中國重卡銷量情況、行業(yè)周期及產(chǎn)業(yè)鏈再迎生機分析預(yù)測

中國重卡銷量情況、行業(yè)周期及產(chǎn)業(yè)鏈再迎生機分析預(yù)測

一、上半年重卡銷量平穩(wěn)回落，行業(yè)周期弱化

重卡銷量平穩(wěn)回落，周期弱化。5月重卡銷量10.8萬輛，同比下降4.7%；1-5月重卡銷量同比下降0.7%；重卡銷量高位平穩(wěn)回落，周期明顯弱化。重卡細分品類中，半掛牽引車銷售18.6萬輛，同比增長13.6%；非完整車輛銷售14.0萬輛，同比下降5.1%%；貨車銷售10.5萬輛，同比下滑7.3%。2016-2018重卡各細分品類車型銷量（萬輛）

二、治超提升保有量需求基數(shù)，2019-2020年重卡銷量周期弱化

本輪重卡需求以置換為主，治超變相提升重卡保有量基數(shù)。在我國經(jīng)濟進入工業(yè)化后期，GDP增速換擋的背景下，重卡新增需求為難以大幅增長，每年新增10萬輛左右。但本輪周期與上一輪有很大的不同：一是重卡保有量接近660萬臺，按照6-8年左右的置換周期，每年的置換基數(shù)為90萬輛左右，同時治超又使得單車運力下降15%-20%，變相的提升了重卡保有量基數(shù)。以2009年為基數(shù)，重卡保有量累計增長大于公路貨運量的增長。但考慮到2016年的治超新政后，單車平均運能乘以0.85修正系數(shù)，重卡保有量與貨運量總體仍然是匹配的。重卡歷年保有量（萬輛）

三、重卡或?qū)⑦M入景氣向下周期，謹慎對待重卡產(chǎn)業(yè)鏈

重卡市場接近景氣高點，下半年或進入下行周期。重卡在治超、環(huán)保疊加行業(yè)本身周期影響，帶來了自2016年開始至1Q19的超長景氣周期，受工程車需求和重型燃氣車國六升級影響，4月、5月重卡銷量仍在高位，但基數(shù)壓力下，增速回落轉(zhuǎn)負，今年固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)的回暖未達到預(yù)期，經(jīng)濟下行壓力較大，二季度重卡銷量持續(xù)下滑，重卡高景氣大概率在下半年結(jié)束，行業(yè)將進入超長的低谷，建議謹慎對待重卡產(chǎn)業(yè)鏈。重卡季度銷量及同比增速

重卡歷年銷量及同比增速

整車一汽解放優(yōu)勢迅速擴大。商用車行業(yè)集中度高，一汽集團、東風(fēng)汽車、中國重汽、陜汽集團、北汽福田等前五家市占率超過80%，歷年來格局也相對穩(wěn)定。

2019年重卡市場份額變動最大的為整車龍頭一汽解放，市占率由23%迅速提升至28%，優(yōu)勢非常明顯。主要重卡企業(yè)市占率

2019年主要重卡企業(yè)市占率

四、排放升級周期來臨，產(chǎn)業(yè)鏈再迎生機

商用車進入國六排放升級周期。根據(jù)環(huán)保部國五標(biāo)準(zhǔn)分階段實施規(guī)劃的要求，截止到2018年1月1日，所有重型車和輕型柴油車已全部實行國五標(biāo)準(zhǔn)。2020年7月1日起所有銷售和注冊登記的輕型汽車開始在全國范圍內(nèi)實行國六a標(biāo)準(zhǔn)，2023年7月1日將過渡到國六b標(biāo)準(zhǔn)。國六排放標(biāo)準(zhǔn)的逐步實施從增量角度保障新車符合要求。部分地區(qū)預(yù)計2019年開始實施國六標(biāo)準(zhǔn)排放法規(guī)升級時間表

國六階段排放限值大幅提升，達到排放要求的難度增加。對柴油機燃油共軌系統(tǒng)和后處理器的要求也越來越高。

不同排放階段排氣污染物排放限值

柴油機排放升級主要燃油噴射系統(tǒng)及后處理系統(tǒng)升級，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的

排放控制主要是機內(nèi)控制和機外控制。機內(nèi)控制主要是通過燃油噴射系統(tǒng)或EGR系統(tǒng)降低發(fā)動機原始排放，機外凈化主要對發(fā)動機尾氣進行凈化處理。國五升國六，后處理器配置有大的提升，其中DPF將從無到有，成為車輛標(biāo)配，市場空間廣闊。建議關(guān)注燃油噴射系統(tǒng)及后處理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。

超嚴格實施提升重卡保有量基數(shù)。由于治超法規(guī)使得單車運力下降15%-20%，治超的正規(guī)化，常態(tài)化對行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，使得行業(yè)重卡保有量需求基數(shù)大幅提升。1-4月牽引車銷量同比仍保持快速增長，說明了治超政策使得牽引車銷量仍具有較強韌性。部分省市治超政策執(zhí)行措施

排放治理帶來的置換需求仍重卡銷量的驅(qū)動力。根據(jù)測算，目前市場國三存量重卡保有量仍然超過100萬輛，各地排放治理嚴格實施下，重卡仍然存在部分置換需求。在治超嚴格實施和國三車輛置換需求繼續(xù)釋放的背景下，預(yù)測20