盈利能力分析 課件

財務(wù)分析東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院財務(wù)分析第三篇財務(wù)效率分析第8章盈利能力分析第9章營運能力分析第10章償債能力分析第11章發(fā)展能力分析第三篇財務(wù)效率分析第八章盈利能力分析

第八章盈利能力分析教學(xué)目的理解盈利能力分析的目的與內(nèi)容明確資本經(jīng)營盈利能力的基本分析思路明確資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的基本分析思路掌握商品經(jīng)營盈利能力的基本分析方法對接上市公司盈利能力的具體分析指標(biāo)教學(xué)目的理解盈利能力分析的目的與內(nèi)容本章內(nèi)容

第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析第五節(jié)上市公司盈利能力分析本章內(nèi)容第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容順利完成某一活動所必需的主觀條件。能力直接作用于效率。何為能力第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容何為能力盈利能力分析的目的反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績揭示經(jīng)營管理中存在的問題盈利能力與償債能力相互制約社會貢獻的重要來源盈利能力分析的目的反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績盈利能力分析的內(nèi)容商品經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析盈利能力分析的內(nèi)容商品經(jīng)營盈利能力分析宏觀經(jīng)濟PEST分析

企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治Political經(jīng)濟Economical社會Social技術(shù)Technical年增長消費者收入通貨膨脹利率人口/收入分布工作/消費習(xí)慣價值觀

政府政策/法規(guī)外貿(mào)政策/法規(guī)環(huán)境保護產(chǎn)品生命周期新/舊技術(shù)宏觀經(jīng)濟PEST分析企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治Politic行業(yè)分析（一）行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析（市場集中度）（二）經(jīng)濟周期、行業(yè)周期與產(chǎn)品周期行業(yè)分析（一）行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析（市場集中度）企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析產(chǎn)品差異策略分析企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析

企業(yè)利潤＝？行業(yè)平均利潤空間所處行業(yè)環(huán)節(jié)的利潤空間競爭優(yōu)勢帶來的利潤空間2022/12/8122022/12/512第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、基本界定二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)三、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素四、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補充第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、基本界定一、基本界定

產(chǎn)品經(jīng)營商品經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資本經(jīng)營生產(chǎn)型

資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出供產(chǎn)銷及其融投資資本保值增值實體經(jīng)營類型一、基本界定產(chǎn)品資本經(jīng)營的定義

以資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對全部資本進行有效運營的一種經(jīng)營方式。

資本經(jīng)營的定義以資本增值最大化為根本目的，以價值管理廣義的資本經(jīng)營概念囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，自然包括了商品經(jīng)營。廣義的資本經(jīng)營概念囊括了以資本增值最大化為狹義的資本經(jīng)營概念企業(yè)實際運用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營相對應(yīng)的狹義的資本經(jīng)營概念。是指可以獨立于商品經(jīng)營而存在的，以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提高資本運營效率和效益的經(jīng)營活動。狹義的資本經(jīng)營概念企業(yè)實際運用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)資本經(jīng)營的特點圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益做為管理的核心，實現(xiàn)資本盈利能力最大化。資本經(jīng)營的特點圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力。反映指標(biāo):

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%

凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。因為企業(yè)的根本目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東價值的大小。二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

三、資本經(jīng)營盈利能力影響因素

及其分析

1.凈資產(chǎn)收益率的分解：

[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率-負債利息率）

×負債/凈資產(chǎn)]×（1-所得稅稅率）三、資本經(jīng)營盈利能力影響因素

及其分析

1.影響基本因素根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的因素分解式，運用連環(huán)替代法對凈資產(chǎn)收益率進行四因素分析。順序分別為：總資產(chǎn)報酬率負債利息率負債與凈資產(chǎn)的比例所得稅稅率影響基本因素根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的因素分解式，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解

Coca-ColaMerck

Walt-MartStore

Ford

BankOne經(jīng)營利潤率(1)EBIT

26.0%

30.0%

5.6%

12.0%

24.0%資本周轉(zhuǎn)率(2)

