利潤(rùn)表分析 課件

第三章利潤(rùn)表解讀利潤(rùn)表概述利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析利潤(rùn)表質(zhì)量分析利潤(rùn)表財(cái)務(wù)比率分析本節(jié)內(nèi)容如下了解收益，在大多數(shù)時(shí)候都是很重要的。一個(gè)捏造的數(shù)字，就可能會(huì)拖累那些想發(fā)財(cái)?shù)娜藗儭＃瑼.Ormiston第三章利潤(rùn)表解讀利潤(rùn)表概述本節(jié)內(nèi)容如下了解收益，在大多數(shù)時(shí)1第一節(jié)利潤(rùn)表的概述一、利潤(rùn)表的性質(zhì)和作用利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間（如月度、季度、年度）的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。利潤(rùn)表的作用：（1）解釋、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和獲利能力（2）解釋、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的償債能力（3）為企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)決策提供重要參考（4）評(píng)價(jià)和考核企業(yè)管理者的績(jī)效第一節(jié)利潤(rùn)表的概述一、利潤(rùn)表的性質(zhì)和作用2二、利潤(rùn)表的格式和結(jié)構(gòu)單步式：左右對(duì)照的賬戶式結(jié)構(gòu)多步式：上下加減的報(bào)告式結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)表的具體格式見(jiàn)表3-1優(yōu)點(diǎn)：比較直觀、簡(jiǎn)單，易于編制。缺點(diǎn)：不能揭示出利潤(rùn)各構(gòu)成要素之間的內(nèi)在聯(lián)系，一些有用的資料，如銷售毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額等中間信息無(wú)法直接從利潤(rùn)表中獲得。彌補(bǔ)了單步式利潤(rùn)表的缺陷，能清晰地反映企業(yè)凈利潤(rùn)的形成步驟，準(zhǔn)確揭示利潤(rùn)各構(gòu)成要素之間的內(nèi)在聯(lián)系，提供了十分豐富的中間信息，便于報(bào)表使用者進(jìn)行企業(yè)盈利分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利狀況。不足：加減步驟較多，計(jì)算煩瑣，且容易使人產(chǎn)生收入與費(fèi)用的配比有先后順序之誤解。二、利潤(rùn)表的格式和結(jié)構(gòu)單步式：左右對(duì)照的賬戶式結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：比較3項(xiàng)目本期金額上期金額一、營(yíng)業(yè)收入

減：營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)稅金及附加

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用

資產(chǎn)減值損失

加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）

投資收益（損失以“-”號(hào)填列）

其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益

編制單位

年度表3-1企業(yè)利潤(rùn)表的具體格式單位：元項(xiàng)目本期金額上期金額一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)4續(xù)表二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）

加：營(yíng)業(yè)外收入

減：營(yíng)業(yè)外支出其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失

三、利潤(rùn)總額（虧損總額以“-”號(hào)填列）

減：所得稅費(fèi)用

四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”號(hào)填列）

五、每股收益：

（一）基本每股收益

（二）稀釋每股收益

續(xù)表二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）加：營(yíng)業(yè)外收5第二節(jié)利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析１、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)案例1一、在解讀利潤(rùn)表時(shí)，要對(duì)利潤(rùn)表收益項(xiàng)目的關(guān)系進(jìn)行分析，重點(diǎn)分析以下比例關(guān)系。2、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與偶然利潤(rùn)見(jiàn)案例23、內(nèi)部利潤(rùn)與外部利潤(rùn)見(jiàn)案例3第二節(jié)利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析１、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)6思考？：這個(gè)案例說(shuō)明什么問(wèn)題呢？案例1

2001年5月6日，波士頓的一家證券分析公司－OWS發(fā)表了一份關(guān)于安然公司的分析報(bào)告，建議投資人賣掉安然股票，主要依據(jù)安然越來(lái)越低的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。資料現(xiàn)實(shí)，安然的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從1996年的21.15％，下降至2000年的6.22％。其中2000年的第四季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為2.08％，2001年第一季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為1.59％（該季度的收入為500億美元，比上年同期增長(zhǎng)近3倍，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)很少）。它的利潤(rùn)是利用關(guān)聯(lián)方交易從子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。例如，2000年第二季度，把一批光纖電纜出售給關(guān)聯(lián)方企業(yè)等。因此OWS公司建議股東不要輕信安然的財(cái)務(wù)利潤(rùn)。最終，“安然神話”破滅，安然公司因財(cái)務(wù)造假，為其多年提供審計(jì)服務(wù)的安達(dá)信會(huì)計(jì)公司也因此而關(guān)門。返回34思考？：這個(gè)案例說(shuō)明什么問(wèn)題呢？案例1返回347案例2某以生產(chǎn)汽車為主業(yè)的上市公司公布的2006年度報(bào)表顯示，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-163萬(wàn)元，而投資收益為414萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的165％。該公司2006年公司年度報(bào)告稱：“公司為加快資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，于2006年4月28日、12月25日與非關(guān)聯(lián)方某先生分別簽訂了股票出售和購(gòu)買協(xié)議，將所持有的在紐約上市和香港上市的普通股股票（每股票面價(jià)格為0.01美元）共計(jì)9743.9萬(wàn)股，以每股1.96港元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給某先生，轉(zhuǎn)讓價(jià)格是19098萬(wàn)元港幣。公司依此協(xié)議進(jìn)行了股票交割，截至2006年12月31日實(shí)際交割股數(shù)為9094.306萬(wàn)股，交割金額為17824.84萬(wàn)元港幣，折合人民幣18905.02萬(wàn)元。”上述的轉(zhuǎn)讓顯然是偶然事項(xiàng)，不可能年年發(fā)生，不能作為公司盈利的手段長(zhǎng)期存在，因此而獲得的收益不能代表企業(yè)的盈利能力。返回案例2某以生產(chǎn)汽車為主業(yè)的上市公司公布的2006年度報(bào)表顯示8案例3福建水泥1999年度利潤(rùn)總額8352.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)7523.3萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率11.07％（1998年10.05％，1997年為9.07％，3年平均10.06％）。1999年利潤(rùn)總額中補(bǔ)貼收入為3536.5萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的42.34％。若扣除補(bǔ)貼收入，利潤(rùn)總額為4815.7萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年數(shù)和3年平均數(shù)也將低于10％。案例3福建水泥1999年度利潤(rùn)總額8352.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)79利潤(rùn)構(gòu)成分析表項(xiàng)目200820092010金額/元百分比/%金額/元百分比/%金額/元百分比/%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6336025387.398575379785.9419238860187.82投資收益19196292.6519482251.95-488827-0.22公允價(jià)值變動(dòng)損益8144251.121185335711.882594019411.43營(yíng)業(yè)外收支凈額64094698.842307810.2321359790.97利潤(rùn)總額7250377610099786158100219075947100案例4表中數(shù)據(jù)顯示：該公司三年來(lái)利潤(rùn)總額持續(xù)增長(zhǎng)，2009比2008增長(zhǎng)率為37.63%，2010年比2009年又增長(zhǎng)119.54%，而其增長(zhǎng)的主要原因是占利潤(rùn)總額85%以上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)引起的。說(shuō)明該公司營(yíng)業(yè)活動(dòng)突出且具有穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，盈利能力和成長(zhǎng)性較好。利潤(rùn)構(gòu)成分析表項(xiàng)目200820092010金額/元百分比/%10（一）營(yíng)業(yè)收入1.營(yíng)業(yè)收入的確認(rèn)二、利潤(rùn)表項(xiàng)目解讀案例51997年5月，國(guó)嘉實(shí)業(yè)（600646）與美國(guó)一家公司簽訂協(xié)議，以3500萬(wàn)元的價(jià)格向美國(guó)公司購(gòu)買了一批軟件和硬件，合同約定交貨時(shí)間1998年6，1998年12月質(zhì)量鑒定后予以驗(yàn)收。1997年12月25日，國(guó)嘉實(shí)業(yè)與一家外貿(mào)公司簽訂協(xié)議，以9600萬(wàn)元的價(jià)格“賣斷”軟件，同時(shí)確認(rèn)6100萬(wàn)元的利潤(rùn)。

