電子貨幣發(fā)行對貨幣供給影響的實證分析

電子貨幣發(fā)行對貨幣供給影響的實證分析

摘要

21世紀(jì)以后電子信息技術(shù)的快速得到發(fā)展，成熟的信息技術(shù)已經(jīng)融入到金融領(lǐng)域，金融電子信息化不斷得到革新。貨幣電子化程度的快速推進(jìn)了金融領(lǐng)域的進(jìn)程，影響了現(xiàn)在的金融理論模型，國家依據(jù)模型制定的政策無法有效的實施。央行在調(diào)控金融系統(tǒng)時還是按照原有的理論制定政策就會造成政策失效，不能有效的控制整個體系。電子貨幣在流通市場中對貨幣供給的影響，可以從支付方式進(jìn)行分析研究，明白對供給影響的本質(zhì)可以更好的應(yīng)對新型的金融風(fēng)險，中央銀行可以依據(jù)理論制定更加合理的政策。

關(guān)鍵詞:電子貨幣替代率；供給理論；流通市場

Abstract

Afterinthe21stcentury,withthecontinuousdevelopmentofelectronicinformationtechnology,graduallymatureinformationtechnologyhasbeenintegratedintothefinancialsector,financialelectronicinformationconstantlyinnovation,theelectronicpaymentmeansmoreandmorecommoninpeople'seconomiclife,electronicmoneyarisesatthehistoricmoment,thetraditionalcurrencyhasbeenreplacedwiththenewtypeofelectronicmoney.Electronicmoneyhashadahugeimpactonconventionalmonetarytheory,withaseriesofproblemsaffectingthefinancialsystem.Fromtheelectroniccurrencyhaveanalyzedtheinfluencefactorsofthemoneysupply,electronicmoneyhasaffectedthemonetarybaseandmoneymultiplierrespectivelythetwofactors,inthisarticle,throughanalysisitisconcludedthattheelectronicmoneyisthroughtheroleofthealternativetothecashflowtoindirectlyaffectthemoneysupply.Themeasuringmethodisusedtotestthepositivecorrelationbetweenelectronicmoneyandtheinfluenceofmoneysupply.Studytheinfluenceofelectroniccurrencyonthemoneysupplymarkettheorycanbetterguardagainstfinancialrisks,forthecentralbanktoprovideeffectivebasisfortheestablishmentofmonetarypolicy.

Keywords:Electroniccurrencytheory;Themoneysupplytheory;Theempiricalanalysis

目錄

28625摘要2

Abstract3

目錄4

一緒論4

（一）研究背景4

（二）研究目的5

二電子貨幣概述5

（一）電子貨幣的定義5

（二）電子貨幣的特征6

（三）電子貨幣的分類6

三電子貨幣對貨幣供給分析7

（一）電子貨幣具有內(nèi)生性7

（二）貨幣供給理論7

（三）電子貨幣對貨幣理論的影響10

四電子貨幣對貨幣供給的實證分析13

（一）選取統(tǒng)計變量14

（二）數(shù)據(jù)變量處理14

（三）回歸結(jié)果與分析15

五電子貨幣產(chǎn)生的問題及對應(yīng)策略16

（一）電子貨幣產(chǎn)生的問題16

（二）對應(yīng)策略17

參考文獻(xiàn)18

謝詞19

一緒論

（一）研究背景

21世紀(jì)以后，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越快，人們在經(jīng)濟(jì)生活中的消費模式也愈加多樣化。近年來，越來越多的銀行新興業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)，尤其是網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)，加快了銀行轉(zhuǎn)賬的電子化進(jìn)程。與此同時，網(wǎng)絡(luò)化辦公方式開始顯現(xiàn)，電子商務(wù)也正在逐步形成規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)濟(jì)交易逐漸形成穩(wěn)定的規(guī)模，于是，貨幣形態(tài)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，產(chǎn)生了電子貨幣。

與傳統(tǒng)意義上的紙質(zhì)貨幣，電子貨幣作為新的貨幣形態(tài)具有特別的屬性。第一，電子貨幣廣泛使用，突破了時間和空間的限制，隨時隨地都能夠進(jìn)行支付，使得交易中的支付和轉(zhuǎn)賬更加方便和快捷。第二，銀行在開展業(yè)務(wù)時不受時間和地點的限制，用電子貨幣可以提高工作效率。第三，電子貨幣在發(fā)行方面為中央銀行節(jié)省了大量的時間和人力、物力資源，節(jié)省了成本。

