某公司資本管理結(jié)構(gòu)與財務(wù)知識分析概述課件

財務(wù)理論與實務(wù)

韓緒軍（83786339）河海大學(xué)商學(xué)院2022/12/51財務(wù)理論與實務(wù)

韓緒軍（83786339）2022/目錄財務(wù)理論概述價值評估理論與方法資產(chǎn)選擇與定價理論資本結(jié)構(gòu)理論與股利政策公司并購與困境中的有關(guān)財務(wù)問題2022/12/52目錄財務(wù)理論概述2022/12/42主要參考書

1、Robert.C.Merton等著（歐陽穎等譯）：財務(wù)學(xué)，中國人民大學(xué)出版社，2000年；2、WilliamLMegginson（美）等，公司財務(wù)理論，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002；3、財政部會計師考試辦公室，財務(wù)成本管理，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004、2005；4、StephenA.Ross（美）等，CorporateFinance，機械工業(yè)出版社，2000、2003

2022/12/53主要參考書1、Robert.C.Merton等著（歐陽穎等學(xué)習(xí)要求上課認(rèn)真聽講，盡量不缺課積極參與討論，主動與老師交流研讀有關(guān)參考資料，課后認(rèn)真復(fù)習(xí)2022/12/54學(xué)習(xí)要求2022/12/44一、財務(wù)理論概述財務(wù)理論概說公司與公司財務(wù)公司財務(wù)之基礎(chǔ)案例分析與討論長期財務(wù)規(guī)劃2022/12/55一、財務(wù)理論概述財務(wù)理論概說2022/12/451.1公司財務(wù)理論概說公司財務(wù)理論框架財務(wù)理論的三個流派財務(wù)與會計、金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)之關(guān)系微觀財務(wù)營運的幾條原則2022/12/561.1公司財務(wù)理論概說公司財務(wù)理論框架2022/12/461.1.1公司財務(wù)理論框架從財務(wù)環(huán)境（邏輯起點）的分析與評價入手提出財務(wù)假設(shè)（研究前提）提出財務(wù)目標(biāo)（理論與實務(wù)的導(dǎo)向），并就實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)構(gòu)建財務(wù)基本理論（財務(wù)管理內(nèi)容、管理原則、管理方法等等）、財務(wù)管理通用理論（融資、投資、收益分配等等）、特殊業(yè)務(wù)理論（并購、財務(wù)困境、跨國公司財務(wù)運作等等）2022/12/571.1.1公司財務(wù)理論框架從財務(wù)環(huán)境（邏輯起點）的分析與評1.1.2財務(wù)理論的三個流派財務(wù)使會計的派生（財務(wù)管理設(shè)在會計學(xué)院之內(nèi)，受會計影響較大）財務(wù)經(jīng)濟論（財務(wù)屬于微觀金融的范疇，著重討論在有效的資本市場背景之下，微觀主體的資金運作問題）財務(wù)管理論（從企業(yè)財務(wù)資源的運作－如預(yù)算、計劃、決策與控制等角度討論公司財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)問題；注重內(nèi)部管理與控制，類同管理會計）2022/12/581.1.2財務(wù)理論的三個流派財務(wù)使會計的派生（財務(wù)管理設(shè)在1.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與會計：會計為財務(wù)提供一些基礎(chǔ)性、背景性資料?；谙嚓P(guān)性與決策有用性的考慮，會計在財務(wù)信息提供的充分性、及時性以及信息的提供方式上都做了新的嘗試與改進。因此，財務(wù)對會計的依賴會更大財務(wù)與金融學(xué)：現(xiàn)代金融微觀化的趨勢日益明顯，鑒于此許多人將財務(wù)視為微觀金融（以金融市場為背景，分析金融工具的充分應(yīng)用），而不討論金融監(jiān)管問題（將其視為內(nèi)生變量）2022/12/591.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與會計：會計為財務(wù)提1.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與經(jīng)濟學(xué)：經(jīng)濟學(xué)為財務(wù)理論的發(fā)展提供指導(dǎo)，或者可以說，財務(wù)本身便是金融經(jīng)濟學(xué)的一個主要組成部分（現(xiàn)代財務(wù)理論的幾個重要基礎(chǔ)－資產(chǎn)選擇、資本資產(chǎn)定價模型、有效市場假設(shè)、期權(quán)定價理論、資本結(jié)構(gòu)理論等等均為金融經(jīng)濟學(xué)的主要內(nèi)容）2022/12/5101.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與經(jīng)濟學(xué)：經(jīng)濟學(xué)為財1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則財務(wù)管理假設(shè)（5條）：1、理財主體假設(shè)（對比：會計主體）－財務(wù)管理的主體理論而不是業(yè)主權(quán)論（該主體必須有獨立的經(jīng)濟利益、獨立的經(jīng)營權(quán)與財權(quán)、一定是法律實體）－自主理財；

2、持續(xù)經(jīng)營假設(shè)（與財務(wù)工作的時間、財務(wù)政策的連續(xù)性有關(guān)-有兩層含義：理財主體在可以預(yù)見的將來不會破產(chǎn)或清算；可以實施其預(yù)定的經(jīng)營計劃，同時又無法合理確定其終止時間）－財務(wù)分期假設(shè)2022/12/5111.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則財務(wù)管理假設(shè)（5條）：201.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則注：并非所有企業(yè)都能夠持續(xù)經(jīng)營的，從財務(wù)狀況看，一家健康的公司（當(dāng)然能夠持續(xù)經(jīng)營）具有如下的基本特征：連續(xù)盈利的經(jīng)營業(yè)績（尤其是注營業(yè)務(wù)，連續(xù)性至少通過三年以上的觀察）；良好的債務(wù)償還能力；利潤與現(xiàn)金流量的高度一致性；資產(chǎn)質(zhì)量良好；合適的成長性；無保留的審計意見2022/12/5121.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則注：并非所有企業(yè)都能夠持續(xù)1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則按《我國獨立審計準(zhǔn)則N17-持續(xù)經(jīng)營》，從財務(wù)狀況看，下列事項或情況可能對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響（當(dāng)然應(yīng)引起關(guān)注）：無法償還到期債務(wù)；無法償還即將到期且難以展期的借款；無法繼續(xù)履行重大借款合同中的有關(guān)條款；存在大額的逾期未教稅金；累計經(jīng)營性虧損巨大；過度依賴短期借款融資；無法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用2022/12/5131.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則按《我國獨立審計準(zhǔn)則N171.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則難以獲得開發(fā)必要新產(chǎn)品或進行必要投資所需資金；資不抵債；營運資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)；經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)大股東長期占用巨額資金；重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營且未進行處理；存在大量長期未作處理的不良資產(chǎn)；存在因?qū)ν饩揞~擔(dān)保等或有事項引發(fā)的或有負(fù)債。2022/12/5141.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則難以獲得開發(fā)必要新產(chǎn)品或進1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則

