財務(wù)的目標管理與原則課件

第一章財務(wù)管理的目標和原則1.1財務(wù)管理的目標GoalsofCorporateFinance1.2財務(wù)管理的原則PrinciplesofCorporateFinance第一章財務(wù)管理的目標和原則1.1財務(wù)管理的目標

1.1財務(wù)管理的目標請思考：企業(yè)經(jīng)營的目標是什么？或者說企業(yè)經(jīng)營要達到什么目的？經(jīng)濟學對企業(yè)（廠商）下的定義是：追求“利潤最大化”的經(jīng)濟組織，即企業(yè)經(jīng)營的目標是實現(xiàn)“利潤最大化”，那么企業(yè)財務(wù)管理的目標是否也是“利潤最大化”呢？1.1財務(wù)管理的目標請思考：企業(yè)經(jīng)營的目標是什么？經(jīng)濟學

一、利潤最大化與股東財富最大化：

哪個更好利潤最大化忽略了不確定性和風險利潤最大化（ProfitMaximization）2.利潤最大化忽略報酬的時間價值3.會計利潤忽略了一項最重要的成本——股東所提供的資金的成本（機會成本）一、利潤最大化與股東財富最大化：

哪個更好利潤最

一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好

股東財富最大化（Stockholders’WealthMaximization）

理由股東對企業(yè)收益具有剩余要求權(quán)，這種剩余要求權(quán)賦予股東的權(quán)利、義務(wù)、風險、收益都大于公司的債權(quán)人、經(jīng)營者和其他員工。因此，在確定公司財務(wù)管理的目標時，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財富最大化。一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好股東財富最大化

股東財富最大化（Stockholders’WealthMaximization）一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好載體在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富是由其所持有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的，在股票數(shù)量一定的前提下，當股票價格達到最高時，股東財富也達到最大。因此，股票價格最大化是載體。股東財富最大化一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好

說明：1.選擇股票價格最大化作為股東財富最大化的具體目標是因為它考慮了所有影響財務(wù)決策的因素。（股票的內(nèi)在價值是按照風險調(diào)整貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，因而股票市價能夠考慮取得收益的時間因素和風險因素。）2.股票價格的變動不只是公司業(yè)績的反映，許多因素都會影響股價，要把某一特定的股價變化與某一財務(wù)決策相聯(lián)系幾乎是不可能的。（我們的著眼點是其他的因素不變，我們的財務(wù)決策對股價會有什么樣的影響。）說明：2.股票價格的變動不只是公司業(yè)績的

公司財務(wù)管理的目標是使股東財富最大化，即股價最大化。

Maximizationthepriceofafirm’scommonstock結(jié)論公司財務(wù)管理的目標是使股東財富最大化，即股價最大化。結(jié)論

二、社會效益與代理問題：與股東財富最大化相關(guān)的兩個問題

社會效益（socialeffect）

企業(yè)有必要承擔社會責任，如：提供安全的工作環(huán)境、避免空氣和水污染、提供安全合格的產(chǎn)品等等；承擔社會責任是有代價的，即要支付成本，這會減少股東財富。

二、社會效益與代理問題：與股東財富最大化相關(guān)的兩個問題社

代理問題（agencyproblem）

在現(xiàn)代公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)為三個關(guān)系人：股東、債權(quán)人和經(jīng)理人代理問題（agencyproblem）在現(xiàn)代公司制下，

股東與經(jīng)營者之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離委托代理雙方的目標函數(shù)不一致委托代理雙方存在嚴重的信息不對稱解決辦法

激勵&約束股東與經(jīng)營者之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因資本所

股東與債權(quán)人之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因股東與債權(quán)人的風險與收益的不對稱股東與債權(quán)人之間的信息不對稱解決辦法降低債券投資的支付價格或提高利率在債務(wù)契約中增加各種限制性條款股東與債權(quán)人之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因股東與債

小結(jié)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的不確定性和代理關(guān)系的復雜性，決定了契約各方存在著利益不平衡，由此決定了契約的訂立、監(jiān)督和執(zhí)行在客觀上需要建立一系列管理機制，促使代理人采取適當?shù)男袆?。所有這些都要支付一定的代價，即代理成本；而代理成本的存在必然會抵減股東財富，影響公司財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。小結(jié)現(xiàn)

