財務管理價值觀念講義 課件

第2章財務管理價值觀念

資金時間價值第一節(jié)風險與收益第二節(jié)第2章財務管理價值觀念資金時間價值第一節(jié)風險與收益第二第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的含義二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值三、年金的終值和現(xiàn)值第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的含義一、資金時間價值的含義1．資金時間價值的概念

資金時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。資金在周轉過程中會隨著時間的推移而發(fā)生增值，使資金在投入、收回的不同時點上價值不同，形成價值差額。一、資金時間價值的含義1．資金時間價值的概念2．資金時間價值的表示 資金的時間價值可用絕對數(shù)（利息）和相對數(shù)（利息率）兩種形式表示，通常用相對數(shù)表示。資金時間價值的實際內容是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，是企業(yè)資金利潤率的最低限度，也是使用資金的最低成本率。2．資金時間價值的表示 資金的時間價值可用絕對數(shù)（利息）和相

由于資金在不同時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時點上，才能比較。因此掌握資金時間價值的計算就很重要。資金時間價值的計算包括一次性收付款項和非一次性收付款項（年金）的終值、現(xiàn)值。 由于資金在不同時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值 一次性收付款項是指在某一特定時點上一次性支出或收入，經(jīng)過一段時間后再一次性收回或支出的款項。 終值又稱將來值,是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額,俗稱本利和，通常記作F?，F(xiàn)值又稱本金,是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作P。在財務管理中一般按復利來計算。二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值 一次性收付款項是指在某一特定

現(xiàn)值和終值是一定量資金在前后兩個不同時點上對應的價值，其差額即為資金的時間價值。

為計算方便,本章假定有關字母的含義如下：I為利息；P為現(xiàn)值；F為終值；i為每一利息期的利率（折現(xiàn)率）；n為計算利息的期數(shù)。 現(xiàn)值和終值是一定量資金在前后兩個不同時點上對應的價值，其差（一）單利的利息、終值和現(xiàn)值 單利是指只對本金計算利息，利息部分不再計息。1．單利的利息：I＝P·i·n2．單利的終值：F＝P+P·i·n＝P（1+i·n）3．單利的現(xiàn)值：P＝F/（1+i·n）（一）單利的利息、終值和現(xiàn)值 單利是指只對本金計算利息，利息（二）復利的終值和現(xiàn)值 復利是指不僅對本金要計息，而且對本金所產生的利息也要計息，即“利滾利”。（二）復利的終值和現(xiàn)值 復利是指不僅對本金要計息，而且對本金1．復利的終值

復利的終值是指一定量的本金按復利計算的若干年后的本利和。其計算公式為F＝P·（1+i）n式中的（1+i）n通常被稱為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，用符號（F/P，i，n）表示，其數(shù)值可以通過查閱“復利終值系數(shù)表”（見本教材附表一）直接獲得。1．復利的終值 復利的終值是指一定量的本金按復利計算的若干年例2-1：濱海公司在建行天津塘沽支行設立一個臨時賬戶，2008年6月1日存入500000元，銀行存款年利率為3%，復利計息。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動用。2010年6月1日濱海公司擬撤銷該臨時戶，與銀行辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司530450元?！疽蟆框炞C案例中銀行共付給濱海公司530450元的正確性。例2-1：濱海公司在建行天津塘沽支行設立一個臨時賬戶，200【解】這里i=3%，n=2，查復利終值系數(shù)表，（F/P，3%，2）=1.0609F=P·（F/P，i，n）=500000×1.0609=530450（元）財務管理價值觀念講義課件2．復利的現(xiàn)值

復利的現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復利折算到現(xiàn)在的價值。其計算公式為：P＝F/（1+i）n＝F·（1+i）-n式中的（1+i）-n通常稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復利現(xiàn)值，用符號（P/F，i，n）表示，其數(shù)值可以通過查閱“復利現(xiàn)值系數(shù)表”（見本教材附表二）直接獲得。上式也可寫作：P＝F·（P/F，i，n）。

可見，復利終值和復利現(xiàn)值互為逆運算，復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。2．復利的現(xiàn)值 復利的現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一例2-2：李飛擬存入一筆資金以備10年后購買一輛價值100000元的小轎車，銀行10年期存款年利率為5%?！疽蟆坑嬎憷铒w目前需要一次存入的錢數(shù)?！窘狻窟@里i=5%，n=10，查復利現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/F，5%，10）=0.6139P=F·（P/F，i，n）=100000×0.6139=61390（元）例2-2：李飛擬存入一筆資金以備10年后購買一輛價值100試題鏈接：隨著折現(xiàn)率的提高，未來某一款項的現(xiàn)值將逐漸增加。（）參考答案：×試題鏈接：隨著折現(xiàn)率的提高，未來某一款項的現(xiàn)值將逐漸增加。（3．復利利息的計算

復利利息計算公式為：I=F-P例2-3：根據(jù)實訓案例2-2資料，計算10年的利息?！疽蟆坑嬎?0年復利的利息?！窘狻縄=F-P=100000-61390=38610（元）3．復利利息的計算 復利利息計算公式為：I=F-P4．名義利率與實際利率

