證券估價(jià)課件-

2.3證券估價(jià)2.3.1債券估價(jià)2.3.2股票估價(jià)目的？12.3證券估價(jià)2.3.1債券估價(jià)目的？12.3.1債券估價(jià)公司、金融機(jī)構(gòu)、政府為籌集資金發(fā)行的，表明發(fā)行人承擔(dān)還本付息義務(wù)的債務(wù)憑證債券的基本要素：面值、期限、票面利率。債券投資價(jià)值評(píng)估：估算債券內(nèi)在價(jià)值。估算債券到期收益率。22.3.1債券估價(jià)公司、金融機(jī)構(gòu)、政府為籌2、債券估價(jià)方法

1、債券估價(jià)基本模型：債券以復(fù)利計(jì)息，分次付息，到期還本債券價(jià)值=未來每年利息現(xiàn)值之和+到期本金現(xiàn)值注意：計(jì)算債券價(jià)值，應(yīng)采用市場利率，或投資人要求的最低報(bào)酬率折現(xiàn)。32、債券估價(jià)方法

1、債券估價(jià)基本模型：債券價(jià)值=未來每例：A公司擬購買B公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，票面利率為10%。期限5年，按年計(jì)息，到期還本。市場利率為7%。該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，可以購買。4例：A公司擬購買B公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為已知：某人擬投入100，000元購買債券，n=8，債券面值=1000，票面利率=10%，市場利率=12%。每年付息一次，到期歸還本金。債券以面值發(fā)行。要求：分析是否應(yīng)該投資于該債券。5已知：某人擬投入100，000元購買債券，n=8，債券面值=B公司擬發(fā)行兩年期帶息公司債券，面值100元，票面利率6%。期限5年，每半年付息一次，到期還本。市場利率為8%。該債券的公平價(jià)格是多少。6B公司擬發(fā)行兩年期帶息公司債券，面值100元，票面3）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為8%。求債券發(fā)行價(jià)格。

2）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為12%。求債券發(fā)行價(jià)格。1）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為10%。求債券發(fā)行價(jià)格。例：企業(yè)發(fā)行面值為1000元的債券。債券票面利率為10%，每年未付息一次，5年到期。求三種情況下的債券發(fā)行定價(jià)。73）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為8%。求債券發(fā)行價(jià)格。2）債券發(fā)債券價(jià)值=面值（P，i,n）1、零息債券的估價(jià)

債券折價(jià)發(fā)行，到期還本，無票面利率已知：某企業(yè)債券面值1000元，期限5年，折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為800元/張。到期后還面值金額。當(dāng)前市場利率為8%。香山飯店擬進(jìn)行企業(yè)債券投資。問：香山飯店是否應(yīng)購買該企業(yè)債券。答：債券內(nèi)在價(jià)值低于800元，不購買。P=1000（P，i，n）=1000(P,8%,5)=1000*0.681=681(元)（二）其他模型：8債券價(jià)值=面值（P，i,n）1、零息債券的估價(jià)已知：某2、永久債券估價(jià)投資者購買一種永久債券，該債券每年向投資者支付100元，且無限期支付。市場利率為10%。計(jì)算該債券價(jià)值。V=A/i=100/10%=1000元92、永久債券估價(jià)V=A/i=100/10%=1000元93、單利計(jì)息，到期一次還本付息債券債券價(jià)值=（債券本金+單利利息）的現(xiàn)值103、單利計(jì)息，到期一次還本付息債券債券價(jià)值=（債券本金+例：已知：金陵酒店擬購買某企業(yè)發(fā)行利隨本清的企業(yè)債券，債券面值1000元，期限5年，票面利率為10%，單利計(jì)息。當(dāng)前市場利率為8%。問：債券價(jià)格為多少時(shí)，可購買。答：債券價(jià)格低于1021元時(shí)，可購買。11例：已知：金陵酒店擬購買某企業(yè)發(fā)行利隨本清的企業(yè)債券，債券面某企業(yè)準(zhǔn)備于2019年11月1日購買面值為100元，票面利率為8%，期限定5年，到期一次還本付息的債券。當(dāng)時(shí)市場利率為10%，債券市值為92元。請決定應(yīng)否投資于此債券。12某企業(yè)準(zhǔn)備于2019年11月1日購買面值為100元，票面利率（2）債券到期收益率與投資決策債券到期收益率:購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。

