項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件

5.3項目債務(wù)資金的籌集項目債務(wù)融資大致可分為四大類：一是辛迪加銀團貸款融資;二是債券融資;三是商業(yè)票據(jù)融資;四是其他形式的融資（租賃融資）。5.3項目債務(wù)資金的籌集項目債務(wù)融資大致可分為四大類：15.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素1.債務(wù)期限的考慮2.債務(wù)償還的考慮3.債權(quán)擔保的考慮4.利率結(jié)構(gòu)的考慮5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的25.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素1.債務(wù)期限的考慮在一個大型項目融資中，所需資金規(guī)模較大，周期長，因而所需資金大都偏向中長期。但這并不是說項目融資中的借款期限必須都是中長期。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的35.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素2.債務(wù)償還的考慮長期債務(wù)一般是根據(jù)事先確定的還款計劃表還本付息。在項目融資中，多數(shù)情況下，還款通常由專門設(shè)立的借款公司或由貸款銀團經(jīng)理人控制的償債基金來完成。在籌集債務(wù)的談判中，項目公司應(yīng)取得保留提前還款的權(quán)利，以便其可以根據(jù)金融市場的變化或項目風險的變化，對債務(wù)進行重組，節(jié)約融資成本。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的45.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素3.債權(quán)擔保的考慮公司債務(wù)可以分為有債權(quán)擔保債務(wù)和無債權(quán)擔保債務(wù)兩類。有債權(quán)擔保的債務(wù)多以公司的資產(chǎn)作為抵押、質(zhì)押或通過保證的方式來提供擔保;無債權(quán)擔保的債務(wù)主要依賴于公司的資信、經(jīng)營能力、有時是公司提供的消極擔保條款。項目公司應(yīng)盡可能地利用各種商業(yè)合同來為債務(wù)設(shè)置擔保。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的55.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素4.利率結(jié)構(gòu)的考慮在項目融資中，如何選擇浮動利率、固定利率、還是浮動/固定利率需要考慮三方面因素:(1)項目現(xiàn)金流量的特征。如果項目的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，可預(yù)測性較強，采用固定利率比較有利;如果項目的現(xiàn)金流量難于預(yù)測，則采用浮動利率比較有利。(2)金融市場利利率走向。在利率達到或接近谷底時，如果能將部分或全部浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)化為固定利率債務(wù)，無疑對借款人十分有利;反之，借得固定利率債務(wù)對投資者有利。(3)借款人控制融資風險的要求。如果借款人將控制融資風險放在首位，在適當?shù)臅r機將利率固定下來是有利的，但可能會承擔較高的融資成本;如果借款人更希望降低融資成本，利率結(jié)構(gòu)的選擇則取決于借款人對金融市場利率趨勢的分析和判斷。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的65.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資貸款融資具體來源于三個渠道:商業(yè)銀行貸款;辛迪加銀團貸款;出口信貸及多邊機構(gòu)貸款。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資貸款融資具體來源75.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)分為兩階段進行操作：在建設(shè)階段：項目風險大而且不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流量;在經(jīng)營階段：項目風險逐漸減少，并產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可償還銀行貸款。在貸款操作上：一種分別簽訂建設(shè)階段貸款協(xié)議和經(jīng)營階段貸款協(xié)議;另一種是簽訂一個總的貸款協(xié)議，但在具體貸款提取上根據(jù)項目階段分別掌握。在建設(shè)階段，貸款發(fā)放是根據(jù)工程的進度進行的，這一階段的利息資本化，計入貸款本金，借款人不償還利息。在經(jīng)營階段，貸款的發(fā)放是一次性的，項目投入正常運營，項目開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，有了收入就可以按期償還銀行本息。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款85.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資商業(yè)銀行貸款一般是有擔保的貸款，典型的操作類型如下:(1)工程貸款(2)定期貸款(3)轉(zhuǎn)換貸款(4)抵押貸款(5)運營資金貸款(6)雙貨幣貸款(7)商品關(guān)聯(lián)貸款5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資商業(yè)銀行95.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(1)工程貸款即在項目建設(shè)階段，銀行對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款。