在前面的復利計算中，所涉及的利率均假設為年利率，并且每年復利一次。但在實際業(yè)務中,復利的計算期不一定是1年，可以是半年、一季、一月或一天復利一次。當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率稱名義利率，用r表示，根據(jù)名義利率計算出的每年復利一次的年利率稱實際利率，用i表示。實際利率和名義利率之間的關系如下：i=（1+r/m）m-1式中的m表示每年復利的次數(shù)。4．名義利率與實際利率 在前面的復利計算中，所涉及的利率均假例2-4：某人現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每季度復利一次?！疽蟆坑嬎隳陮嶋H利率和兩年后的本利和。例2-4：某人現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每季度復【解】方法1：先根據(jù)名義利率與實際利率的關系，將名義利率折算成實際利率。i=（1+r/m）m-1=（1+5%/4）4-1=5.09%再按實際利率計算兩年后的本利和。F=P×（1+i）n=10000×（1+5.09%）2=11043.91（元）【解】方法2：將已知的年利率r折算成期利率r/m，期數(shù)變?yōu)閙×n，計算兩年后的本利和。F=P×（1+r/m）m×n=10000×（1+5%/4）2×4=11044.86（元）注：兩種方法計算結果略有不同，系計算誤差所致。本書其他例題中也存在類似誤差，不再贅述。方法2：三、年金的終值和現(xiàn)值 年金是指一定時期內，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項。 年金根據(jù)每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、遞延年金、永續(xù)年金等形式。三、年金的終值和現(xiàn)值 年金是指一定時期內，每隔相同的時間，收（一）普通年金1．普通年金的終值普通年金的終值是指每期期末收入或支出的相等款項，按復利計算，在最后一期所得的本利和。其計算公式為F＝A·［（1+i）n-1］/i式中,［（1+i）n-1］/i稱為“年金終值系數(shù)”,記為（F/A，i，n）。上式也可寫作：F＝A·（F/A，i，n）（一）普通年金1．普通年金的終值例2-5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款1000000元,借款年利率為10%?！疽蟆坑嬎沩椖靠⒐r應付本息的總額?！窘狻窟@里i=10%，n=5，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,10%,5）=6.1051F=1000000×（F/A,10%,5）=1000000×6.1051=6105100（元）例2-5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款100試題鏈接：某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，若按復利制用最簡便算法計算第n年年末可以從銀行取出的本利和，則應選用的時間價值系數(shù)是（）。A．復利終值系數(shù)B．復利現(xiàn)值系數(shù)C．普通年金終值系數(shù)D．普通年金現(xiàn)值系數(shù)參考答案：C試題鏈接：某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項2．年償債基金的計算

償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。其計算公式為：A=F·i/［（1+i）n-1］=F/（F/A，i，n）可見，償債基金和普通年金終值互為逆運算。2．年償債基金的計算 償債基金是指為了在約定的未來某一時點清例2-6：李飛擬5年后購買一輛價值100000元的小轎車，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行利率為10%。【要求】計算每年的存款額?！窘狻窟@里i=10%，n=5，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,10%,5）=6.105A=100000÷6.105=16380（元）例2-6：李飛擬5年后購買一輛價值100000元的小轎車，試題鏈接：某公司擬于5年后一次還清所欠債務100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6．1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3．7908，則應從現(xiàn)在起每年年末等額存入的償債基金為（）。A．16379.75B．26379.66C．379080D．610510參考答案：A試題鏈接：某公司擬于5年后一次還清所欠債務100000元，3．普通年金的現(xiàn)值

普通年金現(xiàn)值是指一定時期內每期期末等額收支款項的復利現(xiàn)值之和。實際上就是已知年金A，求普通年金現(xiàn)值P。其計算公式為：P＝A·［1-（1+i）-n］/i式中,［1-（1+i）-n］/i稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”,記為（P/A，i，n）。上式也可寫作：P＝A·（P/A，i，n）3．普通年金的現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指一定時期內每期期末等額收例2-7：王先生出國5年，讓銀行代扣房租，每年租金1000元，設銀行存款利率為8%?！疽蟆坑嬎阃跸壬F(xiàn)在在銀行存入的房租額?！窘狻窟@里i=8%，n=5，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,8%,5）=3.9927P=1000×（P/A，8%，5）=1000×3.9927=3992.70（元）例2-7：王先生出國5年，讓銀行代扣房租，每年租金10004．年資本回收額的計算

年資本回收額的計算實際上是已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A。其計算公式為A=P·i/［1-（1+i）-n］=P/（P/A，i，n）可見，資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算。4．年資本回收額的計算 年資本回收額的計算實際上是已知普通年例2-8：某企業(yè)借得1000元的貸款，在10年內以年利率12%等額償還?！疽蟆坑嬎忝磕陸督痤~?！窘狻窟@里i=12%，n=10，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,12%,10）=5.6497A=1000÷5．6497=176.98（萬元）例2-8：某企業(yè)借得1000元的貸款，在10年內以年利率1試題鏈接：在有關資金時間價值指標的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運算的關系。（）參考答案：×試題鏈接：在有關資金時間價值指標的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與（二）預付年金 預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)生在每期的期初，而不是期末，也稱先付年金或即付年金。（二）預付年金 預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)1．預付年金的終值

預付年金的終值是指把預付年金每個等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。其計算公式為：F＝A{［（1+i）n-1］/i}·（1+i）“預付年金終值系數(shù)”是在普通年金終值系數(shù)的基礎上,期數(shù)加1,系數(shù)減1所得的結果。通常記為［（F/A，i，n+1）-1］。上述公式也可寫作F＝A·［（F/A，i，n+1）-1］1．預付年金的終值 預付年金的終值是指把預付年金每個等額A都例2-9：為給兒子上大學準備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000元。若銀行存款利率為5%?！疽蟆坑嬎阃跸壬诘?年年末能一次取出的本利和?！窘狻窟@里i=5%，n=6，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,5%,7）=8.142F＝3000×［（F/A,5%,6+1）-1］=3000×［（F/A,5%,7）-1］=3000×7.142=21426（元）例2-9：為給兒子上大學準備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存試題鏈接：下列各項中，其數(shù)值等于即付年金終值系數(shù)的有（）A．（P/A,i,n）（1+i）B．{（P/A,i,n-1）+1}C．（F/A,i,n）（1+i）D．{（F/A,i,n+1）-1}參考答案：CD試題鏈接：下列各項中，其數(shù)值等于即付年金終值系數(shù)的有（）2．預付年金的現(xiàn)值

預付年金的現(xiàn)值是指把即付年金每個等額A都換算成第一期期初的數(shù)值即第0期期末的數(shù)值，再求和。其計算公式為：P＝A{［1-（1+i）-n］/i}·（1+i）“預付年金現(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎上,期數(shù)減1,系數(shù)加1所得的結果。通常記為［（P/A，i，n-1）+1］。上述公式也可寫作：P＝A·［（P/A，i，n-1）+1］2．預付年金的現(xiàn)值 預付年金的現(xiàn)值是指把即付年金每個等額A都例2-10：6年分期付款購物，每年初付20000元，設銀行利率為10%。【要求】計算該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價。【解】這里i=10%，n=6，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,10%,5）=3.7908P=2000×［（P/A，10%，5）+1］=2000×（3.7908+1）=9581.60（元）例2-10：6年分期付款購物，每年初付20000元，設銀行（三）遞延年金 第一期不發(fā)生收付的年金，稱為遞延年金，它是普通年金的特殊形式。（三）遞延年金 第一期不發(fā)生收付的年金，稱為遞延年金，它是普1．遞延年金終值

