傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析市公開課一等獎(jiǎng)省賽課獲獎(jiǎng)?wù)n件

傳媒上市企業(yè)分析

--傳媒行業(yè)股市投資策略傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第1頁關(guān)鍵觀點(diǎn)文化行業(yè)快速發(fā)展遇上板塊估值壓力釋放，維持行業(yè)“看好”評級。行業(yè)趨勢：文化產(chǎn)業(yè)騰飛夢想正逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

1、前途遠(yuǎn)大內(nèi)容產(chǎn)業(yè)雖處虛擬世界卻享受著真實(shí)成長高興；

2、體制改革下傳統(tǒng)行業(yè)在融合與變革中突破前行；

3、繁榮于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代新媒體行業(yè)正探索有效商業(yè)模式，開拓信息娛樂藍(lán)海。

投資提議：1、選擇基本面很好、業(yè)績增加確定含有安全邊際企業(yè)，強(qiáng)烈推薦“博瑞傳輸”，推薦“*ST鑫新”、“華誼弟兄”；

2、親密關(guān)注三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺將為經(jīng)營能力較強(qiáng)有線運(yùn)行商帶來發(fā)展機(jī)會，推薦“天威視訊”、“歌華有線”；

3、推薦“奧飛動(dòng)漫”、“東方明珠”為長線品種配置；

4、提議逢低配置“省廣股份”。

P1傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第2頁文化行業(yè)快速發(fā)展遇上板塊估值壓力釋放，維持行業(yè)“看好”評級P1近5年，傳媒板塊相較大盤估值倍率在1.5~3.7倍之間。當(dāng)前板塊整體PE值為全部A股PE2.72倍，相對大盤估值溢價(jià)幅度處于中等水平。下六個(gè)月，伴隨文化消費(fèi)不停升級和產(chǎn)業(yè)一系列主動(dòng)改變，文化產(chǎn)業(yè)崛起之勢將繼續(xù)增強(qiáng)，成為傳媒估值能夠繼續(xù)向上主要推進(jìn)力。當(dāng)前當(dāng)文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展遇上板塊估值壓力釋放（近期下跌近15%），我們更有理由認(rèn)為A股傳媒板塊估值上漲概率較大，維持行業(yè)“看好”評級。資料起源：Wind資訊、中投證券研究所傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第3頁文化產(chǎn)業(yè)騰飛夢想正逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

P1中國文化產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了大踏步轉(zhuǎn)型發(fā)展，高興火爆崛起之勢不停增強(qiáng)。我們長久看好中國文化產(chǎn)業(yè)精彩未來，當(dāng)前內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)媒體和新媒體產(chǎn)業(yè)正積極尋求各自發(fā)展，蘊(yùn)含較大投資機(jī)會：前途遠(yuǎn)大內(nèi)容產(chǎn)業(yè)-虛擬世界真實(shí)成長高興-電影、動(dòng)漫、網(wǎng)游體制改革下傳統(tǒng)行業(yè)-在融合與變革中突破前行-廣電、出版、廣告繁榮于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代新媒體行業(yè)-探索有效商業(yè)模式開拓信息娛樂藍(lán)海-B2C、門戶資訊、網(wǎng)絡(luò)廣告等

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第4頁中國電影產(chǎn)業(yè)正在快速地成長

P1資料起源：國家廣電總局、中投證券研究所

全國總票房收入高速增加（含進(jìn)口片）電影產(chǎn)量連續(xù)7年攀升當(dāng)前主要盈利模式為票房收入。近年來中國電影產(chǎn)業(yè)正在快速地成長，預(yù)計(jì)全國票房將靠近90億元，同比增加45%。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第5頁中國電影產(chǎn)業(yè)正健康地成長P1中國電影票房國產(chǎn)片逐步占市場主導(dǎo)。年整年累計(jì)有《建國大業(yè)》、《十月圍城》等12部國產(chǎn)影片突破億元票房，較8部國產(chǎn)影片票房過億又上新臺階。影片類型展現(xiàn)多樣化，各種投資規(guī)模和票房收益影片呈梯次分布，以國產(chǎn)主流影片為支柱、以商業(yè)大片為龍頭、以中小成本影片為必要補(bǔ)充。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第6頁渠道建設(shè)和影片魅力是開發(fā)巨大潛力市場關(guān)鍵

