旅游行業(yè)研究報(bào)告：復(fù)蘇號(hào)角起春風(fēng)吹又生

旅游行業(yè)研究報(bào)告：復(fù)蘇號(hào)角起，春風(fēng)吹又生1.春節(jié)、冬奧形成旅游板塊復(fù)蘇催化劑1.1.春節(jié)期間旅游業(yè)及相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇速度回升2022年春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)旅游業(yè)呈現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇趨勢(shì)。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2022年春節(jié)假期7天，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游2.51億人次，同比減少2.0%，按可比口徑恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的73.9%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入2891.98億元，同比減少3.9%，恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的56.3%。對(duì)比2021年數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)出游人次和國(guó)內(nèi)旅游收入皆有小幅度下跌，主要系近期多地出現(xiàn)疫情新增病例，疫情防控措施收緊，核酸檢測(cè)和隔離等成本對(duì)出行意愿造成一定負(fù)面影響。然而從2022年春節(jié)恢復(fù)至疫情前情況水平來看，2021年下半年受到疫情反復(fù)的沖擊后，復(fù)蘇進(jìn)程一度受阻，2022年春節(jié)復(fù)蘇速度開始逐步回升。熱門省市春節(jié)期間旅游復(fù)蘇情況良好，實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)。春節(jié)期間預(yù)計(jì)飛行和返程出發(fā)城市前三分別為北京、上海、深圳和三亞、北京、海口。根據(jù)各省市文旅部門發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)期間，北京受疫情爆發(fā)影響，旅游業(yè)受到?jīng)_擊，接待游客人次和營(yíng)業(yè)收入均同比下降；上海市、四川省、三亞市、?？谑袑?duì)比2021年同期，接待旅客人次漲幅均在10%以上，旅游業(yè)實(shí)現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)。2022年春節(jié)黃金周期間，海南機(jī)場(chǎng)客流量呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。2022年1月31日至2月6日，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港旅客量從32.27萬(wàn)人次增長(zhǎng)至43.82萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)35.80%，恢復(fù)到疫情前（2019年）的82.04%；?？诿捞m機(jī)場(chǎng)運(yùn)送旅客人次從22.09萬(wàn)人次增長(zhǎng)至38.45萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)74%，恢復(fù)至疫情前（2019年）的74%。海南作為我國(guó)國(guó)內(nèi)熱門旅游目的地，兩大機(jī)場(chǎng)客流量均快速恢復(fù)，國(guó)內(nèi)旅客出行意愿在未來有望持續(xù)增長(zhǎng)。春節(jié)為三亞旅游的傳統(tǒng)旺季，2022年春節(jié)期間三亞旅游市場(chǎng)表現(xiàn)火熱。三亞市旅游推廣局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年春節(jié)三亞主要景區(qū)接待旅客量達(dá)到109.77萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)34.28%，南山、大小洞天、天涯海角等多個(gè)景區(qū)增幅都超過30%，旅客游玩熱情高漲。從酒店入住率來看，春節(jié)期間三亞全市酒店平均入住率達(dá)到86.08%，同比增長(zhǎng)24.35%，其中亞龍灣、海棠灣酒店的平均入住率達(dá)92%，春節(jié)假日三亞旅游市場(chǎng)需求旺盛。