遞延年金終值的大小，與遞延期無關，只與年金支付期有關，它的計算方法與普通年金相同，只是要注意期數(shù)。其計算公式為：F＝A·（F/A，i，n）式中，n表示的是A的個數(shù)，與遞延期無關。1．遞延年金終值 遞延年金終值的大小，與遞延期無關，只與年金例2-11：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合同規(guī)定，從第4年開始，張先生每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。【要求】計算購房款的終值?！窘狻窟@里i=10%，n=10，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,10%,10）=15.973F=25×（F/A,10%,10）=25×15.937=398.43（萬元）例2-11：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合2．遞延年金現(xiàn)值

遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種。

第一種方法，假設遞延期為m（m＜n），可先求出m期后的（n-m）期普通年金的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計算公式為：P＝A·（P/A，i，n-m）（P/F，i，m）

第二種方法，先求出n期普通年金的現(xiàn)值，然后扣除實際并未收付款的m期普通年金現(xiàn)值。其計算公式為：P＝A·［（P/A，i，n）-（P/A，i，m）］2．遞延年金現(xiàn)值 遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種。例2-12：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合同規(guī)定，從第4年開始，張先生每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。相當于張先生現(xiàn)在一次支付多少錢？【要求】計算張先生分期付款額相當于現(xiàn)在一次支付的金額。例2-12：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合【解】方法一：這里i=10%，n=10，m=3,查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,10%,10）=6.1446；查復利現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/F,10%,3）=0.7513P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）=25×6.1446×0.7513=115.41（萬元）【解】方法二：P（m+n）=25×（P/A，10%，3+10）=25×7.1034=177.59（元）Pm=25（P/A，10%，3）=25×2.4869=62.17（元）Pn=177.59-62.17=115.42（萬元）方法二：（四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無期限的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。其計算公式為：P＝A·（1/i）（四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無期限的收入或支出相等金額的年金例2-13：擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，利率為10％。【要求】計算現(xiàn)在應一次性存入的錢數(shù)。【解】這里i=10%，A=10000,P=10000/10%=100000（元）例2-13：擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)1000試題鏈接：在下列各項中，無法計算出確切結果的是（）。A．后付年金終值B．即付年金終值C．遞延年金終值D．永續(xù)年金終值參考答案：D試題鏈接：在下列各項中，無法計算出確切結果的是（）。第二節(jié)風險與收益一、風險的含義二、風險的類型三、資產的收益與收益率四、風險與收益的一般關系五、資產風險的衡量六、資產組合的風險與收益七、系統(tǒng)風險及其衡量八、資本資產定價模型第二節(jié)風險與收益一、風險的含義一、風險的含義 一般來說，風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。從財務角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。資產的風險，是指資產收益率的不確定性。一、風險的含義 一般來說，風險是指在一定條件下和一定時期內可二、風險的類型1．從個別理財主體的角度看,風險分為市場風險和公司特有風險兩類

市場風險是指那些對所有企業(yè)產生影響的因素引起的風險,如戰(zhàn)爭、自然災害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。這類風險涉及所有企業(yè),不能通過多角化投資來分散,因此,又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險。

二、風險的類型1．從個別理財主體的角度看,風險分為市場風險

公司特有風險是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風險,如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場、新產品開發(fā)失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的,因而可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風險也稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。 公司特有風險是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風險,如罷2．從企業(yè)本身來看,風險可分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類 經(jīng)營風險是指因生產經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。經(jīng)營風險是任何商業(yè)活動都有的，也稱為商業(yè)風險。經(jīng)營風險主要來自于：①市場銷售。②生產成本。③生產技術。④其他（外部的環(huán)境變化，如天災、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹等）。2．從企業(yè)本身來看,風險可分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類 經(jīng)

財務風險又稱籌資風險,是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。由于許多因素的影響,企業(yè)息稅前資金利潤率和借入資金利息率差額具有不確定性,從而引起自有資金利潤率的高低變化，這種風險即為籌資風險。 財務風險又稱籌資風險,是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的試題鏈接：市場風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。（）參考答案：√試題鏈接：市場風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資三、資產的收益與收益率1．資產的收益與收益率的概念

資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產收益的方式：一種是以絕對數(shù)表示的資產價值的增值量，稱為資產的收益額，通常以資產在一定期限內的增值量來表示;另一種是以相對數(shù)（百分比）表示的資產價值的增值率，稱為資產的收益率或報酬率。包括利（股）息的收益率和資本利得的收益率。一般情況下，資產的收益指資產的年收益率，又稱資產的報酬率。三、資產的收益與收益率1．資產的收益與收益率的概念單項資產收益率=資產價值（價格）的增值額期初資產的價值（價格）=（利息或股息收益+資本利得）期初資產的價值（價格）=利（股）息收益率+資本利得收益率單項資產收益率=資產價值（價格）的增值額期初資產的價值（價格2．資產收益率的類型 實際收益率是已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產收益率。 名義收益率是在資產合約上標明的收益率，如借款協(xié)議上的借款利率。 預期收益率又稱期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現(xiàn)的收益率。 必要收益率又稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產要求的最低收益率。2．資產收益率的類型 實際收益率是已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)

無風險收益率是指可以確定可知的無風險資產的收益率，大小由純粹利率和通貨膨脹補貼組成，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風險收益率。

