國際貨幣危機與國際貨幣體系概論課件

第9章國際貨幣危機與國際貨幣體系2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第9章國際貨幣危機與國際貨幣體系2022/12/15第九章1重點問題貨幣危機理論國際貨幣體系布雷頓森林體系牙買加體系東亞金融危機

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系重點問題貨幣危機理論2022/12/15第九章國際貨幣危機2主要內容第一節(jié)

貨幣危機理論第二節(jié)國際貨幣體系的類型第三節(jié)當前的國際貨幣體系2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系主要內容2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨幣體3貨幣危機理論1.貨幣危機的定義國際游資的投機性沖擊給一國或多國帶來的以貨幣大幅度貶值為癥狀的經(jīng)濟現(xiàn)象。廣義：一國或地區(qū)貨幣的匯率變動在短期內超過一定的幅度（25%），同時貶值幅度比前一年增加至少10%。狹義：市場參與者通過外匯市場的操作導致該國固定匯率制度的崩潰和外匯市場持續(xù)動蕩。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系貨幣危機理論1.貨幣危機的定義2022/12/15第九章國4

2.貨幣危機與金融危機的關系

金融危機是指一國金融領域內出現(xiàn)的異常劇烈動蕩和混亂，并對經(jīng)濟運行造成破壞性影響的一種綜合性經(jīng)濟現(xiàn)象，它是貨幣危機、信用危機、債務危機、銀行危機以及股市危機的總稱金融危機一般具有以下特征：（1）股市暴跌（2）資本外逃（3）儲備減少及貨幣貶值（4）銀行等金融機構破產(chǎn)（5）償債困難2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系2.貨幣危機與金融危機的關系2022/12/15第九章國5

3.貨幣危機的類型

（1）經(jīng)濟惡化型(經(jīng)濟基礎惡化)

（2）自我實現(xiàn)型(貶值預期)

（3）國際傳播型4.貨幣危機的影響

（1）導致經(jīng)濟秩序混亂和經(jīng)濟衰退（2）導致投資環(huán)境惡化和投資萎縮（3）導致金融體系遭到破壞（4）導致國際收支失衡（5）誘發(fā)社會動蕩和政治危機2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系3.貨幣危機的類型2022/12/15第九章國際貨幣危機6第一節(jié)貨幣危機理論二、第一代貨幣危機理論

第一代貨幣危機模型的代表人物是鮑爾·克魯格曼、羅伯特·弗勒德和彼得·M.加伯，克魯格曼在其1979年發(fā)表的《一個國際收支危機的模型》，一文中所構造的模型是關于貨幣危機的最早的理論摸型。1984年弗勒德和加伯則發(fā)表了《正在崩潰的匯率制度，一些線性實例》一文，對克魯格曼提出的模型加以擴展與簡化。這兩篇文獻是第一代貨幣危機理論的代表作品。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論二、第一代貨幣危機理論2022/12/17第一節(jié)貨幣危機理論兩個假定:政府擴張性財政政策中央銀行允許國內資本（信貸）增加，卻永遠這樣。央行為維持固定匯率制會無限制拋出外匯直至消耗殆盡。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論兩個假定:2022/12/15第九章國8第一節(jié)貨幣危機理論→內部均衡與外部均衡的矛盾。矛盾？內部均衡：政府不斷擴大的財政赤字→過度擴張的國內信貸→中央銀行購入國內資本（信貸），即公共部門的赤字持續(xù)“貨幣化”。外部均衡：貨幣供給增加→利率降低→本幣貶值→中央銀行外匯干涉（售出國外資本）以維持固定匯率→本國外匯儲備不斷減少+國際收支赤字2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論→內部均衡與外部均衡的矛盾。矛盾？2029第一節(jié)貨幣危機理論投機沖擊:匯率預期貶值增加→投資者出于規(guī)避資本損失(或是獲得資本收益)的考慮,會向該國貨幣發(fā)起投機沖擊（購入國外資本,出售國內資本）。例：固定匯率=8元/美元，國外資本=800元=100美元，匯率貶值=10元/美元。貶值前：購入國外資本=800元=100美元貶值后：售出國外資本=100美元=1000元套利=200元2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論投機沖擊:匯率預期貶值增加→投資者出于10第一節(jié)貨幣危機理論央銀自衛(wèi):中央銀行售出國外資本→導致本國外匯儲備不斷減少,利率上升。危機爆發(fā):外匯儲備耗盡,政府被迫放棄固定匯率制。資本外逃：由于匯率預期貶值增加而導致的外匯儲備耗盡，國外資本流出。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論央銀自衛(wèi):中央銀行售出國外資本→導致本國11第一節(jié)貨幣危機理論投機者的沖擊迫使政府放棄固定匯率制的時間將早于政府主動放棄的時間，因此，社會成本會更大。

