中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題課件

中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題Schinders

中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題Schinders1紅籌一詞源自香港，中資控股而在海外注冊(cè)并上市公司之股份因“紅色中國”之故而被命名為紅籌股。在美國資本市場，此類股份則被統(tǒng)稱為中國概念股。這種通過在海外設(shè)立控股公司，將中國境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)或權(quán)益注入境外控股公司，并以境外控股公司的名義在海外上市募集資金的方式，就是通常所稱的“紅籌模式”。？何謂紅籌模式紅籌一詞源自香港，中資控股而在海外注冊(cè)并上市公司之股2紅籌模式的優(yōu)勢(shì)相比直接海外上市方式，紅籌模式具有諸多優(yōu)勢(shì)：上市門檻較低、上市程序相對(duì)簡單、易于實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。這些優(yōu)勢(shì)使得紅籌模式備受擬赴海外上市企業(yè)的青睞，諸如新浪、網(wǎng)易、搜狐、聯(lián)想、中國通、越秀、騰訊科技、蒙牛、慧聰國際、李寧、東方集團(tuán)等知名企業(yè)均采用了紅籌模式赴海外上市。紅籌模式的優(yōu)勢(shì)相比直接海外上市方式，紅籌模式具有諸多優(yōu)勢(shì)：31、境內(nèi)企業(yè)股東以少量資本成立境外中間控股公司(如BVI（英屬維爾京群島）公司)；2、BVI公司引入投資者或自行籌集外匯資金(數(shù)額相等于境內(nèi)企業(yè)凈資產(chǎn)值)，或用BVI公司的股權(quán)用于購買境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)；3、BVI公司收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，作為對(duì)價(jià)將外匯收購價(jià)匯入境內(nèi)，并將境內(nèi)企業(yè)變更為外商獨(dú)資或合資企業(yè)，或是利用收購的境內(nèi)資產(chǎn)設(shè)立新的外商投資企業(yè)；4、境內(nèi)企業(yè)股東以少量資本在境外(百慕達(dá)/開曼/香港)成立海外控股公司作為擬上市主體；紅籌模式主要法律程序1、境內(nèi)企業(yè)股東以少量資本成立境外中間控股公司(如BVI（45、BVI公司股東與擬上市公司進(jìn)行換股，換股后的公司架構(gòu)如下圖：6、擬上市公司向海外上市地交易所提出上市申請(qǐng)公眾股東上市公司(百慕達(dá)/開曼/香港)≦75%≧25%(國內(nèi))大股東中間控股公司(BVI)營運(yùn)公司(1)(境內(nèi))營運(yùn)公司(2)(境內(nèi))5、BVI公司股東與擬上市公司進(jìn)行換股，換股后的公司架構(gòu)如下575號(hào)文的規(guī)定2005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（簡稱“75號(hào)文”），該文于2005年11月1日實(shí)施，該文實(shí)施的同時(shí)，11號(hào)文和29號(hào)文停止執(zhí)行。752005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布了《國6相關(guān)定義特殊目的公司指境內(nèi)居民法人或境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）而直接或間接控制的境外企業(yè)。返程投資指境內(nèi)居民通過特殊目的公司對(duì)境內(nèi)開展的直接投資活動(dòng)?？刂浦妇硟?nèi)居民通過信托、代持、投票權(quán)、回購、可轉(zhuǎn)債等方式取得特殊目的公司決策權(quán)和控制權(quán)75號(hào)文的主要內(nèi)容相關(guān)定義75號(hào)文的主要內(nèi)容7境內(nèi)居民法人指在中國境內(nèi)依法設(shè)立的企事業(yè)法人及其他經(jīng)濟(jì)組織。境內(nèi)居民自然人指持有中華人民共和國居民身份證或護(hù)照等合法身份證件的自然人，或者雖無中國境內(nèi)合法身份但因經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系在中國境內(nèi)習(xí)慣性居住的自然人。境內(nèi)居民法人8申報(bào)材料包括：1、書面申請(qǐng)（應(yīng)詳細(xì)說明境內(nèi)企業(yè)基本情況、特殊目的公司的股權(quán)架構(gòu)、境外融資安排）；2、境外融資商業(yè)計(jì)劃書；3、境內(nèi)居民法人的境內(nèi)登記注冊(cè)文件，境內(nèi)居民自然人需提供身份證明；4、境內(nèi)居民法人的外匯資金（資產(chǎn)）來源核準(zhǔn)批復(fù)和境外投資主管部門的批準(zhǔn)文件；5、境內(nèi)居民法人需提供《境外投資外匯登記證》；境內(nèi)居民境內(nèi)居民自然人填寫《境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記表》；6、其他真實(shí)性證明材料。設(shè)立或控制特殊目的公司辦理境外投資外匯登記設(shè)立或控制特殊目的公司辦理境外投資外匯登記9申報(bào)材料包括：1、書面申請(qǐng)（詳細(xì)說明境內(nèi)企業(yè)與特殊目的公司的股東與股權(quán)變更過程、境內(nèi)企業(yè)與特殊目的公司資產(chǎn)或股權(quán)定價(jià)方式）；2、境內(nèi)居民法人填寫的《境外投資外匯登記證》，境內(nèi)居民自然人填寫的《境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記表》；3、外商投資主管部門對(duì)返程投資的核準(zhǔn)、備案文件；4、涉及國有資產(chǎn)的，須提供國有資產(chǎn)管理部門對(duì)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或股權(quán)價(jià)值的確認(rèn)文件；5、特殊目的公司的境外證明文件；6、其他真實(shí)性證明材料。返程投資辦理境外投資外匯登記變更返程投資辦理境外投資外匯登記變更101、境內(nèi)居民從特殊目的公司所得利潤、資本變動(dòng)外匯收入應(yīng)于獲得之日起180天內(nèi)調(diào)回境內(nèi)；2、特殊目的公司發(fā)生已登記事項(xiàng)之外的不涉及返程投資的重大資本變更事項(xiàng)，應(yīng)于30日內(nèi)辦理境外投資外匯登記變更或備案手續(xù)；3、境內(nèi)居民于發(fā)文前已設(shè)立、控制的但未辦理境外投資外匯登記手續(xù)的特殊目的公司應(yīng)于2006年3月31日前到所在地補(bǔ)辦境外投資外匯登記手續(xù)。其它規(guī)定其它規(guī)定11“10號(hào)文”《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》“10號(hào)文”《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》12類型適用被并購企業(yè)方式允許的支付對(duì)價(jià)手段股權(quán)并購境內(nèi)公司（非外商投資企業(yè)）購買股權(quán)外匯、外國投資者來自境內(nèi)的人民幣利潤（經(jīng)外管局批準(zhǔn)）、外國投資者擁有處置權(quán)的股權(quán)認(rèn)購增資資產(chǎn)并購境內(nèi)企業(yè)買資產(chǎn)設(shè)立外商投資企業(yè)外匯、外國投資者來自境內(nèi)的人民幣利潤（經(jīng)外管局批準(zhǔn)）設(shè)立外商投資企業(yè)買資產(chǎn)外資并購的基本類型

