量化基金回撤分析與擇時

導(dǎo)語本篇告要究蹤深300和證0數(shù)兩類化金生撤段的風(fēng)暴及點(diǎn)與市交活度關(guān)情緒子通過格和交易活度子畫化金未發(fā)回的險度并選的子量基金做時略試有規(guī)避金場的撤。我們從個度風(fēng)、交情）析素量化金撤影：根據(jù)化金撤段相對格露取風(fēng)因析與化金累計(jì)超額收益變化的相關(guān)性、判斷因子對量化基金的回撤是否有指示意義疊加易躍因刻量化金來生撤風(fēng)險度；通過關(guān)分篩對化基回左指意義擇因組單因子量基做時略并對計(jì)不組因不閾同天數(shù)的時量基累超額益況。圖：哪些因素影響量基金回撤資料來源：整理1、同類量化基金的回撤具有一致性我國化金場于2004年共歷幾長期9起量基金規(guī)和量增速明顯1年規(guī)突破0元截至22年9月30，市主量化指增基產(chǎn)共3，金76元。跟蹤滬深00和中證00指數(shù)的兩類量化基在模和數(shù)量上優(yōu)勢顯?；嫩檾?shù)度分，至022年9月30日，蹤深00數(shù)量化基產(chǎn)品共124只，模合計(jì)為8億，模占市場的33；蹤中證500指的化產(chǎn)品共09，模為2元規(guī)占市場的3。圖：不同跟蹤指數(shù)的化基金市場規(guī)模分布 圖：不同跟蹤指數(shù)的化基金產(chǎn)品數(shù)量分布Win，注：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至202年9月30日

Wind，注：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至202年9月30日本文我們研究將聚跟滬深300和中證00指數(shù)的兩類量化基金。我們配相性蹤相指的化金漲同現(xiàn)將去個同組內(nèi)各量化基金的收益率與同組量化基金的日均收益率的相關(guān)系數(shù)均值作為該組量基的對關(guān)：配對相關(guān)性ij=mea?icorrij,i)其"ij"為組基金j日收率i為同內(nèi)量金i收益率。跟蹤滬深00和中證0指數(shù)的兩類量化基均有較強(qiáng)的同漲同跌性統(tǒng)計(jì)2016年蹤滬深300中證500指的類量基的對關(guān)發(fā)現(xiàn)兩量基相關(guān)走相21年9月跟證0量化金同同屬更強(qiáng)雖年6份蹤深00指的化金配對關(guān)有下，整體關(guān)維在高位置。圖：跟蹤滬深300指的量化基金配對相性累計(jì)超額收益Wind，，時間區(qū)間為206年1月4號至022年10月8日圖：跟蹤中證500指的量化基金配對相性累計(jì)超額收益Wind，，時間區(qū)間為206年1月4號至022年10月8日由于蹤深30證500指的化金同一數(shù)同類產(chǎn)品具類似的同質(zhì)化結(jié)且各期的價格漲跌波動與撤都具有一定的同性因研究兩類基金的超額收益變化、回撤發(fā)生階段的特定并做擇時策略以規(guī)避回撤風(fēng)險是有意義的。2、量化基金發(fā)生回撤階段時的風(fēng)格暴露及特點(diǎn)計(jì)算蹤數(shù)量基持倉風(fēng)敞量基的風(fēng)敞與數(shù)風(fēng)敞口之定為金風(fēng)暴露據(jù)6量化金計(jì)額截取量化基金發(fā)生回撤的時間段，以回撤階段內(nèi)的半年報年報披露的量化基金倉分析回撤段風(fēng)暴露偏向情況并對撤非回撤階內(nèi)風(fēng)格露大小變化。圖：風(fēng)格因的相對露分析資料來源：整理、跟蹤滬深00指數(shù)的量化基金跟蹤深0數(shù)量基金市值流動性格子上有著穩(wěn)定的相暴，其中值負(fù)性呈暴在0起動量風(fēng)格因的正暴露明顯增加。市值流性在撤的相暴明高非撤階明兩風(fēng)子的走勢量基回有較大影。圖：跟蹤滬深300指的量化基金累計(jì)超收與區(qū)間最大回撤Wind，，時間區(qū)間為205年12月31至202年10月18日注：間大撤為40交日的大撤表：跟蹤滬深300指量化基金發(fā)生回的間段內(nèi)風(fēng)格相對暴情況Win，表：跟蹤滬深300指的量化基金發(fā)生回和回撤階段內(nèi)風(fēng)格相暴均值Win，動量因子市場動量風(fēng)格收益變化與量化基金累計(jì)超額變化有一定的同步以及左側(cè)效應(yīng)。