貸款資金按實際需要或事先擬定的計劃分期支付。工程完工后，一般用抵押貸款的資金償還這種貸款。這種貸款的利率一般較高。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款105.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(2)定期貸款即對借款人發(fā)放的中長期(一般為2-10年)有擔保貸款。通常用來購買資本設(shè)備或用作營運資金。該貸款通常按協(xié)議分期償還。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款115.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(3)轉(zhuǎn)換貸款又稱橋梁貸款，當借款人希望得到中長期資金而暫時使用的一種貸款種類，以滿足借款人對資金的臨時需求。因此，這種貸款期限一般不長，具有過渡性特點。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款125.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(4)抵押貸款即借款人以某項財產(chǎn)的留置權(quán)作為還款抵押而取得的銀行貸款。在項目融資中，通常以項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為抵押而取得銀行的貸款安排。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款135.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(5)運營資金貸款一般為短期貸款，目的是為了補充借款人的運營資金之不足，以保證項目的正常運行。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款145.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(6)雙貨幣貸款利息的計算和支付采用的是一種貨幣，本金的計算和支付采用的是另一種貨幣。雙貨幣貸款使用低利率貨幣作為計算利息的貨幣，使用相對高利率貨幣作為計算本金的貨幣。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸155.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(7)商品關(guān)聯(lián)貸款通過貸款人參與產(chǎn)品價格波動來實現(xiàn)降低融資成本的目的。分兩種類型:一是貸款本金的商品價格參與;二是貸款利息的商品價格參與。貸款本金的商品價格參與是將貸款的本金與某一種商品的價格聯(lián)系在一起，而貸款的利率則低于同等條件下的商業(yè)貸款或辛迪加貸款的利率水平。能構(gòu)造成商品關(guān)聯(lián)貸款的項目，一般要求其產(chǎn)品是國際流通性較強、具有國際統(tǒng)一質(zhì)量標準和統(tǒng)一定價標準的商品，如石油、貴金屬等。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸165.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團貸款(1)在項目融資中使用辛迪加銀團貸款時應(yīng)注意以下幾點:①貸款資金一般來源于歐洲貨幣市場，以浮動利率為主。②貸款銀團更關(guān)心借款人能否準時償還債務(wù)。③貸款人一般要求收到的利息必須是“凈利息”即扣除利息預(yù)提稅后的利息。④辛迪加銀團貸款一般給予借款人多種貨幣選擇權(quán)，即在貸款期間可以改變貨幣的幣種，給予借款人在不同時間提取不同幣種的貸款的選擇權(quán)。但是，借款人必須確定以一種貨幣作為貸款協(xié)議的基本貨幣，用來確定貸款的總金額和利率結(jié)構(gòu)，而且，供借款人選擇的貨幣必須是所有貸款銀行可以接受的并能自由地與基本貨幣相兌換的貨幣。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團175.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團貸款(2)辛迪加銀團貸款的操作過程一般經(jīng)過以下階段:①由銀行提出建議書一是說明參與銀行在貸款過程中的具體職責，二是說明貸款發(fā)放的基本條件和條款。②定委托銀行③組織經(jīng)理集團經(jīng)理集團分為三級一一-首席經(jīng)理人、經(jīng)理人和協(xié)同經(jīng)理人，這三級之間的差別，在于包攬的數(shù)額不同。④發(fā)出邀請當邀請時期結(jié)束時，就可根據(jù)各家銀行的承擔款項，決定經(jīng)理集團成員與各貸款人之間的款額分配。⑤正式貸款文件的簽署5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團185.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及多邊機構(gòu)貸款(1)各國進出口銀行或機構(gòu)提供的出口信貸在出口信貸的操作中，一般有以下三種主要的融資方式:①直接貸款。這是一種最簡單的傳統(tǒng)的出口信貸操作方式，即由進出口信貸銀行直接向國外進口商提供的貸款。一般地，這種貸款只能用于購買進出口銀行所在國的資本品和設(shè)備等。②間接貸款。也叫銀行轉(zhuǎn)貸款，在這種結(jié)構(gòu)下，進出口銀行貸款給一家商業(yè)銀行，由其將款項再發(fā)放給進口單位。③利率補貼。在這種結(jié)構(gòu)下，先由一家商業(yè)銀行對借款人在以低于市場利率基礎(chǔ)上對借款人發(fā)放貸款，然后，由進出口銀行對于市場利率與貸款人發(fā)放該筆貸款的利率差給予補貼。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及195.