資本市場課件

第三章資本市場（CapitalMarket）期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費的跨時期選擇。第一節(jié)股票市場一、股票的概念和種類

股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。公司的所有權(quán)包括兩層含義剩余索取權(quán)(ResidualClaims)剩余控制權(quán)(ResidualRightsofControl)公司破產(chǎn),負(fù)有限責(zé)任公司破產(chǎn),喪失控制權(quán)公司的所有權(quán)對股票的再認(rèn)識：股票只是消失掉的或現(xiàn)實資本的紙制復(fù)本，它本身沒有價值，但它作為股本所有權(quán)的證書，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。但股票的轉(zhuǎn)讓并不直接影響真實資本的運動。股票一經(jīng)認(rèn)購，持有者就不能要求退股，但可以到二級市場上交易。股票種類普通股優(yōu)先股最終的剩余索取權(quán)會議權(quán),表決權(quán),選舉和被選舉權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股的分類：按照風(fēng)險特征藍(lán)籌股、成長股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機(jī)股在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票股息固定，風(fēng)險小，預(yù)期收益率也低剩余控制權(quán)劣于普通股：無投票權(quán)最終的剩余控制權(quán)但在特殊情況下具有臨時投票權(quán)優(yōu)先股的分類：按照剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的特征累積/非累積優(yōu)先股；參加/非參加優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股A/B級&A/B股2019年5月20日，黑石集團(tuán)發(fā)布的新聞稿顯示，中國國家（外匯）投資公司（又稱“中投公司”）將出資30億美元購買黑石無投票權(quán)的股份，所持有的股權(quán)比例不超過10%，同時承諾4年內(nèi)不出售黑石股份。二、股票的一級市場一級市場（PrimaryMarket）也稱為發(fā)行市場（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(配股)發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行準(zhǔn)備招股說明書發(fā)行定價公/私募的優(yōu)缺點首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價

包銷、代銷、備用包銷證券包銷昨日，冠城大通(600067，收盤價7.28元)6000萬股增發(fā)股份上市流通。不過，7.28元的收盤價已經(jīng)較8.66元的增發(fā)價下跌了15.94%。盡管熊市之中，公開增發(fā)破發(fā)的個股比比皆是，但冠城大通無疑是破發(fā)幅度最大的一只。而在此次增發(fā)中，券商龍頭中信證券“不幸”成為主承銷商。由于市場低迷，投資者認(rèn)購不足，最終中信證券不得不包銷了增發(fā)股份中的3191.17萬股，持股比例達(dá)到5.21%，并成為冠城大通的第三大股東。截至昨日，中信證券包銷的冠城大通股份已經(jīng)賬面虧損4403.81萬元。來源：sina

2019年08月14日一個例子某個想上市的公司將在投資銀行（在中國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級市場上出售給投資者。如果投資者對此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議——包銷、代銷、備用包銷等——做出反映。一級市場發(fā)完之后，股票落到投資者手中，然后在A，B或H股等進(jìn)行二級市場的交易。三、股票的二級市場二級市場（SecondaryMarket）也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。功能創(chuàng)造流動性投資者了解公司的經(jīng)營概況、公司判斷公司的經(jīng)營業(yè)績優(yōu)化控制權(quán)的配置用腳投票用手投票“交易”為價格發(fā)現(xiàn)過程“交易”為控制權(quán)的重新分配分類證券交易所(StockExchange)場外交易市場(Over-The-Counter)第三市場（TheThirdMarket）第四市場（TheFourthMarket）1、證券交易所是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。（一）證券交易所公司制證券交易所會員制證券交易所由銀行,證券公司,投資信托機(jī)構(gòu)及各類公司等共同投資入股建立起來的公司法人。以會員協(xié)會形式成立的不以盈利為目的的組織,主要由證券商組成。股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進(jìn)行交易的資格。上市標(biāo)準(zhǔn)要有足夠的規(guī)模滿足股票持有分布的要求發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好根據(jù)《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》及《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司申請股票上市必須符合下列條件：

