外匯市場與外匯交易解析課件

第三章外匯市場與外匯交易

第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯交易方式第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)第四節(jié)匯率折算與進出口報價12/17/20221internationalfinance第三章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述12/1通過本章學習，要求掌握：外匯市場的含義、構(gòu)成即期外匯業(yè)務(wù)和遠期外匯業(yè)務(wù)套匯、掉期業(yè)務(wù)套利與利率平價理論外匯期貨與外匯期權(quán)交易外匯風險管理12/17/20222internationalfinance通過本章學習，要求掌握：外匯市場的含義、構(gòu)成12/17/20第一節(jié)外匯市場概述

一、外匯市場的概念二、外匯市場的種類三、外匯市場的參與者四、外匯市場的特點12/17/20223internationalfinance第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場的概念12/17/202一、外匯市場的概念

外匯市場（ForeignExchangeMarket）是指進行外匯買賣并決定匯率的交易場所或領(lǐng)域，是國際金融市場的重要組成部分。

外匯市場的兩種形式：本幣與外幣外幣與外幣12/17/20224internationalfinance一、外匯市場的概念外匯市場（ForeignExc二、外匯市場的種類

根據(jù)經(jīng)營場所形式的不同有形市場：外匯買賣雙方按照交易規(guī)則，集中進行外匯交易的具體的、固定的市場。無形市場：外匯買賣雙方通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)及其它通迅工具來進行抽象交易的市場。沒有固定交易場所。12/17/20225internationalfinance二、外匯市場的種類根據(jù)經(jīng)營場所形式的不同12/17/20

根據(jù)外匯交易主體的不同銀行間市場：由外匯銀行之間相互買賣外匯而形成的市場。（外匯批發(fā)市場）客戶市場：外匯銀行與客戶（進出口商、投資者、個人等）進行交易的市場。（外匯零售市場）12/17/20226internationalfinance根據(jù)外匯交易主體的不同12/17/20226interna商業(yè)銀行顧客中央銀行外匯經(jīng)紀人商業(yè)銀行顧客外匯零售市場外匯批發(fā)市場外匯零售市場外匯批發(fā)市場外匯批發(fā)市場12/17/20227internationalfinance商業(yè)銀行顧客中央銀行外匯經(jīng)紀人商業(yè)銀行顧客外匯零售市場外匯批三、外匯市場的參與者

外匯銀行：由各中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)。外匯經(jīng)紀人：專門從事促成外匯成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費的中間商。（個人、中介組織）。中央銀行：監(jiān)管者；參與者?？蛻簦菏峭鈪R市場上的最終供給者和需求者。12/17/20228internationalfinance三、外匯市場的參與者外匯銀行：由各中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則：空頭（ShortPosition）：指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時賣出多于買進的不平衡情況。多頭（LongPosition）：指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時買進多于賣出的不平衡情況。商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進行拋補。12/17/20229internationalfinance商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則：空頭（ShortPositi四、外匯市場的特點空間上的統(tǒng)一性時間上的連續(xù)性匯率上的趨同性12/17/202210internationalfinance四、外匯市場的特點空間上的統(tǒng)一性12/17/202210i61218242481014162022東京時間東京市場阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場香港、新加坡市場紐約市場舊金山市場12/17/202211internationalfinance61218242481014162022東京時間東京市第二節(jié)外匯交易方式12/17/202212internationalfinance第二節(jié)外匯交易方式12/17/202212interna一、即期外匯交易（SpotTransaction）

即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）：是指在外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。交割日一般有三種情況。外匯買賣的交易國和清算國可能不一致。即期交易包括商業(yè)性的交易和銀行間的交易。12/17/202213internationalfinance一、即期外匯交易（SpotTransaction）即

即期外匯交易的目的滿足臨時性的支付需要；調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)；進行外匯投機；銀行從事即期外匯交易，主要是獲取買賣差價。12/17/202214internationalfinance即期外匯交易的目的12/17/202214internat【例題】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價購買100萬歐元以支付一筆貨款，當天早晨的開盤價為：USD1=JPY102.50／80USD1=EUR0.9830／60請問在開盤時能否成交？A在什么時候能幫B完成上述交易？12/17/202215internationalfinance【例題】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價購買100【解】

（1）開盤時能否成交？由于開盤價EUR1=JPY104.58﹥104.50，不能成交。（2）等待行情變化后再成交。行情的變化有多種類型：如USD／JPY和USD／EUR的匯率一變一不變或同時變；同時變又有一下一上、一上一下、同上、同下等幾種情況。12/17/202216internationalfinance【解】12/17/202216internationalf練習

某日假設(shè)客戶做了如下幾筆美元對日元的交易：買入美元100萬匯率為100.00買入美元200萬匯率為100.10賣出美元200萬匯率為98.80賣出美元100萬匯率為99.90買入美元100萬匯率為99.60收盤匯率為USD1=JPY99.20/30，試計算該客戶當日的盈虧。12/17/202217internationalfinance練習某日假設(shè)客戶做了如下幾筆美元對日元的交易：12/17/二、遠期外匯交易（ForwardTransaction）

遠期外匯交易（期匯交易）：

指外匯交易雙方預先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、金額及匯率，于將來約定的時間進行交割的外匯交易。12/17/202218internationalfinance二、遠期外匯交易（ForwardTransaction）期匯交易的種類

根據(jù)交割日的確定方式不同固定交割期：是指交割日在某一固定日期的交易。選擇交割期：（擇期交易）客戶可以在將來的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個工作日進行交割。12/17/202219internationalfinance期匯交易的種類根據(jù)交割日的確定方式不同12/17/2022【例題】假定銀行報出的即期匯率為USD1=JPY98.50／80，15天的調(diào)期率為30/40，30天的調(diào)期率為50/40，請問客戶購買15天美元、30天日元的遠期擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？【解】客戶購買15天美元的遠期擇期匯價為：客戶購買30天日元的遠期擇期匯價為：（98.80／99.20）（98.00／98.40）99.2098.0012/17/202220internationalfinance【例題】【解】（98.80／99.20）（98.00／98