春節(jié)期間海南離島免稅市場(chǎng)活躍，消費(fèi)者免稅購(gòu)物熱情高漲。海南十家離島免稅店春節(jié)紛紛推出多項(xiàng)措施，從新品優(yōu)品、主題活動(dòng)、優(yōu)惠促銷等方面滿足市場(chǎng)需求。此外，為擴(kuò)大離島免稅的消費(fèi)影響力，海南省商務(wù)廳還協(xié)調(diào)省大數(shù)據(jù)管理局在“海易辦”平臺(tái)首頁(yè)開設(shè)離島免稅專區(qū)，開通消費(fèi)券領(lǐng)取通道。根據(jù)海南省商務(wù)廳發(fā)布的數(shù)據(jù)，1月30日至2月5日，全省離島免稅店總銷售額達(dá)到19.83億元，與去年同期相比增長(zhǎng)144%。其中，免稅銷售額18.2億元，同比增長(zhǎng)153%；免稅購(gòu)物人數(shù)27.78萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)128%；購(gòu)買免稅品件數(shù)165.17萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)143%。國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)的逐步好轉(zhuǎn)疊加海南各大運(yùn)營(yíng)商與官方層面的聯(lián)合助力，有望共同促進(jìn)2022年海南免稅銷售“開門紅”。各大免稅運(yùn)營(yíng)商緊抓春節(jié)旅游高峰良機(jī)，積極推出優(yōu)惠活動(dòng)+升級(jí)自身服務(wù)質(zhì)量，免稅行業(yè)蓬勃發(fā)展，持續(xù)助力海南省免稅銷售千億目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。針對(duì)春節(jié)假期，中免、三亞海旅免稅城、海控全球精品免稅城、中服三亞國(guó)際免稅購(gòu)物公園、深免海口觀瀾湖免稅城紛紛推出優(yōu)惠套券。其中，中免推出的600元優(yōu)惠券包括100元精品無(wú)門檻代金券、50元香化無(wú)門檻代金券以及滿減代金券等，具備豐富的優(yōu)惠模式和優(yōu)惠商品種類，且優(yōu)惠力度較大。同時(shí)，春節(jié)期間海南10家離島免稅店通過引進(jìn)虎年限定新品、明星單品閃購(gòu)等方式，不斷豐富離島免稅新年消費(fèi)場(chǎng)景。為應(yīng)對(duì)疫情防控形成的限制，海南省還推出了線上“春節(jié)專區(qū)”，包括海南健康碼、疫情速報(bào)、電子證件等服務(wù)模塊，微信、支付寶上的小程序以及海易辦APP均設(shè)有“春節(jié)專區(qū)”，方便、促進(jìn)了春節(jié)期間外地游客在海南一站式購(gòu)物、旅游的需求。1.2.春節(jié)期間各景點(diǎn)逐漸回暖各地區(qū)旅游景點(diǎn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。據(jù)四川省文旅廳公布，省內(nèi)各地根據(jù)地方年俗文化和特色文化，依托城市景點(diǎn)、公園、文博場(chǎng)館打造節(jié)日文旅新場(chǎng)景；再結(jié)合免費(fèi)滑雪活動(dòng)與冬奧會(huì)相呼應(yīng)，省內(nèi)695家A級(jí)旅游景區(qū)春節(jié)前六天累計(jì)接待游客1867.86萬(wàn)人次，較2021年統(tǒng)計(jì)的654家重點(diǎn)景區(qū)同比增長(zhǎng)14.4%；實(shí)現(xiàn)門票收入1.79億元，較2021年同比增長(zhǎng)17.3%。據(jù)海南省文旅廳公布，春節(jié)黃金周期間，全省累計(jì)接待游客541.13萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)旅游總收入75.3億元。旅游飯店平均入住率約72%，較去年同期高出16.5個(gè)百分點(diǎn)，亞龍灣和海棠灣入住率更是達(dá)到96%以上。海口推出豐富的主題產(chǎn)品和活動(dòng)吸引市民游客前往游玩，舞龍表演等活動(dòng)使得景區(qū)“年味”濃郁，海南推出的藝術(shù)展、生肖展和攝影展成為不少家庭游親子游的新選擇。峨眉山、黃山等著名景區(qū)逐漸回暖，宋城演藝等人工景點(diǎn)表現(xiàn)亮眼。