資本運(yùn)作和私募基金

資本運(yùn)作

與

私募基金清華大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院金融培訓(xùn)中心

滕運(yùn)1資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!部分

資本運(yùn)作研究研究1企業(yè)觀(guān)與運(yùn)作研究2狼群的拒絕500強(qiáng)與運(yùn)作無(wú)奈的后悔研究3翻譯的歧議研究4經(jīng)營(yíng)與運(yùn)營(yíng)資本與資本家生命與觀(guān)念研究5成功與失敗案例研究：中信與基金做什么與怎么做2資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!研究一企業(yè)觀(guān)與運(yùn)作

事業(yè)：成、好、大、久財(cái)富：物質(zhì)、尊重、事業(yè)、權(quán)力、名望500強(qiáng)與運(yùn)作排名公司名稱(chēng)國(guó)家行業(yè)銷(xiāo)售額（億美元）1埃克森美國(guó)煉油34002沃爾瑪美國(guó)零售31573殼牌荷蘭煉油30674英國(guó)石油英國(guó)煉油27765通用汽車(chē)美國(guó)汽車(chē)19266雪佛龍美國(guó)煉油18957戴勒姆德國(guó)汽車(chē)19028豐田日本汽車(chē)18589福特美國(guó)汽車(chē)177210康菲美國(guó)煉油166711通用電器美國(guó)多元1571April2008《Fortune》企業(yè)觀(guān)決定運(yùn)作方式規(guī)模與資本運(yùn)作不相關(guān)經(jīng)營(yíng)：查還是李，發(fā)還是理3資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!翻譯的歧議

表弟炒股，李總上市運(yùn)作譚教授談Software&Corpfinance

資本與資本家2008年1季度《幸福雜志》企業(yè)家使資本在財(cái)務(wù)中得到提升資本社會(huì)資本自然資本有形資本無(wú)形資本貨幣資本勞動(dòng)資本消費(fèi)資本產(chǎn)業(yè)資本商業(yè)資本金融資本知識(shí)資本陳總談資本家研究三舶來(lái)中：理論領(lǐng)先于實(shí)踐漢化中，實(shí)踐領(lǐng)先于規(guī)則4資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!有接班人的企業(yè)和郎咸平?jīng)]完產(chǎn)業(yè)鏈整合資本教父給市場(chǎng)定價(jià)讓股東永遠(yuǎn)滿(mǎn)意資本運(yùn)作是柄雙刃劍餡餅還是陷阱取決于玩家成敗的未必取決于玩家的德才研究五5資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!私募基金運(yùn)作基本思路6資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!基金架構(gòu)中信X集團(tuán)Y集團(tuán)中信產(chǎn)業(yè)基金公司綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金普通合伙人GP中信其他投資者有限合伙人LP商業(yè)銀行境內(nèi)各產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目高新技術(shù)軍轉(zhuǎn)民環(huán)保其他7資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!基金運(yùn)作相關(guān)約定2重大事項(xiàng)決議合伙人大會(huì)是基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，基金重大事項(xiàng)由全體合伙人協(xié)商決定?；鸱蓊~轉(zhuǎn)讓在合伙企業(yè)存續(xù)期間，合伙人可以依法轉(zhuǎn)讓基金份額。信息披露中信產(chǎn)業(yè)公司需定期向有限合伙人披露經(jīng)審計(jì)的基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。有限合伙人有權(quán)查閱基金財(cái)務(wù)資料。優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)對(duì)于中信產(chǎn)業(yè)公司發(fā)起設(shè)立的其他基金，本基金投資者將獲得一定比例的儔認(rèn)購(gòu)權(quán)。8資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!第二部分私募股權(quán)基金運(yùn)作探討探討1多方游戲探討2投融視角的差異環(huán)境、戶(hù)口及糧食普通合伙人的困惑探討3監(jiān)管者因何不安探討4私募的特點(diǎn)私募為什么變熱私募的分類(lèi)探討5私募運(yùn)作模式案例研究：信網(wǎng)與溫商私募運(yùn)作實(shí)務(wù)9資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!探討1環(huán)境戶(hù)口糧食《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（2001年7月未獲通過(guò)）《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）《合伙企業(yè)法》（2007年6月1日起施行）《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006年9月8日正式施行）《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》“試點(diǎn)管理辦法”征求意見(jiàn)稿首次對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金給出了明確、完整的定義《辦法》草稿規(guī)定，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可以分為公司制、有限合伙企業(yè)或信托等三種形式發(fā)改委負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立和其投資運(yùn)作的監(jiān)督管理中比直接股權(quán)投資基金是我國(guó)正式審批的家規(guī)范意義上的中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金總規(guī)模達(dá)200億元的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，是我國(guó)只在境內(nèi)發(fā)行以人民幣募集設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)與私募股權(quán)投資相關(guān)的主要修訂內(nèi)容增加了“有限合伙企業(yè)”的規(guī)定增加了允許法人或其他組織作為合伙人的規(guī)定明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則合伙企業(yè)的出資方式有了較大的擴(kuò)充合伙協(xié)議的效力10資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!探討3監(jiān)管者因何不安

