華農(nóng)經(jīng)管金融學(xué)課件利息和利率2013

第四章利息和利率第二篇微觀金融1第四章利息和利率第二篇微觀金融1教學(xué)目標：了解利率定義、計算、決定、期限結(jié)構(gòu)教學(xué)內(nèi)容：重點：利率定義、計算、單利、復(fù)利、現(xiàn)值、終值、期限結(jié)構(gòu)、即期利率、遠期利率、即期利率與遠期利率的關(guān)系、到期收益率難點：教學(xué)手段：2教學(xué)目標：了解利率定義、計算、決定、期限結(jié)構(gòu)2第四章目錄

第一節(jié)利息第二節(jié)利率定義及其種類第三節(jié)利率的計算：單利與復(fù)利第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)利率的決定3第四章目錄第一節(jié)利息3第四章利息和利率第一節(jié)利息

4第四章利息和利率4第四章第一節(jié)利息

什么是利息：人類對利息的認識

1.馬克思繼承英國古典經(jīng)濟學(xué)家的思路，論證利息是利潤的一部分。2.現(xiàn)代西方經(jīng)濟學(xué)對于利息的基本觀點：利息是投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補償。補償由兩部分組成：（1）對機會成本的補償；（2）對風(fēng)險的補償。5第四章第一節(jié)利息

什么是利息：人類對利息的認識1.馬克思第四章利息和利率第二節(jié)利率定義及其種類

6第四章利息和利率6第四章第二節(jié)利率及其種類

利率定義及其表現(xiàn)形式1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。3.中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。7第四章第二節(jié)利率及其種類

利率定義及其表現(xiàn)形式1.利率，第四章第二節(jié)利率及其種類

基準利率與無風(fēng)險利率1.基準利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會相應(yīng)隨之變動的利率。2.在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風(fēng)險利率。由于——利率=機會成本補償水平+風(fēng)險溢價水平

所以，無風(fēng)險利率也就是消除了種種風(fēng)險溢價后補償機會成本的利率。8第四章第二節(jié)利率及其種類

基準利率與無風(fēng)險利率1.基準利第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風(fēng)險。2.包括補償通貨膨脹風(fēng)險的利率是名義利率r；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實際利率i。3.公式：

9第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率1.在借第四章利息和利率第三節(jié)利息的計算:單利與復(fù)利

10第四章利息和利率101.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息。其本利和是：第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

兩種計息方法2.復(fù)利是將上期利息并入本金并一并計算利息的一種方法。其本利和是：111.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息。其本利和是：第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

復(fù)利是計息的根本方法復(fù)利的計算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實際的計算利息的觀念。12第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

復(fù)利是計息的根本方法復(fù)利的計算方第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復(fù)利本利和的計算式。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：13第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時點上第四章利息和利率第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

14第四章利息和利率14第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

什么是利率期限結(jié)構(gòu)1.“期限結(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。2.一個經(jīng)濟體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準利率——如國債利率——的期限結(jié)構(gòu)代表。

15第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

什么是利率期限結(jié)構(gòu)1.“期限第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率“即期利率”與“遠期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對重要的術(shù)語、概念；

1.即期利率是指對不同期限的債權(quán)債務(wù)所標明的利率（復(fù)利）；

2.遠期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。16第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率“即期利率”例:如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元——持有兩年期國債的第一年，應(yīng)與持有一年期國債無差別；假如按一年期國債利率計息，在一年期末，其本利和應(yīng)是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元——如果買的就是一年期國債，這時就可自由處理其本利和。假如無其他適當選擇，把本利和再買進一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元1045506.25，較之1048600，少3093.75元?！I兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因為放棄了在第二年期間對第一年本利和1022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600-1022500）÷1022500×100%=2.55%這個2.55%就是第二年的遠期利率。17例:如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%（1048600-1022500）÷1022500×100%=2.55%（1048600÷1022500）-1=2.55%[1000000×（1+0.024）2]/[1000000×（1+0.0225）]-1=2.55%（1+0.024）2/（1+0.0225）-1=2.55%如以fn

