現(xiàn)代企業(yè)財務戰(zhàn)略研討報告課件

ACCA:財務戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學孔寧寧ACCA:財務戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學1內(nèi)容概述財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評估融資資本市場流動資金兼并與收購內(nèi)容概述財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍2第1章財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務管理和財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略與組織目標財務部門在財務戰(zhàn)略中的作用第1章財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務管理和財務戰(zhàn)略31.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容財務管理、財務會計和管理會計財務戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容41.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個組織為達到其財務目標對其財務進行管理（財務經(jīng)理的活動和職責）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動資金（營運資本）管理1.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容51.1財務管理和財務戰(zhàn)略2.財務管理、財務會計和管理會計財務會計（對外報告會計）：保持會計記錄，提供財務報表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的信息管理會計（對內(nèi)報告會計）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟活動，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財務會計、管理會計與財務管理的聯(lián)系1.1財務管理和財務戰(zhàn)略2.財務管理、財務會計和管理61.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達到特定目標采取的行動路線戰(zhàn)略決策的特征財務戰(zhàn)略：涉及財務性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競爭）戰(zhàn)略/經(jīng)營戰(zhàn)略1.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容71.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標非財務目標利益相關(guān)者的目標非盈利性組織的目標1.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標81.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）/利潤最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離導致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財富的衡量：資產(chǎn)負債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價格法）/市場價值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時市場價值的現(xiàn)值）（股東投資的回報：股利+資本利得）1.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標91.2財務戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務目標：利潤/每股收益/每股股利增加其他財務目標：資本負債率/利潤留存率/營業(yè)利潤率等短期和其他財務目標通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔過多風險的前提下達到基本財務目標的限定條件1.2財務戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務目標：利潤/每股收益101.2財務戰(zhàn)略與組織目標非財務目標雇員福利管理層福利社會整體福利提供服務對客戶和供應商履行責任1.2財務戰(zhàn)略與組織目標非財務目標111.2財務戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標利益相關(guān)者：公司活動對其產(chǎn)生影響的群體和個人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應商/政府利益相關(guān)者的目標公司戰(zhàn)略目標的確定應當權(quán)衡公司的盈利目標和非股東利益相關(guān)者的目標

1.2財務戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標121.2財務戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標非盈利性組織：國家和地方政府機構(gòu)和提供公眾服務的機構(gòu)目標：主要目標是非財務性的，但要有財務目標的支持財務目標：花銷合理：經(jīng)濟/高效/有效1.2財務戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標131.3財務部門在財務戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項目并進行項目完成后審計準備長期預測或計劃，制定公司財務目標向董事會提供財務信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計劃1.3財務部門在財務戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資14投資評估項目評估的步驟投資評估中的非財務性因素各種長期投資評估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策投資評估項目評估的步驟15第2章資本投資投資和投資決策概述項目評估的步驟項目評估的方法（財務評估方法）資本投資決策中的非財務因素會計回報率法投資回收期法第2章資本投資投資和投資決策概述162.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個會計年度/計作損益表中的費用2.1投資和投資決策概述投資概述172.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資固定資產(chǎn)投資：購買固定資產(chǎn)的投資流動資金投資：存貨+應收賬款-應付賬款/營業(yè)利潤-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動資金投資）在年初發(fā)生；流動資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資182.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財務方面因素，也考慮非財務方面非盈利性組織投資決策很少考慮財務回報，更多考慮社會成本和社會收益2.1投資和投資決策概述投資決策192.