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及多邊機構(gòu)貸款(2)世界銀行集團融資作為全球性的金融機構(gòu)，世界銀行集團由四部分組成，即國際復(fù)興與開發(fā)銀行國際開發(fā)協(xié)會國際金融公司多邊投資擔保局.它們在項目融資中的作用可以是直接提供貸款，或者是提供政治風險擔保，以吸引商業(yè)銀行和其他貸款人對成員國提供貸款。其中，前三者主要提供融資功能，后者主要提供擔保功能。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及205.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資1.債券融資的利弊同銀行貸款相比，在資本市場上發(fā)行債券為項目募集資金，具有以下優(yōu)勢:(1)能提供規(guī)模巨大的資金。因為項目債券一般都是在公開的貨幣市場上發(fā)行，資本市場上存在著大量的機構(gòu)投資者和個人投資者，其規(guī)模效應(yīng)是顯而易見的。(2)能取得較長期限的資金。資本市場上發(fā)行的項目債券的平均期一般較商業(yè)銀行貸款期限要長。如墨西哥的Tribesa公路債券的期限為18年，哥倫比亞的Centragas電廠債券的期限為16年，香港的CastlePeak電力公司債券的期限為15年。(3)項目發(fā)起人受到較少的限制。如前所述，在商業(yè)銀行項目貸款中，項目發(fā)起人要受到諸多限制，以防止出現(xiàn)對銀行不利的情況，并進行許多的事前干預(yù)。而通過資本市場發(fā)行債券籌資，市場上的投資者一般很少與項目發(fā)起人簽訂繁瑣的協(xié)議及條款，而且只能是事后干預(yù)，即只有當項目公司不能及時兌付債券時，投資者才會有所反映。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資1.債券融資的利215.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資當然，利用資本市場發(fā)行債券為項目籌資，也存在一些弊病:(1)管理上的過度疏忽。由于市場投資者缺乏專門的技術(shù)和機構(gòu)來監(jiān)督項目的經(jīng)營和管理，可能使項目發(fā)起人和其他參與者疏于對項目的嚴格管理。(2)信用評級的挑戰(zhàn)。在資本市場上公開發(fā)行債券，一般都要經(jīng)過公認的信用評估機構(gòu)的信用評級，而項目公司多是新成立的公司，沒有營運歷史，因此，就要項目發(fā)起人提供一定的信用擔保等，最終取得在資本市場上發(fā)行債券的資格，這可能是一個很費時的過程。(3)較高的交易成本。在資本市場上發(fā)行與銷售債券要承擔高額的交易費用，因此，一般少于1億美元的融資規(guī)模就沒有必要采取這種方式去融資。(4)債券到期時會構(gòu)成對項目現(xiàn)金流量的巨大壓力。項目現(xiàn)金流量的產(chǎn)生是有階段性的，而債券到期時要求兌現(xiàn)本金，這就容易產(chǎn)生債券兌現(xiàn)要求與現(xiàn)金流量不匹配的問題。如果處理得不好，可能會影響項目借款者的進一步融資能力。(5)項目債券投資者有限。債券市場上的投資者一般不喜政冒險，因此，只有信用好的公司發(fā)行的債券才會受到歡迎，而投資者很少愿意承擔純粹的項目風險。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資當然，利用資本市225.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融資市場(1)利用歐洲債券市場發(fā)行項目債券的優(yōu)勢

歐洲債券是指用境外貨幣標價并交易的債券，如在紐約發(fā)行的英鎊債券，在倫敦發(fā)行的美元債券等。通過歐洲債券市場籌集資金，具有以下優(yōu)勢:①可以借入多種貨幣。②在一些國家，采用歐洲債券方式融資，可以獲得不用支付利息預(yù)提稅的優(yōu)惠。③籌資時間比較短。一旦建立發(fā)行系統(tǒng)后，可以迅速進入市場，以利用貨幣市場的有利條件。④由于交易的是沒有一家中央銀行能管制的歐洲貨幣，所以發(fā)行一般不需在當?shù)刈?，發(fā)行成本低。⑤比辛迪加銀團貸款提供的可供選擇的期限多。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融235.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融資市場(2)歐洲債券的發(fā)行程序及籌資方式(見圖5-3)一般地，除債券發(fā)行人和債券投資人之外，發(fā)行歐洲債券還要涉及到這樣一些當事人:①主經(jīng)理人，是債券發(fā)行的主要組織者，一般由歐洲貨幣市場上主要的投資銀行、證券公司擔任。②共同經(jīng)理人，主要參與大金額債券的發(fā)行，一般是由主經(jīng)理人選定的若干家銀行和證券公司組成。主經(jīng)理人和共同經(jīng)理人統(tǒng)稱為經(jīng)理組。③債券承購人，由主經(jīng)理人選定的金融機構(gòu)擔任，有時，經(jīng)理人同時也兼任債券承購人。④推銷組，由歐洲債券市場上的各國金融機構(gòu)和證券公司擔任。多數(shù)情況下，債券承購人也同時兼任推銷組成員，推銷組的任務(wù)是參與債券的分配和推銷，以收取傭金。一般地，主經(jīng)理人、共同經(jīng)理人、債券承購人和推銷組統(tǒng)稱為債券發(fā)行辛迪加集團。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融245.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融資市場歐洲債券的發(fā)行過程可以簡單地歸納如下:公布日之前，在債券發(fā)行公布日的前幾天，主經(jīng)理人從債券發(fā)行人處獲得有關(guān)發(fā)行條件的認可，并做好債券發(fā)行文件的準備工作。在公布日，由經(jīng)理組通過新聞發(fā)布形式公布債券發(fā)行的具體條件，并以電傳或傳真的形式邀請債券承購人和推銷組加入債券的發(fā)行。