財務(wù)管理課件 第一章財務(wù)管理

財務(wù)管理

主講人：劉淑蓮東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)系列教材1第一章財務(wù)管理概述財務(wù)管理東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)系列教材1第一章財務(wù)全書概覽

財務(wù)活動目標(biāo)市場財務(wù)管理基礎(chǔ)籌資管理

投資管理

資本結(jié)構(gòu)與股利政策

財務(wù)管理專題

風(fēng)險與收益公司價值2第一章財務(wù)管理概述全書概覽財務(wù)活動目標(biāo)市場財務(wù)管理基第一編財務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財務(wù)管理概述第二章財務(wù)估價模型第三章財務(wù)比率分析和財務(wù)計劃3第一章財務(wù)管理概述第一編財務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財務(wù)管理概述3第一章財務(wù)管理

第一章財務(wù)管理概述第一節(jié)財務(wù)管理的概念

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

第三節(jié)金融市場4第一章財務(wù)管理概述第一章財務(wù)管理概述第一節(jié)財務(wù)管理的概念

第二節(jié)財務(wù)管一、財務(wù)與財務(wù)管理二、財務(wù)管理的職能三、財務(wù)管理的發(fā)展第一節(jié)財務(wù)管理的概念5第一章財務(wù)管理概述一、財務(wù)與財務(wù)管理第一節(jié)財務(wù)管理的概念5第一章財務(wù)管理概1.財務(wù)的定義財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。2.企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，它體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系。

財務(wù)活動

涉及企業(yè)資金的活動財務(wù)關(guān)系

企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系第一節(jié)財務(wù)管理的概念一、財務(wù)與財務(wù)管理6第一章財務(wù)管理概述1.財務(wù)的定義財務(wù)活動涉及企業(yè)資金的活動財務(wù)關(guān)系企3.財務(wù)活動財務(wù)活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。

財務(wù)活動負(fù)債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)分配資金一、財務(wù)與財務(wù)管理7第一章財務(wù)管理概述3.財務(wù)活動財務(wù)活動負(fù)債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)分配資金一、財務(wù)與4.財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。企業(yè)所有者債權(quán)、債務(wù)人內(nèi)部單位及個人稅務(wù)行政部門被投資單位一、財務(wù)與財務(wù)管理8第一章財務(wù)管理概述4.財務(wù)關(guān)系企業(yè)所有者債權(quán)、債務(wù)人內(nèi)部單位及個人稅務(wù)行政部門5.財務(wù)管理的定義財務(wù)管理是指基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進(jìn)行的管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。6.財務(wù)管理的特點（1）它是一種價值管理；（2）它既是組織企業(yè)一切經(jīng)營活動的前提，又反映企業(yè)全部經(jīng)營活動的成果；（3）它具有綜合性一、財務(wù)與財務(wù)管理9第一章財務(wù)管理概述（1）它是一種價值管理；一、財務(wù)與財務(wù)管理9第一章財務(wù)管理7.財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容反映企業(yè)資金運動的全過程。包括：

（1）資金籌集和運用的管理（2）資金耗費的管理（3）資金收回的管理（4）資金分配的管理

其他觀點一、財務(wù)與財務(wù)管理10第一章財務(wù)管理概述7.財務(wù)管理的內(nèi)容（1）資金籌集和運用的管理1.財務(wù)管理的職能企業(yè)財務(wù)管理人員的基本職能就是以提高企業(yè)價值為目標(biāo)進(jìn)行投資管理、籌資管理和收益分配管理。2.財務(wù)管理機構(gòu)市場經(jīng)濟條件下，傳統(tǒng)的一元化財會組織已不能負(fù)擔(dān)企業(yè)籌資、投資等財務(wù)工作，為保證財務(wù)管理作用的發(fā)揮，財務(wù)與會計必須分灶吃飯，分別設(shè)置財務(wù)部門和會計部門。具體組織機構(gòu)設(shè)置如下圖所示：

二、財務(wù)管理的職能11第一章財務(wù)管理概述1.財務(wù)管理的職能二、財務(wù)管理的職能11第一章財務(wù)管理概財務(wù)部門、會計部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機構(gòu)圖董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財務(wù)主任會計主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財務(wù)會計成本會計管理會計稅務(wù)會計信息處理等等二、財務(wù)管理的職能12第一章財務(wù)管理概述財務(wù)部門、會計部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機構(gòu)圖董事長總經(jīng)理生產(chǎn)

財務(wù)管理作為一門獨立的學(xué)科，最初出現(xiàn)于19世紀(jì)末，發(fā)展于20世紀(jì)。財務(wù)管理發(fā)展至今，大體上經(jīng)歷了以下三個階段：

1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段3.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段三、財務(wù)管理的發(fā)展13第一章財務(wù)管理概述財務(wù)管理作為一門獨立的學(xué)科，最初出現(xiàn)于19世1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段（19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代）

此間財務(wù)管理的重點是研究企業(yè)的合并及重組、新企業(yè)的設(shè)立、企業(yè)證券發(fā)行等有關(guān)法律事務(wù)。適時而有效地為企業(yè)籌集資金、合理安排資本結(jié)構(gòu)就成為財務(wù)管理的最初職能。

企業(yè)如何籌集資金？三、財務(wù)管理的發(fā)展14第一章財務(wù)管理概述1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段（19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代）2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段（20世紀(jì)30年代至20世紀(jì)50年代）此間處理企業(yè)破產(chǎn)、恢復(fù)和發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟實力成為財務(wù)管理的主要任務(wù)，其研究的重心不再是企業(yè)的擴展，而是企業(yè)的生存。另外，鑒于當(dāng)時經(jīng)濟條件的惡化，西方各國政府要求企業(yè)充分披露有關(guān)的財務(wù)信息，以滿足企業(yè)外部人員進(jìn)行財務(wù)分析的需要，從而使證券管理這一財務(wù)管理的主要職能得到進(jìn)一步的發(fā)展。三、財務(wù)管理的發(fā)展15第一章財務(wù)管理概述2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段（20世紀(jì)30年代至20世紀(jì)53.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段（20世紀(jì)50年代以后）50年代企業(yè)財務(wù)面臨的主要問題是如何進(jìn)行資本支出預(yù)算以及如何合理配置企業(yè)資源的問題，從而將研究的重點由資金籌措轉(zhuǎn)向資金運用。60年代財務(wù)管理重點研究最佳資本結(jié)構(gòu)的組合、投資組合理論及其對企業(yè)財務(wù)決策的影響。70年代財務(wù)管理重點研究如何運用各種模式評估投資和籌資的風(fēng)險。80年代以后財務(wù)管理重點研究財務(wù)的新領(lǐng)域，如通貨膨脹、國際財務(wù)、電算化財務(wù)等。三、財務(wù)管理的發(fā)展16第一章財務(wù)管理概述3.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段（20世紀(jì)50年代以后）三、財