1.70

0.90

3.24

0.65

0.34投入資本收益率

(3)=(1)×(2)

44.0%

27.0%

18.0%

7.8%

8.2%財務(wù)杠桿乘數(shù)(4)

1.82

1.26

1.67

3.08

2.80稅前ROE(5)=(3)×(4)

80.0%

34.0%

30.0%

24.0%

23.0%稅收影響率(6)

69.9%

70.0%

63.0%

62.0%

66.0%稅后ROE(7)=(5)×(6)

55.0%

24.0%

19.0%

15.0%

15.0%TheStructureofROE

for5FirmsinDifferentSectors(1995)Coca-ColaMerckWalt-MartFord各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Coca公司的ROE最高，是因為EBIT較高和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快導(dǎo)致ROIC較高，說明行業(yè)特點使其擁有較高的EBIT，其強勁的品牌效應(yīng)和營銷策略提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。此外，其使用較高的財務(wù)杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。Merk公司的ROE位居第二，是因為其EBIT最高，這可能與其制藥行業(yè)高價出售專賣品有關(guān)，此外，其資本周轉(zhuǎn)率較底，可能是因為制藥需要的資本投入高，結(jié)果其ROIC只有27%，稅前ROE只有34%（不及Coca一半?。?。最后，高投入、高風(fēng)險、高收益使得其財務(wù)政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業(yè)中最低。各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Coca公司的ROE最高，是因各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點是高度地集中于價格競爭，因此其EBIT最低，營業(yè)利潤率僅為5.6%！該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理效率，Wal-Mart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快，從而擬補EBIT底的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當(dāng)?shù)剡\用財務(wù)杠桿，進一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Wal-Mart公司的ROE位各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Ford公司的ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，加上該行業(yè)激烈的價格競爭，導(dǎo)致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個并非朝陽的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進的財務(wù)杠桿，通過提高負債比例來提高其ROE！BankOne是一家銀行，銀行業(yè)的特點——投入大量資本（貸款）以賺取利潤，決定其資本周轉(zhuǎn)率最低。此外，相其它銀行來說，其營業(yè)利潤率很高（可能金融服務(wù)和長期貸款的收入比例較高?。?，加上該銀行相對高的財務(wù)杠桿——提高負債，最后使得其ROE達到15%！各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Ford公司的ROE位居第四，

第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

一、

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)二、

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)運營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力。反映指標(biāo)：總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)×100%

平均總資產(chǎn)=？一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)思考

為什么計算總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)時，在利潤總額的基礎(chǔ)上還要加上利息支出？是否可用其他指標(biāo)作分子？

思考二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素：總資產(chǎn)報酬率==總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率×100%二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

具體分析運用連環(huán)替代法來分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

銷售息稅前利潤率

Ourdirectionwillbe..具體分析運用連環(huán)替代法來分析Ourdirectionwi第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力分析內(nèi)涵與指標(biāo)二、營業(yè)利潤的影響因素三、營業(yè)利潤的影響因素的分析四、營業(yè)利潤完成情況的評價五、利潤率（營業(yè)和成本）的分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。

商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運作，進行資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)，達到盈利目的的過程。

一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵三、反映商品經(jīng)營盈利能力的具體指標(biāo)一類是各種利潤額與收入之間的比率，統(tǒng)稱收入利潤率；一類是各種利潤額與成本之間的比率，統(tǒng)稱成本利潤率。（獵人曰，農(nóng)夫曰）