區(qū)別于傳統(tǒng)的紙幣，電子貨幣的產(chǎn)生具有不可控性，流通方式不易被貨幣管理當(dāng)局調(diào)控。就其發(fā)行方式與流通方式來說就和一般的紙幣有很大的區(qū)別。目前我國的電子貨幣的規(guī)模越來越大，已經(jīng)開始影響了貨幣市場的正常秩序，特別是高效的流通性，便捷的支付手段等為快速進(jìn)入流通領(lǐng)域提供了基礎(chǔ)，由電子貨幣帶來的金融風(fēng)險也在不斷的增加。由于對電子貨幣的認(rèn)識不夠清晰，中央銀行在制定一定的政策時沒有考慮到電子貨幣對市場經(jīng)濟(jì)的影響，做出的政策有可能會失去效用。電子貨幣的內(nèi)生性的特點增加了對金融市場影響的隱蔽性，不容易被貨幣管理當(dāng)局所發(fā)現(xiàn)，這樣就會產(chǎn)生一系列問題。

（二）研究目的

電子貨幣廣泛出現(xiàn)在金融領(lǐng)域當(dāng)中，它的產(chǎn)生給現(xiàn)行的貨幣供給理論帶來了重大的沖擊，打破了原有的貨幣供給，貨幣管理當(dāng)局根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣供給理論提出的貨幣政策在引入了電子貨幣的情況下，政策會失去效用，減弱了對金融市場的監(jiān)管。電子貨幣影響了貨幣的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，擴(kuò)大了流通中的擴(kuò)張效應(yīng)。

電子貨幣發(fā)行沒有統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)。這樣中央銀行對貨幣的調(diào)控作用相對的減弱，在應(yīng)對新型的金融危機(jī)時防范能力不足。電子貨幣的高效流通性，使人們更愿意選擇使用電子貨幣而放棄對現(xiàn)金的使用，這樣快速的擴(kuò)張以及不健全的流通管理機(jī)制也具有很大的風(fēng)險。研究電子貨幣的產(chǎn)生以及流通的本質(zhì)是中央銀行為對危機(jī)而制定的政策時提供基礎(chǔ)的理論依據(jù)，也中央銀行調(diào)控金融風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)的整體有序的運(yùn)行提供保障。

二電子貨幣概述

（一）電子貨幣的定義

電子貨幣的產(chǎn)生是電子信息技術(shù)和成熟的貨幣制度的融合體。電子貨幣和傳統(tǒng)的紙質(zhì)貨幣不同，它是依據(jù)信息技術(shù)為載體，打破了傳統(tǒng)紙幣必須依實務(wù)為載體的限制。電子貨幣依其便捷的支付手段優(yōu)于傳統(tǒng)的紙質(zhì)貨幣，但是作為新型的貨幣形態(tài)，電子貨幣的尚沒有被準(zhǔn)確定義。

電子貨幣權(quán)威的概念是由1998年國際上巴塞爾委員會提出的：電子貨幣是指在零售支付機(jī)制中，通過銷售終端

、

各類電子設(shè)備和公共網(wǎng)絡(luò)(如Internet、移動電話等)，以“儲值”產(chǎn)品或預(yù)付機(jī)制進(jìn)行支付的貨幣

；

“儲值”產(chǎn)品包括“卡基”機(jī)制或“硬件”機(jī)制（電子錢包、多功能信用卡、智能卡等）；“預(yù)付機(jī)制”是指在網(wǎng)絡(luò)或特定軟件下可以傳輸、支付的信息數(shù)據(jù)，即為“數(shù)字現(xiàn)金”【1】

。

中國人民銀行在2009年8月發(fā)布了《電子貨幣發(fā)行與清算辦法（征求意見稿）》中給電子貨幣做了定義：電子貨幣是指存儲在客戶擁有的電子介質(zhì)、作為支付手段使用的預(yù)付價值【2】