風險收益率是指資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。 無風險收益率是指可以確定可知的無風險資產的收益率，大小由純試題鏈接：投資者對某項資產合理實訓要求的最低收益率，稱為（）。A．實際收益率B．必要收益率C．預期收益率D．無風險收益率參考答案：B試題鏈接：投資者對某項資產合理實訓要求的最低收益率，稱為（）四、風險與收益的一般關系 在風險反感普遍存在的情況下,誘使投資者進行風險投資的,是超過時間價值的那部分額外報酬,即風險報酬。 風險報酬的表現(xiàn)形式是風險報酬率,就是指投資者因冒風險進行投資而實訓要求的,超過資金時間價值的那部分額外報酬率。四、風險與收益的一般關系 在風險反感普遍存在的情況下,誘使

如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進行風險投資所實訓要求或期望的投資報酬率便是無風險報酬率與風險報酬率之和。即期望投資報酬率＝無風險報酬率+風險報酬率風險報酬率=b×V式中：b為風險價值系數(shù)；V為標準離差率。 如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進行風險投資所實訓要求或期試題鏈接：根據(jù)財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風險收益和風險收益之和。（）參考答案：×試題鏈接：根據(jù)財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、五、資產風險的衡量 資產風險是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。 衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。五、資產風險的衡量 資產風險是指資產收益率的不確定性，其大小1．收益率的方差（δ2） 收益率的方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度。其計算公式為：δ2=[Ri-E（R）]2×Pi式中，E（R）表示資產的預期收益率；可用公式E（R）=∑ni=1Pi×Ri來計算；Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ri是在第i中可能情況下該資產的收益率。1．收益率的方差（δ2） 收益率的方差是用來表示某資產收益率2．收益率的標準差（δ） 收益率的標準差是反映資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的偏離程度。其計算公式為δ=標準差和方差都是用絕對指標來衡量資產的風險大小，在預期收益率相同的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；標準差或方差越小，則風險也越小。2．收益率的標準差（δ） 收益率的標準差是反映資產收益率的各3．收益率的標準離差率（V） 收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。其計算公式為V=δ/E（R） 標準離差率以相對數(shù)衡量資產的全部風險的大小，它表示每單位預期收益所包含的風險。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大。標準離差率可以用來比較預期收益率不同的資產的風險。3．收益率的標準離差率（V） 收益率的標準離差率是收益率的標例2-14：某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有三個方案可供選擇。根據(jù)市場預測，三種不同市場情況的預計收益率如下表所示。例2-14：某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有三個方案可供選擇?！疽蟆浚?）分別計算三個方案的預期收益率。（2）分別計算三個方案的標準差。（3）分別計算三個方案的標準離差率。（4）評價各方案的風險大小?！疽蟆俊窘狻浚?）先計算三個方案的預期收益率，及概率分布的期望值如下E（A）=30%×0.3+15%×0.5=16.5%E（B）=40%×0.3+15%×0.5+（-15%）×0.2=16.5%E（C）=50%×0.3+15%×0.5+（-30%）×0.2=16.5%【解】（2）計算三個方案的標準差δA==16.5%δB==19.11%δC=

=27.75%（2）計算三個方案的標準差（3）計算三個方案的標準離差率δA=

≈0.82δB=

≈1.16δC=

≈1.68（3）計算三個方案的標準離差率（4）評價各方案的風險大小。

由以上計算可知，三個方案的預期收益率相同，標準差由A到C越來越大，則風險也越來越大。由標準離差率的計算也可以看出A方案的風險最小，B方案次之，C方案的風險最大。（4）評價各方案的風險大小。試題鏈接：已知甲乙兩個方案投資收益率的期望值分別為10%和12%，兩個方案都存在投資風險，在比較甲乙兩個方案風險大小時應使用的指標是（）。A．標準離差率B．標準差C．協(xié)方差D．方差參考答案：A試題鏈接：已知甲乙兩個方案投資收益率的期望值分別為10%和1六、資產組合的風險與收益 兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。六、資產組合的風險與收益 兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱1．資產組合的預期收益率 資產組合的預期收益率是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種資產在組合中所占的價值比例。即E（RP）=∑Wi×E（Ri）式中：E（RP）——資產組合的預期收益率；E（Ri）——第i項資產的預期收益率；Wi——第i項資產在整個組合中所占的價值比例。1．資產組合的預期收益率 資產組合的預期收益率是組成資產組合2．資產組合風險的度量 兩項資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：δ2F=其中，δF表示資產組合的標準差，衡量資產組合的風險；δ1和δ2分別表示組合中兩項資產的標準差；w1和w2分別表示組合中兩項資產所占的價值比例；ρ1,2反映兩項資產收益率的相關程度。理論上，相關系數(shù)處于區(qū)間［-1，1］內。2．資產組合風險的度量 兩項資產組合的收益率的方差滿足以下關

當ρ1,2=1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，這樣的資產組合不能降低任何風險。

當ρ1,2=-1時，表明兩項資產的收益率具有完全負相關的關系，由這樣的資產組成的組合就可以最大程度地抵消風險。 當ρ1,2=1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系試題鏈接：企業(yè)進行多元化投資，其目的之一是（）。A．追求風險B．消除風險C．減少風險D．接受風險參考答案：C。試題鏈接：企業(yè)進行多元化投資，其目的之一是（）。七、系統(tǒng)風險及其衡量1．單項資產的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）

表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，也就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產系統(tǒng)風險的大小。七、系統(tǒng)風險及其衡量1．單項資產的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）β系數(shù)的定義式如下：βi=ρimδiδm/

=ρim×(δi

/δm)式中：ρim——第i項資產的收益率與市場組合收益率的相關系數(shù)；δi——該項資產收益率的標準差，表示該資產的風險大小；δm——市場組合收益率的標準差，表示市場組合的風險。β系數(shù)的定義式如下：2．資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp） βp是所有單項資產β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產在資產組合中所占的價值比例。計算公式為:βp=∑wi×βi式中：βp——資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)；wi——第i項資產在組合中所占的價值比重；βi——第i項資產的β系數(shù)。2．資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp） βp是所有單項資產β系數(shù)試題鏈接:在資產組合中，單項資產β系數(shù)不盡相同，通過替換資產組合中的資產或改變資產組合中不同資產的價值比例，可能改變該組合的風險大小。（）參考答案：√試題鏈接:在資產組合中，單項資產β系數(shù)不盡相同，通過替換資產八、資本資產定價模型1．資本資產定價模型的基本原理

