(雙學(xué)位)第八章內(nèi)部投資管理part8課件

第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資2022/12/92教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)的含義投資決策指標(biāo)的特點(diǎn)投資決策指標(biāo)的計(jì)算

2022/12/92教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)的含義2022/12/93教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標(biāo)第三節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策2022/12/93教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/95第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價(jià)值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上保持原來物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)

2022/12/95第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/96

一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。2、銷售用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品銷售過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品研究、開發(fā)階段發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。4、生活福利用固定資產(chǎn)：指用于職工文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等方面的固定資產(chǎn)。2022/12/96一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)2022/12/97

一、固定資產(chǎn)的種類

1、使用中的固定資產(chǎn)：正在使用的固定資產(chǎn)。

2、未使用的固定資產(chǎn)：尚未使用的新增固定資產(chǎn)。

3、不需用的固定資產(chǎn)：企業(yè)不再使用、需要處理的固定資產(chǎn)。（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類2022/12/97一、固定資產(chǎn)的種類1、使用2022/12/98一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類

1、自有固定資產(chǎn)：由企業(yè)購置或建造，產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)自己所有的固定資產(chǎn)。

2、融資租入的固定資產(chǎn)：企業(yè)根據(jù)融資租賃合同以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)。2022/12/98一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬2022/12/99二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類

相關(guān)性投資：是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，將顯著影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)，則這兩項(xiàng)投資為相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資：是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，不影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)，則這兩項(xiàng)投資為不相關(guān)性投資。2022/12/99二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項(xiàng)目之間2022/12/9103.按投資對(duì)企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術(shù)性投資:不牽涉整個(gè)企業(yè)前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的投資。戰(zhàn)略性投資:對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。

2022/12/9103.按投資對(duì)企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術(shù)性投2022/12/9114.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)投資:為一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進(jìn)行的投資。簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資:為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資：為擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進(jìn)行的投資。

2022/12/9114.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)2022/12/9125.按增加利潤(rùn)的途徑擴(kuò)大收入投資:是指通過擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤(rùn)的投資。降低成本投資:是指通過降低營業(yè)成本增加利潤(rùn)的的投資。

2022/12/9125.按增加利潤(rùn)的途徑擴(kuò)大收入投資:是指2022/12/913

三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)與形態(tài)價(jià)值可分離投資次數(shù)相對(duì)少2022/12/913三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間長(zhǎng)

第二節(jié)投資決策指標(biāo)第二節(jié)投資決策指標(biāo)2022/12/915幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。（2）自有資金假設(shè)

即使存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待。(3)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究。2022/12/915幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）2022/12/916一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

2022/12/916一、現(xiàn)金流量(一)2022/12/917現(xiàn)金流入：

由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：

由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2022/12/917現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流量2022/12/918

(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量2022/12/918(二)現(xiàn)金流量的2022/12/9191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營運(yùn)資金原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：2022/12/9191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資2022/12/9202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。2022/12/9202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入2022/12/921營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支出）：以貨幣資金支付：折舊2．營業(yè)現(xiàn)金流量2022/12/921營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支2022/12/922營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow

縮寫為NCF）的計(jì)算2022/12/922營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（Net2022/12/9233．終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入原來墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回停止使用的土地的變價(jià)收入是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

2022/12/9233．終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或2022/12/924

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2022/12/92402022/12/925甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位：元2022/12/925甲方案2022/12/9261.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算步驟2022/12/9261.甲方案每年折舊額=10000/5=2022/12/927第5年第4年第3年第2年第1年

年份600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/927第5年第4年第3年第2年第1年年份2022/12/928543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/92854321800080008000802022/12/929

3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算

單位：元

78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資第5年第4年第3年第2年第1年0甲方案乙方案2022/12/9293.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算2022/12/930（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2022/12/930（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利2022/12/931二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。

主要指標(biāo)：PPARR把握要點(diǎn)：含義計(jì)算方法判定原則優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/931二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)2022/12/932(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1.含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。2.公式：假定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則：回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；當(dāng)各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則回收期應(yīng)在已收回資金時(shí)間的基礎(chǔ)上，加上：下一年的凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額2022/12/932(一)投資回收期(paybackpe2022/12/9333.判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)2022/12/9333.判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)2022/12/934例題

某公司擬增加一條流水線，有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元，甲、乙兩個(gè)方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表，試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣，做出決策。2022/12/934例題某公司擬增加2022/12/935

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2022/12/935

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量2022/12/9362.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。181462022/12/9362.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)2022/12/9374．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1概念易理解沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值2計(jì)算簡(jiǎn)便沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況2022/12/9374．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1概念2022/12/938

