《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第三章課件

第三章投資管理項(xiàng)目投資概述現(xiàn)金流量的確定投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用資本限量時(shí)的投資決策投資決策問(wèn)題的思考★1第三章投資管理項(xiàng)目投資概述13.1項(xiàng)目投資概述含義計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資管理程序2中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.1項(xiàng)目投資概述含義2中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的關(guān)系年現(xiàn)金凈流入量=年利潤(rùn)＋折舊（＋應(yīng)付款的增加額－應(yīng)收款的增加額＋借入資金－償還本金和利息－股利分配額＋…）

正確確定現(xiàn)金流量需要注意的問(wèn)題3中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念3中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際3.2.3需要注意的問(wèn)題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投資項(xiàng)目A（如一家某種藥品的制造企業(yè)），并將項(xiàng)目評(píng)價(jià)工作交給了ABC咨詢公司，咨詢費(fèi)30萬(wàn)元。同年4月5日，紅花集團(tuán)又看好另一項(xiàng)目B，準(zhǔn)備投資建廠。假設(shè)紅花集團(tuán)目前的實(shí)力只能選擇兩個(gè)項(xiàng)目之一，且咨詢費(fèi)30萬(wàn)元足以左右項(xiàng)目的選擇（即若將這30萬(wàn)元看成是項(xiàng)目A的成本則項(xiàng)目B優(yōu)，反之亦反），請(qǐng)問(wèn)為項(xiàng)目A所發(fā)生的咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入該項(xiàng)目的成本？1.區(qū)分相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本4中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投3.2.3需要注意的問(wèn)題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決定投資項(xiàng)目A，并為項(xiàng)目A斥資3000萬(wàn)元購(gòu)置一塊土地的使用權(quán)。同年6月10日紅花集團(tuán)又發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)投資機(jī)會(huì)C，此時(shí)已購(gòu)置土地的使用權(quán)價(jià)值已升值到4000萬(wàn)元，而項(xiàng)目C不需要使用這塊土地。請(qǐng)問(wèn)這塊土地的使用權(quán)是否應(yīng)當(dāng)算作是項(xiàng)目A的成本？若應(yīng)當(dāng)算，則應(yīng)當(dāng)算多少錢？2.不能忽視機(jī)會(huì)成本5中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決3.2.3需要注意的問(wèn)題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可以轉(zhuǎn)讓40萬(wàn)元，則咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入項(xiàng)目A的成本？應(yīng)當(dāng)計(jì)多少錢？思考：為什么不同情況，咨詢費(fèi)采用不同的處理方式？6中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附近開(kāi)設(shè)一家書(shū)店，但是經(jīng)過(guò)測(cè)算在那個(gè)地段開(kāi)書(shū)店難以盈利。不過(guò)，若開(kāi)設(shè)該書(shū)店，有望增加咖啡的銷售，每年約增加收益20萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)能否將這20萬(wàn)元的收益看成是書(shū)店的收益而重新進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)？7中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能燈，但是在是否進(jìn)行新型節(jié)能燈項(xiàng)目投資是犯了難，因?yàn)樾马?xiàng)目會(huì)影響公司現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售，每年將減少原有產(chǎn)品收益1000萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，是否應(yīng)當(dāng)將這1000萬(wàn)元的收益減少看成新項(xiàng)目的成本？思考：如何在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中考慮這種協(xié)同效應(yīng)？8中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能3.2.3需要注意的問(wèn)題小結(jié)：1.區(qū)分相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本2.不可忽視機(jī)會(huì)成本3.考慮對(duì)其他項(xiàng)目的影響（協(xié)同效應(yīng)）9中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題小結(jié)：9中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)3.3項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV現(xiàn)值指數(shù)（利潤(rùn)指數(shù)）：PI內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率）：IRR動(dòng)態(tài)投資回收期：TP評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)估10中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV10中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流量按期望的報(bào)酬率或資金成本率換算為現(xiàn)值，以求得投資方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法是從當(dāng)前的現(xiàn)值角度衡量一項(xiàng)投資是否值得進(jìn)行的一種方法。11中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值第1年15,0000.89313,395第2年14,0000.79711,158第3年13,0000.7129,256第4年12,0000.6367,632第5年11,0000.5676,237現(xiàn)金流現(xiàn)值47,678原始投資-40,000凈現(xiàn)值7,67812中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值法給出了項(xiàng)目現(xiàn)值的具體數(shù)值，而現(xiàn)值指數(shù)則提供了某項(xiàng)目帶來(lái)的收益于成本的相對(duì)效率。