基本類型類型適用被并購企業(yè)方式允許的支付對(duì)價(jià)手段股權(quán)并購境內(nèi)公司購買13中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題課件14類型適用10號(hào)文的條件涉及規(guī)定外商投資性公司并購境內(nèi)企業(yè)適用《商務(wù)部關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》外國投資者購買境內(nèi)外商投資企業(yè)股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)外商投資企業(yè)增資優(yōu)先適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律法規(guī)和外商投資企業(yè)股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定，其中沒有規(guī)定的，參照10號(hào)文規(guī)定《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》外商投資企業(yè)吸收合并境內(nèi)企業(yè)或收購境內(nèi)企業(yè)優(yōu)先適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定，其中沒有規(guī)定的，參照10號(hào)文規(guī)定《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》外國投資者并購成立外商投資股份有限公司優(yōu)先適用關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司的相關(guān)規(guī)定，其中沒有規(guī)定的，適用10號(hào)文規(guī)定《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司的若干問題的暫行規(guī)定》

適用10號(hào)文的其他類型類型適用10號(hào)文的條件涉及規(guī)定《商務(wù)部關(guān)于外商投資舉外國投資15外資并購商務(wù)部審批權(quán)限屬于商務(wù)部審批權(quán)限的情形鼓勵(lì)外商投資類，投資總額1億美元及以上限制外商投資類，投資總額5千萬美元及以上并購成立外商投資股份有限公司境內(nèi)居民通過設(shè)立或控制的境外企業(yè)并購有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司外國投資者以股權(quán)并購境內(nèi)公司需要注意的是，發(fā)改委并未參與起草10號(hào)文，但根據(jù)《外商投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》，外資并購，鼓勵(lì)外商投資類投資總額1億美元及以上、限制外商投資類投資總額5千萬美元及以上，應(yīng)獲得國家發(fā)改委的核準(zhǔn)外資并購商務(wù)部審批權(quán)限屬于商務(wù)部審批權(quán)限的情形16以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司的規(guī)定定義境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)，或者境外公司以其增發(fā)的股份，作為支付手段，購買境內(nèi)公司股東的股權(quán)或境內(nèi)公司增發(fā)股份的行為可實(shí)施換股的兩類境外公司為已上市境外公司，或者為特殊目的公司，10號(hào)文中的定義為中國境內(nèi)公司或自然人為實(shí)現(xiàn)以其實(shí)際擁有的境內(nèi)公司權(quán)益在境外上市而直接或間接控制的境外公司（不同于75號(hào)文定義下的特殊目的公司——境內(nèi)居民法人或境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）為目的而設(shè)立或間接控制的境外企業(yè)）以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司的規(guī)定定義17可進(jìn)行跨境換股的境內(nèi)外公司的股權(quán)須滿足的條件股東合法持有并依法可以轉(zhuǎn)讓無所有權(quán)爭議且沒有設(shè)定質(zhì)押及任何其他權(quán)利限制境外公司的股權(quán)應(yīng)在境內(nèi)公開合法交易市場（柜臺(tái)交易市場除外）掛牌交易★