3、有效市場假設(shè)（它是公司融資、投資決策及對公司正確評價的前提－公司經(jīng)營的好壞能夠在資本市場上得到客觀評價；它是建立財務(wù)管理原則，決定投、融資方式，安排資金結(jié)構(gòu)、確定融資組合的理論基礎(chǔ)）

4、資金增值假設(shè)（是財務(wù)管理的意義所在）－風(fēng)險與報酬同增2022/12/5151.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則3、有效市場假設(shè)1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則

5、理性理財假設(shè)（表現(xiàn)在：理財具有明確的目的導(dǎo)向、決策及其執(zhí)行過程中的科學(xué)性－能夠擇優(yōu)、控制與調(diào)整正在執(zhí)行的錯誤方案－發(fā)現(xiàn)不利于實現(xiàn)目標(biāo)的因素或設(shè)定目標(biāo)有誤時、學(xué)習(xí)能力強－能夠總結(jié)以往管理工作中的經(jīng)驗與教訓(xùn)，不斷學(xué)習(xí)新的理論，采用科學(xué)合理的方法，逐步完善其管理活動）－資金再投資假設(shè)2022/12/5161.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則5、理性理財假設(shè)1.2公司與公司財務(wù)公司：以盈利為目的的經(jīng)濟組織構(gòu)成公司的必要條件－1）與經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營內(nèi)容相適應(yīng)的資金（注冊資本）；2）必要的經(jīng)營場所；3）與經(jīng)營內(nèi)容內(nèi)容有關(guān)的物質(zhì)技術(shù)條件2022/12/5171.2公司與公司財務(wù)公司：以盈利為目的的經(jīng)濟組織2022/1.2公司與公司財務(wù)現(xiàn)代公司的基本特征－

1）人造系統(tǒng)；2）資源來源的社會性（廣泛性）－靠什么吸引社會資源？3）有限責(zé)任；4）利益的一致與沖突并存(針對相關(guān)利益主體而言)2022/12/5181.2公司與公司財務(wù)現(xiàn)代公司的基本特征－2022/12/41.2公司與公司財務(wù)公司目標(biāo)的層次性（健康生存、可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量的盈利）公司相關(guān)利益主體－為公司提供資源，對公司有利益訴求的組織或個人。關(guān)注相關(guān)利益主體的合理利益，在公司發(fā)展中充分考慮其利益是現(xiàn)代企業(yè)理論與實踐的出發(fā)點與落腳點。2022/12/5191.2公司與公司財務(wù)公司目標(biāo)的層次性（健康生存、可持續(xù)發(fā)展1.2公司與公司財務(wù)一般認(rèn)為，一個好公司經(jīng)常要考慮四個基本問題；在什么資產(chǎn)上進行投資，需要投資多少？（資本預(yù)算－企業(yè)戰(zhàn)略層面）；如何籌集所需資金（融資，資本結(jié)構(gòu)）；收益如何使用（股利政策）；怎樣保證企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，使有關(guān)各方滿意。上述問題均與財務(wù)理論和實踐有關(guān)。2022/12/5201.2公司與公司財務(wù)一般認(rèn)為，一個好公司經(jīng)常要考慮四個基本1.2公司與公司財務(wù)公司財務(wù)與公司的資金籌集、資金投放與資金的增值分配有關(guān)的管理工作(即對資金的籌集、使用、回收、分配以及由此而形成的各種經(jīng)濟關(guān)系進行協(xié)調(diào)與管理)財務(wù)活動財務(wù)關(guān)系（股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間的關(guān)系極為重要）財務(wù)環(huán)境（知己知彼，百戰(zhàn)不殆）2022/12/5211.2公司與公司財務(wù)公司財務(wù)與公司的資金籌集、資金投放1.2公司與公司財務(wù)財務(wù)目標(biāo)服從和服務(wù)于公司的整體目標(biāo)現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境下，基于公司也是一個可以交易的對象，因此公司價值最大化便成為現(xiàn)代公司財務(wù)的公認(rèn)觀點在高度發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟體系下，鑒于股票是股東財富的代表，因此，股價的高低能夠在一定程度上反映財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。2022/12/5221.2公司與公司財務(wù)財務(wù)目標(biāo)服從和服務(wù)于公司的整體目標(biāo)201.2公司與公司財務(wù)明確財務(wù)目標(biāo)的重要性是不言而喻的如果你連要去那里都不知道，那么，你怎樣到達(dá)那里就變得無所謂了

2022/12/5231.2公司與公司財務(wù)明確財務(wù)目標(biāo)的重要性是不言而喻的2021.2公司與公司財務(wù)問題討論：怎樣才能有效實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化？設(shè)法讓經(jīng)理象股東那樣思考問題（增加股東的權(quán)力、激勵于約束并舉－期權(quán)與并購）；協(xié)調(diào)公司與債權(quán)人之間的利益沖突（強化債權(quán)的合約約束－限制投資、股利政策、限制額外的財務(wù)杠杠等）；加強監(jiān)管，提高信息披露的質(zhì)量，增加市場的有效性。2022/12/5241.2公司與公司財務(wù)問題討論：怎樣才能有效實現(xiàn)企業(yè)價值的最1.3公司財務(wù)之基礎(chǔ)財務(wù)報告及其分析；資金時間價值與風(fēng)險補償；案例分析2022/12/5251.3公司財務(wù)之基礎(chǔ)財務(wù)報告及其分析；2022/12/421.3.1財務(wù)報告及其分析按公認(rèn)會計原則，采用一定方法定期編制的反映公司財務(wù)狀況及其變化、經(jīng)營成果的書面文件。以正確的方式組織與提供會計信息以支持信息使用者作出恰當(dāng)?shù)臎Q策，是公司的責(zé)任；正確理解與有效使用財務(wù)報告提供的信息則可以反映決策者的水平2022/12/5261.3.1財務(wù)報告及其分析按公認(rèn)會計原則，采用一定方法定期編1.3.1財務(wù)報告及其分析討論：如何正確理解與有效使用財務(wù)報告提供的信息？了解會計系統(tǒng)；洞悉會計原則及其變化；熟悉會計信息的形成過程；知道會計政策及其變更對會計信息的影響2022/12/5271.3.1財務(wù)報告及其分析討論：如何正確理解與有效使用財務(wù)報1.3.1財務(wù)報告及其分析資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系；收入、費用與利潤之間的關(guān)系。