A、B兩個(gè)投資方案

單位:萬元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2022/12/938A、B兩個(gè)投資方案2022/12/939(二)平均報(bào)酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)

4.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、易懂缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

1.含義：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率2.公式：

3.判定原則：?jiǎn)蝹€(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，則選擇平均報(bào)酬率最高的方案。2022/12/939(二)平均報(bào)酬率(averagera2022/12/940三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。

掌握：含義、計(jì)算、判定原則、優(yōu)缺點(diǎn)主要指標(biāo)：

NPV；PI；IRR。2022/12/940三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)2022/12/941(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或1.含義：投資項(xiàng)目使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。

2.公式：2022/12/941(一)凈現(xiàn)值(netpresent2022/12/9423．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟

計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值

計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資2022/12/9423．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟計(jì)算每年的營業(yè)凈2022/12/9434．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則

獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。2022/12/9434．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則獨(dú)立決策2022/12/944假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20

=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622022/12/944假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。

例題2022/12/9452.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策：如果甲、乙兩方案是獨(dú)立投資，兩種方案兼可選擇；如果是互斥投資，應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）

0.5682022/12/9452.乙方案凈現(xiàn)值2022/12/9465.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率

2022/12/9465.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)2022/12/947

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)1.含義：獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

2022/12/947(二)獲利指數(shù)(profitab2022/12/9482.獲利指數(shù)計(jì)算公式2022/12/9482.獲利指數(shù)計(jì)算公式2022/12/949獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2022/12/949獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)2022/12/950

(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

1.含義：內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

2022/12/950(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internal2022/12/9512.內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率2022/12/9512.內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量2022/12/952（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程1)如果每年的NCF相等

計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

2022/12/952（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程1)如果每年2022/12/953

2)如果每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程2022/12/9532)如果每年的NCF不相等（12022/12/954甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.333

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.2022/12/954甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表2022/12/955年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值2.2022/12/955年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值120.902022/12/956由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測(cè)算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682022/12/956由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值2022/12/957

2）利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

投資決策：分兩種情況進(jìn)行甲方案2022/12/9572）利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率2022/12/9583．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕?；コ鉀Q策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

2022/12/9583．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則獨(dú)立決策2022/12/959優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率

缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜4．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/959優(yōu)點(diǎn)4．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/960⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較在獨(dú)立投資方案中，兩種方法計(jì)算結(jié)果相同；在互斥投資方案中，兩種方法計(jì)算結(jié)果可能不同：初始投資不一致現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較數(shù)據(jù)形式不同（絕對(duì)數(shù)、相對(duì)數(shù)）當(dāng)初始投資數(shù)額有較大差異時(shí)，兩者決策會(huì)出現(xiàn)不同。四、投資決策指標(biāo)的比較2022/12/960⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較四、投資2022/12/961貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。

2022/12/961貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用2022/12/963

第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策：凈現(xiàn)值法或差量分析法資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法2022/12/963第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資2022/12/964固定資產(chǎn)更新決策舉例

某廠兩年前購入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期末預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機(jī)床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本16%。要求：試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。2022/12/964固定資產(chǎn)更新決策舉例2022/12/965決策過程1.首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1-8年每年凈現(xiàn)金流量為：47000元第8年末殘值為：2000元第1年出售機(jī)床收入：12000元未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：2022/12/965決策過程1.首先計(jì)算企業(yè)采納售2022/12/9662.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值

第8年末殘值為：2000元第1年出售機(jī)床收入：12000元未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：決策過程2022/12/9662.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值2022/12/9673.比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值

因?yàn)椋?64778-156994=7784（元）即售舊購新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加7784元，所以，售舊購新方案可行。決策過程2022/12/9673.比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值因?yàn)椋?2022/12/968開發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5年后價(jià)格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下表：2022/12/968開發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有2022/12/969

投資與回收

收入與成本固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價(jià)4年后投資開發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0.1萬元0.14萬元50萬40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開發(fā)？2022/12/969投資與回收2022/12/9701.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量

時(shí)間

項(xiàng)目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）2005018132537997決策過程2022/12/9701.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量2022/12/9712.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算

時(shí)間項(xiàng)目012—56固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量-90-10-1000097979710107決策過程2022/12/9712.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算2022/12/9723.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算決策過程2022/12/9723.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算決策過程2022/12/9734.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量

時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）280501821285127145決策過程2022/12/9734.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量2022/12/9745.計(jì)算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量

時(shí)間項(xiàng)目012—56固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量-90-10-1000014514514510155決策過程2022/12/9745.計(jì)算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量2022/12/9756.計(jì)算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值2022/12/9756.計(jì)算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的2022/12/9767.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值