境外公司的股權(quán)最近1年交易價(jià)格穩(wěn)定★★不適用特殊目的公司可進(jìn)行跨境換股的境內(nèi)外公司的股權(quán)須滿足的條件18上市境外公司以股權(quán)并購境內(nèi)公司主要步驟①

商務(wù)部工商局外管局有效期6個(gè)月有效期8個(gè)月有效期8個(gè)月②商務(wù)部工商局外管局稅務(wù)局申請(qǐng)并購頒發(fā)加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書頒發(fā)加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)加注外匯登記證換股頒發(fā)境外投資批準(zhǔn)證書、無加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書頒發(fā)無加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照稅務(wù)變更登記辦理境外投資外匯登記手續(xù)換發(fā)無加注外匯登記證上市境外公司以股權(quán)并購境內(nèi)公司主要步驟申頒發(fā)加注外匯換頒發(fā)境19①

商務(wù)部外管局②商務(wù)部工商局外管局

有效期1年有效期14個(gè)月有效期14個(gè)月

③證監(jiān)會(huì)商務(wù)部工商局外管局設(shè)立特殊目的公司頒發(fā)境外投資批準(zhǔn)證書辦理境外投資外匯登記手續(xù)換股并購換發(fā)無加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書換發(fā)無加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照境外投資登記變更/換發(fā)無加注外匯登記證頒發(fā)加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書/出具原則批復(fù)函/變更境外投資批準(zhǔn)證書頒發(fā)加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)加注外匯登記證/境外投資匯登記變更上市上市核準(zhǔn)/上市備案特殊目的以股權(quán)并購境內(nèi)公司主要步驟①20股權(quán)結(jié)構(gòu)恢復(fù)到股權(quán)并購前的情形對(duì)于上市的境外公司股權(quán)并購境內(nèi)公司，自加注的營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)未完成股權(quán)變更手續(xù)對(duì)于特殊目的公司股權(quán)并購的，自加注的營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起1年內(nèi)，境內(nèi)公司不能取得無加注批準(zhǔn)證書（取得無加注批準(zhǔn)證書須完成境外上市并在下述規(guī)定期限內(nèi)報(bào)告商務(wù)部）對(duì)于特殊目的公司股權(quán)并購的，未能在境外上市之日起30天內(nèi)向商務(wù)部報(bào)告境外上市情況和融資收入調(diào)回計(jì)劃的股權(quán)結(jié)構(gòu)恢復(fù)到股權(quán)并購前的情形21《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市公司管理的通知》

（“《通知》”）

和

證監(jiān)會(huì)對(duì)境內(nèi)企業(yè)間接到境外發(fā)行證券或者其證券在境外上市交易的行政許可細(xì)則

（“許可細(xì)則”）

《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市公司管理的通知》

22在境外注冊(cè)、中資控股(包括中資為最大股東)的境外上市公司(“境外中資控股上市公司”),進(jìn)行分拆上市、增發(fā)股份：在境外注冊(cè)的中資非上市公司和中資控股的上市公司,以其擁有的境外資產(chǎn)和由其境外資產(chǎn)在境內(nèi)投資形成并實(shí)際擁有三年以上的境內(nèi)資產(chǎn),在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市；或未夠三年，經(jīng)國務(wù)院特殊批準(zhǔn)后在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市；將境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)通過收購、換股、劃轉(zhuǎn)以及其他任何形式轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司或者境外中資控股上市公司在境外上市；將境內(nèi)資產(chǎn)通過先轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司，再注入境外中資控股上市公司在境外上市《通知》適用范圍

在境外注冊(cè)、中資控股(包括中資為最大股東)的境外上市公司23在許可細(xì)則出臺(tái)前，證監(jiān)會(huì)在操作上僅對(duì)國企境外上市適用《通知》的規(guī)定在許可細(xì)則出臺(tái)之后，是否意味著要全面適用《通知》仍有待進(jìn)一步的確認(rèn)《通知》效力

