跨國公司財(cái)務(wù)管理理論培訓(xùn)課件

第十五章跨國公司財(cái)務(wù)管理第一節(jié)外匯與匯率決定理論第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)跨國公司直接投資分析第四節(jié)跨國公司籌資管理第五節(jié)跨國公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移策略第十五章跨國公司財(cái)務(wù)管理第一節(jié)外匯與匯率決定學(xué)習(xí)目標(biāo)★了解外匯與外匯匯率的定義及分類方法；★了解匯率的決定理論；★熟悉外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及種類；★掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范策略；★熟悉跨國公司直接投資的環(huán)境分析；★熟悉國外投資資本預(yù)算分析；熟悉跨國公司資本來源；★掌握跨國籌資計(jì)價(jià)貨幣的選擇；★掌握跨國籌資的風(fēng)險(xiǎn)管理；★熟悉跨國公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移的策略和方式。學(xué)習(xí)目標(biāo)★了解外匯與外匯匯率的定義及分類方法；第一節(jié)外匯與匯率決定理論一、外匯與外匯匯率二、匯率決定理論第一節(jié)外匯與匯率決定理論一、外匯與外匯匯率一、外匯與外匯匯率（一）外匯的基本內(nèi)容1.外匯的含義

☆動(dòng)態(tài)含義：

把一個(gè)國家的貨幣兌換成另一個(gè)國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動(dòng)。

☆靜態(tài)含義：以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。一、外匯與外匯匯率（一）外匯的基本內(nèi)容一、外匯與外匯匯率2.外匯具備的條件：

☆必須是以外幣表示的資產(chǎn)；

☆必須可以兌換成其他形式的資產(chǎn)或以外幣表示的支付手段；

☆必須能被實(shí)行一定貨幣制度的一國政府所控制。3.外匯主要包括：

（1）外國貨幣（2）外幣支付憑證（3）外幣有價(jià)證券（4）特別提款權(quán)（SDR）、歐洲貨幣單位（ECU）（5）其他外匯資產(chǎn)一、外匯與外匯匯率2.外匯具備的條件：（二）外匯匯率（匯價(jià)或外匯行市）一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，或是指用一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。

1.外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法●直接標(biāo)價(jià)法——以一定單位(1個(gè)外幣單位或100個(gè)外幣單位)的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干本國貨幣來表示其匯率的標(biāo)價(jià)方法?！纠?美元=8.3人民幣元。

●間接標(biāo)價(jià)法——以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率的標(biāo)價(jià)方法。

【例】1英鎊=1.9566美元。

●美元標(biāo)價(jià)法——銀行間報(bào)價(jià)（除英鎊外）都以美元為基礎(chǔ)標(biāo)出可換取各國貨幣的數(shù)額。（二）外匯匯率（匯價(jià)或外匯行市）2.外匯匯率的種類◆按照銀行買賣外匯的方式：買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率

買入?yún)R率（外匯買入價(jià)）——銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率

賣出匯率（外匯賣出價(jià)）——銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率

中間匯率（中間價(jià)）——買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)

現(xiàn)鈔匯率——銀行買入或賣出外幣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率◆按照制定匯率的方法：基本匯率和套算匯率

基本匯率——一國貨幣對(duì)某一關(guān)鍵貨幣的比率

套算匯率（交叉匯率）——兩種貨幣以第三種貨幣為中介推算出來的匯率

2.外匯匯率的種類

◆按照外匯交易的期限：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

即期匯率——外匯買賣成交后，買賣雙方在當(dāng)天或兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割所使用的匯率。

遠(yuǎn)期匯率——銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易所使用的匯率。遠(yuǎn)期差價(jià)：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水——遠(yuǎn)期匯率超過即期匯率貼水——遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率平價(jià)——遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定的到期日，按約定的匯率，辦理交割的外匯交易?！舭凑胀鈪R交易的期限：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期差價(jià)：遠(yuǎn)

◆按照銀行外匯匯兌的方式：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯：銀行賣出外匯后，即以電報(bào)電傳委托其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行將匯款付給受款人的一種匯兌方式。

電匯匯率比其他匯率高。信匯：銀行賣出外匯后，開具付款委托書，用信函方式郵寄給國外分支機(jī)構(gòu)或代理行，委托其將匯款付給當(dāng)?shù)厥湛钊说囊环N匯兌方式。

信匯匯率比電匯匯率低。票匯：銀行在賣出外匯時(shí)，開立一張由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給付款人（買匯人），由其自帶或寄給國外收款人取款的一種匯兌方式。

票匯匯率總是比電匯匯率低，而與信匯匯率相當(dāng)?！舭凑浙y行外匯匯兌的方式：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率◆按照外匯管制的寬嚴(yán)程度：官方匯率和市場匯率

官方匯率——由一國中央銀行或外匯管制當(dāng)局制定和公布的，一切外匯交易所使用的匯率。

市場匯率——在自由外匯市場上進(jìn)行外匯交易的實(shí)際匯率?！舭凑諊H匯率制度：固定匯率和浮動(dòng)匯率

固定匯率——一國貨幣兌換別國貨幣的比率基本上是固定的，匯率波動(dòng)被限制在一定的幅度內(nèi)。

浮動(dòng)匯率——一國貨幣的匯率在外匯市場上可以根據(jù)供求關(guān)系而自由波動(dòng)的一種匯率制度。在這種匯率制度下，各國匯率的波動(dòng)幅度不限，也不承擔(dān)維護(hù)浮動(dòng)幅度的義務(wù)。國際上對(duì)浮動(dòng)匯率根據(jù)是否有干預(yù)，分為“自由浮動(dòng)”匯率和“管理浮動(dòng)”匯率?！舭凑胀鈪R管制的寬嚴(yán)程度：官方匯率和市場匯率二、匯率決定理論★影響匯率變動(dòng)的因素（1）貨幣所代表的價(jià)值量的變化（2）貨幣供求狀況的變化具體因素國際收支狀況、通貨膨脹率差異、利率差異、財(cái)政收支狀況、各國中央銀行對(duì)市場的干預(yù)、市場預(yù)期心理以及國際政治形勢的變化?！飬R率決定理論（1）購買力平價(jià)說（2）費(fèi)希爾效應(yīng)（3）國際費(fèi)希爾效應(yīng)（4）利率平價(jià)說（5）無偏差理論相互關(guān)系二、匯率決定理論★影響匯率變動(dòng)的因素（1）貨幣所代表的價(jià)值圖15-1匯率決定理論關(guān)系圖（4）（5）（1）（2）（3）（6）預(yù)期通貨膨脹率差異名義利率差異遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差異預(yù)期未來即期匯率差異圖15-1匯率決定理論關(guān)系圖（4）（5）（1（一）購買力平價(jià)說(PurchasingPowerParity)

◆研究內(nèi)容：匯率變化與貨幣購買力變化之間的關(guān)系。

◆基本思想：人們之所以需要某一種貨幣，是因?yàn)樗哂匈徺I力。一個(gè)國家的貨幣價(jià)值由其在該國國內(nèi)所能購得商品及勞務(wù)的量，即購買力來決定，因此人們對(duì)本國和外國貨幣比價(jià)的衡量主要取決于兩種貨幣的購買力。如果一國發(fā)生了通貨膨脹（假設(shè)為中國），而另一國（假設(shè)為美國）的物價(jià)水平保持不變，那么，人民幣的購買力就會(huì)相對(duì)降低。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹，則兩國的貨幣購買力都下降，此時(shí)人民幣與美元的相對(duì)購買力的變化取決于兩國物價(jià)上漲程度。如果美元物價(jià)上漲程度小于人民幣，則人民幣的價(jià)值相對(duì)美元下降；反之則上升。（一）購買力平價(jià)說(PurchasingPowerPar

◆理論表述假設(shè)：S0——目前的即期匯率(S0是以直接標(biāo)價(jià)形式表示)；St——一段時(shí)間后的即期匯率；Pd——這段時(shí)間本國預(yù)計(jì)通貨膨脹率；Pf——這段時(shí)間外國預(yù)計(jì)通貨膨脹率；或購買力平價(jià)理論的相對(duì)形式：如果Pf很小△為0到t期間匯率的預(yù)計(jì)變化率◆理論表述或購買力平價(jià)理論的相對(duì)形式：如果Pf很小△（二）費(fèi)雪效應(yīng)(FisherEffect)