三、反映商品經(jīng)營盈利能力的具體指標(biāo)三、指標(biāo)的因素分析

營業(yè)利潤的高低，直接反映了企業(yè)商品經(jīng)營狀況和經(jīng)濟效益，是重要的盈利分指標(biāo)。三、指標(biāo)的因素分析營業(yè)利潤的高低，直接反映了影響營業(yè)利潤的基本因素銷售量（？）品種構(gòu)成產(chǎn)品單價流轉(zhuǎn)稅率單位成本影響營業(yè)利潤的基本因素銷售量（？）影響成本利潤的基本因素銷售量（？）品種構(gòu)成產(chǎn)品單價流轉(zhuǎn)稅率單位成本影響成本利潤的基本因素銷售量（？）第五節(jié)上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力除了可通過利用一般企業(yè)盈利能力的指標(biāo)分析外，還應(yīng)進行一些特殊指標(biāo)分析，特別是與股票市價和股份相關(guān)的指標(biāo)分析，如：每股收益每股凈資產(chǎn)股利發(fā)放率價格與收益比率等第五節(jié)上市公司盈利能力分析上市公一、每股收益指標(biāo)的披露1.每股收益的內(nèi)涵與計算每股收益內(nèi)涵：當(dāng)期歸屬于普通股股東的凈利潤中，每一普通股所能享有（負擔(dān)）的金額。

基本每股收益稀釋每股收益一、每股收益指標(biāo)的披露1.每股收益的內(nèi)涵與計算基本每股收益：是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比。該指標(biāo)反映每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到的凈收益額?；久抗墒找妫好抗墒找嬗嬎愎剑好抗墒找?（凈利潤-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)）每股收益計算公式：應(yīng)用價值資本市場：IPO、ST等；每股收益準(zhǔn)則：唯一的財務(wù)比率指標(biāo)受到厚待。應(yīng)用價值資本市場：IPO、ST等；利潤表的底線-稀釋每股收益初衷：適用主要與多元化的資本市場和復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)相聯(lián)系。

基于對廣大投資者的善意保護，該指標(biāo)披露顯得十分必要。

利潤表的底線-稀釋每股收益稀釋每股收益的內(nèi)涵基于或有事項（潛在普通股）對于公司普通股份的稀釋，對其可能影響的公司收益（分子），主要對普通股股數(shù)（分母）加以調(diào)整，以揭示最小可能（即稀釋最大化）的每股收益。稀釋每股收益的內(nèi)涵可靠性可比性謹慎性

計算稀釋每股收益

全面反映企業(yè)的盈利能力

基本每股收益（最大值）

稀釋每股收益（最小值）

投資者判斷區(qū)間

計算每股收益

2022/12/845可靠性計算稀釋每股收益全面反映企業(yè)基本每股收益（最大值）

稀釋每股收益的計算方法稀釋每股收益當(dāng)期凈利潤調(diào)整內(nèi)容：（1）當(dāng)期已確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息；（2）稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用。調(diào)整應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的所得稅影響當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=

加權(quán)平均（∑計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)）（1）以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換（2）當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換Continued2022/12/846稀釋每股收益的計算方法當(dāng)期知識回顧潛在普通股是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同。稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股已轉(zhuǎn)換為普通股(假設(shè)潛在變?yōu)檎鎸?，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算而得到的每股收益。知識回顧潛在普通股是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得潛在普通股可轉(zhuǎn)換公司債券：發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。

認股權(quán)證：公司發(fā)行的、約定持有人有權(quán)在履約期間內(nèi)或特定到期日按約定價格向本公司購買新股的有價證券。

股份期權(quán)：公司授予持有人在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，股份期權(quán)持有人對于其享有的股份期權(quán)，可以在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。潛在普通股稀釋性潛在普通股的實質(zhì)稀釋性潛在普通股的實質(zhì)是一種由過去的交易或事項形成的，現(xiàn)在或?qū)碛绊懨抗墒找嬗嬎愕钠胀ü?。衡量潛在普通股是否具有稀釋性，我國的每股收益?zhǔn)則采用了國際準(zhǔn)則中的規(guī)定，即以是否會減少每股持續(xù)正常經(jīng)營經(jīng)利潤作為衡量潛在普通股是否具有稀釋性的尺度，這一規(guī)定符合會計核算謹慎性原則的要求。稀釋性潛在普通股的實質(zhì)稀釋性潛在普通股的實質(zhì)是一種由過去的關(guān)于披露企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益第十二條稀釋性潛在普通股應(yīng)當(dāng)按照其稀釋程度從大到小的順序計入稀釋每股收益，直到稀釋每股收益達到最小值。關(guān)于披露企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益每股收益因素分析