第一代貨幣危機理論也叫國際收支平衡危機理論投機沖擊和匯率崩潰是微觀投資者在經(jīng)濟基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結果，并非所謂的非道德行為，因而這類模型也被稱為理性沖擊模型(ration

attack

model)。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論投機者的沖擊迫使政府放棄固定匯率12第一節(jié)貨幣危機理論第一代貨幣危機理論政策主張通過監(jiān)測一國宏觀經(jīng)濟的運行狀況可以對貨幣危機進行預測，并在此基礎上及時調整經(jīng)濟運行，避免貨幣危機的爆發(fā)或減輕其沖擊強度。避免貨幣危機的有效方法是實施恰當?shù)呢斦?、貨幣政策，保持?jīng)濟基本面健康運行，從而維持民眾對固定匯率制的信心。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論第一代貨幣危機理論政策主張2022/1213第一節(jié)貨幣危機理論二、第二代貨幣危機理論第二代貨幣危機理論的主流代表人物是莫里斯·奧巴斯持費爾德、杰拉多·埃斯奎韋和菲利普·拉潤。第二代貨幣危機理論的假定1.政府是主動的行為主體，最大優(yōu)化其目標函數(shù)，固定匯率制度的放棄是央行在“維持”和“放棄”之間權衡之后作出的選擇，不一定是儲備耗盡之后的結果。政府出于一定的原因需要保衛(wèi)固定匯率制，也會因某種原因棄守固定匯率制。當公眾預期或懷疑政府將棄守固定匯率制時，保衛(wèi)固定匯率制的成本將會大大增加。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論二、第二代貨幣危機理論2022/12/114第一節(jié)貨幣危機理論2.引入博弈。央行和市場投資者的收益函數(shù)相互包合，雙方均根據(jù)對方的行為或有關對方的信息不斷修正自己的行為選擇，而自身的這種修正又將影響對方的行為，因此經(jīng)濟可能存在一個循環(huán)過程，出現(xiàn)“多重均衡”.其特點在于自我實現(xiàn)(self-fulfilling)的危機存在的可能性，即一國經(jīng)濟基本面可能比較好，但是其中某些經(jīng)濟變量并不是很理想，由于種種原因，公眾發(fā)生觀點、理念、信心上的偏差，公眾信心不足通過市場機制擴散，導致市場共振，危機自動實現(xiàn)。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論2.引入博弈。央行和市場投資者的收益函數(shù)15第一節(jié)貨幣危機理論政府最大優(yōu)化其目標函數(shù)政府財政預算約束2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論政府最大優(yōu)化其目標函數(shù)政府財政預算約束216第一節(jié)貨幣危機理論政府目標函數(shù)最優(yōu)值2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論政府目標函數(shù)最優(yōu)值2022/12/15第17基本思想：當市場預期本國貨幣貶值，本國貨幣當局為了維持固定匯率，將提高利率，這種努力在增加維持固定匯率的成本的同時，也會增強市場的貶值預期，引發(fā)國際投機者對本國貨幣的沖擊,迫使貨幣當局放棄固定匯率，貨幣危機則“自我實現(xiàn)”

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系基本思想：當市場預期本國貨幣貶值，本國貨幣當局為了維持固18特征：

（1）貨幣危機的根源在于投機者的貶值預期。（2）發(fā)生機制體現(xiàn)為一種惡性循環(huán)。（3）貨幣危機發(fā)生的隱含條件是宏觀經(jīng)濟的多重均衡。（4）防范危機的主要措施是提高政府政策可信性。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系特征：2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨幣體19非主流理論羊群效應（非理性行為）傳染效應（經(jīng)濟依存度高的國家間）

第二代貨幣危機理論是針對自我實現(xiàn)型貨幣危機提出的，它較好地解釋了不存在經(jīng)濟基本面惡化情況下發(fā)生的貨幣危機現(xiàn)象，如，20世紀90年代的歐洲貨幣危機2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系非主流理論2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際20三.第三代貨幣危機理論道德風險論理論的提出：

1997年下半年爆發(fā)的東南亞貨幣危機引起了學術界的關注。第三代貨幣危機理論強調銀行危機和貨幣危機相互關系。

基本思想：在政府的隱性擔保以及金融中介與國外債權人之間的信息不對稱情況下，導致金融中介存在嚴重的道德風險問題，從而引發(fā)貨幣危機2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系三.第三代貨幣危機理論道德風險論理論的提出：2022/12/21克魯格曼側重以下幾個方面：

1）金融過度

2）親緣政治

3）企業(yè)負債率

4）均衡的不穩(wěn)定性

5）保持匯率穩(wěn)定是一個兩難的選擇2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系克魯格曼側重以下幾個方面：2022/12/15第九章國際貨22政策建議：1）預防措施2）應對付危機 克魯格曼認為存在兩種可能性，一是緊急貸款條款，緊急貸款的額度必須要足夠大以加強投資者的信心；另一種是實施緊急資本管制，因為這樣可以有效地、最大限度地避免資本外逃3）危機后重建經(jīng)濟 克魯格曼認為關鍵在于恢復企業(yè)和企業(yè)家的投資能力?？梢栽谒饺瞬块T實施一定的計劃，以幫助本國的企業(yè)家或者培養(yǎng)新的企業(yè)家，或者兩者同時實施。培養(yǎng)新的企業(yè)家有一個迅速有效的辦法，這就是通過引進FDI引進企業(yè)家。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系政策建議：2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨幣23第一節(jié)貨幣危機理論四、三代貨幣危機理論的比較

1.