思考國(guó)嘉實(shí)業(yè)此時(shí)能確認(rèn)收入和利潤(rùn)嗎？（一）營(yíng)業(yè)收入二、利潤(rùn)表項(xiàng)目解讀案例51997年5月112.收入和利得的界限3.營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表相關(guān)項(xiàng)目的匹配（1）營(yíng)業(yè)收入與企業(yè)規(guī)模的配比（2）營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款的配比（3）營(yíng)業(yè)收入與相關(guān)稅費(fèi)的配比（4）營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流量的配比4.營(yíng)業(yè)收入是否存在關(guān)聯(lián)方交易5.主營(yíng)業(yè)收入與其他業(yè)務(wù)收入在總營(yíng)業(yè)收入中的構(gòu)成2.收入和利得的界限12分析時(shí)：首先將主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入配比。其次，謹(jǐn)防企業(yè)操縱營(yíng)業(yè)成本的行為。1.不轉(zhuǎn)成本，將營(yíng)業(yè)成本作為資產(chǎn)掛賬，導(dǎo)致當(dāng)期費(fèi)用低估，資產(chǎn)價(jià)值高估，誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者，2.將資產(chǎn)列作費(fèi)用，導(dǎo)致當(dāng)期費(fèi)用高估，資產(chǎn)價(jià)值低估，既歪曲了利潤(rùn)數(shù)據(jù)，也不利于資產(chǎn)管理，3.隨意變更成本計(jì)算方法和費(fèi)用計(jì)算方法，導(dǎo)致成本數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確等。（二）營(yíng)業(yè)成本毛利率分析時(shí)：（二）營(yíng)業(yè)成本毛利率13營(yíng)業(yè)稅金及附加是指企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)負(fù)擔(dān)的各種稅金及附加，包括營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅和教育費(fèi)附加等。分析時(shí)注意與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入配比。偷稅、漏稅（三）營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加是指企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)負(fù)擔(dān)的各種稅金及附加，14銷售費(fèi)用是指企業(yè)在銷售商品和材料、提供勞務(wù)的過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，包括包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、展覽費(fèi)、廣告費(fèi)、商品維修費(fèi)、預(yù)計(jì)產(chǎn)品質(zhì)量保證損失等，以及為銷售本企業(yè)商品而專設(shè)的銷售機(jī)構(gòu)的職工薪酬、業(yè)務(wù)費(fèi)、折舊費(fèi)等。分析注意和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的關(guān)系。（四）銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用是指企業(yè)在銷售商品和材料、提供勞務(wù)的過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)15管理費(fèi)用是指企業(yè)組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的各種費(fèi)用。具體包括的項(xiàng)目?jī)?nèi)容有：企業(yè)在籌建期間發(fā)生的開(kāi)辦費(fèi)、董事會(huì)和行政管理部門在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)生的或者應(yīng)由企業(yè)統(tǒng)一負(fù)擔(dān)的公司經(jīng)費(fèi)、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、懂事會(huì)費(fèi)、訴訟費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、房產(chǎn)稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)、研究費(fèi)用、排污費(fèi)等。分析注意和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的關(guān)系。管理費(fèi)用與預(yù)算比較管理費(fèi)用與企業(yè)規(guī)模的關(guān)系（五）管理費(fèi)用管理費(fèi)用是指企業(yè)組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的各種費(fèi)用。具體16財(cái)務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金而發(fā)生的費(fèi)用。具體包括的項(xiàng)目：利息支出（減利息收入）、匯兌差額、支付給金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)及企業(yè)發(fā)生或收到的現(xiàn)金折扣。分析時(shí)注意：計(jì)入當(dāng)期損益和資本化赤字問(wèn)題（六）財(cái)務(wù)費(fèi)用例如：深市一家上市公司2009年度利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目出現(xiàn)巨額赤字。研究發(fā)現(xiàn)，該公司以擴(kuò)股增資為名而吸收的廣大股民的資金長(zhǎng)期存放銀行，沒(méi)有按招股說(shuō)明書的預(yù)期方案使用資金，擴(kuò)大再生產(chǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金而發(fā)生的費(fèi)用。具體包括17資產(chǎn)減值損失是指企業(yè)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所形成的損失。（1）結(jié)合會(huì)計(jì)報(bào)表附注，了解資產(chǎn)減值損失的具體構(gòu)成情況，即企業(yè)當(dāng)年主要是哪些項(xiàng)目發(fā)生了減值。（2）結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目，考察有關(guān)資產(chǎn)減值的幅度，從而對(duì)合理預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況提供幫助。（3）將當(dāng)期各項(xiàng)資產(chǎn)減值情況與企業(yè)以往情況、市場(chǎng)情況及行業(yè)水平配比，以評(píng)價(jià)過(guò)去，掌握現(xiàn)在，分析其變動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)。（七）資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失是指企業(yè)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所形成的損失。（七）18公允價(jià)值變動(dòng)收益是指企業(yè)交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債，以及采用公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，衍生工具等公允價(jià)值變動(dòng)形成的應(yīng)計(jì)入當(dāng)期的利得和損失。注意：（1）企業(yè)對(duì)金融資產(chǎn)的初始確認(rèn)或分類是否正確，以及對(duì)有關(guān)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益的處理是否正確。（2）公允價(jià)值損益是一種已確認(rèn)但尚未實(shí)現(xiàn)的利得或損失，只有將相應(yīng)的資產(chǎn)處置時(shí)，原來(lái)計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益的金額轉(zhuǎn)入投資收益后，才形成企業(yè)實(shí)實(shí)在在的利益。（八）公允價(jià)值變動(dòng)收益項(xiàng)目分析公允價(jià)值變動(dòng)收益是指企業(yè)交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債，以及19（九）投資收益案例6：ST包裝（600137）2000年11月25日將所持有四川長(zhǎng)信紙業(yè)有限公司40%的股權(quán)，以4800萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給尚未入主的潛在大股東四川泰港集團(tuán)。由于ST包裝按權(quán)益法核算對(duì)四川長(zhǎng)信紙業(yè)的投資時(shí)，已確認(rèn)了1600萬(wàn)元的投資損失，將投資成本減記至零，因此，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓使ST包裝平添了4800萬(wàn)元的收益，占當(dāng)年利潤(rùn)總額1622萬(wàn)元的295.9%。若剔除這項(xiàng)收益，ST包裝當(dāng)年將虧損3178萬(wàn)元。資料來(lái)源：黃世忠.上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量面臨的挑戰(zhàn)與思考.會(huì)計(jì)研究2001年（10）。注意（1）投資收益是一種間接獲得的收益。（2）投資收益與有關(guān)投資項(xiàng)目配比（3）投資收益核算方法的正確性（4）警惕某些公司利用關(guān)聯(lián)交易“制造”投資收益（九）投資收益案例6：ST包裝（600137）2000年20案例7:陜長(zhǎng)嶺（000561）的大股東長(zhǎng)嶺黃河集團(tuán)為了解決拖欠債務(wù)問(wèn)題，2000年10月30日將其持有的西方圣方科技股份公司的1000萬(wàn)股股權(quán)，以每股1元轉(zhuǎn)讓給陜長(zhǎng)嶺。同年11月22日，陜長(zhǎng)嶺以每股8元的價(jià)格將其轉(zhuǎn)讓給美鷹玻璃有限公司，獲得了7000萬(wàn)元的投資收益，占當(dāng)年利潤(rùn)總額1604萬(wàn)元的436.4%。若剔除這筆交易，陜長(zhǎng)嶺2000年度實(shí)際上虧損了5396萬(wàn)元。資料來(lái)源：黃世忠.上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量面臨的挑戰(zhàn)與思考.會(huì)計(jì)研究2001年（10）。案例7:陜長(zhǎng)嶺（000561）的大股東長(zhǎng)嶺黃河集團(tuán)為了解決拖21（十）營(yíng)業(yè)外收入案例8：廣電股份（600637）1997年11月將賬面價(jià)值6926萬(wàn)元的土地以21926萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給其母公司，確認(rèn)了15000萬(wàn)元的收益。同年12月又將賬面凈資產(chǎn)為1454萬(wàn)元的一家下屬公司的整體產(chǎn)權(quán)以9414萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)給其母公司，確認(rèn)了7960萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入。僅僅這兩項(xiàng)交易就帶來(lái)樂(lè)22960萬(wàn)元的收益，占該年度利潤(rùn)總額9733萬(wàn)元的235.9%。若剔除這兩筆交易，該公司1997年度實(shí)際上是虧損13227萬(wàn)元。資料來(lái)源：黃世忠.上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量面臨的挑戰(zhàn)與思考.會(huì)計(jì)研究2001年（10）。營(yíng)業(yè)外收入是指企業(yè)發(fā)生的與其日常活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)利得，主要包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得、盤盈利得、捐贈(zèng)利得等。注意：（1）營(yíng)業(yè)外收入是一項(xiàng)利得。此收入不具有經(jīng)常性的特點(diǎn)，但對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響也不可小視。（2）作為利得，營(yíng)業(yè)外收入與營(yíng)業(yè)外支出不存在配比關(guān)系。（十）營(yíng)業(yè)外收入案例8：廣電股份（600637）1997年122三、利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析例3-2欣欣公司2010年度利潤(rùn)表如下：欣欣公司2010年度利潤(rùn)表單位：元項(xiàng)目2010年度2009年度營(yíng)業(yè)收入19437582209653減：營(yíng)業(yè)成本10834931451109營(yíng)業(yè)稅金及附加7946992624減：管理費(fèi)用188980170500財(cái)務(wù)費(fèi)用6950058000加：投資凈收益4250030000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)564876467420表3-9三、利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析例3-2欣欣公司2010年度利潤(rùn)表如下：23營(yíng)業(yè)外收入6000080000減：營(yíng)業(yè)外支出2900022000利潤(rùn)總額595816525420減：所得稅196619173389凈利潤(rùn)399197352031要求；根據(jù)上述資料，運(yùn)用垂直分析法對(duì)公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。營(yíng)業(yè)外收入6000080000減：營(yíng)業(yè)外支出2900024利潤(rùn)的真實(shí)性利潤(rùn)的含現(xiàn)性（現(xiàn)金保障性）利潤(rùn)持久性利潤(rùn)的穩(wěn)定性四、利潤(rùn)表質(zhì)量分析