代表第n年的遠期利率，r代表即期利率，其一般計算式是：18（1048600-1022500）÷1022第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率4.遠期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長的價值具有了定量的說明。19第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率4.遠期利第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率1.到期收益率相當于投資人按照當前市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。

2.基本思路：設(shè)當前債券的市場價格與“債券現(xiàn)金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率。“債券現(xiàn)金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計額。20第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率1.到期收益率相當?shù)谒恼碌谒墓?jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率3.設(shè)還有n年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：4.到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。21第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率3.設(shè)還有n年第四章利息和利率第五節(jié)利率的決定

22第四章利息和利率22第四章第五節(jié)利率的決定

古典經(jīng)濟學(xué)家——馬克思的利率決定論1.任一國家的一定時期，總有一個相對穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。

2.平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當然，在復(fù)雜的經(jīng)濟生活中，總有例外。3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素，都起作用。23第四章第五節(jié)利率的決定

古典經(jīng)濟學(xué)家——馬克思的利率決定論第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析實際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點的規(guī)律。24第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析西方第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析1.凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。25第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析1.第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。26第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析3.IS-LM模型27第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析3.補充：利率的反作用投資資本（決定于節(jié)約和生產(chǎn)力）的收益率調(diào)節(jié)著銀行貸款利率。如銀行貸款利率低于前者，為獲取商業(yè)貸款的競爭將驅(qū)使銀行提高貸款利率；若銀行貸款利率高于前者，對銀行貸款的需求將萎縮，這將迫使銀行降低利率以進行貸款。因此，決定銀行貸款均衡數(shù)量的問題依賴于資本收益率（桑頓稱之為自然利率）和銀行貸款利率的比較。儲蓄和投資是由節(jié)約和生產(chǎn)力決定的，兩者的交點決定了自然利率。在貨幣均衡狀態(tài)，銀行貸款利率等于自然利率。若貨幣均衡由于紙幣的增加而被打破，銀行貸款利率就會被迫下降，自然利率和銀行貸款利率之間便將造成差額，這個差額將造成一種對銀行貸款的貪得無厭的需求。跟蹤而來的通貨膨脹只有當貸款利率提高到以前的自然利率水平才能得到限制。在這個過程中，價格將提高到一個較高的水平（亨利·桑頓）。28補充：利率的反作用投資資本（決定于節(jié)約和生產(chǎn)力）的收益率調(diào)節(jié)利潤率與利率之差短期：預(yù)期利潤率與利率之差長期：利潤率與利率之差信貸風(fēng)險↓派生規(guī)?！泿殴?yīng)量29利潤率與利率之差29案例：我國利率的市場化我國早期的改革側(cè)重于理順商品價格。90年代以來，開始強調(diào)生產(chǎn)要素價格的合理化與市場化。利率市場化是生產(chǎn)要素價格市場化的重要方面。30案例：我國利率的市場化我國早期的改革側(cè)重于理順商品價格。90我國利率市場化的提出黨和國家非常重視我國的利率市場化改革。1993年，黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。黨的十四屆三中全會《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中提出，中央銀行按照資金供求狀況及時調(diào)整基準利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動。2003年，黨的十六大報告提出：穩(wěn)步推進利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。2003年10月，黨的第十六屆三中全會《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中進一步明確“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。”31我國利率市場化的提出黨和國家非常重視我國的利率市場化改革。