每股收益

=[股東權(quán)益/流通股數(shù)]×[（凈利潤-優(yōu)先股股息）/股東權(quán)益]

=每股凈資產(chǎn)×

凈資產(chǎn)收益率

每股收益因素分析

每股收益每股凈資產(chǎn)，亦稱每股賬面價值，是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額，與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值。

根據(jù)上述因素分解式，運用連環(huán)替代法可對每股收益進行因素分析。

每股凈資產(chǎn)，亦稱每股賬面價值，是指股東權(quán)二、普通股權(quán)益報酬率分析

普通股權(quán)益報酬率=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/普通股權(quán)益平均額

該指標(biāo)從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力。由計算公式見，普通股權(quán)益報酬率的變化受凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權(quán)益平均額三個因素影響。一般優(yōu)先股股息比較固定，應(yīng)著重分析其他兩個因素，可用因素分析法進行。二、普通股權(quán)益報酬率分析

普通股權(quán)益報酬率=（凈利潤-三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率是每股普通股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股的全部獲利中得到多少。股利發(fā)放率=每股股利/每股收益×100%=（每股市價/每股收益）×

（每股股利/每股市價）×100%=市盈率×

股利報償率三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率是每股普通股股利四、市盈率分析

市盈率反映普通股市價與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值。市盈率=每股市價/每股收益

P/E=P/EPS2022/12/855四、市盈率分析

市盈率反映普通股市價與當(dāng)期每股

一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率較高，但同時必須結(jié)合其他指標(biāo)予以綜合考慮才可以準(zhǔn)確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成長能力。市盈率通常反映了一種市場預(yù)期（市場預(yù)期與股價緊密相連）。關(guān)于市銷率、市凈率…一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率較高關(guān)于市凈率市凈率=市價高于賬面價值時企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿Γ磥韯?chuàng)造剩余收益的能力較強；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價會超出每股凈資產(chǎn)很多，一般說來市凈率達到3，可以樹立較好的企業(yè)形象。市價低于每股凈資產(chǎn)的股票，就像售價低于成本的商品一樣，屬于“處理品”。當(dāng)然，“處理品”也不是沒有投資價值，問題在于該企業(yè)今后是否有轉(zhuǎn)機，或者購入后經(jīng)過資產(chǎn)重組能否提高獲利能力。2022/12/857關(guān)于市凈率2022/12/557

市銷率==總市值÷主營業(yè)務(wù)收入

市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價值越大。用市銷率選牛股2010年，不少研究機構(gòu)都對大商股份（600694）看好，很重要的一點：當(dāng)時大商股份的總市值是130億元左右，而預(yù)計整個集團2010年的銷售收入可能在300-400億元，其市銷率大約在0.3附近。這代表著，雖然目前大商的每股收益一般，這么低的市銷率說明其銷售利潤率是顯著低于行業(yè)平均的，存在提升空間。關(guān)于市銷率2022/12/858關(guān)于市銷率2022/12/558五、托賓Q指標(biāo)

托賓Q(TobinQ)是指公司的市場價值與其重置成本之比。股權(quán)市場價格+債務(wù)賬面價值合計托賓Q值＝

總資產(chǎn)重置價值五、托賓Q指標(biāo)理論公式，但實際操作中重置成本很難算通常用公司的凈資產(chǎn)代替（股權(quán)市場價格+長、短期債務(wù)賬面價值合計）托賓Q值=