正月初一至初五，峨眉山景區(qū)共接待游客13.52萬(wàn)人次，較2021年春節(jié)期間同比增長(zhǎng)134.1%，恢復(fù)至2019年春節(jié)期間的87.9%，峨眉山滑雪場(chǎng)項(xiàng)目進(jìn)行了升級(jí)，優(yōu)化了滑板滑雪、密林冰道等傳統(tǒng)冰雪項(xiàng)目，結(jié)合冬奧會(huì)熱點(diǎn)，迎合消費(fèi)者體驗(yàn)冰雪運(yùn)動(dòng)的激情。黃山風(fēng)景區(qū)迎來超5萬(wàn)名游客登山賞雪，門票收入同比增加31.53%。據(jù)宋城演藝官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三亞千古情景區(qū)取得亮眼業(yè)績(jī)，同比2021年春節(jié)旅客量增長(zhǎng)49%，客單消費(fèi)創(chuàng)歷史新高。去哪兒研究院發(fā)布2022年春節(jié)最熱門景點(diǎn)TOP20榜單，三亞千古情作為全國(guó)唯一一個(gè)演藝類旅游產(chǎn)品位列其中。但杭州、張家界等地千古情演出因防疫、冬季閉園等原因尚未恢復(fù)營(yíng)業(yè)，待疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)園區(qū)開放后有望得到進(jìn)一步恢復(fù)。年前部分地區(qū)疫情雖有反復(fù)，但春節(jié)期間旅游行業(yè)各旅游勝地仍表現(xiàn)出回暖復(fù)蘇的趨勢(shì)，隨著疫情形勢(shì)逐漸緩和，各地區(qū)防疫措施放寬，景點(diǎn)的開放程度會(huì)逐漸恢復(fù)，景點(diǎn)熱度有望持續(xù)回暖，旅游業(yè)有望進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。1.3.疫情形勢(shì)逐步緩和，出入境放開可期十四五規(guī)劃大力支持國(guó)內(nèi)外旅游發(fā)展。2022年1月20日，國(guó)務(wù)院印發(fā)“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃，提出“在疫情防控常態(tài)化條件下創(chuàng)新提升國(guó)內(nèi)旅游，在國(guó)際疫情得到有效控制前提下分步有序促進(jìn)入境旅游、穩(wěn)步發(fā)展出境旅游，著力推動(dòng)文化和旅游深度融合，著力完善現(xiàn)代旅游業(yè)體系，加快旅游強(qiáng)國(guó)建設(shè)”，同時(shí)提出了到2025年“國(guó)內(nèi)旅游蓬勃發(fā)展，出入境旅游有序推進(jìn)，旅游業(yè)國(guó)際影響力、競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，旅游強(qiáng)國(guó)建設(shè)取得重大進(jìn)展”。規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的“世界旅游強(qiáng)國(guó)”、“有序促進(jìn)入境旅游、穩(wěn)步發(fā)展出境旅游”

等，進(jìn)一步體現(xiàn)了對(duì)旅游業(yè)未來國(guó)際化戰(zhàn)略的重視，待全球疫情形勢(shì)逐步轉(zhuǎn)好并得到控制，出境游、跨境游等客流量將逐步恢復(fù)，旅游業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展將成為文化強(qiáng)國(guó)的重要支撐，展現(xiàn)蓬勃的發(fā)展動(dòng)力。同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)游來說，在國(guó)家層面規(guī)劃印發(fā)后，各地政府或也將出臺(tái)各省市旅游發(fā)展規(guī)劃的相關(guān)文件，提出更加具體的目標(biāo)、展望，助力旅游行業(yè)及相應(yīng)子行業(yè)獲得更加強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)能，加速回歸疫情前景氣水平甚至完成超越。隨著國(guó)內(nèi)外疫情形勢(shì)的緩和，國(guó)內(nèi)游+國(guó)際游有望雙線復(fù)蘇。目前國(guó)際疫情形勢(shì)在治療技術(shù)升級(jí)、防控方式升級(jí)的情況下整體逐步轉(zhuǎn)好，其他國(guó)家的防疫政策也因此放寬。2月7日，澳大利亞總理官宣澳大利亞將于2月21日重新放開國(guó)際邊界；2月9日，英國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)有消息指出，中國(guó)和英國(guó)之間可能在本月展開為期兩周的直航復(fù)航測(cè)試。各種國(guó)際政策的提出均表明國(guó)際疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，也體現(xiàn)了其他國(guó)家在出入境限制方面不斷放開的整體趨勢(shì)。