13中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值原始投資-50,0001.000-50,000第1年15,0000.90913,635第2年8,0000.8266,608第3年10,0000.7517,510第4年12,0000.6838,196第5年14,0000.6218,694第6年16,0000.5649,024合計(jì)53,667現(xiàn)值指數(shù)=53,667/50,000=1.073314中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。15中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,000-10,000-10,000第1年現(xiàn)金流入3,36201,000第2年現(xiàn)金流入3,36203,000第3年現(xiàn)金流入3,36206,000第4年現(xiàn)金流入3,36213,6057,000內(nèi)含報(bào)酬率13%8%19.04%公司要求最低收益率=10%16中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,003.3.4動(dòng)態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需的時(shí)間間隔。企業(yè)為了避免出現(xiàn)意外情況往往樂(lè)于選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案。即回收期越短，方案越有利。17中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.4動(dòng)態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資金成本為8％，其現(xiàn)金流量如下表：012A-10000000300000012000000B-1000000050000007000000C-1000000012500000要求：計(jì)算A、B、C三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動(dòng)態(tài)投資回收期。18中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)幾種指標(biāo)評(píng)判結(jié)果不同的原因：投資的規(guī)模：項(xiàng)目的成本不相同。現(xiàn)金流模式：現(xiàn)金流量的時(shí)間分布不同。例如，某個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量隨著時(shí)間遞增，而其它項(xiàng)目則隨時(shí)間遞減。項(xiàng)目壽命：各個(gè)項(xiàng)目具有不同的壽命。19中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)幾種指標(biāo)評(píng)判結(jié)果不同的原因：193.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量(元)項(xiàng)目S項(xiàng)目L0-1000000-5000000112800006000000凈現(xiàn)值(10%)163636454545內(nèi)含報(bào)酬率28%20%現(xiàn)值指數(shù)(10%)1.1641.09120中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目S2項(xiàng)目L項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目成本凈現(xiàn)值L5000000454545S1000000163636△4000000290909△項(xiàng)目：是假設(shè)的項(xiàng)目21中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年

末項(xiàng)目D項(xiàng)目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%22中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年末項(xiàng)目D項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞10%序號(hào)IRRNPVPINPVPI1項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I23中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞13.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年

末項(xiàng)目X項(xiàng)目Y0-1000000-1000000112800000200………9001004046000NPV（10%）163636559908IRR28%15%24中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年末項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目X項(xiàng)目Y項(xiàng)目Y2項(xiàng)目Y項(xiàng)目X項(xiàng)目X25中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷沒(méi)有考慮原始投資額的大小沒(méi)有考慮期限的長(zhǎng)短現(xiàn)值指數(shù)可以解決原始投資額缺陷？?jī)?nèi)含報(bào)酬率能解決凈現(xiàn)值的缺陷嗎？如何解決凈現(xiàn)值的缺陷？如何使用這些指標(biāo)？動(dòng)態(tài)投資回收期調(diào)整后的凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率26中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷26中國(guó)藥科大學(xué)3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的決策“固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命”的價(jià)值27中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策27中國(guó)藥科大學(xué)3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較以獲利指數(shù)劃線比較以內(nèi)含報(bào)酬率劃線比較選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合28中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較28中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥3.6投資決策問(wèn)題的思考折舊與納稅對(duì)決策的影響通貨膨脹對(duì)投資決策的影響風(fēng)險(xiǎn)投資決策29中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6投資決策問(wèn)題的思考折舊與納稅對(duì)決策的影響29中國(guó)藥科3.6.1折舊與納稅對(duì)決策的影響稅后成本與稅后收入折舊的抵稅作用（非付現(xiàn)成本的性質(zhì)）稅后現(xiàn)金流量投資決策實(shí)例★30中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1折舊與納稅對(duì)決策的影響稅后成本與稅后收入30中國(guó)3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－公司所得稅稅率）稅后收入=實(shí)際收益×（1－公司所得稅稅率）31中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入2000