◆研究內(nèi)容：利率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。

◆基本思想：各國名義利率可以簡單地分為投資獲得的真實(shí)利率和預(yù)期通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分。在資本可以在國際間自由流動(dòng)的條件下，兩國名義利率的相對(duì)差別可大體上反映兩國一般價(jià)格水平的預(yù)期相對(duì)變動(dòng)。即名義利率(i)與真實(shí)利率(r)、預(yù)期通貨膨脹率(P)之間的關(guān)系為：世界上每個(gè)國家的真實(shí)利率是相同的，即世界上只有一個(gè)真實(shí)利率，記作rw。（二）費(fèi)雪效應(yīng)(FisherEffect)世界上每個(gè)國家的或【例】假設(shè)中國和美國的通貨膨脹率分別為7.1%和5%，兩國名義利率分別為12.2%和10%?；颉纠考僭O(shè)中國和美國的通貨膨脹率分別為7.1%和5%，兩兩國名義利率與通貨膨脹率的關(guān)系r＜1，P＜1，則：r×P更小資本可以自由流動(dòng)，在任意兩個(gè)國家中的真實(shí)利率應(yīng)該相等兩國名義利率與通貨膨脹率的關(guān)系r＜1，P＜1，則：r（三）國際費(fèi)雪效應(yīng)(InternationalFisherEffect)即期匯率的變化率(直接標(biāo)價(jià)法下的外幣升值率或貶值率)應(yīng)等于兩國的利率之差。購買力平價(jià)費(fèi)雪效應(yīng)（三）國際費(fèi)雪效應(yīng)(InternationalFisher（四）利率平價(jià)(InterestRateParity)

◆利率平價(jià)描繪的是外匯市場與貨幣市場的平衡關(guān)系。

◆根據(jù)利率平價(jià)關(guān)系，如果以證券代表金融資產(chǎn)，兩國風(fēng)險(xiǎn)與期限相同證券的利率差別（本國利率減外國利率）在扣除交易成本后應(yīng)等于外幣的遠(yuǎn)期升水或貼水?！纠?5-1】假設(shè)日本某一投資者擁有100萬日元，投資期為1年，假定外匯市場和貨幣市場的有關(guān)資料如下：（1）即期匯率：111.1日元/美元；1年遠(yuǎn)期匯率：108.9日元/美元；（2）日元投資利率：1.8%；美元投資利率：3.7%。（四）利率平價(jià)(InterestRateParity)⑴投資于日本銀行1日元本幣1年后變?yōu)?1+id)日元，其投資收益率為：一年后1000000日元變?yōu)?018000日元，投資收益率為1.8%。這位投資者有兩種選擇：⑴投資于本國銀行，賺取銀行利率；⑵將本幣在現(xiàn)貨市場上以即期匯率S0兌換成外幣(如為美元)，再投資于美國銀行，賺取美國銀行利率。同時(shí)為了降低美元投資風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在要簽訂一個(gè)賣出美元的期貨合同，以便鎖定美元在一年后可兌換的日元數(shù)額。要求：現(xiàn)分別計(jì)算這兩種選擇的投資收益率。解析：⑴投資于日本銀行一年后1000000日元變?yōu)?0⑵投資于美國銀行第一，將日元兌換成美元：第二，將美元存入美國銀行，一年后收到：

第三，簽訂賣出美元期貨合約，以便一年后將美元本金及利息轉(zhuǎn)換為日元；⑵投資于美國銀行第一，將日元兌換成美元：第二，將

第四，假設(shè)F0為一年遠(yuǎn)期匯率，一年后，履行美元期貨合約得到的日元數(shù)為：第五，投資國外的收益率(R)為：第四，假設(shè)F0為一年遠(yuǎn)期匯率，一年后，履行美元期貨合▲投資者到底選擇哪一種投資，不但取決于兩國的利率水平，而且取決于兩國貨幣之間的相互實(shí)力的變化。如果兩種投資收益相等，則：if相對(duì)較小▲投資者到底選擇哪一種投資，不但取決于兩國的利率水平，（五）無偏差理論（unbiasedtheory）國際費(fèi)雪效應(yīng)利率平價(jià)F0=St，即目前的遠(yuǎn)期匯率等于一定時(shí)期(一年)后預(yù)計(jì)的即期匯率。外匯遠(yuǎn)期升水或貼水等于預(yù)計(jì)的外匯升值或貶值（五）無偏差理論（unbiasedtheory）國際費(fèi)雪（六）遠(yuǎn)期匯率與通貨膨脹率的關(guān)系圖15-1匯率決定理論關(guān)系圖（4）（5）（1）（2）（3）（6）預(yù)期通貨膨脹率差異名義利率差異遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差異預(yù)期未來即期匯率差異（六）遠(yuǎn)期匯率與通貨膨脹率的關(guān)系圖15-1匯第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類二、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的財(cái)務(wù)策略第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)是指國際債權(quán)債務(wù)中約定以外幣支付時(shí)，因匯率變動(dòng)給公司持有的，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和支出帶來的不確定性。這種不確定性所帶來的影響即可能是有利的，給公司帶來收益；也可能是不利的，使公司發(fā)生損失。

▲理解外匯風(fēng)險(xiǎn)概念時(shí)，應(yīng)弄清兩個(gè)問題：（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的不是公司持有的全部外幣資產(chǎn)和負(fù)債，而只是其中一部分，稱為“受險(xiǎn)部分”、“外匯敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”。外幣時(shí)間匯率變動(dòng)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念▲理解外匯（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1.交易風(fēng)險(xiǎn)

●企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的各種交易過程中，如以信用方式進(jìn)行的商品進(jìn)出口交易、外匯借貸交易、外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯交易、以外匯進(jìn)行投資等等，由于匯率變動(dòng)使折算為本幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)。●交易風(fēng)險(xiǎn)的分類（1）商品進(jìn)出口交易的外匯風(fēng)險(xiǎn)（2）外匯借款的匯率風(fēng)險(xiǎn)（3）外匯買賣的匯率風(fēng)險(xiǎn)（4）遠(yuǎn)期外匯交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)（5）對(duì)外投資中外匯匯出、利潤匯回和原本撤回的匯率風(fēng)險(xiǎn)（6）其他獲得外幣資產(chǎn)或帶來外幣債務(wù)的交易活動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型●交易風(fēng)險(xiǎn)的分類（1）商（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）由于匯率變動(dòng)，報(bào)表的不同項(xiàng)目采用不同匯率折算，因而產(chǎn)生損失或利得的風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)由于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)量、價(jià)格、成本等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生影響，從而使企業(yè)未來一定時(shí)期利潤和現(xiàn)金凈流量減少或增加，引起企業(yè)價(jià)值變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）

◆三種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響程度對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)來說，匯率的變化隨時(shí)間的變化而不斷對(duì)交易過程產(chǎn)生影響；對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)來說，匯率變化只對(duì)某一變動(dòng)點(diǎn)之前或到這一變動(dòng)點(diǎn)時(shí)的過去情況發(fā)生影響；對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來說，匯率變化只對(duì)變動(dòng)后的情況產(chǎn)生影響。在這三種風(fēng)險(xiǎn)中，按其影響的重要性不同排序依次為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)?！羧N風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響程度二、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的財(cái)務(wù)策略（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的管理1.選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣▲進(jìn)出口商品如果能夠采用本國貨幣計(jì)價(jià)的話，則不論匯率如何變動(dòng)，也沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)。▲在進(jìn)出口貿(mào)易中，對(duì)出口收匯應(yīng)爭取用硬貨幣，進(jìn)口付匯應(yīng)爭取用軟貨幣。▲在進(jìn)行外幣借款時(shí)，一般應(yīng)爭取借軟貨幣。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的財(cái)務(wù)策略（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的管理2.在合同中訂立貨幣保值條款

▲貨幣保值工具：硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值和黃金保值等在交易合同中規(guī)定，貨款用某種軟貨幣結(jié)算，用某種硬貨幣保值，在合同中記載兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率。在收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整?！纠磕称髽I(yè)對(duì)A國出口一批商品，合同規(guī)定貨款用A元結(jié)算，用美元（當(dāng)時(shí)美元與A元相比，美元較硬）保值。如果A元兌換美元的匯率上下浮動(dòng)各達(dá)3%時(shí)，就按照A元對(duì)美元的匯率變化幅度，相應(yīng)調(diào)整A元的價(jià)格；上下浮動(dòng)幅度不到3%時(shí)，價(jià)格不變。2.在合同中訂立貨幣保值條款在交易合同中規(guī)【例】某出口商品合同單價(jià)為16A元，用美元保值折合為2美元（當(dāng)時(shí)匯率為1美元=8A元）。到收款時(shí)，匯率變?yōu)?美元=8.5A元，由于匯率變動(dòng)超過3%，因此單價(jià)應(yīng)改為17A元（2美元×8.5A元）；如果匯率變?yōu)?美元=7.5A元，則單價(jià)應(yīng)改為15A元（2美元×7.5A元）。從美元角度分析，不論A元對(duì)美元的匯率是漲是跌（指超過3%而言），雙方都不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。【例】某出口商品合同單價(jià)為16A元，用美元保值折合為2美元3.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格▲加價(jià)保值法應(yīng)用：商品出口交易出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯率損失加入出口商品價(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。▲壓價(jià)保值法應(yīng)用：商品進(jìn)口交易進(jìn)口商接受硬貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯率損失從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。3.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格4.在合同中加列匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款