2022/12/5281.3.1財務(wù)報告及其分析資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系；1.3.1財務(wù)報告及其分析財務(wù)報告分析可以從以下幾個方面進行－償債能力分析；盈利能力分析（總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)報酬率）；資產(chǎn)營運能力（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－平均付款期；存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）分析；風(fēng)險分析與評價（財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等等）。2022/12/5291.3.1財務(wù)報告及其分析財務(wù)報告分析可以從以下幾個方面進行1.3.1財務(wù)報告及其分析值得注意的是：1考察資產(chǎn)負(fù)債表時，應(yīng)該特別關(guān)注流動性、負(fù)債與權(quán)益比率、賬面價值與市場價值三個方面：流動性：反映資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度與難易程度（不發(fā)生價值損失）。流動性有價值嗎？流動性與財務(wù)困境、企業(yè)盈利能力負(fù)相關(guān)。企業(yè)需要在流動性的優(yōu)點與喪的盈利能力之間進行權(quán)衡2022/12/5301.3.1財務(wù)報告及其分析值得注意的是：2022/12/431.3.1財務(wù)報告及其分析負(fù)債權(quán)益比率：反映公司財務(wù)風(fēng)險。賬面價值：依據(jù)公認(rèn)會計原則編制，一般以歷史成本列示2022/12/5311.3.1財務(wù)報告及其分析負(fù)債權(quán)益比率：反映公司財務(wù)風(fēng)險。21.3.1財務(wù)報告及其分析2、考察現(xiàn)金流量表時，應(yīng)該注意下列會計等式：來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量＝流向債權(quán)人、流向股東的現(xiàn)金流量該表達(dá)式反映了如下事實：企業(yè)通過不同的活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量，要么用于償付債權(quán)人，要么支付給企業(yè)所有者。2022/12/5321.3.1財務(wù)報告及其分析2、考察現(xiàn)金流量表時，應(yīng)該注意下列1.3.1財務(wù)報告及其分析來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量主要包括三部分；1）經(jīng)營現(xiàn)金流量（NCFj）=收入－經(jīng)營成本（不含利息費用）－所得稅＝EBIT（1－T）+折舊＋利息抵稅2）資本性支出現(xiàn)金流量（NCFz）=處置固定資產(chǎn)收入－新增固定資產(chǎn)投資＝－固定資產(chǎn)原始價值增加2022/12/5331.3.1財務(wù)報告及其分析來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量主要包括1.3.1財務(wù)報告及其分析3）營運資本變動導(dǎo)致現(xiàn)金流量（NCFy）=-凈營運資本增加故來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量＝1）＋2）＋3）＝

EBIT（1－T）+I*T－凈投資增加（*）值得注意的是：（*）是收益在滿足正常投資與營運需要的前提下，可以向股東與債權(quán)人提供的現(xiàn)金流量，故又被稱為自由現(xiàn)金流量NCF自2022/12/5341.3.1財務(wù)報告及其分析3）營運資本變動導(dǎo)致現(xiàn)金流量（NC1.3.1財務(wù)報告及其分析討論：NCF自<0，是否可能？可以，成長中的公司往往如此。2022/12/5351.3.1財務(wù)報告及其分析討論：2022/12/4351.3.1財務(wù)報告及其分析流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量（NCFb）=利息－新增債務(wù)凈值＝I-ΔB流向股東的現(xiàn)金流量（NCFe）=派發(fā)股息－新增權(quán)益資本＝d-ΔE依據(jù)會計等式有：EBIT（1－T）+I*T－凈投資增加＝I+d-外部融資凈增加2022/12/5361.3.1財務(wù)報告及其分析流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量（NCFb）21.3.1財務(wù)報告及其分析即－

凈利潤－d=凈投資增加-外部融資凈增加可見：公司收益分配政策不僅與盈利能力有關(guān)，還受投資與融資政策的影響。事實上，公式左邊就是公司的留存收益，它構(gòu)成了公司的內(nèi)源融資。內(nèi)源融資＋外部融資凈增加＝凈投資增加

2022/12/5371.3.1財務(wù)報告及其分析即－2022/12/4371.3.1財務(wù)報告及其分析示例－現(xiàn)金流量計算A公司本年的收入與經(jīng)營成本分別為6億元、3億元，當(dāng)年折舊1.5億，利息費用3000萬，所得稅按34％計。要求：計算NCFj并解釋其與凈利潤不一致的原因。2.592億/7900萬2022/12/5381.3.1財務(wù)報告及其分析示例－現(xiàn)金流量計算2022/12/1.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償資金時間價值及其表述－概念終值、現(xiàn)值、年金及其折現(xiàn)注：利率（資金借貸過程中形成的資金價格）是時間價值的基礎(chǔ)，它是由資金的供求關(guān)系所決定的。2022/12/5391.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償資金時間價值及其表述－2021.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償風(fēng)險及其補償預(yù)期結(jié)果（收益）的不確定性，與收益相關(guān)可以用多種方法計量（如：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、?系數(shù)法等等）；對有風(fēng)險項目，預(yù)期收益必須充分考慮風(fēng)險補償；2022/12/5401.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償風(fēng)險及其補償2022/12/1.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償注：由于不同的投資人其風(fēng)險偏好（風(fēng)險厭惡型、風(fēng)險中立型、風(fēng)險偏好型）不同，對同一個項目的風(fēng)險評估結(jié)果可能不同（受所掌握的信息所限），因此其所要求的風(fēng)險補償也不相同。許多交易才由此而生。2022/12/5411.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償注：由于不同的投資人其風(fēng)險1.4案例分析示例一：如今你35歲，預(yù)計30年后（65歲）退休，退休后繼續(xù)生活15年（直到80歲）。若你現(xiàn)在的年收入3萬元（預(yù)計一直不變），且尚未積累任何資產(chǎn)。問題：在實際利率3％時，你應(yīng)該每年儲蓄多少才能確保退休后的生活不受影響（不考慮死后留有遺產(chǎn)）？2022/12/5421.4案例分析示例一：如今你35歲，預(yù)計30年后（65歲）退1.4案例分析分析：設(shè)每年的消費水平為C,則其工作期間每年儲蓄為3－C（連續(xù)30年）有（3－C）*（F/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，15）容易得到：C＝2.398萬元注：（F/A，3％，30）＝47.58