根據(jù)交割日的不同規(guī)則交割日：是指遠期期限是整數(shù)月的交易，如1個月（30天）、3個月(90天)、6個月（180天）等。不規(guī)則交割日：出于特殊需要，銀行與客戶也會進行一些特定日期或帶有零頭日期的遠期外匯交易，如1個月零5天等。這種期限的遠期外匯交易被稱為不規(guī)則交割日。12/17/202221internationalfinance根據(jù)交割日的不同12/17/202221internati遠期外匯交易的特點12/17/202222internationalfinance遠期外匯交易的特點12/17/202222internati

遠期外匯交易目的（1）套期保值

預計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的遠期外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損失的交易行為。12/17/202223internationalfinance遠期外匯交易目的（1）套期保值12/17/212/17/202224internationalfinance12/17/202224internationalfina練習香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品，價值100萬美元，商品成本為750萬港幣，規(guī)定90天付款。即期匯率：USD1=HKD7.7930/483個月遠期:100/88①3個月后，市場匯價不變，則香港出口公司獲利：100×7.7930-750=29.3（萬港幣）②3個月后，如果市場匯價下跌至USD1=HKD7.4800/10，則香港出口公司獲利：100×7.4800-750=-2（萬港幣）③3個月后，如果市場匯價上升至USD1=HKD7.8500/10，則香港出口公司獲利：100×7.8500-750=35（萬港幣）④如果公司選擇避險，則無論市場匯率如何變動，公司的總盈利是固定的（賣出三個月遠期美元）100×7.7830-750=28.3（萬港幣）12/17/202225internationalfinance練習香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品，價值100萬美元，商品成（2）投機指根據(jù)對匯率變動的預期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動來從中賺取利潤。12/17/202226internationalfinance（2）投機12/17/202226international12/17/202227internationalfinance12/17/202227internationalfina例題——（做多頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為USD1=JPY119.50/120.00，某投機商預測日元會升值，于是交付保證金買入3個月期匯2390萬日元。3個月后，日元果然升值，即期匯率為118.50/119.00，則該投機商可獲利多少？12/17/202228internationalfinance例題——（做多頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為US例題——（做空頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為USD1=JPY119.50/120.00，某投機商預測日元會貶值，于是交付保證金賣出3個月期匯2400萬日元。3個月后，日元果然貶值，即期匯率為121.00/121.20，則該投機商可獲利多少？12/17/202229internationalfinance例題——（做空頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為US三、掉期交易

掉期交易：是指將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進行的一種交易方式。

特點：掉期交易的主要特點是買賣同時進行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結(jié)構(gòu)各不相同。

12/17/202230internationalfinance三、掉期交易掉期交易：是指將貨幣相同、金額相等、買賣方向

掉期交易的種類即期對遠期的掉期交易——最常見遠期對遠期的掉期交易——“復遠期”即期對即期的掉期交易12/17/202231internationalfinance掉期交易的種類即期對遠期的掉期交易——最常見12/17/2例題１——（即期對遠期）某日泰國銀行公布的即期外匯匯率為USD1=THB25泰銖，1個月遠期匯率為USD1=THB30泰銖，這時投機商可做一筆掉期交易。投機商以即期匯率買入1億美元，折合25億泰銖；同時投機商賣出1億美元的一個月遠期，折合30億泰銖，到交割日投機商賺取5億泰銖。12/17/202232internationalfinance例題１——（即期對遠期）某日泰國銀行公布的即期外匯例題２——（即期對遠期）日本某公司有１億日元可閑置三個月，美國利率高于日本，日本公司想把該筆資金存入美國銀行，３個月后再調(diào)回日本。假定當時即期匯率為USD1=JPY100.00，若三個月后美元貶值、日元升值，則日本公司會遭受損失。請問日本公司該采取什么措施以規(guī)避風險？12/17/202233internationalfinance例題２——（即期對遠期）日本某公司有１億日元可閑例題——（遠期對遠期）假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六個月后有出口收入100萬歐元，另一筆是進口，三個月后要支付歐元100萬。已知匯率情況如下：現(xiàn)匯率（USD/EUR）1.0320/503個月遠期差價60/506個月遠期差價260/240為了防避外匯風險，該商人應(yīng)如何進行三個月對六個月的復遠期掉期交易？12/17/202234internationalfinance例題——（遠期對遠期）假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六【解】

復遠期交易內(nèi)容如下：即期買3月期EUR100萬以預付進口貨款，USD1=EUR（1.0320-0.0060）=EUR1.0260同時賣6月期EUR100萬，USD1=EUR（1.0350-0.0240）=EUR1.011012/17/202235internationalfinance【解】12/17/202235internationalf四、套匯交易

套匯：是指利用同一時間不同外匯市場的匯率差異進行賤買貴賣，套取差額利潤的活動。大量套匯活動的結(jié)果使賤的貨幣價格上漲，貴的貨幣價格下跌，從而使不同外匯市場的匯率很快趨于一致。套匯分為直接套匯和間接套匯。12/17/202236internationalfinance四、套匯交易套匯：是指利用同一時間不同外匯市場的匯率差異直接套匯（DirectArbitrage）：是指利用同一時間兩個不同外匯市場上匯率的差異進行的賤買貴賣活動。直接套匯的條件：兩地外匯市場存在匯率差異；匯率差異應(yīng)達到一定程度。12/17/202237internationalfinance直接套匯（DirectArbitrage）：是指利用同一時【例題】若倫敦市場英鎊/美元為：GBP1=USD1.5750，同時紐約市場英鎊/美元為：GBP1=USD1.5700，則對紐約市場上一持有100萬美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進行套匯交易才能盈利？【解】

