財(cái)務(wù)管理一1.南方某項(xiàng)投資預(yù)計(jì)6年后可得收益80000元年利率為

5%4風(fēng)險(xiǎn)率=風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差即b越大，風(fēng)險(xiǎn)越我國(guó)公司定，公司只能（A.無面值B.記名C.無記名D.優(yōu)先一般而言，與長(zhǎng)期借款相比，債券成本（A.相 B.較 C.較 D.無法比存貨規(guī)劃要解決的問題是（成本問題B.訂貨成本問題C.購(gòu)置成本問題D.經(jīng)濟(jì)批量問一般來說（A.折 B.利 C.D.工 E.獎(jiǎng)吸收直接投資的方式有（票B.債 C.原材料D.固定資產(chǎn)E.銀行信企業(yè)籌資有（A.國(guó)家財(cái)政B.銀行信貸C.民間D.外商E.企業(yè)自的方式有（A.公開間接B.不公開直接C.公開直接D.不公開間E.企業(yè)籌益的方式包括A.經(jīng)營(yíng)租賃B.吸收直接投資C.利用留存收益D.E.債簡(jiǎn)述的概念及特單項(xiàng)選擇題1.B2.B多項(xiàng)選擇1.BC2.CD3.ABCDE4.AB簡(jiǎn)答題.是企業(yè)債權(quán)人投入企業(yè)和在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形并應(yīng)由企業(yè)償付的。其特點(diǎn)如下：所屬于企業(yè)債權(quán)企業(yè)及其經(jīng)營(yíng)所有者只能在一定時(shí)期內(nèi)占有和別的計(jì)算及結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策別的計(jì)算及結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策第一 成第二 杠桿原第三 結(jié)一二、個(gè)一二、個(gè)三成本的概念與平成 （一 成本含成本是指公司為籌集和使 而付出的代價(jià)籌集 占用 在籌集過程中支付各種費(fèi)用，包括手續(xù)費(fèi)

是企業(yè)為占用而發(fā)生的股利等 ☆如果不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素 成本的表達(dá)式

占用二、個(gè) 成優(yōu)先股成年利息×（1-所得稅稅率銀行借款成本=————————————————公式r

D0(1

在適當(dāng)情況下可忽略不計(jì)所得稅稅率33%，求成本？10005%(125%)1000(1如果銀行要求借款人總額中留一部分補(bǔ)償性余額時(shí)如何計(jì)算5%，利息于每年年末支付，第10年末一次還本，所得稅（二）債券成

——————————————按照實(shí)際籌資【例】某企 債券 成=1 【例】某某公司按面100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用4%,每年支付12%的股利， 成本解析優(yōu)先股成本 優(yōu)先股成本=————————————————優(yōu)先股總額（本金）×（1-籌資費(fèi)用率率.（率有 留存收益成本與

0 cc股投資必要收益率，即普通 成本率如

定的籌資總費(fèi) 如 普通

預(yù)期第

【例】東方公司【例】東方公司價(jià)格12費(fèi)用2元，預(yù)計(jì)每年分派現(xiàn)金股利1.2元， 成本率【例】宏大公司

價(jià)格15 股面值10元,目前每場(chǎng)價(jià)格11.625元，年初股利支付為價(jià)格的6%。求成本率？Kc=β

必

的β

無風(fēng) ▲基本步驟：①根據(jù)CAPM計(jì)算普通股必要收益②調(diào)整籌資費(fèi)用，確定普通股成BC收益率與市場(chǎng)收益率的回歸分析，BC的β系數(shù)解析： 投資的必要收益率

平平成本的概成本（kw），是以各種不同籌方式總額成本為基數(shù)，以各種不同籌資方為權(quán)數(shù)計(jì)算平均數(shù)賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值目標(biāo)價(jià)值某種籌資的資本成平 成【例】某企業(yè)共 100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各 本分別為6%、12%、15.5%、15%。試計(jì)算該企 均 成本平 成