1利率市場化改革的基本思路根據(jù)十六屆三中全會精神，結(jié)合我國經(jīng)濟金融發(fā)展和加入世貿(mào)組織后開放金融市場的需要，人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。32利率市場化改革的基本思路根據(jù)十六屆三中全會精神，結(jié)合我國經(jīng)濟利率市場化的改革進程銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開放開銀行間拆借利率的嘗試。銀行間拆借利率正式放開。放開債券市場利率國債發(fā)行的市場化嘗試。放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。存貸款利率的市場化積極推進境內(nèi)外幣利率市場化——放開外幣貸款利率；放開大額外幣存款利率穩(wěn)步推進人民幣貸款利率市場化——人民幣貸款利率市場化的初步推進；人民幣貸款利率市場化邁出重要步伐，實行上限放開，下限管理人民幣存款利率市場化33利率市場化的改革進程銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開33目前的利率工具目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：1、調(diào)整中央銀行基準利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準備金利率，指中國人民銀行對金融機構(gòu)交存的法定存款準備金支付的利率；超額存款準備金利率，指中央銀行對金融機構(gòu)交存的準備金中超過法定存款準備金水平的部分支付的利率。2、調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。3、制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整等。34目前的利率工具目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：1、調(diào)353536363737一、銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。（一）放開銀行間拆借利率的嘗試。1986年1月7日，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，明確規(guī)定專業(yè)銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商議定。1990年3月出臺了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，首次系統(tǒng)地制訂了同業(yè)拆借市場運行規(guī)則，并確定了拆借利率實行上限管理的原則，對規(guī)范同業(yè)拆借市場發(fā)展、防范風(fēng)險起到了積極作用。38一、銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。（一）放開銀行間拆借利率（二）銀行間拆借利率正式放開。1995年11月30日人民銀行撤銷了各商業(yè)銀行組建的融資中心等同業(yè)拆借中介機構(gòu)。從1996年1月1日起，所有同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場網(wǎng)絡(luò)辦理，生成了中國銀行間拆借市場利率（CHIBOR）。1996年6月1日，人民銀行《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》明確指出，銀行間同業(yè)拆借市場利率由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定。銀行間同業(yè)拆借利率正式放開。39（二）銀行間拆借利率正式放開。39二、放開債券市場利率（一）國債發(fā)行的市場化嘗試。1991年，國債發(fā)行開始采用承購包銷這種具有市場因素的發(fā)行方式。1996年，財政部通過證券交易所市場平臺實現(xiàn)了國債的市場化發(fā)行。發(fā)行采取了利率招標、收益率招標、劃款期招標等多種方式。同時根據(jù)市場供求狀況和發(fā)行數(shù)量，采取了單一價格招標或多種價格招標。這是我國債券發(fā)行利率市場化的開端，為以后的債券利率市場化改革積累了經(jīng)驗。40二、放開債券市場利率（一）國債發(fā)行的市場化嘗試。40（二）放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率1997年6月5日，人民銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行間債券回購業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，決定利用全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場開辦銀行間債券回購業(yè)務(wù)。借鑒拆借利率市場化的經(jīng)驗，銀行間債券回購利率和現(xiàn)券交易價格同步放開，由交易雙方協(xié)商確定。隨著銀行間市場債券回購、現(xiàn)券交易規(guī)模不斷擴大，短期回購利率成為中央銀行判斷存款類金融機構(gòu)頭寸狀況的重要指標，為中央銀行開展公開市場操作奠定了基礎(chǔ)；銀行間債券回購與現(xiàn)券交易利率的放開，增強了市場的價格發(fā)現(xiàn)能力，為進一步放開銀行間市場國債和政策性金融債的發(fā)行利率創(chuàng)造了條件。41（二）放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率41（三）放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。1998年以前，政策性金融債的發(fā)行利率以行政方式確定。1998年年9月，國家開發(fā)銀行首次通過人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)以公開招標方式發(fā)行了金融債券，隨后中國進出口銀行也以市場化方式發(fā)行了金融債券。1999年，財政部首次在銀行間債券市場實現(xiàn)以利率招標的方式發(fā)行國債。