銀行委外運(yùn)作模式及篩選標(biāo)準(zhǔn)詳解

銀行委外運(yùn)作模式及篩選標(biāo)準(zhǔn)詳解銀行委外運(yùn)作模式及篩選標(biāo)準(zhǔn)詳解銀行委外運(yùn)作模式及篩選標(biāo)準(zhǔn)詳解資料僅供參考文件編號(hào)：2022年4月銀行委外運(yùn)作模式及篩選標(biāo)準(zhǔn)詳解版本號(hào)：A修改號(hào)：1頁(yè)次：1.0審核：批準(zhǔn):發(fā)布日期：銀行委外運(yùn)作模式及篩選標(biāo)準(zhǔn)詳解在其看來(lái)，中小銀行的委外在今年呈現(xiàn)出三個(gè)趨勢(shì)：

第一，一對(duì)多管理的吸引力增大。中小銀行逐漸傾向于和其他銀行理財(cái)共組資金池，意在緩解投資過(guò)于集中的問(wèn)題。

第二，分級(jí)產(chǎn)品減少，平層產(chǎn)品增多。即便是債券質(zhì)押回購(gòu)，杠桿也有所下降。

第三，銀行在選擇投顧時(shí)，更看重其產(chǎn)業(yè)鏈，而非單一投資的能力。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)交易性機(jī)會(huì)減少，一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目能力就非常重要。一些搶手的債券，如果投顧或其母公司有承銷資質(zhì)，或直接有企業(yè)資源，無(wú)疑具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。一、委外業(yè)務(wù)是什么委外業(yè)務(wù)，也稱為委托投資業(yè)務(wù)，指委托人將資金委托給外部機(jī)構(gòu)管理人，由外部機(jī)構(gòu)管理人按照約定的范圍進(jìn)行主動(dòng)管理的投資業(yè)務(wù)模式。委托方，即資金提供方，可以是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)，也可以是企業(yè)類法人；管理人，即資金實(shí)際投資運(yùn)作方，一般是證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司及陽(yáng)光私募，部分商業(yè)銀行現(xiàn)階段也充當(dāng)委外投資管理人。委托人按照協(xié)議約定獲得投資管理的收益，管理人一般以“固定管理費(fèi)率加超額業(yè)績(jī)分成”的方式收取管理費(fèi)。目前，委外業(yè)務(wù)資金提供方主要是商業(yè)銀行的理財(cái)及自營(yíng)資金。金融圈的干貨文章、模塊知識(shí)、實(shí)務(wù)課程助您成為金融界的實(shí)力派！歡迎關(guān)注金融干貨！委外業(yè)務(wù)是委托人及管理人協(xié)商式的高度定制化的業(yè)務(wù)。所謂高度定制化，是指投資范圍及投資期限非常靈活，可以按照資金委托方的要求而定制。從投資范圍來(lái)看，由委托人確定，一般商業(yè)銀行自營(yíng)類委托資金投資范圍主要以貨幣市場(chǎng)類及純債類資產(chǎn)為主，理財(cái)類委托資金的投資范圍一般還會(huì)加上債券基金、國(guó)債期貨、利率互換等衍生品，部分針對(duì)高端客戶發(fā)行的銀行理財(cái)類委托資金的投資范圍還可以擴(kuò)展至包含混合類基金、股指期貨、甚至個(gè)股類在內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)。從期限上來(lái)看，目前委外市場(chǎng)以1年期限的委托資金為主，一般到期會(huì)有續(xù)期條款；期限還可根據(jù)委托人的需求定制，一般還有3月、6月及各種非標(biāo)準(zhǔn)期限。從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，根據(jù)產(chǎn)品投資范圍會(huì)有所不同，一般而言會(huì)高于銀行發(fā)行同期限理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率。從收費(fèi)模式上來(lái)看，一般為固定管理費(fèi)率加上超額業(yè)績(jī)提成。二、委外業(yè)務(wù)發(fā)展起源及原因（1）委外起源委外業(yè)務(wù)的起源是由于近年來(lái)城商行和農(nóng)商行的理財(cái)、自營(yíng)資金規(guī)模加速增長(zhǎng)，但由于自身投資團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)無(wú)法匹配，委托投資就成一道重要的資產(chǎn)配置渠道。城商行與農(nóng)商行的痛點(diǎn)主要有：1、專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)力量則明顯不足。很多小型區(qū)域銀行沒有獨(dú)立資產(chǎn)管理部門，尤其是缺乏專業(yè)債券交易員。