利潤(rùn)質(zhì)量高的企業(yè)，往往表現(xiàn)為主業(yè)突出，核心能力強(qiáng)，關(guān)聯(lián)交易少，偶發(fā)性業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)少，或有負(fù)債少，潛在損失少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)相匹配，現(xiàn)金股利支付能力強(qiáng)等特征。利潤(rùn)的真實(shí)性四、利潤(rùn)表質(zhì)量分析利潤(rùn)質(zhì)量高的企業(yè)，往25案例10：據(jù)報(bào)刊披露，2002年，一些上市公司不是真正靠主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)來(lái)提升業(yè)績(jī)，而是靠“外快”來(lái)支撐業(yè)績(jī)門面。例如，金融街（000402）的半年報(bào)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度并不特別明顯，從2001年上半年的6119.44萬(wàn)元增至今年上半年的6360.12萬(wàn)元，增幅近為3.93％，但公司2002年上半年凈利潤(rùn)卻大幅度提高，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5897.18萬(wàn)元，于上年同期數(shù)4794.15萬(wàn)元相比，提高了23.01％；每股收益高達(dá)0.47元，居已公布業(yè)績(jī)的上市公司前列。公司之所以能取得如此優(yōu)異的業(yè)績(jī)與其獲得巨額的補(bǔ)貼收入是密不可分的。報(bào)告期內(nèi)，公司獲得了3772.56萬(wàn)元的巨額所得稅返還款，占公司凈利潤(rùn)的63.97％。如果剔除上述巨額所得稅返還的非經(jīng)常性損益，公司上半年每股收益則要降至0.17元（2002年9月2日《粵港信息日?qǐng)?bào)》案例10：據(jù)報(bào)刊披露，2002年，一些上市公司不是真正靠主營(yíng)26在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，追求利潤(rùn)最大化已稱為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要目標(biāo)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)，這給報(bào)表使用者判斷企業(yè)利潤(rùn)增加了難度。由上例可知，閱讀利潤(rùn)表不僅應(yīng)關(guān)注該表的最后結(jié)果（凈利潤(rùn)）的多寡，而且，還要采用一定的分析方法和程序，考察形成利潤(rùn)的過(guò)程，了解企業(yè)收入的增長(zhǎng)點(diǎn)和開(kāi)支重點(diǎn)、剖析影響企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的原因，從而擠出虛假業(yè)績(jī)“泡沫”，正確、全面、辯證地認(rèn)識(shí)企業(yè)利潤(rùn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，追求利潤(rùn)最大化已稱為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要目標(biāo)。隨27操縱利潤(rùn)慣用手法（一）銷售額或收入1.過(guò)早確認(rèn)收入銷售額、應(yīng)收賬款、壞賬準(zhǔn)備和存貨之間的關(guān)系某公司在2006-2007年間，為了擴(kuò)大收入，在冬季就記錄了有關(guān)產(chǎn)品賣出的銷售收入，雖然這些產(chǎn)品是到第二年的春季才運(yùn)給客戶的。該公司2007年度年報(bào)的讀者對(duì)這一問(wèn)題可以找到的線索，就是應(yīng)收賬款與銷售額之間的關(guān)系以及存貨與銷售額之間的相對(duì)增長(zhǎng)情況。在2006-2007年之間，銷售額增長(zhǎng)了19％，而應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了38.5％，表明公司可能沒(méi)有成功收回銷售款。存貨增長(zhǎng)了58％，這表明公司可能沒(méi)有實(shí)際售出所生產(chǎn)的產(chǎn)品。操縱利潤(rùn)慣用手法（一）銷售額或收入282.賣方融資：通過(guò)借款給客戶來(lái)買自己的商品，從而增加收入。在公司2000年的報(bào)表中，披露了下述內(nèi)容：摩托羅拉所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境需要摩托羅拉及其眾多競(jìng)爭(zhēng)者提供金額巨大的中期或長(zhǎng)期客戶融資?？蛻羧谫Y協(xié)議包括對(duì)摩托羅拉產(chǎn)品和服務(wù)的全部或部分購(gòu)買價(jià)格，以及運(yùn)營(yíng)資本。2.賣方融資：通過(guò)借款給客戶來(lái)買自己的商品，從而增加收入。293.壞賬準(zhǔn)備銷售收入、應(yīng)收賬款、壞賬準(zhǔn)備三者比例關(guān)系項(xiàng)目20102009變化百分比（％）銷售收入222931829821.8應(yīng)收賬款17542342-25.1減：壞賬準(zhǔn)備（288）（43）569.8應(yīng)收賬款凈額14662299表3-10該公司銷售額增加了，2010年應(yīng)收賬款減少了，這應(yīng)該表明公司的收款工作加強(qiáng)了。通常，如果應(yīng)收賬款減少了，壞賬準(zhǔn)備也應(yīng)該減少，但該公司的壞賬準(zhǔn)備增加了569.8％。如果該公司有理由認(rèn)為一個(gè)大客戶有可能違約，那么應(yīng)該在財(cái)務(wù)報(bào)表附注或管理層討論與分析中進(jìn)行披露，但公司并沒(méi)有對(duì)這一非同尋常的增長(zhǎng)幅度作出解釋。無(wú)論這一費(fèi)用是否合理，公司的收益質(zhì)量值得懷疑。會(huì)計(jì)操縱是不合乎商業(yè)道德的，但如果這一費(fèi)用是合理的，分析者就應(yīng)該質(zhì)疑公司的信用政策戰(zhàn)略。3.壞賬準(zhǔn)備項(xiàng)目20102009變化百分比（％）銷售收入22304.銷售價(jià)格和銷售量的變化（二）銷售成本1.存貨成本流轉(zhuǎn)假設(shè)2.存貨跌價(jià)損失的確認(rèn)（三）營(yíng)業(yè)費(fèi)用1.自行決定的費(fèi)用2.折舊3.資產(chǎn)減值4.重組費(fèi)用（四）營(yíng)業(yè)外收入和費(fèi)用1.資產(chǎn)處置損益2.利息收入3.股權(quán)投資收益4.所得稅5.會(huì)計(jì)變更6.非常項(xiàng)目4.銷售價(jià)格和銷售量的變化31課堂練習(xí)題1.利潤(rùn)表衡量公司的哪一個(gè)方面？A.某一期間在資產(chǎn)和負(fù)債方面發(fā)生的變化B.某一期間的融資和投資活動(dòng)C.某一期間的經(jīng)營(yíng)成果D.某一期間的財(cái)務(wù)狀況2.下列哪項(xiàng)資產(chǎn)在其服務(wù)期內(nèi)不會(huì)被折舊？A.建筑物B.器具C.土地D.設(shè)備答案:1.C2.C課堂練習(xí)題1.利潤(rùn)表衡量公司的哪一個(gè)方面？答案:1.C323.如何分配公司收益期長(zhǎng)于1年的資產(chǎn)的成本？A.折舊B.攤銷C.成本在資產(chǎn)的服務(wù)期內(nèi)均分，并分配為修理和維護(hù)費(fèi)用D.A和B4.為什么營(yíng)業(yè)利潤(rùn)這一數(shù)據(jù)很重要？A.這是計(jì)算所得稅費(fèi)用的依據(jù)B.這一數(shù)據(jù)為在不考慮公司的融資和投資活動(dòng)，不考慮稅收狀況下評(píng)價(jià)公司成功與否提供了依據(jù)C.這一數(shù)據(jù)涵蓋了所有的營(yíng)業(yè)收入和費(fèi)用，以及與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的利稅D.這一數(shù)據(jù)為評(píng)價(jià)企業(yè)的健康情況提供了依據(jù)。答案:3.D4.B3.如何分配公司收益期長(zhǎng)于1年的資產(chǎn)的成本？答案:3.33第五節(jié)利潤(rùn)表財(cái)務(wù)指標(biāo)分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。從企業(yè)的角度看，獲利能力可以用兩種方法評(píng)價(jià)：一是利潤(rùn)和銷售收入的比例關(guān)系（銷售利潤(rùn)率）二是利潤(rùn)和資產(chǎn)的比例關(guān)系（資產(chǎn)收益率）利潤(rùn)是一般是指收入扣除費(fèi)用后的剩余?？鄢馁M(fèi)用項(xiàng)目范圍不同，會(huì)得出不同含義的利潤(rùn)。利潤(rùn)依扣除費(fèi)用項(xiàng)目的范圍不同，劃分為毛利、息稅前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、稅后利潤(rùn)等。根據(jù)不同的利潤(rùn)，可以計(jì)算出不同的獲利能力指標(biāo)，它們有著不同經(jīng)濟(jì)意義。第五節(jié)利潤(rùn)表財(cái)務(wù)指標(biāo)分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。34以銷售收入為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)

銷售利潤(rùn)率

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)

資產(chǎn)收益率獲利能力一般分析以銷售收入為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)銷售利潤(rùn)率35一、以銷售收入為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)銷售毛利率=銷售毛利額／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售凈利率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*＝？一、以銷售收入為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)銷售毛利率=銷售毛利額／36銷售毛利率＝銷售毛利額／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％銷售毛利額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本這一比率的意義在于：銷貨成本通常是工商企業(yè)最主要的成本，所以毛利是利潤(rùn)形成的最重要基礎(chǔ)。還可利用毛利率進(jìn)行成本水平的判斷和控制。（銷售成本率＝１－銷售毛利率）（一）銷售毛利率銷售毛利率＝銷售毛利額／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％（一）銷售37單一產(chǎn)品毛利變動(dòng)