▲當(dāng)使用某一種貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，可以在合同內(nèi)加列風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款，注明如計(jì)價(jià)貨幣匯率發(fā)生變動(dòng)，則以匯率變動(dòng)幅度的一半重新調(diào)整貨物價(jià)格，由雙方共同分?jǐn)倕R率變動(dòng)帶來的損失或收益。5.提前或延期結(jié)匯

▲在國際支付中，通過預(yù)測支付貨幣匯率的變動(dòng)趨勢，提前或延期支付有關(guān)款項(xiàng)，即通過更改外匯資本收付日期來抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)或得到外匯匯率上升的好處。

▲提前或延期結(jié)匯，即通過由弱幣到強(qiáng)幣國家的加速支付或通過由強(qiáng)幣到弱幣國家的推遲支付，使公司減少在弱幣國家的匯率風(fēng)險(xiǎn)。4.在合同中加列匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款6.以遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)

▲在進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，企業(yè)與銀行簽訂合同，在合同中規(guī)定買入賣出貨幣的名稱、金額、遠(yuǎn)期匯率、交割日期等。從簽訂合同到交割這段時(shí)間內(nèi)匯率被以遠(yuǎn)期外匯合約的方式固定下來，可以及早確定企業(yè)收支的數(shù)額，排除日后匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。7.以外匯期權(quán)交易防范風(fēng)險(xiǎn)▲外匯期權(quán)：交易雙方按照協(xié)定的匯率，就將來是否購買某種貨幣，或是否出售某種貨幣的選擇權(quán)，預(yù)先簽訂的一個(gè)合約。▲外匯期權(quán)交易合約金額是標(biāo)準(zhǔn)的柜臺(tái)期權(quán)交易（指與銀行達(dá)成的期權(quán)交易）交易所內(nèi)的期權(quán)交易6.以遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)合約金額是標(biāo)準(zhǔn)的柜臺(tái)期權(quán)8.以外匯期貨交易防范風(fēng)險(xiǎn)▲外匯期貨交易：在期貨交易所內(nèi)，交易雙方通過公開競價(jià)達(dá)成在將來規(guī)定的日期、地點(diǎn)、價(jià)格，買進(jìn)或賣出規(guī)定數(shù)量外匯的合約交易。

▲國際上外匯期貨交易通常涉及的貨幣：美元、英鎊、歐元、日元、加拿大元、澳大利亞元等。

▲期貨市場：一是交易所，二是清算中心。▲外匯期貨交易合同：（1）交易量：最少是一個(gè)合同，也可多達(dá)幾十個(gè)合同，幾百個(gè)合同。（2）合同價(jià)格：用一個(gè)外幣等于多少美元來表示。（3）合同到期日：只有三、六、九和十二月份的第三個(gè)星期三。8.以外匯期貨交易防范風(fēng)險(xiǎn)9.以外匯調(diào)期交易防范風(fēng)險(xiǎn)

▲外匯調(diào)期交易:又稱時(shí)間套匯，是在買進(jìn)即期的甲種貨幣、賣出即期的乙種貨幣的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期的甲種貨幣、買回遠(yuǎn)期的乙種貨幣。▲交易形式：在買進(jìn)（或賣出）即期某種貨幣的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）遠(yuǎn)期的同種貨幣；在買進(jìn)（或賣出）期限較短的某種遠(yuǎn)期貨幣的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）期限較長的同一種遠(yuǎn)期貨幣，或者相反。

▲作用：為了解決不同貨幣的資金需求，在把一種貨幣換成另一種貨幣進(jìn)行投資時(shí)，也常用這種方法避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。9.以外匯調(diào)期交易防范風(fēng)險(xiǎn)10.在國際貨幣市場通過借款和投資防范風(fēng)險(xiǎn)

▲當(dāng)企業(yè)有短期外匯應(yīng)收款，預(yù)測該種外幣將貶值，可以用借款和投資方法來融通資金和防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。▲基本步驟（1）借入應(yīng)收款的計(jì)價(jià)貨幣借款期限：應(yīng)等于應(yīng)收款的期限借款金額的確定：①借款金額加上利息正好等于外匯應(yīng)收款數(shù)額②借款金額等于外匯應(yīng)收款數(shù)額10.在國際貨幣市場通過借款和投資防范風(fēng)險(xiǎn)（2）將外幣兌換為本幣將借款額按借款時(shí)的即期匯率兌換為本國貨幣（3）在本國從事投資

注意：如果投資獲利應(yīng)繳納所得稅，應(yīng)計(jì)算投資的稅后利潤。（4）用收回的外匯應(yīng)收款償還外幣借款

注意：如果借款金額的確定采用第二種方法，還須另外計(jì)算應(yīng)付利息，并按還款時(shí)間的即期匯率用本幣購買外匯進(jìn)行支付。（2）將外幣兌換為本幣（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的管理▲主要方法資產(chǎn)負(fù)債平衡的方法遠(yuǎn)期外匯合同法貨幣市場借款和投資法△將有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和有風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債進(jìn)行平衡△基本應(yīng)用：（1）當(dāng)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債相等時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消；（2）當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)額大于風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債數(shù)額時(shí)，兩種類型：①減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)②增加風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債也可用來抵消交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的管理資產(chǎn)負(fù)債平衡的方法△將有風(fēng)險(xiǎn)的資（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理

▲經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)：預(yù)測匯率變動(dòng)對(duì)未來現(xiàn)金流量的影響，并采取必要的措施。。

▲管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要方法:

（1）經(jīng)營方面的多元化既是指在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營，又是指在不同地區(qū)、不同國家經(jīng)營。

（2）財(cái)務(wù)方面的多元化①籌資多元化②投資多元化③企業(yè)可以將外幣應(yīng)收款與外幣應(yīng)付款進(jìn)行配合。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)跨國直接投資分析一、國際投資環(huán)境分析二、國外投資資本預(yù)算分析第三節(jié)跨國直接投資分析一、國際投資環(huán)境分析一、國際投資環(huán)境分析國際間接投資投資者在國際金融市場上購買外國公司的股票、債券等。目的：獲取證券投資的股息或債息。國際直接投資投資者在國外經(jīng)營公司，并通過直接控制或參與其生產(chǎn)經(jīng)營管理以獲取利潤的投資。結(jié)果通常是建立子公司或分公司。國際投資一、國際投資環(huán)境分析國際間接投資國際直接投資國際投資（一）國際直接投資的風(fēng)險(xiǎn)◆政治風(fēng)險(xiǎn)主要是指國有化、戰(zhàn)爭和轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)?！艚?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如匯率變動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹、貿(mào)易條件變化等引起的風(fēng)險(xiǎn)。此外，各國的文化教育、自然資源、風(fēng)土人情、地理位置的差異也會(huì)增加國際投資的難度，并且制約和影響著對(duì)外投資項(xiàng)目的選擇、效益的評(píng)價(jià)。（一）國際直接投資的風(fēng)險(xiǎn)（二）國際投資環(huán)境分析法●國際投資環(huán)境：在國際投資過程中影響國際資本運(yùn)行的東道國（資本輸入國）的綜合條件，包括硬環(huán)境和軟環(huán)境?！駠H投資環(huán)境分析方法1.投資障礙分析法2.“冷熱”國對(duì)比法3.多因素評(píng)分分析法（二）國際投資環(huán)境分析法1.投資障礙分析法二、國外投資資本預(yù)算分析（一）國外投資現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意的問題（1）母公司的現(xiàn)金流和國際投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流必須嚴(yán)加區(qū)分。（2）要充分認(rèn)識(shí)各國在稅收體系、金融機(jī)構(gòu)、外匯管制、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及金融資產(chǎn)流動(dòng)的限制等方面對(duì)現(xiàn)金流的影響。（3）在投資分析中應(yīng)充分重視匯率、利率變化、通貨膨脹率變化（4）要注意研究投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)及其變化對(duì)現(xiàn)金流的影響。（5）在跨國投資中，政治風(fēng)險(xiǎn)的高低會(huì)使對(duì)外投資的價(jià)值發(fā)生很大變化。二、國外投資資本預(yù)算分析（一）國外投資現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意的問（二）現(xiàn)金流量分析1.國外子公司投資現(xiàn)金流及現(xiàn)值分析

◎應(yīng)注意的問題①在估計(jì)投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，要充分考慮匯率變化、通貨膨脹率變化引起的貨幣貶值、東道國干預(yù)等因素；②對(duì)外投資發(fā)生的有關(guān)成本和收益的貨幣與公司母公司的貨幣不同。

