財(cái)務(wù)管理教材習(xí)題答案

來(lái)源網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除財(cái)務(wù)管理教材課后習(xí)題參考答案項(xiàng)目一認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)管理一、單項(xiàng)選擇題1-5CACBA6-10BDBAD二、多項(xiàng)選擇題1.AC2.BCD3.AD4.AC5.ABC三、判斷題1-5×√×××6-10×√√√×四、案例分析題略。項(xiàng)目二理解財(cái)務(wù)管理的基本理念一、單項(xiàng)選擇題1-5CBABB6-10ADCBB11-15CDBBA16-20CDAAA二、多項(xiàng)選擇題1.ABCD2.BCD3.CD4.ACD5.BD6.ACD7.ABD8.BC9.ABC10.BC三、判斷題1-5××√√×6-10√××××四、計(jì)算題1.第一種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值是20萬(wàn)元；第二種付款方案是一個(gè)遞延年金求現(xiàn)值的問(wèn)題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是7次，所以：P＝4×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，2）＝16.09（萬(wàn)元）或者P＝4×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，2）]＝16.09（萬(wàn)元）或者P＝4×（F/A，10%，7）×（P/F，10%，9）＝16.09（萬(wàn)元）第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問(wèn)題，最后的兩年屬于一次性收付款項(xiàng)，所以：P＝3×（P/A，10%，8）＋4×（P/F，10%，9）+5×（P/F，10%，10）＝19.63（萬(wàn)元）因?yàn)槿N付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當(dāng)選擇第二種付款方案。2.PA=20000/2%=1000000(元）3.60000＝10000×（P/A，12%，n）即：（P/A，12%，n）＝6查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：（P/A，12%，11）＝5.9377（P/A，12%，12）＝6.1944由內(nèi)插法可知：（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）n≈11.24（年）所以如果方案能夠持續(xù)11.24年以上，該公司應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；如果方案的持續(xù)年限短于11.24年，則公司應(yīng)當(dāng)選擇乙方案；如果方案恰好能夠持續(xù)11.24年，則選擇任何一個(gè)方案都是可以的。4.甲公司的方案現(xiàn)值P=A×（P/A，15%，10）=10×5.0188=50.188（億美元）乙公司的方案現(xiàn)值P=40+60×（P/F，15%，8）=40+60×0.3269=59.614（億美元）因此，甲公司付出的款項(xiàng)現(xiàn)值小于乙公司付出的款項(xiàng)的現(xiàn)值，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。5.（1）①證券投資組合的預(yù)期收益率=10%×80%＋18%×20%=11.6%②A證券的標(biāo)準(zhǔn)差=12%③B證券的標(biāo)準(zhǔn)差=20%④證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=11%（2）①證券投資組合的預(yù)期收益率=10%×80%＋18%×20%=11.6%②證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=12.11% （3）①相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率沒(méi)有影響；②相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。6.（1）A股票的β＞1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍）B股票的β=1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)）C股票的β＜1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍）（2）A股票的必要收益率=8％+1.5×（12％-8％）=14％（3）甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50％+1.0×30％+0.5×20％=1.15甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.15×（12％-8％）=4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)=3.4％/（12％-8％）=0.85乙種投資組合的必要收益率=8％+3.4％=11.4％或者：乙種投資組合的必要收益率=8％+0.85×（12%-8%）=11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)（1.15）大于乙種投資組合的β系數(shù)（0.85），說(shuō)明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。7.（1）①首先計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10%②計(jì)算證券組合的β系數(shù)：證券組合的β系數(shù)=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66③計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.66×(10%-5%）=8.3%④計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率：證券組合的預(yù)期收益率=5%+8.3%=13.3%（2）調(diào)整組合中各股票的比例后：①計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例=10÷（60+30+10）=10%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=60÷（60+30+10）=60%②計(jì)算證券組合的β系數(shù)證券組合的β系數(shù)=2.0×10%+1.3×30%+0.7×60%=1.01③計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.01×(10%-5%）=5.05%④證券組合的預(yù)期收益率=5%+5.05%=10.05%五、綜合題1.（1）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝20%×0.3＋16%×0.4＋12%×0.3＝16%乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝30%×0.3＋10%×0.4-10%×0.3＝10%甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（20%-16%）2×0.3+（16%-16%）2×0.4+（12%-16%）2×0.3]1/2＝3.10%乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（30%-10%）2×0.3+（10%-10%）2×0.4+（-10%-10%）2×0.3]1/2＝15.49%甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝3.10%/16%＝0.19乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝15.49%/10%＝1.55（2）由于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目，所以，乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。由于甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于乙項(xiàng)目，即甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率高并且風(fēng)險(xiǎn)低，所以，該公司應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。