使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=債券買入價(jià)格

的貼現(xiàn)率投資價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)：到期收益率與投資人要求的報(bào)酬率（或市場報(bào)酬率對(duì)比。13（2）債券到期收益率與投資決策債券到期收益率:已知：某人擬投入100000元購買債券，n=8，債券面值=1000，票面利率=10%，市場利率=12%。每年付息一次，到期歸還本金。投資者以920元/張，購得此債券。求：此債券的到期收益率。

920=（1000╳10%）（P/A，i,8）+1000(P,i，8)①將10%代入公式：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=（1000╳10%）（P/A，10%,8）+1000(P,10%，8)=1000.14元②將12%代入公式：③以920元/張購買時(shí)，10%<債券實(shí)際利率<12%：14已知：某人擬投入100000元購買債券，n=8，債券面值=1有一筆國債，5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率12.22%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，其到期收益率是（）。

（2019）

A、

9%

B、11%

C

10%

D、12%

面值=面值(p,i,5)+（面值＊12.22%*5)(p,i,5)解：設(shè)到期收益率為i:面值＝面值＊(p,i,5)＊（１＋１２．２２％＊５）1=1.611(P,i,5)(P,i,5)=0.6207i=10%15有一筆國債，5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率12.22%，單利計(jì)息例題多項(xiàng)選擇題：在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有（）。（2000）

A．

債券平價(jià)發(fā)行，每年付息一次

B．債券平價(jià)發(fā)行，每半年付息一次

C.債券溢價(jià)發(fā)行，每年付息一次

D．債券折價(jià)發(fā)行，每年付息一次

答案：BCD

16例題多項(xiàng)選擇題：在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券例題多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有（

）。（2019）

A、

債券的價(jià)格

B、

債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）

C、當(dāng)前的市場利率

D

、票面利率

E、債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息）

答案：BCDE17例題多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值（三）債券投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：安全、穩(wěn)定、流動(dòng)性缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大；沒有經(jīng)營管理權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)18（三）債券投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：安全、穩(wěn)定、流動(dòng)性違約風(fēng)險(xiǎn)18例題單選題：在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇()。（2019）

A.不同種類的證券搭配

B.不同到期日的債券搭配

C.不同部門或行業(yè)的證券搭配

D.不同公司的證券搭配

答案：B

19例題單選題：在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇例題判斷題：一種10年期的債券，票面利率為10％，；另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，在市場利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多。（）（2019）

√

20例題判斷題：一種10年期的債券，票面利率為10二、股票估價(jià)股份公司為籌集資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。

股票：21二、股票估價(jià)股份公司為籌集資金而發(fā)行的有價(jià)證券，股票股成要素:（1）股票的價(jià)值（2）股票的價(jià)格（3）股利股票主要類型：普通股優(yōu)先股股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：１、股票內(nèi)在價(jià)值；２、股票投資收益率；22股票股成要素:（1）股票的價(jià)值（2）股票的價(jià)格（3）股利股票（一）股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估1、優(yōu)先股估值A(chǔ)公司發(fā)行優(yōu)先股，存續(xù)期10年，期滿后A公司以每股10元的價(jià)格回購，存續(xù)期內(nèi)每年固定分紅1元。優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率為8%。計(jì)算優(yōu)先股價(jià)格低于多少時(shí)值得投資。V=A/iV=D(P/A,i,n)+F(P,i,n)V=D(P/A,i,n)+F(P,i,n)=1(P/A,8%,10)+10(P,8%,10)=6.7101+10*0.4632=11.32B公司發(fā)行優(yōu)先股，每年支付股利2元，投資人要求的必要報(bào)酬率為10%。無回購計(jì)劃。計(jì)算優(yōu)先股價(jià)格投資價(jià)值。V=A/i=2/10%=20(元)23（一）股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估1、優(yōu)先股估值A(chǔ)公司發(fā)行優(yōu)先股，存續(xù)期2、普通股估值股票價(jià)值評(píng)價(jià)基本模型i---股東要求的最低報(bào)酬率。