◎確定國際投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值的一般方法及步驟

（二）現(xiàn)金流量分析表15-1國際投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值計(jì)算步驟比較步驟方法Ⅰ方法Ⅱ123以人民幣估計(jì)未來的現(xiàn)金流量根據(jù)預(yù)測匯率將人民幣換算成美元根據(jù)美元的折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)值以人民幣估計(jì)未來的現(xiàn)金流量根據(jù)人民幣折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)值根據(jù)即期匯率將人民幣換算成美元表15-1國際投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值計(jì)算步驟比較【例15-2】某美國跨國公司在中國的子公司期望現(xiàn)金流量見表15-2。假設(shè)該跨國公司要求以13.4%的投資收益率從中國的投資中收回美元，經(jīng)母公司財(cái)務(wù)經(jīng)理預(yù)測，名義投資利率在美國為8%，在中國為10%；美國的預(yù)期通貨膨脹率為5%，中國的預(yù)期通膨脹率為7%；假設(shè)第一年年初即期匯率為8.2人民幣/美元。要求：試根據(jù)上述資料按兩種方法計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。表15-2中國子公司期望現(xiàn)金流量表單位：萬元人民幣年份12345現(xiàn)金流量8095102115130

【例15-2】某美國跨國公司在中國的子公司期望現(xiàn)金（1）計(jì)算未來即期匯率根據(jù)購買力平價(jià)學(xué)說，未來的即期匯率（第1期末）為：據(jù)此可依次計(jì)算各年末的即期匯率，借以預(yù)測以美元表示的各年現(xiàn)金流量，見表15-3。項(xiàng)目12345現(xiàn)金流量（萬元人民幣）預(yù)測的即期匯率（人民幣/美元）現(xiàn)金流量（萬美元808.3569.574958.5151.1571028.6781.7541158.84313.0051309.01114.427解析：表15-3現(xiàn)金流量預(yù)測表（1）計(jì)算未來即期匯率據(jù)（2）將以美元表示的各年現(xiàn)金流量按可以接受的最小收益率或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率（無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）進(jìn)行折現(xiàn)。(1+風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率)=(1+名義利率)((1+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率)假設(shè)預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為5%，則：

?以美元計(jì)算：(1+風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率)=(1+8%)(1+5%)=1.134?以人民幣計(jì)算：(1+風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率)=(1+10%)(1+5%)=1.155（2）將以美元表示的各年現(xiàn)金流量按可以接受的最小收益（3）第Ⅰ種方法：將以美元表示的現(xiàn)金流量按最小收益率13.4%折現(xiàn)：按8.2人民幣元/美元的即期匯率折算為美元第Ⅱ種方法：由于人民幣名義利率高于美元利率，因此調(diào)整后的折現(xiàn)率為15.5%?，F(xiàn)以此折現(xiàn)率對(duì)人民幣表示的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)：（3）第Ⅰ種方法：將以美元表示的現(xiàn)金流量按最小收益率132.母公司現(xiàn)金流量分析◎應(yīng)注意的問題①凈現(xiàn)金流從子公司轉(zhuǎn)換到母公司的可能性；②子公司所在國有關(guān)匯兌資本方面的稅收規(guī)定；③兩國外匯匯率變化等?！颥F(xiàn)金流量的基本內(nèi)容現(xiàn)金流入量來自子公司的凈現(xiàn)金流量、許可證收入、監(jiān)管費(fèi)收入等?，F(xiàn)金流出量從子公司獲得股利收入而應(yīng)向本國政府繳納的各種稅款等?，F(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量是母公司可以運(yùn)用的凈收益2.母公司現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)（三）跨國投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法國際投資風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整與一般投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的方法基本相同，可采用的方法有：▼縮短投資回收期▼提高折現(xiàn)率▼調(diào)整現(xiàn)金流量等

（三）跨國投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法第四節(jié)跨國公司籌資管理一、跨國公司資本來源二、跨國籌資計(jì)價(jià)貨幣的選擇三、國際籌資風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié)跨國公司籌資管理一、跨國公司資本來源一、跨國公司資本來源（一）跨國公司內(nèi)部籌資資本從母公司流向子公司或從一個(gè)子公司流向另一個(gè)子公司。主要形式：

◎股權(quán)籌資◎舉債籌資◎其他子公司向某一子公司放貸◎公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移等一、跨國公司資本來源（一）跨國公司內(nèi)部籌資◆通過母公司來源取得的股票籌資評(píng)價(jià)

優(yōu)點(diǎn)：加強(qiáng)母公司對(duì)子公司的所有權(quán)和控制權(quán)；加強(qiáng)海外子公司的舉債能力，便于其籌措資本。

缺點(diǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)較大；匯付利潤和償還投資資本的風(fēng)險(xiǎn)較高；財(cái)產(chǎn)被沒收和國有化的風(fēng)險(xiǎn)較大?！敉ㄟ^母公司來源的舉債籌資評(píng)價(jià)

優(yōu)點(diǎn)：支付利息可以獲得稅收利益；易于得到較低成本的資本；易于匯付利潤和償還資本。

缺點(diǎn)：子公司從國外借入資本的外匯風(fēng)險(xiǎn)較大。◆通過母公司來源取得的股票籌資評(píng)價(jià)（二）東道國籌資跨國公司根據(jù)東道國的經(jīng)濟(jì)狀況和金融環(huán)境籌集所需要的資本，如通過當(dāng)?shù)氐淖C券市場進(jìn)行股權(quán)或債券籌資，或通過當(dāng)?shù)劂y行取得借款等?！敉ㄟ^東道國籌資的評(píng)價(jià)

優(yōu)點(diǎn)：政治風(fēng)險(xiǎn)低；支付利息扣稅；外匯風(fēng)險(xiǎn)小；可與當(dāng)?shù)毓净蚱渌鹑跈C(jī)構(gòu)建立良好的關(guān)系。

缺點(diǎn)：東道國資本可供量有限；母公司對(duì)子公司的控制權(quán)較弱。（二）東道國籌資（三）國際代理機(jī)構(gòu)和第三國來源籌資跨國公司通過各種國際機(jī)構(gòu)，如通過世界銀行、國際開發(fā)協(xié)會(huì)、亞洲開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行籌集所需要的資本，也可向第三國銀行借款或向第三國資本市場發(fā)行股票或債券籌資。通過各種金融機(jī)構(gòu)貸款可分為兩種：（1）意向貸款——貸款與一定的目的相聯(lián)系，一般利率低，期限長，有時(shí)帶有一定的優(yōu)惠條件。（2）自由外匯貸款——由國際金融市場上的外國商業(yè)銀行提供優(yōu)點(diǎn)：貸款方式靈活、手續(xù)簡便；資本供應(yīng)充足，允許借款者選擇借款幣種；貸款可自由使用，不受貸款銀行所限。缺點(diǎn)：貸款利率較高，期限較短。（三）國際代理機(jī)構(gòu)和第三國來源籌資（四）國際貿(mào)易籌資跨國公司在對(duì)外貿(mào)易結(jié)算中，通常多有籌資活動(dòng)伴隨發(fā)生，如遠(yuǎn)期匯票折現(xiàn)、出口押匯、保理賬款（出售應(yīng)收賬款）、進(jìn)口押匯、信托押匯等。（四）國際貿(mào)易籌資二、跨國籌資計(jì)價(jià)貨幣的選擇（一）無風(fēng)險(xiǎn)條件下計(jì)價(jià)貨幣的選擇在借款利率不變，未來匯率變動(dòng)已知的情況下計(jì)價(jià)貨幣的選擇?！?/p>

一般是通過比較兩種貨幣借款成本的大小進(jìn)行選擇?！纠?5-3】假設(shè)某公司年初準(zhǔn)備借入一筆1年期借款，當(dāng)時(shí)國際金融市場上有美元和歐元兩種貨幣可供選擇，兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率為1歐元=0.80美元。該公司可以直接從銀行借入500萬美元，假定一年期借款利率為15%；也可以先借入625萬歐元，一年期借款利率為10%，然后兌換成500萬美元。假設(shè)借款在年末一次還本付息。如果公司借入歐元，年末還須用美元購買歐元以償還歐元借款本息687.5（625+625×10%）萬歐元。要求：公司將選擇哪一種計(jì)價(jià)貨幣呢？二、跨國籌資計(jì)價(jià)貨幣的選擇（一）無風(fēng)險(xiǎn)條件下計(jì)價(jià)貨幣的選擇期末匯率歐元美元?US$0.80/EUR?US$0.85/EUR?US$0.75/EUR本息=687.5萬歐元=550美元借款成本=50萬美元本息=687.5萬歐元=584.375萬美元借款成本=84.375萬美元本息=687.5萬歐元=515.625萬美元借款成本=15.625萬美元本息=575萬美元借款成本=75萬美元本息=575萬美元借款成本=75萬美元本息=575萬美元借款成本=75萬美元解析期末匯率歐元美元?US$0.80/EUR本