（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。

（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。

（3）公司成立時間須在3年以上，最近3年連續(xù)盈利。原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者在《中華人民共和國公司法》實施后新組建成立的公司改組設(shè)立為股份有限公司的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，成立時間可連續(xù)計算。

（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的25%；如果公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于15%。

（5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。

（6）國家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。2、證券交易所的上市制度3、交易制度的類型價格決定的特點做市商交易制度,報價驅(qū)動（Quote-driven）制度競價交易制度,委托驅(qū)動（Order-driven）制度證券交易的買賣價格均由做市商給出,買賣雙方不直接成交,而向做市商買進(jìn)或賣出。利潤來自買賣差價做市商根據(jù)買賣雙方的需求狀況、存貨水平以及與其他做市商競爭程度調(diào)整買賣報價交易原理買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心,由交易中心進(jìn)行撮合成交。特殊的交易制度：拍賣和標(biāo)購競價交易制度按交易在時間上是否連續(xù)間斷性競價交易制度連續(xù)競價交易制度規(guī)定時段內(nèi)不進(jìn)行一一撮合成交,集中在時段結(jié)束時進(jìn)行只有一個成交價,確定原則:最大成交量原則交易時間內(nèi)連續(xù)進(jìn)行新進(jìn)買入委托價大于賣出委托價,按賣出委托價成交;賣出?新進(jìn)入的委托不能成交,按”價格優(yōu)先,時間優(yōu)先”的順序排隊目前世界各國股市市場均采用集合競價的方式來確定開盤價、收盤價和暫停交易后的重新開市價，因為這樣可以在一定程度上防止人為操縱現(xiàn)象。中國市場的競價機(jī)制每個交易日上午9：15至9：25電腦撮合系統(tǒng)對接受的全部有效委托進(jìn)行集合競價處理。1.將買單和賣單分別排隊，買單以價格從高到低排列，同價的，按進(jìn)入系統(tǒng)的先后排列；賣單以價格從低到高排列，同價的，按進(jìn)入系統(tǒng)的先后排列。2.系統(tǒng)根據(jù)競價規(guī)則自動確定集合競價的成交價，所有成交均以此價格成交；集合競價的成交價確定原則是，以此價格成交，能夠得到最大成交量。3.系統(tǒng)按順序?qū)⑴旁谇懊娴馁I單與賣單配對成交，即按“價格優(yōu)先，同等價格下時間優(yōu)先”的順序依次成交，直到不能成交為止，未成交的委托排隊等待成交。9：30開盤之后，按連續(xù)競價撮合成交。所有超過限價（即漲跌停限制范圍）的買單和賣單均為無效委托。集合競價結(jié)束、交易時間開始時（上午9：30-11：30；下午13：00-15：00），即進(jìn)入連續(xù)競價，直至收市。3點前收市，上海以最后三分鐘成交均價為收盤價，滬市A股和B股只存在開盤的集合競價，其后均為連續(xù)競價。深圳以最后三分鐘集合競價結(jié)果為收盤價（2019年7月開始），尾盤大單，其實是最后3分鐘的成交總量，從分時線看，深圳的2：58、2：59這兩個時間段是沒成交量的。

4、信用交易(融資融券交易)信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定證券。保證金購買（BuyingonMargin）賣空交易（ShortSales）對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