總資產(chǎn)賬面價值托賓Q值=市值/凈資產(chǎn)（討論）

理論公式，但實際操作中重置成本很難算深入理解Q值關(guān)鍵不在于精確的數(shù)據(jù)，旨在看出資本和實物這兩種投資誰更有價值：當(dāng)Q<1時,即企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本,投資金融資產(chǎn)的回報不及投資實物的回報，企業(yè)可以通過回購股票或者并購來獲得生產(chǎn)性資產(chǎn)，這樣比單純購進新設(shè)備要便宜；當(dāng)Q>1時,企業(yè)發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品,投資支出便會增加--棄舊置新；當(dāng)Q=1時,企業(yè)投資和資本成本達到動態(tài)(邊際)均衡。深入理解Q值關(guān)鍵不在于精確的數(shù)據(jù)，旨在看出資本和實物這兩種投托賓Q值常常被用來作為衡量公司業(yè)績表現(xiàn)或公司成長性的重要指標(biāo)。盡管由于資本市場發(fā)展的不完善，托賓Q理論在我國的應(yīng)用還很有局限性，但它依然給我們提供了分析問題的較新思維。

托賓Q值常常被用來作為衡量公司業(yè)績表現(xiàn)或公司成長六、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)分析

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量＝──────────發(fā)行在外的普通股股數(shù)六、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)分析本章思考題資本經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)及其分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)及其影響因素分析商品經(jīng)營盈利能力的基本指標(biāo)及其影響因素分析上市公司盈利能力的具體分析指標(biāo)每股收益與稀釋每股收益的實際運用本章思考題資本經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)及其分析本章實訓(xùn)通過行業(yè)內(nèi)公司間各類盈利能力指標(biāo)比較，發(fā)現(xiàn)良莠；我國上市公司對外呈報的稀釋每股收益的透明度與可信度；為什么ROE是衡量公司盈利能力的綜合指標(biāo)？本章實訓(xùn)通過行業(yè)內(nèi)公司間各類盈利能力指標(biāo)比較，發(fā)現(xiàn)良莠；預(yù)習(xí)內(nèi)容第九章營運能力分析第一節(jié)企業(yè)營運能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié)總資產(chǎn)營運能力分析預(yù)習(xí)內(nèi)容第九章營運能力分析財務(wù)分析東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院財務(wù)分析第三篇財務(wù)效率分析第8章盈利能力分析第9章營運能力分析第10章償債能力分析第11章發(fā)展能力分析第三篇財務(wù)效率分析第八章盈利能力分析

第八章盈利能力分析教學(xué)目的理解盈利能力分析的目的與內(nèi)容明確資本經(jīng)營盈利能力的基本分析思路明確資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的基本分析思路掌握商品經(jīng)營盈利能力的基本分析方法對接上市公司盈利能力的具體分析指標(biāo)教學(xué)目的理解盈利能力分析的目的與內(nèi)容本章內(nèi)容

第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析第五節(jié)上市公司盈利能力分析本章內(nèi)容第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容順利完成某一活動所必需的主觀條件。能力直接作用于效率。何為能力第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容何為能力盈利能力分析的目的反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績揭示經(jīng)營管理中存在的問題盈利能力與償債能力相互制約社會貢獻的重要來源盈利能力分析的目的反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績盈利能力分析的內(nèi)容商品經(jīng)營盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析盈利能力分析的內(nèi)容商品經(jīng)營盈利能力分析宏觀經(jīng)濟PEST分析

企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治Political經(jīng)濟Economical社會Social技術(shù)Technical年增長消費者收入通貨膨脹利率人口/收入分布工作/消費習(xí)慣價值觀

政府政策/法規(guī)外貿(mào)政策/法規(guī)環(huán)境保護產(chǎn)品生命周期新/舊技術(shù)宏觀經(jīng)濟PEST分析企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治Politic行業(yè)分析（一）行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析（市場集中度）（二）經(jīng)濟周期、行業(yè)周期與產(chǎn)品周期行業(yè)分析（一）行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析（市場集中度）企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析產(chǎn)品差異策略分析企業(yè)競爭策略分析低成本競爭策略分析

企業(yè)利潤＝？行業(yè)平均利潤空間所處行業(yè)環(huán)節(jié)的利潤空間競爭優(yōu)勢帶來的利潤空間2022/12/8782022/12/512第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、基本界定二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)三、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素四、現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補充第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、基本界定一、基本界定