資本資產定價模型的核心公式為:R=Rf+β×(Rm-Rf)式中：R——某資產的必要收益率；β——該資產的系統(tǒng)風險系數(shù)；Rf——風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm——市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。八、資本資產定價模型1．資本資產定價模型的基本原理

公式中（Rm-Rf）稱為市場風險溢酬，它是附加在無風險收益率之上的，由于承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均容忍程度，對風險容忍程度越低，越厭惡風險，實際要求的收益率就越高。

公式中β×（Rm-Rf）就是該項資產的風險收益率。 公式中（Rm-Rf）稱為市場風險溢酬，它是附加在無風險收益3．資產組合的必要收益率資產組合的必要收益率=Rf+βp（Rm-Rf）式中：βp——資產組合的β系數(shù)。3．資產組合的必要收益率資產組合的必要收益率=Rf+βp（R例2-15:某人打算買入A、B、C、D四種股票，有關信息如下表所示:已知股票市場預期收益率為15%，純利率為5%，通貨膨脹收益率為5%。例2-15:某人打算買入A、B、C、D四種股票，有關信息如下【要求】（1）計算投資組合的β系數(shù)；（2）如果投資者實際要求的收益率為15%，判斷其應該買入哪幾種股票？（3）如果將不能買入股票的資金改為買入收益最高的股票形成一個投資組合，試計算投資組合的預期收益率?！疽蟆俊窘狻浚?）四種股票的投資比例分別為20%、30%、10%、40%。βp=1.8×20%+1.5×30%+1.2×10%

+0.8×40%

=1.25【解】（2）無風險利率=5%+5%=10%A的預期收益率=10%+1.8×（15%-10%）=19%B的預期收益率=10%+1.5×（15%-10%）=17.5%C的預期收益率=10%+1.2×（15%-10%）=16%D的預期收益率=10%+0.8×（15%-10%）=14%由于A、B、C股票的預期收益率大于實際要求的收益率15%，所以應該買入這三種股票。（2）無風險利率=5%+5%=10%（3）三種股票的投資比例分別為60%、30%、10%，投資組合的預期收益率=19%×60%+17.5%×30%+16%×10%=18.25%（3）三種股票的投資比例分別為60%、30%、10%，投資組試題鏈接：已知某公司股票的β系數(shù)為0.5,短期國債收益率為6%,市場組合收益率為10%,則該公司股票的必要收益率為（）。A.6%B.8%C.10%D.16%參考答案：B試題鏈接：已知某公司股票的β系數(shù)為0.5,短期國債收益率為6演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第2章財務管理價值觀念

資金時間價值第一節(jié)風險與收益第二節(jié)第2章財務管理價值觀念資金時間價值第一節(jié)風險與收益第二第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的含義二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值三、年金的終值和現(xiàn)值第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的含義一、資金時間價值的含義1．資金時間價值的概念

資金時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。資金在周轉過程中會隨著時間的推移而發(fā)生增值，使資金在投入、收回的不同時點上價值不同，形成價值差額。一、資金時間價值的含義1．資金時間價值的概念2．資金時間價值的表示 資金的時間價值可用絕對數(shù)（利息）和相對數(shù)（利息率）兩種形式表示，通常用相對數(shù)表示。資金時間價值的實際內容是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，是企業(yè)資金利潤率的最低限度，也是使用資金的最低成本率。2．資金時間價值的表示 資金的時間價值可用絕對數(shù)（利息）和相

由于資金在不同時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時點上，才能比較。因此掌握資金時間價值的計算就很重要。資金時間價值的計算包括一次性收付款項和非一次性收付款項（年金）的終值、現(xiàn)值。 由于資金在不同時點上具有不同的價值，不同時點上的資金就不能二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值 一次性收付款項是指在某一特定時點上一次性支出或收入，經(jīng)過一段時間后再一次性收回或支出的款項。 終值又稱將來值,是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額,俗稱本利和，通常記作F?，F(xiàn)值又稱本金,是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作P。在財務管理中一般按復利來計算。二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值 一次性收付款項是指在某一特定

現(xiàn)值和終值是一定量資金在前后兩個不同時點上對應的價值，其差額即為資金的時間價值。

為計算方便,本章假定有關字母的含義如下：I為利息；P為現(xiàn)值；F為終值；i為每一利息期的利率（折現(xiàn)率）；n為計算利息的期數(shù)。 現(xiàn)值和終值是一定量資金在前后兩個不同時點上對應的價值，其差（一）單利的利息、終值和現(xiàn)值 單利是指只對本金計算利息，利息部分不再計息。1．單利的利息：I＝P·i·n2．單利的終值：F＝P+P·i·n＝P（1+i·n）3．單利的現(xiàn)值：P＝F/（1+i·n）（一）單利的利息、終值和現(xiàn)值 單利是指只對本金計算利息，利息（二）復利的終值和現(xiàn)值 復利是指不僅對本金要計息，而且對本金所產生的利息也要計息，即“利滾利”。（二）復利的終值和現(xiàn)值 復利是指不僅對本金要計息，而且對本金1．復利的終值

復利的終值是指一定量的本金按復利計算的若干年后的本利和。其計算公式為F＝P·（1+i）n式中的（1+i）n通常被稱為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，用符號（F/P，i，n）表示，其數(shù)值可以通過查閱“復利終值系數(shù)表”（見本教材附表一）直接獲得。1．復利的終值 復利的終值是指一定量的本金按復利計算的若干年例2-1：濱海公司在建行天津塘沽支行設立一個臨時賬戶，2008年6月1日存入500000元，銀行存款年利率為3%，復利計息。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動用。2010年6月1日濱海公司擬撤銷該臨時戶，與銀行辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司530450元。【要求】驗證案例中銀行共付給濱海公司530450元的正確性。例2-1：濱海公司在建行天津塘沽支行設立一個臨時賬戶，200【解】這里i=3%，n=2，查復利終值系數(shù)表，（F/P，3%，2）=1.0609F=P·（F/P，i，n）=500000×1.0609=530450（元）財務管理價值觀念講義課件2．復利的現(xiàn)值