（3）因?yàn)槭袌?chǎng)是均衡的，所以，必要收益率＝預(yù)期收益率＝16%由于必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝政府短期債券的收益率＝4%所以，16%＝4%＋b×0.19解得：b＝0.63（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬＝證券市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＝9%-4%＝5%因?yàn)橘Y本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，所以，預(yù)期收益率＝必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋貝他系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬即：10%＝4%＋乙項(xiàng)目的貝他系數(shù)×5%解得：乙項(xiàng)目的貝他系數(shù)＝1.2根據(jù)貝他系數(shù)的計(jì)算公式可知：乙項(xiàng)目的貝他系數(shù)＝乙項(xiàng)目的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)×乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差即：1.2＝乙項(xiàng)目的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)×15.49%/8%解得：乙項(xiàng)目的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)＝0.622.（1）計(jì)算原證券組合的β系數(shù)βP=i=1（2）計(jì)算原證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率RP=βP×（Km原證券組合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%只有原證券組合的收益率達(dá)到或者超過(guò)16.8%，投資者才會(huì)愿意投資。（3）計(jì)算新證券組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率βP=新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：RP=βP×（Km新證券組合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%只有新證券組合的收益率達(dá)到或者超過(guò)14.4%，投資者才會(huì)愿意投資項(xiàng)目三預(yù)算管理一、單項(xiàng)選擇題。1.D2.D3.A4.B5.A二、多項(xiàng)選擇題。1.CD2.AB3.ABD4.ABC5.ABC三、判斷題1.√2.×3.×4.×5.×6.×7.×8.×9.√10.×四、計(jì)算題。（1）W產(chǎn)品的第一季度現(xiàn)金收入＝80000＋100×1000×60%＝140000（元）資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算中應(yīng)收賬款的年末數(shù)＝400×1000×40%＝160000（元）（2）第二季度預(yù)計(jì)材料期末存貨量＝300×10×10%＝300（千克）第二季度預(yù)計(jì)材料采購(gòu)量＝300＋200×10－200×10×10%＝2100（千克）第三季度預(yù)計(jì)材料采購(gòu)金額＝（400×10×10%＋300×10－300）×5＝15500（元）（3）假設(shè)取得短期借款金額為W元，則：26700＋W×（1－10%/4）≥50000解得：W≥23897.44（元）由于借款數(shù)額為1000元的整數(shù)倍，所以，借款24000元。短期借款利息＝24000×10%/4＝600（元）期末現(xiàn)金余額＝26700＋24000－600＝50100（元）（4）第四季度材料費(fèi)用總額實(shí)際數(shù)與預(yù)算數(shù)之間的差額＝3600×6－400×10×5＝1600（元）（5）預(yù)算金額＝400×10×5＝20000實(shí)際單位產(chǎn)品材料用量＝3600/450＝8實(shí)際金額＝450×8×6＝21600（元）產(chǎn)品產(chǎn)量對(duì)材料費(fèi)用總額實(shí)際數(shù)與預(yù)算數(shù)差額的影響＝（450－400）×10×5＝2500（元）單位產(chǎn)品材料用量對(duì)材料費(fèi)用總額實(shí)際數(shù)與預(yù)算數(shù)差額的影響＝450×（8－10）×5＝－4500（元）材料單價(jià)對(duì)材料費(fèi)用總額實(shí)際數(shù)與預(yù)算數(shù)差額的影響＝450×8×（6－5）＝3600（元）項(xiàng)目四項(xiàng)目投資管理一、單項(xiàng)選擇題1-5DAAAC6-10AABCC11-15CBBAC二、多項(xiàng)選擇題1.AB2.ABC3.CD4.ABD5.CD三、判斷題1-5×××√×6-10×××√√四、計(jì)算題1.NCF0=-（750+250）=-1000（萬(wàn)元）NCF1-4=4×250-（40+180×4）=240（萬(wàn)元）NCF5=240+50+250=540（萬(wàn)元）2.機(jī)器購(gòu)入使用后：每年折舊費(fèi)=（800000－80000）/6=120000（元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊=70000+120000=190000（元）（1）未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值：每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=190000×（P/A，12%，6）=781166利息費(fèi)用=800000×40%×20%=（64000）利息費(fèi)用現(xiàn)值=64000×（P/F，12%，1）=（57146）終結(jié)期殘值收入現(xiàn)值=80000×（P/F，12%，6）=40528現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)=764548（2）原始投資額現(xiàn)值：目前支付額=800000×60%=480000下年支付額=800000×40%=320000下年支付額現(xiàn)值=320000×（P/F，12%，1）=285728原始投資額現(xiàn)值合計(jì)=765728（3）凈現(xiàn)值=764548－765728=－1180該方案凈現(xiàn)值－1180元<0，方案不可行。3.（1）投資總額＝原始總投資＋建設(shè)期資本化利息＝130＋20＝150（萬(wàn)元）（2）由于固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資是在建設(shè)期均勻投入的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-（100+10）/2=-55（萬(wàn)元）NCF1=-（100+10）/2=-55（萬(wàn)元）NCF2=-20（萬(wàn)元）項(xiàng)目計(jì)算期n=2+10=12（年）固定資產(chǎn)原值=100+20=120（萬(wàn)元）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年固定資產(chǎn)折舊=（120-10）/10=11（萬(wàn)元）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期前4年每年貸款利息＝100×10%＝10（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期前5年每年開(kāi)辦費(fèi)攤銷額=10/5=2（萬(wàn)元）投產(chǎn)后每年利潤(rùn)分別為10，15，20，……，55萬(wàn)元終結(jié)點(diǎn)回收額=10+20=30（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷額+該年利息費(fèi)用+該年回收額NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（萬(wàn)元）NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（萬(wàn)元）NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（萬(wàn)元）NCF6＝25+11+10+2=48（萬(wàn)元）NCF7＝30＋11＋2＝43（萬(wàn)元）NCF8＝35＋11＝46（萬(wàn)元）NCF9＝40＋11＝51（萬(wàn)元）NCF10＝45＋11＝56（萬(wàn)元）NCF11＝50＋11＝61（萬(wàn)元）NCF12＝55+11+30=96（萬(wàn)元）（3）項(xiàng)目的原始總投資＝130萬(wàn)元，在項(xiàng)目計(jì)算期第5年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量＝-16（萬(wàn)元），項(xiàng)目計(jì)算期第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量＝32（萬(wàn)元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。