我國(guó)疫情防控相較于其他國(guó)家更為得力，疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好進(jìn)程更快，疊加國(guó)家在十四五規(guī)劃中對(duì)于出入境放開的展望，開放國(guó)際出行將指日可待，國(guó)內(nèi)游+國(guó)際游有望均獲得持續(xù)的復(fù)蘇。2.疫情帶動(dòng)周邊游興起，冰雪游親子游成新趨勢(shì)疫情沖擊深刻影響了旅游業(yè)原有格局，后疫情時(shí)代行業(yè)展現(xiàn)出復(fù)蘇新趨勢(shì)。雖然疫情形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，但居民對(duì)于局部復(fù)發(fā)的恐慌心理仍然存在,中長(zhǎng)途文旅市場(chǎng)遇冷，需求轉(zhuǎn)向短途的周邊游本地游。2022年的北京冬奧會(huì)點(diǎn)燃了全民冰雪運(yùn)動(dòng)的熱情，冰雪旅游景區(qū)及滑雪場(chǎng)成為熱門目的地。此外，親子家庭是普通旅游用戶最主要的家庭結(jié)構(gòu)，三胎放開政策疊加雙減政策實(shí)施將繼續(xù)助力親子游市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。在旅游業(yè)加快復(fù)蘇的后疫情時(shí)代，周邊游、冰雪游以及親子游項(xiàng)目預(yù)計(jì)將成為旅游消費(fèi)新熱點(diǎn)，帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇。2.1.局部疫情反復(fù)，周邊游成主流2.1.1.散點(diǎn)疫情反彈，中長(zhǎng)途出行承壓雖然整體疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，居民出行需求回升，但局部疫情反復(fù)仍導(dǎo)致中長(zhǎng)途文旅市場(chǎng)遇冷。自2021年下半年以來，南京、西安、天津等地陸續(xù)出現(xiàn)感染病例，病毒由德爾塔至奧密克戎毒株的快速變異也加重了人們的恐慌心理。2022年1月29日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組提出：不得隨意擴(kuò)大限制出行范圍，不得將限制出行的范圍由中、高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)擴(kuò)大到所在地市及全省，不得對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)返鄉(xiāng)群眾采取強(qiáng)制勸返、集中隔離等措施，不得隨意延長(zhǎng)集中隔離觀察和居家健康監(jiān)測(cè)期限。雖然政府明確規(guī)定“五個(gè)不得”以保障群眾出行，但在未來疫情可能常態(tài)化存在的背景下，居民出行需求由中長(zhǎng)途轉(zhuǎn)變?yōu)槎掏局苓呌沃饾u成為大趨勢(shì)。2.1.2.周邊游時(shí)間靈活，玩法創(chuàng)新受青睞與中長(zhǎng)途出行相比，周邊游的規(guī)劃更加靈活，深度體驗(yàn)項(xiàng)目及多元?jiǎng)?chuàng)新的玩法受到年輕消費(fèi)者青睞。沉浸式景點(diǎn)劇本殺、鄉(xiāng)村民宿“微度假”、精致露營(yíng)打卡等新消費(fèi)模式層出不窮，“酒店+”亦是近兩年周邊游的潮流趨勢(shì)，例如春節(jié)期間，各地酒店紛紛針對(duì)就地過年人群推出定制服務(wù)，“酒店+年夜飯”“酒店+門票”等模式解鎖消費(fèi)者跨年新姿勢(shì)。根據(jù)攜程平臺(tái)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2月5日，春節(jié)期間酒店搜索熱度同比上漲81%，其中本地酒店訂單量占比約為60%，周邊游火熱程度明顯。憑借靈活的時(shí)間規(guī)劃，以及不斷推陳出新的玩法體驗(yàn)，周邊游市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?.2.冬奧助力冰雪運(yùn)動(dòng)，冰雪游市場(chǎng)潛力巨大2.2.1.