商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進。12/17/202238internationalfinance【例題】若倫敦市場英鎊/美元為：GBP1=USD1.5750【例題】若紐約市場歐元/美元為：EUR1=USD1.3210/25，同時歐洲市場歐元/美元為：EUR1=USD1.3230/45，則對歐洲市場上一持有100萬歐元閑置資金的商人B而言，應(yīng)如何進行套匯交易才能盈利？【解】

商人B應(yīng)在歐洲賣出，紐約買進。12/17/202239internationalfinance【例題】若紐約市場歐元/美元為：EUR1=USD1.321間接套匯（IndirectArbitrage）：是指利用同一時間三個或三個以上外匯市場的匯率差異進行的賤買貴賣活動。三地的匯率差異要經(jīng)計算判斷：兩地的交叉匯率是否與第三地的匯率相等。12/17/202240internationalfinance間接套匯（IndirectArbitrage）：是指利用同【例題】若某一時刻三個市場的匯率分別有以下三種情況：

行情Ⅰ行情Ⅱ行情Ⅲ紐約市場(CHF/USD)0.22000.25000.3000瑞士市場(SEK/CHF)0.75000.80000.9000瑞典市場(USD/SEK)4.80005.00005.5000

請問紐約市場一商人A對其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進行套匯交易才能盈利？12/17/202241internationalfinance【例題】12/17/202241international行情Ⅰ對于USD：紐約市場瑞典市場1USD＝4.8000×0.7500×0.2200

＝0.7920USD賣買瑞士市場12/17/202242internationalfinance行情Ⅰ對于USD：紐約市場瑞典市場1USD＝4.80【解】間接套匯的條件：Eab·Ebc·…·Ena≠1若為1，說明各個市場之間的匯率處于均衡，沒有必要進行套匯；若不為1，則可進行套匯。12/17/202243internationalfinance【解】12/17/202243internationalf行情Ⅰ：匯率等式右邊的連乘積0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，紐約——賣出美元，瑞典——買入美元。行情Ⅱ：匯率等式右邊的連乘積=0.2500×0.8000×5.0000=1，說明各個市場之間的匯率處于均衡，A沒有套匯機會。行情Ⅲ：匯率等式右邊的連乘積=0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1，瑞典——賣出美元，紐約——買入美元。12/17/202244internationalfinance行情Ⅰ：匯率等式右邊的連乘積0.2200×0.7500×4.【練習】在某日的同一時間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)匯行情如下：歐洲：GBP1=EUR1.7100/50倫敦：GBP1=USD1.4300/50紐約：USD1=EUR1.1100/50問:①三個市場是否存在套匯機會?②若有，應(yīng)如何套匯?③假設(shè)套匯者用100萬英鎊套匯，則可獲利多少?12/17/202245internationalfinance【練習】在某日的同一時間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)匯五、套利交易套利交易（InterestArbitrage）：又稱利息套匯，是指利用兩個國家貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，以賺取利潤的行為。根據(jù)是否對套利交易進行保值，套利可分為非拋補套利和拋補套利。12/17/202246internationalfinance五、套利交易套利交易（InterestArbitrage）非拋補套利（Uncovered）：指沒有采取任何保值措施的套利交易。拋補套利(Covered)：是指在現(xiàn)匯市場買進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同，金額相當?shù)脑搰泿诺倪h期，借以規(guī)避風險的套利活動。12/17/202247internationalfinance非拋補套利（Uncovered）：指沒有采取任何保值措施的套【例題】倫敦貨幣市場英鎊3個月期的存款年利率為8%；紐約貨幣市場美元3個月期的存款年利率為12%。假如市場行情如下：倫敦外匯市場GBP/USD即期匯率1.8400/203個月遠期差價10/20

請問對可閑置3個月的100萬英鎊，如何進行套利交易才能盈利？12/17/202248internationalfinance【例題】倫敦貨幣市場英鎊3個月期的存款年利率為8%；紐約貨幣

遠期匯率與利率的關(guān)系一般而言，利率高的貨幣遠期為貼水，利率低的貨幣遠期為升水。拋補套利是否有利可圖，關(guān)鍵是看遠期差額率（升水率或貼水率）是否小于利率差。12/17/202249internationalfinance遠期匯率與利率的關(guān)系12/17/202249interna【例題】

若國際金融市場上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為GBP1=USD1.6980/90,預期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請問對可閑置6個月的100萬GBP資金，如何進行套利交易才能盈利？為什么？計算說明。12/17/202250internationalfinance【例題】12/17/202250international利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯水年率2.5％3.0％2.0％結(jié)論持有英鎊均可持有美元12/17/202251internationalfinance利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯水年率2.【解】

（1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個月后可獲本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后的本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-2%×1/2）]=103.349（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊比持有美元更有利

（103.625﹥103.349）12/17/202252internationalfinance【解】12/17/202252internationalf

（2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬GBP6個月后可獲本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-2.5%×1/2）]=103.608（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾

（103.625≈103.608）12/17/202253internationalfinance（2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2（3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個月后可獲本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-3%×1/2）]=103.874（萬GBP）通過上述計算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利

（103.625﹤103.874）12/17/202254internationalfinance（3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：12/1第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)一、外匯期貨交易二、外匯期權(quán)交易12/17/202255internationalfinance第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)一、外匯期貨交易12/17/2022一、外匯期貨交易

外匯期貨交易（CurrencyFuturesContractsTransaction）：是在有形的交易市場內(nèi)，交易雙方在成交后，承諾在未來的日期以事先約定的匯率交割某種特定標準數(shù)量外匯的合約。外匯期貨合約的最大特征是合約的標準化（合約價值與合約期限的標準化）12/17/202256internationalfinance一、外匯期貨交易外匯期貨交易（CurrencyFu外匯期貨交易特征買賣雙方均以交易所為對手，互不見面，免去互相征信任務(wù)；保證金制度：初始保證金；維持保證金；追加保證金；固定數(shù)量交易；逐日清算，以追加保證金；漲跌停板；固定時間交割：3月、6月、9月、12月；對沖交易：97％左右均做對沖。12/17/202257internationalfinance外匯期貨交易特征買賣雙方均以交易所為對手，互不見面，免去互相每日無負債結(jié)算制度

