賣(mài)跨式策略領(lǐng)跑期權(quán)策略

金融衍生品研究所金融衍生品研究所張銀(聯(lián)系人)從業(yè)資格號(hào)：F3082840zhangyin023941@張銀(聯(lián)系人)從業(yè)資格號(hào)：F3082840zhangyin023941@請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2 計(jì)套利策略 9 出最大持倉(cāng)位寬跨式策略 11 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3(正文)1.本周行情回顧 FCFE兌性看跌領(lǐng)口計(jì)套利15%式統(tǒng)計(jì)套利策略的回撤和波動(dòng)較大。從三個(gè)期權(quán)套保策略——備兌、保護(hù)性看跌、領(lǐng)口策略的最大回撤數(shù)據(jù)來(lái)看，基準(zhǔn)的最大回撤為權(quán)套保策略均能有效降低基準(zhǔn)的回撤。從三個(gè)期權(quán)波動(dòng)率交易策略來(lái)看，跨式統(tǒng)計(jì)套利和賣(mài)跨式策略以及賣(mài)出最大持倉(cāng)位寬跨式策略由于在請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4測(cè)結(jié)果如下表所示，關(guān)于策略描述請(qǐng)看后文介紹。510050兌性看跌領(lǐng)口%計(jì)套利F從三個(gè)期權(quán)套保策略——備兌、保護(hù)性看跌、領(lǐng)口策略的最大回撤數(shù)據(jù)來(lái)看，基準(zhǔn)的最大回撤為為三個(gè)期權(quán)套保策略均起到降低回撤的作用。是牛市價(jià)差策略能規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)，在下跌行情中降低虧損。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5期貨主力合約)用備兌開(kāi)倉(cāng)、賣(mài)出看跌、保護(hù)性看跌、領(lǐng)口、跨式統(tǒng)計(jì)套利、賣(mài)跨出最大持倉(cāng)位寬跨式、牛市看漲價(jià)差這八個(gè)市場(chǎng)常用策略進(jìn)行回測(cè)跟蹤，回測(cè)結(jié)果如下表所示，策FCFE7%兌性看跌領(lǐng)口%計(jì)套利6%26%從三個(gè)期權(quán)套保策略——備兌、保護(hù)性看跌、領(lǐng)口策略的最大回撤數(shù)據(jù)來(lái)看，基準(zhǔn)的最大回撤為保策略均能有效降低基準(zhǔn)的回撤。從三個(gè)期權(quán)波動(dòng)率交易策略來(lái)看，跨式統(tǒng)計(jì)套利和賣(mài)跨式策略以及賣(mài)出最大持倉(cāng)位寬跨式策略由于在制，有效降低了策略的回撤，在累計(jì)收益上分別錄得-0.49%和請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分92.策略具體描述2.1備兌開(kāi)倉(cāng)策略。10.950.90.850.80.750.750ETF備兌策略類(lèi)型基準(zhǔn)備兌開(kāi)倉(cāng)510.950.90.850.80.750.7資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安期貨研究策略類(lèi)型基準(zhǔn)備兌開(kāi)倉(cāng)2.2賣(mài)出看跌策略略中賣(mài)出看跌期權(quán)的增益主要體現(xiàn)在標(biāo)的資產(chǎn)處于震蕩或是上漲行情當(dāng)中。投資者一般是請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分71.0510.950.90.850.80.750.750ETF賣(mài)看跌資于一個(gè)月和三1.0510.950.90.850.80.750.750ETF賣(mài)看跌基準(zhǔn)賣(mài)出看跌1.0510.950.90.850.80.750.7滬深300股指期貨賣(mài)看跌資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安期貨研究基準(zhǔn)賣(mài)出看跌2.3保護(hù)性看跌策略資者需要在保險(xiǎn)效用與保險(xiǎn)成本之間做相應(yīng)的權(quán)衡，同時(shí)還需要考慮市場(chǎng)趨勢(shì)及購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的目的進(jìn)行選擇適的行權(quán)價(jià)位。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分81策略類(lèi)型基準(zhǔn)保護(hù)性看跌進(jìn)行策略換月操作。1.0510.950.90.850.80.750.7滬深300股指期貨保護(hù)性看跌資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安期貨研究策略類(lèi)型基準(zhǔn)保護(hù)性看跌2.4領(lǐng)口策略跌期權(quán)(合約乘數(shù)為10000)和賣(mài)出1份10%虛值最近一檔行權(quán)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)看漲期權(quán)(合約乘數(shù)為10000)，約從而降低該策略的成本。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分61.0510.950.90.850.80.750.7滬深300股指期貨領(lǐng)口10.950.90.850.80.750.750ETF領(lǐng)口2.5跨式統(tǒng)計(jì)套利策略的，因此可以通過(guò)參考兩者之間的差值來(lái)判斷隱含波動(dòng)率未來(lái)的走勢(shì)。當(dāng)兩者差值(隱含波動(dòng)率減去歷史波動(dòng)率)過(guò)大時(shí)，未來(lái)可能會(huì)面臨隱含波動(dòng)率的回落，也可能面臨歷史波動(dòng)率的上升，因此還需要判斷兩種情況出現(xiàn)的概率。由于隱含波動(dòng)率還具有群聚性，因此當(dāng)隱含波動(dòng)率處于快速上升趨勢(shì)中，在未來(lái)一段時(shí)間仍然可能維持這一能量沖擊繼續(xù)上升。因此在這種情況下，未來(lái)更可能是歷史波動(dòng)率向隱含波動(dòng)率靠含波動(dòng)率的操作進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。