毛利額=銷量×（單價(jià)－成本）

毛利率=(單價(jià)－成本)／單價(jià)因素分析法銷售成本

銷售量銷售單價(jià)單一產(chǎn)品毛利變動(dòng)毛利額=銷量×（單價(jià)－成本）毛利率=(38例題

[例3-1]某企業(yè)甲產(chǎn)品本期的毛利率與上年同期相比有下降，已知該產(chǎn)品最近兩期的相關(guān)資料如下表所示：項(xiàng)目單位上年同期本期銷售數(shù)量件40,00030,000銷售單價(jià)元480500單位銷售成本元320350單位銷售毛利元160150毛利率％33.33%30%銷售毛利額元6,400,0004,500,000例題[例3-1]某企業(yè)甲產(chǎn)品本期的毛利率與上年同期相比有下39銷售數(shù)量變動(dòng)的影響=（本期－上期）的銷售量×上期單位銷售毛利=(30000－40000)×160=-1600，000元銷售單價(jià)變動(dòng)的影響=30000×（500－480）=60，000元銷售成本變動(dòng)的影響（反方向變動(dòng)）（上期－本期）=30000×（320－350）=-900,000元要求:試運(yùn)用因素分析法對(duì)甲產(chǎn)品的毛利率和毛利額變動(dòng)原因進(jìn)行分析。甲產(chǎn)品本期毛利額比上期減少了1900000元，降低了29.69％，其原因是多方面的，分析如下：

毛利額=銷量×（銷售單價(jià)－單位銷售成本）銷售數(shù)量變動(dòng)的影響要求:試運(yùn)用因素分析法對(duì)甲產(chǎn)品的毛利率和毛40綜上分析結(jié)果，由于三個(gè)因素的共同影響，使本期毛利額比上期減少了1900000元。

即-1600000+600000-900000＝-1900000（元）

由此可知，該企業(yè)毛利的大幅度下降，極可能是管理不善造成的。首先，甲產(chǎn)品銷售數(shù)量的大幅度減少，可能與其漲價(jià)有關(guān)。因?yàn)榘凑帐袌?chǎng)規(guī)律，處于衰退期或整體市場(chǎng)萎縮期的產(chǎn)品，其銷售數(shù)量可能大幅度下降，其銷售價(jià)格更難上漲。因此可以推想，甲產(chǎn)品是一種價(jià)格彈性較大的產(chǎn)品，其價(jià)格的上揚(yáng)極大地抑制了其銷售數(shù)量的增加。而銷售數(shù)量減少導(dǎo)致的毛利減少額（-1600000元）是銷售價(jià)格上升所帶來(lái)毛利增加額（600000元）的近3倍，所以這一調(diào)價(jià)決策是錯(cuò)誤的，它使本期毛利銳減。另一方面，該產(chǎn)品的單位銷售成本也有較大的上升，也對(duì)毛利產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。成本上升可能有外部?jī)r(jià)格變化的原因，但也不能排除企業(yè)成本管理薄弱的影響。因此，該企業(yè)在進(jìn)一步分析具體原因的基礎(chǔ)上，重視提高決策和管理水平。綜上分析結(jié)果，由于三個(gè)因素的共同影響，使本期毛利額比上期減少41多種產(chǎn)品毛利變動(dòng)毛利額=∑銷量×（單價(jià)－成本）綜合毛利率=∑(各產(chǎn)品銷售額比重×各該產(chǎn)品毛利率)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額對(duì)毛利的影響綜合毛利率變動(dòng)對(duì)毛利的影響(本期－上期)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(本期－上期)綜合毛利率上期綜合毛利率本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售成本

銷量銷售單價(jià)銷售構(gòu)成==××多種產(chǎn)品毛利變動(dòng)毛利額=∑銷量×（單價(jià)－成本）綜合毛利率=∑421.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率涵義是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。2.其公式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*／營(yíng)業(yè)收入其中：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的。具體：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本

（二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率涵義（二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率43

該比率的意義：恰當(dāng)?shù)胤治銎髽I(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的獲利水平，這是最基本、最穩(wěn)定的獲利，以避免企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度、投資損益和非常項(xiàng)目的影響。該比率的意義：恰當(dāng)?shù)胤治銎髽I(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的獲利水平，這是最基本443.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高,說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力越強(qiáng)

影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高低的關(guān)鍵——營(yíng)業(yè)利潤(rùn)額的大小評(píng)價(jià)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，一般以本年實(shí)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比較；或與本公司以往各年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比較；或與同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比較。3.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的分析454.經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響

由于固定成本的存在（支點(diǎn)），使利潤(rùn)的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象即經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象根據(jù)本量利分析：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×銷售量－固定成本銷售量的較小變動(dòng)會(huì)引起營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的較大變動(dòng)4.經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響46（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷售量（收入）變動(dòng)率=其中：分別按銷量和銷售額確定的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；Q是銷售數(shù)量；v是單位銷售變動(dòng)成本；ｐ是銷售單價(jià)；F是固定成本。（財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象？）貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)邊際－固定成本＝（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷售量（收入）變動(dòng)率=其47（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的運(yùn)用

A.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)分析預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1+營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率）=基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1+產(chǎn)銷量變動(dòng)率×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)）B.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的考核分析企業(yè)的預(yù)算和計(jì)劃總是對(duì)應(yīng)于一定的業(yè)務(wù)量水平制定的，當(dāng)實(shí)際完成的業(yè)務(wù)量水平和預(yù)算或計(jì)劃不一致時(shí)，用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)分析預(yù)算或計(jì)劃的執(zhí)行情況往往更為科學(xué)。（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的運(yùn)用A.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)分析48[例3-2]某公司今年預(yù)算實(shí)現(xiàn)銷量5萬(wàn)件，產(chǎn)品單價(jià)25元/件、單位變動(dòng)成本10元/件、固定成本總額30萬(wàn)元。而該公司今年實(shí)際銷售產(chǎn)品6萬(wàn)件，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)57萬(wàn)元，試評(píng)價(jià)公司今年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算完成情況。

[例3-2]某公司今年預(yù)算實(shí)現(xiàn)銷量5萬(wàn)件，產(chǎn)品單價(jià)25元/49a．傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法預(yù)算可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=50000×（25-10）-300000=450000（元）單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=450000÷50000＝9（元/件）實(shí)際完成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)570000（元）單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=570000÷60000＝9.5（元/件）由此可知，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超額完成了預(yù)算，因?yàn)殇N量增長(zhǎng)20%，而利潤(rùn)增長(zhǎng)26.67%，利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)銷量增長(zhǎng)。（6-5）÷5＝20％（57-45）÷45＝26.67％a．傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法（6-5）÷5＝20％（57-45）÷45＝50b．從經(jīng)營(yíng)杠桿考核分析

因?yàn)楣緦?shí)際完成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)57000元，未達(dá)到應(yīng)完成600000元，所以公司未能完成預(yù)算。即銷售增長(zhǎng)20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)應(yīng)增長(zhǎng)33.4%，而實(shí)際只增長(zhǎng)26.67%，未完成計(jì)劃。=5×（25-10）÷[5×（25-10）-30]=1.67經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)在銷售增長(zhǎng)20%條件下，應(yīng)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=450000×（1+20%×1.67）=600000（元）b．從經(jīng)營(yíng)杠桿考核分析因?yàn)楣緦?shí)際完成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)57000元515.某公司去年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)銷量能增長(zhǎng)6％，如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2.5，則今年可望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)額（

）萬(wàn)元。

A.848B.920C.1000D.1200800×（1+6％×2.5）＝920課堂練習(xí)5.某公司去年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)銷量能增長(zhǎng)6％，52無(wú)論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)而不是息稅前利潤(rùn)。

財(cái)務(wù)杠桿無(wú)論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。53[例3-3]假設(shè)某公司2005年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8430萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)750萬(wàn)元；2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入92820萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)820萬(wàn)元。試對(duì)該公司兩年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算并簡(jiǎn)要分析其變動(dòng)原因。例題分析[例3-3]假設(shè)某公司2005年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入84542005年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率＝750÷8430×100％＝8.89％2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率＝820÷9280×100％＝8.83％2006年比2005年下降0.06％。運(yùn)用因素分析法分析原因。（1）由于2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)額增加對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的影響820÷8430×100％－750÷8430×100％＝0.83％2005年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率＝750÷8430×100％＝8.89％55（2）由于2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的影響820÷9280×100％-820÷8430×100％＝-0.89％所以由于2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)率提高了0.83％，但該年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)率下降了0.89％。所以合并影響0.83％+（-0.89％）＝-0.06％（2）由于2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的影響56以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析，是一種產(chǎn)出與產(chǎn)出的比較，而沒(méi)有考慮投入與產(chǎn)出的比較分析，僅依靠這一類型的利潤(rùn)率指標(biāo)并不能全面反映企業(yè)的盈利能力，因?yàn)檩^高的銷售利潤(rùn)率也可能是依靠較大的資產(chǎn)或資本的投入來(lái)維持的，因此還必須分析企業(yè)運(yùn)用資源的效益和投資報(bào)酬，才能真正判明企業(yè)盈利水平的高低。以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析，是一種產(chǎn)出與產(chǎn)出的比較，而沒(méi)57二、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)資產(chǎn)收益率分析總資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)／平均資產(chǎn)總額

長(zhǎng)期資本收益率＝收益總額／（長(zhǎng)期負(fù)債（非流動(dòng)負(fù)債）＋所有者權(quán)益）二、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)資產(chǎn)收益率分析總資產(chǎn)收益率=利58公式：總資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)÷總資產(chǎn)平均余額