假設(shè)某投資者在上海糧油商品交易所購買了一份小麥期貨合約（合約商品數(shù)量為5噸），價格為每公斤6元。若規(guī)定保證金為合約的1%。則合約總價值為6×5000=30000（元）維持保證金為30000×1%=300（元）若第二天期貨價格上漲，結(jié)算價格為6.05元，則當天盈利為（6.05－6）×5000=250（元）若第二天期貨價格下降，結(jié)算價格為5.95元，則當天虧損為（6－5.95）×5000=250（元）交易所規(guī)定應(yīng)追加保證金250元，以恢復到初始保證金水平，否則將對投資者的合約強行平倉。12/17/202258internationalfinance每日無負債結(jié)算制度假設(shè)某投資者在上海糧澳元英鎊加元馬克法國法郎日元瑞士法郎符號MOPGBPCADDMFFJPYCHF合同規(guī)模1000006250010000012500025000012500000125000初始保證金12002000700140070017001700維持保證金9001500500150050013001300匯價最小變化0.00010.00020.00010.00010.000050.0000010.0001對應(yīng)點數(shù)12115111個點的價值10.006.2510.0012.502.512.512.5交割月份3,6,9,12月為“交割月”交割時間7：20A.M----2:00P.M最后交易日從交割月份的第三個星期三向回數(shù)的第二個營業(yè)日交割日期交割月份的第三個星期三12/17/202259internationalfinance澳元英鎊加元馬克法國法郎日元瑞士法郎符號MOPGBPCADD外匯期貨交易的功能套期保值，趨避風險（多頭套期；空頭套期）以小博大，投機獲利發(fā)現(xiàn)供需，導向匯率12/17/202260internationalfinance外匯期貨交易的功能套期保值，趨避風險（多頭套期；空頭套期）例：多頭套期保值（LongHedging）某年6月20日美國某公司從歐洲貨幣市場借入100萬德國馬克，期限為3個月，在外匯市場按即期匯率兌換成美元用于經(jīng)營活動。當時的匯率為USD1=DM1.4850，該公司希望3個月后仍然能按這樣的匯率將美元兌換成德國馬克歸還貸款，以固定經(jīng)營成本并避免德國馬克升值的風險。12/17/202261internationalfinance例：多頭套期保值（LongHedging）某外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場6月20日USD1=DM1.4850預期收入67.34萬美元6月20日USD1=DM1.4859買入8份9月期德國馬克期貨合約，應(yīng)付美元67.30萬（開倉）9月20日USD1=DM1.4350買入德國馬克100萬付出美元69.69萬9月20日USD1=DM1.4430賣出8份9月期德國馬克期貨合約，應(yīng)收入美元69.30萬（平倉）虧損2.35萬美元盈利2萬美元12/17/202262internationalfinance外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場6月20日6月20日9月例：空頭套期保值（ShortHedging）假設(shè)1月10日，某出口商預計2個月后需收入英鎊62.5萬（即10份合約量）。為了防止將來英鎊匯率下跌造成損失，出口商進行賣出套期保值交易以防范風險。12/17/202263internationalfinance例：空頭套期保值（ShortHedging）假外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場1月10日GBP1=USD1.4140預期收入88.375萬美元1月10日GBP1=USD1.4200賣出10份3月期英鎊期貨合約，應(yīng)收入88.75萬美元（開倉）3月10日GBP1=USD1.3900賣出62.5萬英鎊收入86.875萬美元3月10日GBP1=USD1.400買入10份3月期英鎊期貨合約，應(yīng)支出87.5萬美元（平倉）虧損1.5萬美元盈利1.25萬美元12/17/202264internationalfinance外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場1月10日1月10日3月10日3月1

外匯期貨價格與即期外匯價格變動呈一致性的特征是外匯期貨可用作避免外匯風險工具的原因。若現(xiàn)貨市場交易發(fā)生虧損，期貨市場交易會有盈利；若現(xiàn)貨市場交易有盈利，期貨市場交易則為虧損。12/17/202265internationalfinance外匯期貨價格與即期外匯價格變動呈一致性的特征是外匯期外匯期貨與遠期外匯交易的比較

與遠期外匯的相同處：都是通過合同形式，把購買或出賣外匯的匯率予以固定；都是在一定時期以后交割，而非即時交割；追求的目的相同，都是為了投機或保值。與遠期外匯的不同處：合同與責任關(guān)系不同；有無統(tǒng)一標準不同；是否收取手續(xù)費不同；報價內(nèi)容不同；實現(xiàn)交易的場所與方式不同；是否直接成交與收取傭金不同；是否最后交割不同等。12/17/202266internationalfinance外匯期貨與遠期外匯交易的比較與遠期外匯的相同處：都是通過合差別遠期外匯合約遠期期貨合約合約非標準化合約標準化合約交割日期雙方協(xié)議標準化參與者商業(yè)銀行、經(jīng)紀人、跨國公司，不鼓勵公眾投機商業(yè)銀行、經(jīng)紀人、跨國公司，允許合格的公眾投機保證金不需要保證金需要交納小額的保證金報價參與者既報買入價又報賣出價買方只報買價，賣方只報賣價責任關(guān)系買賣雙方具有合同責任關(guān)系與期貨清算機構(gòu)具有合同責任關(guān)系市場與成交方式在柜臺市場成交，通過電話議價在期貨交易所，通過競價成交管制自我監(jiān)督由專門的機構(gòu)、法律監(jiān)督交割大多數(shù)交割，少數(shù)以一定成本對沖大多數(shù)對沖，很少交割交易成本無，包含在買賣差價中與經(jīng)紀人協(xié)商傭金12/17/202267internationalfinance差別遠期外匯合約遠期期貨合約合約非標準化合約標準化合約交割日二、外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)（CurrencyOption）：是指在未來某一特定時間以特定價格買進或賣出一定數(shù)量某種特定外匯資金的權(quán)利。