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)組織形式二、財務(wù)管理目標(biāo)三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度17第一章財務(wù)管理概述第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)組織形式17第一章財務(wù)管理

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：

1.業(yè)主制

2.合伙制

3.公司制一、企業(yè)組織形式18第一章財務(wù)管理概述第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：1.業(yè)主制

是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。主要特點如下：（1）容易組成；（2）資金來源主要依靠儲蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會集資；（3）承擔(dān)無限責(zé)任；（4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個人所得稅；（5）企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。一、企業(yè)組織形式19第一章財務(wù)管理概述1.業(yè)主制（1）容易組成；一、企業(yè)組織形式19第一章財務(wù)管2.合伙制

是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。其主要特點與獨資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納個人所得稅。

一、企業(yè)組織形式20第一章財務(wù)管理概述2.合伙制一、企業(yè)組織形式20第一章財務(wù)管理概述3.公司制公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的法人資格。其主要特點是：

（1）開辦手續(xù)復(fù)雜；（2）籌資渠道多樣化；（3）承擔(dān)有限責(zé)任；（4）股東對公司的凈收入擁有所有權(quán)；（5）公司經(jīng)營中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離；（6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個人所得。一、企業(yè)組織形式21第一章財務(wù)管理概述3.公司制（1）開辦手續(xù)復(fù)雜；一、企業(yè)組織形式21第一章財

公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，我國股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：有限責(zé)任公司公司股份有限公司

全部注冊資本由等額的股份構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本。

全部注冊資本由股東所認(rèn)繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。

一、企業(yè)組織形式22第一章財務(wù)管理概述公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，二、財務(wù)管理目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。一般而言，最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點：1.利潤最大化2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化3.公司價值（或股東財富）最大化第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)23第一章財務(wù)管理概述二、財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是一切財務(wù)活動1.利潤最大化

（1）追逐利潤最大化的原因

①符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；②資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。二、財務(wù)管理目標(biāo)24第一章財務(wù)管理概述1.利潤最大化二、財務(wù)管理目標(biāo)24第一章財務(wù)管理概述（2）以利潤最大化為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

①沒有考慮貨幣的時間價值；

②沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；

③沒有考慮風(fēng)險因素；

④可能會導(dǎo)致公司的短期行為。二、財務(wù)管理目標(biāo)25第一章財務(wù)管理概述（2）以利潤最大化為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷①沒有考2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化

此觀點反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關(guān)系。但其缺陷仍十分明顯：

(1)沒有考慮每股收益發(fā)生的時間性；

(2)沒有考慮每股收益的風(fēng)險；

二、財務(wù)管理目標(biāo)26第一章財務(wù)管理概述2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化(1)沒有考慮每3.公司價值（或股東財富）最大化（1）公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即股票與負(fù)債市場價值之和。它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量，按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表示的。

二、財務(wù)管理目標(biāo)27第一章財務(wù)管理概述3.公司價值（或股東財富）最大化公司價值是（2）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點

①考慮了貨幣的時間價值；

②考慮了投資的風(fēng)險價值；

③有利于克服公司的短期行為；

④有利于社會資源的合理配置二、財務(wù)管理目標(biāo)28第一章財務(wù)管理概述（2）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點①（3）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

①只適于上市公司，對非上市公司則很難適用；

②股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，不易對公司的實際經(jīng)營業(yè)績作出客觀衡量。

二、財務(wù)管理目標(biāo)29第一章財務(wù)管理概述（3）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷①只適于上

本網(wǎng)絡(luò)課程以公司價值最大化作為公司財務(wù)管理的目標(biāo)

注意二、財務(wù)管理目標(biāo)30第一章財務(wù)管理概述本網(wǎng)絡(luò)課程以公司價值最大化作為公司財務(wù)管理的目三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度1.代理關(guān)系（1）代理關(guān)系的實質(zhì)美國學(xué)者詹森和威廉·麥克林認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系。在這種關(guān)系下，一個或多個人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動。31第一章財務(wù)管理概述三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度1.代理關(guān)系31第一章財務(wù)管理概（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式公司制下，代理關(guān)系主要表現(xiàn)為以下兩種形式：

①資源的提供者與資源的使用者之間代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以資源的籌集和運用為核心；

②公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、基層經(jīng)理與雇員之間的代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以財產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度32第一章財務(wù)管理概述（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式①資源的提供者與資源的代理關(guān)系用圖表示如下

資金的提供者

股東（委托人）債權(quán)人（委托人）資金的使用者內(nèi)部高層經(jīng)理（代理人）（委托人）

中層經(jīng)理（代理人）（委托人）

基層經(jīng)理（代理人）（委托人）

雇員（代理人）三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度33第一章財務(wù)管理概述代理關(guān)系用圖表示如下資金的提供者股東債權(quán)人資金

2.代理問題（1）代理問題的內(nèi)涵代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。代理問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題；二是股東與債權(quán)人之間的代理問題。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度34第一章財務(wù)管理概述2.代理問題三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度34第一章財務(wù)管理概（2）代理問題產(chǎn)生的原因之所以產(chǎn)生代理問題主要原因是：

①契約各方存在著利益的不均衡性。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟利益關(guān)系。由于關(guān)系人各方利益目標(biāo)不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互沖突。