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用/使投資決策與公司長期戰(zhàn)略目標相一致/有利于評估風險項目評估的步驟：審查（項目報告的初步調(diào)查/詳細評估/分析風險/考察融資渠道/）、批準、（落實）、監(jiān)控、項目完成后審計2.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用202.3項目評估的方法（財務評估方法）靜態(tài)評估法會計回報率法回收期法2.動態(tài)評估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.3項目評估的方法（財務評估方法）靜態(tài)評估法212.4資本投資決策中的非財務因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個人因素2.4資本投資決策中的非財務因素法律因素222.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金額之比計算公式：ARR=預期平均利潤/預期平均投資（典型）預期平均利潤=投資期內(nèi)各期預期利潤之和/投資期限預期平均投資=（項目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動資產(chǎn)投資2.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金232.5會計回報率（ARR）法ARR=預期平均利潤/預期總投資預期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資ARR=預期總利潤/預期總投資預期總利潤=投資期內(nèi)各期預期利潤之和決策標準獨立項目：項目ARR超過目標ARR，接受互斥項目：接受ARR高的項目2.5會計回報率（ARR）法ARR=預期平均利潤/預期總242.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解缺點沒有考慮投資利潤的時間價值基于會計利潤而非現(xiàn)金流5.會計回報率法在實際中的運用2.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點252.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出所需要的時間計算決策標準獨立項目：項目回收期低于標準，接受互斥項目：接受回收期短的項目2.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出262.6回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風險）缺點：沒有考慮資金的時間價值，也沒有考慮項目壽命期內(nèi)的總回報（回收期滿后項目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實際中的應用2.6回收期法優(yōu)缺點27第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的比較資產(chǎn)更新決策第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法基本概念283.1基本概念現(xiàn)金流：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初始/營業(yè)/終結(jié)）相關(guān)成本：未來的增量成本非相關(guān)成本（無關(guān)成本）：沉沒成本（已經(jīng)發(fā)生的成本）/承諾成本（通過現(xiàn)在決策無法改變的未來成本）3.1基本概念現(xiàn)金流：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初293.1基本概念貨幣的時間價值含義：貨幣再投資所實現(xiàn)的增值計算復利：以當期末本利和為基礎(chǔ)計算下期利息，即利上加利復利終值：一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和復利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項的現(xiàn)在時點價值3.1基本概念貨幣的時間價值303.1基本概念復利終值公式：F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）復利現(xiàn)值公式：P=F（1+i）-n=Ｆ（P/F，i，n）年金：一定時期內(nèi)每期等額的系列收付款項普通年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和計算公式：F＝A＝A普通年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和計算公式：P=A=A3.1基本概念復利終值公式：F=P（1+i）n313.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。從籌資的角度看，是籌資的代價；從投資的角度看，是投資者要求的最低報酬率3.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而323.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項目投入使用后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按資本成本或企業(yè)期望達到的報酬率折算為現(xiàn)值，與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（初始投資額）的差額2.計算公式3.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項目投入使用后產(chǎn)333.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則

獨立項目：NPV＞0，則項目的回報率＞資本成本，接受；NPV＜0，則項目的回報率＜資本成本，拒絕?；コ忭椖浚哼x擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者4.優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；假設(shè)前提現(xiàn)實缺點：難以理解；不適用于出現(xiàn)現(xiàn)金流問題的公司；不能揭示投資項目實際可能達到的報酬率3.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則343.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出所需要的時間計算決策標準獨立項目：NPV＞0且折現(xiàn)回收期低于標準，接受互斥項目：接受NPV＞0且折現(xiàn)回收期短的項目3.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出353.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：把折現(xiàn)現(xiàn)金流法和投資回收期法相結(jié)合，考慮了資金時間價值缺點：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流（項目全部預期現(xiàn)金流）3.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點363.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率,是投資項目在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算實際可能達到的投資收益率