4.單位：元繼續(xù)使用舊設(shè)備稅后現(xiàn)金流量時(shí)間（年次）系數(shù)現(xiàn)值舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（20000）01-20000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅-（20000-33000）×0.25=-325001-3250每年操作成本-7000×（1-0.25）=-52501-32.4869-13056.225折舊抵稅9000×0.25=22501-32.48695595.525殘值變現(xiàn)收入800030.75136010.4殘值變現(xiàn)凈收益納稅-（8000-6000）×0.25=-50030.7513-375.65合計(jì)-25075.95更換新設(shè)備：設(shè)備投資：（80000）01-80000每年付現(xiàn)操作成本-5000×（1-0.25）=-37501-43.1699-11887.13折舊抵稅18000×0.25=45001-43.169914264.55殘值收入700040.6834781殘值變現(xiàn)凈收入減稅（8000-7000）×0.25=25040.683170.75合計(jì)-72670.8因兩設(shè)備剩余使用年限不同，故應(yīng)轉(zhuǎn)化為年金成本。舊設(shè)備年金成本=25075.95÷2.4869=10083.22（元）新設(shè)備年金成本=72670.8÷3.1699=22925.27（元）二者比較，舊設(shè)備年金成本較低，因而不應(yīng)更新。5.（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝165000－10000＝155000（元）（2）運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊＝（155000－5000）/5＝30000（元）（3）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失＝40000－10000＝30000（元）（4）運(yùn)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝30000×25%＝7500（元）（5）建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF0＝－155000（元）（6）運(yùn)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元）（7）運(yùn)營(yíng)期第2～4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元）（8）運(yùn)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元）（9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5）即：（P/A，ΔIRR，5）＝3.2292查表可知：（P/A，18%，5）＝3.1272（P/A，16%，5）＝3.2743即：（3.2743－3.2292）/（3.2743－3.1272）＝（16%－ΔIRR）/（16%－18%）0.0451/0.1471＝（16%－ΔIRR）/（－2%）ΔIRR＝16.61%由于差額投資內(nèi)含報(bào)酬率16.61%高于投資人要求的最低報(bào)酬率10%，所以，應(yīng)替換舊設(shè)備。6.（1）如果投資總額不受限制，應(yīng)是按照凈現(xiàn)值排序，所以最佳投資組合應(yīng)是C+D+B+A。（2）在資金總額受限制時(shí)，需要按照凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合排隊(duì)，在保證充分利用資金的前提下，凈現(xiàn)值之和最大的為最優(yōu)組合。本題中按照凈現(xiàn)值率的大小排序?yàn)椋篈、B、D、C，但是需要注意A與D是互斥方案不能同時(shí)出現(xiàn)在同一個(gè)投資組合中，故所有可能出現(xiàn)的組合為A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投資組合的凈現(xiàn)值之和分別為146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳組合為D+C。五、綜合題1.（1）①時(shí)間（年）012345678910NCF（萬(wàn)元）-800-600-100300400400200500500600700累計(jì)NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折現(xiàn)系數(shù)（I=10%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折現(xiàn)的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85②靜態(tài)投資回收期=6+200/500=6.4（年）時(shí)間（年）012345678910折現(xiàn)的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85累計(jì)的折現(xiàn)NCF-800-1345.46-1428.1-1202.71-929.51-681.15-568.25-311.65-78.4176.06445.91動(dòng)態(tài)投資回收期=8+78.4/254.46=8.31（年）③甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91（萬(wàn)元）（2）計(jì)算乙項(xiàng)目①營(yíng)運(yùn)資本投資額=90-30=60（萬(wàn)元）原始投資=200+25+60=285（萬(wàn)元）②固定資產(chǎn)年折舊=200/5=40（萬(wàn)元）無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額=25／5=5（萬(wàn)元）第1-4年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=210×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=108.75（萬(wàn)元）第5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=130×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=48.75（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)的回收額=60（萬(wàn)元）NCF0=-原始投資=-285（萬(wàn)元）NCF1-4=108.75（萬(wàn)元）NCF5=48.75+60=108.75（萬(wàn)元）③凈現(xiàn)值=108.75×（P/A,10%，5）-285=108.75×3.7908-285=127.25（萬(wàn)元）108.75×（P/A,IRR，5）=285（P/A,IRR，5）=2.6207（IRR-24%）/（28%-24%）=（2.6207-2.7454）/（2.5320-2.7454）IRR=26.34%（3）甲項(xiàng)目的年金凈流量=445.91/（P/A,10%,10）=72.57（萬(wàn)元）乙項(xiàng)目的年金凈流量=127.25/（P/A,10%,5）=33.57（萬(wàn)元）應(yīng)選擇甲項(xiàng)目。2.（1）甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：①甲方案各年的凈現(xiàn)金流量折舊=（100-5）/5=19（萬(wàn)元）NCF0=–150（萬(wàn)元）NCF1～4=（120–60）×（1-25%）＋19=64（萬(wàn)元）NCF5=64＋55=119（萬(wàn)元）②乙方案各年的凈現(xiàn)金流量年折舊額＝（120＋10-10）/5＝24（萬(wàn)元）NCF0=–120（萬(wàn)元）NCF1=0（萬(wàn)元）NCF2=–80（萬(wàn)元）NCF3～6=（260–80-5-24）×（1-25%）＋5＋24＝142.25（萬(wàn)元）NCF7=142.25＋80＋10=232.25（萬(wàn)元）（2）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期①甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=150/64=2.34（年）②乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=200/142.25=1.41（年）乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2＋1.41=3.41（年）（3）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值①甲方案的凈現(xiàn)值=64×（P/A，10%，5）＋119×（P/F，10%，5）–150=74.52（萬(wàn)元）②乙方案的凈現(xiàn)值0.62093.79084.8684=142.25×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）＋232.25×（P/F，10%，7）–80×（P/F，10%，2）–120=101.38（萬(wàn)元）（4）計(jì)算甲、乙兩方案的，并比較兩方案的優(yōu)劣①甲方案的年金凈流量=74.52/（P/A，10%，5）=19.66（萬(wàn)元）②乙方案的年金凈流量=101.38/（P/A，10%，7）=20.82（萬(wàn)元）因?yàn)橐曳桨傅哪杲饍袅髁看螅砸曳桨竷?yōu)于甲方案。