P1資料起源：國家廣電總局、全美影院協(xié)會（NATO）、中投證券研究所

9.5X50X傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第7頁影片魅力三要素：受歡迎題材、品牌導(dǎo)演、超級明星

P1資料起源：國家廣電總局、中投證券研究所

增加5倍品牌導(dǎo)演票房之路各不相同：“價(jià)值股”&“成長股”

從近幾年優(yōu)異國產(chǎn)影片所取用題材來看，歷史戰(zhàn)爭題材無疑是最受歡迎，另外動(dòng)作片、愛情片、喜劇題材等也都受到人們喜愛。超級明星亦是鑄就影片魅力主要原因，風(fēng)聲巨大成功就是很好證實(shí)：因?yàn)楸姸鄧鴥?nèi)一線明星加入不但賺得了超預(yù)期票房收入還向市場盛大推出了新導(dǎo)演陳國富。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第8頁電影行業(yè)-高興并快速成長著

P1作為一個(gè)已步入黃金期高速成長行業(yè)，中國電影業(yè)投資機(jī)會不容忽略。A股主要投資標(biāo)為華誼弟兄。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第9頁動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)盈利收入來自動(dòng)漫內(nèi)容和衍生品

P1

資料起源：企業(yè)相關(guān)公告

、中投證券研究所

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第10頁中國動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)尚處萌芽階段

P1

資料起源：企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)

、中投證券研究所

10.2X迪斯尼收入是中國動(dòng)漫10.2倍（）政府目標(biāo)是中國動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在5-到達(dá)GDP1%，粗略估算還有23倍市場傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第11頁國產(chǎn)動(dòng)漫創(chuàng)作不停取得突破

P1資料起源：第六屆文博會

、中投證券研究所

No.1喜羊羊No.2美猴王No.3豬豬俠No.4福星八戒No.5大角牛廣東原創(chuàng)動(dòng)力

中央電視臺動(dòng)畫廣東詠聲

江通動(dòng)畫

青島普達(dá)海動(dòng)漫

No.6雪娃No.7嘟嚕嘟比No.8憨八龜

No.9藍(lán)貓No.10小破孩黑龍江新洋科技

深圳華強(qiáng)文化科技深圳華夏動(dòng)漫

湖南藍(lán)貓動(dòng)漫上海小破孩文化傳輸?shù)诹鶎梦牟陂g首次評選公布“中國十大卡通形象”傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第12頁國產(chǎn)動(dòng)漫在政府扶持和市場需求推進(jìn)下產(chǎn)量高速增加

P1資料起源：國家廣電總局、中投證券研究所

國產(chǎn)動(dòng)漫產(chǎn)量高速增加政府扶持：1）5月起，政府將國外卡通黃金時(shí)間禁播限制從天天17：00-20：00延長到21：00；2）國產(chǎn)動(dòng)漫必須占各臺每日播放量70%以上。市場需求推進(jìn)：中國現(xiàn)有3.67億未成年人，都是動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)潛在消費(fèi)群，且大多數(shù)都是全家溺愛獨(dú)生兒女，所以購置力較為強(qiáng)勁。

喜羊羊啟示：國產(chǎn)卡通《喜羊羊與灰太狼》巨大成功給予了中國動(dòng)漫發(fā)展巨大啟示和勉勵(lì)，并激發(fā)了市場對國產(chǎn)動(dòng)漫喜愛。

6年年均增長近50%傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第13頁動(dòng)漫行業(yè)-奏響“俘獲人心帶來巨大市場”樂章