對比蹤深0數(shù)量化金計(jì)額市場量格子計(jì)益變化者收動有定同場動風(fēng)走的跟蹤滬深0數(shù)量基更容獲超收，當(dāng)動風(fēng)減時該量化基出明回，這一點(diǎn)有定左效應(yīng)。圖：跟蹤滬深300的化基金累計(jì)超額收與量因子累計(jì)收益Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年0月8日將動風(fēng)因的計(jì)益做列轉(zhuǎn)分其量化金間大撤化的相性。當(dāng)動風(fēng)走時跟滬深300指的化累計(jì)額益現(xiàn)撤，因?qū)恿恳蜃永塾?jì)收益做反向處義為反向動量反向動量累計(jì)收益上升時代動量風(fēng)格弱而當(dāng)反向量累計(jì)收益下降時代表動量風(fēng)格強(qiáng)；將動風(fēng)因的向計(jì)收轉(zhuǎn)為動（0天收率反動量因的益減時動量于弱階化金收可出現(xiàn)回撤。圖：動量因子轉(zhuǎn)換為動區(qū)間收益資料來源：整理反向動量因子區(qū)間收益率到達(dá)高位時，量化基金開始出現(xiàn)回撤。對比跟蹤滬深300的化金間回撤反動因滾區(qū)間40天收發(fā)當(dāng)反向量子間益到達(dá)位量格于較的應(yīng)基金區(qū)間最大回撤高點(diǎn)的附近區(qū)域，說明該指標(biāo)對量化基金回撤具有一定的提前指示作用。圖1：跟蹤滬深0的量化基金區(qū)間最大回與向動量因子滾動區(qū)收益Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日市值因子市場值益換量化金益現(xiàn)負(fù)關(guān)關(guān)。蹤深30的量基在值子相對露向類量基在倉偏滬深30中小股對該類化金累超收益市因累收發(fā)現(xiàn)當(dāng)市值風(fēng)格因子收走弱既小盤風(fēng)占優(yōu)時量化基金獲取正向超益。206起量基超額益市因累收益相關(guān)顯，關(guān)性為03該子對基金額益變同具有示用。圖：跟蹤滬深0的量化基金累計(jì)超額收與市場市值因子累計(jì)益Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年0月8日由于值格弱場偏小風(fēng)即值因區(qū)收降小市值風(fēng)占，蹤深0的量基獲正額收而當(dāng)市值因子間收益率處于高位時市大市值風(fēng)格更強(qiáng)，時化基金出現(xiàn)回撤。圖1：市值因子轉(zhuǎn)換為動區(qū)間收益資料來源：整理市值標(biāo)量基回具有示們市風(fēng)格子累收轉(zhuǎn)為滾動間40）益，對跟滬深300的化基區(qū)最回與因子動間益現(xiàn)當(dāng)市值因子區(qū)間收率達(dá)高位時對應(yīng)量化基區(qū)間最大回撤高點(diǎn)的附區(qū)。圖1：跟蹤滬深0的量化基金區(qū)間最大回與值因子滾動區(qū)間收益Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日、跟蹤中證00指數(shù)的量化基金跟蹤證0數(shù)量基金大回階內(nèi)動量風(fēng)格因子的正暴較穩(wěn)定，且1年起，量風(fēng)格因子對正向露顯增強(qiáng)。動量格子回階的相暴明高非撤階說其勢弱量化基回有較的響。圖1：跟蹤中證50指數(shù)的量化基金累計(jì)超收與區(qū)間最大回撤Wind時間區(qū)間為2015年12月31號至202年0月18日表：跟蹤中證500指的量化基金發(fā)生回的間段內(nèi)風(fēng)格相對暴情況Win，表：跟蹤中證500指的量化基金發(fā)生回和回撤階段內(nèi)風(fēng)格相暴均值Win，動量因子與跟深30數(shù)化基相市場動量格變化與跟蹤中證00的量化基金累計(jì)超額變化有一定的同步性和左側(cè)效應(yīng)。量化基金累計(jì)超額收益與市場動量風(fēng)格因子累收益相關(guān)性為096。當(dāng)場動量風(fēng)格走強(qiáng)的時候蹤證50指的化金更易取額益而當(dāng)量格弱，類量化金現(xiàn)顯撤。圖1：跟蹤中證0的量化基金累計(jì)超額收與量因子累計(jì)收益Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日對比蹤證0的基金間大撤反動量子動間益現(xiàn)，當(dāng)反動因區(qū)收率到高時量化開始現(xiàn)撤該指標(biāo)跟蹤中證500指數(shù)的量化基回撤同樣具有一定左指示作用。