風(fēng)險很小,證券抵押;低于維持保證金,追繳.中國現(xiàn)狀據(jù)深滬交易所最新公布的數(shù)據(jù)，截至2019年3月14日，滬深兩市融資融券余額達(dá)到189.60億元，較上一交易日的186.23億元勁增3.37億元，增幅1.80%，其中融資余額188.69億元，占比99.5%以上，融券余額則達(dá)到9138萬元。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，從2019年4月21日到9月13日融資融券上市以來，正好歷經(jīng)了100個交易日。上市之后，其增長規(guī)模幅度驚人，并體現(xiàn)出了較強(qiáng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性，并且不斷地創(chuàng)出新的兩融增長速度。百個交易日兩融規(guī)模超40億3月31日融資融券上市首日，兩市融資融券余額僅659萬元，但第2個交易日(4月1日)即突破千萬，第8個交易日(4月12日)突破億元。融資融券交易權(quán)限申請2019年03月23日起受理深滬交易所發(fā)布公告稱，自今日起將接受試點會員融資融券交易權(quán)限申請。與此同時，兩個交易所各自發(fā)布了《融資融券交易試點會員業(yè)務(wù)指南》。公告規(guī)定，試點會員應(yīng)當(dāng)在取得業(yè)務(wù)許可后按照《融資融券交易試點實施細(xì)則》、《融資融券交易試點會員業(yè)務(wù)指南》的相關(guān)要求和程序向交易所提交融資融券交易權(quán)限申請。試點券商須在中登(中國證券登記結(jié)算公司)上海、深圳分公司辦理相關(guān)證券及資金專用賬戶的開戶手續(xù)，并向交易所報備。深滬交易所開始接受融資融券交易申報的具體時間，則另行通知。兩個交易所的業(yè)務(wù)指南強(qiáng)調(diào)了融資融券保證金比例、維持擔(dān)保比例與保證金可用余額管理。投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%。投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于50%。交易信息披露與風(fēng)險監(jiān)控

深交所要求會員定期進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)信息報告。一方面是每月融資融券業(yè)務(wù)信息報告。另一方面是客戶特定證券賣出情況月報。另外，深交所還規(guī)定，會員應(yīng)客戶要求為客戶的信用證券賬戶開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的，應(yīng)當(dāng)遵守深交所創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)性管理的相關(guān)要求。

上交所規(guī)定了對交易信息進(jìn)行公告的幾種具體情形，其中包括：單只標(biāo)的證券的融資余額(或融券余量)達(dá)到或超過該證券上市可流通市值(或該證券上市可流通量)20%時，將于次一交易日開市前向市場發(fā)布提示公告；當(dāng)上述比例達(dá)到25%時，可于次一交易日暫停其融資買入(或融券賣出)；當(dāng)單只標(biāo)的證券的當(dāng)日融資買入數(shù)量(或融券賣出數(shù)量)達(dá)到當(dāng)日該證券總交易量的50%時，將于下一交易日開市前公布當(dāng)日融資買入、融券賣出金額最大的五家會員名稱。在融資融券規(guī)模管理上，上交所規(guī)定：單只標(biāo)的證券的融資余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時，可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場公布；當(dāng)單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量的25%時，可以在次一交易日暫停其融券賣出，并向市場公布.融資融券試點券商國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、海通證券和廣發(fā)證券6家公司，意味著這個創(chuàng)新業(yè)務(wù)正式啟動，這6家證券公司符合條件的客戶可以開展融資融券業(yè)務(wù)。第二批5家試點券商分別為銀河證券、申銀萬國、東方證券、招商證券和華泰證券2019年12月15，獲批的14家公司可開展融資融券業(yè)務(wù)的營業(yè)部超過1350家，而第一批和第二批試點券商合計可開展的營業(yè)部僅為849家。第三批試點券商獲批以后，開展融資融券業(yè)務(wù)的券商營業(yè)部將超過2200家，占到全國所有券商4198家營業(yè)部總數(shù)的53%。因此，業(yè)界認(rèn)為，第三批試點券商的獲批對于壯大融資融券市場規(guī)模將起到至關(guān)重要的作用。投資者如何進(jìn)行融資融券？首先要開設(shè)一個信用賬戶.