計算公式具體計算時采用逐次測試和插值法進行3.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資373.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標準獨立項目：IRR＞資本成本或目標收益率，接受互斥項目：接受IRR較大者4.優(yōu)缺點優(yōu)點：易于理解缺點：容易與會計回報率法混淆；忽視投資的相對規(guī)模；假設(shè)前提很難驗證3.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標準383.5NPV與IRR法比較對獨立項目的判斷結(jié)果相同NPV法在評估互斥項目時更有效NPV法比IRR法更優(yōu)越，IRR法在現(xiàn)實中應用更廣泛3.5NPV與IRR法比較對獨立項目的判斷結(jié)果相同393.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策方法：最小公倍數(shù)法/有限時間法/等量年度成本法最小公倍數(shù)法計算步驟：計算資產(chǎn)周期的最小公倍數(shù)作為一個時間段，計算該時間段內(nèi)的現(xiàn)金流/將現(xiàn)金流折現(xiàn)，使得成本限制最低的方法即為最佳更新周期特點：當最大壽命超過3年時計算較麻煩3.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策403.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法等量年度成本：不同更新周期下的各年成本按資本成本折現(xiàn)后的現(xiàn)值在各年的攤銷額計算公式等量年度成本=更新周期內(nèi)各年成本的現(xiàn)值/該周期所含年數(shù)對應的年金現(xiàn)值系數(shù)等量年度成本法是決定最佳更新周期的最簡單方法3.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法41第4章項目評估、敏感性分析和資本分配風險和不確定性及其形成原因不確定性分析：敏感性分析/確定性當量法（肯定當量法）風險分析：概率分析單一限定資本配給決策第4章項目評估、敏感性分析和資本分配風險和不確定性及其形424.1風險和不確定性及其形成原因風險：已知某種行動可能導致的結(jié)果，能夠?qū)Ω鞣N結(jié)果出現(xiàn)的概率進行預測不確定性：已經(jīng)某種行動可能導致的結(jié)果，不能對各種結(jié)果出現(xiàn)的概率進行預測形成原因：未來不能被準確預測。項目未來收入和成本的不確定性導致了企業(yè)的風險4.1風險和不確定性及其形成原因風險：已知某種行動可能導434.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確定性當量法敏感性分析的方法問“如果……怎么辦？”的問題，發(fā)現(xiàn)臨界變量（現(xiàn)金流對其最敏感的變量）輪流適用各個變量，測量影響項目現(xiàn)金流的主要變量變動多大幅度會使項目失去財務上的可能性影響項目現(xiàn)金流的主要變量：預期銷售價格/預期銷售數(shù)量/預期資本成本/預期初始成本/預期運營成本/預期收益4.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確444.2不確定性分析缺點：假設(shè)只有一個變量單獨發(fā)生變化不現(xiàn)實/沒有考慮收入和成本發(fā)生變化的概率/沒有區(qū)分管理人員可以控制的現(xiàn)金流和不可控制的現(xiàn)金流/不能提供決策方法肯定當量法將項目預期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為零風險的肯定當量，使用肯定當量進行NPV分析預期現(xiàn)金流的風險越高，收入的肯定當量值越低，成本的肯定當量值越高缺點：主觀性強4.2不確定性分析缺點：假設(shè)只有一個變量單獨發(fā)生變化不現(xiàn)454.3風險分析：概率分析概率分析可用于風險項目決策：計算項目在各種可能結(jié)果下的NPV；根據(jù)概率分布計算NPV的期望值；NPV＞0，項目可接受可用于對可能出現(xiàn)的最好和最壞結(jié)果及其發(fā)生的概率進行評估期望值：期望NPV可能永遠不會出現(xiàn)/概率的確定比較主觀/不能評估NPV的范圍4.3風險分析：概率分析概率分析464.3風險分析：概率分析降低風險的方法設(shè)定最長回收期的限度使用較高的折現(xiàn)率（資本成本）使用敏感性分析決定決策過程中的關(guān)鍵要素悲觀預測法3.復雜概率分析可以采取模擬模型4.3風險分析：概率分析降低風險的方法474.4單一時間段資本配給決策資本配給決策：在公司資本有限情況下為使有限資金得到有效使用而對不同可能的投資項目進行比較資本配給的原因：自身原因（軟性資本配給）/外部原因（硬性資本配給）單一時間段資本配給決策含義：資本只在第1期期初是“限制因素”假設(shè)前提：如果一個項目在資本配給期內(nèi)未被接受和實施，就失去了再實施的機會/不考慮風險因素/項目是可分的4.4單一時間段資本配給決策資本配給決策：在公司資本有限484.4單一時間段資本配給決策基本方法：把所有項目按盈利指數(shù)排序，先選擇盈利指數(shù)最高的項目，依次往后排直至有限的資金被分配完畢為止盈利指數(shù)：項目凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資支出之比，4.4單一時間段資本配給決策基本方法：把所有項目按盈利指494.4單一時間段資本配給決策盈利指數(shù)法的問題只有在項目可分的情況下才可以使用，如果項目不可分，應選擇要求的總投資額等于或小于公司資本限額且NPV最大的投資組合標準過于簡單化，沒有在組織總目標的框架下考慮單個投資的可能戰(zhàn)略價值沒有考慮一些資本項目可以推遲的可能性多時間段資本配給：使用線性規(guī)劃法選擇投資項目4.4單一時間段資本配給決策盈利指數(shù)法的問題50ACCA:財務戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學孔寧寧ACCA:財務戰(zhàn)略對外經(jīng)貿(mào)大學51內(nèi)容概述財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評估融資資本市場流動資金兼并與收購內(nèi)容概述財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍52第1章財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務管理和財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略與組織目標財務部門在財務戰(zhàn)略中的作用第1章財務戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財務管理和財務戰(zhàn)略531.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容財務管理、財務會計和管理會計財務戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容541.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個組織為達到其財務目標對其財務進行管理（財務經(jīng)理的活動和職責）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動資金（營運資本）管理1.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務管理的涵義和內(nèi)容551.1財務管理和財務戰(zhàn)略2.