研究的側重點不同

第一代著重討論經(jīng)濟基本面，第二代的重點放在危機本身的性質、信息與公眾的信心上，而到第三代貨幣危機理論，焦點則是金融體系與私人部門，特別是企業(yè)。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論四、三代貨幣危機理論的比較2022/1224第一節(jié)貨幣危機理論2.引發(fā)危機的因素不同：第一代：政府經(jīng)濟政策之間的沖突；第二代：市場投機，羊群行為以及傳染效應；第三代：企業(yè)，脆弱的金融體系及親緣政治。(三)

小結三代貨幣危機理論的發(fā)展表明，貨幣危機理論的發(fā)展取決于有關或不危機的實證研究的發(fā)展和其他相關領域研究工具或建立模型方法的引入與融合。盡管它們從不同的角度回答了貨幣危機發(fā)生和傳導等問題，但是，關于這方面的研究遠遠不是三代危機理論所能解決的。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論2.引發(fā)危機的因素不同：2022/1225第二節(jié)國際貨幣體系的類型一、健全理想的國際貨幣體系

◆宏觀角度：能夠促使國際貿易在數(shù)量、結構、地理等方面協(xié)調發(fā)展，能夠促進國際資本較為自由的流動，達到資源有效配置，經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展

◆金融角度：能為世界經(jīng)濟提供與其發(fā)展速度相匹配、行之有效的國際清償能力，和較好的國際收支調節(jié)能力2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型一、健全理想的國際貨幣體系20226第二節(jié)國際貨幣體系的類型二、國際貨幣體系的類型（一）布雷頓森林體系

1944年7月在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44同盟國參加的國際貨幣金融會議，商討重建國際貨幣秩序。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型二、國際貨幣體系的類型2022/27（二）布雷頓森林體系的內容1.國際貨幣基金組織是進行國際貨幣協(xié)商合作的永久機構，是戰(zhàn)后國際貨幣體系的核心2.國際收支失衡的解決，主要是由逆差國從貨幣基金取得短期資金融通來解決3.以美元為中心的固定匯率制4.關于外匯管制的廢止2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系（二）布雷頓森林體系的內容2022/12/15第九章國際貨28三、布雷頓森林體系的危機和崩潰

（一）布雷頓森林體系缺陷1“特里芬難題”。特里芬認為，如果美元與黃金要保持固定官價，其他貨幣與美元保持固定匯率機制，美國的經(jīng)常賬戶就必須保持順差或維持平衡，否則人們對美元的信心就會喪失。同時，為了滿足世界經(jīng)濟發(fā)展和國際貿易增長的需要，美元供應必須不斷增長，這就要求美國的經(jīng)常賬戶又必須是逆差。而美元供應的不斷增長，使美元與黃金的兌換性日益難以維持。這種“兩難困境”決定了布雷頓森林體系是不可持續(xù)的。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系三、布雷頓森林體系的危機和崩潰（一）布雷頓森林體系缺陷229（一）布雷頓森林體系缺陷2.其他國家維持固定匯率的兩難是否與美國兌換黃金

3.該體系中各國協(xié)調合作難以順利開展2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系（一）布雷頓森林體系缺陷2.其他國家維持固定匯率的兩30第二節(jié)國際貨幣體系的類型（二）美元危機從美元稀缺的“美元荒”到美元過剩的“美元災”（三）布雷頓森力體系的瓦解“新經(jīng)濟政策”“史密斯協(xié)議”美元繼續(xù)頹勢最終瓦解2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型（二）美元危機2022/12/1531第二節(jié)國際貨幣體系的類型

四）布雷頓森力體系評說

1.布雷頓森林體系是歷史的產(chǎn)物，促進世界經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展

（1）固定匯率制，便于進出口和對外投資利于國際貿易和國資金流動（2）國際收支調節(jié)機制，利于各國經(jīng)濟增長和穩(wěn)定（3）儲備資產(chǎn)為黃金，美元與黃金掛鉤，有益于國際貨幣關系的調整

（4）調整了二戰(zhàn)無序的國際貨幣關系，是國際金本位的替代關系

2.布雷頓森林體系以一國貨幣（美元）為中心，必然也只能是一種過渡體制2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型四）布雷頓森力體系評說202232第三節(jié)當前的國際貨幣體系布雷頓森林體系崩潰后的問題匯率制度——固定還是浮動？國際儲備——用什么本位？國際收支調節(jié)——誰對收支不平衡負責2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系布雷頓森林體系崩潰后的問題202233第三節(jié)當前的國際貨幣體系牙買加貨幣體系

1976年1月IMF國際貨幣制度問題臨時委員會在牙買加首都金斯敦召開會議，就有關國際貨幣制度問題達成協(xié)議，史稱“牙買加協(xié)議”。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系牙買加貨幣體系