外匯期權(quán)交易特點：期權(quán)業(yè)務(wù)下的保險費不能收回；期權(quán)業(yè)務(wù)保險費的費率不固定；具有執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約的選擇性、靈活性強。12/17/202268internationalfinance二、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)（CurrencyOptio

按期權(quán)行使的時間來分歐式期權(quán)：是指期權(quán)的買方（或賣方）只能在期權(quán)到期日當天的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買或出賣期權(quán)合約。美式期權(quán)：是指期權(quán)的買方（或賣方）可在期權(quán)到期日前的任何一個工作日的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購買或出賣期權(quán)合約。外匯期權(quán)交易類型12/17/202269internationalfinance按期權(quán)行使的時間來分外匯期權(quán)交易類型12/17/20226

按權(quán)利的內(nèi)容來分看漲期權(quán)（CallOption）：期權(quán)購買方在合約期滿時或在此之前按規(guī)定的匯率購進一定數(shù)額外匯的權(quán)利?？吹跈?quán)（PutOption）：期權(quán)購買方在合約期滿時或在此之前按規(guī)定的匯率出售一定數(shù)額外匯的權(quán)利。12/17/202270internationalfinance按權(quán)利的內(nèi)容來分12/17/202270internati

按期權(quán)的內(nèi)在價值分價內(nèi)期權(quán)（IntheMoney）：指合約具有內(nèi)在價值，可能在日后履約時獲利。價外期權(quán)（OutoftheMoney）：期權(quán)理論上的內(nèi)在價值為負值，損失期權(quán)費。平價期權(quán)（AttheMoney）：協(xié)議價格與市場價格非常接近，期權(quán)內(nèi)在價值很小。12/17/202271internationalfinance按期權(quán)的內(nèi)在價值分12/17/202271internat看漲期權(quán)看跌期權(quán)價內(nèi)市場價＞期權(quán)協(xié)議價市場價＜期權(quán)協(xié)議價平價市場價=期權(quán)協(xié)議價市場價=期權(quán)協(xié)議價價外市場價＜期權(quán)協(xié)議價市場價＞期權(quán)協(xié)議價12/17/202272internationalfinance看漲期權(quán)看跌期權(quán)價內(nèi)市場價＞期權(quán)協(xié)議價市場價＜期權(quán)協(xié)議價平價收益+損失-0市場價格買方收益曲線賣方收益曲線期權(quán)費執(zhí)行價格看漲期權(quán)的收益/損失圖12/17/202273internationalfinance收益+損失-0市場價格買方收益曲線賣方收益曲線期權(quán)費執(zhí)行價格收益+損失-0市場價格賣方收益曲線買方收益曲線執(zhí)行價格看跌期權(quán)的收益/損失圖12/17/202274internationalfinance收益+損失-0市場價格賣方收益曲線買方收益曲線執(zhí)行價格看跌期期權(quán)的功能更強的兩項功能:套期保值——既能防止匯率對己方不利變動而引致的損失，還可以獲得匯率對己方有利變動所帶來的利益。投機獲利——預測匯率將會有大幅度的波動，但無法預測升還是降，可買雙向期權(quán)。12/17/202275internationalfinance期權(quán)的功能更強的兩項功能:12/17/202275inter案例分析例：某企業(yè)委托中國銀行從國際市場用美元以USD1=JPY198的遠期匯率購入3個月期遠期日元，當時的即期匯率為USD1=JPY200，3個月后，日元下降達到USD1=JPY210。此時企業(yè)會后悔購買遠期日元，因為如果不買，1美元還可多10日元（210-200）。而企業(yè)如果當初改做外匯期權(quán)交易，企業(yè)就有權(quán)在3個月后匯率對它不利時不履行交易合同。那樣，企業(yè)雖繳付保險費，假定1美元需繳納6日元保險費，那么企業(yè)仍可獲得4日元（210-200-6=4）收益。12/17/202276internationalfinance案例分析例：某企業(yè)委托中國銀行從國際市場用美元以USD1

例：在加拿大有一個美國投資者進行股票投資，預計在3個月后將分紅500000加拿大元，他認為加拿大元貶值的可能性較大，為了避免匯率風險，他賣出10筆看漲期權(quán)，每筆為50000加拿大元，執(zhí)行價格為CAD1=USD0.7850，1加拿大元的期權(quán)費為0.012美元，該投資者收取的總期權(quán)費為6000美元。（1）到期時，CAD1=USD0.7250，沒有執(zhí)行期權(quán)，賣出期權(quán)者獲得的總收益為期權(quán)費。（2）到期時，CAD1=USD0.8200，賣出期權(quán)者無條件執(zhí)行以0.7850執(zhí)行價格賣出500000加拿大元，凈損失11500美元。12/17/202277internationalfinance例：在加拿大有一個美國投資者進行股票投資，預計在3個月后外匯期權(quán)與外匯期貨的比較外匯期權(quán)與期貨的相同點：固定的交易場所標準化合約公開競價方式清算機構(gòu)保證合約的履行12/17/202278internationalfinance外匯期權(quán)與外匯期貨的比較外匯期權(quán)與期貨的相同點：12/17/外匯期權(quán)交易外匯期貨交易交易雙方權(quán)利與義務(wù)買方有權(quán)利沒義務(wù)賣方有義務(wù)沒權(quán)利交易雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的保證金賣方需繳保證金買方不需繳保證金買賣方都需繳保證金成交后的現(xiàn)金流動只有履行合約，交易雙方才會有現(xiàn)金交易對沖前，每個交易日都有現(xiàn)金流動盈虧理論上，買方的虧損有限，盈利無限；賣方盈利有限，虧損無限買賣方的盈利和虧損都是無限的避險功能既能防止匯率對己方不利變動而引致的損失，又能獲得匯率對己方有利而獲得的收益只能防止匯率對己方不利變動而引致的損失，不能獲得匯率對己方有利而獲得的收益12/17/202279internationalfinance外匯期權(quán)交易外匯期貨交易交易雙方權(quán)利與義務(wù)買方有權(quán)利沒義務(wù)交第三章外匯市場與外匯交易