2、部分區(qū)域受制于地方銀監(jiān)系統(tǒng)的保守監(jiān)管，理財(cái)資金多以信用債持有到期為主，不做交易不加杠桿也很少涉足非標(biāo)，高收益資產(chǎn)獲取有賴于政府資源與經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在此背景下銀行理財(cái)業(yè)務(wù)委外開始嶄露頭角。2015年，由于信用風(fēng)險(xiǎn)暴露疊加流動(dòng)性充裕，大量資金追逐少量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)荒襲來(lái)，股份行甚至國(guó)有大行也加入了委外行列。（2）快速發(fā)展原因由于近年來(lái)商業(yè)銀行自營(yíng)和理財(cái)資金規(guī)模加速增長(zhǎng)，但由于自身投資團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)無(wú)法與資金增長(zhǎng)相匹配，且投資范圍無(wú)法匹配客戶需求，委外投資就成一道重要的資產(chǎn)配置渠道。從更大的視角去看，隨著大資管時(shí)代的來(lái)臨，委外投資更是為廣大機(jī)構(gòu)類投資者提供了新型屬性的投資品。1、優(yōu)化自身投資能力近些年制度紅利的存在，導(dǎo)致銀行類金融機(jī)構(gòu)，尤其是廣大中小銀行在投資策略選擇上相對(duì)單一，在更廣意義上的泛固定收益類投資領(lǐng)域存在明顯的經(jīng)驗(yàn)和能力的欠缺，許多城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)缺乏成熟的債券投資交易團(tuán)隊(duì)，面對(duì)目前越來(lái)越復(fù)雜的流動(dòng)性管理壓力及債券信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的情況，缺乏投資管理經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)借助外部專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資及風(fēng)控能力，不僅可以為銀行提供收入來(lái)源和盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，也可以在合作的過(guò)程中互相溝通強(qiáng)化自身投資能力，彌補(bǔ)泛固定收益領(lǐng)域投資能力的不足。2、合規(guī)有效的拓展投資范圍從投資范圍上看，部分高凈值客戶在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，有資產(chǎn)增值的現(xiàn)實(shí)需求，通過(guò)高端客戶類銀行類理財(cái)產(chǎn)品可以適度參與相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。由于商業(yè)銀行目前仍缺乏多類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的經(jīng)驗(yàn)，可以通過(guò)委外的模式，借助外部管理人更為專業(yè)的人員儲(chǔ)備和策略儲(chǔ)備進(jìn)行專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，為客戶提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的差異化服務(wù)?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)階段，通過(guò)委外投資模式，商業(yè)銀行在合規(guī)的前提下，能夠相對(duì)低成本的有效拓展投資范圍，滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和高端理財(cái)客戶的實(shí)際投資需求。3、大資管時(shí)代來(lái)臨的必然發(fā)展結(jié)果當(dāng)前，委外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展雖然有資產(chǎn)荒大背景下的階段性因素，但委外業(yè)務(wù)廣闊的發(fā)展前景空間卻是大資管時(shí)代來(lái)臨的必然發(fā)展結(jié)果。隨著國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者財(cái)富的迅速積累，急需更豐富、多元化的資產(chǎn)管理渠道。在此背景下，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來(lái)了一輪投資品及業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮。市場(chǎng)的發(fā)展，擴(kuò)大了投資范圍、降低投資門檻，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入進(jìn)一步的競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大資管時(shí)代。