白酒板塊三季報總結

行業(yè)表現(xiàn)：3收入利潤平穩(wěn)，盈利能力仍有所提升收入利潤同比持平凈率穩(wěn)中有升。2Q3白塊實總收82.1，同比+6.3實現(xiàn)母潤29905億+21.23售現(xiàn)97.18億同比+2.2經(jīng)性金量額3267元同44盈能方面23白板塊實銷毛率803，同+02pc銷凈率37.5，比1.2pc除了金流方面現(xiàn)比降外其他標保穩(wěn)有態(tài)勢。圖1：16Q3223板塊營收及同比增速 圖2：16Q3223板塊歸母凈利潤及同比增速0000000000000000000

營業(yè)總收入億元） o（%）Q3333333

0%0%0%0%0%0%

5000500050000

歸母凈利潤（億元） o（%）3333333

0%0%0%0%0%0%0%0%0%nd、 nd、圖3：16Q3223營收?合同負債?應收票據(jù)及同比 圖4：16Q3223末板塊合同負債總額及同比000000000000000000000

營收合同負動收動）o（%）3333Q333

0%5%0%5%0%5%0%5%0%

50005000500050000

合同負債 o（%）3333333

0%0%0%1%2%3%nd、 nd、圖5：16Q3223末板塊應收賬款及票據(jù)及同比 圖6：16Q3223板塊經(jīng)營現(xiàn)金流凈額（億元）及同比00500050000

應收賬款及票據(jù)（億元） o（%）333Q3333

0%0%0%0%0%1%2%

50005000500050000

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 o（%）3333333

0%0%0%0%0%0%0%1%2%3%nd、 n、圖7：16Q3223板塊銷售收現(xiàn)及同比增速（億元） 圖8：16Q3223板塊銷售及管理費用率000000000000000000000

銷售收現(xiàn) o（%）333Q3333

5%0%5%0%5%0%5%

4%2%0%

銷售費用率 管理費用率3 3 3 3 3 3 3nd、 n、圖9：16Q3223板塊營業(yè)稅金及附加率 圖10：16Q3223板塊銷售毛利率及銷售凈利率4020000

Q3333333

8%稅金及附加稅金及附加（億元）稅金率4%2%0%

0%0%0%0%0%0%0%0%0%

銷售毛利率 銷售凈利率3 3 3 3 3 3 3nd、 n、營業(yè)表現(xiàn)：高端酒穩(wěn)健增長，次高端增速放緩高端酒：收入利潤持位數(shù)增長，預收款比比增加。2023端現(xiàn)總營收07.6億，151；母利潤22182元，+16.截止Q3末，高端企同為1677億比+.7元比上+283元股方，茅臺五液窖高端企收均持穩(wěn)的長利方面糧液老窖的增比2升收款比比提的茅臺。圖11：16Q3223高端酒營收及同比增速 圖12：16Q3223高端酒歸母凈利潤及同比增速0000000000000

高端酒總營收（億元） o（%）3333333

0%0%0%0%0%0%0%0%0%

500050000

高端酒歸母凈利潤（億元） 3333333

2%0%0%0%0%0%nd、 n、圖13：16Q3223末高端酒合同負債總額及同比 圖14：16-2Q3高端營收?合同負債?應收賬款00500050000

合同負債（億元) o（%）3333333

0%0%0%1%2%3%4%5%

0000000000000

3333333

0%高端營收合高端營收合同負債變動應收票據(jù)變動（元）o（%）0%0%0%0%0%1%2%nd、 n、次高端3表現(xiàn)有所恢但同比去年降較多在2疫影的下Q3次高在席復實總收0.48億+246歸凈潤34元同比+407同去增緩。止2Q3，端酒合負為641億元同比+34元環(huán)上年28元看股面西汾和得的Q2收入潤受影響速3復好長；鬼潤3有較的復。圖15：16Q3223次高端營收及同比增速 圖16：16Q3223次高端歸母凈利潤及同比增速20000

高收） o（%）Q3333333

0%0%0%0%0%0%

次高端歸母凈利潤（億元） 503333333

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%nd、 n、圖17：16Q3223末次高端合同負債總額 圖18：16Q3223次高端營收合同負債?應收賬款合同負債（億元） o（%）033Q33333

4%2%0%0%0%0%0%

20000

次高端營收合同負債變動應收票據(jù)變動（億元）o（%）3333333

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%nd、 nd區(qū)域酒：利潤增速現(xiàn)好，預收款同比增幅在各價位段中最大。Q3區(qū)酒實總收81.7，同+6.2；母潤4335億，比+3.；止223，域企同債為16537億，4.8億，環(huán)上+124元。分個看洋河今迎受于Q3宴席復Q3入利環(huán)比2均較好的恢復，古井收入保持較為均衡。預收款方面，同比環(huán)比均提升的有洋河、今世緣古井迎、白。圖19：16Q3223區(qū)域酒營收及同比增速 圖20：16Q3223區(qū)域酒歸母凈利潤及同比增速0080604020000