在報價日，根據(jù)報價期內(nèi)市場對債券發(fā)行條件的反映，最后確定債券的發(fā)行條件和發(fā)行價格，并對債券發(fā)行的責任以及數(shù)量在債券發(fā)行辛迪加集團成員之間具體加以分配。在結(jié)束日，由發(fā)行辛迪加集團成員分別向市場銷售債券，債券被正式提供給市場，大約在兩個星期后，在債券發(fā)行結(jié)束日，債券發(fā)行辛迪加集團成員向主經(jīng)理人支付他們所承購部分的債券金額。結(jié)束日，債券發(fā)行人收到發(fā)行資金。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融255.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市場融資到美國的債券市場籌集資金，要滿足其聯(lián)邦及各州的證券法，因此，會遇到更多的挑戰(zhàn)。(1)信用評級。在美國的貨幣市場上公開發(fā)行債券，必須經(jīng)權(quán)威機構(gòu)的信用等級評級。信用評估權(quán)威機構(gòu)主要是兩家私人機構(gòu)即穆迪公司和標準普爾信用評級機構(gòu)，評級結(jié)果分別從AAA級到D級，如表5-1所示。對于一個國際項目融資債券來說，信用評級機構(gòu)將考慮以下因素來評級:①主權(quán)風險;②貨幣風險;③政治風險;④法律風險;⑤項目產(chǎn)品市場風險等。(2)發(fā)行方式同股本市場一樣，也有公開發(fā)行和私募發(fā)行等。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市265.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市場融資5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市275.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資4.債券融資品種傳統(tǒng)上，將債券分為以下幾種:(1)固定利率債券。債券有固定的利率和兌現(xiàn)日期，通常每年或每半年支付一次利息，兌現(xiàn)日償還本金。(2)變動利率債券。該債券的利率可以按事先規(guī)定的條件調(diào)整，不過，其利率變動的頻率和幅度均小于浮動利率債券。(3)浮動利率債券。債券的利率按照事先規(guī)定的定價公式和定價周期，定期調(diào)整。一般每3-6個月就調(diào)整一次，利率通常在LIBOR或者美國財政部證券利率基礎(chǔ)上加上一個貼水，因此，其利率類似辛迪加銀團貸款。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資4.債券融資品285.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.4商業(yè)票據(jù)融資商業(yè)票據(jù)，是享有信譽的大企業(yè)在金融市場籌措短期資金的借款憑證，是一種附有固定到期日的無擔保的本票。商業(yè)票據(jù)的主要投資者是工業(yè)企業(yè)、保險公司、各種基金(如退休基金、養(yǎng)老基金等)及個人，票據(jù)的銷售價格是基于國際資本市場情況和主要的評級公司如標準普爾公司和穆迪公司所授予的信用等級而定的，一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行。通過發(fā)行新的商業(yè)票據(jù)償還舊的商業(yè)票據(jù)，就可以達到融通長期資金的目的。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.4商業(yè)票據(jù)融資商業(yè)票據(jù)，是295.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資租賃，它是一種其使用者(承租人)可以獲得某一設(shè)備或某一工廠的使用權(quán)而不需要在使用初期支付該設(shè)備或工廠全部資本開支的一種融資手段。根據(jù)在租賃協(xié)議中承租人和出租人所承擔的責任以及租賃期間資產(chǎn)的使用價值占該資產(chǎn)全部使用價值的比重，將租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩種基本類型。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資租賃，它是一種其305.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資1.經(jīng)營租賃(定義)一般是指租賃期較短并且在租賃期內(nèi)承租人有權(quán)取消租約將租賃物退還給出租人的租賃協(xié)議。（責任劃分）在經(jīng)營租賃期間，出租人承擔對被出租資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修責任，承租人的責任只局限于按期交納租金，在租賃期結(jié)束時有權(quán)選擇是將租賃資產(chǎn)退還給出租人還是將其購入。（適用）一般用于廠房、土地、輪船、飛機、建筑機械、鐵路運輸設(shè)備等通用性強或易于移動的資產(chǎn)的出租。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資1.經(jīng)營租賃315.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資2.融資租賃一般是指租賃期限相對較長，承租人不能隨意提前終止租約的租賃協(xié)議。其租賃期限占出租資產(chǎn)的大部分經(jīng)濟生命期，有時可以占到90%以上。在租賃期內(nèi)，出租人雖然擁有被出租的資產(chǎn)，但是實質(zhì)責任只局限于提供一種融資，占有和使用被出租資產(chǎn)所需要的一切費用和成本，包括維修、保養(yǎng)以至有關(guān)稅收均需由承租人負擔。承租人按照租賃協(xié)議定期支付租金，并且向出租人保證在租賃期滿時支付一筆資金購買所租賃資產(chǎn)。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資2.融資租賃325.