②委托人與代理人之間存在著信息的不對稱性。通?，F(xiàn)代公司中，代理人（管理當(dāng)局）擁有私有信息，它比處于公司外部的委托人（股東和債權(quán)人）更了解公司的狀況，這樣執(zhí)行契約中，代理人常常違背委托人的意愿。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度35第一章財務(wù)管理概述（2）代理問題產(chǎn)生的原因之所以產(chǎn)生代理問題主要原因是：3.股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)股東的目標(biāo)管理者的目標(biāo)

實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。

它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度36第一章財務(wù)管理概述3.股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題股東的目標(biāo)管理者的目（2）防止管理者背離股東目標(biāo)的具體措施通常可以采用以下兩種方法：

方法一：建立監(jiān)督機制方法二：建立激勵機制

通過考評等監(jiān)督方式，促使管理者不違背股東的利益目標(biāo)，否則管理者將面臨降低工資甚至解聘的威脅。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度37第一章財務(wù)管理概述（2）防止管理者背離股東目標(biāo)的具體措施方法一：方法二：（3）建立激勵機制的具體方式

實證研究表明，實際中如果將管理者的獎金與其管理績效聯(lián)系在一起，這樣有助于促使管理者與股東的利益目標(biāo)保持一致。

具體方式如下：三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度38第一章財務(wù)管理概述（3）建立激勵機制的具體方式三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度38第

方式一：股票選擇權(quán)方式

這種方式允許管理者以固定的價格購買一定數(shù)量的公司股票。這樣可以促使管理者主動采取能夠提高股價的行動。

方式二：績效股方式

這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營績效的大小獎勵其一定數(shù)量的公司股票。這樣管理者為了多得績效股就會不斷采取措施，以便提高公司的經(jīng)營業(yè)績。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度39第一章財務(wù)管理概述方式一：股票選擇權(quán)方式三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度4.股東與債權(quán)人之間的代理問題（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。

它強調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴大經(jīng)營。

它強調(diào)借入資金的收益性三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度40第一章財務(wù)管理概述4.股東與債權(quán)人之間的代理問題債權(quán)人目標(biāo)希望到期（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)

第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險高的新項目。第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度41第一章財務(wù)管理概述（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一：股東不經(jīng)債權(quán)（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度42第一章財務(wù)管理概述（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策第一，在借款合同中加入限制性條款；三第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用二、金融市場的構(gòu)成要素三、金融資產(chǎn)的價值決定43第一章財務(wù)管理概述第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用43第一章1.金融市場的概念金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。顯然，金融市場交易的對象是資金，交易通過一定的金融工具來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的市場。

市場有形市場：如銀行、證券交易所等無形市場：如利用電腦、電話等

第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用44第一章財務(wù)管理概述1.金融市場的概念市場有形市場：如銀行、證券交易所等2.金融市場的類型金融市場可按不同的標(biāo)志進(jìn)行分類，常見的分類有以下七種：

請接著看一、金融市場的類型及作用45第一章財務(wù)管理概述2.金融市場的類型請接著看一、金融市場的類型及作用45第一（1）按金融工具的種類進(jìn)行劃分

可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、銀行承兌市場、銀行同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場等。

注意：有一種金融工具，就有一種金融市場。

一、金融市場的類型及作用46第一章財務(wù)管理概述（1）按金融工具的種類進(jìn)行劃分注意：一、金融市場的類型及作

西方常常以此為標(biāo)志進(jìn)行綜合分類，具體分類如下：①有價證券市場：包括股票市場、債券市場和貨幣市該市場無論從市場能還是從交易規(guī)模來看，都構(gòu)成了整個金融市場的核心。②外匯市場：該市場具有買賣外國通貨和保值投機雙重功能。但對于籌資、投資這兩大金融活動而言，它只是一個輔助性的市場。

③保值市場：包括期貨市場和期權(quán)市場。這兩個市場主要是用來防止由于市場價格和市場利率劇烈波動而給籌資與投資活動造成巨大損失所形成的保護(hù)性機制。從這點來看，它的市場輔助性更強。

一、金融市場的類型及作用47第一章財務(wù)管理概述西方常常以此為標(biāo)志進(jìn)行綜合分類，具體分類如下：①有價（2）按金融市場的組織形式劃分

拍賣市場（或稱交易所市場）

柜臺市場（或稱證券公司市場）（或稱店頭市場）一、金融市場的類型及作用48第一章財務(wù)管理概述（2）按金融市場的組織形式劃分拍賣（3）按金融工具的期限劃分

長期金融市場（或稱資本市場）如股票市場和債券市場等

短期金融市場（或稱貨幣市場）

如銀行同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行短期信貸市場、短期證券市場等一、金融市場的類型及作用49第一章財務(wù)管理概述（3）按金融工具的期限劃分長期金融市場短期（4）按金融市場活動的目的劃分

有價證券市場如股票市場和債券市場等

保值市場如期貨市場和期權(quán)市場等一、金融市場的類型及作用50第一章財務(wù)管理概述（4）按金融市場活動的目的劃分有價證券市場（5）按金融市場交割的時間劃分

即期市場（即現(xiàn)貨市場）

遠(yuǎn)期市場（即期貨市場）一、金融市場的類型及作用51第一章財務(wù)管理概述（5）按金融市場交割的時間劃分即期市場（6）按金融交易的過程劃分

初級市場（又稱發(fā)行市場）（或稱一級市場）指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場

二級市場（又稱流通市場）（或稱次級市場）指從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場一、金融市場的類型及作用52第一章財務(wù)管理概述（6）按金融交易的過程劃分初級市場（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分

地方金融市場

區(qū)域性金融市場

全國性金融市場

國際金融市場一、金融市場的類型及作用53第一章財務(wù)管理概述（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分地方金融市場由以下三項要素構(gòu)成：