圖1：跟蹤中證0的量化基金區(qū)間最大回與向動量因子滾動區(qū)收益Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日3、交易活躍度因子對量化基金回撤的影響、疊加刻畫交易活躍度的因子除風(fēng)因外們其余與場易躍相關(guān)情因子刻化基金未發(fā)回的險度。當(dāng)市場交易活躍的時候、定價中情緒帶來的泡沫較多，投資者能夠獲得更高的la收，而資金的入使得資產(chǎn)價格偏離正走勢狀態(tài)，投資者獲利大兌現(xiàn)益需使資價格承增，而加了化金撤風(fēng)。圖1：疊加刻畫交易活度的因子資料來源：整理、跟蹤滬深00指數(shù)的量化基金換手率我們深0指換率分市流性量基金額益區(qū)最回撤的。當(dāng)市換率到對位的候跟深0指數(shù)量基開回，兩者負(fù)相關(guān)性顯著，說明我們可以通過換手率的百分位高低對量化基金回撤階段進(jìn)行預(yù)測即設(shè)定閾值當(dāng)換手率百分位超特的閾值代表量化基開出現(xiàn)回撤。圖1：跟蹤滬深30的量化基金區(qū)間最大回與深300指數(shù)換手率Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年0月8日威廉變異離散變量威廉異散一將成量權(quán)量指刻畫開價收價間，買賣方自發(fā)的度將日盤收之的成量為真意的成交，威變離變量值高代市交易活。威廉異散分中高正對量基區(qū)間大撤低用蹤滬深00指的化金26年累超益的間大撤對滬深300指威變離量百現(xiàn)當(dāng)廉離散量分到一的高位化金現(xiàn)定程的撤兩的關(guān)性為037因此我可以根據(jù)威廉變異離散量分位提示量化基金發(fā)回撤的階段。圖1：跟蹤滬深30的量化基金區(qū)間最大回與深300指數(shù)威廉變異離變量Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年0月8日DM動態(tài)買賣氣指標(biāo)TM動態(tài)買賣氣指標(biāo)用開盤價的向上波動幅度和向下波動幅度的距離差值刻畫市交活度低指標(biāo)當(dāng)數(shù)格上動幅增時DM態(tài)買賣氣標(biāo)升預(yù)著場交更躍。TM態(tài)賣指分位高同對量基金間大撤低對比跟滬深300指的化基累超收區(qū)最大撤指數(shù)DM買賣指百現(xiàn)當(dāng)數(shù)M態(tài)賣指標(biāo)分到一的位時量基出一度的者相03因此我們可根據(jù)DM動態(tài)買賣氣指標(biāo)分位提示量化基金發(fā)回撤的階段。圖2：跟蹤滬深00的化基金區(qū)間最大回與深0指數(shù)DM動態(tài)賣氣指標(biāo)Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年0月8日、跟蹤中證00指數(shù)的量化基金換手率因子同樣們慮證50數(shù)換率分市流性對化金額益區(qū)間最回的響當(dāng)場換率到對位時候跟證50指的量化基金開始回撤，兩者相關(guān)性為1，說明換手率對該類量化基金的超額益變同具指作。圖2：跟蹤中證50的量化基金區(qū)間最大回與證500指數(shù)換手率Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日威廉變異離散變量用跟證50數(shù)化金26年累額收的間大撤比中證500數(shù)廉異散變百現(xiàn)兩的相性為04，威異離散分的低量化金撤提作。圖2跟蹤中證50的量化基金區(qū)間最大回與證500指數(shù)威廉變異離量Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日DM動態(tài)買賣氣指標(biāo)對比蹤證50數(shù)量化金計(jì)額益間最回與數(shù)DM動態(tài)買標(biāo)分發(fā)，當(dāng)數(shù)DM動買氣指百位達(dá)定高位時量化金出一程度回撤兩者相性為，DM動賣氣指百高化基回有示用。圖2：跟蹤中證00量化基金區(qū)間最大撤中證50指數(shù)M動態(tài)買賣氣指標(biāo)Wind，，時間區(qū)間為205年2月31號至202年10月8日4、構(gòu)建組合因子對量化基金擇時規(guī)避回撤風(fēng)險組合因?qū)饟駮r們擇時的超額收益時超額益與基準(zhǔn)超額收益的比例時勝率擇時觸發(fā)次數(shù)價并不同組合因子不閾值、不同天數(shù)時量化金計(jì)額益。