42（三）放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。42銀行間債券市場利率的市場化，有力地推動了銀行間債券市場的發(fā)展，為金融機構(gòu)產(chǎn)品定價提供了重要參照標準，是長期利率和市場收益率曲線逐步形成的良好開端，也為貨幣政策間接調(diào)控體系建設(shè)奠定了市場基礎(chǔ)。43銀行間債券市場利率的市場化，有力地推動了銀行間債券市場的發(fā)展三、存貸款利率的市場化存、貸款利率市場化的思路是“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。44三、存貸款利率的市場化存、貸款利率市場化的思路是“先外幣、后（一）積極推進境內(nèi)外幣利率市場化1996年以來，隨著商業(yè)銀行外幣業(yè)務(wù)的開展，各商業(yè)銀行普遍建立了外幣利率的定價制度，加之境內(nèi)外幣資金供求相對寬松，外幣利率市場化的時機日漸成熟。45（一）積極推進境內(nèi)外幣利率市場化452000年9月21日，經(jīng)國務(wù)院批準，人民銀行組織實施了境內(nèi)外幣利率管理體制的改革：一是放開外幣貸款利率，各項外幣貸款利率及計結(jié)息方式由金融機構(gòu)根據(jù)國際市場的利率變動情況以及資金成本、風(fēng)險差異等因素自行確定；二是放開大額外幣存款利率，300萬（含300萬）以上美元或等額其他外幣的大額外幣存款利率由金融機構(gòu)與客戶協(xié)商確定。462000年9月21日，經(jīng)國務(wù)院批準，人民銀行組織實施了2002年3月，人民銀行將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對境內(nèi)中國居民的小額外幣存款，統(tǒng)一納入境內(nèi)小額外幣存款利率管理范圍。2003年7月，境內(nèi)英鎊、瑞士法郎、加拿大元的小額存款利率放開，由各商業(yè)銀行自行確定并公布。472002年3月，人民銀行將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對境內(nèi)中國居民2003年11月，小額外幣存款利率下限放開。商業(yè)銀行化，在不超過人民銀行公布的利率上限的前提下，自主確定小額外幣存款利率。2004年11月，人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時，決定放開1年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)。隨著境內(nèi)外幣存、貸款利率逐步放開，中資商業(yè)銀行均制定了外幣存貸款利率管理辦法，建立了外幣利率定價機制。482003年11月，小額外幣存款利率下限放開。商業(yè)銀行化，（二）穩(wěn)步推進人民幣貸款利率市場化1、人民幣貸款利率市場化的初步推進1987年1月，人民銀行首次進行了貸款利率市場化的嘗試。在《關(guān)于下放貸款利率浮動權(quán)的通知》中規(guī)定，商業(yè)銀行可根據(jù)國家的經(jīng)濟政策，以國家規(guī)定的流動資金貸款利率為基準上浮貸款利率，浮動幅度最高不超過20%。49（二）穩(wěn)步推進人民幣貸款利率市場化491996年5月，為減輕企業(yè)的利息支出負擔，貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%，下浮10%不變，浮動范圍僅限于流動資金貸款，人民銀行自1998年10月31日起將金融機構(gòu)（不含農(nóng)村信用社）對小企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度由10%擴大到20%；農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%。501996年5月，為減輕企業(yè)的利息支出負擔，貸款利率的上浮從1999年4月1日起，貸款利率浮動幅度再次擴大，縣以下金融機構(gòu)發(fā)放貸款的利率最高可上浮30%。9月1日起，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度擴大為30%，對大型企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度仍為10%，貸款利率下浮幅度為10%。農(nóng)村信用社浮動利率政策保持不變。51從1999年4月1日起，貸款利率浮動幅度再次擴大，縣以下2、人民幣貸款利率市場化邁出重要步伐2003年8月，人民銀行在推進農(nóng)村信用社改革試點時，允許試點地區(qū)農(nóng)村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準利率的2倍。522、人民幣貸款利率市場化邁出重要步伐522004年1月1日，人民銀行決定將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的2倍，金融機構(gòu)貸款利率的浮動區(qū)間下限保持為貸款基準利率的0.9倍不變。同時明確了貸款利率浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。532004年1月1日，人民銀行決定將商業(yè)銀行、城市信用社2004年10月29日，人民銀行報經(jīng)國務(wù)院批準，決定不再設(shè)定金融機構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）人民幣貸款利率上限。對城鄉(xiāng)信用社人民幣貸款利率仍實行上限管理，但其貸款利率浮動上限擴大為基準利率的2.3倍。所有金融機構(gòu)的人民幣貸款利率下浮幅度保持不變，下限仍為基準利率的0.9倍。至此，我國金融機構(gòu)人民幣貸款利率已經(jīng)基本過渡到上限放開，實行下限管理的階段。2012年6月,中國央行進一步擴大利率浮動區(qū)間。貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍。7月,再次將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。542004年10月29日，人民銀行報經(jīng)國務(wù)院批準，決定不3、全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制