委外業(yè)務(wù)作為創(chuàng)新型業(yè)務(wù)模式，在“高性價(jià)比”資產(chǎn)相對(duì)稀缺的大背景下，為廣大機(jī)構(gòu)類投資者提供了具備新型屬性的投資品。從海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家如養(yǎng)老基金等大型機(jī)構(gòu)投資者和資金供給方主要以FOF或MOM形式進(jìn)行大類資產(chǎn)投資配置，大型機(jī)構(gòu)投資者的主要集中精力于大類資產(chǎn)配置選擇及優(yōu)選委外投資管理人。隨著國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模的快速擴(kuò)大和投資范圍的深化，以委外業(yè)務(wù)為代表的MOM和FOF投資模式或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)投資者的主流配置模式之一。三、委外業(yè)務(wù)模式從業(yè)務(wù)模式上看，委外投資業(yè)務(wù)主要有產(chǎn)品模式及投資顧問(wèn)模式兩種：1、產(chǎn)品模式資金委托方通過(guò)證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃、基金專戶的模式與管理人進(jìn)行產(chǎn)品合作，約定產(chǎn)品的投資范圍及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。從分層結(jié)構(gòu)來(lái)看，一般分為平層委外和結(jié)構(gòu)化委外兩種；從投資范圍來(lái)看，均以債券作為主要的投資標(biāo)的，一般會(huì)劃分為純債類、債券增強(qiáng)類及多資產(chǎn)混合類等若干種模式。2、投顧模式受政策等條件限制，部分農(nóng)商行等類型的金融機(jī)構(gòu)的委外業(yè)務(wù)多以投顧形式落地，即委托賬戶的交易發(fā)生在銀行自己的系統(tǒng)和托管賬戶內(nèi)，由投顧管理人發(fā)出債券買賣指令指導(dǎo)銀行交易員操作。在投顧模式下，銀行委托賬戶的投資受到明顯的限制，如一般不能參與交易所市場(chǎng)的債券交易、不能參與國(guó)債期貨等衍生品的交易等，亦無(wú)法做資金結(jié)構(gòu)分層。因此，投顧模式下，委外的投資范圍基本為平層純債型結(jié)構(gòu)。由于此類模式存在先天的投資范圍不足，無(wú)法使用衍生品進(jìn)行現(xiàn)貨套保，相較委外模式而言業(yè)績(jī)收益及操作模式并無(wú)優(yōu)勢(shì)。3、各行看大行、股份行多通過(guò)信托計(jì)劃、基金通道的形式進(jìn)行產(chǎn)品合作。地方銀行的委外多以投顧的形式參與，交易發(fā)生在銀行自己的系統(tǒng)內(nèi)，券商發(fā)出買賣指令指導(dǎo)銀行自己操作。（1）大行、股份行多通過(guò)信托計(jì)劃、基金通道的形式進(jìn)行產(chǎn)品合作，約定（獨(dú)立帳戶）固定收益率，券商對(duì)收益率水平進(jìn)行衡量來(lái)決定是否承接，當(dāng)前主流收益率在%，略高于新發(fā)理財(cái)平均收益率。成本方面，固定費(fèi)用與超額收益分配形式多樣，自由度較大。（2）地方銀行的委外多以投顧的形式參與，交易發(fā)生在銀行自己的系統(tǒng)內(nèi)，券商發(fā)出買賣指令指導(dǎo)銀行自己操作。（3）隨著委外規(guī)模的擴(kuò)大，F(xiàn)OF（組合基金的基金）和MOM（組合基金管理人的管理人）的形式進(jìn)入了銀行視野，有銀行甚至有建立類似銀銀平臺(tái)/恒生系統(tǒng)的委外交易平臺(tái)的想法。但由于目前委外整體規(guī)模較小，標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢(shì)并不明顯，而一對(duì)一的合作形式未超出雙方管理能力，也更能更好的滿足雙方利益訴求。四、委外業(yè)務(wù)規(guī)模（估算）五大行在大券商的單筆業(yè)務(wù)規(guī)模通常在百億左右，股份行數(shù)十億，城商行數(shù)億。資金來(lái)源方面，理財(cái)、自營(yíng)均有。國(guó)君估算15年末銀行理財(cái)規(guī)模超過(guò)20萬(wàn)億元，按照債券投資占比45%計(jì)算，理財(cái)對(duì)接債市的總量資金達(dá)到9萬(wàn)億左右。同期，券商資管規(guī)模達(dá)到萬(wàn)億，基金專戶規(guī)模萬(wàn)億（不含社保和年金），基金子公司專戶規(guī)模萬(wàn)億，保險(xiǎn)資管超過(guò)1萬(wàn)億。若按照14年的比例，這些資管產(chǎn)品中60%以上來(lái)自于銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)委托/通道，假設(shè)35%-40%投入債市，那么與債市相關(guān)的委外資金規(guī)?？