1.金融市場的參加者——金融交易的主體

2.金融市場工具——金融交易的對象

3.金融市場的組織方式——金融交易的形式二、金融市場的構(gòu)成要素

第三節(jié)金融市場54第一章財務(wù)管理概述金融市場由以下三項要素構(gòu)成：1.金融市場的1.金融市場的參加者——金融交易的主體

金融市場的參加者大致可以分為以下五類：參加者

個人經(jīng)濟實體

政府及其有關(guān)行政機構(gòu)中央銀行金融機構(gòu)二、金融市場的構(gòu)成要素55第一章財務(wù)管理概述1.金融市場的參加者——金融交易的主體參加者個人經(jīng)濟實這里需要說明的是：

金融機構(gòu)

（1）它是金融市場上的專業(yè)參加者其專業(yè)活動是為潛在的和實際的金融交易雙方創(chuàng)造交易條件。即提供中介服務(wù)。（2）它是金融市場的特殊參加者在金融市場中，金融機構(gòu)既是資金的供給者，又是資金的需求者。

中央銀行

參加金融市場的目的不是為了進(jìn)行資金的籌集與投放，而是以實現(xiàn)國家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣為目的。二、金融市場的構(gòu)成要素56第一章財務(wù)管理概述這里需要說明的是：金融機構(gòu)中央銀行二、金融市場的構(gòu)成要

2.金融市場工具——金融交易的對象

（1）金融市場工具的內(nèi)涵在金融市場上，金融交易的對象是資金，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場工具，簡稱金融工具。金融市場工具一般分為兩類：

金融市場參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。

金融市場參加者為保值、投機等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。二、金融市場的構(gòu)成要素57第一章財務(wù)管理概述2.金融市場工具——金融交易的對象金融市場（2）金融工具的基本屬性①收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。

（股票＞公司債券＞政府債券及各種存款）②風(fēng)險性：指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原來投資價值的可能性。主要包括市場風(fēng)險、違約風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。（股票＞公司債券＞政府債券＞各種存款）③流動性：指金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時間的長短、費用的高低。

（各種存款＞政府債券＞公司債券＞股票）

二、金融市場的構(gòu)成要素58第一章財務(wù)管理概述（2）金融工具的基本屬性①收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。②

3.金融市場的組織方式——金融交易的形式金融市場的組織方式有兩種：拍賣方式

即以拍賣方式組織的金融市場。這種方式所確定的買賣成交價格是通過公開競價形式形成的。柜臺方式又稱“店頭交易”

即通過交易網(wǎng)絡(luò)組織的金融市場，其中證券交易所是最重要的交易中介。這種方式所確定的買賣成交價格不是通過競價方式實現(xiàn)的，而是由證券交易所根據(jù)市場行情和供求關(guān)系自行確定的。

二、金融市場的構(gòu)成要素59第一章財務(wù)管理概述3.金融市場的組織方式——金融交易的形式拍賣方式柜臺方式三、金融資產(chǎn)的價值決定1.金融資產(chǎn)價值的構(gòu)成（1）金融資產(chǎn)價值的實質(zhì)金融資產(chǎn)價值實質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量。

第三節(jié)金融市場60第一章財務(wù)管理概述三、金融資產(chǎn)的價值決定1.金融資產(chǎn)價值的構(gòu)成第三節(jié)（2）金融資產(chǎn)價值的特性由于金融資產(chǎn)價值體現(xiàn)為未來的現(xiàn)金流入量，它尚未實現(xiàn)，因此金融資產(chǎn)價值具有時間性和不確定性兩個特征。時間性特征

市場經(jīng)濟條件下，資金的所有者讓渡資金的使用權(quán)要求資金的需求者按時間的長短給予補償。金融資產(chǎn)的期限越長，要求的補償就越大。不確定性特征

市場經(jīng)濟條件下，金融資產(chǎn)的出售人由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而承擔(dān)投資風(fēng)險，這樣金融資產(chǎn)的購買人要求風(fēng)險補償，金融資產(chǎn)的風(fēng)險約大，它要求的補償就越大。三、金融資產(chǎn)的價值決定61第一章財務(wù)管理概述（2）金融資產(chǎn)價值的特性時間性特征不確定性特征三、金融資產(chǎn)的（3）金融資產(chǎn)價值的確定

考慮到金融資產(chǎn)的時間性特征和不確定性特征，金融資產(chǎn)價值應(yīng)按以下公式確定：

金融資產(chǎn)價值=資金時間價值+風(fēng)險價值三、金融資產(chǎn)的價值決定62第一章財務(wù)管理概述（3）金融資產(chǎn)價值的確定金融資產(chǎn)價值=資金時間價值+風(fēng)險價2.金融市場利率的構(gòu)成要素（1）金融市場利率的實質(zhì)金融市場利率是資金使用權(quán)的價格，即借貸資金的價格。它實質(zhì)是金融資產(chǎn)價值的表現(xiàn)形式。（2）金融市場利率的影響因素

資金供求是影響利率高低最重要的因素，除此之外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國際關(guān)系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響。而這些因素有些也是通過影響資金供求而影響利率的。三、金融資產(chǎn)的價值決定63第一章財務(wù)管理概述2.金融市場利率的構(gòu)成要素三、金融資產(chǎn)的價值決定63第一章（3）金融市場利率的確定

由金融資產(chǎn)價值所決定，市場利率的計算公式為：

利率=純利率+風(fēng)險溢酬

三、金融資產(chǎn)的價值決定違約風(fēng)險溢酬+變現(xiàn)力溢酬+

到期風(fēng)險溢酬

通貨膨脹溢酬+64第一章財務(wù)管理概述（3）金融市場利率的確定利率=純純利率（又稱真實利率）是指通貨膨脹為零時，無風(fēng)險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。三、金融資產(chǎn)的價值決定65第一章財務(wù)管理概述純利率（又稱真實利率）三、金融資產(chǎn)的價值決定65第一章財務(wù)通貨膨脹溢酬

為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補償率，即通貨膨脹溢酬。注意：

（1）這里所說的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率；（2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個存續(xù)期間的平均預(yù)期值。

三、金融資產(chǎn)的價值決定66第一章財務(wù)管理概述通貨膨脹溢酬注意：（1）這里所說的通貨三、金融資產(chǎn)的違約風(fēng)險溢酬

違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險的大小與借款人信用等級的高低成反比。為了彌補違約風(fēng)險，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)險溢酬。