項(xiàng)目五證券投資管理一、單項(xiàng)選擇題1-5CBADB6-10ADCCD二、多項(xiàng)選擇題1.ABCD2.ACD3.ABC4.BCD5.ABC6.AB7.AB8.ACD9.BCD10.ABD三、判斷題1-5×√√××6-10√×√√√四、計(jì)算題2.A股票的內(nèi)在價(jià)值＝2×（1＋4%）/（15%－4%）＝18.91（元/股）B債券的內(nèi)在價(jià)值＝（1000＋1000×8%×5）×（P/F，15%，2）＝1400×0.7561＝1058.54（元）.C股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算如下:預(yù)計(jì)第1年的股利＝2×（1＋16%）＝2.32（元）預(yù)計(jì)第2年的股利＝2.32×（1＋16%）＝2.69（元）第2年末普通股的內(nèi)在價(jià)值＝2.69×（1＋10%）/（15%－10%）＝59.18（元）C股票目前的內(nèi)在價(jià)值＝2.32×（P/F，15%，1）＋2.69×（P/F，15%，2）＋59.18×（P/F，15%，2）＝2.32×0.8696＋2.69×0.7561＋59.18×0.7561＝48.80（元/股）由于A股票的內(nèi)在價(jià)值小于當(dāng)前的市價(jià)，所以不應(yīng)該投資。B債券的內(nèi)在價(jià)值大于發(fā)行價(jià)格，可以投資。C股票的內(nèi)在價(jià)值大于市價(jià)，可以投資。2.（1）A債券在轉(zhuǎn)換之前無(wú)法收到利息，持有期間的收入只有股票出售收入40×32＝1280（元）由于持有期年均收益率（6.83％）高于要求的最低報(bào)酬率（6％），所以，A債券值得投資。（2）每次收到的利息＝1000×8％＝80（元），共計(jì)收到4次。到期時(shí)還可以按照面值收回本金。B債券價(jià)值＝80＋80×（P/A，6％，3）＋1000×（P/F，6％，3）＝1133.44（元）由于B債券目前的價(jià)格1020元低于其價(jià)值1133.44元，所以值得投資。（3）Ｃ債券的價(jià)值＝1000×（1＋5×8％）×（P/F，6％，2）＝1246（元）由于目前的價(jià)格低于價(jià)值，所以，應(yīng)該購(gòu)買。（4）投資該債券，0.5年、1.5年和2.5年后分別可以收到50元利息，2.5年后還可以收到1000元返回的本金。計(jì)算債券價(jià)值的思路是：第一步：計(jì)算債券在0.5年后的價(jià)值（即投資之后收到的利息和本金在投資0.5年后的現(xiàn)值之和）；

第二步：對(duì)于投資0.5年后的價(jià)值復(fù)利折現(xiàn)，求得目前的價(jià)值。過(guò)程如下：債券在0.5年后的價(jià)值＝50＋50×（P/A，6％，2）＋1000×（P/F，6％，2）＝1031.67（元）債券目前的價(jià)值＝1031.67×（P/F，6％，1/2）＝1031.67÷＝1002.05（元）所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于1002.05元時(shí)，甲才會(huì)購(gòu)買。3.（1）甲企業(yè)對(duì)M公司股票要求的必要報(bào)酬率=4%+2×（10%-4%）=16%Vm=0.25×(1+6%)/(16%-6%)=2.65甲企業(yè)對(duì)N公司股票要求的必要報(bào)酬率=4%+1.5×（10%-4%）=13%VN=0.6/13%=4.62甲企業(yè)對(duì)L公司股票要求的必要報(bào)酬率=4%+1×（10%-4%）=10%L公司預(yù)期第1年的股利＝0.2×（1＋14%）=0.23（元）L公司預(yù)期第2年的股利＝0.23×（1＋14%）=0.26（元）L公司預(yù)期第3年的股利＝0.26×（1＋5%）=0.27（元）VL=0.23×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27×(1+2%)/(10%-2%)]×(P/F,10%,3)=3.21（元）（2）由于M公司股票價(jià)值（2.65元），高于其市價(jià)2.5元，故M公司股票值得投資購(gòu)買。N公司股票價(jià)值（4.62元），低于其市價(jià)（7元）；L公司股票價(jià)值（3.21元），低于其市價(jià)（4元）。故N公司和L公司的股票都不值得投資。4.（1）甲股票的必要收益率＝8%＋1.4×（13%－8%）＝15%乙股票的必要收益率＝8%＋1.2×（13%－8%）＝14%丙股票的必要收益率＝8%＋0.8×（13%－8%）＝12%（2）甲股票的價(jià)值＝1.2/15%＝8（元）乙股票的價(jià)值＝1×（P/F，14%，1）＋1.02×（P/F，14%，2）＋1.02×（1＋3%）/（14%－3%）×（P/F，14%，2）＝9.01（元）丙股票的價(jià)值＝1.2/12%＝10（元）因?yàn)榧坠善蹦壳暗氖袃r(jià)為9元，高于股票價(jià)值，所以投資者不應(yīng)投資購(gòu)買；乙股票目前的市價(jià)為8元，低于股票價(jià)值，所以投資者應(yīng)購(gòu)買乙股票；丙股票目前的市價(jià)為13元，高于股票的價(jià)值，所以投資者不應(yīng)該購(gòu)買丙股票。（3）假設(shè)內(nèi)部收益率為R，則有：

8＝1×（P/F，R，1）＋1.02×（P/F，R，2）＋1.02×（1＋3%）/（R－3%）×（P/F，R，2）

當(dāng)R＝15%時(shí)，1×（P/F，15%，1）＋1.02×（P/F，15%，2）＋1.02×（1＋3%）/（15%－3%）×（P/F，15%，2）＝8.26（元）

當(dāng)R＝16%時(shí)，1×（P/F，16%，1）＋1.02×（P/F，16%，2）＋1.02×（1＋3%）/（16%－3%）×（P/F，16%，2）＝7.63（元）

由以上計(jì)算可以看出，該股票內(nèi)部收益率在15%至16%之間，采用內(nèi)插法確定：折現(xiàn)率未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值15%8.26i816%7.63（R-16%）/（15%-16%）=（8-7.63）/（8.26-7.63）

解得：R＝15.41%五、綜合題（1）債券持有至到期日的持有期收益率:簡(jiǎn)化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%考慮時(shí)間價(jià)值方法:100×8％×（P/A，i，10）+100×（P/F，i，10）-87.71=0設(shè)利率為10％，100×8％×（P/A，10％，10）+100×（P/F，10％，10）-87.71=0所以債券持有到到期日的持有期收益率=10％（2）A股票投資要求的必要報(bào)酬率=4％+1×8％=12％A公司債券內(nèi)在價(jià)值=100×8％×（P/A，12％，10）+100×（P/F，12％，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）。B股票投資的必要報(bào)酬率=4％+1.5×8％=16％B公司股票內(nèi)在價(jià)值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。C股票投資的必要報(bào)酬率=4％+2×8％=20％C公司股票價(jià)值=1.5×（P/A,20%,2）+1.5×(1+2%)20%-2%A公司債券發(fā)行價(jià)格為87.71元，高于其投資價(jià)值77.4元，故不值得投資，B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，低于其投資價(jià)值9.54元，故值得投資。C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值8.19元，故不值得投資。所以，東方公司應(yīng)投資購(gòu)買B股票。（3）股票投資收益率=0.9×(1+6%)六、案例分析題茅臺(tái)是資產(chǎn)，是一種具備較大波動(dòng)的資產(chǎn)，并不是永遠(yuǎn)增值的資產(chǎn)。茅臺(tái)作為白酒行業(yè)的絕對(duì)龍頭和行業(yè)景氣風(fēng)向標(biāo)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)牽動(dòng)著整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期，也深深地影響到市場(chǎng)白酒股的表現(xiàn)。