第2講 金融風險管理概述(續(xù))課件

金融風險概述（續(xù)）《金融風險管理》第1頁市場風險信用風險操作風險流動性風險金融風險概述（續(xù)）《金融風險管理》第1頁市場風險

市場風險(Marketrisk)：指金融市場下金融變量(如利率，匯率，股價以及商品價格等)的波動而導致的金融參與者的資產(chǎn)價值變化的風險。利率，匯率，股價以及商品價格等稱為市場風險因子。金融市場風險也稱為金融資產(chǎn)價格的風險。金融資產(chǎn)價格在時價格可表示為《金融風險管理》第2頁市場風險(Marketrisk)：指金融市場下金融變量市場風險的特點由市場風險因子引起的風險是一種基礎(chǔ)性風險是其它風險的驅(qū)動因子度量方法比較系統(tǒng)化《金融風險管理》第3頁市場風險的特點由市場風險因子引起的風險《金融風險管理》第3頁市場風險的細分利率風險匯率風險證券價格風險購買力風險《金融風險管理》第4頁市場風險的細分利率風險《金融風險管理》第4頁信用風險(Creditrisk)：指由于借款人或市場交易對手的違約而導致?lián)p失的可能性，以及由于借款人信用評級的變動或履約能力的變化導致其債務(wù)市場價值的變動而引發(fā)損失的可能性。特點：量化，轉(zhuǎn)移困難風險發(fā)生時，只有損失，沒有收益《金融風險管理》第5頁信用風險(Creditrisk)：指由于借款人或市場交易對信用風險的細分按風險性質(zhì)分為違約風險、信用等級降低風險和信用價差增大風險按業(yè)務(wù)種類分為表內(nèi)風險和表外風險按產(chǎn)生的部位分為本金風險和重置風險按可分散否分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險《金融風險管理》第6頁信用風險的細分按風險性質(zhì)分為違約風險、信用等級降低風險和信用操作風險(Operationalrisk)：指由于金融機構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善，管理失誤或其它一些人為錯誤而導致金融參與者潛在損失的可能性。主要來自技術(shù)和組織兩個層面

操作風險又分為模型、技術(shù)、欺詐等風險?！督鹑陲L險管理》第7頁操作風險(Operationalrisk)：指由于金融機構(gòu)流動性風險(Liquidityrisk)：指金融參與者由于資產(chǎn)流動性降低而導致的可能損失的風險。流動性的定義：在一定時間內(nèi)完成交易所需要的成本。流動性風險通常包括市場流動性風險和籌資流動性風險。《金融風險管理》第8頁流動性風險(Liquidityrisk)：指金融參與者由于流動性的結(jié)構(gòu)密度：又稱寬度，指交易價格偏離中間價格的程度。深度，又稱廣度，表示在特定的價格上存在的訂單數(shù)量。彈性，由于一定量的交易而導致價格波動消失的速度。即時性，投資者有交易愿望時能得到立即變現(xiàn)資產(chǎn)的特性?！督鹑陲L險管理》第9頁流動性的結(jié)構(gòu)密度：又稱寬度，指交易價格偏離中間價格的程度。《其它風險經(jīng)營風險國家風險關(guān)聯(lián)風險《金融風險管理》第10頁其它風險《金融風險管理》第10頁案例：長期資本管理公司事件LTCM（longtermcapitalmanagement）是1994年由JohnMeriwether創(chuàng)辦的對沖基金——長期資本管理公司，主要合伙人包括M.S.Scholes和R.C.Merton，他們參與建立的“期權(quán)定價公式”（即B-S公式），兩位因此獲得者1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎?！督鹑陲L險管理》第11頁案例：長期資本管理公司事件LTCM（longtermca