1976年1月IM34第四節(jié)牙買加體系與國際貨幣體系改革

（一）牙買加體系的基本內容第一，浮動匯率合法化。會員國可以自由選擇決定匯率制度，國際貨幣基金組織承認固定匯率制度和浮動匯率制度同時并存，IMF對會員國的匯率政策進行監(jiān)督。第二，黃金非貨幣化。廢除黃金官價，黃金不再是各國貨幣的平價基礎，也不能用于官方之間的國際清算。各國中央銀行可按市價從事黃金交易，IMF不在黃金市場上干預金價。IMF持有的黃金逐步進行處理，其中1/6（2500萬盎司）按市價出售；1/6由會員國按官價買回；剩余的黃金須經(jīng)投票決定向市場出售或由各會員國買回。第三，提高特別提款權（SpecialDrawingRights）的國際儲備地位。在未來的貨幣體系中，應以特別提款權作為主要的儲備資產(chǎn)，并作為各國貨幣定值的基礎。凡有特別提款權賬戶的國家，可以通過賬戶用特別提款權來進行借貸以及用來償還IMF的債務。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第四節(jié)牙買加體系與國際貨幣體系改革（一）牙買加體系的基35第四，擴大對發(fā)展中國際的資金融通。用在市場上出售黃金超過官價部分的所得收入建立信托基金，向最貧窮的發(fā)展中國家發(fā)放最優(yōu)惠的貸款，幫助他們解決國際收支方面的困難。同時擴大IMF的信用貸款總額，由占會員國份額的100％提高到145％。第五，增加會員國的基金份額。各會員國對IMF繳納的份額，由原來的292億特別提款權增加到390億特別提款權。同時，各會員國應繳納份額所占的比重也有所變化，石油輸出國所占的比重上升，除日本、西德外的西方主要工業(yè)國的比重均有所降低。

1978年４月“牙買加協(xié)議”正式生效，從而形成國際貨幣體系的新格局——牙買加體系。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第四，擴大對發(fā)展中國際的資金融通。用在市場上出售黃金超過官價36第三節(jié)當前的國際貨幣體系(二)牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征1.多元化的國際儲備體系

a.美元仍是主導貨幣、最主要的國際支付手段、最主要的國際價值貯藏手段。

b.歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強有力的競爭對手

c.SDR的作用不斷增強

d.黃金的國際儲備地位2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系(二)牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運37第三節(jié)當前的國際貨幣體系2.多種形式的匯率制度安排單獨浮動聯(lián)合浮動盯住單一貨幣盯住一籃子貨幣盯住提別提款權等2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系2.多種形式的匯率制度安排202238第三節(jié)當前的國際貨幣體系3.多樣化的國際收支調節(jié)方式

總需求調節(jié)匯率機制調節(jié)對商品貿易和資本流動是時控制2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系3.多樣化的國際收支調節(jié)方式2039（三）對牙買加體系的評價1.在一定程度上緩解了“特里芬難題”，但并未從根本上解決這一難題。改革方案：

1)建立國際信用儲備制度；

2)實行替代帳戶；

3)恢復金本位制度。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系（三）對牙買加體系的評價1.在一定程度上緩解了“特里芬難題”40第三節(jié)當前的國際貨幣2.浮動匯率制度發(fā)揮了匯率對國際收支的調節(jié)作用，但也存在許多問題。改革方案：

實行“匯率目標區(qū)”制度。3.多種國際收支調節(jié)手段并存，適應了世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，但國際收支調節(jié)機制仍然不健全。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣2.浮動匯率制度發(fā)揮了匯率對國際收支41第三節(jié)當前的國際貨幣東亞金融危機陰謀論國際投機說日元過度貶值說東亞經(jīng)濟泡沫論短期資金長期投資說“裙帶資本主義”說中國因素說2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣東亞金融危機2022/12/15第九章42第三節(jié)當前的國際貨幣現(xiàn)行國際貨幣體系的基本困難1.匯率制度的脆弱性

（1）釘住匯率制度降低了發(fā)展中國家調節(jié)經(jīng)濟的能力

（2）相對穩(wěn)定的匯率水平，導致發(fā)展中國家在利用外資的過程中累積了大量風險；

（3）從理論上講，釘住匯率制度加大了發(fā)展中國家遭受投機攻擊的可能性。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣現(xiàn)行國際貨幣體系的基本困難2022/143第三節(jié)當前的國際貨幣2.多元化貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性

（1）各國貨幣當局對儲備結構的調整加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性

（2）儲備體系的多元化加劇了發(fā)展中國家隊發(fā)達國家的依賴。3.國際貨幣基金組織缺乏獨立性和權威性

（1）國際貨幣基金組織無法通過政策監(jiān)督來發(fā)現(xiàn)危機隱患

（2）國際貨幣基金組織無法通過最后貸款人職能的實施來降低危機的破壞性影響2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣2.多元化貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性20244第三節(jié)當前的國際貨幣國際貨幣體系改革的方向和問題怎樣的貨幣體制？國際貨幣基礎是什么？基金份額如何分配？收支不平衡的調節(jié)責任國際貨幣改革中的南北矛盾2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣國際貨幣體系改革的方向和問題2022/45第三節(jié)當前的國際貨幣體系

