期權(quán)的基本概念與了結(jié)方式

15.期權(quán)市場和期權(quán)合約5.1期權(quán)（Options）基本概念5.1.1定義又稱選擇權(quán)，指賦予合約買方在將來某一特定時間（expirationdate），以交易雙方約定的某一執(zhí)行價格（strikingprice），買入或賣出某一特定標(biāo)的資產(chǎn)（underlyingassets）的權(quán)利，而不需承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。25.1.2期權(quán)分類按照期權(quán)買方權(quán)利的不同劃分為：看漲期權(quán)（calloptions）：簡稱買權(quán)，指賦予合約的買方在未來某一特定時期以交易雙方約定的價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)（putoptions）：簡稱賣權(quán)，指賦予合約的買方在未來某一特定時期以交易雙方約定的價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。按照買方執(zhí)行期權(quán)時限的不同劃分為：歐式期權(quán)（Europeanoptions）的買方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)（即行使買進或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利）；美式期權(quán)（Americanoptions）的買方可以在期權(quán)到期日以前的任何時間執(zhí)行期權(quán)。百慕大期權(quán)(Bermudaoptions)的買方可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間執(zhí)行期權(quán)。按照標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分為：實物期權(quán)金融期權(quán)3金融期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)股票期權(quán)期貨期權(quán)金融期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)利率期貨期權(quán)外匯期貨期權(quán)股價指數(shù)期貨期權(quán)45.1.3期權(quán)交易的合約要素1.期權(quán)的買方（TAKER）2.期權(quán)的賣方（GRANTOR）3.權(quán)利金（PREMIUM）4.敲定價格（STRIKEPRICE）5.通知日（DECLARATIONDATE）6.到期日（PROMPTDATE）合約份數(shù)標(biāo)的物名期權(quán)到期日敲定價格買權(quán)權(quán)利金

3IBMNOV400CALL1555.1.4實值、平值與虛值期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)實值狀態(tài)市場價格>執(zhí)行價格市場價格<執(zhí)行價格平值狀態(tài)市場價格=執(zhí)行價格市場價格=執(zhí)行價格虛值狀態(tài)市場價格<執(zhí)行價格市場價格>執(zhí)行價格例：若石油期貨價格為28美元/桶，則敲定價格為26美元/桶的看漲期權(quán)就是———；敲定價格為26美元的看跌期權(quán)是———；而敲定價格為28美元/桶的看跌和看漲期權(quán)均為———。65.1.5期權(quán)的類、屬、種

類：同一標(biāo)的物所有看漲期權(quán)屬于同一大類，所有看跌期權(quán)屬于另一類。屬：同一類中，具有同一到期日的屬于同一“屬”。種：在同一“屬中，不同敲定價格為一種。75.2期權(quán)的了結(jié)方式例：CME6月期澳元期貨合約期權(quán)期貨合約價值125000澳元，權(quán)利金美分/澳元履約價格(strikeprice)CalloptionsPutoptions3月4月5月3月4月5月67001.271.792.030.080.400.6567500.871.471.720.180.580.8368000.551.181.420.360.781.03期貨合約的履約價格是以美式術(shù)語叫價的，即1單位澳元的美元價格。例如，這個履約價格為每澳元兌0.6800美元。8第一，期權(quán)的買方和賣方可以選擇在期權(quán)到期日之前對沖平倉。例如，某交易者作為期權(quán)的多頭方買進6月澳元期貨敲定價為6700的5月期權(quán)，期權(quán)費為2.03美分，隨著澳元的升值，期貨價格上升，期權(quán)價格由2.03美分上升至3.0美分，此時交易者可考慮將期權(quán)賣出作對沖獲利。盈利（不計成本）：125000×（0.03-0.0203）=1212.5美元，收益率：=1212.5/2537.5=47.78%。第二，期權(quán)的買方選擇在有效期內(nèi)履行合約，則期權(quán)賣方有義務(wù)接受該選擇。如，某交易者買入5月看跌期權(quán)，敲定價格為6800點，到5月份該期貨合約價格為6700點，交易者選擇履約，即成交6月期澳元期貨合約，結(jié)果虧損3點。第三，買方到期放棄權(quán)利，期權(quán)失效。如果交易者買入3月看跌期權(quán)敲定價格為6700點，至到期日期貨價格仍高于6700點，此時放棄。95.3

到期日期權(quán)損益圖盈利虧損0盈利虧損0期貨價格期貨價格盈利虧損0期貨價格盈利虧損0期貨價格KK+CKK-PKK+CK-PK(a)買進看漲期權(quán)(b)賣出看漲期權(quán)(c)買進看跌期權(quán)(d)賣出看跌期權(quán)105.4期權(quán)定價5.4.1期權(quán)費、內(nèi)在價值與時間價值期權(quán)費=內(nèi)在價值+時間價值1、期權(quán)的內(nèi)在價值（IntrinsicValue）：是指相關(guān)工具價格與履約價格的差額，這個值必須是正值或零。內(nèi)在價值是衡量期權(quán)的實值狀態(tài)的尺度。買入期權(quán)（看漲期權(quán)）：內(nèi)在價值=相關(guān)工具價格-履約價格賣出期權(quán)（看跌期權(quán)）：內(nèi)在價值=履約價格-相關(guān)工具價格例如：美元國債6月期貨價格=94.96