2013年7月20日中國人民銀行決定全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。包括：取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整，仍保持原區(qū)間不變，繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的住房信貸政策。取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點確定的方式，由金融機構(gòu)自主確定。取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限，由農(nóng)村信用社根據(jù)商業(yè)原則自主確定對客戶的貸款利率。553、全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制55（三）人民幣存款利率市場化取得重要進展改革開放初期，信托投資公司和農(nóng)村信用社都曾進行過存款利率浮動的試點。在取得一些經(jīng)驗的同時，也出現(xiàn)了一些問題，因此，存款利率浮動在1990年全部取消。實踐證明，存款利率的市場化宜從大額存款入手，逐步過渡到管住利率上限，采取允許存款利率下浮的方式穩(wěn)步推進。1999年10月，中國人民銀行批準中資商業(yè)銀行法人對中資保險公司法人試辦五年期以上（不含五年期）、3000萬元以上的長期大額協(xié)議存款業(yè)務(wù)，利率水平由雙方協(xié)商確定。這是存款利率市場化的有益嘗試。56（三）人民幣存款利率市場化取得重要進展562002年2月和12月，協(xié)議存款試點的存款人范圍擴大到全國社會保障基金理事會和已完成養(yǎng)老保險個人賬戶基金改革試點的省級社會保險經(jīng)辦機構(gòu)。2003年11月，國家郵政局郵政儲匯局獲準與商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社開辦郵政儲蓄協(xié)議存款。2004年10月29日，人民銀行報經(jīng)國務(wù)院批準，決定允許金融機構(gòu)人民幣存款利率下浮。即所有存款類金融機構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內(nèi)浮動，但存款利率不能上浮。至此，人民幣存款利率實行下浮制度，實現(xiàn)了“放開下限，管住上限”的既定目標。572002年2月和12月，協(xié)議存款試點的存款人范圍擴大到2012年6月,中國央行進一步擴大利率浮動區(qū)間，存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍。582012年6月,中國央行進一步擴大利率浮動區(qū)間，存款利率浮動5959第四章利息和利率第二篇微觀金融60第四章利息和利率第二篇微觀金融1教學(xué)目標：了解利率定義、計算、決定、期限結(jié)構(gòu)教學(xué)內(nèi)容：重點：利率定義、計算、單利、復(fù)利、現(xiàn)值、終值、期限結(jié)構(gòu)、即期利率、遠期利率、即期利率與遠期利率的關(guān)系、到期收益率難點：教學(xué)手段：61教學(xué)目標：了解利率定義、計算、決定、期限結(jié)構(gòu)2第四章目錄