第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯交易方式第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)第四節(jié)匯率折算與進出口報價12/17/202280internationalfinance第三章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場概述12/1通過本章學習，要求掌握：外匯市場的含義、構(gòu)成即期外匯業(yè)務(wù)和遠期外匯業(yè)務(wù)套匯、掉期業(yè)務(wù)套利與利率平價理論外匯期貨與外匯期權(quán)交易外匯風險管理12/17/202281internationalfinance通過本章學習，要求掌握：外匯市場的含義、構(gòu)成12/17/20第一節(jié)外匯市場概述

一、外匯市場的概念二、外匯市場的種類三、外匯市場的參與者四、外匯市場的特點12/17/202282internationalfinance第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場的概念12/17/202一、外匯市場的概念

外匯市場（ForeignExchangeMarket）是指進行外匯買賣并決定匯率的交易場所或領(lǐng)域，是國際金融市場的重要組成部分。

外匯市場的兩種形式：本幣與外幣外幣與外幣12/17/202283internationalfinance一、外匯市場的概念外匯市場（ForeignExc二、外匯市場的種類

根據(jù)經(jīng)營場所形式的不同有形市場：外匯買賣雙方按照交易規(guī)則，集中進行外匯交易的具體的、固定的市場。無形市場：外匯買賣雙方通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)及其它通迅工具來進行抽象交易的市場。沒有固定交易場所。12/17/202284internationalfinance二、外匯市場的種類根據(jù)經(jīng)營場所形式的不同12/17/20

根據(jù)外匯交易主體的不同銀行間市場：由外匯銀行之間相互買賣外匯而形成的市場。（外匯批發(fā)市場）客戶市場：外匯銀行與客戶（進出口商、投資者、個人等）進行交易的市場。（外匯零售市場）12/17/202285internationalfinance根據(jù)外匯交易主體的不同12/17/20226interna商業(yè)銀行顧客中央銀行外匯經(jīng)紀人商業(yè)銀行顧客外匯零售市場外匯批發(fā)市場外匯零售市場外匯批發(fā)市場外匯批發(fā)市場12/17/202286internationalfinance商業(yè)銀行顧客中央銀行外匯經(jīng)紀人商業(yè)銀行顧客外匯零售市場外匯批三、外匯市場的參與者

外匯銀行：由各中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)。外匯經(jīng)紀人：專門從事促成外匯成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費的中間商。（個人、中介組織）。中央銀行：監(jiān)管者；參與者。客戶：是外匯市場上的最終供給者和需求者。12/17/202287internationalfinance三、外匯市場的參與者外匯銀行：由各中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則：空頭（ShortPosition）：指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時賣出多于買進的不平衡情況。多頭（LongPosition）：指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時買進多于賣出的不平衡情況。商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進行拋補。12/17/202288internationalfinance商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則：空頭（ShortPositi四、外匯市場的特點空間上的統(tǒng)一性時間上的連續(xù)性匯率上的趨同性12/17/202289internationalfinance四、外匯市場的特點空間上的統(tǒng)一性12/17/202210i61218242481014162022東京時間東京市場阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場香港、新加坡市場紐約市場舊金山市場12/17/202290internationalfinance61218242481014162022東京時間東京市第二節(jié)外匯交易方式12/17/202291internationalfinance第二節(jié)外匯交易方式12/17/202212interna一、即期外匯交易（SpotTransaction）

即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）：是指在外匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。交割日一般有三種情況。外匯買賣的交易國和清算國可能不一致。即期交易包括商業(yè)性的交易和銀行間的交易。12/17/202292internationalfinance一、即期外匯交易（SpotTransaction）即

即期外匯交易的目的滿足臨時性的支付需要；調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)；進行外匯投機；銀行從事即期外匯交易，主要是獲取買賣差價。12/17/202293internationalfinance即期外匯交易的目的12/17/202214internat【例題】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價購買100萬歐元以支付一筆貨款，當天早晨的開盤價為：USD1=JPY102.50／80USD1=EUR0.9830／60請問在開盤時能否成交？A在什么時候能幫B完成上述交易？12/17/202294internationalfinance【例題】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價購買100【解】

（1）開盤時能否成交？由于開盤價EUR1=JPY104.58﹥104.50，不能成交。（2）等待行情變化后再成交。行情的變化有多種類型：如USD／JPY和USD／EUR的匯率一變一不變或同時變；同時變又有一下一上、一上一下、同上、同下等幾種情況。12/17/202295internationalfinance【解】12/17/202216internationalf練習

某日假設(shè)客戶做了如下幾筆美元對日元的交易：買入美元100萬匯率為100.00買入美元200萬匯率為100.10賣出美元200萬匯率為98.80賣出美元100萬匯率為99.90買入美元100萬匯率為99.60收盤匯率為USD1=JPY99.20/30，試計算該客戶當日的盈虧。12/17/202296internationalfinance練習某日假設(shè)客戶做了如下幾筆美元對日元的交易：12/17/二、遠期外匯交易（ForwardTransaction）

遠期外匯交易（期匯交易）：

指外匯交易雙方預先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、金額及匯率，于將來約定的時間進行交割的外匯交易。12/17/202297internationalfinance二、遠期外匯交易（ForwardTransaction）期匯交易的種類