。

根據(jù)存儲介質(zhì)不同，將電子貨幣劃分為卡基電子貨幣和網(wǎng)基電子貨幣，卡基電子貨幣是指存儲在芯片卡中的電子貨幣，網(wǎng)基電子貨幣是指存儲在軟件中的電子貨幣【3】

。這是中國所定義的比較權(quán)威的電子貨幣的涵義。本文出現(xiàn)的電子貨幣就是指卡基貨幣。

（二）電子貨幣的特征

1.電子貨幣是充當(dāng)一般等價物的貨幣。也是和傳統(tǒng)貨幣一樣具有支付手段、流通手段、價值手段、儲藏手段、世界貨幣等【4】

。電子貨幣是貨幣形態(tài)發(fā)生了改變從傳統(tǒng)貨幣實物載體過渡到了以虛擬的網(wǎng)絡(luò)為載體，但是其實質(zhì)不變，還是一般意義的貨幣。

2.電子貨幣是一種高效貨幣。發(fā)行成本低，流通速度快，攜帶便利。電子貨幣的發(fā)行依靠電子信息，其速度比傳統(tǒng)貨幣快。不是實物不需要攜帶，只要再有網(wǎng)絡(luò)的地方都可以實行支付手段，再者電子貨幣載體的虛擬性，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)在發(fā)行時只要很小的成本，而且發(fā)行速度快于傳統(tǒng)貨幣。

3.電子貨幣是依靠網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)來流通的，在實行支付或者銀行清算時必須要有成熟的電子設(shè)備和相應(yīng)的儲藏媒介。

（三）電子貨幣的分類

1.卡基電子貨幣

卡基電子貨幣就是以卡片為基礎(chǔ)，是將貨幣信息儲存在電子芯片中，將芯片植入卡片或者其他儲存媒介中，由于芯片中的電子貨幣是在制作過程中預(yù)先儲存的

，

消費者在使用時,必須攜帶特定的卡介質(zhì),消費的電子貨幣金額需要預(yù)先儲存在卡中，這種電子貨幣的載體是各種多功能物理卡片,包括借記卡和儲蓄卡等【5】

。

2.數(shù)基電子貨幣

數(shù)基電子貨幣是利用計算機(jī)電子存儲器來完成貨幣的存儲和流通功能的，電子貨幣以數(shù)據(jù)信息為表現(xiàn)形式，電子貨幣的流通和支付依靠的是網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)【6】

，進(jìn)行交易只是數(shù)據(jù)流的傳輸和數(shù)據(jù)的變化，只需要通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)移流通，不需要借助第三方媒介，只要能連接互聯(lián)網(wǎng)，就可以隨時隨地進(jìn)行支付交易。

三電子貨幣對貨幣供給分析

傳統(tǒng)的貨幣供給理論是從實物貨幣來分析市場中貨幣的各個問題的，現(xiàn)在電子貨幣的出現(xiàn)改變了原有的理論。

（一）電子貨幣具有內(nèi)生性

貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給量是由經(jīng)濟(jì)中各部門需要的量決定的，在一個穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體系中，貨幣供給具有完全的內(nèi)生性【7】

，即使沒有貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)來發(fā)行貨幣，經(jīng)濟(jì)體系的各個單位仍舊能夠自發(fā)產(chǎn)生貨幣供給。在經(jīng)濟(jì)體系中電子貨幣的產(chǎn)生是經(jīng)濟(jì)各部門內(nèi)在需要的結(jié)果，不是經(jīng)過中央銀行主動調(diào)節(jié)。

（二）貨幣供給理論

根據(jù)傳統(tǒng)貨幣供給理論，貨幣供給過程為以中央銀行為中心的銀行系統(tǒng)的信通過中央銀行向各個商業(yè)銀行征收的準(zhǔn)備金和流通中的貨幣乘數(shù)擴(kuò)張的結(jié)果，因此影響貨幣供給量的是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)【8】

。貨幣供給量基本模型：

M是貨幣供給量，H是高能貨幣，m是信用擴(kuò)張。

1.基礎(chǔ)貨幣

1）.基礎(chǔ)貨幣，也叫貨幣基數(shù)，高能貨幣貨幣，能夠讓貨幣供給量按一定的倍數(shù)放大或收縮

。

其公式為：

C是流通現(xiàn)金，R是向銀行繳納的準(zhǔn)備金。

基礎(chǔ)貨幣由準(zhǔn)備金R和流通現(xiàn)金C組成[8]，即：

所以，貨幣供給量

其中，r為準(zhǔn)備金率，c為現(xiàn)金比率，

因此，對基礎(chǔ)貨幣影響的是r和c.