股市有風(fēng)險(xiǎn)是指因政治、經(jīng)濟(jì)的宏觀因素，上市公司的微觀因素，以及技術(shù)和人為因素等個(gè)別或綜合作用于股票市場(chǎng)，致使股票市場(chǎng)的股價(jià)大幅度波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。作為合格的投資者，應(yīng)該要有對(duì)股市有風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)以及如何識(shí)別甚至于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的知識(shí)儲(chǔ)備。白酒院士事件發(fā)生，在造成影響之初，就應(yīng)該想到并且盡量去止損，或從其他方面去分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?？傊L(fēng)險(xiǎn)是存在的，謹(jǐn)慎更是必要的！項(xiàng)目六籌資管理一、單項(xiàng)選擇題1-5CACCD6-10CAACA11-15AAACB16-20BADAA二、多項(xiàng)選擇題1.BD2.BCD3.AD4.ABC5.ABCD6.BC7.ABC8.CD9.BCD10.ABC11.ABCD12.ACD13.ABD14.AC15.BCD三、判斷題1-5×××√×6-10√×√×√11-15√√×××四、計(jì)算分析題1.（1）敏感資產(chǎn)銷售百分比=（10000+6250+15000）/62500×100%=50%（2）敏感負(fù)債銷售百分比=（11250+7500）/62500×100%=30%（3）2022年的銷售收入增加=62500×20%=12500（萬(wàn)元）需要增加的資金數(shù)額=12500×（50%-30%）+2500=5000（萬(wàn)元）（4）留存收益增加提供的資金=62500×（1+20%）×12%×（1-50%）=4500（萬(wàn)元）外部籌資額=5000-4500=500（萬(wàn)元）。2.（1）方案一:EBIT=20×（15-7）-60=100（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（EBIT+F）/EBIT=（100+60）/100=1.6負(fù)債總額=200×45%=90（萬(wàn)元）利息=90×10%=9（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-9）=1.0989總杠桿系數(shù)=1.6×1.0989=1.7582（2）方案二：EBIT=20×（15-8.25）-45=90（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（EBIT+F）/EBIT=（90+45）/90=1.5負(fù)債總額=200×45%=90（萬(wàn)元）利息=90×10%=9（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）=90/（90-9）=1.1111總杠桿系數(shù)=1.5×1.1111=1.6667（3）當(dāng)銷售量下降25%時(shí)，方案一的息稅前利潤(rùn)下降=1.6×25%=40%當(dāng)銷售量下降25%時(shí)，方案二的息稅前利潤(rùn)下降=1.5×25%=37.5%（4）由于方案一的總杠桿系數(shù)大于方案二的總杠桿系數(shù)，所以，方案一的總風(fēng)險(xiǎn)大。（5）如果方案一的總風(fēng)險(xiǎn)與方案二的總風(fēng)險(xiǎn)相等，則方案一的總杠桿系數(shù)=方案二的總杠桿系數(shù)=1.6667，方案一的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=總杠桿系數(shù)/經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1.6667/1.6=1.0417，即1.0417=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-I），I=4.0031（萬(wàn)元），負(fù)債總額=4.0031/10%=40.031（萬(wàn)元），資產(chǎn)負(fù)債率=40.031/200=20.02%。3.（1）債券的資本成本=10%×（1-25%）=7.5%股票的資本成本=1.2/16+8%=15.5%（2）企業(yè)目前的利息=480×8%=38.4（萬(wàn)元）企業(yè)目前的股數(shù)=90萬(wàn)股追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4（萬(wàn)元）追加股票籌資后的股數(shù)=90+960/16=150（萬(wàn)股）設(shè)兩種籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售量水平為X，則：25-10X-100+98.4兩種籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷量水平=31.79（萬(wàn)件）（3）追加投資后的總銷量=29+19=48（萬(wàn)件），由于高于無(wú)差別點(diǎn)（31.79萬(wàn)件），所以應(yīng)采用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負(fù)債籌資方式即方案一。4.資金需要量預(yù)測(cè)表年度20172018201920202021合計(jì)n=5xi8095867592∑xi=428yi165180173150190∑yi=858xiyi1320017100148781125017480∑xiyi=73908xi264009025739656258464∑xi2=36910b=nxy-xya=y-bxn=則y=26.08+1.70x將x=100萬(wàn)件代入上式，求得y=196.08（萬(wàn)元）五、綜合題1.（1）①2021年的凈利潤(rùn)=5000×15%=750（萬(wàn)元）②A=750（萬(wàn)元），B=1000（萬(wàn)元），C=2000（萬(wàn)元），D=500（萬(wàn)元），E=1000（萬(wàn)元），F(xiàn)=15%，G=20%，H=45%③2022年預(yù)計(jì)留存收益=5000×（1+100%）×15%×（1-1/3）=1000（萬(wàn)元）④2022年需要增加的資金數(shù)額=5000×（45%-18%）=1350（萬(wàn)元）⑤2022年需要增加的外部籌資數(shù)額=1350-1000=350（萬(wàn)元）（2）普通股資本成本=4%+1.2×（14%-4%）=16%（3）新發(fā)行公司債券的資本成本=1000×8%×（1-25%）/[1080×（1-2%）]=5.67%。六、案例分析題1.股票上市的優(yōu)勢(shì)：1)能夠通過(guò)上市獲得大量的資金。通過(guò)公開(kāi)發(fā)售股票（股權(quán)），公司能募集到可用于多種目的的資金，包括增長(zhǎng)和擴(kuò)張、清償債務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷、研究和發(fā)展、公司并購(gòu)。公司還可以通過(guò)發(fā)行債券、股權(quán)再融資或定向增發(fā)（PIPE）再次從公開(kāi)市場(chǎng)募集到更多資金。2)幫助公司獲得聲望和國(guó)際信任度，伴隨公司上市的宣傳效應(yīng)對(duì)于其產(chǎn)品和服務(wù)的營(yíng)銷非常有效。而且，受到更多的關(guān)注常常會(huì)促進(jìn)新的商業(yè)或戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成，吸引潛在的合伙人和合并對(duì)象。3)上市會(huì)立刻給股東帶來(lái)流動(dòng)性，從而提高了公司的價(jià)值。對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)透明和公司治理的要求也有助于提高其估值。4)上市為公司的股票創(chuàng)造了一個(gè)流動(dòng)性遠(yuǎn)好于私人企業(yè)股權(quán)的公開(kāi)市場(chǎng)。投資者、機(jī)構(gòu)、建立者和所有者的股權(quán)都獲得了流動(dòng)性，股權(quán)的買賣變得更加方便。5)上市公司可以使用股票和股票期權(quán)來(lái)吸引并留住有才干的員工。股票持有權(quán)提高員工的忠誠(chéng)度并阻止員工離開(kāi)公司而成為競(jìng)爭(zhēng)者。股票上市的弊端：1)上市需要披露公司運(yùn)營(yíng)和政策中的專有信息。公司的財(cái)務(wù)信息可以從公開(kāi)途徑獲取，有可能給競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)知己知彼的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。因此，必須建立確保公司專有信息保密性的相關(guān)機(jī)制。