復利的現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復利折算到現(xiàn)在的價值。其計算公式為：P＝F/（1+i）n＝F·（1+i）-n式中的（1+i）-n通常稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復利現(xiàn)值，用符號（P/F，i，n）表示，其數(shù)值可以通過查閱“復利現(xiàn)值系數(shù)表”（見本教材附表二）直接獲得。上式也可寫作：P＝F·（P/F，i，n）。

可見，復利終值和復利現(xiàn)值互為逆運算，復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。2．復利的現(xiàn)值 復利的現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一例2-2：李飛擬存入一筆資金以備10年后購買一輛價值100000元的小轎車，銀行10年期存款年利率為5%?！疽蟆坑嬎憷铒w目前需要一次存入的錢數(shù)?！窘狻窟@里i=5%，n=10，查復利現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/F，5%，10）=0.6139P=F·（P/F，i，n）=100000×0.6139=61390（元）例2-2：李飛擬存入一筆資金以備10年后購買一輛價值100試題鏈接：隨著折現(xiàn)率的提高，未來某一款項的現(xiàn)值將逐漸增加。（）參考答案：×試題鏈接：隨著折現(xiàn)率的提高，未來某一款項的現(xiàn)值將逐漸增加。（3．復利利息的計算

復利利息計算公式為：I=F-P例2-3：根據(jù)實訓案例2-2資料，計算10年的利息?！疽蟆坑嬎?0年復利的利息?！窘狻縄=F-P=100000-61390=38610（元）3．復利利息的計算 復利利息計算公式為：I=F-P4．名義利率與實際利率

在前面的復利計算中，所涉及的利率均假設為年利率，并且每年復利一次。但在實際業(yè)務中,復利的計算期不一定是1年，可以是半年、一季、一月或一天復利一次。當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率稱名義利率，用r表示，根據(jù)名義利率計算出的每年復利一次的年利率稱實際利率，用i表示。實際利率和名義利率之間的關系如下：i=（1+r/m）m-1式中的m表示每年復利的次數(shù)。4．名義利率與實際利率 在前面的復利計算中，所涉及的利率均假例2-4：某人現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每季度復利一次?！疽蟆坑嬎隳陮嶋H利率和兩年后的本利和。例2-4：某人現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每季度復【解】方法1：先根據(jù)名義利率與實際利率的關系，將名義利率折算成實際利率。i=（1+r/m）m-1=（1+5%/4）4-1=5.09%再按實際利率計算兩年后的本利和。F=P×（1+i）n=10000×（1+5.09%）2=11043.91（元）【解】方法2：將已知的年利率r折算成期利率r/m，期數(shù)變?yōu)閙×n，計算兩年后的本利和。F=P×（1+r/m）m×n=10000×（1+5%/4）2×4=11044.86（元）注：兩種方法計算結果略有不同，系計算誤差所致。本書其他例題中也存在類似誤差，不再贅述。方法2：三、年金的終值和現(xiàn)值 年金是指一定時期內，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項。 年金根據(jù)每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、遞延年金、永續(xù)年金等形式。三、年金的終值和現(xiàn)值 年金是指一定時期內，每隔相同的時間，收（一）普通年金1．普通年金的終值普通年金的終值是指每期期末收入或支出的相等款項，按復利計算，在最后一期所得的本利和。其計算公式為F＝A·［（1+i）n-1］/i式中,［（1+i）n-1］/i稱為“年金終值系數(shù)”,記為（F/A，i，n）。上式也可寫作：F＝A·（F/A，i，n）（一）普通年金1．普通年金的終值例2-5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款1000000元,借款年利率為10%。【要求】計算項目竣工時應付本息的總額。【解】這里i=10%，n=5，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,10%,5）=6.1051F=1000000×（F/A,10%,5）=1000000×6.1051=6105100（元）例2-5：假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款100試題鏈接：某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，若按復利制用最簡便算法計算第n年年末可以從銀行取出的本利和，則應選用的時間價值系數(shù)是（）。A．復利終值系數(shù)B．復利現(xiàn)值系數(shù)C．普通年金終值系數(shù)D．普通年金現(xiàn)值系數(shù)參考答案：C試題鏈接：某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項2．年償債基金的計算

償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。其計算公式為：A=F·i/［（1+i）n-1］=F/（F/A，i，n）可見，償債基金和普通年金終值互為逆運算。2．年償債基金的計算 償債基金是指為了在約定的未來某一時點清例2-6：李飛擬5年后購買一輛價值100000元的小轎車，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行利率為10%?！疽蟆坑嬎忝磕甑拇婵铑~。【解】這里i=10%，n=5，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,10%,5）=6.105A=100000÷6.105=16380（元）例2-6：李飛擬5年后購買一輛價值100000元的小轎車，試題鏈接：某公司擬于5年后一次還清所欠債務100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6．1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3．7908，則應從現(xiàn)在起每年年末等額存入的償債基金為（）。A．16379.75B．26379.66C．379080D．610510參考答案：A試題鏈接：某公司擬于5年后一次還清所欠債務100000元，3．普通年金的現(xiàn)值

普通年金現(xiàn)值是指一定時期內每期期末等額收支款項的復利現(xiàn)值之和。實際上就是已知年金A，求普通年金現(xiàn)值P。其計算公式為：P＝A·［1-（1+i）-n］/i式中,［1-（1+i）-n］/i稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”,記為（P/A，i，n）。上式也可寫作：P＝A·（P/A，i，n）3．普通年金的現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指一定時期內每期期末等額收例2-7：王先生出國5年，讓銀行代扣房租，每年租金1000元，設銀行存款利率為8%。【要求】計算王先生現(xiàn)在在銀行存入的房租額?！窘狻窟@里i=8%，n=5，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,8%,5）=3.9927P=1000×（P/A，8%，5）=1000×3.9927=3992.70（元）例2-7：王先生出國5年，讓銀行代扣房租，每年租金10004．年資本回收額的計算