P1作為一個(gè)尚處萌芽階段但迅猛增加勢不可擋高興產(chǎn)業(yè)，中國動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)是投資者不可忽略又一領(lǐng)域。A股主要投資標(biāo)為奧飛動(dòng)漫。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第14頁中國網(wǎng)游市場規(guī)模快速擴(kuò)大，將進(jìn)入盤整期

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

近年來中國網(wǎng)游市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)連續(xù)高速增加。市場規(guī)模到達(dá)258億元，同比增加28%。相較前兩年50%以上增加，行業(yè)增速顯著放緩。據(jù)易觀國際分析預(yù)測，因?yàn)楫?dāng)前網(wǎng)游產(chǎn)品供大于求、同質(zhì)化嚴(yán)重，市場增加放緩將至近年最低點(diǎn)。預(yù)計(jì)年網(wǎng)游行業(yè)將進(jìn)入盤整期，整年同比增加8%。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第15頁網(wǎng)游行業(yè)-盤整然后繼續(xù)前進(jìn)

P1潛在游戲玩家-網(wǎng)民快速增加；玩家付費(fèi)能力和付費(fèi)意愿提升；技術(shù)不停進(jìn)步；國內(nèi)游戲研發(fā)能力逐步提升，國產(chǎn)游戲漸成國內(nèi)市場主流；中國游戲海外輸出市場空間巨大。未來網(wǎng)游盈利模式將不停創(chuàng)新、內(nèi)容上將更廣更深地融入中國文化，行業(yè)將逐步走向繁榮。技術(shù)研發(fā)和運(yùn)行能力強(qiáng)網(wǎng)游企業(yè)將隨行業(yè)成長為偉大企業(yè)，如盛大。當(dāng)前A股主要投資標(biāo)為中青寶、博瑞傳輸。因?yàn)橹袊W(wǎng)游發(fā)展推進(jìn)力依然巨大，我們認(rèn)為盤整之后行業(yè)將繼續(xù)前進(jìn)：傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第16頁三網(wǎng)融合兵臨城下，有線網(wǎng)整合火爆上演P1截至底，全國大部分省份已經(jīng)開始網(wǎng)絡(luò)整合工作，其中2個(gè)直轄市和14個(gè)省份有線電視網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)基本完成網(wǎng)絡(luò)整合工作，歌華所在北京和廣電網(wǎng)絡(luò)所在陜西已基本完成省市縣三級網(wǎng)絡(luò)整合。有線網(wǎng)整合主要從兩個(gè)方向進(jìn)行：1）省內(nèi)網(wǎng)絡(luò)整合：如江蘇省提前實(shí)現(xiàn)省、市、縣三級廣電網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)成“一張網(wǎng)”；2）跨區(qū)域整合：如歌華增資加強(qiáng)了對河北涿州有線控制江蘇有線與昆明廣電合作等。年，有線網(wǎng)整合將會以省網(wǎng)整合為主，并主要采取行政性整合和資本性整合兩種形式加速推進(jìn)。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第17頁全國有線數(shù)字化正全方面推進(jìn)

P1資料起源：GuidelineResearch、中投證券研究所

中國有線電視用戶規(guī)模及數(shù)字化程度不停提升（-）333個(gè)地級市開啟數(shù)字化整轉(zhuǎn)情況（VS）傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第18頁全國有線電視數(shù)字化程度各省市差距依然較大

P1資料起源：GuidelineResearch

、中投證券研究所

全國各省市數(shù)字化程度差距依然較大。當(dāng)前，有線數(shù)字電視用戶規(guī)模超出500萬戶有江蘇省和廣東省，有線數(shù)字化程度超出50%省級行政區(qū)域有12個(gè)地域。上市有線運(yùn)行商中，上海數(shù)字化程度依然較低，預(yù)計(jì)將加速前進(jìn)。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第19頁為提升有線電視競爭力，近半運(yùn)行商規(guī)劃雙向網(wǎng)改造