區(qū)域酒總營收（億元） o（%）3333333

5%0%5%0%5%1%

區(qū)域酒歸母凈利潤（億元） 503333333

5%0%5%0%5%1%nd、 n、圖21：16Q3223末區(qū)域酒合同負債總額及同比 圖22：16Q3223區(qū)域酒營收合同負債?應收賬款80604020000

合同負債（億元） o（%）3333Q333

0%0%0%0%2%4%

500050000

3Q333333

0%區(qū)域營收合區(qū)域營收合同負債變動應收票據(jù)變動（元）o（%）0%5%0%5%1%1%nd、 n、表1：22Q3主要上市酒企營收、歸母凈利潤同比增速（%）總營收同比增速 歸母凈利潤同比增速22Q22Q121Q222Q322Q121Q222Q3貴州茅臺1843%1606%1561%2358%1729%1581%五糧液1325%1004%1224%1608%1030%1850%瀘州老窖2615%2409%2228%3272%2897%3105%山西汾酒4362%0.5%3254%7003%-4.3%5696%舍得酒業(yè)8325%-1627%3091%7575%-2967%5566%酒鬼酒8604%5.5%2.7%9446%-1874%2112%水井坊1410%1036%6.9%-1354%1.8%9.8%洋河股份2382%1710%1837%2907%6.7%4045%今世緣2470%1402%2615%2446%1630%2732%古井貢酒2771%2955%2158%3490%4532%1927%迎駕貢酒3723%0.9%2339%4907%4.3%1330%口子窖180%-7.7%5.9%1553%-4.2%-0.6%金種子酒1705%2.7%-1859%7421%1332%-7321%老白干酒2036%2457%2793%37.2%4160%3656%金徽酒3879%1223%-9.2%4278%-3450%-9668%伊力特1467%4.0%-6004%-1755%-7518%-7918%順鑫農(nóng)業(yè)-2878%-2952%6.4%-7206%-12.4%8808%nd、表2：22Q3主要上市酒企合同負債及應收賬款及票據(jù)（單位：億元）同比變動環(huán)比變動 同比變動 環(huán)比變動證券簡稱22Q3合同負債（億元）（億元）22Q3應收賬款及票據(jù)（億元）（億元）貴州茅臺1.7270021681.6(3.4)(9523)五糧液2963(1728)108725.9815723.2瀘州老窖1900(0.5)(4.9)0.30.0(2327)山西汾酒47259.5(1.9)0.20.1(4842)舍得酒業(yè)3.2(4.0)(0.1)1.50.7(2.8)酒鬼酒3.5(1.6)(2.1)2.1(1.6)(3.5)水井坊9.61.51.90.80.4(8.9)洋河股份817316632.42.31.1(7706)今世緣13725.13.60.40.3(9.3)古井貢酒37639.03.50.10.2(3367)迎駕貢酒4.90.20.10.9(0.4)(3.9)口子窖3.5(0.4)(0.1)6.11.52.5金種子酒0.4(0.3)0.01.1(0.0)0.8老白干酒19842.62.93.90.6(1326)金徽酒2.61.4(0.3)0.1(0.7)(2.9)伊力特0.00.4(0.7)2.8(0.4)1.2順鑫農(nóng)業(yè)1648(180)(2.4)4.32.4(1519)nd、（紅色代表負值，下同）現(xiàn)金流表現(xiàn)：銷售收現(xiàn)同比放緩，現(xiàn)金流承壓明顯銷售收現(xiàn)同比放現(xiàn)流承壓從2Q3銷收表現(xiàn)2Q3高酒57.44億元同+6.8，同比緩次端124.4億元同+48放度較，區(qū)酒20446億+8.2經(jīng)性現(xiàn)角度端經(jīng)凈現(xiàn)流205.5億比10.高端4.69億8.2區(qū)酒8.43億38。銷售現(xiàn)比速緩現(xiàn)金同下均降側面映年場售力較。分個股來看，根據(jù)3現(xiàn)金流表現(xiàn)可有如下個類。1Q3售現(xiàn)提升，現(xiàn)金流比提：五、老窖酒鬼、今、迎駕、Q3售收同比下，支出金同降舍井洋古井徽特順；3Q3費加現(xiàn)同比降茅、酒）3出增，金比下：口子、白、種。圖23：16Q3223高端酒銷售收現(xiàn)及同比 圖24：16Q3223高端酒經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額及同比000000000000000

高端銷售收現(xiàn)（億元） o（%）333Q3333

5%0%5%0%5%

00500050000

高端酒經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（億元）o（%）3333333

0%0%0%0%1%2%3%nd、 n、圖25：16Q3223次高端酒企銷售收現(xiàn)及同比 圖26：16Q3223次高端經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額及同比4020000

次高端銷售收現(xiàn)（億元） o（%）3333333

2%0%0%0%0%0%

次高端經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（億元）o（%）03333333

0%5%0%0%5%1%nd、 n、圖27：16Q3223區(qū)域酒企銷售收現(xiàn)及同比 圖28：16Q3223區(qū)域酒經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額及同比500050000