反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平——既包括經(jīng)營(yíng)獲利，也包括投資獲利?？偭俊M可能多獲取收益,質(zhì)量——多來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重通過(guò)總資產(chǎn)收益率的趨勢(shì)分析（3-5年）和同業(yè)比較分析，可更好的把握企業(yè)總資產(chǎn)的獲利力?？傎Y產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率公式：總資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)÷總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)59總資產(chǎn)收益率

體現(xiàn)了資產(chǎn)運(yùn)用效率和資金利用效果之間的關(guān)系資產(chǎn)總額一定的情況下，利潤(rùn)的多少?zèng)Q定著總資產(chǎn)收益率的高低反映企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低。

總資產(chǎn)收益率越高，其資產(chǎn)管理的效益越好，財(cái)務(wù)管理水平越高，獲利能力越強(qiáng)。總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率越高，其資產(chǎn)管理的效益越60分析要點(diǎn)（1）總資產(chǎn)來(lái)源于所有者投入資本和債務(wù)資本兩方面，利潤(rùn)的多少與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系。因此，評(píng)價(jià)總資產(chǎn)收益率要與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)合分析。（2）對(duì)“凈利潤(rùn)”觀點(diǎn)一是采用稅后凈利潤(rùn)二是息稅前利潤(rùn)分析要點(diǎn)（1）總資產(chǎn)來(lái)源于所有者投入資本和債務(wù)資本兩方面，利61（3）僅僅分析企業(yè)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的總資產(chǎn)報(bào)酬率，不足以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)管理狀況作出全面的評(píng)價(jià)。連續(xù)幾年比較。（4）分子分母口徑問(wèn)題。分子是凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)屬于所有者，分母使用總資產(chǎn)，總資產(chǎn)是由所有者和債權(quán)人共同所有。建議：總資產(chǎn)報(bào)酬率＝收益總額／平均資產(chǎn)總額＝息稅前利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額＝（凈利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＋所得稅）÷平均資產(chǎn)總額（3）僅僅分析企業(yè)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的總資產(chǎn)報(bào)酬率，不足以對(duì)企業(yè)資62課堂練習(xí)6.企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入3800萬(wàn)元，凈利潤(rùn)480萬(wàn)元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，則總資產(chǎn)收益率為（

）％。

A.12.6B.6.3C.25.3D.10C課堂練習(xí)6.企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入3800萬(wàn)元，凈利潤(rùn)480萬(wàn)63長(zhǎng)期資本收益率（長(zhǎng)期資本報(bào)酬率）

收益總額／長(zhǎng)期資本平均占用額其中：長(zhǎng)期資本=非流動(dòng)負(fù)債+所有者權(quán)益收益總額＝息稅前利潤(rùn)－短期利息＝稅前利潤(rùn)＋長(zhǎng)期負(fù)債利息長(zhǎng)期資本平均占用額則是期初、期末長(zhǎng)期負(fù)債加所有者權(quán)益的平均數(shù)。這一比率的意義在于：著重從長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本來(lái)源角度分析長(zhǎng)期資本的獲利能力。

長(zhǎng)期資本收益率長(zhǎng)期資本收益率（長(zhǎng)期資本報(bào)酬率）長(zhǎng)期資本收益率64影響因素

收益額（同前）資本結(jié)構(gòu)——長(zhǎng)期負(fù)債、所有者權(quán)益（風(fēng)險(xiǎn)和收益在融資環(huán)節(jié)相權(quán)衡的結(jié)果）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用：只要長(zhǎng)期資本收益率高于長(zhǎng)期負(fù)債利息率，則自有資本利潤(rùn)率會(huì)隨負(fù)債率增加而增加；反之，則自有資本利潤(rùn)率會(huì)隨負(fù)債率增加而減少?！咨瓢才刨Y本結(jié)構(gòu)。影響因素收益額（同前）資本結(jié)構(gòu)——長(zhǎng)期負(fù)債、所有者權(quán)益（657.分析長(zhǎng)期資本收益率指標(biāo)所適用的長(zhǎng)期資本額是指（

）。

A.非流動(dòng)負(fù)債B.長(zhǎng)期股票投資C.長(zhǎng)期債券投資D.所有者權(quán)益E.長(zhǎng)期資產(chǎn)課堂練習(xí)7.分析長(zhǎng)期資本收益率指標(biāo)所適用的長(zhǎng)期資本額是指（

）。

66

投資報(bào)酬分析也是獲利能力分析的一個(gè)重要部分。投資者和債權(quán)人，尤其是長(zhǎng)期債權(quán)人，比較關(guān)注企業(yè)基本的獲利能力。對(duì)于投資者而言，投資報(bào)酬是與其直接相關(guān)的、影響其投資決策的最關(guān)鍵的因素，因此，投資報(bào)酬分析的最主要分析主體是企業(yè)所有者。第六節(jié)投資報(bào)酬分析投資報(bào)酬分析也是獲利能力分析的一個(gè)重要部分。投資67（一）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算1.財(cái)務(wù)杠桿的定義企業(yè)資金的來(lái)源的渠道有兩種：一是借入資金、二是所有者權(quán)益資金

債務(wù)對(duì)所有者權(quán)益資金收益的影響成為財(cái)務(wù)杠桿。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算

財(cái)務(wù)杠桿的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示。故財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是指息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)所引起的每股收益增長(zhǎng)的幅度。其公式如下：

一、凈資產(chǎn)收益率分析（一）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算一、凈資產(chǎn)收益率分析68即普通股每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之比。公式為：DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I）DFL是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，EPS是變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn)，ΔEPS是普通股每股收益變動(dòng)額，EBIT變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)，ΔEBIT息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額，I為企業(yè)的債務(wù)利息。

即普通股每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之比。69

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否提高企業(yè)的普通股每股收益。由于企業(yè)的資金來(lái)源包括負(fù)債和所有者權(quán)益兩部分。當(dāng)企業(yè)沒(méi)有負(fù)債時(shí)，總資產(chǎn)全部為股東權(quán)益，即企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率與其股東權(quán)益報(bào)酬率相等。但當(dāng)企業(yè)擁有負(fù)債融資時(shí)，情況就不一樣了。當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率超過(guò)負(fù)債利息時(shí)，差額部分就轉(zhuǎn)為股東權(quán)益報(bào)酬。當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利息時(shí)，差額部分就沖減股東權(quán)益了。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否提高企業(yè)的70

所以在企業(yè)資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，只有當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率超過(guò)負(fù)債利息時(shí)，負(fù)債對(duì)股東的收益才是正向的，否則便是負(fù)向的。即企業(yè)的負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，表明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用就越強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。所以在企業(yè)資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況71[例3-4]甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的資本總額相等，且均為2000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)也都相等，均為200萬(wàn)元。但三者的資本結(jié)構(gòu)各不同，具體情況如下：假設(shè)所得稅稅率為33%，單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目

甲公司

乙公司

丙公司

總資本

2000

2000

2000

普通股股本

2000

1500

1000

發(fā)行的普通股股數(shù)

2000

1500

1000

負(fù)債（利率8%）

0

500

1000

試計(jì)算各公司稅后凈利潤(rùn)及每股凈收益。

如果息稅前凈利潤(rùn)額為250萬(wàn)元，其稅后凈利潤(rùn)和每股凈收益如何？如果息稅前凈利潤(rùn)額為120萬(wàn)元，其稅后凈利潤(rùn)和每股凈收益如何？

例題

[例3-4]甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的資本總額相等，且均為200072息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)時(shí)（1）稅后凈利潤(rùn)額的情況：甲公司稅后凈利潤(rùn)額=（200-0*8%）*（1-33%）=134萬(wàn)元

乙公司稅后凈利潤(rùn)額=（200-500*8%）*（1-33%）=107.2萬(wàn)元

丙公司稅后凈利潤(rùn)額=（200-1000*8%）*（1-33%）=80.4萬(wàn)元（2）每股凈收益的情況

甲公司每股凈收益=134/2000=0.067元/股

乙公司每股凈收益=107.2/1500=0.0715元/股

甲公司每股凈收益=80.4/1000=0.0804元/股（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)情況

甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-0）=1

乙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-500*8%）=200/160=1.25

丙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-1000*8%）=200/120=1.67

越來(lái)越大思考：為什么越來(lái)越大？總資產(chǎn)報(bào)酬率＝200÷2000＝10％<債務(wù)成本8％息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)時(shí)越來(lái)越大思考：為什么越來(lái)越大？總資產(chǎn)報(bào)73息稅前利潤(rùn)為250萬(wàn)時(shí)（1）稅后凈利潤(rùn)額的情況：

甲公司稅后凈利潤(rùn)額=（250-0*8%）*（1-33%）=167.5萬(wàn)元

乙公司稅后凈利潤(rùn)額=（250-500*8%）*（1-33%）=140.7萬(wàn)元

丙公司稅后凈利潤(rùn)額=（250-1000*8%）*（1-33%）=113.9萬(wàn)元（2）每股凈收益的情況

甲公司每股凈收益=167.5/2000=0.0838元/股

乙公司每股凈收益=140.7/1500=0.0939元/股

甲公司每股凈收益=113.9/1000=1.0139元/股（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)情況

甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=250/（250-0）=1

乙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=250/（250-500*8%）=250/210=1.19

丙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=250/（250-1000*8%）=250/170=1.47