赡苓_(dá)到5萬(wàn)億左右，這意味著銀行理財(cái)很大一部分資金都通過(guò)委外方式進(jìn)行投資。（此為估算值，實(shí)際可能因部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失、重復(fù)計(jì)算等存在誤差）天風(fēng)估算1、委托方參與情況現(xiàn)階段，委外業(yè)務(wù)模式被銀行類金融機(jī)構(gòu)普遍接受，國(guó)有大型銀行、股份銀行、城商行、農(nóng)商行自營(yíng)部門及資產(chǎn)管理部門均涉及此類業(yè)務(wù)，部分保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)也開始了進(jìn)行委外業(yè)務(wù)的研究和探索。在資金分配上，銀行類機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)較為鮮明，大行及股份制銀行以理財(cái)資金為主，且運(yùn)作模式基本為產(chǎn)品合作模式，一般會(huì)選擇旗下的基金公司、信托公司及外部機(jī)構(gòu)作為委外業(yè)務(wù)管理人；城商行及農(nóng)商行的自營(yíng)和理財(cái)資金均有參與委外投資，以產(chǎn)品合作模式為主，投資顧問(wèn)模式為輔，委托資金均由外部金融機(jī)構(gòu)管理。2、市場(chǎng)管理人情況目前，委外市場(chǎng)的管理人以證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和陽(yáng)光私募為主，部分銀行亦以管理人的身份出現(xiàn)在委外市場(chǎng)。由于委外業(yè)務(wù)基本以貨幣類資產(chǎn)及債券類資產(chǎn)作為主要投資方向，各家管理人也通過(guò)類固收部門承接委外業(yè)務(wù)。3、委外業(yè)務(wù)模式及規(guī)模估算委外業(yè)務(wù)分散布局于證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，尚無(wú)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。從委外業(yè)務(wù)全行業(yè)的角度來(lái)推算，2015年末，委外業(yè)務(wù)規(guī)模大致在2萬(wàn)億元上下；進(jìn)入2016年，隨著業(yè)務(wù)模式的成熟與推廣，越來(lái)越多的委托人和管理人進(jìn)入了委外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)快速增加。展望未來(lái)，在財(cái)富快速增長(zhǎng)的大資管時(shí)代，銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展將給委外業(yè)務(wù)帶來(lái)更大的成長(zhǎng)空間，若以銀行全行業(yè)超過(guò)200萬(wàn)億元的總資產(chǎn)規(guī)模測(cè)算，預(yù)計(jì)委外業(yè)務(wù)市場(chǎng)未來(lái)將擁有十萬(wàn)億以上的規(guī)模，市場(chǎng)發(fā)展仍有深度和廣度可以挖掘。五、委外投資篩選方法：白名單+打分大銀行對(duì)委托投資機(jī)構(gòu)（投資顧問(wèn)）的篩選相對(duì)市場(chǎng)化，且投資分散，投顧可多達(dá)幾十家，投后管理要求較多；小銀行往往把收益率作為主要考量，投后管理較為松散。各家進(jìn)行委外投資的銀行有一份相差不多的投顧白名單，主要按照資產(chǎn)管理規(guī)模對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行排名。細(xì)化篩選時(shí)，會(huì)對(duì)各機(jī)構(gòu)在不同分指標(biāo)上進(jìn)行打分。除了量化考核，管理人的投資策略和風(fēng)格是否符合銀行整個(gè)資產(chǎn)配置組合也很關(guān)鍵。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行還可能要求投顧自投資金，并在一定時(shí)間內(nèi)鎖定單一投資經(jīng)理（特別是在MOM模式中）；否則，根據(jù)約定，銀行有權(quán)收回投資。不過(guò)，即便像某大行私行這樣的市場(chǎng)先鋒，其委外投資管理系統(tǒng)也不完善。手動(dòng)提交報(bào)告模式、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)再加工缺乏等因素，使得銀行委外在整體上仍處于較為粗放的形態(tài)。白名單篩選制綜合幾家股份行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和基金、證券、私募對(duì)接人士的說(shuō)法，銀行篩選投顧的流程大致有白名單、分項(xiàng)指標(biāo)打分和投資策略和風(fēng)控路演等。