P1資料起源：GuidelineResearch

、中投證券研究所

截至底，雙向網(wǎng)覆蓋用戶超出3000萬戶，雙向機(jī)頂盒用戶超出1000萬戶。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第20頁發(fā)展高清交互業(yè)務(wù)，打造應(yīng)對三網(wǎng)融合制勝利器P1截至底全國高清數(shù)字電視用戶到達(dá)53.7萬，其中北京占到約60%。依據(jù)各地有線運(yùn)行商關(guān)于高清電視開展規(guī)劃，預(yù)計(jì)20，中國有線數(shù)字高清電視訂戶到達(dá)750萬戶。依據(jù)12月底一份監(jiān)測匯報(bào)，全國已經(jīng)開通高清節(jié)目標(biāo)地方有線網(wǎng)絡(luò)公司占整體47%，即將開播或規(guī)劃開播地域占總體7%，預(yù)計(jì)年，中國將有54%地域開播高清數(shù)字電視。當(dāng)前高清電視推廣模式主要有以北京為代表行政模式和以深圳為代表市場模式，現(xiàn)在市場下行政對于高清普及推進(jìn)力大于市場推廣。當(dāng)前有線運(yùn)行商都是將高清和雙向交互業(yè)務(wù)捆綁在一起發(fā)展，從市場反饋來看高清對于交互業(yè)務(wù)拉動(dòng)還未完全顯現(xiàn)。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第21頁廣電行業(yè)-三網(wǎng)融合兵臨城下有線網(wǎng)整合火爆上演

P1我們親密關(guān)注并看好三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺將為經(jīng)營能力較強(qiáng)有線運(yùn)營商帶來發(fā)展機(jī)會。A股主要投資標(biāo)為天威視訊、歌華有線、廣電網(wǎng)絡(luò)、電廣傳媒、東方明珠、武漢塑料（楚天網(wǎng)絡(luò)將借殼）、中信國安。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第22頁出版行業(yè)-敢當(dāng)改制先鋒尋求多元發(fā)展

P1將是出版企業(yè)為求生存而大刀闊斧主動(dòng)改制高潮年。對于已完成改制企業(yè)和已上市企業(yè)，怎樣借著政策東風(fēng)主動(dòng)進(jìn)行跨區(qū)域整合以做大做強(qiáng)、尋求大集團(tuán)美好未來成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)追求。除了追求規(guī)模之外，傳統(tǒng)媒體嘗試多元發(fā)展、順勢轉(zhuǎn)型升級亦是其尋求未來發(fā)展主要舉措。我們認(rèn)為，出版企業(yè)投資機(jī)會來自改制整合帶來外延增加潛力和多元發(fā)展及傳統(tǒng)媒體形式轉(zhuǎn)型升級帶來高增加可能性。A股主要投資標(biāo)有出版?zhèn)髅健r(shí)代出版、皖新傳媒、*ST鑫新。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第23頁廣告行業(yè)同比增速將回升至10%

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

廣告業(yè)是個(gè)與GDP增速正相關(guān)周期性行業(yè)。增速僅7.5%，創(chuàng)歷年新低。正如我們判斷，到年底廣告行業(yè)情況開始轉(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)年廣告行業(yè)將在歷經(jīng)陣痛后全方面復(fù)蘇，同比增速將到達(dá)10%。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第24頁網(wǎng)絡(luò)廣告高增久遠(yuǎn)超電視廣告，成為新亮點(diǎn)

P1資料起源：GuidelineResearch、中投證券研究所

中央電視臺黃金段廣告年增加超15%（05-10E）網(wǎng)絡(luò)廣告連續(xù)高增加（-E）報(bào)紙廣告仍將平穩(wěn)，增速約為7-8%，各地可能有較大差異；戶外廣告將逐步復(fù)蘇，增速約為15-18%；新媒體廣告（主要為互聯(lián)網(wǎng)廣告）增速將超出35%，遠(yuǎn)超電視廣告已經(jīng)不易18.5%同比增速，成為廣告增加最大亮點(diǎn)。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第25頁廣告行業(yè)-陣痛中穩(wěn)步成長營銷創(chuàng)新打造新亮點(diǎn)