根據(jù)交割日的確定方式不同固定交割期：是指交割日在某一固定日期的交易。選擇交割期：（擇期交易）客戶可以在將來的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個工作日進行交割。12/17/202298internationalfinance期匯交易的種類根據(jù)交割日的確定方式不同12/17/2022【例題】假定銀行報出的即期匯率為USD1=JPY98.50／80，15天的調(diào)期率為30/40，30天的調(diào)期率為50/40，請問客戶購買15天美元、30天日元的遠期擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？【解】客戶購買15天美元的遠期擇期匯價為：客戶購買30天日元的遠期擇期匯價為：（98.80／99.20）（98.00／98.40）99.2098.0012/17/202299internationalfinance【例題】【解】（98.80／99.20）（98.00／98

根據(jù)交割日的不同規(guī)則交割日：是指遠期期限是整數(shù)月的交易，如1個月（30天）、3個月(90天)、6個月（180天）等。不規(guī)則交割日：出于特殊需要，銀行與客戶也會進行一些特定日期或帶有零頭日期的遠期外匯交易，如1個月零5天等。這種期限的遠期外匯交易被稱為不規(guī)則交割日。12/17/2022100internationalfinance根據(jù)交割日的不同12/17/202221internati遠期外匯交易的特點12/17/2022101internationalfinance遠期外匯交易的特點12/17/202222internati

遠期外匯交易目的（1）套期保值

預計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的遠期外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損失的交易行為。12/17/2022102internationalfinance遠期外匯交易目的（1）套期保值12/17/212/17/2022103internationalfinance12/17/202224internationalfina練習香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品，價值100萬美元，商品成本為750萬港幣，規(guī)定90天付款。即期匯率：USD1=HKD7.7930/483個月遠期:100/88①3個月后，市場匯價不變，則香港出口公司獲利：100×7.7930-750=29.3（萬港幣）②3個月后，如果市場匯價下跌至USD1=HKD7.4800/10，則香港出口公司獲利：100×7.4800-750=-2（萬港幣）③3個月后，如果市場匯價上升至USD1=HKD7.8500/10，則香港出口公司獲利：100×7.8500-750=35（萬港幣）④如果公司選擇避險，則無論市場匯率如何變動，公司的總盈利是固定的（賣出三個月遠期美元）100×7.7830-750=28.3（萬港幣）12/17/2022104internationalfinance練習香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品，價值100萬美元，商品成（2）投機指根據(jù)對匯率變動的預期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動來從中賺取利潤。12/17/2022105internationalfinance（2）投機12/17/202226international12/17/2022106internationalfinance12/17/202227internationalfina例題——（做多頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為USD1=JPY119.50/120.00，某投機商預測日元會升值，于是交付保證金買入3個月期匯2390萬日元。3個月后，日元果然升值，即期匯率為118.50/119.00，則該投機商可獲利多少？12/17/2022107internationalfinance例題——（做多頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為US例題——（做空頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為USD1=JPY119.50/120.00，某投機商預測日元會貶值，于是交付保證金賣出3個月期匯2400萬日元。3個月后，日元果然貶值，即期匯率為121.00/121.20，則該投機商可獲利多少？12/17/2022108internationalfinance例題——（做空頭）若某日東京外匯市場上，3個月遠期匯率為US三、掉期交易

掉期交易：是指將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進行的一種交易方式。

特點：掉期交易的主要特點是買賣同時進行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結(jié)構(gòu)各不相同。

12/17/2022109internationalfinance三、掉期交易掉期交易：是指將貨幣相同、金額相等、買賣方向

掉期交易的種類即期對遠期的掉期交易——最常見遠期對遠期的掉期交易——“復遠期”即期對即期的掉期交易12/17/2022110internationalfinance掉期交易的種類即期對遠期的掉期交易——最常見12/17/2例題１——（即期對遠期）某日泰國銀行公布的即期外匯匯率為USD1=THB25泰銖，1個月遠期匯率為USD1=THB30泰銖，這時投機商可做一筆掉期交易。投機商以即期匯率買入1億美元，折合25億泰銖；同時投機商賣出1億美元的一個月遠期，折合30億泰銖，到交割日投機商賺取5億泰銖。12/17/2022111internationalfinance例題１——（即期對遠期）某日泰國銀行公布的即期外匯例題２——（即期對遠期）日本某公司有１億日元可閑置三個月，美國利率高于日本，日本公司想把該筆資金存入美國銀行，３個月后再調(diào)回日本。假定當時即期匯率為USD1=JPY100.00，若三個月后美元貶值、日元升值，則日本公司會遭受損失。請問日本公司該采取什么措施以規(guī)避風險？12/17/2022112internationalfinance例題２——（即期對遠期）日本某公司有１億日元可閑例題——（遠期對遠期）假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六個月后有出口收入100萬歐元，另一筆是進口，三個月后要支付歐元100萬。已知匯率情況如下：現(xiàn)匯率（USD/EUR）1.0320/503個月遠期差價60/506個月遠期差價260/240為了防避外匯風險，該商人應(yīng)如何進行三個月對六個月的復遠期掉期交易？12/17/2022113internationalfinance例題——（遠期對遠期）假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六【解】

復遠期交易內(nèi)容如下：即期買3月期EUR100萬以預付進口貨款，USD1=EUR（1.0320-0.0060）=EUR1.0260同時賣6月期EUR100萬，USD1=EUR（1.0350-0.0240）=EUR1.011012/17/2022114internationalfinance【解】12/17/202235internationalf四、套匯交易

套匯：是指利用同一時間不同外匯市場的匯率差異進行賤買貴賣，套取差額利潤的活動。大量套匯活動的結(jié)果使賤的貨幣價格上漲，貴的貨幣價格下跌，從而使不同外匯市場的匯率很快趨于一致。套匯分為直接套匯和間接套匯。12/17/2022115internationalfinance四、套匯交易套匯：是指利用同一時間不同外匯市場的匯率差異直接套匯（DirectArbitrage）：是指利用同一時間兩個不同外匯市場上匯率的差異進行的賤買貴賣活動。直接套匯的條件：兩地外匯市場存在匯率差異；匯率差異應(yīng)達到一定程度。12/17/2022116internationalfinance直接套匯（DirectArbitrage）：是指利用同一時【例題】若倫敦市場英鎊/美元為：GBP1=USD1.5750，同時紐約市場英鎊/美元為：GBP1=USD1.5700，則對紐約市場上一持有100萬美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進行套匯交易才能盈利？【解】