【例】承【例15-3】假設(shè)該公司對(duì)未來匯率變化情況進(jìn)行分析測算，得知如下資料：匯率(US$/EUR)0.700.800.901.00概率(P)0.250.200.450.10匯率期望值=0.70×0.25+0.80×0.20+0.90×0.45+1.00×0.10=0.84要求：根據(jù)上述資料，采用兩種方法比較每種貸款方案的預(yù)期成本。（二）風(fēng)險(xiǎn)條件下計(jì)價(jià)貨幣的選擇

在借款人不可能事先得知未來確切匯率的情況下，可在充分分析匯率未來走勢的基礎(chǔ)上，對(duì)匯率的不確定性進(jìn)行量化?！纠砍小纠?5-3】假設(shè)該公司對(duì)未來匯率變化情況★方法一：公式分析法將借款方案的成本表示為期末匯率的函數(shù)。假設(shè)期末匯率用X1表示，則歐元的借款成本為：當(dāng)X1=US$0.84/EUR時(shí)，根據(jù)上式：歐元借款的預(yù)期成本為77.5萬美元。美元借款成本為75萬美元，由于CEUR>C$，即借歐元成本高于美元借款成本，該公司應(yīng)選擇成本較低的美元借款?！锓椒ㄒ唬汗椒治龇ó?dāng)X1=US$0.★方法二：臨界分析法不必用特定的概率將風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化，只求出兩種借款成本相等時(shí)的匯率Xb，然后加以決策。US$0.8364/EUR——成本重合點(diǎn)：兩個(gè)借款方案成本相等時(shí)的匯率?如果期末匯率X1＜US$0.8364/EUR，則歐元借款便宜；?如果期末匯率X1＞US$0.8364/EUR，則美元借款更合適。【例】承【例15-3】當(dāng)CEUR=C$時(shí)，可以得到下式：★方法二：臨界分析法US$0.8364/EUR——成本重合圖15-2計(jì)價(jià)貨幣選擇臨界圖（萬美元）-500Xb0.836475CCEUR=687.5X1-500C$=75X1圖15-2計(jì)價(jià)貨幣選擇臨界圖（萬美元三、跨國籌資風(fēng)險(xiǎn)管理（一）國際籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的原則

◆均衡的原則

◆保值的原則

◆全過程原則

（二）跨國籌資風(fēng)險(xiǎn)管理中的保值工具

◆遠(yuǎn)期合約套期保值◆期貨合約套期保值

◆貨幣互換

◆利率互換

◆期權(quán)合約套期保值等三、跨國籌資風(fēng)險(xiǎn)管理（一）國際籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的原則第五節(jié)跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移策略一、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的套利效應(yīng)二、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移方式三、資本凍結(jié)條件下資本轉(zhuǎn)移策略第五節(jié)跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移策略一、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移一、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的套利效應(yīng)（一）跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的類型（1）母公司向子公司轉(zhuǎn)移資本——對(duì)子公司的股權(quán)投資；向子公司提供貸款；按轉(zhuǎn)移價(jià)格購進(jìn)商品等。（2）公司向母公司轉(zhuǎn)移資本——償還母公司的貸款本息；向母公司支付的股利；向母公司支付的各種專利權(quán)使用費(fèi)、許可證費(fèi)、管理費(fèi)、出口傭金；母公司抽回部分投資的資本；支付按轉(zhuǎn)移價(jià)格收進(jìn)的貨物等。（3）子公司之間轉(zhuǎn)移資本——相互間貸款的發(fā)放與回收；利息的收入與支付；按轉(zhuǎn)移價(jià)格買賣貨物時(shí)轉(zhuǎn)移的資本等。一、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的套利效應(yīng)（一）跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)（二）跨國公司資本轉(zhuǎn)移的限制因素●政治限制●稅務(wù)限制●交易成本●流動(dòng)性限制（二）跨國公司資本轉(zhuǎn)移的限制因素（三）跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的套利效應(yīng)◆

賦稅套利——將利潤從高稅國家的子公司轉(zhuǎn)移到低稅國家的子公司；或從那些處于應(yīng)稅狀態(tài)的子公司轉(zhuǎn)移到處于虧損狀態(tài)的子公司，跨國公司可減輕其稅賦?！?/p>

金融市場套利——內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移可使跨國公司在防范外匯管制情況下，為母公司或子公司的過剩資本尋找投資場所、為資本不足的子公司尋找新的資本來源?！?/p>

管理體制套利——當(dāng)子公司的產(chǎn)品受當(dāng)?shù)卣块T的價(jià)格限制時(shí)，跨國公司通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格等方式重新分配利潤以掩蓋其真實(shí)的獲利情況，以加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣憙r(jià)還價(jià)的能力。（三）跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移的套利效應(yīng)二、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移方式（一）股利匯出跨國公司的子公司向母公司轉(zhuǎn)移資本最重要的手段?？鐕静扇」衫麉R出資本時(shí)，應(yīng)著重考慮以下幾個(gè)因素：◎稅收因素◎外匯風(fēng)險(xiǎn)因素◎外匯管制因素◎籌資因素二、跨國公司內(nèi)部資本轉(zhuǎn)移方式（一）股利匯出（二）特許權(quán)使用費(fèi)和管理費(fèi)

▲

轉(zhuǎn)移價(jià)格特許權(quán)使用費(fèi)和管理費(fèi)可以看作是無形資產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移價(jià)格，但無形資產(chǎn)要素與有形物質(zhì)產(chǎn)品不同的是它們往往沒有相應(yīng)的市場價(jià)格作參考。因此，跨國公司運(yùn)用特許權(quán)使用費(fèi)和管理費(fèi)就更便于對(duì)付東道國稅務(wù)機(jī)關(guān)的監(jiān)督和檢查。

▲股利當(dāng)東道國的稅率高于母國稅率時(shí)，特許權(quán)使用費(fèi)和管理費(fèi)又有節(jié)稅的好處。（二）特許權(quán)使用費(fèi)和管理費(fèi)（三）提前與延期結(jié)匯■

提前結(jié)匯相當(dāng)于把資本從買方子公司轉(zhuǎn)移給了賣方子公司?！鲅舆t結(jié)匯相當(dāng)于把資本從賣方轉(zhuǎn)移到買方。（三）提前與延期結(jié)匯（四）多邊沖銷與再開票中心

1.多邊沖銷多家子公司之間進(jìn)行相互交易的賬款抵消結(jié)算。對(duì)跨國公司的好處：

收支沖銷技術(shù)能降低資本的實(shí)際轉(zhuǎn)移額。

對(duì)跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和現(xiàn)金需求預(yù)測帶來了更大的迫切性。

使公司建立有規(guī)則的支付渠道和銀行渠道，使其本身的業(yè)務(wù)以及與銀行的關(guān)系趨向牢固和穩(wěn)定。（四）多邊沖銷與再開票中心2.再開票中心再開票中心是公司的一個(gè)資本經(jīng)營子公司。在各子公司之間進(jìn)行商品交換時(shí)，生產(chǎn)型子公司把貨物賣給再開票中心，后者再轉(zhuǎn)售（一般以稍高的價(jià)格）給銷售型子公司。但實(shí)際上貨物是直接由賣方子公司運(yùn)到買方子公司的，并未經(jīng)過再開票中心。因此，再開票中心處理的是文件而不是實(shí)際貨物。再開票中心一般設(shè)在低稅率國家即所謂避稅港，該中心所獲得的利潤被課征較低的稅率。主要缺點(diǎn)：公司為建立這一中心而需支付一定的額外費(fèi)用。2.再開票中心（五）公司內(nèi)部貸款以母公司或其他子公司向該地區(qū)貸款的方式供應(yīng)資本，并按高利率收取利息，以便在短期內(nèi)將資本調(diào)回本國。通過內(nèi)部信貸的方式轉(zhuǎn)移資本還可以利用不同地區(qū)間利率的高低差別，將低利率地區(qū)的資本調(diào)到高利率地區(qū)使用。公司內(nèi)部貸款的方式

△直接貸款

△背對(duì)背貸款

△平行貸款（五）公司內(nèi)部貸款（六）轉(zhuǎn)移價(jià)格

對(duì)跨國公司來說，轉(zhuǎn)移價(jià)格既可以加速跨國公司內(nèi)部的資本轉(zhuǎn)移，也可以降低整個(gè)公司的稅賦和保持外匯平衡。主要作用▼資本配置▼降低稅賦▼調(diào)節(jié)利潤水平（六）轉(zhuǎn)移價(jià)格

三、資本凍結(jié)條件下資本轉(zhuǎn)移策略（一）投資前策略主要策略：●與其他子公司建立貿(mào)易關(guān)系；●盡量在當(dāng)?shù)亟杩睿弧窭锰厥獾幕I資方式，如貨幣對(duì)換、背對(duì)背貸款以及平行貸款等；●投資前與東道國政府談判達(dá)成特殊協(xié)議；●母公司資本以債務(wù)而不是以股權(quán)方式投資等。三、資本凍結(jié)條件下資本轉(zhuǎn)移策略（一）投資前策略（二）匯出凍結(jié)資本在東道國實(shí)行外匯管制，子公司資本被凍結(jié)時(shí)，跨國公司可采取直接或間接方法把資本部分地轉(zhuǎn)移出來。