符合條件的投資者（其中一個基本條件是資金證券超過50萬元），要在原來股票賬戶下設(shè)一個信用賬戶，這個賬戶專門用于融資融券業(yè)務(wù)，融資買入或者融券借來的股票均登記在這個賬戶里。這個賬戶雖然可以買賣，但是，由于錢是借來的，信用賬戶內(nèi)融資買入的證券及其他資金證券，整體作為其對證券公司所負(fù)債務(wù)的擔(dān)保物，債務(wù)沒有結(jié)清之前不能隨意轉(zhuǎn)出資金，而且，證券公司以及證券登記結(jié)算公司將對這個賬戶進(jìn)行監(jiān)控。

融資融券有個杠桿放大效應(yīng)目前滬深交易所規(guī)定，融資保證金比例不得低于50%。如果投資者有100萬元作為保證金，向證券公司可融資的最大金額為200萬元.保證金可以是現(xiàn)金，也可以是證券，包括股票、基金、債券。如果是證券，各品種有不同的折算率，按交易所的規(guī)定，國債折算率最高，為95%；其次是基金，如ETF基金折算率為不超過90%；股票折算率最低，上證180指數(shù)成份股和深證100指數(shù)成份股的折算率不超過70%，其他股票折算率不超過65%；而ST股票、暫停上市股票和權(quán)證等高風(fēng)險品種不宜作為擔(dān)保品使用，因此在折算率上規(guī)定為零。假如某投資者有某個180指數(shù)的成份股，按股票價格計算的總市值為100萬元，那么，將這個股票作為保證金進(jìn)行質(zhì)押向券商借錢的時候，最多只能作為70萬元，按融資保證金比例不得低于50%的規(guī)定，最多可以向券商借140萬元。融資融券要注意幾個風(fēng)險：首先，融資融券有個時間期限，并不能買入后持有不動，進(jìn)行長期投資?！渡虾ＷC券交易所融資融券交易試點實施細(xì)則》中明確規(guī)定：“投資者在本所從事融資融券交易，融資融券期限不得超過6個月?！本褪钦f，向證券公司借錢買股票最多只能半年，半年后就必須將所借的本金以及約定的利息付給證券公司，投資者可通過直接還款、賣券還款兩種方式償還融資負(fù)債，要么用錢直接還給證券公司，要么將股票賣出所得資金還給證券公司。如果到期時股票是下跌的，投資者也只能認(rèn)輸將股票賣出歸還證券公司的債務(wù)。

其次，要注意被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險融資融券采取逐日盯市制度，有一個最低維持擔(dān)保比率規(guī)定，如果某一天投資者擔(dān)保物價值低于合同約定的最低維持擔(dān)保比率時，就會被證券公司催繳補(bǔ)足保證金，甚至被強(qiáng)制平倉。交易所的規(guī)定是：“當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于130%時，會員應(yīng)當(dāng)通知客戶在約定的期限內(nèi)追加擔(dān)保物。前述期限不得超過2個交易日”。例子投資者小張信用賬戶中有現(xiàn)金100萬元作為保證金，按融資保證金比例50%向證券公司借200萬元，買入A股票40萬股（成交價為5元/股），此時賬戶維持擔(dān)保比例為150%(資產(chǎn)300萬元÷負(fù)債200萬元=150%)。之后買入的A股票價格連續(xù)下跌，第四天收盤價到3.8元/股，資產(chǎn)為252萬元（40萬股×3.8元/股＋100=252萬元），融資負(fù)債仍為200萬元，賬戶維持擔(dān)保比例為126%，低于130%，證券公司立刻發(fā)出補(bǔ)倉通知，如果小張沒有賣券還款也沒有增加擔(dān)保物，2個交易日后，證券公司根據(jù)合同將小張信用賬戶中的證券A全部或部分賣出平倉。

賣空交易的例子賣空的數(shù)量在理論上是無限的。其期限也是不確定的。在賣空證券期間，該證券的所有權(quán)益均歸原所有人所有。因此若出現(xiàn)現(xiàn)金分紅的情形，雖然賣空者未得到現(xiàn)金紅利，但他還得補(bǔ)償原持有者該得而未得的現(xiàn)金紅利。為了防止過分投機(jī)，證交所通常規(guī)定只有在最新的股價出現(xiàn)上升時才能賣空。場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺交易場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商來組織交易。場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達(dá)成的場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便(二)場外交易市場第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進(jìn)行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。