產(chǎn)品經(jīng)營商品經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資本經(jīng)營生產(chǎn)型

資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出供產(chǎn)銷及其融投資資本保值增值實體經(jīng)營類型一、基本界定產(chǎn)品資本經(jīng)營的定義

以資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對全部資本進行有效運營的一種經(jīng)營方式。

資本經(jīng)營的定義以資本增值最大化為根本目的，以價值管理廣義的資本經(jīng)營概念囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，自然包括了商品經(jīng)營。廣義的資本經(jīng)營概念囊括了以資本增值最大化為狹義的資本經(jīng)營概念企業(yè)實際運用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)營相對應(yīng)的狹義的資本經(jīng)營概念。是指可以獨立于商品經(jīng)營而存在的，以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營等各種途徑來提高資本運營效率和效益的經(jīng)營活動。狹義的資本經(jīng)營概念企業(yè)實際運用的資本經(jīng)營方式，是與商品經(jīng)資本經(jīng)營的特點圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益做為管理的核心，實現(xiàn)資本盈利能力最大化。資本經(jīng)營的特點圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力。反映指標(biāo):

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%

凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。因為企業(yè)的根本目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東價值的大小。二、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

三、資本經(jīng)營盈利能力影響因素

及其分析

1.凈資產(chǎn)收益率的分解：

[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率-負債利息率）

×負債/凈資產(chǎn)]×（1-所得稅稅率）三、資本經(jīng)營盈利能力影響因素

及其分析

1.影響基本因素根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的因素分解式，運用連環(huán)替代法對凈資產(chǎn)收益率進行四因素分析。順序分別為：總資產(chǎn)報酬率負債利息率負債與凈資產(chǎn)的比例所得稅稅率影響基本因素根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的因素分解式，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解凈資產(chǎn)收益率（ROE）的其他分解

Coca-ColaMerck

Walt-MartStore

Ford

BankOne經(jīng)營利潤率(1)EBIT

26.0%

30.0%

5.6%

12.0%

24.0%資本周轉(zhuǎn)率(2)

1.70

0.90

3.24

0.65

0.34投入資本收益率

(3)=(1)×(2)

44.0%

27.0%

18.0%

7.8%

8.2%財務(wù)杠桿乘數(shù)(4)

1.82

1.26

1.67

3.08

2.80稅前ROE(5)=(3)×(4)

80.0%

34.0%

30.0%

24.0%

23.0%稅收影響率(6)

69.9%

70.0%

63.0%

62.0%

66.0%稅后ROE(7)=(5)×(6)

55.0%

24.0%

19.0%

15.0%

15.0%TheStructureofROE

for5FirmsinDifferentSectors(1995)Coca-ColaMerckWalt-MartFord各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Coca公司的ROE最高，是因為EBIT較高和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快導(dǎo)致ROIC較高，說明行業(yè)特點使其擁有較高的EBIT，其強勁的品牌效應(yīng)和營銷策略提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。此外，其使用較高的財務(wù)杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。Merk公司的ROE位居第二，是因為其EBIT最高，這可能與其制藥行業(yè)高價出售專賣品有關(guān)，此外，其資本周轉(zhuǎn)率較底，可能是因為制藥需要的資本投入高，結(jié)果其ROIC只有27%，稅前ROE只有34%（不及Coca一半?。?。最后，高投入、高風(fēng)險、高收益使得其財務(wù)政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業(yè)中最低。各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Coca公司的ROE最高，是因各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點是高度地集中于價格競爭，因此其EBIT最低，營業(yè)利潤率僅為5.6%！該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理效率，Wal-Mart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快，從而擬補EBIT底的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當(dāng)?shù)剡\用財務(wù)杠桿，進一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Wal-Mart公司的ROE位各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Ford公司的ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，加上該行業(yè)激烈的價格競爭，導(dǎo)致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個并非朝陽的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進的財務(wù)杠桿，通過提高負債比例來提高其ROE！BankOne是一家銀行，銀行業(yè)的特點——投入大量資本（貸款）以賺取利潤，決定其資本周轉(zhuǎn)率最低。此外，相其它銀行來說，其營業(yè)利潤率很高（可能金融服務(wù)和長期貸款的收入比例較高?。?，加上該銀行相對高的財務(wù)杠桿——提高負債，最后使得其ROE達到15%！各行業(yè)經(jīng)營有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)Ford公司的ROE位居第四，