單的情=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%一、基本概◎由于固定費(fèi)用（如固定成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以大幅度變動(dòng)?！蛴捎诠潭ㄙM(fèi)用（如固定成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以大幅度變動(dòng)。說過什么經(jīng)營(yíng)杠 財(cái)務(wù)杠 總杠1、成本按照習(xí)性分變動(dòng)成成本總額隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)成正比例變動(dòng)的成本混合成隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例最最終可以分解為定成本和變動(dòng)成公式為：M=px-bx=（p-

注意

單位變動(dòng)成本單位邊際貢獻(xiàn)EBIT=M-

▲息稅前利潤(rùn)=銷 成本-固定成=px-bx-a=m·x-a=邊際貢獻(xiàn)-固定成稅前利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)-利息=EBIT-稅后凈利潤(rùn)=EBIT-I-所得二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿系（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)◎影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的

產(chǎn)品成本調(diào)整價(jià)格的能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性固定成本（二）理▲息稅前利潤(rùn)=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本，EBIT=（p-b）x-▲其中固定不變a（在相關(guān)范圍內(nèi)）不變，單位變動(dòng)成本b不變，單價(jià)px增長(zhǎng)一倍，息稅前利潤(rùn)將會(huì)發(fā)生更大的變動(dòng)。?理論計(jì)算公式

經(jīng)營(yíng)杠

%銷售收減:變動(dòng)成本減:固定成本總-

公式推導(dǎo) 參考?理論計(jì)算公式

▲基期：EBIT=（P-b）×X-預(yù)計(jì)：EB1PbX1EBIT變動(dòng)率BI1=[（P-b）×ΔX]/[（P-b）×X-X變動(dòng)率=（XEBIT變動(dòng)率/X變動(dòng)率=[（P-b）×X]/[（P-b）×X-經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前?簡(jiǎn)化計(jì)算公式：DOL=M/EBIT=M/（M-

DOL=（p-b）/(p-b- 變動(dòng)0

DOL=M/（M-a）=4==/400-簡(jiǎn)化DOL=M/（M-a）=4==/400-DOL=(1000-600)/(1000-600- （一）財(cái)務(wù)風(fēng)利率資本結(jié)構(gòu)◎影響財(cái)利率資本結(jié)構(gòu) （二）理理▲普通股每股收益=凈利潤(rùn)/普通股股EPS=[（EBIT-I）×（1-▲其中：I、T和N不變EBIT的較小變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致EPS較大的變 ?

財(cái)務(wù)杠

▲1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會(huì)相應(yīng)地減少或增加，從而給普通股股東帶來一定的財(cái)務(wù)杠桿利益或損失。財(cái)務(wù)杠桿是由于固定籌資成本式理論公

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)=（p-b-a）/(p-b-a-▲▲比如已知財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2EBIT增長(zhǎng)1%，則每股收益率變動(dòng)率=×0%=0%▲已知財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，希望每股收益提高10%，則EBIT少增長(zhǎng)多少EBIT項(xiàng)2003年公2003乙公2004甲公2004乙公（利率0000所得稅▲甲公司普通股每股利潤(rùn)變率=（8.04-▲甲公司財(cái)務(wù)杠桿系▲乙公司普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)▲乙公司財(cái)務(wù)杠桿系簡(jiǎn)化公簡(jiǎn)化公財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)-基期利息 EBITEBIT▲甲公司財(cái)務(wù)杠桿系=20000/（20000-▲乙公司財(cái)務(wù)杠桿系=20000/（20000-