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資融資租賃又叫財務(wù)租賃，按照租賃的結(jié)構(gòu)，財務(wù)租賃又可進一步分為直接租賃和杠桿租賃。(1)直接租賃:是指只有出租人和承租人參與的簡單租賃形式。出租人自己安排資金購買被出租資產(chǎn)然后將其租賃給承租人。(2)杠桿租賃:是指在租賃融資中，出租人只需投資租賃設(shè)備購置款項20%-40%的金額，即可在法律上擁有該設(shè)備的所有權(quán)，以租賃設(shè)備作抵押，以轉(zhuǎn)讓租賃合同和收取租金的權(quán)利作為信用擔保。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資融資租賃又335.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資345.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資355.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資3.租賃融資的優(yōu)點(1)租賃是百分之百的融資，可以使項目資金成本降低。(2)可以使項目投資者保留較高的自有資金和銀行信用額度，從而用于其他的投資和業(yè)務(wù)發(fā)展機會。例如，在礦山項目融資中，項目公司可以在特定時間內(nèi)用經(jīng)營租賃的方式增加一定的礦山機械來提高產(chǎn)量，而不需要把大量的時間花費在征得貸款銀行的批準上，在不需要這些設(shè)備時，可以將設(shè)備退還給出租人，從而避免了大量的項目資本性投入。(3)對公司資產(chǎn)負債狀況不會產(chǎn)生影響。因為大多數(shù)國家的財務(wù)規(guī)定都將租金作為一項固定費用支出在公司資產(chǎn)負債表的注腳加以說明，從而使其成為一種非公司負債型融資。(4)有可能使公司的收益水平保持相對穩(wěn)定的發(fā)展。如果采用租賃融資方式，在租賃期間，租賃費用可以根據(jù)項目的現(xiàn)金流量和利潤情況靈活地加以設(shè)計和調(diào)整，就有可能做到保證公司的收益有一個相對平衡發(fā)展的水平。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.5租賃融資3.租賃融資的36項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件37項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件38項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件39項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件40項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件41項目債務(wù)資金的籌集相關(guān)知識課件425.3項目債務(wù)資金的籌集項目債務(wù)融資大致可分為四大類：一是辛迪加銀團貸款融資;二是債券融資;三是商業(yè)票據(jù)融資;四是其他形式的融資（租賃融資）。5.3項目債務(wù)資金的籌集項目債務(wù)融資大致可分為四大類：435.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素1.債務(wù)期限的考慮2.債務(wù)償還的考慮3.債權(quán)擔保的考慮4.利率結(jié)構(gòu)的考慮5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的445.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素1.債務(wù)期限的考慮在一個大型項目融資中，所需資金規(guī)模較大，周期長，因而所需資金大都偏向中長期。但這并不是說項目融資中的借款期限必須都是中長期。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的455.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素2.債務(wù)償還的考慮長期債務(wù)一般是根據(jù)事先確定的還款計劃表還本付息。在項目融資中，多數(shù)情況下，還款通常由專門設(shè)立的借款公司或由貸款銀團經(jīng)理人控制的償債基金來完成。在籌集債務(wù)的談判中，項目公司應(yīng)取得保留提前還款的權(quán)利，以便其可以根據(jù)金融市場的變化或項目風險的變化，對債務(wù)進行重組，節(jié)約融資成本。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的465.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素3.債權(quán)擔保的考慮公司債務(wù)可以分為有債權(quán)擔保債務(wù)和無債權(quán)擔保債務(wù)兩類。有債權(quán)擔保的債務(wù)多以公司的資產(chǎn)作為抵押、質(zhì)押或通過保證的方式來提供擔保;無債權(quán)擔保的債務(wù)主要依賴于公司的資信、經(jīng)營能力、有時是公司提供的消極擔保條款。項目公司應(yīng)盡可能地利用各種商業(yè)合同來為債務(wù)設(shè)置擔保。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的475.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的基本因素4.利率結(jié)構(gòu)的考慮在項目融資中，如何選擇浮動利率、固定利率、還是浮動/固定利率需要考慮三方面因素:(1)項目現(xiàn)金流量的特征。如果項目的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，可預(yù)測性較強，采用固定利率比較有利;如果項目的現(xiàn)金流量難于預(yù)測，則采用浮動利率比較有利。