020000費(fèi)用：付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用1000010000折舊費(fèi)用30000合計(jì)1300010000稅前利潤(rùn)70001000032中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤(rùn)700010000所得稅(40%)28004000稅后凈利42006000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：凈利42006000折舊30000合計(jì)7200600033中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤(rùn)3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅＋折舊=（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）×（1－T）＋折舊=營(yíng)業(yè)收入×（1－T）－營(yíng)業(yè)成本×（1－T）＋折舊=營(yíng)業(yè)收入×（1－T）－（付現(xiàn)成本＋折舊）×（1－T）＋折舊

=稅后營(yíng)業(yè)收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊×T

34中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊33.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定的殘值60005000稅法規(guī)定的使用年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本86005000兩年后大修成本28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000折舊方法直線法年數(shù)總和法資本成本為10%，公司所得稅稅率40%35中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60000解決問(wèn)題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購(gòu)入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會(huì)成本）；舊設(shè)備變現(xiàn)凈損益影響納稅。運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金凈流入量；各年折舊抵稅。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入（殘值變現(xiàn)稅后收入）；殘值變現(xiàn)凈收入納稅（殘值抵稅）。36中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰解決問(wèn)題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值36中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購(gòu)入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會(huì)成本）；-10,000×1=-10,000計(jì)算舊設(shè)備時(shí)，變現(xiàn)凈損益影響納稅。（10,000-33,000）×0.4=-9,200-9,200×1=-9,200其中，33,000為折余價(jià)值，是由60,000-9,000×3得到。37中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值37中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金凈流入量；-8,600×(1-0.4)=-5,160-5,160×3.170=-16,357.2-28,000×(1-0.4)×0.826=-13,876.8各年折舊抵稅。9,000×0.4=3,6003,600×2.487=8,953.2注意，雖然舊設(shè)備可再用4年，但只能再折3年，故年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)為2.487，而不是3.170。38中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值38中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；7,000×0.683=4,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅。-(7,000-6,000)×0.4×0.683=-273.2或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=7,000×(1-0.4)×0.683=2,868.6殘值抵稅=6,000×0.4×0.683=1,639.239中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值39中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-10,00001-10,000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-9,20001-9,200每年付現(xiàn)操作成本-5,1601-43.170-16,357.2每年折舊抵稅36001-32.4878,953.2兩年后大修成本-16,80020.826-13,876.8殘值變現(xiàn)收入7,00040.6834,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅-40040.683-273.2合計(jì)-35,97340中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購(gòu)入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會(huì)成本）；-50,000×1=-50,00041中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值41中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金凈流入量；-5,000×(1-0.4)×3.170=-9,510各年折舊抵稅。第一年折舊：18,000×0.4×0.909=6,544.8第二年折舊：13,500×0.4×0.826=4,460.4第三年折舊：9,000×0.4×0.751=2,703.6第四年折舊：4,500×0.4×0.683=1,229.442中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值42中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；10,000×0.683=6,830殘值變現(xiàn)凈收入納稅。(10,000-5,000)×0.4×0.683=-1,366或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=10,000×(1-0.4)×0.683=4,098殘值抵稅=5,000×0.4×0.683=1,36643中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值43中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投資-50,00001-50,000每年付現(xiàn)操作成本-3,0001-43.170-9,510第一年折舊抵稅7,20010.9096,544.8第二年折舊抵稅5,40020.8264,460.4第三年折舊抵稅3,60030.7512,703.6第四年折舊抵稅1,80040.6831,229.4殘值變現(xiàn)收入10,00040.6836,830殘值變現(xiàn)凈收入納稅-2,00040.683-1,366合計(jì)-39,107.8044中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定的殘值60005000稅法規(guī)定的使用年限66已用年限30尚可使用年限46每年操作成本86005000兩年后大修成本28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000折舊方法直線法年數(shù)總和法資本成本為10%，公司所得稅稅率40%45中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60000解決問(wèn)題思路：(1)按照前面學(xué)習(xí)的方法求出各方案歷年合計(jì)成本的現(xiàn)值；(2)將其轉(zhuǎn)換成年平均成本（年金）后比較。