（P/A，3％，15）＝11.94

2022/12/5431.4案例分析分析：2022/12/4431.4案例分析注意：表達(dá)式（3－C）*（F/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，15）還可以寫成：

3*（P/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，45）知道為什么？其經(jīng)濟意義又是什么？人力資本價值模型（一個人未來勞動收入的現(xiàn)值）2022/12/5441.4案例分析注意：表達(dá)式2022/12/4441.4案例分析討論：如果考慮該人既有勞動之外的其他收入（如：接受饋贈等初始財產(chǎn)），又要留有遺產(chǎn)，你能夠給出新的計量模式嗎？可以2022/12/5451.4案例分析討論：如果考慮該人既有勞動之外的其他收入（如：1.4案例分析示例二：假設(shè)你20歲，即將大學(xué)畢業(yè)，面臨是否繼續(xù)攻讀碩士的選擇。相關(guān)信息如下：1）立即就業(yè)，預(yù)計年收入3萬元（一直不變）直到65歲退休；2）若繼續(xù)讀書（2年），預(yù)計每年的學(xué)費（含生活費）1.5萬元，畢業(yè)后每年收入增加0.5萬元，直到65歲退休。在實際利率為3％時，你如何決策？2022/12/5461.4案例分析示例二：假設(shè)你20歲，即將大學(xué)畢業(yè)，面臨是否繼1.4案例分析分析：實質(zhì)上是增量成本（每年4.5萬元，連續(xù)兩年）與增量收益（每年0.5萬元，連續(xù)43年）之比較問題。NPV=0.5*（P/A，3％，43）*

（P/F，3％，2）-4.5*（P/A，3％，2）＝11.30-8.61=2.69>0值得投資。2022/12/5471.4案例分析分析：2022/12/4471.4案例分析討論：在其他條件不變的情況下，當(dāng)學(xué)雜費上升到什么水平時，繼續(xù)讀書不經(jīng)濟？（不考慮非經(jīng)濟因素）2.906萬元。2022/12/5481.4案例分析討論：在其他條件不變的情況下，當(dāng)學(xué)雜費上升到什1.5長期財務(wù)規(guī)劃規(guī)劃的意義基本假設(shè)案例及其討論2022/12/5491.5長期財務(wù)規(guī)劃規(guī)劃的意義2022/12/4491.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義

增長是企業(yè)實現(xiàn)其最終目標(biāo)的前提（增長表現(xiàn)的多樣性－一般億營業(yè)收入為主要指標(biāo)），為了支持增長，必須投資于固定資產(chǎn)、營用資金。必然導(dǎo)致資產(chǎn)的增加，進一步要求對融資進行分析，財務(wù)規(guī)劃即將公司增長與內(nèi)外部融資有機結(jié)合起來，分析有關(guān)指標(biāo)之間的關(guān)系，為決策者決策提供依據(jù)。2022/12/5501.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義增長是企業(yè)實現(xiàn)其最1.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義由：資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益得到：?資產(chǎn)＝?負(fù)債＋?所有者權(quán)益

當(dāng)?資產(chǎn)一定時，負(fù)債及所有者權(quán)益的變化取決于公司的融資與利潤分配政策2022/12/5511.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義由：2022/12/4511.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)如果能夠找到營業(yè)增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，便可依此進行預(yù)測，銷售百分比法便是其中一種最簡便的方法。注：長期規(guī)劃的基本要素－銷售預(yù)測、資產(chǎn)需求、預(yù)計報表、融資調(diào)整（旨在保證報表平衡）、經(jīng)濟環(huán)境假設(shè)等等2022/12/5521.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)如果能夠找到營業(yè)增長與資產(chǎn)增長之1.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)（5）成本與收入之間的比例(成本率Rc)不變；資產(chǎn)構(gòu)成合理，現(xiàn)有資產(chǎn)與營業(yè)收入之間的比例不變；收益分配政策不變（股利支付率m不變）；權(quán)益方除應(yīng)付賬款與收入之間的比例關(guān)系不變外，其余均不確定；公司所得稅率（T）不變2022/12/5531.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)（5）成本與收入之間的比例(成本1.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本思路設(shè)基期的營業(yè)收入為y，要求增長率為k，則預(yù)測期資產(chǎn)增加?A=kA；從公司內(nèi)部可以得到資金－?E=y（1+k）*（1-Rc）*（1－T）*（1-m）相關(guān)負(fù)債增加?B(自然增加)于是：外部融資

?W=?A－（?B＋?E）2022/12/5541.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本思路設(shè)基期的營業(yè)收入為y，要求增長率1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論案例：假設(shè)公司基期有關(guān)信息如下：營業(yè)收入1000、成本800、稅率34％；總資產(chǎn)3000（其中：固定資產(chǎn)1800），總負(fù)債1200（其中：應(yīng)付賬款300），股東權(quán)益中留存收益為1000，公司股利支付率1/3。若要求公司下一年度收入增長25％。要求：1）從外部融資；2）若不從外部融資，則公司營業(yè)增長率（內(nèi)含增長率）？2022/12/5551.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論案例：假設(shè)公司基期有關(guān)信息如1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論分析：資產(chǎn)增加?A=kA＝25％*3000=750內(nèi)部融資?E=y（1+k）*（1-Rc）*（1－T）*（1-m）＝1000（1＋25％）（1－80％）（1－34％）（1－1/3）=110

?B=(300/1000)*25％*1000＝75所以：外部融資?W=?A－（?B＋?E）＝5652022/12/5561.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論分析：2022/12/4561.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論討論：1）求出外部融資之后，你能夠編制一份包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表在內(nèi)的財務(wù)報表嗎？能2）?W<0可能嗎？它說明什么,能否試舉一例?？赡?，如：銷售增加2%時，?W為－35.672022/12/5571.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論討論：1）求出外部融資之后，1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論注意到：?W＝0時，有－?A＝（?B＋?E）kA=kB+y（1+k）*（1-Rc）*（1－T）*（1-m）設(shè)：Z=y（1-Rc）*（1－T）*（1-m）Z實質(zhì)上就是基期增加的留存收益于是：K＝Z/(A-B-Z)