國際貨幣體系問題（1）在國際清償力和本位貨幣的分歧上，矛盾主要集中在黃金的非貨幣化、取消儲備貨幣以及采用特別提款權這些問題上。（2）在匯率和調節(jié)機制問題上，美國和西歐國家也存在著矛盾和斗爭。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系國際貨幣體系問題2022/12/46第三節(jié)當前的國際貨幣體系（3）在特別提款權分配與發(fā)展援助相聯(lián)系的問題上，主要有三種不同的觀點：①大多數(shù)發(fā)展中國家主張把創(chuàng)造出來的特別提款權直接分配給發(fā)展中國家；②某些發(fā)達國家主張把特別提款權先分配給一些國際性的多邊開發(fā)機構（如世界銀行），然后再由這些機構依據(jù)具體情況和要求確定接受特別提款權的國家及援助數(shù)額；③美國和西德堅決反對把開發(fā)經(jīng)濟的目的同貨幣目的混為一談，主張堅持國際清償力和世界貨幣創(chuàng)造的資源中性原則，并且宣稱“聯(lián)系制”若付諸實現(xiàn)必將導致其他形式官方援助的減少。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系（3）在特別提款權分配與發(fā)展援助相聯(lián)47第三節(jié)當前的國際貨幣國際貨幣體系改革的進展亞洲金融危機以來，以美元為主導的現(xiàn)存國際金融體系的各種弊端逐漸顯露，改革國際金融體系的努力也由此展開。這種改革主要集中在國際和地區(qū)兩個層次。1.國際貨幣基金組織的改革（1）擴大資金實力（2）加強信息交流和發(fā)布功能（3）改革資金援助的限制條件2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣國際貨幣體系改革的進展2022/12/48第三節(jié)當前的國際貨幣2.區(qū)域合作機制的建立

（1）匯率制度合作

（2）區(qū)域監(jiān)督機制

（3）威懾機制

（4）危機防范和互助機制2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣2.區(qū)域合作機制的建立2022/12/49國際貨幣制度的改革方向

自牙買加體系成立以來，改革現(xiàn)行國際貨幣制度的呼聲就沒有停止過。改革方案大致可分為三類：一是在現(xiàn)行的牙買加體系的基礎上進行調整和改革；

二是重新回到布雷頓森林體系下的固定匯率制；三是實行全面的浮動匯率制。從目前的總體情況看，國際社會還是更加傾向于第一種方案。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系國際貨幣制度的改革方向2022/12/15第九章國際貨幣50復習核心概念理性沖擊模型

“自我實現(xiàn)式”危機模型

羊群行為

傳染效應

布雷頓森林體系

特里芬兩難

牙買加協(xié)議

復習與思考1．試述貨幣危機理論。2．試述布雷頓森林體系的主要內容。3．試分析布雷頓森林體系崩潰的原因。4．試述牙買加協(xié)議的主要內容及其特點。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系復習核心概念2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨51第9章國際貨幣危機與國際貨幣體系2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第9章國際貨幣危機與國際貨幣體系2022/12/15第九章52重點問題貨幣危機理論國際貨幣體系布雷頓森林體系牙買加體系東亞金融危機

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系重點問題貨幣危機理論2022/12/15第九章國際貨幣危機53主要內容第一節(jié)

貨幣危機理論第二節(jié)國際貨幣體系的類型第三節(jié)當前的國際貨幣體系2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系主要內容2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨幣體54貨幣危機理論1.貨幣危機的定義國際游資的投機性沖擊給一國或多國帶來的以貨幣大幅度貶值為癥狀的經(jīng)濟現(xiàn)象。廣義：一國或地區(qū)貨幣的匯率變動在短期內超過一定的幅度（25%），同時貶值幅度比前一年增加至少10%。狹義：市場參與者通過外匯市場的操作導致該國固定匯率制度的崩潰和外匯市場持續(xù)動蕩。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系貨幣危機理論1.貨幣危機的定義2022/12/15第九章國55

2.貨幣危機與金融危機的關系

金融危機是指一國金融領域內出現(xiàn)的異常劇烈動蕩和混亂，并對經(jīng)濟運行造成破壞性影響的一種綜合性經(jīng)濟現(xiàn)象，它是貨幣危機、信用危機、債務危機、銀行危機以及股市危機的總稱金融危機一般具有以下特征：（1）股市暴跌（2）資本外逃（3）儲備減少及貨幣貶值（4）銀行等金融機構破產(chǎn)（5）償債困難2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系2.貨幣危機與金融危機的關系2022/12/15第九章國56

3.貨幣危機的類型

（1）經(jīng)濟惡化型(經(jīng)濟基礎惡化)

（2）自我實現(xiàn)型(貶值預期)

（3）國際傳播型4.貨幣危機的影響

（1）導致經(jīng)濟秩序混亂和經(jīng)濟衰退（2）導致投資環(huán)境惡化和投資萎縮（3）導致金融體系遭到破壞（4）導致國際收支失衡（5）誘發(fā)社會動蕩和政治危機2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系3.貨幣危機的類型2022/12/15第九章國際貨幣危機57第一節(jié)貨幣危機理論二、第一代貨幣危機理論