圖2：量化基金擇時結(jié)評價資料來源：整理、單因子相關(guān)性分析觀察因之的關(guān)發(fā)現(xiàn)整相關(guān)不中動風(fēng)因與場交易度躍情因間相關(guān)均低因此將這相關(guān)性低的單因子合件復(fù)合因子是合理的。表：跟蹤滬深300指的量化基金的各單子相關(guān)性Wind，表：跟蹤中證500指的量化基金的各單子相關(guān)性Wind，我們五因（因子間值區(qū)間手變異離散M態(tài)賣氣標(biāo)與蹤深30數(shù)量基區(qū)大回撤相性析意找出量基回有側(cè)指意的子。從相性化勢量風(fēng)因威變散變換率子化基金區(qū)最回變相性強(qiáng)其的子而DM動態(tài)買賣氣指標(biāo)、值風(fēng)格因子與量化基金區(qū)間最大回撤提前時間的相關(guān)性不高，因此這兩個因子對跟蹤滬深300指數(shù)的量基金回撤的提前指效較弱，我們在構(gòu)建合子時可以將其排除。表：與跟蹤滬深0指數(shù)的量化基金區(qū)間大撤的相關(guān)性Win，、擇時持倉基準(zhǔn)指數(shù)的天數(shù)選擇統(tǒng)計(jì)蹤深0中證500數(shù)量基超收益續(xù)降天分發(fā)現(xiàn)續(xù)降數(shù)布中在區(qū)內(nèi)但是考慮到基金超額收下走勢一般為波動下降，們將n的試間。圖2：跟蹤滬深300指數(shù)的量化基金超額收連下降天數(shù)分布Win，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日

圖2：跟蹤中證0指數(shù)的量化基金超額收連下降天數(shù)分布Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日根據(jù)n日化金大撤波幅大特值，后續(xù)n基最回收斂的率選概更時對的數(shù)為時倉基指的數(shù)。我們據(jù)化金超收益絕值均乘n天（…1得類基金區(qū)回撤動的閾，計(jì)n天內(nèi)最大撤動幅超值時，續(xù)n天大撤斂的率我們選取8作為擇時持有基準(zhǔn)數(shù)天數(shù)。表：n日內(nèi)最大回撤動幅度超過閾值時后續(xù)n天最大回撤收斂的概率Win，，注：時間區(qū)間為205年12月31日至202年10月18日、因子擇時結(jié)果對比——跟蹤滬深0指數(shù)的量化基金基于定因值動分位我對跟化做擇策以效基金市場的撤期規(guī)定擇因歷百位超閾時指數(shù)8個易最一易日時子史分依舊過值繼持有基數(shù)8個易。、單因子擇時結(jié)果我們據(jù)單子分對跟深30的化金做時略對計(jì)不同單同值時下化金計(jì)額益情從因角根據(jù)動量因子行時超收益顯廉異散變和手因。表：各單因子擇時下化基金區(qū)間累計(jì)超收與基準(zhǔn)累計(jì)超額收之比Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日、多因子擇時結(jié)果根據(jù)相關(guān)性分我們留反向動量因子區(qū)收威廉變異離變量率因子，合多因跟蹤深300的化做擇策。先多因子合建合子以增因指作的定性構(gòu)方如：取各因歸化的加和為合時子因子；以24年以歷據(jù)滾一計(jì)歷分?jǐn)?shù)，組擇因百分位超閾時觸量基金時示。對比算同合不同值擇下化金累超收情況雙因子組角根動量疊威廉變異離散變量合進(jìn)擇的額益優(yōu)，當(dāng)閾設(shè)定為80時間累超收益為03為基區(qū)累超收的106三子合擇因閾設(shè)為80跟蹤深00化基區(qū)累超收為03，基區(qū)累超額的106倍。表1：各組合因子擇時量化基金區(qū)間累計(jì)額益與基準(zhǔn)累計(jì)超額益比Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日從跟滬深300的化金擇累超收走圖看雙因子、三均有效規(guī)避了該類化金顯著回撤的時間。圖2：跟蹤滬深300的量化基金擇時累計(jì)超收益（根據(jù)動量和威廉異散變量閾值設(shè)定為0）Win，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日