《通知》效力

24許可細(xì)則頒布機(jī)構(gòu)：證監(jiān)會(huì)依據(jù)1、《證券法》第238條2、《通知》3、10號(hào)文影響1、在10號(hào)文生效之前，中國企業(yè)完成重組的無須取得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)；2、在10號(hào)文生效后，只要特殊目的公司通過商務(wù)部審批的都要報(bào)證監(jiān)會(huì)審批許可細(xì)則頒布機(jī)構(gòu)：證監(jiān)會(huì)25許可細(xì)則1、申請(qǐng)報(bào)告2、商務(wù)部對(duì)特殊目的公司并購境內(nèi)公司的原則批復(fù)函3、被并購境內(nèi)有限責(zé)任公司股東同意特殊目的公司并購的決議，或被并購境內(nèi)股份有限公司同意特殊目的公司并購的股東大會(huì)決議，或其它類型企業(yè)類似法律文件4、境內(nèi)公司所在地省級(jí)人民政府出具的同意境內(nèi)公司通過境外特殊目的公司境外上市的文件5、行業(yè)監(jiān)管部門的意見函（如需要）6、境外投資銀行的分析推薦報(bào)告7、境內(nèi)公司及其所投資企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照8、境內(nèi)公司屬于特殊許可行業(yè)的，須提供許可證9、從事可能對(duì)環(huán)境構(gòu)成重大影響的行業(yè)的境內(nèi)公司應(yīng)提供環(huán)保部門的證明10、特殊目的公司境外上市募集資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)投向涉及需要批準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目或其他專門立項(xiàng)項(xiàng)目的，提供立項(xiàng)批準(zhǔn)文件許可細(xì)則1、申請(qǐng)報(bào)告26許可細(xì)則11、特殊目的公司境外上市募集資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)投向涉及可能對(duì)環(huán)境構(gòu)成重大影響的項(xiàng)目，應(yīng)提供環(huán)保部門的批復(fù)12、境內(nèi)公司所占用土地的權(quán)屬證明13、境內(nèi)公司已按中國稅法規(guī)定完稅的證明14、境內(nèi)法律意見書15、商務(wù)主管部門頒發(fā)的設(shè)立特殊目的公司的境外投資開辦企業(yè)批準(zhǔn)文件和證書16、特殊目的公司境外投資外匯登記表17、特殊目的公司的注冊(cè)登記證明以及最終控制人的身份證明文件或開業(yè)證明、章程18、特殊目的公司并購境內(nèi)公司的有關(guān)協(xié)議19、特殊目的公司境外上市商業(yè)計(jì)劃書20、境內(nèi)公司前三個(gè)財(cái)務(wù)年度經(jīng)具備證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的境內(nèi)財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告（特殊目的公司于境外二板市場上市的，報(bào)送境內(nèi)公司前兩個(gè)財(cái)務(wù)年度境內(nèi)財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告）；當(dāng)年6月30日以后報(bào)送材料的，應(yīng)另加一期境內(nèi)財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告許可細(xì)則11、特殊目的公司境外上市募集資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)投向涉及可27許可細(xì)則21、境內(nèi)公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告22、并購顧問報(bào)告（包括對(duì)特殊目的公司未來境外上市的股票發(fā)行價(jià)格所作的評(píng)估）。（如以持有特殊目的公司權(quán)益的境外公司作為境外上市主體，還需報(bào)送以下23―24項(xiàng)文件）23、該境外公司的注冊(cè)證明和章程。24、特殊目的公司與該境外公司之間就被并購的境內(nèi)公司股權(quán)所作的交易安排和折價(jià)方法的詳細(xì)說明。25、有關(guān)中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員的職業(yè)資格證明。26、境內(nèi)公司及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)聯(lián)絡(luò)表許可細(xì)則21、境內(nèi)公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告28境內(nèi)居民自然人于海外設(shè)立特殊目的公司是否須經(jīng)商務(wù)部核準(zhǔn)？（10號(hào)文第35、42、44、45條的規(guī)定不盡一致）商務(wù)部有關(guān)人士的意見是無須商務(wù)部核準(zhǔn)問題及咨詢