1.2財務(wù)管理的原則請回答幾個問題：

假如你想出售你的汽車，你是否希望獲得可能的最高價格?你是否認為想買你汽車的人希望支付盡可能低的價格？假如你想投資一筆錢，你是否愿意在下一年它成為原來的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有錢的風險？如果我欠你$100，你寧愿今天收回呢還是半年以后？1.2財務(wù)管理的原則請回答幾個問題：假如你想

風險與收益相權(quán)衡的原則

原則1

對額外的風險需要有額外的收益進行補償

風險與收益相權(quán)衡的原則原則1

貨幣的時間價值原則

原則2今天的一元錢比未來的一元錢更值錢在經(jīng)濟學中這一概念是以機會成本表示的原則2今天的一元錢比未來的

現(xiàn)金流是企業(yè)所收到的并可以用于再投資的現(xiàn)金；而按權(quán)責發(fā)生質(zhì)核算的會計利潤是賺得收益而不是手頭可用的現(xiàn)金。原則3

價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤原則3

增量現(xiàn)金流量原則原則4在確定現(xiàn)金流量時，只有增量現(xiàn)金流是與項目的決策相關(guān)的，它是作為一項結(jié)果發(fā)生的現(xiàn)金流量與沒有該項決策時原現(xiàn)金流的差。增量現(xiàn)金流量原則原則4

在競爭市場上沒有利潤特別高的項目

原則5尋找有利可圖的投資機會的第一個要素是理解它們在競爭市場上是如何存在的，其次，公司要著眼于創(chuàng)造并利用競爭市場上的不完善之處，而不是去考察那些看起來利潤很大的新興市場和行業(yè)。在競爭市場上沒有利潤特別高的項目原則5

資本市場效率原則

原則6市場是靈敏的，價格是合理的。在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對“新”信息能完全迅速地做出調(diào)整。資本市場效率原則原則6市場是靈敏的，價格

代理問題

原則7代理問題的產(chǎn)生原自所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，盡管公司的目標是使股東財富最大化，但在現(xiàn)實中，代理問題會阻礙這一目標的實現(xiàn)，人們往往花費很多時間來監(jiān)督管理者的行為，并試圖使他們的利益與股東的利益相一致。代理問題原則7代理問題的產(chǎn)生原自所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的

原則8納稅影響業(yè)務(wù)決策估價過程中相關(guān)的現(xiàn)金流應(yīng)該是稅后的增量現(xiàn)金流。評價新項目時必須考慮所得稅，投資收益要在稅后的基礎(chǔ)上衡量；否則公司就不能正確地把握項目的增量現(xiàn)金流。原則8納稅影響業(yè)務(wù)決策估價過程中相關(guān)的現(xiàn)金流應(yīng)該是

風險分為不同的類別

原則9人們常說“不要把所有的雞蛋放到一個籃子里”。分散化是好的事件與不好的事件相互抵消，從而在不影響預(yù)期收益的情況下降低整體的不確定性。當我們觀察所有的項目和資產(chǎn)時，會發(fā)現(xiàn)有一些風險可以通過分散化消除，有一些則不能。風險分為不同的類別原則9人們常說“不要把所有的雞蛋放到一

原則10道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑。原則10道德行為就是要做正確的事情，

第一章財務(wù)管理的目標和原則1.1財務(wù)管理的目標GoalsofCorporateFinance1.2財務(wù)管理的原則PrinciplesofCorporateFinance第一章財務(wù)管理的目標和原則1.1財務(wù)管理的目標

1.1財務(wù)管理的目標請思考：企業(yè)經(jīng)營的目標是什么？或者說企業(yè)經(jīng)營要達到什么目的？經(jīng)濟學對企業(yè)（廠商）下的定義是：追求“利潤最大化”的經(jīng)濟組織，即企業(yè)經(jīng)營的目標是實現(xiàn)“利潤最大化”，那么企業(yè)財務(wù)管理的目標是否也是“利潤最大化”呢？1.1財務(wù)管理的目標請思考：企業(yè)經(jīng)營的目標是什么？經(jīng)濟學

一、利潤最大化與股東財富最大化：

哪個更好利潤最大化忽略了不確定性和風險利潤最大化（ProfitMaximization）2.利潤最大化忽略報酬的時間價值3.會計利潤忽略了一項最重要的成本——股東所提供的資金的成本（機會成本）一、利潤最大化與股東財富最大化：

哪個更好利潤最

一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好

股東財富最大化（Stockholders’WealthMaximization）

理由股東對企業(yè)收益具有剩余要求權(quán)，這種剩余要求權(quán)賦予股東的權(quán)利、義務(wù)、風險、收益都大于公司的債權(quán)人、經(jīng)營者和其他員工。因此，在確定公司財務(wù)管理的目標時，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財富最大化。一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好股東財富最大化