46中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰解決問(wèn)題思路：(1)按照前面學(xué)習(xí)的方法求出各方案歷年合計(jì)成本(1)各方案的總成本現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-10,00001-10,000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-9,20001-9,200每年付現(xiàn)操作成本-5,1601-43.170-16,357.2每年折舊抵稅3,6001-32.4878,953.2兩年后大修成本-16,80020.826-13,876.8殘值變現(xiàn)收入7,00040.6834,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅-40040.683-273.2合計(jì)-35,97347中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰(1)各方案的總成本現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用(1)各方案總成本的現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投資-50,00001-50,000每年付現(xiàn)操作成本-3,0001-64.355-13,065第一年折舊抵稅5,14310.9094,675.0第二年折舊抵稅4,28620.8263,540.2第三年折舊抵稅3,42930.7512,575.2第四年折舊抵稅2,57140.6831,756.0第五年折舊抵稅1,71450.6211,064.4第六年折舊抵稅85760.565484.2殘值變現(xiàn)收入10,00060.5655,650殘值變現(xiàn)凈收入納稅-2,00060.565-1,130合計(jì)-44,934.248中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰(1)各方案總成本的現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值更換新設(shè)(2)各方案的年均成本舊設(shè)備的年均成本：-35,973÷3.170＝11,348元新設(shè)備的年均成本：-44,934÷4.355＝10,318元49中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰(2)各方案的年均成本舊設(shè)備的年均成本：49中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際3.6.2通貨膨脹對(duì)投資決策的影響調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整現(xiàn)金流量流50中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.2通貨膨脹對(duì)投資決策的影響調(diào)整貼現(xiàn)率法50中國(guó)藥3.6.3風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法51中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.3風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法51中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)本章小結(jié)1.項(xiàng)目投資概述2.現(xiàn)金流量的確定3.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)4.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用5.資本限量時(shí)的投資決策6.投資決策中深層次問(wèn)題的探討

★52中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰本章小結(jié)1.項(xiàng)目投資概述52中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常第三章投資管理項(xiàng)目投資概述現(xiàn)金流量的確定投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用資本限量時(shí)的投資決策投資決策問(wèn)題的思考★53第三章投資管理項(xiàng)目投資概述13.1項(xiàng)目投資概述含義計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資管理程序54中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.1項(xiàng)目投資概述含義2中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的關(guān)系年現(xiàn)金凈流入量=年利潤(rùn)＋折舊（＋應(yīng)付款的增加額－應(yīng)收款的增加額＋借入資金－償還本金和利息－股利分配額＋…）

正確確定現(xiàn)金流量需要注意的問(wèn)題55中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的基本概念3中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際3.2.3需要注意的問(wèn)題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投資項(xiàng)目A（如一家某種藥品的制造企業(yè)），并將項(xiàng)目評(píng)價(jià)工作交給了ABC咨詢公司，咨詢費(fèi)30萬(wàn)元。同年4月5日，紅花集團(tuán)又看好另一項(xiàng)目B，準(zhǔn)備投資建廠。假設(shè)紅花集團(tuán)目前的實(shí)力只能選擇兩個(gè)項(xiàng)目之一，且咨詢費(fèi)30萬(wàn)元足以左右項(xiàng)目的選擇（即若將這30萬(wàn)元看成是項(xiàng)目A的成本則項(xiàng)目B優(yōu)，反之亦反），請(qǐng)問(wèn)為項(xiàng)目A所發(fā)生的咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入該項(xiàng)目的成本？1.區(qū)分相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本56中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題例：今年3月1日，紅花集團(tuán)考慮投3.2.3需要注意的問(wèn)題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決定投資項(xiàng)目A，并為項(xiàng)目A斥資3000萬(wàn)元購(gòu)置一塊土地的使用權(quán)。