于平值跨式策略同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相同行權(quán)價(jià)位的標(biāo)準(zhǔn)看漲(合約乘數(shù)為10000)和標(biāo)準(zhǔn)看跌期權(quán)(合約乘數(shù)平史波動(dòng)率的差大于1.5%時(shí)，預(yù)期期權(quán)的隱含波動(dòng)會(huì)下降，此時(shí)做空波動(dòng)率；當(dāng)隱含波動(dòng)率減去歷史波動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10策略類(lèi)型基準(zhǔn)跨式統(tǒng)計(jì)套利策略類(lèi)型基準(zhǔn)跨式統(tǒng)計(jì)套利策略類(lèi)型基準(zhǔn)跨式統(tǒng)計(jì)套利ETFETF)105959585975 50.950.857可能減小行情趨勢(shì)變動(dòng)上對(duì)策略的影響。通過(guò)對(duì)比平值期權(quán)隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率的大小，根據(jù)差值預(yù)值1.0151.0151.010.951.0050.910.850.9950.80.750.7滬深300股指期貨跨式(右軸)0.990.9851.0512.6賣(mài)跨式策略的損失。由請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1110.950.90.850.80.750.750ETF賣(mài)跨式(右軸)10.990.980.97變，因此在平值價(jià)位改變時(shí)需要進(jìn)行換倉(cāng)操作。除此之外，當(dāng)期權(quán)主力合約變化時(shí)，需要換倉(cāng)到新的主力21.0151.011.0050.9950.990.9850.980.9750.970.965滬深300股指期貨賣(mài)跨式(右軸)510.950.90.850.80.750.72.7賣(mài)出最大持倉(cāng)位寬跨式策略權(quán)的賣(mài)方更可能是專(zhuān)業(yè)能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者。因此，站在期權(quán)賣(mài)方的角度來(lái)理解的話(huà)，如果大部分投資看漲或看跌期權(quán)，那么這些投資者應(yīng)該認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)很難突破這個(gè)價(jià)位，作為期權(quán)賣(mài)方就可以比較穩(wěn)定的獲取時(shí)間流逝帶來(lái)的價(jià)值收益。當(dāng)標(biāo)的價(jià)格在最大持倉(cāng)價(jià)位之間時(shí)，可以把看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在的行權(quán)價(jià)位看作大部分期權(quán)投資者認(rèn)為的標(biāo)的資產(chǎn)壓力位，把看跌期權(quán)的最大持倉(cāng)量所在的行權(quán)價(jià)位看作大部分期權(quán)投資者認(rèn)為的標(biāo)的資產(chǎn)支撐位，以此為策略點(diǎn)位的判定方法，構(gòu)造相請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分121.11.0510.950.90.850.80.750.750ETF寬跨式(右軸)1.021.010.990.980.970.960.951.11.0510.950.90.850.80.750.750ETF寬跨式(右軸)1.021.010.990.980.970.960.95表現(xiàn)最大持策略類(lèi)型基準(zhǔn)寬跨式交易日隱含波動(dòng)率可能繼續(xù)走高，此時(shí)平倉(cāng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13最大持策略類(lèi)型基準(zhǔn)寬跨式最大持策略類(lèi)型基準(zhǔn)寬跨式95199985988979675712.8牛市看漲價(jià)差策略，再賣(mài)出高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)構(gòu)成的，本質(zhì)上是一個(gè)低成本的買(mǎi)入看漲策略。牛市看漲期權(quán)價(jià)差期內(nèi)溫和上漲且隱含波動(dòng)率處于低位時(shí)。由于頭寸在Vega上正向暴時(shí)。1959858757ETF牛市看漲價(jià)差資料來(lái)源：Wind、國(guó)泰君安期貨研究策略類(lèi)型基準(zhǔn)牛市看漲價(jià)差請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14值11.0510.950.90.850.80.750.7滬深300股指期貨牛市看漲價(jià)差策略類(lèi)型基準(zhǔn)牛市看漲價(jià)差-3.風(fēng)險(xiǎn)提示2.針對(duì)買(mǎi)入期權(quán)多頭實(shí)現(xiàn)以小博大的投資者，須注意時(shí)機(jī)對(duì)于買(mǎi)入期權(quán)的重要性，最大虧損為全部權(quán)利金，切不可滿(mǎn)倉(cāng)買(mǎi)入。止損，切金管控，防止方向看對(duì)但是小范圍的劇烈請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格本內(nèi)容難以設(shè)置訪(fǎng)問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。若您并非國(guó)泰君安期貨客戶(hù)中的專(zhuān)業(yè)投資者，請(qǐng)勿閱讀、訂閱或接收任何相關(guān)信息。本內(nèi)容不構(gòu)成具體業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的推介，亦不應(yīng)被視為相應(yīng)金融衍生品的投資建議。請(qǐng)您根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力自并自主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)憑借本內(nèi)容進(jìn)行具體操作。明作者具有中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，