投資者融資方持股成本回報(bào)GoldmanSachs工商銀行1.22港幣4倍Softbank盛大網(wǎng)絡(luò)2.11美元15倍Carlyle攜程網(wǎng)2.6美元22倍Sino-Belgium辰州礦業(yè)1.58人民幣28倍MorganStanley蒙牛乳業(yè)0.16港幣32倍DachenCo.同洲電子0.4人民幣48倍GoldmanSachs分眾傳媒0.51美元53倍GoldmanSachs西部礦業(yè)0.34人民幣103倍機(jī)構(gòu)發(fā)行項(xiàng)目GoldmanSachs1993玉柴動(dòng)力MorganStanley1993南孚電池IDG1995麥考林NewBridge1995維維豆奶Hauping1995新華控制Barring1998中聯(lián)系統(tǒng)Carlyle1999亞商在線(xiàn)Tiger2003當(dāng)當(dāng)卓越3I2003分眾傳媒BlackStone2007藍(lán)星集團(tuán)KKR2007天瑞水泥11資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!不做廣告對(duì)象募集為有實(shí)力并有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力的行業(yè)或者特定類(lèi)別的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人募集對(duì)象數(shù)量要求低于200人不需要向公眾披露不是一種負(fù)債式的金融工具屬于私下募集，與銀行貸款等相似，與公司債券、股票等有本質(zhì)區(qū)別投資于尚未IPO企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益不能在股票市場(chǎng)上自由地交易是Equity之一種，既能發(fā)揮融資功能，又能代表投資權(quán)益探討4私募特點(diǎn)12資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!探討4有限合伙人構(gòu)成及類(lèi)型國(guó)外富有的個(gè)人、基金的基金養(yǎng)老基金、大學(xué)基金保險(xiǎn)公司等國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本國(guó)有金融資本等戰(zhàn)略投資者與擬投資公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)對(duì)該行業(yè)有比較深入的了解和認(rèn)識(shí)能夠在采購(gòu)、研發(fā)、銷(xiāo)售、運(yùn)營(yíng)、人事等方面對(duì)上市公司有真正的幫助.財(cái)務(wù)投資者與擬投資公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)任何關(guān)系，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)背景，對(duì)企業(yè)基本無(wú)控制力，主要目的是為了獲得公司上市以后帶來(lái)的超額收益13資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!合伙企業(yè)所得按照國(guó)家稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅，有限合伙制基金在基金層面不用交納企業(yè)所得稅投資者在認(rèn)購(gòu)基金時(shí)只需認(rèn)購(gòu)基金份額，并不用全額出資。首期出資為承諾出資額的10%.有限合伙制度不受公司法約束，可以采取按項(xiàng)目分配收益的機(jī)制，每筆出資一般占用時(shí)間為3-5年。公司管理基金但承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，有限合伙人分享基金收益承擔(dān)有限責(zé)任但不參與基金日常管理，制度有利于調(diào)動(dòng)各方積極性比較公司制PE具有操作靈活性和商業(yè)的保密性，具有更強(qiáng)的退出優(yōu)勢(shì)。合伙制特點(diǎn)美國(guó)85%的PE采用有限合伙人制度14資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!方案相關(guān)報(bào)告和文件投資機(jī)構(gòu)投資協(xié)議公司章程投資決策程序和GP權(quán)限與托管銀行關(guān)系選擇項(xiàng)目原則探討5私募的策劃與組建文件合伙意向書(shū)合伙協(xié)議招股募集說(shuō)明書(shū)法律說(shuō)明書(shū)基金與公司委托協(xié)議分配與清算說(shuō)明組建費(fèi)用清單15資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!探討5