同年6月10日紅花集團(tuán)又發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)投資機(jī)會(huì)C，此時(shí)已購(gòu)置土地的使用權(quán)價(jià)值已升值到4000萬(wàn)元，而項(xiàng)目C不需要使用這塊土地。請(qǐng)問(wèn)這塊土地的使用權(quán)是否應(yīng)當(dāng)算作是項(xiàng)目A的成本？若應(yīng)當(dāng)算，則應(yīng)當(dāng)算多少錢？2.不能忽視機(jī)會(huì)成本57中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題承前例：同年5月1日，紅花集團(tuán)決3.2.3需要注意的問(wèn)題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可以轉(zhuǎn)讓40萬(wàn)元，則咨詢費(fèi)是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入項(xiàng)目A的成本？應(yīng)當(dāng)計(jì)多少錢？思考：為什么不同情況，咨詢費(fèi)采用不同的處理方式？58中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題再承前例：若項(xiàng)目A的咨詢報(bào)告，可3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附近開(kāi)設(shè)一家書(shū)店，但是經(jīng)過(guò)測(cè)算在那個(gè)地段開(kāi)書(shū)店難以盈利。不過(guò)，若開(kāi)設(shè)該書(shū)店，有望增加咖啡的銷售，每年約增加收益20萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)能否將這20萬(wàn)元的收益看成是書(shū)店的收益而重新進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)？59中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若綠葉咖啡館考慮在店內(nèi)或店附3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能燈，但是在是否進(jìn)行新型節(jié)能燈項(xiàng)目投資是犯了難，因?yàn)樾马?xiàng)目會(huì)影響公司現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售，每年將減少原有產(chǎn)品收益1000萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，是否應(yīng)當(dāng)將這1000萬(wàn)元的收益減少看成新項(xiàng)目的成本？思考：如何在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中考慮這種協(xié)同效應(yīng)？60中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題例：若光明公司發(fā)明一個(gè)新型的節(jié)能3.2.3需要注意的問(wèn)題小結(jié)：1.區(qū)分相關(guān)成本與無(wú)關(guān)成本2.不可忽視機(jī)會(huì)成本3.考慮對(duì)其他項(xiàng)目的影響（協(xié)同效應(yīng)）61中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.2.3需要注意的問(wèn)題小結(jié)：9中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)3.3項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV現(xiàn)值指數(shù)（利潤(rùn)指數(shù)）：PI內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率）：IRR動(dòng)態(tài)投資回收期：TP評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)估62中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV10中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流量按期望的報(bào)酬率或資金成本率換算為現(xiàn)值，以求得投資方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法是從當(dāng)前的現(xiàn)值角度衡量一項(xiàng)投資是否值得進(jìn)行的一種方法。63中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值法是將各年的現(xiàn)金凈流3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值第1年15,0000.89313,395第2年14,0000.79711,158第3年13,0000.7129,256第4年12,0000.6367,632第5年11,0000.5676,237現(xiàn)金流現(xiàn)值47,678原始投資-40,000凈現(xiàn)值7,67864中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.1凈現(xiàn)值——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（12%）現(xiàn)值3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值法給出了項(xiàng)目現(xiàn)值的具體數(shù)值，而現(xiàn)值指數(shù)則提供了某項(xiàng)目帶來(lái)的收益于成本的相對(duì)效率。65中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)PI現(xiàn)值指數(shù)是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值原始投資-50,0001.000-50,000第1年15,0000.90913,635第2年8,0000.8266,608第3年10,0000.7517,510第4年12,0000.6838,196第5年14,0000.6218,694第6年16,0000.5649,024合計(jì)53,667現(xiàn)值指數(shù)=53,667/50,000=1.073366中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.2現(xiàn)值指數(shù)——例年份稅后現(xiàn)金流指數(shù)（10%）現(xiàn)值3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。67中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,000-10,000-10,000第1年現(xiàn)金流入3,36201,000第2年現(xiàn)金流入3,36203,000第3年現(xiàn)金流入3,36206,000第4年現(xiàn)金流入3,36213,6057,000內(nèi)含報(bào)酬率13%8%19.04%公司要求最低收益率=10%68中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.3內(nèi)含報(bào)酬率——例年份ABC原始投資-10,003.3.4動(dòng)態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需的時(shí)間間隔。企業(yè)為了避免出現(xiàn)意外情況往往樂(lè)于選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案。即回收期越短，方案越有利。