年資本回收額的計算實際上是已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A。其計算公式為A=P·i/［1-（1+i）-n］=P/（P/A，i，n）可見，資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算。4．年資本回收額的計算 年資本回收額的計算實際上是已知普通年例2-8：某企業(yè)借得1000元的貸款，在10年內以年利率12%等額償還?！疽蟆坑嬎忝磕陸督痤~。【解】這里i=12%，n=10，查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,12%,10）=5.6497A=1000÷5．6497=176.98（萬元）例2-8：某企業(yè)借得1000元的貸款，在10年內以年利率1試題鏈接：在有關資金時間價值指標的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運算的關系。（）參考答案：×試題鏈接：在有關資金時間價值指標的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與（二）預付年金 預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)生在每期的期初，而不是期末，也稱先付年金或即付年金。（二）預付年金 預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)1．預付年金的終值

預付年金的終值是指把預付年金每個等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。其計算公式為：F＝A{［（1+i）n-1］/i}·（1+i）“預付年金終值系數(shù)”是在普通年金終值系數(shù)的基礎上,期數(shù)加1,系數(shù)減1所得的結果。通常記為［（F/A，i，n+1）-1］。上述公式也可寫作F＝A·［（F/A，i，n+1）-1］1．預付年金的終值 預付年金的終值是指把預付年金每個等額A都例2-9：為給兒子上大學準備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000元。若銀行存款利率為5%?！疽蟆坑嬎阃跸壬诘?年年末能一次取出的本利和?！窘狻窟@里i=5%，n=6，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,5%,7）=8.142F＝3000×［（F/A,5%,6+1）-1］=3000×［（F/A,5%,7）-1］=3000×7.142=21426（元）例2-9：為給兒子上大學準備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存試題鏈接：下列各項中，其數(shù)值等于即付年金終值系數(shù)的有（）A．（P/A,i,n）（1+i）B．{（P/A,i,n-1）+1}C．（F/A,i,n）（1+i）D．{（F/A,i,n+1）-1}參考答案：CD試題鏈接：下列各項中，其數(shù)值等于即付年金終值系數(shù)的有（）2．預付年金的現(xiàn)值

預付年金的現(xiàn)值是指把即付年金每個等額A都換算成第一期期初的數(shù)值即第0期期末的數(shù)值，再求和。其計算公式為：P＝A{［1-（1+i）-n］/i}·（1+i）“預付年金現(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎上,期數(shù)減1,系數(shù)加1所得的結果。通常記為［（P/A，i，n-1）+1］。上述公式也可寫作：P＝A·［（P/A，i，n-1）+1］2．預付年金的現(xiàn)值 預付年金的現(xiàn)值是指把即付年金每個等額A都例2-10：6年分期付款購物，每年初付20000元，設銀行利率為10%?！疽蟆坑嬎阍擁椃制诟犊钕喈斢谝淮维F(xiàn)金支付的購價。【解】這里i=10%，n=6，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,10%,5）=3.7908P=2000×［（P/A，10%，5）+1］=2000×（3.7908+1）=9581.60（元）例2-10：6年分期付款購物，每年初付20000元，設銀行（三）遞延年金 第一期不發(fā)生收付的年金，稱為遞延年金，它是普通年金的特殊形式。（三）遞延年金 第一期不發(fā)生收付的年金，稱為遞延年金，它是普1．遞延年金終值

遞延年金終值的大小，與遞延期無關，只與年金支付期有關，它的計算方法與普通年金相同，只是要注意期數(shù)。其計算公式為：F＝A·（F/A，i，n）式中，n表示的是A的個數(shù)，與遞延期無關。1．遞延年金終值 遞延年金終值的大小，與遞延期無關，只與年金例2-11：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合同規(guī)定，從第4年開始，張先生每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。【要求】計算購房款的終值?！窘狻窟@里i=10%，n=10，查年金終值系數(shù)表，得（F/A,10%,10）=15.973F=25×（F/A,10%,10）=25×15.937=398.43（萬元）例2-11：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合2．遞延年金現(xiàn)值

遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種。

第一種方法，假設遞延期為m（m＜n），可先求出m期后的（n-m）期普通年金的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計算公式為：P＝A·（P/A，i，n-m）（P/F，i，m）

第二種方法，先求出n期普通年金的現(xiàn)值，然后扣除實際并未收付款的m期普通年金現(xiàn)值。其計算公式為：P＝A·［（P/A，i，n）-（P/A，i，m）］2．遞延年金現(xiàn)值 遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種。例2-12：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合同規(guī)定，從第4年開始，張先生每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。相當于張先生現(xiàn)在一次支付多少錢？【要求】計算張先生分期付款額相當于現(xiàn)在一次支付的金額。例2-12：張先生擬以年利率為10%取得借款購置一處房產，合【解】方法一：這里i=10%，n=10，m=3,查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,10%,10）=6.1446；查復利現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/F,10%,3）=0.7513P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）=25×6.1446×0.7513=115.41（萬元）【解】方法二：P（m+n）=25×（P/A，10%，3+10）=25×7.1034=177.59（元）Pm=25（P/A，10%，3）=25×2.4869=62.17（元）Pn=177.59-62.17=115.42（萬元）方法二：（四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無期限的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。其計算公式為：P＝A·（1/i）（四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無期限的收入或支出相等金額的年金例2-13：擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，利率為10％?！疽蟆坑嬎悻F(xiàn)在應一次性存入的錢數(shù)?！窘狻窟@里i=10%，A=10000,P=10000/10%=100000（元）例2-13：擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)1000試題鏈接：在下列各項中，無法計算出確切結果的是（）。A．后付年金終值B．即付年金終值C．遞延年金終值D．永續(xù)年金終值參考答案：D試題鏈接：在下列各項中，無法計算出確切結果的是（）。第二節(jié)風險與收益一、風險的含義二、風險的類型三、資產的收益與收益率四、風險與收益的一般關系五、資產風險的衡量六、資產組合的風險與收益七、系統(tǒng)風險及其衡量八、資本資產定價模型第二節(jié)風險與收益一、風險的含義一、風險的含義 一般來說，風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。從財務角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。資產的風險，是指資產收益率的不確定性。一、風險的含義 一般來說，風險是指在一定條件下和一定時期內可二、風險的類型1．從個別理財主體的角度看,風險分為市場風險和公司特有風險兩類