第一節(jié)利息第二節(jié)利率定義及其種類第三節(jié)利率的計算：單利與復(fù)利第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)利率的決定62第四章目錄第一節(jié)利息3第四章利息和利率第一節(jié)利息

63第四章利息和利率4第四章第一節(jié)利息

什么是利息：人類對利息的認識

1.馬克思繼承英國古典經(jīng)濟學(xué)家的思路，論證利息是利潤的一部分。2.現(xiàn)代西方經(jīng)濟學(xué)對于利息的基本觀點：利息是投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補償。補償由兩部分組成：（1）對機會成本的補償；（2）對風(fēng)險的補償。64第四章第一節(jié)利息

什么是利息：人類對利息的認識1.馬克思第四章利息和利率第二節(jié)利率定義及其種類

65第四章利息和利率6第四章第二節(jié)利率及其種類

利率定義及其表現(xiàn)形式1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。3.中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。66第四章第二節(jié)利率及其種類

利率定義及其表現(xiàn)形式1.利率，第四章第二節(jié)利率及其種類

基準利率與無風(fēng)險利率1.基準利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會相應(yīng)隨之變動的利率。2.在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風(fēng)險利率。由于——利率=機會成本補償水平+風(fēng)險溢價水平

所以，無風(fēng)險利率也就是消除了種種風(fēng)險溢價后補償機會成本的利率。67第四章第二節(jié)利率及其種類

基準利率與無風(fēng)險利率1.基準利第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風(fēng)險。2.包括補償通貨膨脹風(fēng)險的利率是名義利率r；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實際利率i。3.公式：

68第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率1.在借第四章利息和利率第三節(jié)利息的計算:單利與復(fù)利

69第四章利息和利率101.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息。其本利和是：第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

兩種計息方法2.復(fù)利是將上期利息并入本金并一并計算利息的一種方法。其本利和是：701.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息。其本利和是：第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

復(fù)利是計息的根本方法復(fù)利的計算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實際的計算利息的觀念。71第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

復(fù)利是計息的根本方法復(fù)利的計算方第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復(fù)利本利和的計算式。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：72第四章第三節(jié)單利與復(fù)利

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時點上第四章利息和利率第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

73第四章利息和利率14第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

什么是利率期限結(jié)構(gòu)1.“期限結(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。2.一個經(jīng)濟體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準利率——如國債利率——的期限結(jié)構(gòu)代表。

74第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

什么是利率期限結(jié)構(gòu)1.“期限第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率“即期利率”與“遠期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對重要的術(shù)語、概念；

1.即期利率是指對不同期限的債權(quán)債務(wù)所標明的利率（復(fù)利）；

2.遠期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。75第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率“即期利率”例:如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元——持有兩年期國債的第一年，應(yīng)與持有一年期國債無差別；假如按一年期國債利率計息，在一年期末，其本利和應(yīng)是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元——如果買的就是一年期國債，這時就可自由處理其本利和。假如無其他適當選擇，把本利和再買進一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元1045506.25，較之1048600，少3093.75元。——買兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因為放棄了在第二年期間對第一年本利和1022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600-1022500）÷1022500×100%=2.55%這個2.55%就是第二年的遠期利率。76例:如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%（1048600-1022500）÷1022500×100%=2.55%（1048600÷1022500）-1=2.55%[1000000×（1+0.024）2]/[1000000×（1+0.0225）]-1=2.55%（1+0.024）2/（1+0.0225）-1=2.55%如以fn

代表第n年的遠期利率，r代表即期利率，其一般計算式是：77（1048600-1022500）÷1022第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率4.遠期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長的價值具有了定量的說明。78第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠期利率4.遠期利第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率1.到期收益率相當于投資人按照當前市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。

2.基本思路：設(shè)當前債券的市場價格與“債券現(xiàn)金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率?！皞F(xiàn)金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計額。79第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率1.到期收益率相當?shù)谒恼碌谒墓?jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率3.設(shè)還有n年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：4.到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。80第四章第四節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

到期收益率3.設(shè)還有n年第四章利息和利率第五節(jié)利率的決定

81第四章利息和利率22第四章第五節(jié)利率的決定

古典經(jīng)濟學(xué)家——馬克思的利率決定論1.任一國家的一定時期，總有一個相對穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。

2.平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當然，在復(fù)雜的經(jīng)濟生活中，總有例外。3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素，都起作用。82第四章第五節(jié)利率的決定