P1廣告業(yè)正處于周期向上階段，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境好，是投資者需關(guān)注投資領(lǐng)域。A股主要投資標(biāo)有省廣股份、北巴傳媒、博瑞傳輸、新華傳媒等。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第26頁新媒體主要盈利路徑包含營銷、中介、服務(wù)三類

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

當(dāng)前，新媒體企業(yè)主要盈利路徑包含營銷、中介、服務(wù)三類。他們還在不停探索著更有效營收模式。創(chuàng)新模式可能將是基于以上三類結(jié)合或是融合創(chuàng)新。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第27頁新媒體應(yīng)用主要包括娛樂、商務(wù)、資訊三大領(lǐng)域

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

各類新媒體業(yè)務(wù)盈利能力差異大。其中，B2C、網(wǎng)絡(luò)游戲、門戶資訊等領(lǐng)域盈利能力較強(qiáng)。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第28頁技術(shù)、渠道、應(yīng)用、終端共同推進(jìn)新媒體發(fā)展

P1資料起源：Enfodesk、中投證券研究所

新媒體是未來傳媒發(fā)展必定趨勢，伴隨移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代到來，在技術(shù)、渠道、應(yīng)用和終端發(fā)展共同推進(jìn)下，新媒體行業(yè)正探索有效商業(yè)模式，開拓信息娛樂藍(lán)海。傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第29頁繁榮于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代新媒體行業(yè)-探索有效商業(yè)模式開創(chuàng)信息娛樂藍(lán)海

P1我們認(rèn)為，有明晰商業(yè)模式企業(yè)擁有巨大發(fā)展?jié)摿Α．?dāng)前A股主要投資標(biāo)為焦點(diǎn)科技、東方明珠、博瑞傳輸?shù)取?/p>

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第30頁久遠(yuǎn)投資傳媒看好四類企業(yè)

P1當(dāng)中國文化產(chǎn)業(yè)騰飛夢想正逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，我們以較久遠(yuǎn)投資眼光考量傳媒公司經(jīng)營穩(wěn)定性和可連續(xù)發(fā)展能力，看好四類企業(yè)：1）內(nèi)容產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益者：

華誼弟兄、奧飛動(dòng)漫、博瑞傳輸、中青寶、電廣傳媒、有線運(yùn)行商2）新媒體產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益者：

東方明珠、博瑞傳輸、焦點(diǎn)科技、東方財(cái)富3）擁有壟斷和稀缺資源企業(yè)：

東方明珠、北巴傳媒、有線運(yùn)行商

4）擁有資產(chǎn)注入可能和行業(yè)整合能力企業(yè)：

電廣傳媒、東方明珠、粵傳媒、華聞傳媒、博瑞傳輸、出版?zhèn)髅健?ST鑫新、時(shí)代出版、皖新傳媒、北巴傳媒、新華傳媒、省廣股份、藍(lán)色光標(biāo)、有線運(yùn)行商傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析第31頁下六個(gè)月傳媒行業(yè)投資策略P1下六個(gè)月，我們認(rèn)為，在市場投資氣氛不高情況下，主題投資將不會連續(xù)扮演投資傳媒板塊主角，可能只是偶然出場。投資者應(yīng)從個(gè)股估值水平出發(fā)，選擇基本面很好、業(yè)績增加確定含有安全邊際企業(yè)，強(qiáng)烈推薦“博瑞傳輸”，推薦“*ST鑫新”、“華誼弟兄”；親密關(guān)注三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺將為經(jīng)營能力較強(qiáng)有線運(yùn)行商帶來發(fā)展機(jī)會，推薦“天威視訊”、“歌華有線”；推薦“奧飛動(dòng)漫”、“東方明珠”為長線品種配置；提議逢低配置“省廣股份”。

傳媒及文化板塊上市公司股票投資分析