選擇融資方的條件與程序行業(yè)吸引力；企業(yè)盈利能力；管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)；市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力；資產(chǎn)債務(wù)狀況；產(chǎn)品技術(shù)含量等項(xiàng)目的提出和初步篩選委托中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查討論和評(píng)價(jià)確定初步方案企業(yè)治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與重組退出戰(zhàn)略設(shè)計(jì)控制權(quán)與激勵(lì)制度安排編寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)確定募資對(duì)象和名單公開(kāi)路演或面對(duì)面演示投資條款清單的談判及簽約后續(xù)跟蹤與評(píng)價(jià)16資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!探討5

投融資雙方約定的核心文件投資條款清單TermSheet對(duì)融資方的估值計(jì)劃投資金額融資方義務(wù)投資方權(quán)利股份作價(jià)股權(quán)形式知情權(quán)與保密責(zé)任糾紛與適用法律退出（股權(quán)轉(zhuǎn)讓及IPO）后的提前約定投資方的增持股份回購(gòu)保證及作價(jià)董事會(huì)席位投票權(quán)利等多數(shù)情況下，遞交條款清單之前雙方已對(duì)相關(guān)條款做了口頭上的基本約定簽署條款清單后，意味雙方就投資合同的主要條款已經(jīng)達(dá)成一致意見(jiàn)。對(duì)融資雙方來(lái)說(shuō)，不要指望基本條款可以在以后的合同談判中重新議定17資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!私募業(yè)的挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)可供投資的企業(yè)不多接受外資的文化障礙很難通過(guò)上市及并購(gòu)?fù)顺鲋R(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)困難調(diào)整企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和股權(quán)不確定政府對(duì)并購(gòu)國(guó)企的政策限制會(huì)計(jì)制度與稅收制度新的變化18資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!私募基金運(yùn)作歸納19資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!狼群的拒絕

李總與東總TheworryofXue’sboss綠色的腸子

小徐討教:披露之苦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)無(wú)分輕重已過(guò)來(lái)人比將過(guò)去的人對(duì)資本運(yùn)作理解更深研究二20資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!經(jīng)營(yíng)與運(yùn)營(yíng)