古典經(jīng)濟學(xué)家——馬克思的利率決定論第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析實際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點的規(guī)律。83第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析西方第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析1.凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。84第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析1.第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。85第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析3.IS-LM模型86第四章第五節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于利率決定的分析3.補充：利率的反作用投資資本（決定于節(jié)約和生產(chǎn)力）的收益率調(diào)節(jié)著銀行貸款利率。如銀行貸款利率低于前者，為獲取商業(yè)貸款的競爭將驅(qū)使銀行提高貸款利率；若銀行貸款利率高于前者，對銀行貸款的需求將萎縮，這將迫使銀行降低利率以進行貸款。因此，決定銀行貸款均衡數(shù)量的問題依賴于資本收益率（桑頓稱之為自然利率）和銀行貸款利率的比較。儲蓄和投資是由節(jié)約和生產(chǎn)力決定的，兩者的交點決定了自然利率。在貨幣均衡狀態(tài)，銀行貸款利率等于自然利率。若貨幣均衡由于紙幣的增加而被打破，銀行貸款利率就會被迫下降，自然利率和銀行貸款利率之間便將造成差額，這個差額將造成一種對銀行貸款的貪得無厭的需求。跟蹤而來的通貨膨脹只有當貸款利率提高到以前的自然利率水平才能得到限制。在這個過程中，價格將提高到一個較高的水平（亨利·桑頓）。87補充：利率的反作用投資資本（決定于節(jié)約和生產(chǎn)力）的收益率調(diào)節(jié)利潤率與利率之差短期：預(yù)期利潤率與利率之差長期：利潤率與利率之差信貸風(fēng)險↓派生規(guī)?！泿殴?yīng)量88利潤率與利率之差29案例：我國利率的市場化我國早期的改革側(cè)重于理順商品價格。90年代以來，開始強調(diào)生產(chǎn)要素價格的合理化與市場化。利率市場化是生產(chǎn)要素價格市場化的重要方面。89案例：我國利率的市場化我國早期的改革側(cè)重于理順商品價格。90我國利率市場化的提出黨和國家非常重視我國的利率市場化改革。1993年，黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。黨的十四屆三中全會《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中提出，中央銀行按照資金供求狀況及時調(diào)整基準利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動。2003年，黨的十六大報告提出：穩(wěn)步推進利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。2003年10月，黨的第十六屆三中全會《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中進一步明確“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率?！?0我國利率市場化的提出黨和國家非常重視我國的利率市場化改革。1利率市場化改革的基本思路根據(jù)十六屆三中全會精神，結(jié)合我國經(jīng)濟金融發(fā)展和加入世貿(mào)組織后開放金融市場的需要，人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。91利率市場化改革的基本思路根據(jù)十六屆三中全會精神，結(jié)合我國經(jīng)濟利率市場化的改革進程銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開放開銀行間拆借利率的嘗試。銀行間拆借利率正式放開。放開債券市場利率國債發(fā)行的市場化嘗試。放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。存貸款利率的市場化積極推進境內(nèi)外幣利率市場化——放開外幣貸款利率；放開大額外幣存款利率穩(wěn)步推進人民幣貸款利率市場化——人民幣貸款利率市場化的初步推進；人民幣貸款利率市場化邁出重要步伐，實行上限放開，下限管理人民幣存款利率市場化92利率市場化的改革進程銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開33目前的利率工具目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：1、調(diào)整中央銀行基準利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準備金利率，指中國人民銀行對金融機構(gòu)交存的法定存款準備金支付的利率；超額存款準備金利率，指中央銀行對金融機構(gòu)交存的準備金中超過法定存款準備金水平的部分支付的利率。2、調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。3、制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整等。93目前的利率工具目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：1、調(diào)943595369637一、銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。（一）放開銀行間拆借利率的嘗試。1986年1月7日，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，明確規(guī)定專業(yè)銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商議定。