（三）第三市場降低交易費用第四市場指大機(jī)構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。

（四）第四市場為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。四、股價指數(shù)在計算時要注意以下四點：

1.樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素；

2.計算方法要科學(xué)，計算口徑要統(tǒng)一；

3.基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；

4.指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的影響。（一）股票價格平均數(shù)的計算反映一定時點上市場股票價格的絕對水平簡單算術(shù)股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進(jìn)行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)除數(shù)修正法，又稱道氏修正法股價修正法新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)（二）股價指數(shù)的計算股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標(biāo)。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。簡單算術(shù)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)相對法(平均法)綜合法拉斯拜爾指數(shù)派許指數(shù)（三）中國主要的股價指數(shù)上海證券交易所股價指數(shù)指數(shù)系列成份指數(shù)，綜合指數(shù)，分類指數(shù)，基金指數(shù)采樣范圍選樣原則遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性計算方法以“點”為單位，基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù)，深圳證券交易所股價指數(shù)深證成份指數(shù)世界上幾種著名的股票指數(shù)(1)道.瓊斯股票價格指數(shù)。它有一百多年的歷史，從編制到今天從未間斷。(2)標(biāo)準(zhǔn).普爾股票價格綜合指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn).普爾公司是美國最大的一家證券研究機(jī)構(gòu)。(3)紐約證券交易所的股票綜合指數(shù)。(4)倫敦金融時報股票價格指數(shù)。(5)日本經(jīng)濟(jì)新聞道式股票指數(shù)。(6)香港恒生指數(shù)。第二節(jié)債券市場一、債券的概念與種類(一)債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）。(一)債券的概念債券與股票的比較：1．股票一般是永久性的，而債券是有期限的；2．股東從公司稅后利潤中分享股利，債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入；3．在求償?shù)燃壣?，股東的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時，債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東；4．限制性條款股東可以通過投票來行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒有投票權(quán)；5．權(quán)益資本是一種風(fēng)險資本，不涉及抵押擔(dān)保問題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；6．在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。(二)債券的種類1.政府債券：中央政府債券政府機(jī)構(gòu)債券地方政府債券。1.1中央政府債券在美國，國債按期限可分為1年以內(nèi)的短期國庫券（Treasurybills）、從1年到10年的中期國債（TreasuryNotes）和10年到30年長期國債（TreasuryBonds），前者屬貨幣市場工具，是一種貼現(xiàn)證券（DiscountSecurities），后兩者屬資本市場工具，是一種息票證券（CouponSecurities），通常是每六個月付一次息，到期償還本金。此外，按是否與物價掛鉤，國債可分為固定利率公債和保值公債。前者在發(fā)行時就確定名義利率，投資者得到的真實利率取決于投資期的通貨膨脹率，而后者的本金則隨通貨膨脹指數(shù)作調(diào)整，利息是根據(jù)調(diào)整后的本金支付的，因而不受通脹影響，可以保護(hù)債券的價值。例如：1950年“人民勝利折實公債”1.2政府機(jī)構(gòu)債券有權(quán)發(fā)行債券的政府機(jī)構(gòu)有兩種；一種是政府部門機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單位，如美國聯(lián)邦住宅和城市發(fā)展部下屬的政府全國抵押協(xié)會（GNMA）；另一種是雖然由政府主辦卻屬于私營的機(jī)構(gòu)，如聯(lián)邦全國抵押貸款協(xié)會（FNMA）和聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（FHLMC）。截至2019年6月底，中國外匯儲備總額已達(dá)1.81萬億美元，美國債券在其中占據(jù)半壁江山，達(dá)9220億美元。而在這些美國債券中，美國國債與“兩房”為代表的美國政府相關(guān)企業(yè)(GSE)債券，各有約5000億美元和3400億美元。2019年09月25日21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