▲財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以直接由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)所衡▲▲沒有負(fù)債，就沒有財(cái)務(wù)風(fēng)▲▲息稅前利潤(rùn)上升，每股利潤(rùn)上升的更▲息稅前利潤(rùn)下降，每股利潤(rùn)下降的更 （一）復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)合杠桿簡(jiǎn)◎復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之和◎總杠桿系數(shù)——指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率——由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效 經(jīng)營(yíng)杠經(jīng)營(yíng)杠財(cái)務(wù)杠項(xiàng)項(xiàng)銷售收入（單價(jià)10元邊際貢固定成0息稅前利0利潤(rùn)總所得稅凈利普通 在外股0每股利◎從表中看到，在復(fù)合杠桿的作用下，業(yè)務(wù)量增加20%，每股收益便增長(zhǎng)100。當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)量下降20%100?！绻枚x公式計(jì)算：▲用簡(jiǎn)化公式計(jì)算：DCL=600/（200-▲同理，可利用2007年數(shù)據(jù)算出2008年的復(fù)合杠桿系數(shù)DCL=720/（320-▲已知財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，希望每股收益提高10%，則EBIT最增長(zhǎng)多少EBIT公司總風(fēng)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)控制程度相對(duì)大于對(duì)控制程度相對(duì)大于對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控控制難度較②在其他因素不變的情況下，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大。③企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好時(shí)，每股利潤(rùn)會(huì)大幅上升；反之會(huì)幅下降【例】某公司去年的損益表有關(guān)資料銷售收4000萬元、變動(dòng)成本2400萬元、固定成本1000萬第三 結(jié)融長(zhǎng)期金來外 融金短期金來

留存收長(zhǎng)負(fù)

普通 股資資優(yōu)先 結(jié)公司債 資 結(jié)銀行借 負(fù)債杠桿二、影

企業(yè)財(cái)務(wù)狀

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)利率水

影響因

企業(yè)銷售情

所得稅稅行業(yè)因 企業(yè)規(guī)平均成本成本平均成本成本平 比 成本選擇最 成本法舉【例】乙公司原來 元 的各 均無籌資費(fèi) 單位：萬籌資方金債券（年利率普通股（每股面值1元 價(jià)10元，共800萬股合舉舉例：增資4000萬 甲方 乙方 增4000萬元的債券，因債券2000萬元，年債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債利率增加至12%才 ，預(yù)計(jì)率為股，每200價(jià)10元通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大普 價(jià)降至8元/股計(jì)普通股股利不變丙方400萬股市價(jià)10元/股債 1股 原債

普 新債 合 K原債=10%×（1-

kK新債=12%×（1- 股甲方案 平 成 債券

個(gè) 成 原債

普通股（10元） K=10%×（1- 1 股 %

【例】AB公司現(xiàn)有資產(chǎn)總值億元，全部來自股權(quán)資本，當(dāng)前 市價(jià)每股10元，公開 的普通股股數(shù)為100萬股。為發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，公司正在考慮以10 不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收 單位：項(xiàng)負(fù)債=0，普通股=100負(fù)債=5000萬元，普通股=50目正常 榮正常 繁5000500015000200000500050005000500000020000010000000005000150002000001000000050公公司股東每股收益提高，但同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也提高通過EBIT和EPS之間的關(guān)系進(jìn)行決策分析，見下負(fù)債負(fù)債＝5負(fù)債每股收益無差收益（元）50 ★每股收益無差別點(diǎn)：使不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益相等 *EBIT*──兩種資本結(jié)構(gòu)無差別點(diǎn)時(shí)的息稅前收I1，I2──兩種資本結(jié)構(gòu)下的年利N1，N2──兩種資本結(jié)構(gòu)下的普通股股數(shù)★★承前例：ABC公司兩種不同資本構(gòu)下的無差別點(diǎn)計(jì)算如下0000 EBIT*10000000（元SS000演經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因是A.不變的固定成本B.不變的產(chǎn)銷量C.不變的利息D.不變的銷售單企業(yè)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率對(duì)對(duì)銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)稱為（在個(gè)別資本成本中，須考慮所得稅的因素有（A.債券成本B.銀行借款成 C.優(yōu)先股成 D.普通股成E.留存收益成下列項(xiàng)目中，屬于資本成本中籌資費(fèi)用的有A.借款手續(xù)費(fèi)B.債券費(fèi)C.債券利息D.股利E.借款利最佳結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)有（A.企業(yè)價(jià)值最大化B.平均資本成本最低C.企業(yè)權(quán)益利潤(rùn)率最D.財(cái)務(wù)