LTCM的投資策略和投資對象

投資策略：根據(jù)金融工程建立模型，編制程序，利用市場錯誤定價進行套利。投資對象：債券和債務(wù)類衍生品。第一類是美國國債及其衍生品，國債由美國聯(lián)邦政府保證，幾乎沒有風險；第二類是企業(yè)或發(fā)展中國家政府發(fā)行的債券，風險較大，如俄羅斯國債，具有主權(quán)信用風險。《金融風險管理》第12頁

LTCM的投資策略和投資對象

投資策略：根據(jù)金融工程建立模危機起源：流動性風險1998年8月17日俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債，這一突發(fā)事件觸發(fā)了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風港，將巨額資金轉(zhuǎn)向購買美國政府擔保的短期國債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與LTCM所得到的兩類債券同步漲跌的統(tǒng)計規(guī)律剛好相反?！督鹑陲L險管理》第13頁危機起源：流動性風險1998年8月17日俄羅斯政府突然宣布推1998年5月，LTCM利用22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元（名義本金）的證券，由此造成該公司的巨額虧損。從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150天資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，僅余5億美元而瀕臨破產(chǎn)。9月23日，紐約美聯(lián)儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構(gòu)注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權(quán)，共同接管了該公司，從而避免它倒閉的厄運。?！督鹑陲L險管理》第14頁《金融風險管理》第14頁15價差方向判斷失誤導致巨額虧損俄羅斯國債美國國債正常信用價差價格t3t1t2正常信用價差15價差方向判斷失誤導致巨額虧損俄羅斯國債美國國債正常信用價16由于巨額損失耗盡了LTCM的風險資本，所以相比起LTCM的風險其資本金嚴重不足！如果其資本金能夠挺到t3時刻，LTCM仍有機會反敗為勝，為什么LTCM資本金會如此不足？16由于巨額損失耗盡了LTCM的風險資本，所以相比起LTCM經(jīng)驗總結(jié)LTCM公司資產(chǎn)面臨的風險有：市場風險：如利率波動導致互換的損失信用風險：如俄羅斯國債的違約流動性風險：LTCM是持有巨額頭寸具有內(nèi)生性的流動不足操作風險——模型風險，模型假設(shè)前提和計算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計基礎(chǔ)上得出，但歷史統(tǒng)計不可能完全涵蓋未來現(xiàn)象?！督鹑陲L險管理》第17頁經(jīng)驗總結(jié)LTCM公司資產(chǎn)面臨的風險有：《金融風險管理》第17演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！金融風險概述（續(xù)）《金融風險管理》第19頁市場風險信用風險操作風險流動性風險金融風險概述（續(xù)）《金融風險管理》第1頁市場風險

市場風險(Marketrisk)：指金融市場下金融變量(如利率，匯率，股價以及商品價格等)的波動而導致的金融參與者的資產(chǎn)價值變化的風險。利率，匯率，股價以及商品價格等稱為市場風險因子。金融市場風險也稱為金融資產(chǎn)價格的風險。金融資產(chǎn)價格在時價格可表示為《金融風險管理》第20頁市場風險(Marketrisk)：指金融市場下金融變量市場風險的特點由市場風險因子引起的風險是一種基礎(chǔ)性風險是其它風險的驅(qū)動因子度量方法比較系統(tǒng)化《金融風險管理》第21頁市場風險的特點由市場風險因子引起的風險《金融風險管理》第3頁市場風險的細分利率風險匯率風險證券價格風險購買力風險《金融風險管理》第22頁市場風險的細分利率風險《金融風險管理》第4頁信用風險(Creditrisk)：指由于借款人或市場交易對手的違約而導致?lián)p失的可能性，以及由于借款人信用評級的變動或履約能力的變化導致其債務(wù)市場價值的變動而引發(fā)損失的可能性。特點：量化，轉(zhuǎn)移困難風險發(fā)生時，只有損失，沒有收益《金融風險管理》第23頁信用風險(Creditrisk)：指由于借款人或市場交易對信用風險的細分按風險性質(zhì)分為違約風險、信用等級降低風險和信用價差增大風險按業(yè)務(wù)種類分為表內(nèi)風險和表外風險按產(chǎn)生的部位分為本金風險和重置風險按可分散否分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險《金融風險管理》第24頁信用風險的細分按風險性質(zhì)分為違約風險、信用等級降低風險和信用操作風險(Operationalrisk)：指由于金融機構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善，管理失誤或其它一些人為錯誤而導致金融參與者潛在損失的可能性。主要來自技術(shù)和組織兩個層面