如圖3-1所示為中央人民銀行的基礎(chǔ)貨幣量和流通中的現(xiàn)金量，表中可以看出，從2007年到2016年中，基礎(chǔ)貨幣和流通現(xiàn)金與上一年比較有遞增的趨勢，但是在2015年基礎(chǔ)貨幣量有所下降，而流通現(xiàn)金較上一年度是增加的；可以推測出在2015年中央銀行減少了準(zhǔn)備金存款。

?Chart1

3.110.2

3.412.9

3.814.4

4.518.5

5.122.5

5.525.2

5.927.1

6.129.4

6.327.6

6.830.9

Sheet1

流通現(xiàn)金基礎(chǔ)貨幣

20073.110.2

20083.412.9

20093.814.4

20104.518.5

20115.122.5

20125.525.2

20135.927.1

20146.129.4

20156.327.6

20166.830.9

?

表1基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)

2）.按照貨幣層次的劃分，貨幣供給量可以劃分為、、；是流通在銀行體系外的現(xiàn)金量，是流通現(xiàn)金和銀行的活期存款

，

是流通現(xiàn)金、銀行的活期存款和定期存款，用C表示流通現(xiàn)金，D表示銀行活期存款【9】

。

則：

通常M1為狹義貨幣供給量,M2為廣泛意義貨幣供給量，在本文中所述貨幣供應(yīng)量均為狹義貨幣量M1

。

如表3-2所示是我國2007年到2016年間的貨幣供給量情況，

表22007年—2016年我國貨幣供給情況

表中可知貨幣供給量在2007年—2016年的當(dāng)中，和都是每年遞增的，的增長速率大于的；，在2007年-2016年從156520.2增加到486557.3，增加了3.56倍；從345577.9增加到1556666.7，增加了5.3倍，其中在2012年到2014年期間的增長速度明顯大于同期的其他年份。

2.貨幣乘數(shù)

貨幣乘數(shù)就是擴(kuò)張的系數(shù)，可以表示為：

，

對變量c求偏導(dǎo):

,

所以<0,

同理，

＜0,

所以，貨幣乘數(shù)和r、d成正比例關(guān)系。

（三）電子貨幣對貨幣理論的影響

按照前面的分析可以知道，電子貨幣先對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行影響，然后同時對貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)乘數(shù)進(jìn)行影響，通過這個影響關(guān)系，表現(xiàn)出電子貨幣對貨幣供給的影響[11]

。

1.電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣的影響

電子貨幣改變了基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)。基礎(chǔ)貨幣H即高能貨幣，是商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，它由流通中的現(xiàn)金（通貨）C和商業(yè)銀行存入中央銀行的存款準(zhǔn)備金R構(gòu)成[10]

。

即

1）.電子貨幣對流通現(xiàn)金C的影響。

中央銀行是發(fā)行貨幣的法定機(jī)構(gòu)，電子貨幣任何單位都可以發(fā)行，現(xiàn)在還沒有明確的統(tǒng)一發(fā)行單位，因而貨幣的發(fā)行不受控制

，發(fā)行電子貨幣的單位沒有向中央銀行繳納法定準(zhǔn)備金或者沒有在中央銀行登記發(fā)行規(guī)模，這樣流通中的現(xiàn)金就多了。如表3-3所示2007年到2016年流通現(xiàn)金和電子貨幣量，

單位：億元

時間流通現(xiàn)金電子貨幣量

200730375.2122184.9

200834219.1131998.2

200938247.3183198.8

201044628.2221993.4

201150748.5239099.4

201254659.8254004.5

201358574.4278716.6

201460259.5287796.9

201563216.6337736.9

201668303.9418253.4

表32007年-2016年我國電子貨幣量和現(xiàn)金流通量

?Chart1

0.2586

0.2492

0.2387

0.2216

0.2122

0.2151

0.2101

0.2093

0.1971

0.1933

Sheet1

列1kCE

20070.2630375.2

20080.2534219

20090.2438247

20100.2244628

20110.2150748

20120.2254659

20130.2158574

20140.2160259

20150.2063216

20160.1958303

?