2)失去保密性、公司的上市過(guò)程包含了對(duì)公司和業(yè)務(wù)歷史的大量的“盡職調(diào)查”。這需要對(duì)公司的所有商業(yè)交易進(jìn)行徹底的分析，包括私人契約和承諾，以及諸如營(yíng)業(yè)執(zhí)照、許可和稅務(wù)等的規(guī)章事務(wù)。3)上市公司必須不斷的向所在交易所和各種監(jiān)管部門提交報(bào)告。在美國(guó)，上市公司不僅要向證券交易委員會(huì)(SEC)提交報(bào)告，而且還要遵守證券法的相關(guān)條款以及全美證券交易者協(xié)會(huì)的交易指南。4)盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)上市公司的股東有權(quán)參與管理層的選舉，在特定情況下甚至可以取代公司的建立者。即使不出現(xiàn)這種情況，上市公司也會(huì)受制于董事會(huì)的監(jiān)督，而董事會(huì)出于股東的利益可能會(huì)改變建立者的原定戰(zhàn)略方向或否決其決定。5)公司高管、其管理層以及相關(guān)群體都對(duì)上市過(guò)程及公告文件中的誤導(dǎo)性陳述或遺漏負(fù)有責(zé)任。而且，管理層可能還會(huì)由于違反受信責(zé)任、自我交易等罪名遭到股東的法律訴訟，無(wú)論這些罪名是否成立。2.盾安集團(tuán)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的原因是多方面的。在外部，由于國(guó)家為了防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中央政府推行去杠桿政策導(dǎo)致市場(chǎng)資金收緊，并引發(fā)連鎖反應(yīng)導(dǎo)致盾安集團(tuán)出現(xiàn)融資成本升高、發(fā)行難等問(wèn)題；在內(nèi)部它的經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)偏差，這是最重要的原因。這個(gè)內(nèi)因主要表現(xiàn)：首先，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化反映不敏感、不及時(shí)，或者說(shuō)缺乏正確的認(rèn)識(shí)和應(yīng)有的判斷，致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整遲緩。其次，對(duì)經(jīng)營(yíng)發(fā)展定位沒(méi)有主次之分，一味強(qiáng)調(diào)多元化經(jīng)營(yíng)和增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，致使企業(yè)規(guī)模虛胖難以實(shí)現(xiàn)有效掉頭。啟示：注重債務(wù)管理；完善公司治理結(jié)構(gòu)；重視對(duì)政府政策的解讀。項(xiàng)目七營(yíng)運(yùn)資金管理一、單選題1-5BBDBB6-10DDBAA11-15ADBDA16-20CADAC二、多選題1.AB2.ABCD3.ABC4.ABCD5.AC6.ABCD7.AD8.BC9.ABC10.ABC三、判斷題1-5√×√××6-10√××××四、計(jì)算分析題1.（1）最佳現(xiàn)金持有量＝2×360000×（2）最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本＝60000/2×6%＋360000/60000×300＝3600（元）全年現(xiàn)金交易成本＝360000/60000×300＝1800（元）全年持有現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本＝60000/2×6%＝1800（元）（3）有價(jià)證券交易次數(shù)＝360000/60000＝6（次）有價(jià)證券交易間隔期＝360/6＝60（天）2.（1）①應(yīng)收賬款的平均收現(xiàn)期=50%×10+30%×15+20%×30=15.5（天）②應(yīng)收賬款的平均余額=日賒銷額×平均收現(xiàn)期=1440000/360×15.5=62000（元）③應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款的平均余額×變動(dòng)成本率×資本成本率=62000×60%×12%=4464（元）（2）現(xiàn)金折扣成本=1440000×50%×1.5%+1440000×30%×1%=15120（元）。3.（1）A材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量=2×60000×9030=600（2）A材料年度最佳訂貨批數(shù)=60000/600=100（次）（3）A材料的相關(guān)訂貨成本=100×90=9000（元）（4）A材料的相關(guān)存儲(chǔ)成本=600/2×30=9000（元）（5）A材料經(jīng)濟(jì)訂貨批量平均占用資金=150×600/2=45000（元）。4.（1）收益增加＝（1800－1600）×（1－70%）＝60（萬(wàn)元）（2）原信用政策下應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息＝1600／360×45×70%×10%＝14（萬(wàn)元）新信用政策下：平均收現(xiàn)期＝10×20%＋20×30%＋30×50%＝23（天）應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息＝1800／360×23×70%×10%＝8.05（萬(wàn)元）改變信用政策后應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息增加＝8.05－14＝－5.95（萬(wàn)元）（3）單位變動(dòng)成本＝100×70%＝70（元）改變信用政策后存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息增加＝（11000－10000）×70×10%＝7000（元）＝0.7（萬(wàn)元）改變信用政策后收賬費(fèi)用增加＝25－18＝7（萬(wàn)元）改變信用政策后壞賬損失增加＝36－30＝6（萬(wàn)元）改變信用政策后現(xiàn)金折扣成本增加＝1800×20%×2%＋1800×30%×1%＝12.6（萬(wàn)元）改變信用政策后稅前收益的增加＝60－（－5.95）－0.7－7－6－12.6＝39.65（萬(wàn)元）由于改變信用政策后增加了企業(yè)的稅前收益，因此，企業(yè)應(yīng)該采用新信用政策。5.（1）經(jīng)濟(jì)訂貨批量＝2×3600（2）最小存貨成本＝360/2×4+3600/360×72＝1440（元）（3）每年訂貨次數(shù)＝3600/360＝10（次）（4）交貨期內(nèi)的平均每天需要量＝3600/360＝10（件）（5）如果延遲交貨1天，則交貨期為10＋1＝11（天），交貨期內(nèi)的需要量＝11×10＝110（件），概率為0.25如果延遲交貨2天，則交貨期為10＋2＝12（天），交貨期內(nèi)的需要量＝12×10＝120（件），概率為0.1如果延遲交貨3天，則交貨期為10＋3＝13（天），交貨期內(nèi)的需要量＝13×10＝130（件），概率為0.05①保險(xiǎn)儲(chǔ)備B＝0時(shí)，再訂貨點(diǎn)R＝10×10＝100（件）S＝（110－100）×0.25＋（120－100）×0.1＋（130－100）×0.05＝6（件）TC＝6×5×10＋0×4＝300（元）②保險(xiǎn)儲(chǔ)備B＝10時(shí)，再訂貨點(diǎn)R＝100＋10＝110（件）S＝（120－110）×0.1＋（130－110）×0.05＝2（件）TC＝2×5×10＋10×4＝140（元）③保險(xiǎn)儲(chǔ)備B＝20時(shí)，再訂貨點(diǎn)R＝100＋20＝120（件）S＝（130－120）×0.05＝0.5（件）TC＝0.5×5×10＋20×4＝105（元）④保險(xiǎn)儲(chǔ)備B＝30時(shí)，再訂貨點(diǎn)R＝100＋30＝130（件）S＝0TC＝30×4＝120（元）（0.5分）通過(guò)比較得出，最合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備為20件，再訂貨點(diǎn)為120件。五、綜合題1.（1）①變動(dòng)成本總額=3750-750=3000（萬(wàn)元）②以銷售收入為基礎(chǔ)計(jì)算的變動(dòng)成本率=3000/5000×100%=60%（2）①應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)天數(shù)=10×30%+30×30%+105×40%=54（天）②應(yīng)收賬款平均余額=5600/360×54=840（萬(wàn)元）③應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=840×60%×10%=50.4（萬(wàn)元）④壞賬成本=5600×40%×4%=89.6（萬(wàn)元）⑤新政策的現(xiàn)金折扣成本=5600×30%×2%+5600×30%×1%=50.4（萬(wàn)元）。（3）改變信用政策后增加的稅前損益=5600×（1-60%）-5000×（1-60%）-［（50.4+89.6+50.4+31.6）-120］=138（萬(wàn)元）（4）因?yàn)楦淖冃庞谜吆蠖惽皳p益增加138萬(wàn)元。