1.3地方政府債券若按償還的資金來源可分為普通債券（GeneralObligationBonds）和收益?zhèn)≧evenueBonds）兩大類。普通債券是以發(fā)行人的無限征稅能力為保證來籌集資金用于提供基本的政府服務(wù)，如教育、治安、防火、抗災(zāi)等，其償還列入地方政府的財政預(yù)算。收益?zhèn)瘎t是為了給某一特定的盈利建設(shè)項目（如公用電力事業(yè)、自來水設(shè)施、收費公路等）籌資而發(fā)行的，其償付依靠這些項目建成后的營運收入。(二)債券的種類2公司債券：按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證；按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券；按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。(二)債券的種類3金融債券：是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。金融債券的發(fā)行通常被看作銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段：比存款穩(wěn)定時機(jī)選擇靈活成本低（二）債券的種類(總結(jié))發(fā)行主體政府債券中央政府債券政府機(jī)構(gòu)債券地方政府債券公司債券抵押擔(dān)保狀況信用債券抵押債券擔(dān)保信托債券設(shè)備信托證利率固定利率浮動利率指數(shù)債券零息債券內(nèi)含選擇權(quán)可贖回債券償還基金債券可轉(zhuǎn)換債券帶認(rèn)股權(quán)證金融債券無抵押品不動產(chǎn)動產(chǎn)或有價證券擬購買的設(shè)備二、債券的一級市場發(fā)行合同書否定性條款肯定性條款債券評級較客觀地估計不同債券的違約風(fēng)險,由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級。債券的償還定期償還任意償還見：2019年上海國際機(jī)場股份有限公司債券募集說明書

2019年第一期中國石油天然氣集團(tuán)公司企業(yè)債券募集說明書摘要中國國際金融有限公司中銀國際證券有限責(zé)任公司中國銀河證券股份有限公司國家開發(fā)銀行股份有限公司宏源證券股份有限公司中德證券有限責(zé)任公司債券名稱2019年第一期中國石油天然氣集團(tuán)公司企業(yè)債券發(fā)行總額200億元人民幣債券期限本期債券分為2個品種，期限分別為10年期和15年期，其中10年期品種發(fā)行規(guī)模為100億元，15年期品種發(fā)行規(guī)模為100億元債券利率本期債券采用固定利率方式，10年期品種的票面年利率為Ｓｈｉｂｏｒ基準(zhǔn)利率加上基本利差，基本利差的區(qū)間為1．09％－1．89％；15年期品種的票面年利率為Ｓｈｉｂｏｒ基準(zhǔn)利率加上基本利差，基本利差的區(qū)間為1．19％－1．99％。Ｓｈｉｂｏｒ基準(zhǔn)利率為2．61％，即公告日前5個工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（ｗｗｗ．ｓｈｉｂｏｒ．ｏｒｇ）上公布的一年期Ｓｈｉｂｏｒ（1Ｙ）利率的算術(shù)平均數(shù)（四舍五入保留兩位小數(shù)）。本期債券各品種的最終基本利差和最終票面年利率將由發(fā)行人根據(jù)市場招標(biāo)結(jié)果，按照國家有關(guān)規(guī)定確定，并報國家有關(guān)主管部門備案，在債券存續(xù)期限內(nèi)固定不變。本期債券采用單利按年計息，不計復(fù)利，逾期不另計息發(fā)行方式及對象本期債券將使用中國人民銀行發(fā)行系統(tǒng)在銀行間債券市場招標(biāo)發(fā)行，通過承銷團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)另有規(guī)定除外）公開發(fā)行信用級別經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司綜合評定，發(fā)行人主體信用級別為ＡＡＡ級，本期債券信用級別為ＡＡＡ級債券擔(dān)保本期債券無擔(dān)保牽頭主承銷商發(fā)行人聯(lián)席主承銷商聲明及提示一、發(fā)行人聲明發(fā)行人已批準(zhǔn)本期債券募集說明書及其摘要，發(fā)行人領(lǐng)導(dǎo)成員承諾其中不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其真實性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)個別和連帶的法律責(zé)任。二、發(fā)行人相關(guān)負(fù)責(zé)人聲明發(fā)行人負(fù)責(zé)人和主管會計工作的負(fù)責(zé)人、會計機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人保證本期債券募集說明書及其摘要中財務(wù)報告真實、完整。三、聯(lián)席主承銷商聲明聯(lián)席主承銷商按照有關(guān)法律、法規(guī)的要求，已對本期債券募集說明書及其摘要的真實性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行了充分核查。四、投資提示凡欲認(rèn)購本期債券的投資者，請認(rèn)真閱讀募集說明書及有關(guān)的信息披露文件，并進(jìn)行獨立投資判斷。主管部門對本期債券發(fā)行所作出的任何決定，均不表明其對債券風(fēng)險作出實質(zhì)性判斷。凡認(rèn)購、受讓并持有本期債券的投資者，均視同自愿接受募集說明書對本期債券各項權(quán)利義務(wù)的約定。債券依法發(fā)行后，發(fā)行人經(jīng)營變化引致的投資風(fēng)險，投資者自行負(fù)責(zé)。五、其他重大事項或風(fēng)險提示除發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商外，發(fā)行人沒有委托或授權(quán)任何其他人或?qū)嶓w提供未在募集說明書中列明的信息和對募集說明書作任何說明。招標(biāo)