注意：由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風(fēng)險的證券，公司債券的違約風(fēng)險一般根據(jù)其信用等級來確定。實務(wù)中也可按下式確定違約風(fēng)險：

違約風(fēng)險＝公司債券利率－政府債券利率三、金融資產(chǎn)的價值決定67第一章財務(wù)管理概述違約風(fēng)險溢酬注意：由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風(fēng)險的變現(xiàn)力溢酬

變現(xiàn)力是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動性。

一般而言，在違約風(fēng)險與到期風(fēng)險相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1％一2％之間，即為變現(xiàn)力溢酬。

三、金融資產(chǎn)的價值決定68第一章財務(wù)管理概述變現(xiàn)力溢酬一般而言，在違約風(fēng)險與到期風(fēng)險相同的條件下到期風(fēng)險溢酬

到期風(fēng)險是指因到期期間長短不同而形成的利率變化的風(fēng)險。到期風(fēng)險溢酬是對投資者負(fù)擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補償。

一般而言，因受到期風(fēng)險的影響，長期利率會高于短期利率，但有時也會出現(xiàn)相反的情況。

因為短期投資存在再投資風(fēng)險！三、金融資產(chǎn)的價值決定69第一章財務(wù)管理概述到期風(fēng)險溢酬一般而言，因受到期風(fēng)險的影響，長期利率會高于短期再投資風(fēng)險

再投資風(fēng)險是指由于利率下降，使購買短期債券的投資者于債券到期時，找不到獲利較高的投資機會而發(fā)生的風(fēng)險。

當(dāng)預(yù)期市場利率持續(xù)下降或再投資風(fēng)險較大，人們都在尋求長期投資機會時，可能會出現(xiàn)短期投資利率高于長期投資利率的現(xiàn)象。注意三、金融資產(chǎn)的價值決定70第一章財務(wù)管理概述再投資風(fēng)險當(dāng)預(yù)期市場利率持續(xù)下降或再投資風(fēng)險較大，人⒈你認(rèn)為財務(wù)主管的工作職責(zé)是什么？請調(diào)查一家公司的財務(wù)主管，了解實務(wù)中的財務(wù)主管的工作日程。⒉關(guān)于財務(wù)管理的目標(biāo)，你贊成哪種觀點？如果你是一名公司主管，你認(rèn)為財務(wù)管理目標(biāo)是否與公司目標(biāo)相一致？⒊請簡要評價股東、債權(quán)人、經(jīng)營者三者之間的委托代理關(guān)系，你認(rèn)為公司經(jīng)營者是否應(yīng)該擁有該公司數(shù)量可觀的股票？為什么？⒋你如何理解在市場均衡條件下，資本使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格既是購買者付出代價，又是出售者的投資收益？為什么金融市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能？⒌你是否贊同有效市場假說？你認(rèn)為中國資本市場具有何種效率性？

思考題71第一章財務(wù)管理概述⒈你認(rèn)為財務(wù)主管的工作職責(zé)是什么？請調(diào)查一家公司的財務(wù)主管，

財務(wù)管理

主講人：劉淑蓮東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)系列教材72第一章財務(wù)管理概述財務(wù)管理東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)系列教材1第一章財務(wù)全書概覽

財務(wù)活動目標(biāo)市場財務(wù)管理基礎(chǔ)籌資管理

投資管理

資本結(jié)構(gòu)與股利政策

財務(wù)管理專題

風(fēng)險與收益公司價值73第一章財務(wù)管理概述全書概覽財務(wù)活動目標(biāo)市場財務(wù)管理基第一編財務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財務(wù)管理概述第二章財務(wù)估價模型第三章財務(wù)比率分析和財務(wù)計劃74第一章財務(wù)管理概述第一編財務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財務(wù)管理概述3第一章財務(wù)管理

第一章財務(wù)管理概述第一節(jié)財務(wù)管理的概念

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

第三節(jié)金融市場75第一章財務(wù)管理概述第一章財務(wù)管理概述第一節(jié)財務(wù)管理的概念

第二節(jié)財務(wù)管一、財務(wù)與財務(wù)管理二、財務(wù)管理的職能三、財務(wù)管理的發(fā)展第一節(jié)財務(wù)管理的概念76第一章財務(wù)管理概述一、財務(wù)與財務(wù)管理第一節(jié)財務(wù)管理的概念5第一章財務(wù)管理概1.財務(wù)的定義財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。2.企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，它體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系。

財務(wù)活動

涉及企業(yè)資金的活動財務(wù)關(guān)系

企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系第一節(jié)財務(wù)管理的概念一、財務(wù)與財務(wù)管理77第一章財務(wù)管理概述1.財務(wù)的定義財務(wù)活動涉及企業(yè)資金的活動財務(wù)關(guān)系企3.財務(wù)活動財務(wù)活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。

財務(wù)活動負(fù)債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)分配資金一、財務(wù)與財務(wù)管理78第一章財務(wù)管理概述3.財務(wù)活動財務(wù)活動負(fù)債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)分配資金一、財務(wù)與4.財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。企業(yè)所有者債權(quán)、債務(wù)人內(nèi)部單位及個人稅務(wù)行政部門被投資單位一、財務(wù)與財務(wù)管理79第一章財務(wù)管理概述4.財務(wù)關(guān)系企業(yè)所有者債權(quán)、債務(wù)人內(nèi)部單位及個人稅務(wù)行政部門5.財務(wù)管理的定義財務(wù)管理是指基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進(jìn)行的管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。6.財務(wù)管理的特點（1）它是一種價值管理；（2）它既是組織企業(yè)一切經(jīng)營活動的前提，又反映企業(yè)全部經(jīng)營活動的成果；（3）它具有綜合性一、財務(wù)與財務(wù)管理80第一章財務(wù)管理概述（1）它是一種價值管理；一、財務(wù)與財務(wù)管理9第一章財務(wù)管理7.財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容反映企業(yè)資金運動的全過程。包括：