市場風險是指那些對所有企業(yè)產生影響的因素引起的風險,如戰(zhàn)爭、自然災害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。這類風險涉及所有企業(yè),不能通過多角化投資來分散,因此,又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險。

二、風險的類型1．從個別理財主體的角度看,風險分為市場風險

公司特有風險是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風險,如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場、新產品開發(fā)失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的,因而可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風險也稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。 公司特有風險是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風險,如罷2．從企業(yè)本身來看,風險可分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類 經(jīng)營風險是指因生產經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。經(jīng)營風險是任何商業(yè)活動都有的，也稱為商業(yè)風險。經(jīng)營風險主要來自于：①市場銷售。②生產成本。③生產技術。④其他（外部的環(huán)境變化，如天災、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹等）。2．從企業(yè)本身來看,風險可分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類 經(jīng)

財務風險又稱籌資風險,是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。由于許多因素的影響,企業(yè)息稅前資金利潤率和借入資金利息率差額具有不確定性,從而引起自有資金利潤率的高低變化，這種風險即為籌資風險。 財務風險又稱籌資風險,是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的試題鏈接：市場風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。（）參考答案：√試題鏈接：市場風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資三、資產的收益與收益率1．資產的收益與收益率的概念

資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產收益的方式：一種是以絕對數(shù)表示的資產價值的增值量，稱為資產的收益額，通常以資產在一定期限內的增值量來表示;另一種是以相對數(shù)（百分比）表示的資產價值的增值率，稱為資產的收益率或報酬率。包括利（股）息的收益率和資本利得的收益率。一般情況下，資產的收益指資產的年收益率，又稱資產的報酬率。三、資產的收益與收益率1．資產的收益與收益率的概念單項資產收益率=資產價值（價格）的增值額期初資產的價值（價格）=（利息或股息收益+資本利得）期初資產的價值（價格）=利（股）息收益率+資本利得收益率單項資產收益率=資產價值（價格）的增值額期初資產的價值（價格2．資產收益率的類型 實際收益率是已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產收益率。 名義收益率是在資產合約上標明的收益率，如借款協(xié)議上的借款利率。 預期收益率又稱期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現(xiàn)的收益率。 必要收益率又稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產要求的最低收益率。2．資產收益率的類型 實際收益率是已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)

無風險收益率是指可以確定可知的無風險資產的收益率，大小由純粹利率和通貨膨脹補貼組成，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風險收益率。

風險收益率是指資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。 無風險收益率是指可以確定可知的無風險資產的收益率，大小由純試題鏈接：投資者對某項資產合理實訓要求的最低收益率，稱為（）。A．實際收益率B．必要收益率C．預期收益率D．無風險收益率參考答案：B試題鏈接：投資者對某項資產合理實訓要求的最低收益率，稱為（）四、風險與收益的一般關系 在風險反感普遍存在的情況下,誘使投資者進行風險投資的,是超過時間價值的那部分額外報酬,即風險報酬。 風險報酬的表現(xiàn)形式是風險報酬率,就是指投資者因冒風險進行投資而實訓要求的,超過資金時間價值的那部分額外報酬率。四、風險與收益的一般關系 在風險反感普遍存在的情況下,誘使

如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進行風險投資所實訓要求或期望的投資報酬率便是無風險報酬率與風險報酬率之和。即期望投資報酬率＝無風險報酬率+風險報酬率風險報酬率=b×V式中：b為風險價值系數(shù)；V為標準離差率。 如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進行風險投資所實訓要求或期試題鏈接：根據(jù)財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風險收益和風險收益之和。（）參考答案：×試題鏈接：根據(jù)財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、五、資產風險的衡量 資產風險是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。 衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。五、資產風險的衡量 資產風險是指資產收益率的不確定性，其大小1．收益率的方差（δ2） 收益率的方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度。其計算公式為：δ2=[Ri-E（R）]2×Pi式中，E（R）表示資產的預期收益率；可用公式E（R）=∑ni=1Pi×Ri來計算；Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ri是在第i中可能情況下該資產的收益率。1．收益率的方差（δ2） 收益率的方差是用來表示某資產收益率2．收益率的標準差（δ） 收益率的標準差是反映資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的偏離程度。其計算公式為δ=標準差和方差都是用絕對指標來衡量資產的風險大小，在預期收益率相同的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；標準差或方差越小，則風險也越小。2．收益率的標準差（δ） 收益率的標準差是反映資產收益率的各3．收益率的標準離差率（V） 收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。其計算公式為V=δ/E（R） 標準離差率以相對數(shù)衡量資產的全部風險的大小，它表示每單位預期收益所包含的風險。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大。標準離差率可以用來比較預期收益率不同的資產的風險。3．收益率的標準離差率（V） 收益率的標準離差率是收益率的標例2-14：某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有三個方案可供選擇。根據(jù)市場預測，三種不同市場情況的預計收益率如下表所示。例2-14：某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有三個方案可供選擇?！疽蟆浚?）分別計算三個方案的預期收益率。（2）分別計算三個方案的標準差。（3）分別計算三個方案的標準離差率。（4）評價各方案的風險大小?！疽蟆俊窘狻浚?）先計算三個方案的預期收益率，及概率分布的期望值如下E（A）=30%×0.3+15%×0.5=16.5%E（B）=40%×0.3+15%×0.5+（-15%）×0.2=16.5%E（C）=50%×0.3+15%×0.5+（-30%）×0.2=16.5%【解】（2）計算三個方案的標準差δA==16.5%δB==19.11%δC=

=27.75%（2）計算三個方案的標準差（3）計算三個方案的標準離差率δA=

≈0.82δB=

≈1.16δC=

≈1.68（3）計算三個方案的標準離差率（4）評價各方案的風險大小。

由以上計算可知，三個方案的預期收益率相同，標準差由A到C越來越大，則風險也越來越大。由標準離差率的計算也可以看出A方案的風險最小，B方案次之，C方案的風險最大。（4）評價各方案的風險大小。試題鏈接：已知甲乙兩個方案投資收益率的