＝3.37%2022/12/5581.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論注意到：?W＝0時，有－21.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論需要指出的是：上述結(jié)論是在有關(guān)假設(shè)下得出的，事實上有些假設(shè)未必合理。如：關(guān)于成本構(gòu)成，如果用成不習(xí)性原理分析，可能更加合理；又如：固定資產(chǎn)的利用能力對預(yù)測影響較大。2022/12/5591.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論需要指出的是：上述結(jié)論是在有1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論承前例：設(shè)固定資產(chǎn)的利用能力僅為70％，其余條件不變，問題：外部融資？115（固定資產(chǎn)滿負(fù)荷時，營業(yè)收入可以得到1429，即增加25％時，無須為固定資產(chǎn)融資）2022/12/5601.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論承前例：設(shè)固定資產(chǎn)的利用能力1.5長期財務(wù)規(guī)劃－可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率：保持固定的資本結(jié)構(gòu)，無須外部權(quán)益融資的情況下，企業(yè)能夠得到的最大增長率Km。設(shè)基期權(quán)益資產(chǎn)比率為Ke由?E/?A=Ke得到Km＝Z/(Ke*A–Z)（如何得出？）前例的可持續(xù)增長率？2022/12/5611.5長期財務(wù)規(guī)劃－可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率：保持固定的資本1.5長期財務(wù)規(guī)劃－可持續(xù)增長率依據(jù)：?A＝（?Wb＋?E）（?Wb為負(fù)債融資）有：?A＝（1－Ke)?A+Z(1+Km）(#)?A=Km*A代入(#)有——Km＝Z/(Ke*A–Z)

2022/12/5621.5長期財務(wù)規(guī)劃－可持續(xù)增長率依據(jù)：?A＝（?Wb＋1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論長期財務(wù)規(guī)劃時一個反復(fù)的過程，它被一次次的修改，最終的計劃是所有參與這一過程的各方之間協(xié)調(diào)的結(jié)果。2022/12/5631.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論長期財務(wù)規(guī)劃時一個反復(fù)的過程1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論缺乏有效的長期計劃通常被歸結(jié)為財務(wù)困境與失敗的原因之一。要制定一套明確的財務(wù)計劃，管理當(dāng)局應(yīng)該關(guān)注建立企業(yè)融資政策的特定要素，這些要素包括－企業(yè)在新資產(chǎn)上所需要的投資；選擇利用的財務(wù)杠杠程度；認(rèn)為有必要且適當(dāng)?shù)闹Ц督o股東的現(xiàn)金數(shù)額；企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營前提下需要的流動性程度與營運資本數(shù)額2022/12/5641.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論缺乏有效的長期計劃通常被歸結(jié)1.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論事實上，長期規(guī)劃與公司的財務(wù)活動及其政策均有關(guān)系。2022/12/5651.5長期財務(wù)規(guī)劃－案例及其討論事實上，長期規(guī)劃與公司的財務(wù)

財務(wù)理論與實務(wù)

韓緒軍（83786339）河海大學(xué)商學(xué)院2022/12/566財務(wù)理論與實務(wù)

韓緒軍（83786339）2022/目錄財務(wù)理論概述價值評估理論與方法資產(chǎn)選擇與定價理論資本結(jié)構(gòu)理論與股利政策公司并購與困境中的有關(guān)財務(wù)問題2022/12/567目錄財務(wù)理論概述2022/12/42主要參考書

1、Robert.C.Merton等著（歐陽穎等譯）：財務(wù)學(xué)，中國人民大學(xué)出版社，2000年；2、WilliamLMegginson（美）等，公司財務(wù)理論，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002；3、財政部會計師考試辦公室，財務(wù)成本管理，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004、2005；4、StephenA.Ross（美）等，CorporateFinance，機械工業(yè)出版社，2000、2003

2022/12/568主要參考書1、Robert.C.Merton等著（歐陽穎等學(xué)習(xí)要求上課認(rèn)真聽講，盡量不缺課積極參與討論，主動與老師交流研讀有關(guān)參考資料，課后認(rèn)真復(fù)習(xí)2022/12/569學(xué)習(xí)要求2022/12/44一、財務(wù)理論概述財務(wù)理論概說公司與公司財務(wù)公司財務(wù)之基礎(chǔ)案例分析與討論長期財務(wù)規(guī)劃2022/12/570一、財務(wù)理論概述財務(wù)理論概說2022/12/451.1公司財務(wù)理論概說公司財務(wù)理論框架財務(wù)理論的三個流派財務(wù)與會計、金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)之關(guān)系微觀財務(wù)營運的幾條原則2022/12/5711.1公司財務(wù)理論概說公司財務(wù)理論框架2022/12/461.1.1公司財務(wù)理論框架從財務(wù)環(huán)境（邏輯起點）的分析與評價入手提出財務(wù)假設(shè)（研究前提）提出財務(wù)目標(biāo)（理論與實務(wù)的導(dǎo)向），并就實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)構(gòu)建財務(wù)基本理論（財務(wù)管理內(nèi)容、管理原則、管理方法等等）、財務(wù)管理通用理論（融資、投資、收益分配等等）、特殊業(yè)務(wù)理論（并購、財務(wù)困境、跨國公司財務(wù)運作等等）2022/12/5721.1.1公司財務(wù)理論框架從財務(wù)環(huán)境（邏輯起點）的分析與評1.1.2財務(wù)理論的三個流派財務(wù)使會計的派生（財務(wù)管理設(shè)在會計學(xué)院之內(nèi)，受會計影響較大）財務(wù)經(jīng)濟論（財務(wù)屬于微觀金融的范疇，著重討論在有效的資本市場背景之下，微觀主體的資金運作問題）財務(wù)管理論（從企業(yè)財務(wù)資源的運作－如預(yù)算、計劃、決策與控制等角度討論公司財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)問題；注重內(nèi)部管理與控制，類同管理會計）2022/12/5731.1.2財務(wù)理論的三個流派財務(wù)使會計的派生（財務(wù)管理設(shè)在1.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與會計：會計為財務(wù)提供一些基礎(chǔ)性、背景性資料?；谙嚓P(guān)性與決策有用性的考慮，會計在財務(wù)信息提供的充分性、及時性以及信息的提供方式上都做了新的嘗試與改進。因此，財務(wù)對會計的依賴會更大財務(wù)與金融學(xué)：現(xiàn)代金融微觀化的趨勢日益明顯，鑒于此許多人將財務(wù)視為微觀金融（以金融市場為背景，分析金融工具的充分應(yīng)用），而不討論金融監(jiān)管問題（將其視為內(nèi)生變量）2022/12/5741.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與會計：會計為財務(wù)提1.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與經(jīng)濟學(xué)：經(jīng)濟學(xué)為財務(wù)理論的發(fā)展提供指導(dǎo)，或者可以說，財務(wù)本身便是金融經(jīng)濟學(xué)的一個主要組成部分（現(xiàn)代財務(wù)理論的幾個重要基礎(chǔ)－資產(chǎn)選擇、資本資產(chǎn)定價模型、有效市場假設(shè)、期權(quán)定價理論、資本結(jié)構(gòu)理論等等均為金融經(jīng)濟學(xué)的主要內(nèi)容）2022/12/5751.1.3財務(wù)與其他幾個學(xué)科的關(guān)系財務(wù)與經(jīng)濟學(xué)：經(jīng)濟學(xué)為財1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則財務(wù)管理假設(shè)（5條）：1、理財主體假設(shè)（對比：會計主體）－財務(wù)管理的主體理論而不是業(yè)主權(quán)論（該主體必須有獨立的經(jīng)濟利益、獨立的經(jīng)營權(quán)與財權(quán)、一定是法律實體）－自主理財；