結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬元，5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬元，因此應(yīng)立即開發(fā)。2022/12/9767.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第四節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第四節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策2022/12/978

一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。

2022/12/978一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法2022/12/9791.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率2.按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率3.用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率Ki：項(xiàng)目i按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率；RF:無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率；bi：項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；Vi：項(xiàng)目i的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差率2022/12/9791.用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率2.2022/12/980按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，便于理解。

缺點(diǎn):時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，存在不合理因素。

2022/12/980按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):2022/12/981二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)方法。2022/12/981二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金2022/12/982

確定當(dāng)量法

把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。

約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不確定的期望現(xiàn)金流量的比值。2022/12/982確定當(dāng)量法2022/12/983確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)缺點(diǎn):確定約當(dāng)系數(shù)較困難

2022/12/983確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):2022/12/9841.試述貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛使用的原因2.試述長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成

3.分析投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率的特點(diǎn)、計(jì)算與決策規(guī)則第八章思考題2022/12/9841.試述貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛使用的原因第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資2022/12/986教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)的含義投資決策指標(biāo)的特點(diǎn)投資決策指標(biāo)的計(jì)算

2022/12/92教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)的含義2022/12/987教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標(biāo)第三節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策2022/12/93教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/989第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價(jià)值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上保持原來物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)

2022/12/95第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述2022/12/990

一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。2、銷售用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品銷售過程中發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)：指在產(chǎn)品研究、開發(fā)階段發(fā)揮作用的固定資產(chǎn)。4、生活福利用固定資產(chǎn)：指用于職工文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等方面的固定資產(chǎn)。2022/12/96一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)2022/12/991

一、固定資產(chǎn)的種類

1、使用中的固定資產(chǎn)：正在使用的固定資產(chǎn)。

2、未使用的固定資產(chǎn)：尚未使用的新增固定資產(chǎn)。

3、不需用的固定資產(chǎn)：企業(yè)不再使用、需要處理的固定資產(chǎn)。（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類2022/12/97一、固定資產(chǎn)的種類1、使用2022/12/992一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類

1、自有固定資產(chǎn)：由企業(yè)購置或建造，產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)自己所有的固定資產(chǎn)。

2、融資租入的固定資產(chǎn)：企業(yè)根據(jù)融資租賃合同以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)。2022/12/98一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬2022/12/993二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類

相關(guān)性投資：是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，將顯著影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)，則這兩項(xiàng)投資為相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資：是指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，不影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)，則這兩項(xiàng)投資為不相關(guān)性投資。2022/12/99二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項(xiàng)目之間2022/12/9943.按投資對(duì)企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術(shù)性投資:不牽涉整個(gè)企業(yè)前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的投資。戰(zhàn)略性投資:對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。

2022/12/9103.按投資對(duì)企業(yè)前途的影響程度戰(zhàn)術(shù)性投2022/12/9954.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)投資:為一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進(jìn)行的投資。簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資:為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資：為擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進(jìn)行的投資。

2022/12/9114.按投資在再生產(chǎn)過程中的作用新建企業(yè)2022/12/9965.按增加利潤(rùn)的途徑擴(kuò)大收入投資:是指通過擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤(rùn)的投資。降低成本投資:是指通過降低營業(yè)成本增加利潤(rùn)的的投資。

2022/12/9125.按增加利潤(rùn)的途徑擴(kuò)大收入投資:是指2022/12/997

三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)與形態(tài)價(jià)值可分離投資次數(shù)相對(duì)少2022/12/913三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間長(zhǎng)

第二節(jié)投資決策指標(biāo)第二節(jié)投資決策指標(biāo)2022/12/999幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。（2）自有資金假設(shè)

即使存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待。(3)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究。2022/12/915幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）2022/12/9100一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

2022/12/916一、現(xiàn)金流量(一)2022/12/9101現(xiàn)金流入：

由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：

由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2022/12/917現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流量2022/12/9102

(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量2022/12/918(二)現(xiàn)金流量的2022/12/91031．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營運(yùn)資金原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：2022/12/9191．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資2022/12/91042．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。2022/12/9202．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入2022/12/9105營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支出）：以貨幣資金支付：折舊2．營業(yè)現(xiàn)金流量2022/12/921營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支2022/12/9106營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow

縮寫為NCF）的計(jì)算2022/12/922營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（Net2022/12/91073．終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入原來墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回停止使用的土地的變價(jià)收入是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

2022/12/9233．終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或2022/12/9108

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2022/12/92402022/12/9109甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位：元2022/12/925甲方案2022/12/91101.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算步驟2022/12/9261.甲方案每年折舊額=10000/5=2022/12/9111第5年第4年第3年第2年第1年