越來(lái)越大息稅前利潤(rùn)為250萬(wàn)時(shí)越來(lái)越大74息稅前利潤(rùn)為120萬(wàn)時(shí)（1）稅后凈利潤(rùn)額的情況：

甲公司稅后凈利潤(rùn)額=（120-0*8%）*（1-33%）=80.4萬(wàn)元

乙公司稅后凈利潤(rùn)額=（120-500*8%）*（1-33%）=53.6萬(wàn)元

丙公司稅后凈利潤(rùn)額=（120-1000*8%）*（1-33%）=26.8萬(wàn)元（2）每股凈收益的情況

甲公司每股凈收益=80.4/2000=0.0402元/股

乙公司每股凈收益=53.6/1500=0.0375元/股

甲公司每股凈收益=26.8/1000=0.0268元/股（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)情況

甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=120/（120-0）=1

乙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=120/（120-500*8%）=120/80=1.5

丙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=120/（120-1000*8%）=120/40=3

越來(lái)越小思考：為什么越來(lái)越??？總資產(chǎn)報(bào)酬率＝120÷2000＝6％<債務(wù)成本8％息稅前利潤(rùn)為120萬(wàn)時(shí)越來(lái)越小思考：為什么越來(lái)越??？總資產(chǎn)報(bào)75三種情況比較項(xiàng)

目

EBIT＝250EBIT＝200EBIT＝120甲乙丙甲乙丙甲乙丙財(cái)務(wù)杠桿11.191.4711.251.6711.53凈收益167.5140.7113.9134107.280.480.453.626.8每股收益0.08380.09391.01390.0670.07150.08040.04020.03570.0268（250-200）/200＝25％（0.0939-0.0715）/0.0715＝31.33％利率＝8%資本收益率＝12.5%資本收益率＝10%資本收益率＝6%三種情況比較項(xiàng)目EBIT＝250EBIT＝200EBI76

在息稅前利潤(rùn)相等的情況下，負(fù)債比例越高，利息額越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。當(dāng)資產(chǎn)收益率大于利息率時(shí)，隨著負(fù)債增加，每股收益也增加，資產(chǎn)收益率小于利息率時(shí)，隨著負(fù)債增加，每股收益也降低，利息額為0時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。而在相同資本結(jié)構(gòu)下，息稅前利潤(rùn)額越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越??；息稅前利潤(rùn)額越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。每股收益增長(zhǎng)的是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)倍。當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，凈收益及每股凈收益的多少主要取決于息稅前利潤(rùn)的多少，凈收益和每股收益均與息稅前利潤(rùn)成正比例增減。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，無(wú)論是對(duì)凈收益還是對(duì)每股凈收益的變動(dòng)影響度越大，亦即凈收益對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感性更強(qiáng)，息稅前利潤(rùn)較小的變動(dòng)，將會(huì)引起凈收益更大的變動(dòng)。結(jié)論在息稅前利潤(rùn)相等的情況下，負(fù)債比例越高，利息額越77（二）凈資產(chǎn)收益率的分析

凈資產(chǎn)收益率是所有者權(quán)益報(bào)酬率，是企業(yè)凈利潤(rùn)與平均所有者權(quán)益之比。公式為：凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益）×100%所有者權(quán)益=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額=實(shí)收資本+資本公積+盈余公積+未分配利潤(rùn)平均所有者權(quán)益=（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）÷2（二）凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率是所有者權(quán)益報(bào)酬率，78凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來(lái)考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注的、對(duì)企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。通過(guò)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。

凈資產(chǎn)收益率作用

凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來(lái)考核其獲利能力的，因79

1.按權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解（杜邦分析法）

又稱杜邦分析體系，是利用各主要的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益

80第三章利潤(rùn)表分析ppt課件81

運(yùn)用杜邦分析法對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析時(shí)需要注意的地方：1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)的投資報(bào)酬指標(biāo)。2）資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)。3）權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率具有倍數(shù)影響。顯然，凈資產(chǎn)收益率按權(quán)益乘數(shù)分解展現(xiàn)了資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，三者的關(guān)系可表述：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）運(yùn)用杜邦分析法對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析時(shí)需要82[例3-6]ABC公司下一年度的凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)為20%，資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整為45%，則該公司的資產(chǎn)凈利率為多少？

資產(chǎn)凈利率=凈資產(chǎn)收益率×（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=20%×（1-45%）=11%

結(jié)論：在現(xiàn)有資產(chǎn)凈利率一定的情況下，通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)負(fù)債率，就可以提高凈資產(chǎn)收益率。[例3-6]ABC公司下一年度的凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)為20%，832.按財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解凈資產(chǎn)收益率=

顯然，當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生正效益，負(fù)債比率越高，即凈資產(chǎn)收益能力越強(qiáng)；相反，財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生負(fù)效益，負(fù)債比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低。2.按財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解84[例3-7]某企業(yè)總資產(chǎn)為100萬(wàn)元，負(fù)債利率為10%，稅率為40%，則不同的負(fù)債比例，其稅后凈資產(chǎn)收益率計(jì)算如下表：其中單位為萬(wàn)元。

項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（1）0：100

結(jié)構(gòu)（2）20：80

結(jié)構(gòu)（3）50：50

結(jié)構(gòu)（4）80：20

[例3-7]某企業(yè)總資產(chǎn)為100萬(wàn)元，負(fù)債利率為10%，稅率85息稅前利潤(rùn)

30

30

30

30

利息率

10%

10%

10%

10%

稅前利潤(rùn)

30

28

25

22

納稅額

12

11.210

8.8

稅后利潤(rùn)

18

16.8

15

13.2

凈資產(chǎn)收益率

18%

21%

30%

60%

以結(jié)構(gòu)（2）為例：

總資產(chǎn)報(bào)酬率=（息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)）*100%

＝30/100=30%

凈資產(chǎn)收益率=［30%+（30%-10%）*20/80］*（1-40%）=21%

或16.8÷80×100％＝21％息稅前利潤(rùn)

30

30

30

30

利息率86課堂練習(xí)題8.夏華公司下一年度的凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)為16％，資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整為45％，則其資產(chǎn)凈利率應(yīng)達(dá)到（

）%。

A.8.8

B.16

C.7.2

D.23.2A課堂練習(xí)題8.夏華公司下一年度的凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)為16％，資879.投資報(bào)酬分析的最主要分析主體是（

）。

A.短期債權(quán)人

B.長(zhǎng)期債權(quán)人

C.上級(jí)主管部門

D.企業(yè)所有者

9.投資報(bào)酬分析的最主要分析主體是（

）。

A.短期債權(quán)8810.某企業(yè)息稅前利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，本期利息為500萬(wàn)元，則企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。課堂練習(xí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT/(EBIT-I)=5000/(5000-500)=1.11課堂練習(xí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT/(EBIT-I)89（一）每股收益的計(jì)算每股收益是企業(yè)凈收益扣除優(yōu)先股股利后與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。它是評(píng)價(jià)上市公司獲利能力的基本和核心指標(biāo)，具體為1）是聯(lián)結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的橋梁。2）反映了企業(yè)的獲利能力，決定了股東的收益數(shù)量。3）是確定企業(yè)股票價(jià)格的主要參考指標(biāo)。（二）簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)的每股收益計(jì)算公式為：（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）÷普通股平均股數(shù)（加權(quán)平均）二、每股收益分析（一）每股收益的計(jì)算二、每股收益分析90[例3-8]某股份有限公司2005年初發(fā)行在外的股數(shù)為100000股，在這年4月1日，增發(fā)行600000股，則這年流通在外的平均普通股股數(shù)為多少？每股收益為多少？（凈利潤(rùn)為2900000元）1000000×(12/12)+600000×（9/12）＝1450000（股）每股收益＝凈利潤(rùn)÷股數(shù)＝2900000÷1450000＝2（元/股）流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)＝年初股數(shù)+新增股數(shù)×新股股數(shù)的流通月數(shù)÷12[例3-8]某股份有限公司2005年初發(fā)行在外的股數(shù)為1091（三）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益

這是由于可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證、股票選購(gòu)權(quán)、參加性證券、或有股份等同權(quán)益有可能增加流通在外的普通股股數(shù)，從而使本期在更多的股份之間進(jìn)行分?jǐn)?，稀釋每股收益。?dāng)稀釋效果不超過(guò)3%，則企業(yè)只需列示基本每股收益指標(biāo)，披露基本每股收益可能的稀釋程度；如果稀釋效果超過(guò)3％，企業(yè)必須反映其對(duì)每股收益的可能的稀釋程度，并同時(shí)列示兩個(gè)每股收益數(shù)據(jù)。（三）復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益