圖3-4流通現(xiàn)金量和電子貨幣量之比k

從表3和圖3中可以看出：在2007年-2016年10年間，我國流通在銀行體系外的現(xiàn)金和電子貨幣量都是呈上升趨勢的，流通現(xiàn)金C和電子貨幣量D的比值斜率向下，其中表3中電子貨幣從最低的122184.9增加到最高的418253.4增加了320%，圖3中從k值從最高的0.26下降到0.19，表明流通現(xiàn)金的增長速度小于電子貨幣量的增長速度，由此我們可以推測，這十年間我國的電子貨幣量所占的比重越來越大，這是人們在交易中對電子貨幣的偏愛的結(jié)果。

2）．電子貨幣對準(zhǔn)備金R的影響

。

在發(fā)行電子貨幣時，經(jīng)濟(jì)生活中，用電子現(xiàn)金的支付的人們增多，機(jī)構(gòu)增加的電子貨幣的發(fā)行也增加了【11】，人們都用原來持有的現(xiàn)金通過機(jī)構(gòu)兌換成電子貨幣，而兌換電子貨幣的現(xiàn)金賬戶在銀行取的增多了，因此商業(yè)銀行需要向中央銀行繳的法定準(zhǔn)備金就會增多，但是由于現(xiàn)金都被轉(zhuǎn)化成了電子貨幣[12]。

電子貨幣使影響基礎(chǔ)貨幣的因素復(fù)雜化；電子貨幣通過對準(zhǔn)備金和現(xiàn)金兩方面的影響來影響基礎(chǔ)貨幣，從而加大了貨幣供給的內(nèi)生性[13]

。

2．電子貨幣對貨幣乘數(shù)的影響

貨幣供給機(jī)制可知，

所以

電子貨幣有替代的作用，

在貨幣供給理論中加入替代作用以后，則變成了

電子貨幣條件下貨幣乘數(shù)

1）.電子貨幣替代現(xiàn)金

當(dāng)電子貨幣的替代作用被現(xiàn)金替代作用以后，模型中包括了現(xiàn)金ｃ和貨幣活期存款Ｄ，替代前的模型發(fā)即，；加上替代作用后模型中的比未被替代替前的值小了【14】

，替代后+和的值是相等的，因此和也是相等的所以，可以貨幣乘數(shù)m將變大。

2）.電子貨幣替代存款

電子貨幣還沒有實行標(biāo)準(zhǔn)化，中央銀行目前還沒有實施對電子貨幣發(fā)行者要求繳準(zhǔn)備金的制度，發(fā)行者的賬戶存款增加了，也等于D，貨幣乘數(shù)的倍數(shù)擴(kuò)大了【15】。

如表所示為我國2007年-2016年間中央銀行基礎(chǔ)貨幣和發(fā)行的貨幣總量

時間基礎(chǔ)貨幣（H）貨幣供給量

2007101545.4345577.9

2008129222.3463442.2

2009143985.0616224.5

2010185311.1725851.8

2011224641.8851590.9

2012252345.2974148.8

2013271023.11166525.0

2014294693.01228374.8

2015274693.01392278.1

2016308979.61556666.7

表2007年-2016年我國貨幣發(fā)行量

這從表中可以看出從2007年-2016年十年間我國的電子貨幣發(fā)行規(guī)模越來越大，電子貨幣得到快速發(fā)展，電子貨幣對現(xiàn)金的替代效應(yīng)越來越明顯。對表中數(shù)據(jù)處理后得到2007年—2016年期間的貨幣乘數(shù)，如表所示

時間2007200820092010201120122013201420152016

m3.403.594.283.923.793.864.304.175.045.07

表5我國貨幣擴(kuò)張系數(shù)

?Chart1

3.403186161

3.586394918

4.279782616

3.916936438

3.790883531

3.860381731

4.30415341

4.168320252

5.03759568

5.070453519

Sheet1

時間MSHm

2007345577.9101545.43.40

2008463442.2129222.33.59

2009616224.51439854.28

2010725851.8185311.13.92

2011851590.9224641.83.79

2012974148.8252345.23.86

20131166525271023.14.30

20141228374.82946934.17

20151392278.1276377.55.04

20161566666.7308979.65.07

Sheet2

Sheet3

?