(2)金融市場利利率走向。在利率達到或接近谷底時，如果能將部分或全部浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)化為固定利率債務(wù)，無疑對借款人十分有利;反之，借得固定利率債務(wù)對投資者有利。(3)借款人控制融資風險的要求。如果借款人將控制融資風險放在首位，在適當?shù)臅r機將利率固定下來是有利的，但可能會承擔較高的融資成本;如果借款人更希望降低融資成本，利率結(jié)構(gòu)的選擇則取決于借款人對金融市場利率趨勢的分析和判斷。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.1影晌項目債務(wù)資金形式的485.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資貸款融資具體來源于三個渠道:商業(yè)銀行貸款;辛迪加銀團貸款;出口信貸及多邊機構(gòu)貸款。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資貸款融資具體來源495.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)分為兩階段進行操作：在建設(shè)階段：項目風險大而且不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流量;在經(jīng)營階段：項目風險逐漸減少，并產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可償還銀行貸款。在貸款操作上：一種分別簽訂建設(shè)階段貸款協(xié)議和經(jīng)營階段貸款協(xié)議;另一種是簽訂一個總的貸款協(xié)議，但在具體貸款提取上根據(jù)項目階段分別掌握。在建設(shè)階段，貸款發(fā)放是根據(jù)工程的進度進行的，這一階段的利息資本化，計入貸款本金，借款人不償還利息。在經(jīng)營階段，貸款的發(fā)放是一次性的，項目投入正常運營，項目開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，有了收入就可以按期償還銀行本息。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款505.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資商業(yè)銀行貸款一般是有擔保的貸款，典型的操作類型如下:(1)工程貸款(2)定期貸款(3)轉(zhuǎn)換貸款(4)抵押貸款(5)運營資金貸款(6)雙貨幣貸款(7)商品關(guān)聯(lián)貸款5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資商業(yè)銀行515.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(1)工程貸款即在項目建設(shè)階段，銀行對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款。貸款資金按實際需要或事先擬定的計劃分期支付。工程完工后，一般用抵押貸款的資金償還這種貸款。這種貸款的利率一般較高。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款525.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(2)定期貸款即對借款人發(fā)放的中長期(一般為2-10年)有擔保貸款。通常用來購買資本設(shè)備或用作營運資金。該貸款通常按協(xié)議分期償還。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款535.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(3)轉(zhuǎn)換貸款又稱橋梁貸款，當借款人希望得到中長期資金而暫時使用的一種貸款種類，以滿足借款人對資金的臨時需求。因此，這種貸款期限一般不長，具有過渡性特點。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款545.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(4)抵押貸款即借款人以某項財產(chǎn)的留置權(quán)作為還款抵押而取得的銀行貸款。在項目融資中，通常以項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為抵押而取得銀行的貸款安排。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款555.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(5)運營資金貸款一般為短期貸款，目的是為了補充借款人的運營資金之不足，以保證項目的正常運行。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款565.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(6)雙貨幣貸款利息的計算和支付采用的是一種貨幣，本金的計算和支付采用的是另一種貨幣。雙貨幣貸款使用低利率貨幣作為計算利息的貨幣，使用相對高利率貨幣作為計算本金的貨幣。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸575.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸款(7)商品關(guān)聯(lián)貸款通過貸款人參與產(chǎn)品價格波動來實現(xiàn)降低融資成本的目的。分兩種類型:一是貸款本金的商品價格參與;二是貸款利息的商品價格參與。貸款本金的商品價格參與是將貸款的本金與某一種商品的價格聯(lián)系在一起，而貸款的利率則低于同等條件下的商業(yè)貸款或辛迪加貸款的利率水平。能構(gòu)造成商品關(guān)聯(lián)貸款的項目，一般要求其產(chǎn)品是國際流通性較強、具有國際統(tǒng)一質(zhì)量標準和統(tǒng)一定價標準的商品，如石油、貴金屬等。