說明：以下意見可能僅代表有關(guān)人士的個(gè)人意見境內(nèi)居民自然人于海外設(shè)立特殊目的公司是否須經(jīng)商務(wù)部核準(zhǔn)？（129境內(nèi)居民以私募資金等非換股方式并購境內(nèi)企業(yè)，是否適用第四章的規(guī)定？海外上市是否須證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)？商務(wù)部有關(guān)人士的意見是，以私募資金等非換股方式并購境內(nèi)企業(yè)，不適用第四章規(guī)定，但商務(wù)部只管外資并購不管上市業(yè)務(wù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士認(rèn)為只要是境內(nèi)企業(yè)直接或間接海外上市，無論是通過換股還是私募資金并購，均須證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)海外上市時(shí)間具有一定的不可控性，如企業(yè)未能在取得加注營業(yè)執(zhí)照1年內(nèi)完成海外上市，商務(wù)部是否會(huì)給予企業(yè)一段時(shí)間的寬限期，以免企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)被恢復(fù)原狀。商務(wù)部有關(guān)人士的意見是暫時(shí)不會(huì)考慮給予中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題課件30被并購企業(yè)在持加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書期間，是否享受外商投資企業(yè)待遇？商務(wù)部有關(guān)人士認(rèn)為不享受如果采取同時(shí)換股和引入私募資金增資/購買股權(quán)呢？頒發(fā)給被并購企業(yè)的是否仍為加注的批準(zhǔn)證書？此種情況下，被并購企業(yè)是否享受外商投資企業(yè)待遇？商務(wù)部有關(guān)人士的意見是，不允許同時(shí)采取換股和私募資金并購的方式?？煞裣纫运侥假Y金增資/購買股權(quán)方式并境內(nèi)購企業(yè)，使之變更為符合享受外商投資企業(yè)待遇的外商投資企業(yè)，再實(shí)施換股呢？商務(wù)部有關(guān)人士的意見是可以被并購企業(yè)在持加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書期間，是否享受外商投資31境內(nèi)公司自然人股東改變了國籍后在海外設(shè)立的特殊目的公司并購其作為境內(nèi)居民時(shí)所設(shè)立的境內(nèi)企業(yè)，是否須報(bào)商務(wù)部批準(zhǔn)？商務(wù)部有關(guān)人士的意見是需要10號(hào)文正式生效前已完成紅籌重組的企業(yè)，是否還須到商務(wù)部按10號(hào)文的規(guī)定補(bǔ)辦有關(guān)審批手續(xù)？商務(wù)部有關(guān)人士的意見是不用在自然人通過若干層公司持有境內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的情況下，自然人可否以及該如何實(shí)施通過多層次換股？商務(wù)部有關(guān)人士認(rèn)為是可以實(shí)施多層次換股，并未就如何操作給出意見境內(nèi)公司自然人股東改變了國籍后在海外設(shè)立的特殊目的公司并購其32