政策助力，冰雪產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展在2022年冬奧會(huì)申奧成功后，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策，促進(jìn)冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2016年國(guó)家體育總局頒布了《冰雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展規(guī)劃（2016-2025年）》《全國(guó)冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2016-2022年）》《群眾冬季運(yùn)動(dòng)推廣普及計(jì)劃》，明確提出在京津冀地區(qū)建設(shè)大型國(guó)際滑雪場(chǎng)館，推動(dòng)群眾滑雪運(yùn)動(dòng)的開展，引領(lǐng)全民健身新時(shí)尚，實(shí)現(xiàn)“帶動(dòng)三億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)”的目標(biāo)。在國(guó)家體育總局頒布政策之后，黑龍江、河北等地方政府也出臺(tái)了相關(guān)的政策，促進(jìn)冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展和冰雪運(yùn)動(dòng)普及。在國(guó)家政策的推動(dòng)下，我國(guó)的冰雪產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快車道，產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2014年的1892億元提升至2019年的4235億元，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到10000億元，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?.2.2.冬奧加持，冰雪運(yùn)動(dòng)需求增加受2022年北京冬奧會(huì)影響，冰雪運(yùn)動(dòng)的需求不斷增加。隨著國(guó)家對(duì)冰雪運(yùn)動(dòng)的宣傳和人民生活水平的提高，越來越多的人參與到冰雪運(yùn)動(dòng)中?；┦潜┻\(yùn)動(dòng)的主要形式，雖然受到了疫情的影響，滑雪人數(shù)及滑雪場(chǎng)數(shù)量均在相應(yīng)增加。2.2.3.冰雪行業(yè)潛力巨大，市場(chǎng)有望擴(kuò)容由于中國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)起步晚、滲透率低，與歐美地區(qū)相比，雖然我國(guó)的人口數(shù)量巨大，但是冰雪運(yùn)動(dòng)參與率不高，未來市場(chǎng)擴(kuò)容空間及動(dòng)力均十分明顯。從2019年數(shù)據(jù)來看，中國(guó)所在的亞太地區(qū)各滑雪場(chǎng)滑雪人次僅占全球的15%，而歐洲的阿爾卑斯地區(qū)，由于起步早、歷史悠久，滑雪人次占全球滑雪人次的44%。未來亞太地區(qū)的滑雪事業(yè)發(fā)展空間較大，中國(guó)作為亞太地區(qū)的主要國(guó)家，隨著國(guó)家對(duì)冰雪運(yùn)動(dòng)及冰雪相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重視，疊加冬奧會(huì)促進(jìn)下人們對(duì)于參與冰雪運(yùn)動(dòng)的熱情度進(jìn)一步提高，未來冰雪產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2.3.政策與觀念變化，親子游進(jìn)入快速發(fā)展階段2.3.1.三孩政策形成新生兒數(shù)量增長(zhǎng)強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力親子游是以血緣關(guān)系為基礎(chǔ)，以親子互動(dòng)為主要特征的旅游形式，三孩政策的放開帶來了親子游增長(zhǎng)的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，自2011年以來，隨著我國(guó)人口政策不斷放開，我國(guó)0到14歲的兒童人數(shù)整體呈增加趨勢(shì)，由2011年的22261萬(wàn)人增加到2021年的25338萬(wàn)人。0-14歲這一年齡段是親子游的主要年齡段，也將持續(xù)支撐親子游需求端的擴(kuò)張。從新生人口數(shù)量來看，我國(guó)分別在2011年、2013年、2015年依次實(shí)施了雙獨(dú)二孩、單獨(dú)二孩、全面二孩政策，在政策放開后，都出現(xiàn)了一定數(shù)量的新生人口的增加，因此在2021年，我國(guó)實(shí)行三孩政策后，預(yù)期在短期內(nèi)，新生人口數(shù)量也會(huì)有一定程度增加，為親子游發(fā)展提供更加廣闊的空間。