招標(biāo)系統(tǒng)指中國人民銀行發(fā)行系統(tǒng)，本次債券采用中國人民銀行發(fā)行系統(tǒng)在銀行間債券市場公開招標(biāo)發(fā)行。發(fā)行人在中央國債登記公司統(tǒng)一發(fā)標(biāo)，各投標(biāo)人在招標(biāo)系統(tǒng)規(guī)定的各自用戶終端投標(biāo)。招標(biāo)指由發(fā)行人與聯(lián)席主承銷商確定本期債券的招標(biāo)利率區(qū)間；發(fā)行人在中央國債登記公司統(tǒng)一發(fā)標(biāo)，投標(biāo)人在招標(biāo)系統(tǒng)規(guī)定的各自用戶終端參與投標(biāo)；投標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行人根據(jù)招標(biāo)系統(tǒng)結(jié)果最終確定本期債券發(fā)行利率和投標(biāo)人中標(biāo)金額的過程。有關(guān)部門人員將對招標(biāo)全程進(jìn)行現(xiàn)場監(jiān)督。招投標(biāo)招投標(biāo)方式指通過招標(biāo)系統(tǒng)采用的單一利率（荷蘭式）招標(biāo)方式。單一利率（荷蘭式）招標(biāo)方式指每一有效訂單中申購利率在發(fā)行利率以下的有效申購金額獲得全額配售，申購利率等于發(fā)行利率的有效申購金額等比例獲得配售的配售方式。有效投標(biāo)指投標(biāo)人按照募集說明書和《2019年第一期中國石油天然氣集團(tuán)公司企業(yè)債券發(fā)行辦法》規(guī)定發(fā)出的，經(jīng)招標(biāo)系統(tǒng)確認(rèn)有效的投標(biāo)。發(fā)行利率指發(fā)行人根據(jù)市場招標(biāo)結(jié)果確定的本期債券最終票面年利率。發(fā)行價格：債券面值100元，平價發(fā)行，以1，000元為一個認(rèn)購單位，申購金額必須是100萬元的整數(shù)倍且不少于500萬元

2019年8月19日，麥當(dāng)勞（中國）有限公司正式宣布，經(jīng)中國外匯管理局、中國人民銀行和香港金融管理局的批準(zhǔn)，麥當(dāng)勞已成為第一家在香港發(fā)行人民幣債券的跨國公司。這是繼今年年初，麥當(dāng)勞宣布將在中國市場加速新店擴(kuò)展之后，又一項實質(zhì)性的業(yè)務(wù)舉措。