1990年3月出臺了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，首次系統(tǒng)地制訂了同業(yè)拆借市場運行規(guī)則，并確定了拆借利率實行上限管理的原則，對規(guī)范同業(yè)拆借市場發(fā)展、防范風(fēng)險起到了積極作用。97一、銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。（一）放開銀行間拆借利率（二）銀行間拆借利率正式放開。1995年11月30日人民銀行撤銷了各商業(yè)銀行組建的融資中心等同業(yè)拆借中介機構(gòu)。從1996年1月1日起，所有同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場網(wǎng)絡(luò)辦理，生成了中國銀行間拆借市場利率（CHIBOR）。1996年6月1日，人民銀行《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》明確指出，銀行間同業(yè)拆借市場利率由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定。銀行間同業(yè)拆借利率正式放開。98（二）銀行間拆借利率正式放開。39二、放開債券市場利率（一）國債發(fā)行的市場化嘗試。1991年，國債發(fā)行開始采用承購包銷這種具有市場因素的發(fā)行方式。1996年，財政部通過證券交易所市場平臺實現(xiàn)了國債的市場化發(fā)行。發(fā)行采取了利率招標、收益率招標、劃款期招標等多種方式。同時根據(jù)市場供求狀況和發(fā)行數(shù)量，采取了單一價格招標或多種價格招標。這是我國債券發(fā)行利率市場化的開端，為以后的債券利率市場化改革積累了經(jīng)驗。99二、放開債券市場利率（一）國債發(fā)行的市場化嘗試。40（二）放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率1997年6月5日，人民銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行間債券回購業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，決定利用全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場開辦銀行間債券回購業(yè)務(wù)。借鑒拆借利率市場化的經(jīng)驗，銀行間債券回購利率和現(xiàn)券交易價格同步放開，由交易雙方協(xié)商確定。隨著銀行間市場債券回購、現(xiàn)券交易規(guī)模不斷擴大，短期回購利率成為中央銀行判斷存款類金融機構(gòu)頭寸狀況的重要指標，為中央銀行開展公開市場操作奠定了基礎(chǔ)；銀行間債券回購與現(xiàn)券交易利率的放開，增強了市場的價格發(fā)現(xiàn)能力，為進一步放開銀行間市場國債和政策性金融債的發(fā)行利率創(chuàng)造了條件。100（二）放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率41（三）放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。1998年以前，政策性金融債的發(fā)行利率以行政方式確定。1998年年9月，國家開發(fā)銀行首次通過人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)以公開招標方式發(fā)行了金融債券，隨后中國進出口銀行也以市場化方式發(fā)行了金融債券。1999年，財政部首次在銀行間債券市場實現(xiàn)以利率招標的方式發(fā)行國債。101（三）放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率。42銀行間債券市場利率的市場化，有力地推動了銀行間債券市場的發(fā)展，為金融機構(gòu)產(chǎn)品定價提供了重要參照標準，是長期利率和市場收益率曲線逐步形成的良好開端，也為貨幣政策間接調(diào)控體系建設(shè)奠定了市場基礎(chǔ)。102銀行間債券市場利率的市場化，有力地推動了銀行間債券市場的發(fā)展三、存貸款利率的市場化存、貸款利率市場化的思路是“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。103三、存貸款利率的市場化存、貸款利率市場化的思路是“先外幣、后（一）積極推進境內(nèi)外幣利率市場化1996年以來，隨著商業(yè)銀行外幣業(yè)務(wù)的開展，各商業(yè)銀行普遍建立了外幣利率的定價制度，加之境內(nèi)外幣資金供求相對寬松，外幣利率市場化的時機日漸成熟。104（一）積極推進境內(nèi)外幣利率市場化452000年9月21日，經(jīng)國務(wù)院批準，人民銀行組織實施了境內(nèi)外幣利率管理體制的改革：一是放開外幣貸款利率，各項外幣貸款利率及計結(jié)息方式由金融機構(gòu)根據(jù)國際市場的利率變動情況以及資金成本、風(fēng)險差異等因素自行確定；二是放開大額外幣存款利率，300萬（含300萬）以上美元或等額其他外幣的大額外幣存款利率由金融機構(gòu)與客戶協(xié)商確定。1052000年9月21日，經(jīng)國務(wù)院批準，人民銀行組織實施了2002年3月，人民銀行將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對境內(nèi)中國居民的小額外幣存款，統(tǒng)一納入境內(nèi)小額外幣存款利率管理范圍。2003年7月，境內(nèi)英鎊、瑞士法郎、加拿大元的小額存款利率放開，由各商業(yè)銀行自行確定并公布。1062002年3月，人民銀行將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對境內(nèi)中國居民2003年11月，小額外幣存款利率下限放開。商業(yè)銀行化，在不超過人民銀行公布的利率上限的前提下，自主確定小額外幣存款利率。2004年11月，人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時，決定放開1年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)。隨著境內(nèi)外幣存、貸款利率逐步放開，中資商業(yè)銀行均制定了外幣存貸款利率管理辦法，建立了外幣利率定價機制。1072003年11月，小額外幣存款利率下限放開。商業(yè)銀行化，（二）穩(wěn)步推進人民幣貸款利率市場化1、人民幣貸款利率市場化