第一代貨幣危機模型的代表人物是鮑爾·克魯格曼、羅伯特·弗勒德和彼得·M.加伯，克魯格曼在其1979年發(fā)表的《一個國際收支危機的模型》，一文中所構造的模型是關于貨幣危機的最早的理論摸型。1984年弗勒德和加伯則發(fā)表了《正在崩潰的匯率制度，一些線性實例》一文，對克魯格曼提出的模型加以擴展與簡化。這兩篇文獻是第一代貨幣危機理論的代表作品。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論二、第一代貨幣危機理論2022/12/158第一節(jié)貨幣危機理論兩個假定:政府擴張性財政政策中央銀行允許國內資本（信貸）增加，卻永遠這樣。央行為維持固定匯率制會無限制拋出外匯直至消耗殆盡。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論兩個假定:2022/12/15第九章國59第一節(jié)貨幣危機理論→內部均衡與外部均衡的矛盾。矛盾？內部均衡：政府不斷擴大的財政赤字→過度擴張的國內信貸→中央銀行購入國內資本（信貸），即公共部門的赤字持續(xù)“貨幣化”。外部均衡：貨幣供給增加→利率降低→本幣貶值→中央銀行外匯干涉（售出國外資本）以維持固定匯率→本國外匯儲備不斷減少+國際收支赤字2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論→內部均衡與外部均衡的矛盾。矛盾？20260第一節(jié)貨幣危機理論投機沖擊:匯率預期貶值增加→投資者出于規(guī)避資本損失(或是獲得資本收益)的考慮,會向該國貨幣發(fā)起投機沖擊（購入國外資本,出售國內資本）。例：固定匯率=8元/美元，國外資本=800元=100美元，匯率貶值=10元/美元。貶值前：購入國外資本=800元=100美元貶值后：售出國外資本=100美元=1000元套利=200元2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論投機沖擊:匯率預期貶值增加→投資者出于61第一節(jié)貨幣危機理論央銀自衛(wèi):中央銀行售出國外資本→導致本國外匯儲備不斷減少,利率上升。危機爆發(fā):外匯儲備耗盡,政府被迫放棄固定匯率制。資本外逃：由于匯率預期貶值增加而導致的外匯儲備耗盡，國外資本流出。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論央銀自衛(wèi):中央銀行售出國外資本→導致本國62第一節(jié)貨幣危機理論投機者的沖擊迫使政府放棄固定匯率制的時間將早于政府主動放棄的時間，因此，社會成本會更大。

第一代貨幣危機理論也叫國際收支平衡危機理論投機沖擊和匯率崩潰是微觀投資者在經(jīng)濟基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結果，并非所謂的非道德行為，因而這類模型也被稱為理性沖擊模型(ration

attack

model)。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論投機者的沖擊迫使政府放棄固定匯率63第一節(jié)貨幣危機理論第一代貨幣危機理論政策主張通過監(jiān)測一國宏觀經(jīng)濟的運行狀況可以對貨幣危機進行預測，并在此基礎上及時調整經(jīng)濟運行，避免貨幣危機的爆發(fā)或減輕其沖擊強度。避免貨幣危機的有效方法是實施恰當?shù)呢斦?、貨幣政策，保持?jīng)濟基本面健康運行，從而維持民眾對固定匯率制的信心。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論第一代貨幣危機理論政策主張2022/1264第一節(jié)貨幣危機理論二、第二代貨幣危機理論第二代貨幣危機理論的主流代表人物是莫里斯·奧巴斯持費爾德、杰拉多·埃斯奎韋和菲利普·拉潤。第二代貨幣危機理論的假定1.政府是主動的行為主體，最大優(yōu)化其目標函數(shù)，固定匯率制度的放棄是央行在“維持”和“放棄”之間權衡之后作出的選擇，不一定是儲備耗盡之后的結果。政府出于一定的原因需要保衛(wèi)固定匯率制，也會因某種原因棄守固定匯率制。當公眾預期或懷疑政府將棄守固定匯率制時，保衛(wèi)固定匯率制的成本將會大大增加。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論二、第二代貨幣危機理論2022/12/165第一節(jié)貨幣危機理論2.引入博弈。央行和市場投資者的收益函數(shù)相互包合，雙方均根據(jù)對方的行為或有關對方的信息不斷修正自己的行為選擇，而自身的這種修正又將影響對方的行為，因此經(jīng)濟可能存在一個循環(huán)過程，出現(xiàn)“多重均衡”.其特點在于自我實現(xiàn)(self-fulfilling)的危機存在的可能性，即一國經(jīng)濟基本面可能比較好，但是其中某些經(jīng)濟變量并不是很理想，由于種種原因，公眾發(fā)生觀點、理念、信心上的偏差，公眾信心不足通過市場機制擴散，導致市場共振，危機自動實現(xiàn)。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論2.引入博弈。央行和市場投資者的收益函數(shù)66第一節(jié)貨幣危機理論政府最大優(yōu)化其目標函數(shù)政府財政預算約束2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論政府最大優(yōu)化其目標函數(shù)政府財政預算約束267第一節(jié)貨幣危機理論政府目標函數(shù)最優(yōu)值2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論政府目標函數(shù)最優(yōu)值2022/12/15第68基本思想：當市場預期本國貨幣貶值，本國貨幣當局為了維持固定匯率，將提高利率，這種努力在增加維持固定匯率的成本的同時，也會增強市場的貶值預期，引發(fā)國際投機者對本國貨幣的沖擊,迫使貨幣當局放棄固定匯率，貨幣危機則“自我實現(xiàn)”

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系基本思想：當市場預期本國貨幣貶值，本國貨幣當局為了維持固69特征：

（1）貨幣危機的根源在于投機者的貶值預期。（2）發(fā)生機制體現(xiàn)為一種惡性循環(huán)。（3）貨幣危機發(fā)生的隱含條件是宏觀經(jīng)濟的多重均衡。（4）防范危機的主要措施是提高政府政策可信性。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系特征：2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨幣體70非主流理論羊群效應（非理性行為）傳染效應（經(jīng)濟依存度高的國家間）