美元國債6月看漲期權(quán)敲定價格=94.75

6月看漲期權(quán)的期權(quán)費=0.28

內(nèi)在價值=94.96-94.75=0.21點112、時時間間價價值值（（TimeValue）：：上上述述附附加加部部分分用用于于補補償償立立權(quán)權(quán)者者在在期期權(quán)權(quán)到到期期日日之之前前，，期期權(quán)權(quán)可可能能進進入入實實值值狀狀態(tài)態(tài)而而需需承承擔(dān)擔(dān)的的風(fēng)風(fēng)險險。。時間間價價值值=期權(quán)權(quán)費費-內(nèi)在在價價值值。。上上例例中中看看漲漲期期權(quán)權(quán)的的時時間間價價值值為為：：時間間價價值值=0.28-0.21=0.07點。。隨著著具具到到期期日日時時間間的的減減少少，，時時間間價價值值也也不不斷斷降降低低，，直直至至到到期期日日時時達達到到零零。。時間間價價值值距到到期期日日天天數(shù)數(shù)0距到到期期日日越越遠遠，，時間間價價值值越越大大12實值值狀狀態(tài)態(tài)：：期期權(quán)權(quán)費費等等于于內(nèi)內(nèi)在在價價值值與與時時間間價價值值之之和和。。虛值值狀狀態(tài)態(tài)：：期期權(quán)權(quán)費費因因內(nèi)內(nèi)在在價價值值為為零零而而全全部部反反映映為為時時間間價價值值。。135.4.2期權(quán)權(quán)定定價價基基本本原原理理(略））1看漲漲期期權(quán)權(quán)定定價價原原理理（1）歐歐式式看看漲漲（2）美美式式看看漲漲2看跌跌期期權(quán)權(quán)定定價價原原理理（1）歐歐式式看看跌跌（2）美美式式看看跌跌總結(jié)結(jié)：：145.4.3期權(quán)平平價公公式考慮兩兩個合合成期期權(quán)：：1.一份歐歐式看看漲期期權(quán)+價值Ke-rT的無風(fēng)風(fēng)險債債券。。2.一份歐歐式看看跌期期權(quán)+一份標(biāo)標(biāo)的資資產(chǎn)15組合1到期損損益t=0t=TST<K,ST>K期權(quán)價價c0ST-K債券ke-rTKK合計c+ke-rTKST組合2到期損損益t=0t=TST<K,ST>K期權(quán)價價pK-STK標(biāo)的資資產(chǎn)S0STST合計P+S0KST16由上分分析可可以看看出，，兩個個組合合到期期日的的損益益狀況況是相相同的的，所所以可可以認認為這這兩種種證券券組合合本質(zhì)質(zhì)上是是相同同的，，它們們的價價值應(yīng)應(yīng)該相相等。。c+ke-rT=P+S0例：一一份6個月期期、執(zhí)執(zhí)行價價格為為120美元的的股票票看漲漲期權(quán)權(quán)價格格為30美元，，現(xiàn)在在股價價100美元，，若無無風(fēng)險險連續(xù)續(xù)復(fù)利利為5%，那么么相同同期限限和執(zhí)執(zhí)行價價格的的同一一標(biāo)的的資產(chǎn)產(chǎn)的看看跌期期權(quán)價價格應(yīng)應(yīng)為多多少？？17因素看看漲期期權(quán)看看跌跌期權(quán)權(quán)標(biāo)的資資產(chǎn)的的價格格+執(zhí)行價價格+到期期期限++標(biāo)的資資產(chǎn)的的波動動率++無風(fēng)險險利率率+股利（（對于于股票票期權(quán)權(quán)而言言）+5.4.4影響期期權(quán)價價格的的５+1個因素素185.5類似期期權(quán)的的證券券認股權(quán)權(quán)證（（warrant）可轉(zhuǎn)換換債券券（convertiblebond）可贖回回債券券（callablebond）抵押貸貸款（（collateralizedloan）經(jīng)理人人的補補償（（executivecompensation）附帶買買權(quán)的的租賃賃（leasewithbuyoption）作業(yè)假設(shè)你你買入入一張張B公公司5月到到期的的股票票執(zhí)行行價格格為20美美元的的看漲漲期權(quán)權(quán)，期期權(quán)價價格為為2美美元；；又以以1美美元的的期權(quán)權(quán)價格格賣出出一張張該公公司5月份份執(zhí)行行價為為25美元元的看看漲期期權(quán)合合約。。1、你你的期期權(quán)策策略的的最大大可能能利潤潤是多多少？？2、如如果到到期時時B公公司的的股票票價格格是23元元，那那么你你的利利潤應(yīng)應(yīng)該是是多少少？3、按按照