2、持續(xù)經(jīng)營假設(shè)（與財務(wù)工作的時間、財務(wù)政策的連續(xù)性有關(guān)-有兩層含義：理財主體在可以預(yù)見的將來不會破產(chǎn)或清算；可以實施其預(yù)定的經(jīng)營計劃，同時又無法合理確定其終止時間）－財務(wù)分期假設(shè)2022/12/5761.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則財務(wù)管理假設(shè)（5條）：201.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則注：并非所有企業(yè)都能夠持續(xù)經(jīng)營的，從財務(wù)狀況看，一家健康的公司（當(dāng)然能夠持續(xù)經(jīng)營）具有如下的基本特征：連續(xù)盈利的經(jīng)營業(yè)績（尤其是注營業(yè)務(wù)，連續(xù)性至少通過三年以上的觀察）；良好的債務(wù)償還能力；利潤與現(xiàn)金流量的高度一致性；資產(chǎn)質(zhì)量良好；合適的成長性；無保留的審計意見2022/12/5771.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則注：并非所有企業(yè)都能夠持續(xù)1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則按《我國獨立審計準(zhǔn)則N17-持續(xù)經(jīng)營》，從財務(wù)狀況看，下列事項或情況可能對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響（當(dāng)然應(yīng)引起關(guān)注）：無法償還到期債務(wù)；無法償還即將到期且難以展期的借款；無法繼續(xù)履行重大借款合同中的有關(guān)條款；存在大額的逾期未教稅金；累計經(jīng)營性虧損巨大；過度依賴短期借款融資；無法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用2022/12/5781.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則按《我國獨立審計準(zhǔn)則N171.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則難以獲得開發(fā)必要新產(chǎn)品或進行必要投資所需資金；資不抵債；營運資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)；經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)大股東長期占用巨額資金；重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營且未進行處理；存在大量長期未作處理的不良資產(chǎn)；存在因?qū)ν饩揞~擔(dān)保等或有事項引發(fā)的或有負(fù)債。2022/12/5791.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則難以獲得開發(fā)必要新產(chǎn)品或進1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則

3、有效市場假設(shè)（它是公司融資、投資決策及對公司正確評價的前提－公司經(jīng)營的好壞能夠在資本市場上得到客觀評價；它是建立財務(wù)管理原則，決定投、融資方式，安排資金結(jié)構(gòu)、確定融資組合的理論基礎(chǔ)）

4、資金增值假設(shè)（是財務(wù)管理的意義所在）－風(fēng)險與報酬同增2022/12/5801.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則3、有效市場假設(shè)1.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則

5、理性理財假設(shè)（表現(xiàn)在：理財具有明確的目的導(dǎo)向、決策及其執(zhí)行過程中的科學(xué)性－能夠擇優(yōu)、控制與調(diào)整正在執(zhí)行的錯誤方案－發(fā)現(xiàn)不利于實現(xiàn)目標(biāo)的因素或設(shè)定目標(biāo)有誤時、學(xué)習(xí)能力強－能夠總結(jié)以往管理工作中的經(jīng)驗與教訓(xùn)，不斷學(xué)習(xí)新的理論，采用科學(xué)合理的方法，逐步完善其管理活動）－資金再投資假設(shè)2022/12/5811.1.4微觀財務(wù)營運的幾條原則5、理性理財假設(shè)1.2公司與公司財務(wù)公司：以盈利為目的的經(jīng)濟組織構(gòu)成公司的必要條件－1）與經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營內(nèi)容相適應(yīng)的資金（注冊資本）；2）必要的經(jīng)營場所；3）與經(jīng)營內(nèi)容內(nèi)容有關(guān)的物質(zhì)技術(shù)條件2022/12/5821.2公司與公司財務(wù)公司：以盈利為目的的經(jīng)濟組織2022/1.2公司與公司財務(wù)現(xiàn)代公司的基本特征－

1）人造系統(tǒng)；2）資源來源的社會性（廣泛性）－靠什么吸引社會資源？3）有限責(zé)任；4）利益的一致與沖突并存(針對相關(guān)利益主體而言)2022/12/5831.2公司與公司財務(wù)現(xiàn)代公司的基本特征－2022/12/41.2公司與公司財務(wù)公司目標(biāo)的層次性（健康生存、可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量的盈利）公司相關(guān)利益主體－為公司提供資源，對公司有利益訴求的組織或個人。關(guān)注相關(guān)利益主體的合理利益，在公司發(fā)展中充分考慮其利益是現(xiàn)代企業(yè)理論與實踐的出發(fā)點與落腳點。2022/12/5841.2公司與公司財務(wù)公司目標(biāo)的層次性（健康生存、可持續(xù)發(fā)展1.2公司與公司財務(wù)一般認(rèn)為，一個好公司經(jīng)常要考慮四個基本問題；在什么資產(chǎn)上進行投資，需要投資多少？（資本預(yù)算－企業(yè)戰(zhàn)略層面）；如何籌集所需資金（融資，資本結(jié)構(gòu)）；收益如何使用（股利政策）；怎樣保證企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，使有關(guān)各方滿意。上述問題均與財務(wù)理論和實踐有關(guān)。2022/12/5851.2公司與公司財務(wù)一般認(rèn)為，一個好公司經(jīng)常要考慮四個基本1.2公司與公司財務(wù)公司財務(wù)與公司的資金籌集、資金投放與資金的增值分配有關(guān)的管理工作(即對資金的籌集、使用、回收、分配以及由此而形成的各種經(jīng)濟關(guān)系進行協(xié)調(diào)與管理)財務(wù)活動財務(wù)關(guān)系（股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間的關(guān)系極為重要）財務(wù)環(huán)境（知己知彼，百戰(zhàn)不殆）2022/12/5861.2公司與公司財務(wù)公司財務(wù)與公司的資金籌集、資金投放1.2公司與公司財務(wù)財務(wù)目標(biāo)服從和服務(wù)于公司的整體目標(biāo)現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境下，基于公司也是一個可以交易的對象，因此公司價值最大化便成為現(xiàn)代公司財務(wù)的公認(rèn)觀點在高度發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟體系下，鑒于股票是股東財富的代表，因此，股價的高低能夠在一定程度上反映財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。2022/12/5871.2公司與公司財務(wù)財務(wù)目標(biāo)服從和服務(wù)于公司的整體目標(biāo)201.2公司與公司財務(wù)明確財務(wù)目標(biāo)的重要性是不言而喻的如果你連要去那里都不知道，那么，你怎樣到達(dá)那里就變得無所謂了