（1）資金籌集和運用的管理（2）資金耗費的管理（3）資金收回的管理（4）資金分配的管理

其他觀點一、財務(wù)與財務(wù)管理81第一章財務(wù)管理概述7.財務(wù)管理的內(nèi)容（1）資金籌集和運用的管理1.財務(wù)管理的職能企業(yè)財務(wù)管理人員的基本職能就是以提高企業(yè)價值為目標(biāo)進(jìn)行投資管理、籌資管理和收益分配管理。2.財務(wù)管理機構(gòu)市場經(jīng)濟條件下，傳統(tǒng)的一元化財會組織已不能負(fù)擔(dān)企業(yè)籌資、投資等財務(wù)工作，為保證財務(wù)管理作用的發(fā)揮，財務(wù)與會計必須分灶吃飯，分別設(shè)置財務(wù)部門和會計部門。具體組織機構(gòu)設(shè)置如下圖所示：

二、財務(wù)管理的職能82第一章財務(wù)管理概述1.財務(wù)管理的職能二、財務(wù)管理的職能11第一章財務(wù)管理概財務(wù)部門、會計部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機構(gòu)圖董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財務(wù)主任會計主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財務(wù)會計成本會計管理會計稅務(wù)會計信息處理等等二、財務(wù)管理的職能83第一章財務(wù)管理概述財務(wù)部門、會計部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機構(gòu)圖董事長總經(jīng)理生產(chǎn)

財務(wù)管理作為一門獨立的學(xué)科，最初出現(xiàn)于19世紀(jì)末，發(fā)展于20世紀(jì)。財務(wù)管理發(fā)展至今，大體上經(jīng)歷了以下三個階段：

1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段3.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段三、財務(wù)管理的發(fā)展84第一章財務(wù)管理概述財務(wù)管理作為一門獨立的學(xué)科，最初出現(xiàn)于19世1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段（19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代）

此間財務(wù)管理的重點是研究企業(yè)的合并及重組、新企業(yè)的設(shè)立、企業(yè)證券發(fā)行等有關(guān)法律事務(wù)。適時而有效地為企業(yè)籌集資金、合理安排資本結(jié)構(gòu)就成為財務(wù)管理的最初職能。

企業(yè)如何籌集資金？三、財務(wù)管理的發(fā)展85第一章財務(wù)管理概述1.財務(wù)管理產(chǎn)生的初級階段（19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代）2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段（20世紀(jì)30年代至20世紀(jì)50年代）此間處理企業(yè)破產(chǎn)、恢復(fù)和發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟實力成為財務(wù)管理的主要任務(wù)，其研究的重心不再是企業(yè)的擴展，而是企業(yè)的生存。另外，鑒于當(dāng)時經(jīng)濟條件的惡化，西方各國政府要求企業(yè)充分披露有關(guān)的財務(wù)信息，以滿足企業(yè)外部人員進(jìn)行財務(wù)分析的需要，從而使證券管理這一財務(wù)管理的主要職能得到進(jìn)一步的發(fā)展。三、財務(wù)管理的發(fā)展86第一章財務(wù)管理概述2.財務(wù)管理發(fā)展的中期階段（20世紀(jì)30年代至20世紀(jì)53.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段（20世紀(jì)50年代以后）50年代企業(yè)財務(wù)面臨的主要問題是如何進(jìn)行資本支出預(yù)算以及如何合理配置企業(yè)資源的問題，從而將研究的重點由資金籌措轉(zhuǎn)向資金運用。60年代財務(wù)管理重點研究最佳資本結(jié)構(gòu)的組合、投資組合理論及其對企業(yè)財務(wù)決策的影響。70年代財務(wù)管理重點研究如何運用各種模式評估投資和籌資的風(fēng)險。80年代以后財務(wù)管理重點研究財務(wù)的新領(lǐng)域，如通貨膨脹、國際財務(wù)、電算化財務(wù)等。三、財務(wù)管理的發(fā)展87第一章財務(wù)管理概述3.財務(wù)管理發(fā)展的近期階段（20世紀(jì)50年代以后）三、財

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)組織形式二、財務(wù)管理目標(biāo)三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度88第一章財務(wù)管理概述第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)組織形式17第一章財務(wù)管理

第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：

1.業(yè)主制

2.合伙制

3.公司制一、企業(yè)組織形式89第一章財務(wù)管理概述第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：1.業(yè)主制

是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。主要特點如下：（1）容易組成；（2）資金來源主要依靠儲蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會集資；（3）承擔(dān)無限責(zé)任；（4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個人所得稅；（5）企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。一、企業(yè)組織形式90第一章財務(wù)管理概述1.業(yè)主制（1）容易組成；一、企業(yè)組織形式19第一章財務(wù)管2.合伙制

是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。其主要特點與獨資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納個人所得稅。

一、企業(yè)組織形式91第一章財務(wù)管理概述2.合伙制一、企業(yè)組織形式20第一章財務(wù)管理概述3.公司制公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的法人資格。其主要特點是：

（1）開辦手續(xù)復(fù)雜；（2）籌資渠道多樣化；（3）承擔(dān)有限責(zé)任；（4）股東對公司的凈收入擁有所有權(quán)；（5）公司經(jīng)營中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離；（6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個人所得。一、企業(yè)組織形式92第一章財務(wù)管理概述3.公司制（1）開辦手續(xù)復(fù)雜；一、企業(yè)組織形式21第一章財

公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，我國股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：有限責(zé)任公司公司股份有限公司

全部注冊資本由等額的股份構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本。

全部注冊資本由股東所認(rèn)繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。

一、企業(yè)組織形式93第一章財務(wù)管理概述公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，二、財務(wù)管理目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。一般而言，最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點：1.利潤最大化2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化3.公司價值（或股東財富）最大化第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)94第一章財務(wù)管理概述二、財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是一切財務(wù)活動1.利潤最大化

（1）追逐利潤最大化的原因

①符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；②資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。二、財務(wù)管理目標(biāo)95第一章財務(wù)管理概述1.利潤最大化二、財務(wù)管理目標(biāo)24第一章財務(wù)管理概述（2）以利潤最大化為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

