(jī)。三是政府應(yīng)對(duì)股市進(jìn)行正常的逆周期調(diào)節(jié)。股票市場(chǎng)也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系之一，因此需要政府逆周期調(diào)節(jié)，比如股市過(guò)熱時(shí)加息、增加IPO供給等，股市暴跌時(shí)注入流動(dòng)性、降息、減少股票供給等。四是股災(zāi)發(fā)生時(shí)政府救市要及時(shí)有效，防止股災(zāi)對(duì)金融