圖6我國貨幣擴(kuò)張系數(shù)

對表和圖分析可知2007年-2016年間的貨幣乘數(shù)由遞增的趨勢，在2008年-2009年期增速明顯，從2008年的3.4到2009年的4.28，增加了125%的增長，2009年達(dá)到峰值以后，增長率就開始下降了；到2012年又是一個增長期，最大值在2013年達(dá)到4.3.在2014年-2015年擴(kuò)張系數(shù)的增長率達(dá)到了最大，最高值為5.04.結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，可知自經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后國家采取了擴(kuò)張的貨幣政策，增大了貨幣的發(fā)行量，固定投資量增加。但從2010年以后貨幣乘數(shù)增速平穩(wěn)，加入了電子貨幣因素以后符合前面的分析。

四電子貨幣對貨幣供給的實證分析

用計量的方法實證檢驗電子貨幣的替代率對貨幣供給產(chǎn)生的影響，做設(shè)置計量模型，通過對模型的檢驗得出驗證模型的準(zhǔn)確性。

（一）選取統(tǒng)計變量

本文數(shù)據(jù)來源2007年-2016年年度中央人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表，根據(jù)中央銀行對資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，貨幣供給量統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，選取狹義貨幣供給量作為貨幣供給量，選取銀行活期存款量作為電子貨幣量。

單位：億元

時間電子貨幣量E貨幣供給量

2007122184.9152560.1

2008131998.2166217.1

2009183198.8221445.8

2010221993.4266621.5

2011239099.2289847.7

2012254004.5308664.2

2013278716.6337291.1

2014287796.9348656.4

2015337736.9400953.4

2016418253.4486557.2

表7我國2007-2016年電子貨幣量和貨幣供給量

N最大值最小值平均值

MsE10101566667.7418253.4345577.9122184.9933068.1247498.3

從表中得出，電子貨幣量極小值為122184.9，極大值為418253.4，平均值為247498.3，方差為90578.6，電子貨幣量和貨幣供給量逐年增加其中2008年—2009年間電子貨幣量增速明顯增速同比增加38%；這10年的貨幣供給量極小值345577.9，極大值為156666.7，均值為933068.1,標(biāo)準(zhǔn)差為404334.4。

（二）數(shù)據(jù)變量處理

根據(jù)分析結(jié)果模型的關(guān)系，選電子對現(xiàn)金的替代為自變量，貨幣供給為因變量，得到

時間流通現(xiàn)金C（億）銀行活期存款（億）電子貨幣替代率e

200730375.2122184.90.248600277

200834219131998.20.259238384

200938247183198.80.208773202

201044628221993.40.201033004

201150748.5239099.20.212248724

201254659.8254004.50.215192251

201358574.4278716.60.210157558

201460259.5287796.90.209382033

201563216.6337736.90.18717706

201668303.9418253.40.163307459

表82007年-2016年我國電子貨幣替代率

從圖中可知，電子貨幣替代率有逐年遞減的趨勢，最大值在2008年達(dá)到0.2592，最小值在2016年達(dá)到0.1633，其中在2009-2010年和2011-2013年間增速比較平穩(wěn)，2011年到2013年期間電子貨幣替代率增大；依據(jù)表綜合可知電子貨幣替代率應(yīng)和貨幣供給量呈反向變動關(guān)系。

變量定義

變量名定義

因變量LnMs貨幣供給量

自變量ｅ電子貨幣替代率

則電子貨幣替代率和貨幣供給的模型設(shè)定如下：

QUOTE作為因變量表示貨幣供給量，是截距，是自變量的系數(shù)，e是自變量。

（三）回歸結(jié)果與分析

對數(shù)據(jù)分析結(jié)果

如下

VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C15.129760.43516334.768070.0000