◆

直接轉(zhuǎn)移渠道轉(zhuǎn)移價(jià)格調(diào)整、特許權(quán)使用費(fèi)、提前或延遲結(jié)匯以及支付股利等；

◆間接轉(zhuǎn)移渠道平行貸款或背對(duì)背貸款、為向外轉(zhuǎn)移資本購買商品、為整個(gè)公司范圍內(nèi)的使用而購買資本商品和當(dāng)?shù)氐姆?wù)、進(jìn)行研究和開發(fā)工作以及舉行公司大會(huì)、度假等消費(fèi)性活動(dòng)。（二）匯出凍結(jié)資本（三）凍結(jié)資本保值將資本用于當(dāng)?shù)氐拈L期投資或短期投資。

★長期投資固定資產(chǎn)投資、現(xiàn)行業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和新業(yè)務(wù)的開發(fā)；

★短期投資購買當(dāng)?shù)刈C券、購買當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的存貨和購買進(jìn)口的存貨。（三）凍結(jié)資本保值第十五章跨國公司財(cái)務(wù)管理第一節(jié)外匯與匯率決定理論第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)跨國公司直接投資分析第四節(jié)跨國公司籌資管理第五節(jié)跨國公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移策略第十五章跨國公司財(cái)務(wù)管理第一節(jié)外匯與匯率決定學(xué)習(xí)目標(biāo)★了解外匯與外匯匯率的定義及分類方法；★了解匯率的決定理論；★熟悉外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及種類；★掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范策略；★熟悉跨國公司直接投資的環(huán)境分析；★熟悉國外投資資本預(yù)算分析；熟悉跨國公司資本來源；★掌握跨國籌資計(jì)價(jià)貨幣的選擇；★掌握跨國籌資的風(fēng)險(xiǎn)管理；★熟悉跨國公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移的策略和方式。學(xué)習(xí)目標(biāo)★了解外匯與外匯匯率的定義及分類方法；第一節(jié)外匯與匯率決定理論一、外匯與外匯匯率二、匯率決定理論第一節(jié)外匯與匯率決定理論一、外匯與外匯匯率一、外匯與外匯匯率（一）外匯的基本內(nèi)容1.外匯的含義

☆動(dòng)態(tài)含義：

把一個(gè)國家的貨幣兌換成另一個(gè)國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動(dòng)。

☆靜態(tài)含義：以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。一、外匯與外匯匯率（一）外匯的基本內(nèi)容一、外匯與外匯匯率2.外匯具備的條件：

☆必須是以外幣表示的資產(chǎn)；

☆必須可以兌換成其他形式的資產(chǎn)或以外幣表示的支付手段；

☆必須能被實(shí)行一定貨幣制度的一國政府所控制。3.外匯主要包括：

（1）外國貨幣（2）外幣支付憑證（3）外幣有價(jià)證券（4）特別提款權(quán)（SDR）、歐洲貨幣單位（ECU）（5）其他外匯資產(chǎn)一、外匯與外匯匯率2.外匯具備的條件：（二）外匯匯率（匯價(jià)或外匯行市）一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，或是指用一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。

1.外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法●直接標(biāo)價(jià)法——以一定單位(1個(gè)外幣單位或100個(gè)外幣單位)的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干本國貨幣來表示其匯率的標(biāo)價(jià)方法?！纠?美元=8.3人民幣元。

●間接標(biāo)價(jià)法——以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率的標(biāo)價(jià)方法。

【例】1英鎊=1.9566美元。

●美元標(biāo)價(jià)法——銀行間報(bào)價(jià)（除英鎊外）都以美元為基礎(chǔ)標(biāo)出可換取各國貨幣的數(shù)額。（二）外匯匯率（匯價(jià)或外匯行市）2.外匯匯率的種類◆按照銀行買賣外匯的方式：買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率

買入?yún)R率（外匯買入價(jià)）——銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率

賣出匯率（外匯賣出價(jià)）——銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率

中間匯率（中間價(jià)）——買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)

現(xiàn)鈔匯率——銀行買入或賣出外幣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率◆按照制定匯率的方法：基本匯率和套算匯率

基本匯率——一國貨幣對(duì)某一關(guān)鍵貨幣的比率

套算匯率（交叉匯率）——兩種貨幣以第三種貨幣為中介推算出來的匯率

2.外匯匯率的種類

◆按照外匯交易的期限：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

即期匯率——外匯買賣成交后，買賣雙方在當(dāng)天或兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割所使用的匯率。

遠(yuǎn)期匯率——銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易所使用的匯率。遠(yuǎn)期差價(jià)：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水——遠(yuǎn)期匯率超過即期匯率貼水——遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率平價(jià)——遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定的到期日，按約定的匯率，辦理交割的外匯交易?！舭凑胀鈪R交易的期限：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期差價(jià)：遠(yuǎn)

◆按照銀行外匯匯兌的方式：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯：銀行賣出外匯后，即以電報(bào)電傳委托其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行將匯款付給受款人的一種匯兌方式。

電匯匯率比其他匯率高。信匯：銀行賣出外匯后，開具付款委托書，用信函方式郵寄給國外分支機(jī)構(gòu)或代理行，委托其將匯款付給當(dāng)?shù)厥湛钊说囊环N匯兌方式。

信匯匯率比電匯匯率低。票匯：銀行在賣出外匯時(shí)，開立一張由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給付款人（買匯人），由其自帶或寄給國外收款人取款的一種匯兌方式。

票匯匯率總是比電匯匯率低，而與信匯匯率相當(dāng)?！舭凑浙y行外匯匯兌的方式：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率◆按照外匯管制的寬嚴(yán)程度：官方匯率和市場匯率

官方匯率——由一國中央銀行或外匯管制當(dāng)局制定和公布的，一切外匯交易所使用的匯率。

市場匯率——在自由外匯市場上進(jìn)行外匯交易的實(shí)際匯率。◆按照國際匯率制度：固定匯率和浮動(dòng)匯率

固定匯率——一國貨幣兌換別國貨幣的比率基本上是固定的，匯率波動(dòng)被限制在一定的幅度內(nèi)。

浮動(dòng)匯率——一國貨幣的匯率在外匯市場上可以根據(jù)供求關(guān)系而自由波動(dòng)的一種匯率制度。在這種匯率制度下，各國匯率的波動(dòng)幅度不限，也不承擔(dān)維護(hù)浮動(dòng)幅度的義務(wù)。國際上對(duì)浮動(dòng)匯率根據(jù)是否有干預(yù)，分為“自由浮動(dòng)”匯率和“管理浮動(dòng)”匯率。◆按照外匯管制的寬嚴(yán)程度：官方匯率和市場匯率二、匯率決定理論★影響匯率變動(dòng)的因素（1）貨幣所代表的價(jià)值量的變化（2）貨幣供求狀況的變化具體因素國際收支狀況、通貨膨脹率差異、利率差異、財(cái)政收支狀況、各國中央銀行對(duì)市場的干預(yù)、市場預(yù)期心理以及國際政治形勢的變化?！飬R率決定理論（1）購買力平價(jià)說（2）費(fèi)希爾效應(yīng)（3）國際費(fèi)希爾效應(yīng)（4）利率平價(jià)說（5）無偏差理論相互關(guān)系二、匯率決定理論★影響匯率變動(dòng)的因素（1）貨幣所代表的價(jià)值圖15-1匯率決定理論關(guān)系圖（4）（5）（1）（2）（3）（6）預(yù)期通貨膨脹率差異名義利率差異遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差異預(yù)期未來即期匯率差異圖15-1匯率決定理論關(guān)系圖（4）（5）（1（一）購買力平價(jià)說(PurchasingPowerParity)

◆研究內(nèi)容：匯率變化與貨幣購買力變化之間的關(guān)系。

◆基本思想：人們之所以需要某一種貨幣，是因?yàn)樗哂匈徺I力。一個(gè)國家的貨幣價(jià)值由其在該國國內(nèi)所能購得商品及勞務(wù)的量，即購買力來決定，因此人們對(duì)本國和外國貨幣比價(jià)的衡量主要取決于兩種貨幣的購買力。如果一國發(fā)生了通貨膨脹（假設(shè)為中國），而另一國（假設(shè)為美國）的物價(jià)水平保持不變，那么，人民幣的購買力就會(huì)相對(duì)降低。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹，則兩國的貨幣購買力都下降，此時(shí)人民幣與美元的相對(duì)購買力的變化取決于兩國物價(jià)上漲程度。如果美元物價(jià)上漲程度小于人民幣，則人民幣的價(jià)值相對(duì)美元下降；反之則上升。（一）購買力平價(jià)說(PurchasingPowerPar