操作風險又分為模型、技術(shù)、欺詐等風險?！督鹑陲L險管理》第25頁操作風險(Operationalrisk)：指由于金融機構(gòu)流動性風險(Liquidityrisk)：指金融參與者由于資產(chǎn)流動性降低而導致的可能損失的風險。流動性的定義：在一定時間內(nèi)完成交易所需要的成本。流動性風險通常包括市場流動性風險和籌資流動性風險。《金融風險管理》第26頁流動性風險(Liquidityrisk)：指金融參與者由于流動性的結(jié)構(gòu)密度：又稱寬度，指交易價格偏離中間價格的程度。深度，又稱廣度，表示在特定的價格上存在的訂單數(shù)量。彈性，由于一定量的交易而導致價格波動消失的速度。即時性，投資者有交易愿望時能得到立即變現(xiàn)資產(chǎn)的特性?！督鹑陲L險管理》第27頁流動性的結(jié)構(gòu)密度：又稱寬度，指交易價格偏離中間價格的程度?！镀渌L險經(jīng)營風險國家風險關(guān)聯(lián)風險《金融風險管理》第28頁其它風險《金融風險管理》第10頁案例：長期資本管理公司事件LTCM（longtermcapitalmanagement）是1994年由JohnMeriwether創(chuàng)辦的對沖基金——長期資本管理公司，主要合伙人包括M.S.Scholes和R.C.Merton，他們參與建立的“期權(quán)定價公式”（即B-S公式），兩位因此獲得者1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎?！督鹑陲L險管理》第29頁案例：長期資本管理公司事件LTCM（longtermca

LTCM的投資策略和投資對象

投資策略：根據(jù)金融工程建立模型，編制程序，利用市場錯誤定價進行套利。投資對象：債券和債務(wù)類衍生品。第一類是美國國債及其衍生品，國債由美國聯(lián)邦政府保證，幾乎沒有風險；第二類是企業(yè)或發(fā)展中國家政府發(fā)行的債券，風險較大，如俄羅斯國債，具有主權(quán)信用風險?！督鹑陲L險管理》第30頁

LTCM的投資策略和投資對象

投資策略：根據(jù)金融工程建立模危機起源：流動性風險1998年8月17日俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債，這一突發(fā)事件觸發(fā)了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風港，將巨額資金轉(zhuǎn)向購買美國政府擔保的短期國債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與LTCM所得到的兩類債券同步漲跌的統(tǒng)計規(guī)律剛好相反?！督鹑陲L險管理》第31頁危機起源：流動性風險1998年8月17日俄羅斯政府突然宣布推1998年5月，LTCM利用22億美元作資本抵押，買入價值3250億美元（名義本金）的證券，由此造成該公司的巨額虧損。從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150天資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，僅余5億美元而瀕臨破產(chǎn)。9月23日，紐約美聯(lián)儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構(gòu)注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權(quán)，共同接管了該公司，從而避免它倒閉的厄運。?！督鹑陲L險管理》第32頁《金融風險管理》第14頁33價差方向判斷失誤導致巨額虧損俄羅斯國債美國國債正常信用價差價格t3t1t2正常信用價差15價差方向判斷失誤導致巨額虧損俄羅斯國債美國國債正常信用價34由于巨額損失耗盡了LTCM的風險資本，所以相比起LTCM的風險其資本金嚴重不足！如果其資本金能夠挺到t3時刻，LTCM仍有機會反敗為勝