第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

一、

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)二、

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)運營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力。反映指標(biāo)：總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)×100%

平均總資產(chǎn)=？一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)思考

為什么計算總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)時，在利潤總額的基礎(chǔ)上還要加上利息支出？是否可用其他指標(biāo)作分子？

思考二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素：總資產(chǎn)報酬率==總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率×100%二、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析

具體分析運用連環(huán)替代法來分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

銷售息稅前利潤率

Ourdirectionwillbe..具體分析運用連環(huán)替代法來分析Ourdirectionwi第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力分析內(nèi)涵與指標(biāo)二、營業(yè)利潤的影響因素三、營業(yè)利潤的影響因素的分析四、營業(yè)利潤完成情況的評價五、利潤率（營業(yè)和成本）的分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念。

商品經(jīng)營是面對商品市場，通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運作，進行資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)，達到盈利目的的過程。

一、商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵三、反映商品經(jīng)營盈利能力的具體指標(biāo)一類是各種利潤額與收入之間的比率，統(tǒng)稱收入利潤率；一類是各種利潤額與成本之間的比率，統(tǒng)稱成本利潤率。（獵人曰，農(nóng)夫曰）

三、反映商品經(jīng)營盈利能力的具體指標(biāo)三、指標(biāo)的因素分析

營業(yè)利潤的高低，直接反映了企業(yè)商品經(jīng)營狀況和經(jīng)濟效益，是重要的盈利分指標(biāo)。三、指標(biāo)的因素分析營業(yè)利潤的高低，直接反映了影響營業(yè)利潤的基本因素銷售量（？）品種構(gòu)成產(chǎn)品單價流轉(zhuǎn)稅率單位成本影響營業(yè)利潤的基本因素銷售量（？）影響成本利潤的基本因素銷售量（？）品種構(gòu)成產(chǎn)品單價流轉(zhuǎn)稅率單位成本影響成本利潤的基本因素銷售量（？）第五節(jié)上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力除了可通過利用一般企業(yè)盈利能力的指標(biāo)分析外，還應(yīng)進行一些特殊指標(biāo)分析，特別是與股票市價和股份相關(guān)的指標(biāo)分析，如：每股收益每股凈資產(chǎn)股利發(fā)放率價格與收益比率等第五節(jié)上市公司盈利能力分析上市公一、每股收益指標(biāo)的披露1.每股收益的內(nèi)涵與計算每股收益內(nèi)涵：當(dāng)期歸屬于普通股股東的凈利潤中，每一普通股所能享有（負擔(dān)）的金額。

基本每股收益稀釋每股收益一、每股收益指標(biāo)的披露1.每股收益的內(nèi)涵與計算基本每股收益：是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比。該指標(biāo)反映每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到的凈收益額?；久抗墒找妫好抗墒找嬗嬎愎剑好抗墒找?（凈利潤-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)）每股收益計算公式：應(yīng)用價值資本市場：IPO、ST等；每股收益準(zhǔn)則：唯一的財務(wù)比率指標(biāo)受到厚待。應(yīng)用價值資本市場：IPO、ST等；利潤表的底線-稀釋每股收益初衷：適用主要與多元化的資本市場和復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)相聯(lián)系。