◆理論表述假設(shè)：S0——目前的即期匯率(S0是以直接標(biāo)價(jià)形式表示)；St——一段時(shí)間后的即期匯率；Pd——這段時(shí)間本國預(yù)計(jì)通貨膨脹率；Pf——這段時(shí)間外國預(yù)計(jì)通貨膨脹率；或購買力平價(jià)理論的相對(duì)形式：如果Pf很小△為0到t期間匯率的預(yù)計(jì)變化率◆理論表述或購買力平價(jià)理論的相對(duì)形式：如果Pf很小△（二）費(fèi)雪效應(yīng)(FisherEffect)

◆研究內(nèi)容：利率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。

◆基本思想：各國名義利率可以簡單地分為投資獲得的真實(shí)利率和預(yù)期通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分。在資本可以在國際間自由流動(dòng)的條件下，兩國名義利率的相對(duì)差別可大體上反映兩國一般價(jià)格水平的預(yù)期相對(duì)變動(dòng)。即名義利率(i)與真實(shí)利率(r)、預(yù)期通貨膨脹率(P)之間的關(guān)系為：世界上每個(gè)國家的真實(shí)利率是相同的，即世界上只有一個(gè)真實(shí)利率，記作rw。（二）費(fèi)雪效應(yīng)(FisherEffect)世界上每個(gè)國家的或【例】假設(shè)中國和美國的通貨膨脹率分別為7.1%和5%，兩國名義利率分別為12.2%和10%?；颉纠考僭O(shè)中國和美國的通貨膨脹率分別為7.1%和5%，兩兩國名義利率與通貨膨脹率的關(guān)系r＜1，P＜1，則：r×P更小資本可以自由流動(dòng)，在任意兩個(gè)國家中的真實(shí)利率應(yīng)該相等兩國名義利率與通貨膨脹率的關(guān)系r＜1，P＜1，則：r（三）國際費(fèi)雪效應(yīng)(InternationalFisherEffect)即期匯率的變化率(直接標(biāo)價(jià)法下的外幣升值率或貶值率)應(yīng)等于兩國的利率之差。購買力平價(jià)費(fèi)雪效應(yīng)（三）國際費(fèi)雪效應(yīng)(InternationalFisher（四）利率平價(jià)(InterestRateParity)

◆利率平價(jià)描繪的是外匯市場與貨幣市場的平衡關(guān)系。

◆根據(jù)利率平價(jià)關(guān)系，如果以證券代表金融資產(chǎn)，兩國風(fēng)險(xiǎn)與期限相同證券的利率差別（本國利率減外國利率）在扣除交易成本后應(yīng)等于外幣的遠(yuǎn)期升水或貼水?！纠?5-1】假設(shè)日本某一投資者擁有100萬日元，投資期為1年，假定外匯市場和貨幣市場的有關(guān)資料如下：（1）即期匯率：111.1日元/美元；1年遠(yuǎn)期匯率：108.9日元/美元；（2）日元投資利率：1.8%；美元投資利率：3.7%。（四）利率平價(jià)(InterestRateParity)⑴投資于日本銀行1日元本幣1年后變?yōu)?1+id)日元，其投資收益率為：一年后1000000日元變?yōu)?018000日元，投資收益率為1.8%。這位投資者有兩種選擇：⑴投資于本國銀行，賺取銀行利率；⑵將本幣在現(xiàn)貨市場上以即期匯率S0兌換成外幣(如為美元)，再投資于美國銀行，賺取美國銀行利率。同時(shí)為了降低美元投資風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在要簽訂一個(gè)賣出美元的期貨合同，以便鎖定美元在一年后可兌換的日元數(shù)額。要求：現(xiàn)分別計(jì)算這兩種選擇的投資收益率。解析：⑴投資于日本銀行一年后1000000日元變?yōu)?0⑵投資于美國銀行第一，將日元兌換成美元：第二，將美元存入美國銀行，一年后收到：

第三，簽訂賣出美元期貨合約，以便一年后將美元本金及利息轉(zhuǎn)換為日元；⑵投資于美國銀行第一，將日元兌換成美元：第二，將

第四，假設(shè)F0為一年遠(yuǎn)期匯率，一年后，履行美元期貨合約得到的日元數(shù)為：第五，投資國外的收益率(R)為：第四，假設(shè)F0為一年遠(yuǎn)期匯率，一年后，履行美元期貨合▲投資者到底選擇哪一種投資，不但取決于兩國的利率水平，而且取決于兩國貨幣之間的相互實(shí)力的變化。如果兩種投資收益相等，則：if相對(duì)較小▲投資者到底選擇哪一種投資，不但取決于兩國的利率水平，（五）無偏差理論（unbiasedtheory）國際費(fèi)雪效應(yīng)利率平價(jià)F0=St，即目前的遠(yuǎn)期匯率等于一定時(shí)期(一年)后預(yù)計(jì)的即期匯率。外匯遠(yuǎn)期升水或貼水等于預(yù)計(jì)的外匯升值或貶值（五）無偏差理論（unbiasedtheory）國際費(fèi)雪（六）遠(yuǎn)期匯率與通貨膨脹率的關(guān)系圖15-1匯率決定理論關(guān)系圖（4）（5）（1）（2）（3）（6）預(yù)期通貨膨脹率差異名義利率差異遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差異預(yù)期未來即期匯率差異（六）遠(yuǎn)期匯率與通貨膨脹率的關(guān)系圖15-1匯第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類二、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的財(cái)務(wù)策略第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)是指國際債權(quán)債務(wù)中約定以外幣支付時(shí)，因匯率變動(dòng)給公司持有的，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和支出帶來的不確定性。這種不確定性所帶來的影響即可能是有利的，給公司帶來收益；也可能是不利的，使公司發(fā)生損失。

▲理解外匯風(fēng)險(xiǎn)概念時(shí)，應(yīng)弄清兩個(gè)問題：（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的不是公司持有的全部外幣資產(chǎn)和負(fù)債，而只是其中一部分，稱為“受險(xiǎn)部分”、“外匯敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”。外幣時(shí)間匯率變動(dòng)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念▲理解外匯（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1.交易風(fēng)險(xiǎn)

●企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的各種交易過程中，如以信用方式進(jìn)行的商品進(jìn)出口交易、外匯借貸交易、外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯交易、以外匯進(jìn)行投資等等，由于匯率變動(dòng)使折算為本幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)?！窠灰罪L(fēng)險(xiǎn)的分類（1）商品進(jìn)出口交易的外匯風(fēng)險(xiǎn)（2）外匯借款的匯率風(fēng)險(xiǎn)（3）外匯買賣的匯率風(fēng)險(xiǎn)（4）遠(yuǎn)期外匯交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)（5）對(duì)外投資中外匯匯出、利潤匯回和原本撤回的匯率風(fēng)險(xiǎn)（6）其他獲得外幣資產(chǎn)或帶來外幣債務(wù)的交易活動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型●交易風(fēng)險(xiǎn)的分類（1）商（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）由于匯率變動(dòng)，報(bào)表的不同項(xiàng)目采用不同匯率折算，因而產(chǎn)生損失或利得的風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)由于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)量、價(jià)格、成本等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生影響，從而使企業(yè)未來一定時(shí)期利潤和現(xiàn)金凈流量減少或增加，引起企業(yè)價(jià)值變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）

◆三種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響程度對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)來說，匯率的變化隨時(shí)間的變化而不斷對(duì)交易過程產(chǎn)生影響；對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)來說，匯率變化只對(duì)某一變動(dòng)點(diǎn)之前或到這一變動(dòng)點(diǎn)時(shí)的過去情況發(fā)生影響；對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來說，匯率變化只對(duì)變動(dòng)后的情況產(chǎn)生影響。在這三種風(fēng)險(xiǎn)中，按其影響的重要性不同排序依次為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)?！羧N風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響程度二、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的財(cái)務(wù)策略（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的管理1.選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣▲進(jìn)出口商品如果能夠采用本國貨幣計(jì)價(jià)的話，則不論匯率如何變動(dòng)，也沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)?！谶M(jìn)出口貿(mào)易中，對(duì)出口收匯應(yīng)爭取用硬貨幣，進(jìn)口付匯應(yīng)爭取用軟貨幣。▲在進(jìn)行外幣借款時(shí)，一般應(yīng)爭取借軟貨幣。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的財(cái)務(wù)策略（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的管理2.在合同中訂立貨幣保值條款