5代中歷史速度與長(zhǎng)度人事運(yùn)作常比做資本運(yùn)作重要資本的魅力不在輝煌而在漫長(zhǎng)研究四21資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!研究五中信私募成敗：不在做什么而在于怎么做22資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!基金投資目標(biāo)種子期起步期成長(zhǎng)期擴(kuò)張期成熟期未上市成熟期上市IPO股權(quán)投資戰(zhàn)略投資投資于未上市成長(zhǎng)性企業(yè)股權(quán)，目標(biāo)企業(yè)為成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期及成熟未上市期關(guān)注上市公司股權(quán)的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)，選擇重點(diǎn)行業(yè)上市公司的股權(quán)長(zhǎng)期投資中信不參與早期投資并購(gòu)涉及每個(gè)環(huán)節(jié)23資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!基金運(yùn)作相關(guān)約定基金管理費(fèi)每年基金應(yīng)向中信產(chǎn)業(yè)基金管理公司支付基金總認(rèn)繳出資額度的2%的管理費(fèi)利潤(rùn)分成最低預(yù)期收益率10%/年，在達(dá)到收益率的前提下，基金投資人與中信公司分別按80%/20%的比例進(jìn)行分配。基金存續(xù)期共12年，其中投資期6年，退出期6年普通合伙人責(zé)任共中信產(chǎn)業(yè)公司對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以期認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任24資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!基金設(shè)立運(yùn)作流程獲得主管部門(mén)批準(zhǔn)基金籌備文件潛在投資者簽署保密協(xié)議；向投資人提交《投資建議書(shū)》；潛在投資人出具投資意向書(shū)向潛在投資者提交《私募備忘錄》；潛在投資者決定是否參與基金基金管理人接受潛在投資者認(rèn)繳出資后，向其發(fā)出《接受認(rèn)繳出資確認(rèn)書(shū)》基金人接受投資人認(rèn)繳后，向投資人發(fā)出《接受認(rèn)繳出資確認(rèn)函》基金獲得80%的認(rèn)繳額后，向主管部門(mén)申請(qǐng)基金設(shè)立批準(zhǔn)文件得到主管部門(mén)批復(fù)后，辦理工商注冊(cè)取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照日為基金成立日基金注冊(cè)后向投資者發(fā)出首期繳付出資通知通知送達(dá)后5個(gè)工作日內(nèi)，投資者首付10%每期后續(xù)出資經(jīng)普通合伙人書(shū)面通知繳納有限合伙人收到普通合伙人出資通知5工作日內(nèi)，繳付后續(xù)出資25資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!探討1私募基金—多方游戲管理方GP融資方投資方LPRegulator26資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!華爾街的說(shuō)法

企業(yè)謀入，資本謀出TargetofPE:IPOorMA裁判間的沖突

司長(zhǎng)吃飯主任生氣戶(hù)口與稅務(wù)探討2投融視角的差異運(yùn)動(dòng)員的猶豫與抉擇普通合伙人的困惑27資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!探討3私募為什么熱？DatafromThomsonVenture2007單位：%歷史告訴了我們一些PE統(tǒng)計(jì)區(qū)間回報(bào)率BSG-E1987-200723%KKR1976-200627%BSG-R1991-200729%Carlyle1987-200634%SequoiaNo.61992-2000110%SequoiaNo.71995-2003174%和巴菲特叫板的機(jī)構(gòu)Paulson新誓：監(jiān)管熱錢(qián)28資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁(yè)!私募的泛指與特指29資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁(yè)!探討5私募運(yùn)作模式公司制法人型的基金；其設(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制投資公司；優(yōu)點(diǎn)：在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資人接受；缺點(diǎn)：無(wú)法規(guī)避雙重征稅的問(wèn)題，并且基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)決策效率不高信托制由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具；信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決策委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策；在內(nèi)部分工上，信托公司主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)保管清算與風(fēng)險(xiǎn)隔離，基金管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用和變現(xiàn)退出合伙制國(guó)外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化；基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任；基金管理公司一般作為普通合伙人(GP)掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；GP通常只出總認(rèn)繳資本的1%-2%；盈利來(lái)源主要是基金管理費(fèi)(2%左右)和高達(dá)20%的利潤(rùn)分紅；國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制，目前商法和市場(chǎng)條件基本成熟30資本運(yùn)作和私募基金共36頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁(yè)!完善的普通合伙人/有限合伙人結(jié)構(gòu)有專(zhuān)業(yè)背景和經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)以及一套高效的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制清晰的投資策略以及投資目標(biāo)邊界劃定建立在方法論基礎(chǔ)上的深厚的行業(yè)研究和企業(yè)