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資1.商業(yè)銀行貸585.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團貸款(1)在項目融資中使用辛迪加銀團貸款時應(yīng)注意以下幾點:①貸款資金一般來源于歐洲貨幣市場，以浮動利率為主。②貸款銀團更關(guān)心借款人能否準時償還債務(wù)。③貸款人一般要求收到的利息必須是“凈利息”即扣除利息預(yù)提稅后的利息。④辛迪加銀團貸款一般給予借款人多種貨幣選擇權(quán)，即在貸款期間可以改變貨幣的幣種，給予借款人在不同時間提取不同幣種的貸款的選擇權(quán)。但是，借款人必須確定以一種貨幣作為貸款協(xié)議的基本貨幣，用來確定貸款的總金額和利率結(jié)構(gòu)，而且，供借款人選擇的貨幣必須是所有貸款銀行可以接受的并能自由地與基本貨幣相兌換的貨幣。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團595.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團貸款(2)辛迪加銀團貸款的操作過程一般經(jīng)過以下階段:①由銀行提出建議書一是說明參與銀行在貸款過程中的具體職責，二是說明貸款發(fā)放的基本條件和條款。②定委托銀行③組織經(jīng)理集團經(jīng)理集團分為三級一一-首席經(jīng)理人、經(jīng)理人和協(xié)同經(jīng)理人，這三級之間的差別，在于包攬的數(shù)額不同。④發(fā)出邀請當邀請時期結(jié)束時，就可根據(jù)各家銀行的承擔款項，決定經(jīng)理集團成員與各貸款人之間的款額分配。⑤正式貸款文件的簽署5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資2.辛迪加銀團605.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及多邊機構(gòu)貸款(1)各國進出口銀行或機構(gòu)提供的出口信貸在出口信貸的操作中，一般有以下三種主要的融資方式:①直接貸款。這是一種最簡單的傳統(tǒng)的出口信貸操作方式，即由進出口信貸銀行直接向國外進口商提供的貸款。一般地，這種貸款只能用于購買進出口銀行所在國的資本品和設(shè)備等。②間接貸款。也叫銀行轉(zhuǎn)貸款，在這種結(jié)構(gòu)下，進出口銀行貸款給一家商業(yè)銀行，由其將款項再發(fā)放給進口單位。③利率補貼。在這種結(jié)構(gòu)下，先由一家商業(yè)銀行對借款人在以低于市場利率基礎(chǔ)上對借款人發(fā)放貸款，然后，由進出口銀行對于市場利率與貸款人發(fā)放該筆貸款的利率差給予補貼。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及615.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及多邊機構(gòu)貸款(2)世界銀行集團融資作為全球性的金融機構(gòu)，世界銀行集團由四部分組成，即國際復(fù)興與開發(fā)銀行國際開發(fā)協(xié)會國際金融公司多邊投資擔保局.它們在項目融資中的作用可以是直接提供貸款，或者是提供政治風險擔保，以吸引商業(yè)銀行和其他貸款人對成員國提供貸款。其中，前三者主要提供融資功能，后者主要提供擔保功能。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.2貸款融資3.出口信貸及625.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資1.債券融資的利弊同銀行貸款相比，在資本市場上發(fā)行債券為項目募集資金，具有以下優(yōu)勢:(1)能提供規(guī)模巨大的資金。因為項目債券一般都是在公開的貨幣市場上發(fā)行，資本市場上存在著大量的機構(gòu)投資者和個人投資者，其規(guī)模效應(yīng)是顯而易見的。(2)能取得較長期限的資金。資本市場上發(fā)行的項目債券的平均期一般較商業(yè)銀行貸款期限要長。如墨西哥的Tribesa公路債券的期限為18年，哥倫比亞的Centragas電廠債券的期限為16年，香港的CastlePeak電力公司債券的期限為15年。(3)項目發(fā)起人受到較少的限制。如前所述，在商業(yè)銀行項目貸款中，項目發(fā)起人要受到諸多限制，以防止出現(xiàn)對銀行不利的情況，并進行許多的事前干預(yù)。而通過資本市場發(fā)行債券籌資，市場上的投資者一般很少與項目發(fā)起人簽訂繁瑣的協(xié)議及條款，而且只能是事后干預(yù)，即只有當項目公司不能及時兌付債券時，投資者才會有所反映。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資1.債券融資的利635.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資當然，利用資本市場發(fā)行債券為項目籌資，也存在一些弊病:(1)管理上的過度疏忽。由于市場投資者缺乏專門的技術(shù)和機構(gòu)來監(jiān)督項目的經(jīng)營和管理，可能使項目發(fā)起人和其他參與者疏于對項目的嚴格管理。(2)信用評級的挑戰(zhàn)。在資本市場上公開發(fā)行債券，一般都要經(jīng)過公認的信用評估機構(gòu)的信用評級，而項目公司多是新成立的公司，沒有營運歷史，因此，就要項目發(fā)起人提供一定的信用擔保等，最終取得在資本市場上發(fā)行債券的資格，這可能是一個很費時的過程。(3)較高的交易成本。在資本市場上發(fā)行與銷售債券要承擔高額的交易費用，因此，一般少于1億美元的融資規(guī)模就沒有必要采取這種方式去融資。(4)債券到期時會構(gòu)成對項目現(xiàn)金流量的巨大壓力。項目現(xiàn)金流量的產(chǎn)生是有階段性的，而債券到期時要求兌現(xiàn)本金，這就容易產(chǎn)生債券兌現(xiàn)要求與現(xiàn)金流量不匹配的問題。如果處理得不好，可能會影響項目借款者的進一步融資能力。(5)項目債券投資者有限。債券市場上的投資者一般不喜政冒險，因此，只有信用好的公司發(fā)行的債券才會受到歡迎，而投資者很少愿意承擔純粹的項目風險。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資當然，利用資本市645.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融資市場(1)利用歐洲債券市場發(fā)行項目債券的優(yōu)勢