這是由于可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證92（四）每股收益分析1.每股收益分析要點(diǎn)1）凈利潤(rùn)：這是影響每股收益的正影響因素。普通股的凈利潤(rùn)越大，每股收益越大。2）普通股股數(shù)：是每股收益的負(fù)影響因素，當(dāng)屬于普通股的凈利潤(rùn)一定時(shí)，普通股股數(shù)越大，每股收益越小。①企業(yè)在本年度內(nèi)增發(fā)了普通股，普通股要按加權(quán)平均股數(shù)來(lái)計(jì)算。②企業(yè)在年度內(nèi)將資本公積金或法定盈余轉(zhuǎn)增資本，這些新股均回溯到年初有效。③企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換證券是否為約當(dāng)普通股，應(yīng)于發(fā)行時(shí)予以確認(rèn)，一旦確定，不能在改變。（四）每股收益分析932.每股收益的趨勢(shì)分析進(jìn)行趨勢(shì)分析在于了解企業(yè)投資報(bào)酬在較長(zhǎng)時(shí)間中的變動(dòng)規(guī)律。3.每股收益的同業(yè)比較分析同業(yè)分析，可以幫助我們分析該指標(biāo)在同業(yè)中所處的地位。4）企業(yè)發(fā)行的一些具有固定股利或利率，并有權(quán)參加普通股利潤(rùn)分配的證券，在計(jì)算每股收益時(shí)，將其視為約當(dāng)普通股，即使它們不能轉(zhuǎn)為普通股。5）某些企業(yè)規(guī)定在滿足某種條件時(shí)將發(fā)行股票，這種或有股份的發(fā)行條件一旦在該年度內(nèi)得到滿足，就視為普通股。6）集團(tuán)企業(yè)在編制合并報(bào)表，計(jì)算合并后的每股收益時(shí)，其子公司自身的約當(dāng)普通股、子公司可轉(zhuǎn)換為母公司普通股的證券、子公司發(fā)行的購(gòu)買母公司普通股的認(rèn)股權(quán)等產(chǎn)權(quán)證券，均視為普通股。2.每股收益的趨勢(shì)分析4）企業(yè)發(fā)行的一些具有固定股利或利率，94課堂練習(xí)題11單.下列每股收益說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）A.每股收益是衡量上市公司盈利能力主要財(cái)務(wù)指標(biāo)B.每股收益可反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)C.每股收益適宜不同行業(yè)公司間的橫向比較D.每股收益多，不一定意味著分紅多12多.從一般原則上講，影響每股收益指標(biāo)高低的因素有（）A.企業(yè)采取的股利政策B.企業(yè)購(gòu)回的普通股股數(shù)C.優(yōu)先股股息D.每股股利E.所得稅稅率BBCE課堂練習(xí)題11單.下列每股收益說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）BBCE95（一）股票獲利率分析股票獲利率是指普通股每股利潤(rùn)與其市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系，也可以稱之為股利率，其計(jì)算公式為：股票獲利率=（普通股每股股利+每股市場(chǎng)利得）/（普通股每股市價(jià)）×100%每股市價(jià)是指普通股在證券市場(chǎng)上的買賣價(jià)格，通常采用年度平均價(jià)格。普通股的獲利包括兩個(gè)部分，一是股利收入，即公式中的普通股每股利得，二是股票本身市價(jià)上升而導(dǎo)致的利得，即公式中的每股市場(chǎng)利得。股票獲利率的高低取決于企業(yè)的股利政策和股票市場(chǎng)價(jià)格的狀況。并且沒(méi)有什么可參考的數(shù)據(jù)。三、市價(jià)比率分析（一）股票獲利率分析三、市價(jià)比率分析96課堂練習(xí)題13.假設(shè)某公司普通股2000年的平均市場(chǎng)價(jià)格為17.8元，其中年初價(jià)格為16.5元，年末價(jià)格為18.2元，當(dāng)年宣布的每股股利為0.25元，則該公司的股票獲利率是（

）%。

A.25

B.0.08

C.10.96

D.1.44C課堂練習(xí)題13.假設(shè)某公司普通股2000年的平均市場(chǎng)價(jià)格為197（二）市盈率分析

市盈率是市價(jià)與每股收益比率的簡(jiǎn)稱，也叫本益率，它是指普通股每股市價(jià)與普通股每股收益的比率，反映了投資者對(duì)每元收益所愿支付的價(jià)格。1.公式為：市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益

（二）市盈率分析982.如何計(jì)算市盈率公司報(bào)告每股收益時(shí)通常會(huì)顯示兩個(gè)數(shù)字：每股基本收益和調(diào)整后每股收益。公司通過(guò)所有現(xiàn)在在市場(chǎng)上的股票加權(quán)平均值來(lái)計(jì)算每股收益。而調(diào)整后每股收益則將未來(lái)出售股票的義務(wù)考慮進(jìn)去。2.如何計(jì)算市盈率公司報(bào)告每股收益時(shí)通常會(huì)顯示兩個(gè)數(shù)字：每股99[例3-9]甲公司和乙公司每股收益和調(diào)整后每股收益情況表如下：公司凈收益每股收益200920082007甲每股基本收益1.230.520.69調(diào)整后每股收益1.220.520.68乙每股基本收益0.91-0.990.35調(diào)整后每股收益0.88-0.980.35[例3-9]甲公司和乙公司每股收益和調(diào)整后每股收益情況表如下100若甲公司10年6月30日收盤價(jià)是18.25元，乙公司的收盤價(jià)是19元。如何利用09年財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)10年6月30日價(jià)格？乙公司市盈率：19（市場(chǎng)價(jià)值）÷0.88（2009年調(diào)整后每股收益）＝21.59（市盈率）乙公司的投資者在2010年愿意為每一元收益支付21.59元的價(jià)格。雖然甲公司擁有更高的每股收益，但是乙公司的股票價(jià)格更高一些。

甲公司市盈率18.25（市場(chǎng)價(jià)值）÷1.22（2009調(diào)整后每股收益）＝14.95（市盈率）所以甲公司的投資者在2010年每一元收益支付14.95元的價(jià)格。若甲公司10年6月30日收盤價(jià)是18.25元，乙公司的收盤價(jià)1013.利用市盈率判斷公司的市場(chǎng)價(jià)值（股票的價(jià)格）平均市盈率主要處在15-25之間。市盈率取決于經(jīng)濟(jì)狀況和公司所處的行業(yè)，在一些行業(yè)中，比如高科技行業(yè)的市盈率更加高一些，一般處在30和40之間。當(dāng)投資者看好一家公司的股票時(shí)，他們會(huì)抬高股票的價(jià)格并且會(huì)支付比股票價(jià)值更高的價(jià)格。股市里的價(jià)格戰(zhàn)同樣抬高了股票價(jià)格。注意：3.利用市盈率判斷公司的市場(chǎng)價(jià)值（股票的價(jià)格）平均市盈率主要102股票的價(jià)格是通過(guò)市場(chǎng)決定的。在市場(chǎng)上某個(gè)價(jià)格點(diǎn)，持有股票的人愿意出售股票，另外一些人愿意在這個(gè)價(jià)格購(gòu)買該股票。在20世紀(jì)90年代末到21世紀(jì)之初的網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫中，市盈率曾一度達(dá)到100以上，而在股票泡沫破裂之后又經(jīng)歷了瘋狂下跌。即使一些著名公司的企業(yè)，如微軟，它的市盈率也一度上升到100以上，在泡沫破裂之后回復(fù)到正常的市盈率。在2004年7月，微軟的市盈率為41.37。注意：股票的價(jià)格是通過(guò)市場(chǎng)決定的。在市場(chǎng)上某個(gè)價(jià)格點(diǎn)，持有股票的人103警示：當(dāng)公司的市盈率超過(guò)了歷史平均值時(shí)一定要稍加注意。往往是過(guò)后人們就會(huì)對(duì)股票的價(jià)值有了正確的認(rèn)識(shí)，這時(shí)才會(huì)把股票價(jià)格拉回真實(shí)的狀態(tài)。警示：當(dāng)公司的市盈率超過(guò)了歷史平均值時(shí)一定要稍加注意。往往是10414.理論上說(shuō)，市盈率越高的股票，買進(jìn)后股價(jià)下跌的可能性（

）。

A.越大

B.越小

C.不變

D.兩者無(wú)關(guān)課堂練習(xí)A14.理論上說(shuō)，市盈率越高的股票，買進(jìn)后股價(jià)下跌的可能性（

105（三）市凈率的分析

市凈率是普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比例關(guān)系。公式為：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益總額減取優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，也稱每股賬面價(jià)值。公式為：每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)。每股凈資產(chǎn)是反映流通在外的每股普通股所代表的企業(yè)記在賬面上的股東權(quán)益。（三）市凈率的分析106課堂練習(xí)15.分析企業(yè)投資報(bào)酬情況時(shí)，可使用的指標(biāo)有（

）。

A.市盈率

B.股票獲利率

C.市凈率

D.銷售利潤(rùn)率

E.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ABC課堂練習(xí)15.分析企業(yè)投資報(bào)酬情況時(shí)，可使用的指標(biāo)有（

107

復(fù)習(xí)題？2.經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有何影響？1.企業(yè)資產(chǎn)對(duì)收益形成的影響表現(xiàn)在哪些方面？

課后作業(yè)3.如何看待財(cái)務(wù)杠桿對(duì)投資者凈收益的影響？4.通過(guò)凈資產(chǎn)收益率按權(quán)益乘數(shù)分解，你將得到哪些信息？復(fù)習(xí)題？2.經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有何影響？1.企業(yè)資產(chǎn)對(duì)收益108思考題項(xiàng)目200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)收入88391989876505主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1996158923501毛利68431571153004毛利率77.42％79.90％69.28％管理費(fèi)用2473328830993銷售費(fèi)用116132199654營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2564676411305營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29.01％31.45％14.78％每股收益0.20.40.36每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-0.13-0.71-0.37思考題項(xiàng)目200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8839198109假如你是A公司的潛在投資者，請(qǐng)利用本節(jié)所學(xué)的知識(shí)，根據(jù)所給資料評(píng)價(jià)A公司的利潤(rùn)質(zhì)量及其獲利能力。答案：該公司收益質(zhì)量不是很好，甚至可以說(shuō)是很差，因?yàn)檫@三年雖然連續(xù)獲利但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量卻連續(xù)三年為負(fù)，這說(shuō)明公司可能存在大量掛賬收入。該公司的毛利率偏高，特別是2005年為79.90％，讓人覺(jué)得很不正常。該公司2010年管理費(fèi)用猛增到30993，與前兩年比較顯然有異常，這說(shuō)明可能存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的可能，使人對(duì)前兩年的獲利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。假如你是A公司的潛在投資者，請(qǐng)利用本節(jié)所學(xué)的知識(shí)，根據(jù)所給資110答：企業(yè)資產(chǎn)對(duì)收益形成的影響可以歸為三種不同類型：