年份600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/927第5年第4年第3年第2年第1年年份2022/12/9112543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入

2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2022/12/92854321800080008000802022/12/9113

3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算

單位：元

78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資第5年第4年第3年第2年第1年0甲方案乙方案2022/12/9293.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算2022/12/9114（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2022/12/930（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利2022/12/9115二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。

主要指標(biāo)：PPARR把握要點(diǎn)：含義計(jì)算方法判定原則優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/931二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)2022/12/9116(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1.含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。2.公式：假定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則：回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；當(dāng)各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則回收期應(yīng)在已收回資金時(shí)間的基礎(chǔ)上，加上：下一年的凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額2022/12/932(一)投資回收期(paybackpe2022/12/91173.判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)2022/12/9333.判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)2022/12/9118例題

某公司擬增加一條流水線，有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元，甲、乙兩個(gè)方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表，試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣，做出決策。2022/12/934例題某公司擬增加2022/12/9119

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2022/12/935

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量2022/12/91202.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。181462022/12/9362.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)2022/12/91214．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1概念易理解沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值2計(jì)算簡(jiǎn)便沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況2022/12/9374．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1概念2022/12/9122

A、B兩個(gè)投資方案

單位:萬元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2022/12/938A、B兩個(gè)投資方案2022/12/9123(二)平均報(bào)酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)

4.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、易懂缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

1.含義：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率2.公式：

3.判定原則：?jiǎn)蝹€(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，則選擇平均報(bào)酬率最高的方案。2022/12/939(二)平均報(bào)酬率(averagera2022/12/9124三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。

掌握：含義、計(jì)算、判定原則、優(yōu)缺點(diǎn)主要指標(biāo)：

NPV；PI；IRR。2022/12/940三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)2022/12/9125(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或1.含義：投資項(xiàng)目使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。

2.公式：2022/12/941(一)凈現(xiàn)值(netpresent2022/12/91263．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟

計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值

計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資2022/12/9423．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟計(jì)算每年的營業(yè)凈2022/12/91274．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則

獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。2022/12/9434．凈現(xiàn)值法的判斷規(guī)則獨(dú)立決策2022/12/9128假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20

=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622022/12/944假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。

例題2022/12/91292.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策：如果甲、乙兩方案是獨(dú)立投資，兩種方案兼可選擇；如果是互斥投資，應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）

0.5682022/12/9452.乙方案凈現(xiàn)值2022/12/91305.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率

2022/12/9465.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)2022/12/9131

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)1.含義：獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

2022/12/947(二)獲利指數(shù)(profitab2022/12/91322.獲利指數(shù)計(jì)算公式2022/12/9482.獲利指數(shù)計(jì)算公式2022/12/9133獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2022/12/949獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)2022/12/9134

(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

1.含義：內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

2022/12/950(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internal2022/12/91352.內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率2022/12/9512.內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量2022/12/9136（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程1)如果每年的NCF相等

計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

2022/12/952（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程1)如果每年2022/12/9137

2)如果每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程2022/12/9532)如果每年的NCF不相等（12022/12/9138甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.333

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.2022/12/954甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表2022/12/9139年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值2.2022/12/955年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值120.902022/12/9140由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測(cè)算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682022/12/956由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值2022/12/9141

2）利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

投資決策：分兩種情況進(jìn)行甲方案2022/12/9572）利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率2022/12/91423．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

2022/12/9583．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則獨(dú)立決策2022/12/9143優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率

缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜4．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/959優(yōu)點(diǎn)4．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/9144⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較在獨(dú)立投資方案中，兩種方法計(jì)算結(jié)果相同；在互斥投資方案中，兩種方法計(jì)算結(jié)果可能不同：初始投資不一致現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較數(shù)據(jù)形式不同（絕對(duì)數(shù)、相對(duì)數(shù)）當(dāng)初始投資數(shù)額有較大差異時(shí)，兩者決策會(huì)出現(xiàn)不同。四、投資決策指標(biāo)的比較2022/12/960⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較四、投資2022/12/9145貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。

2022/12/961貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用第八章內(nèi)部長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用2022/12/9147

第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策：凈現(xiàn)值法或差量分析法資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法2022/12/963第三節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資2022/12/9148固定資產(chǎn)更新決策舉例

某廠兩年前購入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期末預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機(jī)床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本16%。要求：試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。2022/12/964固定資產(chǎn)更新決策舉例2022/12/9149決策過程1.首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1-8年每年凈現(xiàn)金流量為：47000元第8年末殘值為：2000元第1年出售機(jī)床收入：12000元未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：2022/12/965決策過程1.首先計(jì)算企業(yè)采納售2022/12/91502.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值

第8年末殘值為：20