69中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.4動(dòng)態(tài)投資回收期TP回收期法是指投資項(xiàng)目課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資金成本為8％，其現(xiàn)金流量如下表：012A-10000000300000012000000B-1000000050000007000000C-1000000012500000要求：計(jì)算A、B、C三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動(dòng)態(tài)投資回收期。70中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰課堂練習(xí)大華公司有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目可供投資，資3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)幾種指標(biāo)評(píng)判結(jié)果不同的原因：投資的規(guī)模：項(xiàng)目的成本不相同?，F(xiàn)金流模式：現(xiàn)金流量的時(shí)間分布不同。例如，某個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量隨著時(shí)間遞增，而其它項(xiàng)目則隨時(shí)間遞減。項(xiàng)目壽命：各個(gè)項(xiàng)目具有不同的壽命。71中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)幾種指標(biāo)評(píng)判結(jié)果不同的原因：193.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量(元)項(xiàng)目S項(xiàng)目L0-1000000-5000000112800006000000凈現(xiàn)值(10%)163636454545內(nèi)含報(bào)酬率28%20%現(xiàn)值指數(shù)(10%)1.1641.09172中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：年末凈現(xiàn)金流量3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目S2項(xiàng)目L項(xiàng)目S項(xiàng)目L項(xiàng)目成本凈現(xiàn)值L5000000454545S1000000163636△4000000290909△項(xiàng)目：是假設(shè)的項(xiàng)目73中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)投資的規(guī)模差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年

末項(xiàng)目D項(xiàng)目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%74中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：年末項(xiàng)目D項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞10%序號(hào)IRRNPVPINPVPI1項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目I項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目I項(xiàng)目I75中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流模式差異：i＜10%i＞13.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年

末項(xiàng)目X項(xiàng)目Y0-1000000-1000000112800000200………9001004046000NPV（10%）163636559908IRR28%15%76中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：凈現(xiàn)金流量年末項(xiàng)3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)1項(xiàng)目X項(xiàng)目Y項(xiàng)目Y2項(xiàng)目Y項(xiàng)目X項(xiàng)目X77中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)項(xiàng)目壽命差異：序號(hào)內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷沒(méi)有考慮原始投資額的大小沒(méi)有考慮期限的長(zhǎng)短現(xiàn)值指數(shù)可以解決原始投資額缺陷？?jī)?nèi)含報(bào)酬率能解決凈現(xiàn)值的缺陷嗎？如何解決凈現(xiàn)值的缺陷？如何使用這些指標(biāo)？動(dòng)態(tài)投資回收期調(diào)整后的凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率78中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.3.5決策指標(biāo)的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷26中國(guó)藥科大學(xué)3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的決策“固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命”的價(jià)值79中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.4投資決策指標(biāo)的運(yùn)用固定資產(chǎn)更新的決策27中國(guó)藥科大學(xué)3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較以獲利指數(shù)劃線比較以內(nèi)含報(bào)酬率劃線比較選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合80中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.5資本限量決策以凈現(xiàn)值劃線比較28中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥3.6投資決策問(wèn)題的思考折舊與納稅對(duì)決策的影響通貨膨脹對(duì)投資決策的影響風(fēng)險(xiǎn)投資決策81中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6投資決策問(wèn)題的思考折舊與納稅對(duì)決策的影響29中國(guó)藥科3.6.1折舊與納稅對(duì)決策的影響稅后成本與稅后收入折舊的抵稅作用（非付現(xiàn)成本的性質(zhì)）稅后現(xiàn)金流量投資決策實(shí)例★82中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1折舊與納稅對(duì)決策的影響稅后成本與稅后收入30中國(guó)3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－公司所得稅稅率）稅后收入=實(shí)際收益×（1－公司所得稅稅率）83中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.1稅后收入與稅后成本稅后成本=實(shí)際支付×（1－3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入2000020000費(fèi)用：付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用1000010000折舊費(fèi)用30000合計(jì)1300010000稅前利潤(rùn)70001000084中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤(rùn)700010000所得稅(40%)28004000稅后凈利42006000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：凈利42006000折舊30000合計(jì)7200600085中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.2折舊抵稅作用稅收擋板項(xiàng)目甲公司乙公司稅前利潤(rùn)3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅＋折舊=（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）×（1－T）＋折舊=營(yíng)業(yè)收入×（1－T）－營(yíng)業(yè)成本×（1－T）＋折舊=營(yíng)業(yè)收入×（1－T）－（付現(xiàn)成本＋折舊）×（1－T）＋折舊