商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進。12/17/2022117internationalfinance【例題】若倫敦市場英鎊/美元為：GBP1=USD1.5750【例題】若紐約市場歐元/美元為：EUR1=USD1.3210/25，同時歐洲市場歐元/美元為：EUR1=USD1.3230/45，則對歐洲市場上一持有100萬歐元閑置資金的商人B而言，應(yīng)如何進行套匯交易才能盈利？【解】

商人B應(yīng)在歐洲賣出，紐約買進。12/17/2022118internationalfinance【例題】若紐約市場歐元/美元為：EUR1=USD1.321間接套匯（IndirectArbitrage）：是指利用同一時間三個或三個以上外匯市場的匯率差異進行的賤買貴賣活動。三地的匯率差異要經(jīng)計算判斷：兩地的交叉匯率是否與第三地的匯率相等。12/17/2022119internationalfinance間接套匯（IndirectArbitrage）：是指利用同【例題】若某一時刻三個市場的匯率分別有以下三種情況：

行情Ⅰ行情Ⅱ行情Ⅲ紐約市場(CHF/USD)0.22000.25000.3000瑞士市場(SEK/CHF)0.75000.80000.9000瑞典市場(USD/SEK)4.80005.00005.5000

請問紐約市場一商人A對其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進行套匯交易才能盈利？12/17/2022120internationalfinance【例題】12/17/202241international行情Ⅰ對于USD：紐約市場瑞典市場1USD＝4.8000×0.7500×0.2200

＝0.7920USD賣買瑞士市場12/17/2022121internationalfinance行情Ⅰ對于USD：紐約市場瑞典市場1USD＝4.80【解】間接套匯的條件：Eab·Ebc·…·Ena≠1若為1，說明各個市場之間的匯率處于均衡，沒有必要進行套匯；若不為1，則可進行套匯。12/17/2022122internationalfinance【解】12/17/202243internationalf行情Ⅰ：匯率等式右邊的連乘積0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，紐約——賣出美元，瑞典——買入美元。行情Ⅱ：匯率等式右邊的連乘積=0.2500×0.8000×5.0000=1，說明各個市場之間的匯率處于均衡，A沒有套匯機會。行情Ⅲ：匯率等式右邊的連乘積=0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1，瑞典——賣出美元，紐約——買入美元。12/17/2022123internationalfinance行情Ⅰ：匯率等式右邊的連乘積0.2200×0.7500×4.【練習】在某日的同一時間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)匯行情如下：歐洲：GBP1=EUR1.7100/50倫敦：GBP1=USD1.4300/50紐約：USD1=EUR1.1100/50問:①三個市場是否存在套匯機會?②若有，應(yīng)如何套匯?③假設(shè)套匯者用100萬英鎊套匯，則可獲利多少?12/17/2022124internationalfinance【練習】在某日的同一時間，巴黎、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)匯五、套利交易套利交易（InterestArbitrage）：又稱利息套匯，是指利用兩個國家貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，以賺取利潤的行為。根據(jù)是否對套利交易進行保值，套利可分為非拋補套利和拋補套利。12/17/2022125internationalfinance五、套利交易套利交易（InterestArbitrage）非拋補套利（Uncovered）：指沒有采取任何保值措施的套利交易。拋補套利(Covered)：是指在現(xiàn)匯市場買進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同，金額相當?shù)脑搰泿诺倪h期，借以規(guī)避風險的套利活動。12/17/2022126internationalfinance非拋補套利（Uncovered）：指沒有采取任何保值措施的套【例題】倫敦貨幣市場英鎊3個月期的存款年利率為8%；紐約貨幣市場美元3個月期的存款年利率為12%。假如市場行情如下：倫敦外匯市場GBP/USD即期匯率1.8400/203個月遠期差價10/20

請問對可閑置3個月的100萬英鎊，如何進行套利交易才能盈利？12/17/2022127internationalfinance【例題】倫敦貨幣市場英鎊3個月期的存款年利率為8%；紐約貨幣

遠期匯率與利率的關(guān)系一般而言，利率高的貨幣遠期為貼水，利率低的貨幣遠期為升水。拋補套利是否有利可圖，關(guān)鍵是看遠期差額率（升水率或貼水率）是否小于利率差。12/17/2022128internationalfinance遠期匯率與利率的關(guān)系12/17/202249interna【例題】

若國際金融市場上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為GBP1=USD1.6980/90,預期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請問對可閑置6個月的100萬GBP資金，如何進行套利交易才能盈利？為什么？計算說明。12/17/2022129internationalfinance【例題】12/17/202250international利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯水年率2.5％3.0％2.0％結(jié)論持有英鎊均可持有美元12/17/2022130internationalfinance利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯水年率2.【解】

（1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個月后可獲本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后的本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-2%×1/2）]=103.349（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊比持有美元更有利

（103.625﹥103.349）12/17/2022131internationalfinance【解】12/17/202252internationalf

（2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬GBP6個月后可獲本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-2.5%×1/2）]=103.608（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾

（103.625≈103.608）12/17/2022132internationalfinance（2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2（3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個月后可獲本息100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得173.833÷[1.6990×（1-3%×1/2）]=103.874（萬GBP）通過上述計算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利

（103.625﹤103.874）12/17/2022133internationalfinance（3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：12/1第三節(jié)外匯期貨與期權(quán)一、外匯期貨交易二、外匯期權(quán)交易12/17/2022134internationalfinance第三節(jié)外匯期貨與