股東要求的最低報(bào)酬率是該投資的機(jī)會(huì)成本，通常可用市場利率來計(jì)量

242、普通股估值股票價(jià)值評(píng)價(jià)基本模型i---股東要求的最低報(bào)酬例2-26:一只股票未來三年每年每股可獲得更多股利3元，3年后該只股票的預(yù)期售價(jià)為每股20元。股東要求的最低回報(bào)率為18%。該股票目前的價(jià)值是多少。25例2-26:一只股票未來三年每年每股可獲得更多股利3元，3年幾種特殊的普通股價(jià)值計(jì)算模型例:A公司股利政策：每年支付2元/股，目前市場利率為14%。A公司股票價(jià)值：零成長股利的股票估價(jià)，永續(xù)經(jīng)營26幾種特殊的普通股價(jià)值計(jì)算模型例:A公司股利政策：每年支付2元例:B公司優(yōu)先股每季分紅2元，20年后，B公司必須以100元/股的價(jià)格回購這些優(yōu)先股。股東要求的必要報(bào)酬率為8%。問該優(yōu)股當(dāng)前合理的市場價(jià)值是多少。零成長股，限定時(shí)間。27例:B公司優(yōu)先股每季分紅2元，20年后，B公司必須以100元固定成長股票價(jià)值假設(shè):股利按固定的成長率g增長。股票價(jià)值（現(xiàn)值）計(jì)算公式推導(dǎo)為:公式運(yùn)用條件:r>g,否則無法求極限。28固定成長股票價(jià)值假設(shè):股利按固定的成長率g增長。股票價(jià)值例：時(shí)代公司擬投資購買東方信托有限公司的股票。該股票去年每股股利2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長率增長。時(shí)代公司要求的報(bào)酬率為10%。則該股票價(jià)格為多少時(shí)，時(shí)代公司才會(huì)購買？例：某種股票當(dāng)前的市場價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長率是5%，則其市場決定的預(yù)期收益率為（）。

A、

5%

B、5.5%

C

10%

D、10.25%

D29例：時(shí)代公司擬投資購買東方信托有限公司的股票。該股票去年每股假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)酬率為14%，股利增長率為4%，,甲企業(yè)股票的貝他系數(shù)為1.5。

在以下若干因素相關(guān)的條件下，試計(jì)算：

1)若本年初每股股利為2.4，股票每股價(jià)格應(yīng)為多少?

2)若無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降為8%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

3)若市場平均報(bào)酬率降為12%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

4)若公司股利增長率改為5%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

注：每小題以上小題條件為基礎(chǔ)。1.預(yù)期報(bào)酬率=10%+1.5×（14%-10%）=16%

股價(jià)=2.4（1+4%）/（16%-4%）=20.8元2.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.5×（14%-8%）=17%股價(jià)=2.4（1+4%）/（17%-4%）=19.2元3.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.5×（12%-8%）=14%

股價(jià)=2.4(1+4%)/（14%-4%）=24.96元4.股價(jià)=2.4(1+5%)/（14%-5%）=28元30假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)酬率為14%，股利增長率非固定成長股票價(jià)值01前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長2331非固定成長股票價(jià)值01前三年以30%速度增長三年以后，以10例：某公司普通股當(dāng)前的股利是1.82元/股，預(yù)計(jì)未來3年增長率為30%，此后為10%。投資者的期望報(bào)酬率為16%。要求：計(jì)算該公司股票的投資價(jià)值。解：（1）前三年各年的股利現(xiàn)值：增長率：30%。01前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長23PVD1=D0(1+g)(p,16%,1)=2.040PVD2=D0(1+g)2(p,16%,2)=2.286PVD3=D0(1+g)3(p,16%,3)=2.562PVD1+PVD2+PVD3=6.88832例：某公司普通股當(dāng)前的股利是1.82元/股，預(yù)計(jì)未來3年增01前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長23（2）計(jì)算第三年后，各年的股利的現(xiàn)值和。V0=V3(p,16%,3)=46.98(元)（3）求不同增長率的兩階段的股利現(xiàn)值之和，即該股票的內(nèi)在價(jià)值:V=6.89+46.98=53.87(元/股)3301前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長23（甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場上股票的平均報(bào)酬率為12%，要求：

(1)計(jì)算公司股票的預(yù)期收益率。(2)若股票為固定成長股，成長率為4%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.4元，則該股票的價(jià)值為多少?

(3)若股票未來三年股利零增長，每期股利為1.5元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，成長率為4%，則該股票的價(jià)值為多少?