（1）直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)，主要包括產(chǎn)品、商品等存貨資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等結(jié)算資產(chǎn)和有價(jià)證券等投資資產(chǎn)等，其中結(jié)算資產(chǎn)中已包括了收益或毛利，其他資產(chǎn)的收益或毛利則需在市場(chǎng)銷售中實(shí)現(xiàn)。

（2）對(duì)企業(yè)一定時(shí)期收益不產(chǎn)生影響的資產(chǎn)，主要如貨幣性資產(chǎn)，它們不會(huì)產(chǎn)生收益。

（3）抵扣企業(yè)一定時(shí)期收益的資產(chǎn)，主要包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，這些資產(chǎn)是企業(yè)收益實(shí)現(xiàn)的必要條件，在一定時(shí)期內(nèi)可以有助于收益的實(shí)現(xiàn)，但從收益的計(jì)算過(guò)程可以看出，它們的轉(zhuǎn)移或攤銷價(jià)值是收益的抵扣項(xiàng)目，因此，在總資產(chǎn)一定的條件下，這類資產(chǎn)的占用越多，要抵扣的收益就越多，所得收益便越小。

由此可見(jiàn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)比重相對(duì)越大，其余兩類資產(chǎn)的比重相對(duì)越小，將有利于企業(yè)收益的最大化。

答：企業(yè)資產(chǎn)對(duì)收益形成的影響可以歸為三種不同類型：

（1）直1112.經(jīng)營(yíng)杠桿意味著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)的倍數(shù)。因此，當(dāng)其他因素不變時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一方面決定著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)快慢，同時(shí)也意味著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，意味著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)幅度越大，產(chǎn)銷量增加時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將以更大倍數(shù)增加；產(chǎn)銷量減少時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也將以更大倍數(shù)減少。這表示在企業(yè)獲利能力增強(qiáng)的同時(shí)，也意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。2.經(jīng)營(yíng)杠桿意味著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)的倍數(shù)。因此，112計(jì)算題.某企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益項(xiàng)目的數(shù)額如下表（金額單位：萬(wàn)元）2010年12月31日資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債和所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金應(yīng)收賬款存貨流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)凈值10012023045095090180360630770流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)210490700700300400700700總計(jì)14001400總計(jì)14001400已知2009年銷售利潤(rùn)率為16%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6次，權(quán)益乘數(shù)為2.5，凈資產(chǎn)收益率為24%，2010年度銷售收入為700萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為126萬(wàn)元。要求：（1）該企業(yè)2010年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率；（2）計(jì)算2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率；（3）運(yùn)用因素分析法分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。計(jì)算題.某企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益項(xiàng)目的數(shù)額如113再見(jiàn)再見(jiàn)114第三章利潤(rùn)表解讀利潤(rùn)表概述利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析利潤(rùn)表質(zhì)量分析利潤(rùn)表財(cái)務(wù)比率分析本節(jié)內(nèi)容如下了解收益，在大多數(shù)時(shí)候都是很重要的。一個(gè)捏造的數(shù)字，就可能會(huì)拖累那些想發(fā)財(cái)?shù)娜藗?。－A.Ormiston第三章利潤(rùn)表解讀利潤(rùn)表概述本節(jié)內(nèi)容如下了解收益，在大多數(shù)時(shí)115第一節(jié)利潤(rùn)表的概述一、利潤(rùn)表的性質(zhì)和作用利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間（如月度、季度、年度）的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。利潤(rùn)表的作用：（1）解釋、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和獲利能力（2）解釋、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的償債能力（3）為企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)決策提供重要參考（4）評(píng)價(jià)和考核企業(yè)管理者的績(jī)效第一節(jié)利潤(rùn)表的概述一、利潤(rùn)表的性質(zhì)和作用116二、利潤(rùn)表的格式和結(jié)構(gòu)單步式：左右對(duì)照的賬戶式結(jié)構(gòu)多步式：上下加減的報(bào)告式結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)表的具體格式見(jiàn)表3-1優(yōu)點(diǎn)：比較直觀、簡(jiǎn)單，易于編制。缺點(diǎn)：不能揭示出利潤(rùn)各構(gòu)成要素之間的內(nèi)在聯(lián)系，一些有用的資料，如銷售毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額等中間信息無(wú)法直接從利潤(rùn)表中獲得。彌補(bǔ)了單步式利潤(rùn)表的缺陷，能清晰地反映企業(yè)凈利潤(rùn)的形成步驟，準(zhǔn)確揭示利潤(rùn)各構(gòu)成要素之間的內(nèi)在聯(lián)系，提供了十分豐富的中間信息，便于報(bào)表使用者進(jìn)行企業(yè)盈利分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利狀況。不足：加減步驟較多，計(jì)算煩瑣，且容易使人產(chǎn)生收入與費(fèi)用的配比有先后順序之誤解。二、利潤(rùn)表的格式和結(jié)構(gòu)單步式：左右對(duì)照的賬戶式結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：比較117項(xiàng)目本期金額上期金額一、營(yíng)業(yè)收入

減：營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)稅金及附加

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用

資產(chǎn)減值損失

加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）

投資收益（損失以“-”號(hào)填列）

其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益

編制單位

年度表3-1企業(yè)利潤(rùn)表的具體格式單位：元項(xiàng)目本期金額上期金額一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)118續(xù)表二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）

加：營(yíng)業(yè)外收入

減：營(yíng)業(yè)外支出其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失

三、利潤(rùn)總額（虧損總額以“-”號(hào)填列）

減：所得稅費(fèi)用

四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”號(hào)填列）

五、每股收益：

（一）基本每股收益

（二）稀釋每股收益

續(xù)表二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列）加：營(yíng)業(yè)外收119第二節(jié)利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析１、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)案例1一、在解讀利潤(rùn)表時(shí)，要對(duì)利潤(rùn)表收益項(xiàng)目的關(guān)系進(jìn)行分析，重點(diǎn)分析以下比例關(guān)系。2、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與偶然利潤(rùn)見(jiàn)案例23、內(nèi)部利潤(rùn)與外部利潤(rùn)見(jiàn)案例3第二節(jié)利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析１、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)120思考？：這個(gè)案例說(shuō)明什么問(wèn)題呢？案例1

2001年5月6日，波士頓的一家證券分析公司－OWS發(fā)表了一份關(guān)于安然公司的分析報(bào)告，建議投資人賣掉安然股票，主要依據(jù)安然越來(lái)越低的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。資料現(xiàn)實(shí)，安然的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從1996年的21.15％，下降至2000年的6.22％。其中2000年的第四季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為2.08％，2001年第一季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為1.59％（該季度的收入為500億美元，比上年同期增長(zhǎng)近3倍，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)很少）。它的利潤(rùn)是利用關(guān)聯(lián)方交易從子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。例如，2000年第二季度，把一批光纖電纜出售給關(guān)聯(lián)方企業(yè)等。因此OWS公司建議股東不要輕信安然的財(cái)務(wù)利潤(rùn)。最終，“安然神話”破滅，安然公司因財(cái)務(wù)造假，為其多年提供審計(jì)服務(wù)的安達(dá)信會(huì)計(jì)公司也因此而關(guān)門。返回34思考？：這個(gè)案例說(shuō)明什么問(wèn)題呢？案例1返回34121案例2某以生產(chǎn)汽車為主業(yè)的上市公司公布的2006年度報(bào)表顯示，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-163萬(wàn)元，而投資收益為414萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的165％。該公司2006年公司年度報(bào)告稱：“公司為加快資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，于2006年4月28日、12月25日與非關(guān)聯(lián)方某先生分別簽訂了股票出售和購(gòu)買協(xié)議，將所持有的在紐約上市和香港上市的普通股股票（每股票面價(jià)格為0.01美元）共計(jì)9743.9萬(wàn)股，以每股1.96港元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給某先生，轉(zhuǎn)讓價(jià)格是19098萬(wàn)元港幣。公司依此協(xié)議進(jìn)行了股票交割，截至2006年12月31日實(shí)際交割股數(shù)為9094.306萬(wàn)股，交割金額為17824.84萬(wàn)元港幣，折合人民幣18905.02萬(wàn)元?！鄙鲜龅霓D(zhuǎn)讓顯然是偶然事項(xiàng)，不可能年年發(fā)生，不能作為公司盈利的手段長(zhǎng)期存在，因此而獲得的收益不能代表企業(yè)的盈利能力。返回案例2某以生產(chǎn)汽車為主業(yè)的上市公司公布的2006年度報(bào)表顯示122案例3福建水泥1999年度利潤(rùn)總額8352.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)7523.3萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率1