=稅后營(yíng)業(yè)收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊×T

86中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.3稅后現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊33.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)6000050000稅法規(guī)定的殘值60005000稅法規(guī)定的使用年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本86005000兩年后大修成本28000最終報(bào)廢殘值700010000目前變現(xiàn)價(jià)值10000折舊方法直線法年數(shù)總和法資本成本為10%，公司所得稅稅率40%87中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰3.6.1.4投資決策實(shí)例項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)60000解決問(wèn)題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購(gòu)入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會(huì)成本）；舊設(shè)備變現(xiàn)凈損益影響納稅。運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金凈流入量；各年折舊抵稅。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入（殘值變現(xiàn)稅后收入）；殘值變現(xiàn)凈收入納稅（殘值抵稅）。88中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰解決問(wèn)題思路：原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值36中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購(gòu)入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會(huì)成本）；-10,000×1=-10,000計(jì)算舊設(shè)備時(shí)，變現(xiàn)凈損益影響納稅。（10,000-33,000）×0.4=-9,200-9,200×1=-9,200其中，33,000為折余價(jià)值，是由60,000-9,000×3得到。89中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值37中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金凈流入量；-8,600×(1-0.4)=-5,160-5,160×3.170=-16,357.2-28,000×(1-0.4)×0.826=-13,876.8各年折舊抵稅。9,000×0.4=3,6003,600×2.487=8,953.2注意，雖然舊設(shè)備可再用4年，但只能再折3年，故年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)為2.487，而不是3.170。90中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值38中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；7,000×0.683=4,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅。-(7,000-6,000)×0.4×0.683=-273.2或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=7,000×(1-0.4)×0.683=2,868.6殘值抵稅=6,000×0.4×0.683=1,639.291中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值39中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-10,00001-10,000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-9,20001-9,200每年付現(xiàn)操作成本-5,1601-43.170-16,357.2每年折舊抵稅36001-32.4878,953.2兩年后大修成本-16,80020.826-13,876.8殘值變現(xiàn)收入7,00040.6834,781殘值變現(xiàn)凈收入納稅-40040.683-273.2合計(jì)-35,97392中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰舊設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值購(gòu)入設(shè)備的成本（或設(shè)備的機(jī)會(huì)成本）；-50,000×1=-50,00093中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值原始投入的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值41中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期間現(xiàn)金凈流入量；-5,000×(1-0.4)×3.170=-9,510各年折舊抵稅。第一年折舊：18,000×0.4×0.909=6,544.8第二年折舊：13,500×0.4×0.826=4,460.4第三年折舊：9,000×0.4×0.751=2,703.6第四年折舊：4,500×0.4×0.683=1,229.494中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院常峰新設(shè)備的凈現(xiàn)值運(yùn)營(yíng)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值42中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥新設(shè)備的凈現(xiàn)值項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值殘值變現(xiàn)收入；10,000×0.683=6,830殘值變現(xiàn)凈收入納稅。(10,000-5,000)×0.4×0.683=-1,366或可用如下方法計(jì)算：殘值變現(xiàn)稅后收入=10,000×(1-0.4)×0.683=4,098殘值抵稅=5,000×0.4×0.683=1,36695