中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題Schinders

中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題Schinders33紅籌一詞源自香港，中資控股而在海外注冊(cè)并上市公司之股份因“紅色中國”之故而被命名為紅籌股。在美國資本市場，此類股份則被統(tǒng)稱為中國概念股。這種通過在海外設(shè)立控股公司，將中國境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)或權(quán)益注入境外控股公司，并以境外控股公司的名義在海外上市募集資金的方式，就是通常所稱的“紅籌模式”。？何謂紅籌模式紅籌一詞源自香港，中資控股而在海外注冊(cè)并上市公司之股34紅籌模式的優(yōu)勢(shì)相比直接海外上市方式，紅籌模式具有諸多優(yōu)勢(shì)：上市門檻較低、上市程序相對(duì)簡單、易于實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。這些優(yōu)勢(shì)使得紅籌模式備受擬赴海外上市企業(yè)的青睞，諸如新浪、網(wǎng)易、搜狐、聯(lián)想、中國通、越秀、騰訊科技、蒙牛、慧聰國際、李寧、東方集團(tuán)等知名企業(yè)均采用了紅籌模式赴海外上市。紅籌模式的優(yōu)勢(shì)相比直接海外上市方式，紅籌模式具有諸多優(yōu)勢(shì)：351、境內(nèi)企業(yè)股東以少量資本成立境外中間控股公司(如BVI（英屬維爾京群島）公司)；2、BVI公司引入投資者或自行籌集外匯資金(數(shù)額相等于境內(nèi)企業(yè)凈資產(chǎn)值)，或用BVI公司的股權(quán)用于購買境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)；3、BVI公司收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，作為對(duì)價(jià)將外匯收購價(jià)匯入境內(nèi)，并將境內(nèi)企業(yè)變更為外商獨(dú)資或合資企業(yè)，或是利用收購的境內(nèi)資產(chǎn)設(shè)立新的外商投資企業(yè)；4、境內(nèi)企業(yè)股東以少量資本在境外(百慕達(dá)/開曼/香港)成立海外控股公司作為擬上市主體；紅籌模式主要法律程序1、境內(nèi)企業(yè)股東以少量資本成立境外中間控股公司(如BVI（365、BVI公司股東與擬上市公司進(jìn)行換股，換股后的公司架構(gòu)如下圖：6、擬上市公司向海外上市地交易所提出上市申請(qǐng)公眾股東上市公司(百慕達(dá)/開曼/香港)≦75%≧25%(國內(nèi))大股東中間控股公司(BVI)營運(yùn)公司(1)(境內(nèi))營運(yùn)公司(2)(境內(nèi))5、BVI公司股東與擬上市公司進(jìn)行換股，換股后的公司架構(gòu)如下3775號(hào)文的規(guī)定2005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（簡稱“75號(hào)文”），該文于2005年11月1日實(shí)施，該文實(shí)施的同時(shí)，11號(hào)文和29號(hào)文停止執(zhí)行。752005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布了《國38相關(guān)定義特殊目的公司指境內(nèi)居民法人或境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）而直接或間接控制的境外企業(yè)。返程投資指境內(nèi)居民通過特殊目的公司對(duì)境內(nèi)開展的直接投資活動(dòng)?？刂浦妇硟?nèi)居民通過信托、代持、投票權(quán)、回購、可轉(zhuǎn)債等方式取得特殊目的公司決策權(quán)和控制權(quán)75號(hào)文的主要內(nèi)容相關(guān)定義75號(hào)文的主要內(nèi)容39境內(nèi)居民法人指在中國境內(nèi)依法設(shè)立的企事業(yè)法人及其他經(jīng)濟(jì)組織。境內(nèi)居民自然人指持有中華人民共和國居民身份證或護(hù)照等合法身份證件的自然人，或者雖無中國境內(nèi)合法身份但因經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系在中國境內(nèi)習(xí)慣性居住的自然人。境內(nèi)居民法人40申報(bào)材料包括：1、書面申請(qǐng)（應(yīng)詳細(xì)說明境內(nèi)企業(yè)基本情況、特殊目的公司的股權(quán)架構(gòu)、境外融資安排）；2、境外融資商業(yè)計(jì)劃書；3、境內(nèi)居民法人的境內(nèi)登記注冊(cè)文件，境內(nèi)居民自然人需提供身份證明；4、境內(nèi)居民法人的外匯資金（資產(chǎn)）來源核準(zhǔn)批復(fù)和境外投資主管部門的批準(zhǔn)文件；5、境內(nèi)居民法人需提供《境外投資外匯登記證》；境內(nèi)居民境內(nèi)居民自然人填寫《境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記表》；6、其他真實(shí)性證明材料。設(shè)立或控制特殊目的公司辦理境外投資外匯登記設(shè)立或控制特殊目的公司辦理境外投資外匯登記41申報(bào)材料包括：1、書面申請(qǐng)（詳細(xì)說明境內(nèi)企業(yè)與特殊目的公司的股東與股權(quán)變更過程、境內(nèi)企業(yè)與特殊目的公司資產(chǎn)或股權(quán)定價(jià)方式）；2、境內(nèi)居民法人填寫的《境外投資外匯登記證》，境內(nèi)居民自然人填寫的《境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記表》；3、外商投資主管部門對(duì)返程投資的核準(zhǔn)、備案文件；4、涉及國有資產(chǎn)的，須提供國有資產(chǎn)管理部門對(duì)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或股權(quán)價(jià)值的確認(rèn)文件；5、特殊目的公司的境外證明文件；6、其他真實(shí)性證明材料。返程投資辦理境外投資外匯登記變更返程投資辦理境外投資外匯登記變更421、境內(nèi)居民從特殊目的公司所得利潤、資本變動(dòng)外匯收入應(yīng)于獲得之日起180天內(nèi)調(diào)回境內(nèi)；2、特殊目的公司發(fā)生已登記事項(xiàng)之外的不涉及返程投資的重大資本變更事項(xiàng)，應(yīng)于30日內(nèi)辦理境外投資外匯登記變更或備案手續(xù)；3、境內(nèi)居民于發(fā)文前已設(shè)立、控制的但未辦理境外投資外匯登記手續(xù)的特殊目的公司應(yīng)于2006年3月31日前到所在地補(bǔ)辦境外投資外匯登記手續(xù)。其它規(guī)定其它規(guī)定43“10號(hào)文”《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》“10號(hào)文”《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》44類型適用被并購企業(yè)方式允許的支付對(duì)價(jià)手段股權(quán)并購境內(nèi)公司（非外商投資企業(yè)）購買股權(quán)外匯、外國投資者來自境內(nèi)的人民幣利潤（經(jīng)外管局批準(zhǔn)）、外國投資者擁有處置權(quán)的股權(quán)認(rèn)購增資資產(chǎn)并購境內(nèi)企業(yè)買資產(chǎn)設(shè)立外商投資企業(yè)外匯、外國投資者來自境內(nèi)的人民幣利潤（經(jīng)外管局批準(zhǔn)）設(shè)立外商投資企業(yè)買資產(chǎn)外資并購的基本類型