財務管理、財務會計和管理會計財務會計（對外報告會計）：保持會計記錄，提供財務報表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的信息管理會計（對內(nèi)報告會計）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟活動，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財務會計、管理會計與財務管理的聯(lián)系1.1財務管理和財務戰(zhàn)略2.財務管理、財務會計和管理561.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達到特定目標采取的行動路線戰(zhàn)略決策的特征財務戰(zhàn)略：涉及財務性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競爭）戰(zhàn)略/經(jīng)營戰(zhàn)略1.1財務管理和財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容571.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標非財務目標利益相關(guān)者的目標非盈利性組織的目標1.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標581.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標股東財富最大化（企業(yè)價值最大化）/利潤最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離導致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財富的衡量：資產(chǎn)負債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價格法）/市場價值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時市場價值的現(xiàn)值）（股東投資的回報：股利+資本利得）1.2財務戰(zhàn)略與組織目標私營公司的財務目標591.2財務戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務目標：利潤/每股收益/每股股利增加其他財務目標：資本負債率/利潤留存率/營業(yè)利潤率等短期和其他財務目標通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔過多風險的前提下達到基本財務目標的限定條件1.2財務戰(zhàn)略與組織目標主要短期財務目標：利潤/每股收益601.2財務戰(zhàn)略與組織目標非財務目標雇員福利管理層福利社會整體福利提供服務對客戶和供應商履行責任1.2財務戰(zhàn)略與組織目標非財務目標611.2財務戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標利益相關(guān)者：公司活動對其產(chǎn)生影響的群體和個人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應商/政府利益相關(guān)者的目標公司戰(zhàn)略目標的確定應當權(quán)衡公司的盈利目標和非股東利益相關(guān)者的目標

1.2財務戰(zhàn)略與組織目標3.利益相關(guān)者的目標621.2財務戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標非盈利性組織：國家和地方政府機構(gòu)和提供公眾服務的機構(gòu)目標：主要目標是非財務性的，但要有財務目標的支持財務目標：花銷合理：經(jīng)濟/高效/有效1.2財務戰(zhàn)略與組織目標非盈利性組織的目標631.3財務部門在財務戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項目并進行項目完成后審計準備長期預測或計劃，制定公司財務目標向董事會提供財務信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計劃1.3財務部門在財務戰(zhàn)略中的作用幫助董事會作出投資、融資64投資評估項目評估的步驟投資評估中的非財務性因素各種長期投資評估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策投資評估項目評估的步驟65第2章資本投資投資和投資決策概述項目評估的步驟項目評估的方法（財務評估方法）資本投資決策中的非財務因素會計回報率法投資回收期法第2章資本投資投資和投資決策概述662.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個會計年度/計作損益表中的費用2.1投資和投資決策概述投資概述672.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資固定資產(chǎn)投資：購買固定資產(chǎn)的投資流動資金投資：存貨+應收賬款-應付賬款/營業(yè)利潤-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動資金投資）在年初發(fā)生；流動資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動資金投資682.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財務方面因素，也考慮非財務方面非盈利性組織投資決策很少考慮財務回報，更多考慮社會成本和社會收益2.1投資和投資決策概述投資決策692.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用/使投資決策與公司長期戰(zhàn)略目標相一致/有利于評估風險項目評估的步驟：審查（項目報告的初步調(diào)查/詳細評估/分析風險/考察融資渠道/）、批準、（落實）、監(jiān)控、項目完成后審計2.2項目評估的步驟項目評估的益處：控制費用和資源的使用702.3項目評估的方法（財務評估方法）靜態(tài)評估法會計回報率法回收期法2.動態(tài)評估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.3項目評估的方法（財務評估方法）靜態(tài)評估法712.4資本投資決策中的非財務因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個人因素2.4資本投資決策中的非財務因素法律因素722.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金額之比計算公式：ARR=預期平均利潤/預期平均投資（典型）預期平均利潤=投資期內(nèi)各期預期利潤之和/投資期限預期平均投資=（項目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動資產(chǎn)投資2.5會計回報率（ARR）法會計回報率：會計利潤與投資金732.5會計回報率（ARR）法ARR=預期平均利潤/預期總投資預期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資ARR=預期總利潤/預期總投資預期總利潤=投資期內(nèi)各期預期利潤之和決策標準獨立項目：項目ARR超過目標ARR，接受互斥項目：接受ARR高的項目2.5會計回報率（ARR）法ARR=預期平均利潤/預期總742.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解缺點沒有考慮投資利潤的時間價值基于會計利潤而非現(xiàn)金流5.會計回報率法在實際中的運用2.5會計回報率（ARR）法優(yōu)缺點752.