所以企業(yè)應(yīng)采用新信用政策。六、案例分析題VIM的優(yōu)點(diǎn)：（1）信息共享。零售商幫助供應(yīng)商更有效地做出計(jì)劃，供應(yīng)商從零售商處獲得銷售點(diǎn)數(shù)據(jù)并使用該數(shù)據(jù)來(lái)協(xié)調(diào)其生產(chǎn)、庫(kù)存活動(dòng)以及零售商的實(shí)際銷售活動(dòng)。（2）供應(yīng)商擁有管理庫(kù)存。供應(yīng)商完全管理和擁有庫(kù)存，直到零售商將其售出為止，但是零售商對(duì)庫(kù)存有看管義務(wù)，并對(duì)庫(kù)存物品的損傷或損壞負(fù)責(zé)。（3）需求準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。供應(yīng)商能按照銷售時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)，對(duì)需求做出預(yù)測(cè)，能更準(zhǔn)確地確定訂貨批量，減少預(yù)測(cè)的不確定性，從而減少安全庫(kù)存量，存儲(chǔ)與供貨成本更小，同時(shí)，供應(yīng)商能更快響應(yīng)用戶需求，提高服務(wù)水平，使得用戶的庫(kù)存水平也降低。七、簡(jiǎn)答題1.直接融資是間接融資的對(duì)稱，是沒(méi)有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機(jī)制，這種資金供給者與資金需求者通過(guò)股票、債券等金融工具直接融通資金的場(chǎng)所，即為直接融資市場(chǎng)，也稱證券市場(chǎng)。間接融資是指資金盈余者通過(guò)存款等形式，或者購(gòu)買銀行、信托和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置資金先行提供給金融機(jī)構(gòu)，再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)或購(gòu)買有價(jià)證券的方式把資金提供給短缺者，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。選擇直接融資，成本更低。如果是我的話，我會(huì)選擇間接融資，因?yàn)殡m然成本較高，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較小。2.公司是在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下運(yùn)行的，不但受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，同時(shí)也受微觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。關(guān)注整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，可以為財(cái)務(wù)經(jīng)理在作決策時(shí)提供比較全面的信息，較為公允地看待公司市值，較少失誤。參考二級(jí)市場(chǎng)同類證券價(jià)格可以給一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)，減輕被低估發(fā)行的損失和高估銷不動(dòng)的失敗幾率。并且二級(jí)市場(chǎng)是風(fēng)向標(biāo)，會(huì)有信息傳遞，如利率，監(jiān)管方向。3.成長(zhǎng)期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，資金需求大，成長(zhǎng)潛力大，無(wú)形資產(chǎn)比例高，難以向銀行借債。主要通過(guò)風(fēng)投私募進(jìn)行權(quán)益融資。成熟期企業(yè)，優(yōu)先采用留存收益內(nèi)部融資，仍有資金需求缺口再通過(guò)債務(wù)融資，因?yàn)槌墒炱谄髽I(yè)已經(jīng)擁有良好的負(fù)債償債能力。還不夠則考慮優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債融資，最后考慮股票增發(fā)。4.（1）加權(quán)平均資本成本分析法：簡(jiǎn)單易懂，但是忽略了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算，導(dǎo)致其所追求的是單純的利潤(rùn)最大化而不是企業(yè)價(jià)值的最大化。該方法一般適用于資本結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，資本規(guī)模較小的企業(yè)；這種方法適用于前后進(jìn)價(jià)相差幅度不大且月末定期計(jì)算和結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本的商品。優(yōu)點(diǎn)：只在月后一次計(jì)算加權(quán)平均單價(jià)，比較簡(jiǎn)單，而且在市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌時(shí)所計(jì)算出來(lái)的單位成本平均化，對(duì)存貨成本的分?jǐn)傒^為折中。缺點(diǎn)：不利于核算的及時(shí)性；在物價(jià)變動(dòng)幅度較大的情況下，按加權(quán)平均單價(jià)計(jì)算的期末存貨價(jià)值與現(xiàn)行成本有較大的差異。適合物價(jià)變動(dòng)幅度不大的情況。這種方法平時(shí)無(wú)法從賬上提供發(fā)出和結(jié)存存貨的單價(jià)及金額，不利于加強(qiáng)對(duì)存貨的管理。為解決這一問(wèn)題，可以采用移動(dòng)加權(quán)平均法或按上月月末計(jì)算的平均單位成本計(jì)算。（2）資本成本比較法：資本成本比較法僅以資本成本最低為選擇標(biāo)準(zhǔn)，因測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單，是一種比較便捷的方法。但這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異，在實(shí)際計(jì)算中有時(shí)也難以確定各種融資方式的資本成本。（3）每股收益無(wú)差別點(diǎn)法：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下應(yīng)選擇什么融資方式提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的分析方法。（4）企業(yè)價(jià)值比較法：在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但是對(duì)于股權(quán)價(jià)值以市場(chǎng)價(jià)值為基數(shù)，市場(chǎng)價(jià)值難以取數(shù)，況且時(shí)常變動(dòng)。5.從萬(wàn)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，萬(wàn)科的股權(quán)較為分散。截止到2015年上半年，華潤(rùn)集團(tuán)是萬(wàn)科的第1大股東，持有公司總股份的15%，管理層僅僅持有公司4%的股份。因此，萬(wàn)科集團(tuán)是一家股權(quán)十分分散的、典型的大眾持股公司，管理層控制權(quán)較弱。阿里巴巴采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，其合伙人制度是在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新。合伙人制度通過(guò)同股不同權(quán)的方式以較少的股份擁有了絕對(duì)的決策權(quán)，并且通過(guò)掌握對(duì)公司至少百分之五十董事的提名權(quán)進(jìn)而掌控董事會(huì)，從而將公司的控制權(quán)攥在手里。從阿里股權(quán)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，日本軟銀是阿里巴巴最大的股東，目前持股25.9%，其次為Altaba，持有阿里巴巴9.4%的股權(quán)。阿里巴巴董事局主席馬云持股為6.2%，為第三大股東；阿里巴巴董事局副主席蔡崇信持股為2.2%，為第四大股東。京東實(shí)行的是AB股制度。京東的AB股制度是這樣設(shè)計(jì)的：普通股分為A類和B類兩類，劉強(qiáng)東持B類，每一股擁有20票投票權(quán)；其他投資人持A類，每一股有1票投票權(quán)。A類上市交易，B類不上市交易。A類在任何形式都不可以轉(zhuǎn)換成B類；B類可隨時(shí)自由轉(zhuǎn)換成A類。這種AB股制度就不是一股一票，而是一股多票，在這種形式下，投票權(quán)和股份分離，可以有效的避免過(guò)快的融資節(jié)奏過(guò)度稀釋創(chuàng)始人的投票權(quán)，進(jìn)而失去對(duì)公司的控制。