①沒有考慮貨幣的時間價值；

②沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；

③沒有考慮風(fēng)險因素；

④可能會導(dǎo)致公司的短期行為。二、財務(wù)管理目標(biāo)96第一章財務(wù)管理概述（2）以利潤最大化為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷①沒有考2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化

此觀點反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關(guān)系。但其缺陷仍十分明顯：

(1)沒有考慮每股收益發(fā)生的時間性；

(2)沒有考慮每股收益的風(fēng)險；

二、財務(wù)管理目標(biāo)97第一章財務(wù)管理概述2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化(1)沒有考慮每3.公司價值（或股東財富）最大化（1）公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即股票與負(fù)債市場價值之和。它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量，按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表示的。

二、財務(wù)管理目標(biāo)98第一章財務(wù)管理概述3.公司價值（或股東財富）最大化公司價值是（2）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點

①考慮了貨幣的時間價值；

②考慮了投資的風(fēng)險價值；

③有利于克服公司的短期行為；

④有利于社會資源的合理配置二、財務(wù)管理目標(biāo)99第一章財務(wù)管理概述（2）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點①（3）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

①只適于上市公司，對非上市公司則很難適用；

②股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，不易對公司的實際經(jīng)營業(yè)績作出客觀衡量。

二、財務(wù)管理目標(biāo)100第一章財務(wù)管理概述（3）以公司價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷①只適于上

本網(wǎng)絡(luò)課程以公司價值最大化作為公司財務(wù)管理的目標(biāo)

注意二、財務(wù)管理目標(biāo)101第一章財務(wù)管理概述本網(wǎng)絡(luò)課程以公司價值最大化作為公司財務(wù)管理的目三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度1.代理關(guān)系（1）代理關(guān)系的實質(zhì)美國學(xué)者詹森和威廉·麥克林認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系。在這種關(guān)系下，一個或多個人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動。102第一章財務(wù)管理概述三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度1.代理關(guān)系31第一章財務(wù)管理概（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式公司制下，代理關(guān)系主要表現(xiàn)為以下兩種形式：

①資源的提供者與資源的使用者之間代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以資源的籌集和運用為核心；

②公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、基層經(jīng)理與雇員之間的代理關(guān)系。這種代理關(guān)系以財產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度103第一章財務(wù)管理概述（2）代理關(guān)系的表現(xiàn)形式①資源的提供者與資源的代理關(guān)系用圖表示如下

資金的提供者

股東（委托人）債權(quán)人（委托人）資金的使用者內(nèi)部高層經(jīng)理（代理人）（委托人）

中層經(jīng)理（代理人）（委托人）

基層經(jīng)理（代理人）（委托人）

雇員（代理人）三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度104第一章財務(wù)管理概述代理關(guān)系用圖表示如下資金的提供者股東債權(quán)人資金

2.代理問題（1）代理問題的內(nèi)涵代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。代理問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題；二是股東與債權(quán)人之間的代理問題。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度105第一章財務(wù)管理概述2.代理問題三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度34第一章財務(wù)管理概（2）代理問題產(chǎn)生的原因之所以產(chǎn)生代理問題主要原因是：

①契約各方存在著利益的不均衡性。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟利益關(guān)系。由于關(guān)系人各方利益目標(biāo)不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互沖突。

②委托人與代理人之間存在著信息的不對稱性。通常現(xiàn)代公司中，代理人（管理當(dāng)局）擁有私有信息，它比處于公司外部的委托人（股東和債權(quán)人）更了解公司的狀況，這樣執(zhí)行契約中，代理人常常違背委托人的意愿。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度106第一章財務(wù)管理概述（2）代理問題產(chǎn)生的原因之所以產(chǎn)生代理問題主要原因是：3.股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)股東的目標(biāo)管理者的目標(biāo)

實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。

它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度107第一章財務(wù)管理概述3.股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題股東的目標(biāo)管理者的目（2）防止管理者背離股東目標(biāo)的具體措施通?？梢圆捎靡韵聝煞N方法：

方法一：建立監(jiān)督機制方法二：建立激勵機制

通過考評等監(jiān)督方式，促使管理者不違背股東的利益目標(biāo)，否則管理者將面臨降低工資甚至解聘的威脅。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度108第一章財務(wù)管理概述（2）防止管理者背離股東目標(biāo)的具體措施方法一：方法二：（3）建立激勵機制的具體方式

實證研究表明，實際中如果將管理者的獎金與其管理績效聯(lián)系在一起，這樣有助于促使管理者與股東的利益目標(biāo)保持一致。

具體方式如下：三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度109第一章財務(wù)管理概述（3）建立激勵機制的具體方式三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度38第

方式一：股票選擇權(quán)方式

這種方式允許管理者以固定的價格購買一定數(shù)量的公司股票。這樣可以促使管理者主動采取能夠提高股價的行動。

方式二：績效股方式

這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營績效的大小獎勵其一定數(shù)量的公司股票。這樣管理者為了多得績效股就會不斷采取措施，以便提高公司的經(jīng)營業(yè)績。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度110第一章財務(wù)管理概述方式一：股票選擇權(quán)方式三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度4.股東與債權(quán)人之間的代理問題（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。

它強調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴大經(jīng)營。

它強調(diào)借入資金的收益性三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度111第一章財務(wù)管理概述4.股東與債權(quán)人之間的代理問題債權(quán)人目標(biāo)希望到期（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)

第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險高的新項目。第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度112第一章財務(wù)管理概述（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一：股東不經(jīng)債權(quán)（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。三、現(xiàn)代企業(yè)中的代理制度113第一章財務(wù)管理概述（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策第一，在借款合同中加入限制性條款；三第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用二、金融市場的構(gòu)成要素三、金融資產(chǎn)的價值決定114第一章財務(wù)管理概述第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用43第一章1.金融市場的概念金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。顯然，金融市場交易的對象是資金，交易通過一定的金融工具來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的市場。