第二代貨幣危機理論是針對自我實現(xiàn)型貨幣危機提出的，它較好地解釋了不存在經(jīng)濟基本面惡化情況下發(fā)生的貨幣危機現(xiàn)象，如，20世紀90年代的歐洲貨幣危機2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系非主流理論2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際71三.第三代貨幣危機理論道德風險論理論的提出：

1997年下半年爆發(fā)的東南亞貨幣危機引起了學術界的關注。第三代貨幣危機理論強調銀行危機和貨幣危機相互關系。

基本思想：在政府的隱性擔保以及金融中介與國外債權人之間的信息不對稱情況下，導致金融中介存在嚴重的道德風險問題，從而引發(fā)貨幣危機2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系三.第三代貨幣危機理論道德風險論理論的提出：2022/12/72克魯格曼側重以下幾個方面：

1）金融過度

2）親緣政治

3）企業(yè)負債率

4）均衡的不穩(wěn)定性

5）保持匯率穩(wěn)定是一個兩難的選擇2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系克魯格曼側重以下幾個方面：2022/12/15第九章國際貨73政策建議：1）預防措施2）應對付危機 克魯格曼認為存在兩種可能性，一是緊急貸款條款，緊急貸款的額度必須要足夠大以加強投資者的信心；另一種是實施緊急資本管制，因為這樣可以有效地、最大限度地避免資本外逃3）危機后重建經(jīng)濟 克魯格曼認為關鍵在于恢復企業(yè)和企業(yè)家的投資能力?？梢栽谒饺瞬块T實施一定的計劃，以幫助本國的企業(yè)家或者培養(yǎng)新的企業(yè)家，或者兩者同時實施。培養(yǎng)新的企業(yè)家有一個迅速有效的辦法，這就是通過引進FDI引進企業(yè)家。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系政策建議：2022/12/15第九章國際貨幣危機與國際貨幣74第一節(jié)貨幣危機理論四、三代貨幣危機理論的比較

1.

研究的側重點不同

第一代著重討論經(jīng)濟基本面，第二代的重點放在危機本身的性質、信息與公眾的信心上，而到第三代貨幣危機理論，焦點則是金融體系與私人部門，特別是企業(yè)。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論四、三代貨幣危機理論的比較2022/1275第一節(jié)貨幣危機理論2.引發(fā)危機的因素不同：第一代：政府經(jīng)濟政策之間的沖突；第二代：市場投機，羊群行為以及傳染效應；第三代：企業(yè)，脆弱的金融體系及親緣政治。(三)

小結三代貨幣危機理論的發(fā)展表明，貨幣危機理論的發(fā)展取決于有關或不危機的實證研究的發(fā)展和其他相關領域研究工具或建立模型方法的引入與融合。盡管它們從不同的角度回答了貨幣危機發(fā)生和傳導等問題，但是，關于這方面的研究遠遠不是三代危機理論所能解決的。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第一節(jié)貨幣危機理論2.引發(fā)危機的因素不同：2022/1276第二節(jié)國際貨幣體系的類型一、健全理想的國際貨幣體系

◆宏觀角度：能夠促使國際貿易在數(shù)量、結構、地理等方面協(xié)調發(fā)展，能夠促進國際資本較為自由的流動，達到資源有效配置，經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展

◆金融角度：能為世界經(jīng)濟提供與其發(fā)展速度相匹配、行之有效的國際清償能力，和較好的國際收支調節(jié)能力2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型一、健全理想的國際貨幣體系20277第二節(jié)國際貨幣體系的類型二、國際貨幣體系的類型（一）布雷頓森林體系

1944年7月在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44同盟國參加的國際貨幣金融會議，商討重建國際貨幣秩序。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型二、國際貨幣體系的類型2022/78（二）布雷頓森林體系的內容1.國際貨幣基金組織是進行國際貨幣協(xié)商合作的永久機構，是戰(zhàn)后國際貨幣體系的核心2.國際收支失衡的解決，主要是由逆差國從貨幣基金取得短期資金融通來解決3.以美元為中心的固定匯率制4.關于外匯管制的廢止2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系（二）布雷頓森林體系的內容2022/12/15第九章國際貨79三、布雷頓森林體系的危機和崩潰

（一）布雷頓森林體系缺陷1“特里芬難題”。特里芬認為，如果美元與黃金要保持固定官價，其他貨幣與美元保持固定匯率機制，美國的經(jīng)常賬戶就必須保持順差或維持平衡，否則人們對美元的信心就會喪失。同時，為了滿足世界經(jīng)濟發(fā)展和國際貿易增長的需要，美元供應必須不斷增長，這就要求美國的經(jīng)常賬戶又必須是逆差。而美元供應的不斷增長，使美元與黃金的兌換性日益難以維持。這種“兩難困境”決定了布雷頓森林體系是不可持續(xù)的。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系三、布雷頓森林體系的危機和崩潰（一）布雷頓森林體系缺陷280（一）布雷頓森林體系缺陷2.其他國家維持固定匯率的兩難是否與美國兌換黃金