股東財富最大化（Stockholders’WealthMaximization）一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好載體在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富是由其所持有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的，在股票數(shù)量一定的前提下，當股票價格達到最高時，股東財富也達到最大。因此，股票價格最大化是載體。股東財富最大化一、利潤最大化與股東財富最大化：哪個更好

說明：1.選擇股票價格最大化作為股東財富最大化的具體目標是因為它考慮了所有影響財務(wù)決策的因素。（股票的內(nèi)在價值是按照風險調(diào)整貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，因而股票市價能夠考慮取得收益的時間因素和風險因素。）2.股票價格的變動不只是公司業(yè)績的反映，許多因素都會影響股價，要把某一特定的股價變化與某一財務(wù)決策相聯(lián)系幾乎是不可能的。（我們的著眼點是其他的因素不變，我們的財務(wù)決策對股價會有什么樣的影響。）說明：2.股票價格的變動不只是公司業(yè)績的

公司財務(wù)管理的目標是使股東財富最大化，即股價最大化。

Maximizationthepriceofafirm’scommonstock結(jié)論公司財務(wù)管理的目標是使股東財富最大化，即股價最大化。結(jié)論

二、社會效益與代理問題：與股東財富最大化相關(guān)的兩個問題

社會效益（socialeffect）

企業(yè)有必要承擔社會責任，如：提供安全的工作環(huán)境、避免空氣和水污染、提供安全合格的產(chǎn)品等等；承擔社會責任是有代價的，即要支付成本，這會減少股東財富。

二、社會效益與代理問題：與股東財富最大化相關(guān)的兩個問題社

代理問題（agencyproblem）

在現(xiàn)代公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)為三個關(guān)系人：股東、債權(quán)人和經(jīng)理人代理問題（agencyproblem）在現(xiàn)代公司制下，

股東與經(jīng)營者之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離委托代理雙方的目標函數(shù)不一致委托代理雙方存在嚴重的信息不對稱解決辦法

激勵&約束股東與經(jīng)營者之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因資本所

股東與債權(quán)人之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因股東與債權(quán)人的風險與收益的不對稱股東與債權(quán)人之間的信息不對稱解決辦法降低債券投資的支付價格或提高利率在債務(wù)契約中增加各種限制性條款股東與債權(quán)人之間的委托—代理關(guān)系產(chǎn)生原因股東與債

小結(jié)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的不確定性和代理關(guān)系的復雜性，決定了契約各方存在著利益不平衡，由此決定了契約的訂立、監(jiān)督和執(zhí)行在客觀上需要建立一系列管理機制，促使代理人采取適當?shù)男袆印Ｋ羞@些都要支付一定的代價，即代理成本；而代理成本的存在必然會抵減股東財富，影響公司財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。小結(jié)現(xiàn)

1.2財務(wù)管理的原則請回答幾個問題：

假如你想出售你的汽車，你是否希望獲得可能的最高價格?你是否認為想買你汽車的人希望支付盡可能低的價格？假如你想投資一筆錢，你是否愿意在下一年它成為原來的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有錢的風險？如果我欠你$100，你寧愿今天收回呢還是半年以后？1.2財務(wù)管理的原則請回答幾個問題：假如你想

風險與收益相權(quán)衡的原則

原則1

對額外的風險需要有額外的收益進行補償

風險與收益相權(quán)衡的原則原則1

貨幣的時間價值原則

原則2今天的一元錢比未來的一元錢更值錢在經(jīng)濟學中這一概念是以機會成本表示的原則2今天的一元錢比未來的

現(xiàn)金流是企業(yè)所收到的并可以用于再投資的現(xiàn)金；而按權(quán)責發(fā)生質(zhì)核算的會計利潤是賺得收益而不是手頭可用的現(xiàn)金。原則3

價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤原則3

增量現(xiàn)金流量原則原則4在確定現(xiàn)金流量時，只有增量現(xiàn)金流是與項目的決策相關(guān)的，它是作為一項結(jié)果發(fā)生的現(xiàn)金流量與沒有該項決策時原現(xiàn)金流的差。增量現(xiàn)金流量原則原則4

在競爭市場上沒有利潤特別高的項目

原則5尋找有利可圖的投資機會的第一個要素是理解它們在競爭市場上是如何存在的，其次，公司要著眼于創(chuàng)造并利用競爭市場上的不完善之