歐洲債券是指用境外貨幣標價并交易的債券，如在紐約發(fā)行的英鎊債券，在倫敦發(fā)行的美元債券等。通過歐洲債券市場籌集資金，具有以下優(yōu)勢:①可以借入多種貨幣。②在一些國家，采用歐洲債券方式融資，可以獲得不用支付利息預(yù)提稅的優(yōu)惠。③籌資時間比較短。一旦建立發(fā)行系統(tǒng)后，可以迅速進入市場，以利用貨幣市場的有利條件。④由于交易的是沒有一家中央銀行能管制的歐洲貨幣，所以發(fā)行一般不需在當?shù)刈裕l(fā)行成本低。⑤比辛迪加銀團貸款提供的可供選擇的期限多。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融655.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融資市場(2)歐洲債券的發(fā)行程序及籌資方式(見圖5-3)一般地，除債券發(fā)行人和債券投資人之外，發(fā)行歐洲債券還要涉及到這樣一些當事人:①主經(jīng)理人，是債券發(fā)行的主要組織者，一般由歐洲貨幣市場上主要的投資銀行、證券公司擔任。②共同經(jīng)理人，主要參與大金額債券的發(fā)行，一般是由主經(jīng)理人選定的若干家銀行和證券公司組成。主經(jīng)理人和共同經(jīng)理人統(tǒng)稱為經(jīng)理組。③債券承購人，由主經(jīng)理人選定的金融機構(gòu)擔任，有時，經(jīng)理人同時也兼任債券承購人。④推銷組，由歐洲債券市場上的各國金融機構(gòu)和證券公司擔任。多數(shù)情況下，債券承購人也同時兼任推銷組成員，推銷組的任務(wù)是參與債券的分配和推銷，以收取傭金。一般地，主經(jīng)理人、共同經(jīng)理人、債券承購人和推銷組統(tǒng)稱為債券發(fā)行辛迪加集團。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融665.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融資市場歐洲債券的發(fā)行過程可以簡單地歸納如下:公布日之前，在債券發(fā)行公布日的前幾天，主經(jīng)理人從債券發(fā)行人處獲得有關(guān)發(fā)行條件的認可，并做好債券發(fā)行文件的準備工作。在公布日，由經(jīng)理組通過新聞發(fā)布形式公布債券發(fā)行的具體條件，并以電傳或傳真的形式邀請債券承購人和推銷組加入債券的發(fā)行。在報價日，根據(jù)報價期內(nèi)市場對債券發(fā)行條件的反映，最后確定債券的發(fā)行條件和發(fā)行價格，并對債券發(fā)行的責任以及數(shù)量在債券發(fā)行辛迪加集團成員之間具體加以分配。在結(jié)束日，由發(fā)行辛迪加集團成員分別向市場銷售債券，債券被正式提供給市場，大約在兩個星期后，在債券發(fā)行結(jié)束日，債券發(fā)行辛迪加集團成員向主經(jīng)理人支付他們所承購部分的債券金額。結(jié)束日，債券發(fā)行人收到發(fā)行資金。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資2.歐洲債券融675.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市場融資到美國的債券市場籌集資金，要滿足其聯(lián)邦及各州的證券法，因此，會遇到更多的挑戰(zhàn)。(1)信用評級。在美國的貨幣市場上公開發(fā)行債券，必須經(jīng)權(quán)威機構(gòu)的信用等級評級。信用評估權(quán)威機構(gòu)主要是兩家私人機構(gòu)即穆迪公司和標準普爾信用評級機構(gòu)，評級結(jié)果分別從AAA級到D級，如表5-1所示。對于一個國際項目融資債券來說，信用評級機構(gòu)將考慮以下因素來評級:①主權(quán)風險;②貨幣風險;③政治風險;④法律風險;⑤項目產(chǎn)品市場風險等。(2)發(fā)行方式同股本市場一樣，也有公開發(fā)行和私募發(fā)行等。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市685.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市場融資5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資3.美國債券市695.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資4.債券融資品種傳統(tǒng)上，將債券分為以下幾種:(1)固定利率債券。債券有固定的利率和兌現(xiàn)日期，通常每年或每半年支付一次利息，兌現(xiàn)日償還本金。(2)變動利率債券。該債券的利率可以按事先規(guī)定的條件調(diào)整，不過，其利率變動的頻率和幅度均小于浮動利率債券。(3)浮動利率債券。債券的利率按照事先規(guī)定的定價公式和定價周期，定期調(diào)整。一般每3-6個月就調(diào)整一次，利率通常在LIBOR或者美國財政部證券利率基礎(chǔ)上加上一個貼水，因此，其利率類似辛迪加銀團貸款。5.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.3債券融資4.債券融資品705.3項目債務(wù)資金的籌集

5.3.4商業(yè)票據(jù)融資商業(yè)票據(jù)，是享有信譽的大企業(yè)在金融市場籌措短期資金的借款憑證，是一種附有固定到期日的無擔保的本票。商業(yè)票據(jù)的主要投資者是工業(yè)企業(yè)、保險公司、各種基金(如退休基金、養(yǎng)老