銀行在選擇債券管理人時(shí)，一般會(huì)選擇公募基金和證券公司。根據(jù)管理資金規(guī)模（公募基金、券商資管）、資本金規(guī)模（證券公司）做排名，取前多少名形成白名單。其中，私募機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)相對(duì)較少，主要有兩個(gè)原因。一是，債券一級(jí)市場(chǎng)有承銷債券資質(zhì)和有投行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)渠道較多；其二，債券投資要放杠桿，大機(jī)構(gòu)在債券質(zhì)押時(shí)更容易融資。私募機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在股票投資，特別是量化對(duì)沖領(lǐng)域。進(jìn)入白名單之后，銀行會(huì)在歷史業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、研究能力、公司組織架構(gòu)等方面進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估。打分可能并不足以完全反映一家機(jī)構(gòu)真正的投資能力，甚至打分的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)可能不完善。比如，就歷史業(yè)績(jī)而言，如果是公募基金，業(yè)績(jī)自然公開透明，可是私募機(jī)構(gòu)的歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)不全，是整個(gè)市場(chǎng)面臨的共同問(wèn)題?！皻v史業(yè)績(jī)也只是一個(gè)參考。前期篩選還有一個(gè)比較重要的務(wù)虛部分，就是在當(dāng)下那個(gè)時(shí)點(diǎn)，投資經(jīng)理的投資策略是什么，風(fēng)控要怎么做。銀行要看的這些是否符合其大投資組合配置?！蹦乘侥紮C(jī)構(gòu)銷售人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“對(duì)于銀行資管部門來(lái)說(shuō)，他們更看重投資經(jīng)理，但上報(bào)到風(fēng)控部門，可能更看重機(jī)構(gòu)的名氣?！敝行°y行在篩選投顧時(shí)，條條框框相對(duì)較少。比如，在看待投資收益時(shí)，有個(gè)步驟叫業(yè)績(jī)歸因，就是看投資收益具體是怎樣實(shí)現(xiàn)的。但對(duì)于很多中小銀行而言，收益率即王道。10%自投資金+鎖定到人對(duì)銀行而言，投后管理一個(gè)比較簡(jiǎn)單粗暴但有效的前置方式，是要求投顧以自有資金參與，比例可高達(dá)10%。也有以固定資金約定的。如某股份行曾要求其委托基金管理人投入自有資金1000萬(wàn)元（委托管理規(guī)模一般在5-10億），如果投資經(jīng)理在3年內(nèi)離職，則1000萬(wàn)元全部歸銀行所有。在MOM模式中，也有銀行約定如果投資經(jīng)理在規(guī)定期限內(nèi)離職，銀行有權(quán)撤回所有資金。就委外投后管理，目前主要依賴投顧定期上交表格和報(bào)告。事實(shí)上，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)包括每日交易流水等，托管方都有，但托管方通常不直接參與數(shù)據(jù)報(bào)備和加工。目前業(yè)內(nèi)的普遍做法為，投顧每天向銀行遞交一份估值表（或加交易流水）。每周、每月、每季度，大銀行通常有匯報(bào)模板，要求投顧填寫反饋。比如對(duì)投資債券的久期、品種、信用分布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和說(shuō)明，做好收益率曲線圖表以及業(yè)績(jī)歸因。投顧在這其中存在一定的操作空間。比如，凈值在一周之內(nèi)選一個(gè)高點(diǎn)，在計(jì)算回撤時(shí)把時(shí)段拉長(zhǎng)等。目前幾家大銀行要么自行研發(fā)委托管理系統(tǒng)，或者尋找公司合作。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，已有幾家證券公司、基金公司、技術(shù)公司和銀行進(jìn)行接洽。上海一家技術(shù)公司產(chǎn)品經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，他們研發(fā)一套委托投資管理系統(tǒng)，人力成本將近千萬(wàn)，初期投入較大，如果市場(chǎng)需求不充分，收益可能難以覆蓋研發(fā)成本?！般y行對(duì)持倉(cāng)管理軟件的需求不是很大，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)