市場有形市場：如銀行、證券交易所等無形市場：如利用電腦、電話等

第三節(jié)金融市場一、金融市場的類型及作用115第一章財務(wù)管理概述1.金融市場的概念市場有形市場：如銀行、證券交易所等2.金融市場的類型金融市場可按不同的標(biāo)志進(jìn)行分類，常見的分類有以下七種：

請接著看一、金融市場的類型及作用116第一章財務(wù)管理概述2.金融市場的類型請接著看一、金融市場的類型及作用45第一（1）按金融工具的種類進(jìn)行劃分

可以分為股票市場、公司債券市場、政府債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、銀行承兌市場、銀行同業(yè)拆借市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場等。

注意：有一種金融工具，就有一種金融市場。

一、金融市場的類型及作用117第一章財務(wù)管理概述（1）按金融工具的種類進(jìn)行劃分注意：一、金融市場的類型及作

西方常常以此為標(biāo)志進(jìn)行綜合分類，具體分類如下：①有價證券市場：包括股票市場、債券市場和貨幣市該市場無論從市場能還是從交易規(guī)模來看，都構(gòu)成了整個金融市場的核心。②外匯市場：該市場具有買賣外國通貨和保值投機雙重功能。但對于籌資、投資這兩大金融活動而言，它只是一個輔助性的市場。

③保值市場：包括期貨市場和期權(quán)市場。這兩個市場主要是用來防止由于市場價格和市場利率劇烈波動而給籌資與投資活動造成巨大損失所形成的保護(hù)性機制。從這點來看，它的市場輔助性更強。

一、金融市場的類型及作用118第一章財務(wù)管理概述西方常常以此為標(biāo)志進(jìn)行綜合分類，具體分類如下：①有價（2）按金融市場的組織形式劃分

拍賣市場（或稱交易所市場）

柜臺市場（或稱證券公司市場）（或稱店頭市場）一、金融市場的類型及作用119第一章財務(wù)管理概述（2）按金融市場的組織形式劃分拍賣（3）按金融工具的期限劃分

長期金融市場（或稱資本市場）如股票市場和債券市場等

短期金融市場（或稱貨幣市場）

如銀行同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行短期信貸市場、短期證券市場等一、金融市場的類型及作用120第一章財務(wù)管理概述（3）按金融工具的期限劃分長期金融市場短期（4）按金融市場活動的目的劃分

有價證券市場如股票市場和債券市場等

保值市場如期貨市場和期權(quán)市場等一、金融市場的類型及作用121第一章財務(wù)管理概述（4）按金融市場活動的目的劃分有價證券市場（5）按金融市場交割的時間劃分

即期市場（即現(xiàn)貨市場）

遠(yuǎn)期市場（即期貨市場）一、金融市場的類型及作用122第一章財務(wù)管理概述（5）按金融市場交割的時間劃分即期市場（6）按金融交易的過程劃分

初級市場（又稱發(fā)行市場）（或稱一級市場）指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場

二級市場（又稱流通市場）（或稱次級市場）指從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場一、金融市場的類型及作用123第一章財務(wù)管理概述（6）按金融交易的過程劃分初級市場（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分

地方金融市場

區(qū)域性金融市場

全國性金融市場

國際金融市場一、金融市場的類型及作用124第一章財務(wù)管理概述（7）按金融市場所處的地理位置和范圍劃分地方金融市場由以下三項要素構(gòu)成：

1.金融市場的參加者——金融交易的主體

2.金融市場工具——金融交易的對象

3.金融市場的組織方式——金融交易的形式二、金融市場的構(gòu)成要素

第三節(jié)金融市場125第一章財務(wù)管理概述金融市場由以下三項要素構(gòu)成：1.金融市場的1.金融市場的參加者——金融交易的主體

金融市場的參加者大致可以分為以下五類：參加者

個人經(jīng)濟實體

政府及其有關(guān)行政機構(gòu)中央銀行金融機構(gòu)二、金融市場的構(gòu)成要素126第一章財務(wù)管理概述1.金融市場的參加者——金融交易的主體參加者個人經(jīng)濟實這里需要說明的是：

金融機構(gòu)

（1）它是金融市場上的專業(yè)參加者其專業(yè)活動是為潛在的和實際的金融交易雙方創(chuàng)造交易條件。即提供中介服務(wù)。（2）它是金融市場的特殊參加者在金融市場中，金融機構(gòu)既是資金的供給者，又是資金的需求者。

中央銀行

參加金融市場的目的不是為了進(jìn)行資金的籌集與投放，而是以實現(xiàn)國家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣為目的。二、金融市場的構(gòu)成要素127第一章財務(wù)管理概述這里需要說明的是：金融機構(gòu)中央銀行二、金融市場的構(gòu)成要

2.金融市場工具——金融交易的對象

（1）金融市場工具的內(nèi)涵在金融市場上，金融交易的對象是資金，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場工具，簡稱金融工具。金融市場工具一般分為兩類：

金融市場參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。

金融市場參加者為保值、投機等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。二、金融市場的構(gòu)成要素128第一章財務(wù)管理概述2.金融市場工具——金融交易的對象金融市場（2）金融工具的基本屬性①收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。

（股票＞公司債券＞政府債券及各種存款）②風(fēng)險性：指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原來投資價值的可能性。主要包括市場風(fēng)險、違約風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。（股票＞公司債券＞政府債券＞各種存款）③流動性：指金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時間的長短、費用的高低。

（各種存款＞政府債券＞公司債券＞股票）

二、金融市場的構(gòu)成要素129第一章財務(wù)管理概述（2）金融工具的基本屬性①收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。②

3.金融市場的組織方式——金融交易的形式金融市場的組織方式有兩種：拍賣方式

即以拍賣方式組織的金融市場。這種方式所確定的買賣成交價格是通過公開競價形式形成的。柜臺方式又稱“店頭交易”

即通過交易網(wǎng)絡(luò)組織的金融市場，其中證券交易所是最重要的交易中介。這種方式所確定的買賣成交價格不是通過競價方式實現(xiàn)的，而是由證券交易所根