區(qū)域酒銷售收現(xiàn)（億元） 3333Q333

0%0%0%0%1%2%

000

區(qū)域酒經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（億元） o（%）2%0%0%0%0%0%2%4%6%3333333nd、 n、表3：22Q3主要上市酒企銷售收現(xiàn)、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額及同比增速銷售收現(xiàn)（億元） 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額億）證券簡稱YoyYoy證券簡稱YoyYoy22Q321Q322Q321Q3貴州茅臺34.129.01958%941715.3-3736%五糧液17.015.01077%889866903300%瀘州老窖528343982013%223512188355%山西汾酒778274045.9%34593965-1276%舍得酒業(yè)175117241.8%6.67.5-1333%酒鬼酒8.07.42182%2.70.221.7%水井坊202120150.0%107167-5.8%洋河股份865080317.1%349833813.6%今世緣299019595268%13467.08965%古井貢酒34563843-1007%8.13689-7637%迎駕貢酒156212052962%6.14.85576%口子窖1651342-1320%3.85.4-3356%金種子酒3.51.016.7%(1.9)(1.6)2786%老白干酒16351637-0.3%5.85.7-4.5%金徽酒4.64.8-1648%(1.7)(1.1)-1507%伊力特1.62.9-2615%(1.4)(0.1)15.9%順鑫農(nóng)業(yè)28393028-6.5%(1.0)2.0-15.9%

利率表現(xiàn)：產(chǎn)品結構環(huán)比有所恢復，費率優(yōu)化，凈利率提升高端酒：板塊毛利略回落，費用率優(yōu)化凈率提升。2Q3高酒毛利率為858同03pc；銷費率6.6，0.7pc帶動2Q3銷利率升pct至46.1。圖29：16Q3223高端酒銷售及管理費用率 圖30：16Q3223高端酒銷售毛利率及凈利率銷售費用率 管理費用率 銷售毛利率 銷售凈利率2%0%

3 3 3 3 3 3 3

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

3 3 3 3 3 3 3nd、 n、次高端毛利率3恢復凈利率提升23高酒產(chǎn)結環(huán)有恢銷售毛率為94，1.1；售用率7.1，同+03pc銷凈率30.8，同+3.5c，續(xù)升。圖31：16Q3223次高端酒銷售及管理費用率 圖32：16Q3223次高端酒銷售毛利率及凈利率銷售費用率 管理費用率 銷售毛利率 銷售凈利率0%5%0%5%0%

3 3 3 3 3 3 3

0%0%0%0%0%0%0%0%0%

3 3 3 3 3 3 3nd、 n、區(qū)域酒：毛利率略下，費率基本持平，利小幅抬升。2Q3域售毛利為73.0.2pc銷費率18.+0.pc波不大銷凈利小幅抬至4.0，+.pc。圖33：16Q3223區(qū)域酒銷售及管理費用率 圖34：16Q3223區(qū)域酒銷售毛利率及凈利率銷售費用率 管理費用率 銷售毛利率 銷售凈利率5%0%5%0%

3 3 Q3Q33 3 3

0%0%0%0%0%0%0%0%

3333333nd、 n、從個股表現(xiàn)來看，據(jù)表端的利率表現(xiàn)主可歸納成幾類：利提，利升：窖汾、得酒鬼、世緣利穩(wěn)，率，凈率升洋河利下，率，凈率升五液老白干利提，利降：臺利下，利降：井迎、子、金酒伊特表4：主要上市酒企毛利率、稅金率、銷售費用率及凈利率情況（單位：%，t）銷售毛利率 稅金率 銷售費用率 凈利率22Q322Q3同比(pt)22Q3同比(pt)22Q3同比(pt)22Q3同比(pt)貴州茅臺9142%0.8162%2.82.6%0.6515%(0.3)五糧液7329%(2.3)141%(1.9)145%(2.7)351%1.4瀘州老窖8849%0.89.2%(2.7)1362%(2.0)460%3.7山西汾酒7791%1.2170%(2.8)1639%1.6308%4.8舍得酒業(yè)7865%1.0161%0.91863%(2.8)231%3.4酒鬼酒8173%2.8158%0.12648%(2.9)268%4.2水井坊8444%(1.2)155%(0.0)1327%0.7404%1.0洋河股份7603%(0.2)162%(2.9)1395%0.8288%4.8今世緣7961%1.3223%(2.9)1998%1.7248%0.3古井貢酒7372%(1.3)182%3.52734%(0.3)196%(0.8)迎駕貢酒6910%(4.7)148%0.18.3%(2.4)313%(2.4)口子窖7280%(1.0)158%0.01212%(0.5)315%(1.5)金種子酒1985%(9.7)8.8%(1.2)3667%9.7-377%(2006)老白干酒6722%(0.8)157%0.92700%(4.4)19%0.6金徽酒6059%(6.9)147%2.9233