2.3.2.育兒觀念變化，注重親子互動(dòng)當(dāng)前父母育兒觀念正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，更加注重親子陪伴，使得親子旅游的需求增加。親子陪伴是指父母陪同孩子一同完成適合孩子年齡發(fā)展的各項(xiàng)活動(dòng)，根據(jù)2019年的調(diào)查，當(dāng)前80后、90后的父母有53.9%認(rèn)為親子陪伴更加重要，在親子出游的原因上，有75%的父母認(rèn)為親子游的目的就是在于增進(jìn)親子關(guān)系，陪伴孩子。隨著父母育兒觀念的變化，作為親子互動(dòng)重要形式的親子游，未來需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2.3.3.親子游市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增加，未來發(fā)展?jié)摿薮笥H子游市場(chǎng)隨著需求擴(kuò)大也在迅速增長(zhǎng)，未來發(fā)展的潛力巨大。親子游市場(chǎng)從2014年的67億元增加到2021年的972億元，增速迅猛。然而2021年全國(guó)旅游收入是3.31萬(wàn)億元，其市場(chǎng)滲透率不足3%，未來仍有較大的發(fā)展空間。3.旅游行業(yè)重點(diǎn)公司投資邏輯3.1.宋城演藝：中國(guó)演藝第一股，疫后有望強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇宋城演藝作為中國(guó)演藝第一股，疫情沖擊下成功在2021年扭虧為盈，隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)有望加速?gòu)?fù)蘇。宋城演藝發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58-3.58億元（2020年為-17.52億元）；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.08-3.08億元（2020年為-17.68億元）。由于2021年Q4多地局部疫情頻發(fā)，公司多項(xiàng)目閉園，日均場(chǎng)次數(shù)長(zhǎng)期較低，收入受到?jīng)_擊。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告推算，21Q4虧損0.75-1.75億元、扣非后虧損0.62-1.62億元，2021年下半年的疫情反復(fù)沖擊下業(yè)績(jī)承壓顯著。但全年利潤(rùn)扭虧為盈，2021年僅前3季度營(yíng)收便超過2020年全年?duì)I收。隨著疫情得到有效控制，新開業(yè)園區(qū)和現(xiàn)有園區(qū)共同發(fā)力，宋城演藝業(yè)績(jī)有望加速恢復(fù)。宋城演藝連續(xù)十一屆獲得“全國(guó)文化企業(yè)三十強(qiáng)”，堪稱中國(guó)文化航母。公司旗下?lián)?4個(gè)各類型劇院、17.5萬(wàn)個(gè)座位，超過世界兩大戲劇中心倫敦西區(qū)和紐約百老匯全部座位數(shù)總和。“千古情”系列演出受到了全國(guó)人民的追捧。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、產(chǎn)品層次豐富、營(yíng)銷策略廣泛，使得品牌影響力不斷擴(kuò)大，已有重資產(chǎn)項(xiàng)目和輕資產(chǎn)項(xiàng)目在正常經(jīng)營(yíng)年份表現(xiàn)穩(wěn)定，疫情好轉(zhuǎn)后將為公司業(yè)績(jī)提供有力保障，演藝王國(guó)、演藝谷形式的演藝內(nèi)容使得園區(qū)業(yè)態(tài)更加豐富。公司靈活增設(shè)室外演出座位，應(yīng)對(duì)防疫政策可能對(duì)室內(nèi)演出業(yè)務(wù)產(chǎn)生的限制，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)降本增效，通過進(jìn)一步調(diào)整用工模式、優(yōu)化營(yíng)業(yè)流程以緩和營(yíng)收端壓力。未來佛山項(xiàng)目、西塘項(xiàng)目、珠海項(xiàng)目等增量項(xiàng)目落地，宋城演藝有望開啟加速恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)疫后“春暖花開”。3.2.天目湖：長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)民營(yíng)休閑旅游目的地天目湖作為長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)民營(yíng)休閑旅游標(biāo)的，隨疫情形勢(shì)的不斷好轉(zhuǎn)，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。根據(jù)天目湖2021三季報(bào)顯示，2021年前三季度，天目湖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.18億元，同比增長(zhǎng)41.90%，恢復(fù)至2019年同期的82.11%；

歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)58.20%，恢復(fù)至2019年同期的38.20%。其中，2021Q3單季度公司營(yíng)收約0.90億元，較2019Q3下降45.92%；Q3單季度歸母凈利潤(rùn)為113.93萬(wàn)元，較2019Q3下跌98.14%。2020新冠肺炎爆發(fā)，公司暫停營(yíng)業(yè)長(zhǎng)達(dá)兩月，營(yíng)收遭受重創(chuàng)。但公司管理層反應(yīng)迅速，創(chuàng)新性開發(fā)網(wǎng)絡(luò)自由行、線上自駕游、VIP定制等錨定市場(chǎng)、客戶需求的產(chǎn)品，充分利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行線上宣傳和直播帶貨，營(yíng)收端恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。2021下半年疫情反復(fù)對(duì)公司業(yè)績(jī)形成沖擊，疊加文旅部出臺(tái)的中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)跨省旅游“熔斷機(jī)制”，公司中長(zhǎng)途客流有所承壓。但公司積極應(yīng)對(duì)，推出竹溪谷等新項(xiàng)目，推動(dòng)竹海景點(diǎn)升級(jí)，多管齊下為公司外延擴(kuò)容持續(xù)發(fā)力，為公司營(yíng)收端貢獻(xiàn)新增量。天目湖作為華東地區(qū)休閑旅游的龍頭企業(yè)，旗下景區(qū)處于長(zhǎng)三角中心地帶，與機(jī)場(chǎng)距離較近，且有數(shù)條公路、高鐵、運(yùn)河環(huán)繞，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。目前，公司已經(jīng)建立起以景區(qū)和酒店為收入核心的旅游業(yè)態(tài)，共經(jīng)營(yíng)著三家5A級(jí)景區(qū)，擁有多家定位不同的酒店、民宿、溫泉、度假村、景區(qū)，同時(shí)擁有旅行社等業(yè)務(wù)，豐富的產(chǎn)品內(nèi)容使得公司可以多重發(fā)力去形成全方位互補(bǔ)的旅游產(chǎn)品布局，聯(lián)動(dòng)發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)，打造“產(chǎn)品復(fù)合、市場(chǎng)多元、服務(wù)系統(tǒng)”的一站式旅游商業(yè)模式，有利于增加天目湖公司的客戶黏性，延長(zhǎng)游客滯留時(shí)間，助力業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。4.估值回顧及總結(jié)展望4.1.估值回顧：已處于相對(duì)低點(diǎn)，回升空間充分4.1.1.社會(huì)服務(wù)板塊整體估值回顧社服板塊整體估值處于中等水平，自2021年年底起呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。2020年Q2至2021年Q1，國(guó)內(nèi)疫情得到控制，投資者情緒樂觀，社服板塊呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)；2021年年初疫情形勢(shì)逐步轉(zhuǎn)好，社服行業(yè)景氣回升，估值不斷抬升，然而后續(xù)的疫情影響反復(fù)使得估值出現(xiàn)明顯回落。從2022年2月9日數(shù)據(jù)來看，社服板塊估值PE為84.57，高于2019年全年估值水平，分別為2020年、2021年全年估值水平的48%分位、57%分位。4.1.2.旅游綜合：目前處于估值相對(duì)低位，疫后回升空間充分旅游綜合子板塊處于估值相對(duì)低位，未來估值提升空間廣闊。截至2021年12月10日，旅游綜合子板塊估值PE為42.31，為2020年全年估值水平的33%，為