圖2：跟蹤滬深0的量化基金擇時累計(jì)超收益（根據(jù)三因子組合閾設(shè)定為80）Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日雙因子組合下的擇規(guī)了大幅度的超額回，6年起勝率為。以根據(jù)量加手組、閾設(shè)為80，蹤滬深00量基行擇時例2016年持基準(zhǔn)數(shù)次共29其中9年和2022年擇時持準(zhǔn)6次和7；7年時次有指數(shù)，化金出現(xiàn)和的額收率。表：根據(jù)動量和威廉異離散變量組合、值為80的擇時次數(shù)、時間率Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日三因子組合較雙因組擇時指示效果更穩(wěn)定手更低26年起三因組合擇時勝率為625以根三子合閾定為5對蹤深的量基進(jìn)擇為，6起有準(zhǔn)的次共16次其中7和1年別時基準(zhǔn)4次持基期量化金區(qū)超收正負(fù)衡量時勝6起三子合時為。表1：根據(jù)三因子組合閾值為80的擇時次數(shù)時間及勝率Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日、因子擇時結(jié)果對比——跟蹤中證0指數(shù)的量化基金、單因子擇時結(jié)果對比算因子同閾的時量基累計(jì)額益況因子角度根威廉變異離變量因進(jìn)擇的收益閾為85和0時優(yōu)于手和量而根據(jù)DM動態(tài)買賣指標(biāo)擇時后累計(jì)超收弱于基準(zhǔn)超額收益，此組合因子部分將其除。表1：各單因子擇時下化基金區(qū)間累計(jì)超收與基準(zhǔn)累計(jì)超額收之比Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日、多因子擇時結(jié)果保留反向動量因子間益威廉變離散變手率因子組這個對跟證50量金做時略以效避基市中回時。從雙子合度威廉變異離散變量疊換率因組進(jìn)擇的額收益優(yōu)當(dāng)值定為95，間計(jì)額益為06，基區(qū)超額的104倍子組中當(dāng)擇因值設(shè)為0時跟500量基區(qū)累超額益為076為間累超收的110。表1：各組合因子擇時量化基金區(qū)間累計(jì)額益與基準(zhǔn)累計(jì)超額益比Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日從跟中證500的化金擇累超收走圖看雙因子、三子合均有效規(guī)避了該類化金顯著回撤的時間。圖2：跟中證500的量化基金擇時累計(jì)超（據(jù)威廉變異離散變和手率、閾值設(shè)定為5）Win，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日

圖3：跟蹤中證0的量化基金擇時累計(jì)超（據(jù)三因子組合、閾設(shè)為90）Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日雙因子組合下的擇規(guī)了大幅度的超額回時持有基準(zhǔn)指數(shù)次較根據(jù)廉異散加換率合閾設(shè)為95對中證500的量化金行時例6年持基指次數(shù)共8，其中2020和2021年別時有準(zhǔn)2次9年時基準(zhǔn)數(shù)間量基分別出現(xiàn)負(fù)益。表1：根據(jù)威廉變異離變量和換手率組合閾為95的擇時次數(shù)、時及率Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日三因子組合較雙因子組合擇時指示效果更穩(wěn)定，擇時次數(shù)較雙因子更多，年起，三因子組合時率為787。以據(jù)因子合閾設(shè)定為9，對跟證50量金進(jìn)擇為6起持基指的共14次，其中2017年時有基準(zhǔn)6，9時持基指期，化基金出現(xiàn)的負(fù)收益率。持有基準(zhǔn)期間量化基金的區(qū)間超額收益正負(fù)衡量擇時的率26起子組擇勝為7。表1：根據(jù)三因子組合閾值為90的擇時次數(shù)時間及勝率Wind，注：時間區(qū)間為205年2月31日至022年0月8日5、組合擇時因子最新狀態(tài)2022年0月10日至22年1月4日跟深0數(shù)量基額呈現(xiàn)動勢。雙因組在2年0月3日百位值過0后兩交現(xiàn)明顯回金呈波勢續(xù)續(xù)持量金獲短內(nèi)漲階的收益因組在022年10月0至022年1月4內(nèi)超閾提示擇。圖3：跟