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出所需要的時間計算決策標準獨立項目：項目回收期低于標準，接受互斥項目：接受回收期短的項目2.6投資回收期法回收期：用項目現(xiàn)金流入回收項目現(xiàn)金支出762.6回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風險）缺點：沒有考慮資金的時間價值，也沒有考慮項目壽命期內(nèi)的總回報（回收期滿后項目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實際中的應用2.6回收期法優(yōu)缺點77第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的比較資產(chǎn)更新決策第3章投資評估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法基本概念783.1基本概念現(xiàn)金流：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初始/營業(yè)/終結(jié)）相關(guān)成本：未來的增量成本非相關(guān)成本（無關(guān)成本）：沉沒成本（已經(jīng)發(fā)生的成本）/承諾成本（通過現(xiàn)在決策無法改變的未來成本）3.1基本概念現(xiàn)金流：一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初793.1基本概念貨幣的時間價值含義：貨幣再投資所實現(xiàn)的增值計算復利：以當期末本利和為基礎(chǔ)計算下期利息，即利上加利復利終值：一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和復利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項的現(xiàn)在時點價值3.1基本概念貨幣的時間價值803.1基本概念復利終值公式：F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）復利現(xiàn)值公式：P=F（1+i）-n=Ｆ（P/F，i，n）年金：一定時期內(nèi)每期等額的系列收付款項普通年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和計算公式：F＝A＝A普通年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和計算公式：P=A=A3.1基本概念復利終值公式：F=P（1+i）n813.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。從籌資的角度看，是籌資的代價；從投資的角度看，是投資者要求的最低報酬率3.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而823.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項目投入使用后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按資本成本或企業(yè)期望達到的報酬率折算為現(xiàn)值，與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（初始投資額）的差額2.計算公式3.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項目投入使用后產(chǎn)833.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則

獨立項目：NPV＞0，則項目的回報率＞資本成本，接受；NPV＜0，則項目的回報率＜資本成本，拒絕?；コ忭椖浚哼x擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者4.優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；假設(shè)前提現(xiàn)實缺點：難以理解；不適用于出現(xiàn)現(xiàn)金流問題的公司；不能揭示投資項目實際可能達到的報酬率3.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則843.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出所需要的時間計算決策標準獨立項目：NPV＞0且折現(xiàn)回收期低于標準，接受互斥項目：接受NPV＞0且折現(xiàn)回收期短的項目3.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出853.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點優(yōu)點：把折現(xiàn)現(xiàn)金流法和投資回收期法相結(jié)合，考慮了資金時間價值缺點：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流（項目全部預期現(xiàn)金流）3.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點863.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率,是投資項目在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算實際可能達到的投資收益率

計算公式具體計算時采用逐次測試和插值法進行3.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資873.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標準獨立項目：IRR＞資本成本或目標收益率，接受互斥項目：接受IRR較大者4.優(yōu)缺點優(yōu)點：易于理解缺點：容易與會計回報率法混淆；忽視投資的相對規(guī)模；假設(shè)前提很難驗證3.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標準883.5NPV與IRR法比較對獨立項目的判斷結(jié)果相同NPV法在評估互斥項目時更有效NPV法比IRR法更優(yōu)越，IRR法在現(xiàn)實中應用更廣泛3.5NPV與IRR法比較對獨立項目的判斷結(jié)果相同893.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策方法：最小公倍數(shù)法/有限時間法/等量年度成本法最小公倍數(shù)法計算步驟：計算資產(chǎn)周期的最小公倍數(shù)作為一個時間段，計算該時間段內(nèi)的現(xiàn)金流/將現(xiàn)金流折現(xiàn)，使得成本限制最低的方法即為最佳更新周期特點：當最大壽命超過3年時計算較麻煩3.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購置資產(chǎn)的最佳更新周期決策903.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法等量年度成本：不同更新周期下的各年成本按資本成本折現(xiàn)后的現(xiàn)值在各年的攤銷額計算公式等量年度成本=更新周期內(nèi)各年成本的現(xiàn)值/該周期所含年數(shù)對應的年金現(xiàn)值系數(shù)等量年度成本法是決定最佳更新周期的最簡單方法3.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法91第4章項目評估、敏感性分析和資本分配風險和不確定性及其形成原因不確定性分析：敏感性分析/確定性當量法（肯定當量法）風險分析：概率分析單一限定資本配給決策第4章項目評估、敏感性分析和資本分配風險和不確定性及其形924.1風險和不確定性及其形成原因風險：已知某種行動可能導致的結(jié)果