SER03-12.213502.041937-5.9813300.0003

R-squared0.817253

Meandependentvar12.54623

AdjustedR-squared0.794409

S.D.dependentvar0.369035

S.E.ofregression=0.167328

Akaikeinfocriterion-0.560861

Sumsquaredresid0.223990

Schwarzcriterion-0.500344

Loglikelihood4.804304

Hannan-Quinncriter.-0.627248

F-statistic35.77631

Durbin-Watsonstat1.114304

Prob(F-statistic)0.000330

從分析結(jié)果中可知=34.5,=5.98,給出顯著水平α＝0.05,查自由度=10-2=8的t分布表，得臨界值=2.3,>(8),>(8),所以回歸系數(shù)顯著不為零，回歸模型包含常數(shù)項，自變量e對被解釋變量由顯著影響；

表中擬合度R2=0.82，經(jīng)過調(diào)整后得到的R2接近0.8，模型的擬合度比較高能夠解釋表示變量與自變量直接的關(guān)系，因此假設(shè)的模型成立。

由表可知樣本回歸方程為

由公式可知，電子貨幣替代率和貨幣供給量呈反向變動關(guān)系，截距為15.1，斜率為-12.2；即每一單位電子貨幣的變動帶來貨幣供給量-12.2單位的變動；

流通的現(xiàn)金越多，電子貨幣占有率越少，從而貨幣供給量越少，符合對模型作出的假設(shè)，電子貨幣替代率和電子貨幣成反比例關(guān)系，電子貨幣替代率和貨幣供給成反比例關(guān)系

。

五電子貨幣產(chǎn)生的問題及對應(yīng)策略

（一）電子貨幣產(chǎn)生的問題

通過分析可以得到以下幾點：

在加入電子貨幣以后會對現(xiàn)行的貨幣理論進(jìn)行擴(kuò)充，基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)被電子貨幣改變了，在市場上流通時擴(kuò)張效應(yīng)和結(jié)構(gòu)未被改前的擴(kuò)張效應(yīng)不同，如果貨幣當(dāng)局沒根據(jù)擴(kuò)張后的理論有調(diào)整相應(yīng)的政策時，還是按照原來的貨幣理論制定調(diào)控政策，很可能會政策的效果會被減弱，從而無法達(dá)到調(diào)控的目的。

電子貨幣增加了貨幣交易風(fēng)險。電子貨幣始終是虛擬的貨幣，就必須依靠電子媒介進(jìn)行傳遞，這是貨幣流通風(fēng)險的根本來源。雖然電子貨幣在流通中給人們帶來了很大的便利，使人們的支付效率更高了，但是正是這樣的便利性帶來了風(fēng)險。人們在轉(zhuǎn)賬時不用通過身份認(rèn)證就可以通過電子媒介轉(zhuǎn)存，這樣的方式會出現(xiàn)金融詐騙，詐騙的方式呈現(xiàn)多樣化，并且很難防范。尤其是最近兩年電子貨幣的發(fā)行量快速增長，同時銀行電信詐騙案件也越來越多，詐騙方式各種各樣，并且跨越了地域限制十分隱蔽使得人們防不勝防，這種現(xiàn)象和快速發(fā)展的電子貨幣不無關(guān)系。

3.電子貨幣增加了金融控制難度。電子貨幣出現(xiàn)以后目前尚未被認(rèn)定為法定貨幣，我國電子貨幣發(fā)行真沒有統(tǒng)一，只要是能發(fā)行電子貨幣的單位都可以發(fā)行，這樣發(fā)行的量增多了對流通現(xiàn)金的需求少了，向中央繳納的準(zhǔn)備金就少了，由于準(zhǔn)備金就是國家對金融機(jī)構(gòu)的調(diào)控的一種手段，因此調(diào)控力度就會減弱，進(jìn)而對整個金融系統(tǒng)的控制也減弱。一旦金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大規(guī)模資金風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)很難內(nèi)部自己解決，這樣就會發(fā)生連鎖反應(yīng)影響整個金融體系的穩(wěn)定。

對應(yīng)策略

對現(xiàn)行的貨幣理論進(jìn)行擴(kuò)充，在各個部門進(jìn)行經(jīng)濟(jì)理論分析時，應(yīng)該拋棄以前原有的傳統(tǒng)理