項(xiàng)目八分配管理一、單項(xiàng)選擇題1-5CDBBD6-10DBCCB二、多項(xiàng)選擇題1.ABC2.ACD3.AC4.AD5.ACD三、判斷題1-5√××××6-10×√√××四、計(jì)算分析題1.（1）發(fā)放股票股利后，普通股股數(shù)增加到300000×（1+8%）=324000（股），“股本”項(xiàng)目為324000×1=324000元；“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目應(yīng)減少300000×8%×24=576000（元），變?yōu)?224000元；“資本公積”項(xiàng)目應(yīng)增加24000×（24-1）=552000（元），變?yōu)?02000元；（2）發(fā)放股票股利前每股收益=1080000/300000=3.6（元）發(fā)放股票股利后每股收益=1080000/324000=3.33（元）。2.（1）發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%）=220（萬(wàn)股）發(fā)放股票股利后的普通股股本=2×220=440（萬(wàn)元）發(fā)放股票股利后的資本公積=180+20×（25-2）=640（萬(wàn)元）現(xiàn)金股利=220×0.2=44（萬(wàn)元）股利分配后的未分配利潤(rùn)=1220-25×20-44=676（萬(wàn)元）（2）股票分割后的普通股股數(shù)=200×2=400（萬(wàn)股）股票分割后的普通股股本=1×400=400（萬(wàn)元）股票分割后的資本公積=180萬(wàn)元股票分割后的未分配利潤(rùn)=1220萬(wàn)元（3）分配前的市凈率=25/（1800/200）=2.78每股市價(jià)20元時(shí)的每股凈資產(chǎn)=20/2.78=7.19（元）每股市價(jià)20元時(shí)的全部?jī)糍Y產(chǎn)=7.19×220=1581.8（萬(wàn)元）每股市價(jià)20元時(shí)的每股現(xiàn)金股利=（1800-1581.8）/220=0.99（元）。3.（1）投資方案所需的自有資金金額＝700×60%＝420（萬(wàn)元）投資需要從外部借入的資金金額＝700×40%＝280（萬(wàn)元）（2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝900－420＝480（萬(wàn)元）（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝2010年的現(xiàn)金股利＝550（萬(wàn)元）可用于2012年投資的留存收益＝900－550＝350（萬(wàn)元）需要額外籌集的資金額＝700－350＝350（萬(wàn)元）（4）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：股利支付率＝550/1000×100%＝55%2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝900×55%＝495（萬(wàn)元）（5）2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝900－700＝200（萬(wàn)元）五、綜合題1.（1）2018年投資所需的股東權(quán)益資金額=800×60%=480（萬(wàn)元）2017年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)-2018年投資所需的股東權(quán)益資金額=1000-480=520（萬(wàn)元）（2）2017年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=600萬(wàn)元可用于2018年投資的留存收益=1000-600=400（萬(wàn)元）2018年需要額外籌集的資金額=800-400=400（萬(wàn)元）（3）該公司的股利支付率=600/1200×100%=50%2017年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=50%×1000=500（萬(wàn)元）（4）因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌集所需的資金，因此2018年投資需要從2017年的凈利潤(rùn)中留存800萬(wàn)元，2017年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=1000-800=200（萬(wàn)元）。六、案例分析題略。項(xiàng)目九財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、單選題1-5CABAB6-10BBACB11-15BCCCB16-20CADAA二、多選題1.ABCD2.ABC3.AD4.BD5.BC6.ABC7.ABC8.CD9.ABC10.CD三、判斷題1-5×××√√6-10√√×√√四、計(jì)算分析題1.（1）權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益=60000/25000=2.4（2）營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%=2250/18000×100%=12.5%（3）總資產(chǎn)凈利率=2250/60000×100%=3.75%（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=18000/60000=0.3（次）（5）市盈率=每股市價(jià)/每股收益=2.25/（2250/10000）=10（倍）。2.（1）2020年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=4200/1000=4.2（次）2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/（流動(dòng)資產(chǎn)平均余額+固定資產(chǎn)平均余額）=4200/（1000+680）=2.5（次）2020年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比=1000/1680×100%=59.52%2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4800/（1250+750）=2.4（次）2021年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4800/1250=3.84（次）2021年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比=1250/2000×100%=62.5%（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總變動(dòng)=2.4-2.5=-0.1（次）2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比=4.2×59.52%=2.5（次）其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=（3.84-4.2）×59.52%=-0.214（次）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=3.84×（62.5%-59.52%）=0.114（次）由于流動(dòng)資產(chǎn)比重增加導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高0.114次，但是由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低了0.214次，二者共同影響使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低0.1次。3.營(yíng)運(yùn)資金＝240000－144000＝96000（萬(wàn)元）流動(dòng)比率＝240000/144000＝1.67資產(chǎn)負(fù)債率＝360000/960000＝37.5%權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－37.5%）＝1.6應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝576000/[（78000＋66000）/2]＝8（次）2021年末股東權(quán)益＝960000－360000＝600000（萬(wàn)元）2020年末股東權(quán)益＝840000－360000＝480000（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)收益率＝81000/[（600000＋480000）/2]×100%＝15%所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝（600000－480000）/480000×100%＝25%4.（1）非經(jīng)營(yíng)凈收益＝投資活動(dòng)凈收益＋籌資活動(dòng)凈收益＝投資收益－處置固定資產(chǎn)損失－固定資產(chǎn)報(bào)廢損失－財(cái)務(wù)費(fèi)用＝25－20－100－40＝－135（萬(wàn)