3.該體系中各國協(xié)調合作難以順利開展2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系（一）布雷頓森林體系缺陷2.其他國家維持固定匯率的兩81第二節(jié)國際貨幣體系的類型（二）美元危機從美元稀缺的“美元荒”到美元過剩的“美元災”（三）布雷頓森力體系的瓦解“新經(jīng)濟政策”“史密斯協(xié)議”美元繼續(xù)頹勢最終瓦解2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型（二）美元危機2022/12/1582第二節(jié)國際貨幣體系的類型

四）布雷頓森力體系評說

1.布雷頓森林體系是歷史的產(chǎn)物，促進世界經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展

（1）固定匯率制，便于進出口和對外投資利于國際貿易和國資金流動（2）國際收支調節(jié)機制，利于各國經(jīng)濟增長和穩(wěn)定（3）儲備資產(chǎn)為黃金，美元與黃金掛鉤，有益于國際貨幣關系的調整

（4）調整了二戰(zhàn)無序的國際貨幣關系，是國際金本位的替代關系

2.布雷頓森林體系以一國貨幣（美元）為中心，必然也只能是一種過渡體制2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第二節(jié)國際貨幣體系的類型四）布雷頓森力體系評說202283第三節(jié)當前的國際貨幣體系布雷頓森林體系崩潰后的問題匯率制度——固定還是浮動？國際儲備——用什么本位？國際收支調節(jié)——誰對收支不平衡負責2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系布雷頓森林體系崩潰后的問題202284第三節(jié)當前的國際貨幣體系牙買加貨幣體系

1976年1月IMF國際貨幣制度問題臨時委員會在牙買加首都金斯敦召開會議，就有關國際貨幣制度問題達成協(xié)議，史稱“牙買加協(xié)議”。

2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系牙買加貨幣體系

1976年1月IM85第四節(jié)牙買加體系與國際貨幣體系改革

（一）牙買加體系的基本內容第一，浮動匯率合法化。會員國可以自由選擇決定匯率制度，國際貨幣基金組織承認固定匯率制度和浮動匯率制度同時并存，IMF對會員國的匯率政策進行監(jiān)督。第二，黃金非貨幣化。廢除黃金官價，黃金不再是各國貨幣的平價基礎，也不能用于官方之間的國際清算。各國中央銀行可按市價從事黃金交易，IMF不在黃金市場上干預金價。IMF持有的黃金逐步進行處理，其中1/6（2500萬盎司）按市價出售；1/6由會員國按官價買回；剩余的黃金須經(jīng)投票決定向市場出售或由各會員國買回。第三，提高特別提款權（SpecialDrawingRights）的國際儲備地位。在未來的貨幣體系中，應以特別提款權作為主要的儲備資產(chǎn)，并作為各國貨幣定值的基礎。凡有特別提款權賬戶的國家，可以通過賬戶用特別提款權來進行借貸以及用來償還IMF的債務。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第四節(jié)牙買加體系與國際貨幣體系改革（一）牙買加體系的基86第四，擴大對發(fā)展中國際的資金融通。用在市場上出售黃金超過官價部分的所得收入建立信托基金，向最貧窮的發(fā)展中國家發(fā)放最優(yōu)惠的貸款，幫助他們解決國際收支方面的困難。同時擴大IMF的信用貸款總額，由占會員國份額的100％提高到145％。第五，增加會員國的基金份額。各會員國對IMF繳納的份額，由原來的292億特別提款權增加到390億特別提款權。同時，各會員國應繳納份額所占的比重也有所變化，石油輸出國所占的比重上升，除日本、西德外的西方主要工業(yè)國的比重均有所降低。

1978年４月“牙買加協(xié)議”正式生效，從而形成國際貨幣體系的新格局——牙買加體系。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第四，擴大對發(fā)展中國際的資金融通。用在市場上出售黃金超過官價87第三節(jié)當前的國際貨幣體系(二)牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征1.多元化的國際儲備體系

a.美元仍是主導貨幣、最主要的國際支付手段、最主要的國際價值貯藏手段。

b.歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強有力的競爭對手

c.SDR的作用不斷增強

d.黃金的國際儲備地位2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系(二)牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運88第三節(jié)當前的國際貨幣體系2.多種形式的匯率制度安排單獨浮動聯(lián)合浮動盯住單一貨幣盯住一籃子貨幣盯住提別提款權等2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系2.多種形式的匯率制度安排202289第三節(jié)當前的國際貨幣體系3.多樣化的國際收支調節(jié)方式

總需求調節(jié)匯率機制調節(jié)對商品貿易和資本流動是時控制2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系第三節(jié)當前的國際貨幣體系3.多樣化的國際收支調節(jié)方式2090（三）對牙買加體系的評價1.在一定程度上緩解了“特里芬難題”，但并未從根本上解決這一難題。改革方案：

1)建立國際信用儲備制度；

2)實行替代帳戶；

3)恢復金本位制度。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系（三）對牙買加體系的評價1.在一定程度上緩解了“特里芬難題”91第三節(jié)當前的國際貨幣2.浮動匯率制度發(fā)揮了匯率對國際收支的調節(jié)作用，但也存在許多問題。改革方案：

實行“匯率目標區(qū)”制度。3.多種國際收支調節(jié)手段并存，適應了世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，但國際收支調節(jié)機制仍然不健全。2022/12/17第九章國際貨幣危機與國際貨幣體系