基于對廣大投資者的善意保護，該指標(biāo)披露顯得十分必要。

利潤表的底線-稀釋每股收益稀釋每股收益的內(nèi)涵基于或有事項（潛在普通股）對于公司普通股份的稀釋，對其可能影響的公司收益（分子），主要對普通股股數(shù)（分母）加以調(diào)整，以揭示最小可能（即稀釋最大化）的每股收益。稀釋每股收益的內(nèi)涵可靠性可比性謹慎性

計算稀釋每股收益

全面反映企業(yè)的盈利能力

基本每股收益（最大值）

稀釋每股收益（最小值）

投資者判斷區(qū)間

計算每股收益

2022/12/8111可靠性計算稀釋每股收益全面反映企業(yè)基本每股收益（最大值）

稀釋每股收益的計算方法稀釋每股收益當(dāng)期凈利潤調(diào)整內(nèi)容：（1）當(dāng)期已確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息；（2）稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用。調(diào)整應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的所得稅影響當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=

加權(quán)平均（∑計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)）（1）以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換（2）當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換Continued2022/12/8112稀釋每股收益的計算方法當(dāng)期知識回顧潛在普通股是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同。稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股已轉(zhuǎn)換為普通股(假設(shè)潛在變?yōu)檎鎸?，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算而得到的每股收益。知識回顧潛在普通股是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得潛在普通股可轉(zhuǎn)換公司債券：發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。

認股權(quán)證：公司發(fā)行的、約定持有人有權(quán)在履約期間內(nèi)或特定到期日按約定價格向本公司購買新股的有價證券。

股份期權(quán)：公司授予持有人在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，股份期權(quán)持有人對于其享有的股份期權(quán)，可以在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。潛在普通股稀釋性潛在普通股的實質(zhì)稀釋性潛在普通股的實質(zhì)是一種由過去的交易或事項形成的，現(xiàn)在或?qū)碛绊懨抗墒找嬗嬎愕钠胀ü伞：饬繚撛谄胀ü墒欠窬哂邢♂屝?，我國的每股收益?zhǔn)則采用了國際準(zhǔn)則中的規(guī)定，即以是否會減少每股持續(xù)正常經(jīng)營經(jīng)利潤作為衡量潛在普通股是否具有稀釋性的尺度，這一規(guī)定符合會計核算謹慎性原則的要求。稀釋性潛在普通股的實質(zhì)稀釋性潛在普通股的實質(zhì)是一種由過去的關(guān)于披露企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益第十二條稀釋性潛在普通股應(yīng)當(dāng)按照其稀釋程度從大到小的順序計入稀釋每股收益，直到稀釋每股收益達到最小值。關(guān)于披露企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益每股收益因素分析

每股收益

=[股東權(quán)益/流通股數(shù)]×[（凈利潤-優(yōu)先股股息）/股東權(quán)益]

=每股凈資產(chǎn)×

凈資產(chǎn)收益率

每股收益因素分析

每股收益每股凈資產(chǎn)，亦稱每股賬面價值，是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額，與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值。

根據(jù)上述因素分解式，運用連環(huán)替代法可對每股收益進行因素分析。

每股凈資產(chǎn)，亦稱每股賬面價值，是指股東權(quán)二、普通股權(quán)益報酬率分析

普通股權(quán)益報酬率=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/普通股權(quán)益平均額

該指標(biāo)從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力。由計算公式見，普通股權(quán)益報酬率的變化受凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權(quán)益平均額三個因素影響。一般優(yōu)先股股息比較固定，應(yīng)著重分析其他兩個因素，可用因素分析法進行。二、普通股權(quán)益報酬率分析

普通股權(quán)益報酬率=（凈利潤-三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率是每股普通股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股的全部獲利中得到多少。股利發(fā)放率=每股股利/每股收益×100%=（每股市價/每股收益）×

（每股股利/每股市價）×100%=市盈率×

股利報償率三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率是每股普通股股利四、市盈率分析

市盈率反映普通股市價與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值。市盈率=每股市價/每股收益

P/E=P/EPS2022/12/8121四、市盈率分析

市盈率反映普通股市價與當(dāng)期每股

一般情況下，發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率較高，但同時必須結(jié)合其他