2022/12/5881.2公司與公司財務(wù)明確財務(wù)目標(biāo)的重要性是不言而喻的2021.2公司與公司財務(wù)問題討論：怎樣才能有效實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化？設(shè)法讓經(jīng)理象股東那樣思考問題（增加股東的權(quán)力、激勵于約束并舉－期權(quán)與并購）；協(xié)調(diào)公司與債權(quán)人之間的利益沖突（強化債權(quán)的合約約束－限制投資、股利政策、限制額外的財務(wù)杠杠等）；加強監(jiān)管，提高信息披露的質(zhì)量，增加市場的有效性。2022/12/5891.2公司與公司財務(wù)問題討論：怎樣才能有效實現(xiàn)企業(yè)價值的最1.3公司財務(wù)之基礎(chǔ)財務(wù)報告及其分析；資金時間價值與風(fēng)險補償；案例分析2022/12/5901.3公司財務(wù)之基礎(chǔ)財務(wù)報告及其分析；2022/12/421.3.1財務(wù)報告及其分析按公認(rèn)會計原則，采用一定方法定期編制的反映公司財務(wù)狀況及其變化、經(jīng)營成果的書面文件。以正確的方式組織與提供會計信息以支持信息使用者作出恰當(dāng)?shù)臎Q策，是公司的責(zé)任；正確理解與有效使用財務(wù)報告提供的信息則可以反映決策者的水平2022/12/5911.3.1財務(wù)報告及其分析按公認(rèn)會計原則，采用一定方法定期編1.3.1財務(wù)報告及其分析討論：如何正確理解與有效使用財務(wù)報告提供的信息？了解會計系統(tǒng)；洞悉會計原則及其變化；熟悉會計信息的形成過程；知道會計政策及其變更對會計信息的影響2022/12/5921.3.1財務(wù)報告及其分析討論：如何正確理解與有效使用財務(wù)報1.3.1財務(wù)報告及其分析資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系；收入、費用與利潤之間的關(guān)系。

2022/12/5931.3.1財務(wù)報告及其分析資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系；1.3.1財務(wù)報告及其分析財務(wù)報告分析可以從以下幾個方面進行－償債能力分析；盈利能力分析（總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)報酬率）；資產(chǎn)營運能力（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－平均付款期；存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）分析；風(fēng)險分析與評價（財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等等）。2022/12/5941.3.1財務(wù)報告及其分析財務(wù)報告分析可以從以下幾個方面進行1.3.1財務(wù)報告及其分析值得注意的是：1考察資產(chǎn)負(fù)債表時，應(yīng)該特別關(guān)注流動性、負(fù)債與權(quán)益比率、賬面價值與市場價值三個方面：流動性：反映資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度與難易程度（不發(fā)生價值損失）。流動性有價值嗎？流動性與財務(wù)困境、企業(yè)盈利能力負(fù)相關(guān)。企業(yè)需要在流動性的優(yōu)點與喪的盈利能力之間進行權(quán)衡2022/12/5951.3.1財務(wù)報告及其分析值得注意的是：2022/12/431.3.1財務(wù)報告及其分析負(fù)債權(quán)益比率：反映公司財務(wù)風(fēng)險。賬面價值：依據(jù)公認(rèn)會計原則編制，一般以歷史成本列示2022/12/5961.3.1財務(wù)報告及其分析負(fù)債權(quán)益比率：反映公司財務(wù)風(fēng)險。21.3.1財務(wù)報告及其分析2、考察現(xiàn)金流量表時，應(yīng)該注意下列會計等式：來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量＝流向債權(quán)人、流向股東的現(xiàn)金流量該表達(dá)式反映了如下事實：企業(yè)通過不同的活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量，要么用于償付債權(quán)人，要么支付給企業(yè)所有者。2022/12/5971.3.1財務(wù)報告及其分析2、考察現(xiàn)金流量表時，應(yīng)該注意下列1.3.1財務(wù)報告及其分析來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量主要包括三部分；1）經(jīng)營現(xiàn)金流量（NCFj）=收入－經(jīng)營成本（不含利息費用）－所得稅＝EBIT（1－T）+折舊＋利息抵稅2）資本性支出現(xiàn)金流量（NCFz）=處置固定資產(chǎn)收入－新增固定資產(chǎn)投資＝－固定資產(chǎn)原始價值增加2022/12/5981.3.1財務(wù)報告及其分析來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量主要包括1.3.1財務(wù)報告及其分析3）營運資本變動導(dǎo)致現(xiàn)金流量（NCFy）=-凈營運資本增加故來自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量＝1）＋2）＋3）＝

EBIT（1－T）+I*T－凈投資增加（*）值得注意的是：（*）是收益在滿足正常投資與營運需要的前提下，可以向股東與債權(quán)人提供的現(xiàn)金流量，故又被稱為自由現(xiàn)金流量NCF自2022/12/5991.3.1財務(wù)報告及其分析3）營運資本變動導(dǎo)致現(xiàn)金流量（NC1.3.1財務(wù)報告及其分析討論：NCF自<0，是否可能？可以，成長中的公司往往如此。2022/12/51001.3.1財務(wù)報告及其分析討論：2022/12/4351.3.1財務(wù)報告及其分析流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量（NCFb）=利息－新增債務(wù)凈值＝I-ΔB流向股東的現(xiàn)金流量（NCFe）=派發(fā)股息－新增權(quán)益資本＝d-ΔE依據(jù)會計等式有：EBIT（1－T）+I*T－凈投資增加＝I+d-外部融資凈增加2022/12/51011.3.1財務(wù)報告及其分析流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量（NCFb）21.3.1財務(wù)報告及其分析即－

凈利潤－d=凈投資增加-外部融資凈增加可見：公司收益分配政策不僅與盈利能力有關(guān)，還受投資與融資政策的影響。事實上，公式左邊就是公司的留存收益，它構(gòu)成了公司的內(nèi)源融資。內(nèi)源融資＋外部融資凈增加＝凈投資增加