▲貨幣保值工具：硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值和黃金保值等在交易合同中規(guī)定，貨款用某種軟貨幣結(jié)算，用某種硬貨幣保值，在合同中記載兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率。在收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整?！纠磕称髽I(yè)對(duì)A國出口一批商品，合同規(guī)定貨款用A元結(jié)算，用美元（當(dāng)時(shí)美元與A元相比，美元較硬）保值。如果A元兌換美元的匯率上下浮動(dòng)各達(dá)3%時(shí)，就按照A元對(duì)美元的匯率變化幅度，相應(yīng)調(diào)整A元的價(jià)格；上下浮動(dòng)幅度不到3%時(shí)，價(jià)格不變。2.在合同中訂立貨幣保值條款在交易合同中規(guī)【例】某出口商品合同單價(jià)為16A元，用美元保值折合為2美元（當(dāng)時(shí)匯率為1美元=8A元）。到收款時(shí)，匯率變?yōu)?美元=8.5A元，由于匯率變動(dòng)超過3%，因此單價(jià)應(yīng)改為17A元（2美元×8.5A元）；如果匯率變?yōu)?美元=7.5A元，則單價(jià)應(yīng)改為15A元（2美元×7.5A元）。從美元角度分析，不論A元對(duì)美元的匯率是漲是跌（指超過3%而言），雙方都不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)?！纠磕吵隹谏唐泛贤瑔蝺r(jià)為16A元，用美元保值折合為2美元3.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格▲加價(jià)保值法應(yīng)用：商品出口交易出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯率損失加入出口商品價(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)?！鴫簝r(jià)保值法應(yīng)用：商品進(jìn)口交易進(jìn)口商接受硬貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯率損失從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。3.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格4.在合同中加列匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款

▲當(dāng)使用某一種貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，可以在合同內(nèi)加列風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款，注明如計(jì)價(jià)貨幣匯率發(fā)生變動(dòng)，則以匯率變動(dòng)幅度的一半重新調(diào)整貨物價(jià)格，由雙方共同分?jǐn)倕R率變動(dòng)帶來的損失或收益。5.提前或延期結(jié)匯

▲在國際支付中，通過預(yù)測支付貨幣匯率的變動(dòng)趨勢，提前或延期支付有關(guān)款項(xiàng)，即通過更改外匯資本收付日期來抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)或得到外匯匯率上升的好處。

▲提前或延期結(jié)匯，即通過由弱幣到強(qiáng)幣國家的加速支付或通過由強(qiáng)幣到弱幣國家的推遲支付，使公司減少在弱幣國家的匯率風(fēng)險(xiǎn)。4.在合同中加列匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款6.以遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)

▲在進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，企業(yè)與銀行簽訂合同，在合同中規(guī)定買入賣出貨幣的名稱、金額、遠(yuǎn)期匯率、交割日期等。從簽訂合同到交割這段時(shí)間內(nèi)匯率被以遠(yuǎn)期外匯合約的方式固定下來，可以及早確定企業(yè)收支的數(shù)額，排除日后匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。7.以外匯期權(quán)交易防范風(fēng)險(xiǎn)▲外匯期權(quán)：交易雙方按照協(xié)定的匯率，就將來是否購買某種貨幣，或是否出售某種貨幣的選擇權(quán)，預(yù)先簽訂的一個(gè)合約。▲外匯期權(quán)交易合約金額是標(biāo)準(zhǔn)的柜臺(tái)期權(quán)交易（指與銀行達(dá)成的期權(quán)交易）交易所內(nèi)的期權(quán)交易6.以遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)合約金額是標(biāo)準(zhǔn)的柜臺(tái)期權(quán)8.以外匯期貨交易防范風(fēng)險(xiǎn)▲外匯期貨交易：在期貨交易所內(nèi)，交易雙方通過公開競價(jià)達(dá)成在將來規(guī)定的日期、地點(diǎn)、價(jià)格，買進(jìn)或賣出規(guī)定數(shù)量外匯的合約交易。

▲國際上外匯期貨交易通常涉及的貨幣：美元、英鎊、歐元、日元、加拿大元、澳大利亞元等。

▲期貨市場：一是交易所，二是清算中心?！鈪R期貨交易合同：（1）交易量：最少是一個(gè)合同，也可多達(dá)幾十個(gè)合同，幾百個(gè)合同。（2）合同價(jià)格：用一個(gè)外幣等于多少美元來表示。（3）合同到期日：只有三、六、九和十二月份的第三個(gè)星期三。8.以外匯期貨交易防范風(fēng)險(xiǎn)9.以外匯調(diào)期交易防范風(fēng)險(xiǎn)

▲外匯調(diào)期交易:又稱時(shí)間套匯，是在買進(jìn)即期的甲種貨幣、賣出即期的乙種貨幣的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期的甲種貨幣、買回遠(yuǎn)期的乙種貨幣。▲交易形式：在買進(jìn)（或賣出）即期某種貨幣的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）遠(yuǎn)期的同種貨幣；在買進(jìn)（或賣出）期限較短的某種遠(yuǎn)期貨幣的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）期限較長的同一種遠(yuǎn)期貨幣，或者相反。

▲作用：為了解決不同貨幣的資金需求，在把一種貨幣換成另一種貨幣進(jìn)行投資時(shí)，也常用這種方法避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。9.以外匯調(diào)期交易防范風(fēng)險(xiǎn)10.在國際貨幣市場通過借款和投資防范風(fēng)險(xiǎn)

▲當(dāng)企業(yè)有短期外匯應(yīng)收款，預(yù)測該種外幣將貶值，可以用借款和投資方法來融通資金和防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。▲基本步驟（1）借入應(yīng)收款的計(jì)價(jià)貨幣借款期限：應(yīng)等于應(yīng)收款的期限借款金額的確定：①借款金額加上利息正好等于外匯應(yīng)收款數(shù)額②借款金額等于外匯應(yīng)收款數(shù)額10.在國際貨幣市場通過借款和投資防范風(fēng)險(xiǎn)（2）將外幣兌換為本幣將借款額按借款時(shí)的即期匯率兌換為本國貨幣（3）在本國從事投資

注意：如果投資獲利應(yīng)繳納所得稅，應(yīng)計(jì)算投資的稅后利潤。（4）用收回的外匯應(yīng)收款償還外幣借款

注意：如果借款金額的確定采用第二種方法，還須另外計(jì)算應(yīng)付利息，并按還款時(shí)間的即期匯率用本幣購買外匯進(jìn)行支付。（2）將外幣兌換為本幣（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的管理▲主要方法資產(chǎn)負(fù)債平衡的方法遠(yuǎn)期外匯合同法貨幣市場借款和投資法△將有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和有風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債進(jìn)行平衡△基本應(yīng)用：（1）當(dāng)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債相等時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消；（2）當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)額大于風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債數(shù)額時(shí)，兩種類型：①減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)②增加風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債也可用來抵消交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的管理資產(chǎn)負(fù)債平衡的方法△將有風(fēng)險(xiǎn)的資（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理

▲經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)：預(yù)測匯率變動(dòng)對(duì)未來現(xiàn)金流量的影響，并采取必要的措施。。

▲管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要方法:

（1）經(jīng)營方面的多元化既是指在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營，又是指在不同地區(qū)、不同國家經(jīng)營。

（2）財(cái)務(wù)方面的多元化①籌資多元化②投資多元化③企業(yè)可以將外幣應(yīng)收款與外幣應(yīng)付款進(jìn)行配合。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)跨國直接投資分析一、國際投資環(huán)境分析二、國外投資資本預(yù)算分析第三節(jié)跨國直接投資分析一、國際投資環(huán)境分析一、國際投資環(huán)境分析國際間接投資投資者在國際金融市場上購買外國公司的股票、債券等。目的：獲取證券投資的股息或債息。國際直接投資投資者在國外經(jīng)營公司，并通過直接控制或參與其生產(chǎn)經(jīng)營管理以獲取利潤的投資。結(jié)果通常是建立子公司或分公司。國際投資一、國際投資環(huán)境分析國際間接投資國際直接投資國際投資（一）國際直接投資的風(fēng)險(xiǎn)◆政治風(fēng)險(xiǎn)主要是指國有化、戰(zhàn)爭和轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。◆經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如匯率變動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹、貿(mào)易條件變化等引起的風(fēng)險(xiǎn)。此外，各國的文化教育、自然資源、風(fēng)土人情、地理位置的差異也會(huì)增加國際投資的難度，并且制約和影響著對(duì)外投資項(xiàng)目的選擇、效益的評(píng)價(jià)。（一）國際直接投資的風(fēng)險(xiǎn)（二）國際投資環(huán)境分析法●國際投資環(huán)境：在國際投資過程中影響國際資本運(yùn)行的東道國（資本輸入國）的綜合條件，包括硬環(huán)境和軟環(huán)境?！駠H投資環(huán)境分析方法1.投資障礙分析法2.“冷熱”國對(duì)比法3.多因素評(píng)分分析法（二）國際投資環(huán)境分析法1.投資障礙分析法二、國外投資資本預(yù)算分析（一）國外投資現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意的問題（1）母公司的現(xiàn)金流和國際投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流必須嚴(yán)加區(qū)分。（2）要充分認(rèn)