基本類型類型適用被并購企業(yè)方式允許的支付對(duì)價(jià)手段股權(quán)并購境內(nèi)公司購買45中國企業(yè)紅籌模式海外上市之中國法律問題課件46類型適用10號(hào)文的條件涉及規(guī)定外商投資性公司并購境內(nèi)企業(yè)適用《商務(wù)部關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》外國投資者購買境內(nèi)外商投資企業(yè)股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)外商投資企業(yè)增資優(yōu)先適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律法規(guī)和外商投資企業(yè)股權(quán)變更的相關(guān)規(guī)定，其中沒有規(guī)定的，參照10號(hào)文規(guī)定《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》外商投資企業(yè)吸收合并境內(nèi)企業(yè)或收購境內(nèi)企業(yè)優(yōu)先適用關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立的相關(guān)規(guī)定和關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的相關(guān)規(guī)定，其中沒有規(guī)定的，參照10號(hào)文規(guī)定《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》外國投資者并購成立外商投資股份有限公司優(yōu)先適用關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司的相關(guān)規(guī)定，其中沒有規(guī)定的，適用10號(hào)文規(guī)定《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司的若干問題的暫行規(guī)定》

適用10號(hào)文的其他類型類型適用10號(hào)文的條件涉及規(guī)定《商務(wù)部關(guān)于外商投資舉外國投資47外資并購商務(wù)部審批權(quán)限屬于商務(wù)部審批權(quán)限的情形鼓勵(lì)外商投資類，投資總額1億美元及以上限制外商投資類，投資總額5千萬美元及以上并購成立外商投資股份有限公司境內(nèi)居民通過設(shè)立或控制的境外企業(yè)并購有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司外國投資者以股權(quán)并購境內(nèi)公司需要注意的是，發(fā)改委并未參與起草10號(hào)文，但根據(jù)《外商投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》，外資并購，鼓勵(lì)外商投資類投資總額1億美元及以上、限制外商投資類投資總額5千萬美元及以上，應(yīng)獲得國家發(fā)改委的核準(zhǔn)外資并購商務(wù)部審批權(quán)限屬于商務(wù)部審批權(quán)限的情形48以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司的規(guī)定定義境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)，或者境外公司以其增發(fā)的股份，作為支付手段，購買境內(nèi)公司股東的股權(quán)或境內(nèi)公司增發(fā)股份的行為可實(shí)施換股的兩類境外公司為已上市境外公司，或者為特殊目的公司，10號(hào)文中的定義為中國境內(nèi)公司或自然人為實(shí)現(xiàn)以其實(shí)際擁有的境內(nèi)公司權(quán)益在境外上市而直接或間接控制的境外公司（不同于75號(hào)文定義下的特殊目的公司——境內(nèi)居民法人或境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）為目的而設(shè)立或間接控制的境外企業(yè)）以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司的規(guī)定定義49可進(jìn)行跨境換股的境內(nèi)外公司的股權(quán)須滿足的條件股東合法持有并依法可以轉(zhuǎn)讓無所有權(quán)爭議且沒有設(shè)定質(zhì)押及任何其他權(quán)利限制境外公司的股權(quán)應(yīng)在境內(nèi)公開合法交易市場（柜臺(tái)交易市場除外）掛牌交易★

境外公司的股權(quán)最近1年交易價(jià)格穩(wěn)定★★不適用特殊目的公司可進(jìn)行跨境換股的境內(nèi)外公司的股權(quán)須滿足的條件50上市境外公司以股權(quán)并購境內(nèi)公司主要步驟①

商務(wù)部工商局外管局有效期6個(gè)月有效期8個(gè)月有效期8個(gè)月②商務(wù)部工商局外管局稅務(wù)局申請(qǐng)并購頒發(fā)加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書頒發(fā)加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)加注外匯登記證換股頒發(fā)境外投資批準(zhǔn)證書、無加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書頒發(fā)無加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照稅務(wù)變更登記辦理境外投資外匯登記手續(xù)換發(fā)無加注外匯登記證上市境外公司以股權(quán)并購境內(nèi)公司主要步驟申頒發(fā)加注外匯換頒發(fā)境51①