本次債券的發(fā)行主體為麥當(dāng)勞公司（McDonald’sCorporation），為期3年，總金額為2億元人民幣，年利率為3.00%。債券通過香港渣打銀行作為私募基金發(fā)行，面向機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者。通過此次債券發(fā)行所募集的營運資金，將用于支持麥當(dāng)勞在中國業(yè)務(wù)的繼續(xù)全速發(fā)展。2019年上海國際機(jī)場股份有限公司債券募集說明書

信用級別：經(jīng)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司綜合評定，發(fā)行人的主體信用級別為AAA，本期債券的信用級別為AAA。償債資金安排：公司將設(shè)立專項償債基金及專項償債賬戶，通過對該賬戶的專項管理，提前準(zhǔn)備債券利息和本金，以保證還本付息。該項措施為本期債券的按期償付提供了進(jìn)一步的保障?！庞迷u級危機(jī)債券市場創(chuàng)新的核心路線就是將現(xiàn)在的國家信用產(chǎn)品向企業(yè)信用產(chǎn)品延伸，信用評級的功能與作用越發(fā)顯得突出。人們不禁要問：中國的資信評級機(jī)構(gòu)能擔(dān)當(dāng)此重任嗎？這并不奇怪。近期，波及全球的美國次級抵押貸款市場讓全球金融市場感到了一陣寒意，股市大幅下挫、投資信任危機(jī)……隨著次貸危機(jī)愈演愈烈，批評人士指責(zé)信用評級機(jī)構(gòu)故意幫助投資銀行和券商提高此類投資產(chǎn)品的信用評級，而且未能在危機(jī)顯現(xiàn)后及時降低此類投資產(chǎn)品的信用評級，從而導(dǎo)致消費者因為不能完全了解其中的風(fēng)險而最終遭受嚴(yán)重?fù)p失。早在2019年后，隨著美國安然、意大利帕瑪拉特破產(chǎn)案調(diào)查的不斷深入，曾被市場奉若神明的資信評級行業(yè)也受到了質(zhì)疑。從國際經(jīng)驗看，資信評級業(yè)的發(fā)展有兩種模式。一是“市場驅(qū)動型”，以美國為代表。美國的評級制度是經(jīng)過上百年的市場優(yōu)勝劣汰形成的，對信用評級業(yè)的約束力來自于市場和政府兩個方面，但以市場的作用為主。二是“政府驅(qū)動型”，以印度、日本為代表。該模式中政府監(jiān)管部門是評級機(jī)構(gòu)和評級業(yè)務(wù)的主要推動者和監(jiān)管者。美國次貸風(fēng)波反思：事關(guān)債券評級機(jī)構(gòu)第一財經(jīng)日報2019年08月27日債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。

三、債券的二級市場場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。

投資基金是資本市場的一個新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機(jī)構(gòu)化，不僅有利于克服個人分散投資的種種不足，而且成為個人投資者分散投資風(fēng)險的最佳選擇，從而極大推動了資本市場的發(fā)展。第三節(jié)投資基金

一、投資基金的概念和種類

（一）投資基金的概念

投資基金，是通過發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。特點規(guī)模經(jīng)營——低成本分散投資——低風(fēng)險專家管理——更多的投資機(jī)會服務(wù)專業(yè)化——方便沃倫.巴非特與伯克希爾·哈撒維公司他滿肚子都是掙錢的道兒，五歲時就在家中擺地攤兜售口香糖。稍大后他帶領(lǐng)小伙伴到球場撿大款用過的高爾夫球，然后轉(zhuǎn)手倒賣，生意頗為紅火。上中學(xué)時，除利用課余做報童外，他還與伙伴合伙將彈子球游戲機(jī)出租給理發(fā)店老板，掙取