2022/12/51021.3.1財務(wù)報告及其分析即－2022/12/4371.3.1財務(wù)報告及其分析示例－現(xiàn)金流量計算A公司本年的收入與經(jīng)營成本分別為6億元、3億元，當(dāng)年折舊1.5億，利息費用3000萬，所得稅按34％計。要求：計算NCFj并解釋其與凈利潤不一致的原因。2.592億/7900萬2022/12/51031.3.1財務(wù)報告及其分析示例－現(xiàn)金流量計算2022/12/1.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償資金時間價值及其表述－概念終值、現(xiàn)值、年金及其折現(xiàn)注：利率（資金借貸過程中形成的資金價格）是時間價值的基礎(chǔ)，它是由資金的供求關(guān)系所決定的。2022/12/51041.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償資金時間價值及其表述－2021.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償風(fēng)險及其補償預(yù)期結(jié)果（收益）的不確定性，與收益相關(guān)可以用多種方法計量（如：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、?系數(shù)法等等）；對有風(fēng)險項目，預(yù)期收益必須充分考慮風(fēng)險補償；2022/12/51051.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償風(fēng)險及其補償2022/12/1.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償注：由于不同的投資人其風(fēng)險偏好（風(fēng)險厭惡型、風(fēng)險中立型、風(fēng)險偏好型）不同，對同一個項目的風(fēng)險評估結(jié)果可能不同（受所掌握的信息所限），因此其所要求的風(fēng)險補償也不相同。許多交易才由此而生。2022/12/51061.3.2資金時間價值與風(fēng)險補償注：由于不同的投資人其風(fēng)險1.4案例分析示例一：如今你35歲，預(yù)計30年后（65歲）退休，退休后繼續(xù)生活15年（直到80歲）。若你現(xiàn)在的年收入3萬元（預(yù)計一直不變），且尚未積累任何資產(chǎn)。問題：在實際利率3％時，你應(yīng)該每年儲蓄多少才能確保退休后的生活不受影響（不考慮死后留有遺產(chǎn)）？2022/12/51071.4案例分析示例一：如今你35歲，預(yù)計30年后（65歲）退1.4案例分析分析：設(shè)每年的消費水平為C,則其工作期間每年儲蓄為3－C（連續(xù)30年）有（3－C）*（F/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，15）容易得到：C＝2.398萬元注：（F/A，3％，30）＝47.58

（P/A，3％，15）＝11.94

2022/12/51081.4案例分析分析：2022/12/4431.4案例分析注意：表達(dá)式（3－C）*（F/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，15）還可以寫成：

3*（P/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，45）知道為什么？其經(jīng)濟意義又是什么？人力資本價值模型（一個人未來勞動收入的現(xiàn)值）2022/12/51091.4案例分析注意：表達(dá)式2022/12/4441.4案例分析討論：如果考慮該人既有勞動之外的其他收入（如：接受饋贈等初始財產(chǎn)），又要留有遺產(chǎn)，你能夠給出新的計量模式嗎？可以2022/12/51101.4案例分析討論：如果考慮該人既有勞動之外的其他收入（如：1.4案例分析示例二：假設(shè)你20歲，即將大學(xué)畢業(yè)，面臨是否繼續(xù)攻讀碩士的選擇。相關(guān)信息如下：1）立即就業(yè)，預(yù)計年收入3萬元（一直不變）直到65歲退休；2）若繼續(xù)讀書（2年），預(yù)計每年的學(xué)費（含生活費）1.5萬元，畢業(yè)后每年收入增加0.5萬元，直到65歲退休。在實際利率為3％時，你如何決策？2022/12/51111.4案例分析示例二：假設(shè)你20歲，即將大學(xué)畢業(yè)，面臨是否繼1.4案例分析分析：實質(zhì)上是增量成本（每年4.5萬元，連續(xù)兩年）與增量收益（每年0.5萬元，連續(xù)43年）之比較問題。NPV=0.5*（P/A，3％，43）*

（P/F，3％，2）-4.5*（P/A，3％，2）＝11.30-8.61=2.69>0值得投資。2022/12/51121.4案例分析分析：2022/12/4471.4案例分析討論：在其他條件不變的情況下，當(dāng)學(xué)雜費上升到什么水平時，繼續(xù)讀書不經(jīng)濟？（不考慮非經(jīng)濟因素）2.906萬元。2022/12/51131.4案例分析討論：在其他條件不變的情況下，當(dāng)學(xué)雜費上升到什1.5長期財務(wù)規(guī)劃規(guī)劃的意義基本假設(shè)案例及其討論2022/12/51141.5長期財務(wù)規(guī)劃規(guī)劃的意義2022/12/4491.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義

增長是企業(yè)實現(xiàn)其最終目標(biāo)的前提（增長表現(xiàn)的多樣性－一般億營業(yè)收入為主要指標(biāo)），為了支持增長，必須投資于固定資產(chǎn)、營用資金。必然導(dǎo)致資產(chǎn)的增加，進一步要求對融資進行分析，財務(wù)規(guī)劃即將公司增長與內(nèi)外部融資有機結(jié)合起來，分析有關(guān)指標(biāo)之間的關(guān)系，為決策者決策提供依據(jù)。2022/12/51151.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義增長是企業(yè)實現(xiàn)其最1.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義由：資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益得到：?資產(chǎn)＝?負(fù)債＋?所有者權(quán)益

當(dāng)?資產(chǎn)一定時，負(fù)債及所有者權(quán)益的變化取決于公司的融資與利潤分配政策2022/12/51161.5長期財務(wù)規(guī)劃－意義由：2022/12/4511.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)如果能夠找到營業(yè)增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，便可依此進行預(yù)測，銷售百分比法便是其中一種最簡便的方法。注：長期規(guī)劃的基本要素－銷售預(yù)測、資產(chǎn)需求、預(yù)計報表、融資調(diào)整（旨在保證報表平衡）、經(jīng)濟環(huán)境假設(shè)等等2022/12/51171.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)如果能夠找到營業(yè)增長與資產(chǎn)增長之1.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)（5）成本與收入之間的比例(成本率Rc)不變；資產(chǎn)構(gòu)成合理，現(xiàn)有資產(chǎn)與營業(yè)收入之間的比例不變；收益分配政策不變（股利支付率m不變）；權(quán)益方除應(yīng)付賬款與收入之間的比例關(guān)系不變外，其余均不確定；公司所得稅率（T）不變2022/12/51181.5長期財務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)（5）成本與收入之間的比例(