商務(wù)部外管局②商務(wù)部工商局外管局

有效期1年有效期14個(gè)月有效期14個(gè)月

③證監(jiān)會(huì)商務(wù)部工商局外管局設(shè)立特殊目的公司頒發(fā)境外投資批準(zhǔn)證書辦理境外投資外匯登記手續(xù)換股并購換發(fā)無加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書換發(fā)無加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照境外投資登記變更/換發(fā)無加注外匯登記證頒發(fā)加注外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書/出具原則批復(fù)函/變更境外投資批準(zhǔn)證書頒發(fā)加注外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)加注外匯登記證/境外投資匯登記變更上市上市核準(zhǔn)/上市備案特殊目的以股權(quán)并購境內(nèi)公司主要步驟①52股權(quán)結(jié)構(gòu)恢復(fù)到股權(quán)并購前的情形對(duì)于上市的境外公司股權(quán)并購境內(nèi)公司，自加注的營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)未完成股權(quán)變更手續(xù)對(duì)于特殊目的公司股權(quán)并購的，自加注的營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起1年內(nèi)，境內(nèi)公司不能取得無加注批準(zhǔn)證書（取得無加注批準(zhǔn)證書須完成境外上市并在下述規(guī)定期限內(nèi)報(bào)告商務(wù)部）對(duì)于特殊目的公司股權(quán)并購的，未能在境外上市之日起30天內(nèi)向商務(wù)部報(bào)告境外上市情況和融資收入調(diào)回計(jì)劃的股權(quán)結(jié)構(gòu)恢復(fù)到股權(quán)并購前的情形53《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市公司管理的通知》

（“《通知》”）

和

證監(jiān)會(huì)對(duì)境內(nèi)企業(yè)間接到境外發(fā)行證券或者其證券在境外上市交易的行政許可細(xì)則

（“許可細(xì)則”）

《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市公司管理的通知》

54在境外注冊(cè)、中資控股(包括中資為最大股東)的境外上市公司(“境外中資控股上市公司”),進(jìn)行分拆上市、增發(fā)股份：在境外注冊(cè)的中資非上市公司和中資控股的上市公司,以其擁有的境外資產(chǎn)和由其境外資產(chǎn)在境內(nèi)投資形成并實(shí)際擁有三年以上的境內(nèi)資產(chǎn),在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市；或未夠三年，經(jīng)國務(wù)院特殊批準(zhǔn)后在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市；將境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)通過收購、換股、劃轉(zhuǎn)以及其他任何形式轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司或者境外中資控股上市公司在境外上市；將境內(nèi)資產(chǎn)通過先轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司，再注入境外中資控股上市公司在境外上市《通知》適用范圍

在境外注冊(cè)、中資控股(包括中資為最大股東)的境外上市公司55在許可細(xì)則出臺(tái)前，證監(jiān)會(huì)在操作上僅對(duì)國企境外上市適用《通知》的規(guī)定在許可細(xì)則出臺(tái)之后，是否意味著要全面適用《通知》仍有待進(jìn)一步的確認(rèn)《通知》效力

《通知》效力

56許可細(xì)則頒布機(jī)構(gòu)：證監(jiān)會(huì)依據(jù)1、《證券法》第238條2、《通知》3、10號(hào)文影響1、在10號(hào)文生效之前，中國企業(yè)完成重組的無須取得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)；2、在10號(hào)文生效后，只要特殊目的公司通過商務(wù)部審批的都要報(bào)證監(jiān)會(huì)審批許可細(xì)則頒布機(jī)構(gòu)：證監(jiān)會(huì)57許可細(xì)則1、申請(qǐng)報(bào)告2、商務(wù)部對(duì)特殊目的公司并購境內(nèi)公司的原則批復(fù)函3、被并購境內(nèi)有限責(zé)任公司股東同意特殊目的公司并購的決議，或被并購境內(nèi)股份有限公司同意特殊目的公司并購的股東大會(huì)決議，或其它類型企業(yè)類似法律文件4、境內(nèi)公司所在地省級(jí)人民政府出具的同意境內(nèi)公司通過境外特殊目的公司境外上市的文件5、行業(yè)監(jiān)管部門的意見函（如需要）6、境外投資銀行的分析推薦報(bào)告7、境內(nèi)公司及其所投資企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照8、境內(nèi)公司屬于特殊許可行業(yè)的，須提供許可證9、從事可能對(duì)環(huán)境構(gòu)成重大影響的行業(yè)的境內(nèi)公司應(yīng)提供環(huán)保部門的證明10、特殊目的公司境外上市募集資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)投向涉及需要批準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目或其他專門立項(xiàng)項(xiàng)目的，提供立項(xiàng)批準(zhǔn)文件許可細(xì)則1、申請(qǐng)報(bào)告58許可細(xì)則11、特殊目的公司境外上市募集資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)投向涉及可能對(duì)環(huán)境構(gòu)成重大影響的項(xiàng)目，應(yīng)提