(1)該公司股票的預(yù)期收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

(2)股票的價(jià)值為：V=1.4／（14%-4%）=14元

(3)該股票的價(jià)值=[1.5×(P／A,14%,3)]+

{［1.5×(1+4%)］÷(14%-4%)}×（P,14%,3）=1.5×2.3216+15.6×0.6750=3.48+10.53=14.01元

34甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場上股票的平２、股票投資收益率與投資決策購進(jìn)價(jià)格=∑（每年股息×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+變現(xiàn)價(jià)值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)35２、股票投資收益率與投資決策購進(jìn)價(jià)格35例：中盛公司于2019年2月1日以3.2元/股的價(jià)格購入H公司股票500萬股，2019、2019、2019年分別分派現(xiàn)金股利0.25元/股、0.32元/股、0.45元/股，并于2019年4月２日以3.5元/股的價(jià)格售出。要求計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。（股東要求的最低回報(bào)率為12%）。（1）歷年現(xiàn)金流：現(xiàn)金流出：2019年：500*3.2=1600（萬元）現(xiàn)金流入：2019年：500*0.25=125（萬元）2019年：500*0.32=160（萬元）2019年：500(3.5+0.45)=1975（萬元）1600=∑（每年股息×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+變現(xiàn)價(jià)值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)36例：中盛公司于2019年2月1日以3.2元/股的價(jià)格購入H公（2）采用測試法，計(jì)算投資收益率1）將i=12%代入，計(jì)算現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=125（P,12%,1）+160(P,12%,2)+1975(P,12%,3)=125*0.893+160*0.797+1975*0.712=-1600+111.625+127.52+1406.2=1645.35>16002)將i=14%代入，計(jì)算現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=125（P,14%,1）+160(P,14%,2)+1975(P,14%,3)=125*0.877+160*0.769+1975*0.675=109.625+123.04+1333.125=1565.79〈160037（2）采用測試法，計(jì)算投資收益率1）將i=12%代入，計(jì)算現(xiàn)股票投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：回報(bào)高；降低購買力風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營權(quán)。缺點(diǎn)：擁有剩余求償權(quán)；價(jià)格波動(dòng)；收入不確定。38股票投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：回報(bào)高；降低購買力風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營權(quán)。38例題單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（

）。(2000)

A.

股票市場的平均收益率

B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

C

國債的利息率

D.投資人要求的必要報(bào)酬率

39例題單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（

例題判斷題：2.股票的價(jià)值是指其實(shí)際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（）（2000）40例題判斷題：2.股票的價(jià)值是指其實(shí)際股利所得和某公司在2019年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。要求計(jì)算：（1）2019年1月1日的到期收益率是多少？（2）假設(shè)2019年1月1日的市場收益率下降到8%，此時(shí)的債券價(jià)值是多少？（3）假設(shè)2019年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？（4）假設(shè)2019年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為950元，你是否購買該債券？(用兩種方法作決策)(2)V=100(P/A,8%,1)+1000(P,8%,1)=1019(元)41某公司在2019年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值1000元（3）假設(shè)2019年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？900=100（P/A,i,1）+1000(P,i,1)設(shè)：i=20%,100（P/A,20%,1）+1000(P,20%,1)=916.63>900設(shè)：i=24%,100（P/A,24%,1）+1000(P,24%,1)=887.15<90042（3）假設(shè)2019年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購買該債券（4）假設(shè)2019年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為950元，你是否購買該債券？V=I(P/A,i,n)+M(P,i,n)=100(P/A,12%,2)+1000(P,12%,2)=960.7>950所以，應(yīng)購買。43（4）假設(shè)2019年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為92）950=1000*10%(P/A,i,3)+1000(P,i,3)將12%代入：1000*10%(P/A,12%,3)+1000(P,12%,3)=100*2.4018+1000*0.7118=951.98>950將14%代入：1000*10%(P/A,14%,3)+1000(P,14%,3)=100*2.3216+1000*0.6750=907.16<950則該債券到期收益率在12%--14%之間。I=12%+（14%-12%）[（951.98-950）/（951.98-907.16）]=12%+0.07%=12.07%因?yàn)椋?2.07%>12%，所以應(yīng)購買。442）950=1000*10%(P/A,i,3)+100例：某公司目前普通股每股股利為1.6元，公司預(yù)期以后的前4年股利以20%的增長率增長，后4年以13%的增長率增長，再以后則以7%的增長率增長。投資者預(yù)期報(bào)酬率為16%。這種股票的每股價(jià)格是多少？01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率45例：某公司目前普通股每股股利為1.6元，公司預(yù)期以后的前4年（1）前4年的股票價(jià)值現(xiàn)值：PVD1=D0(1+g)(p,16%,1)=1.6（1+20%）*0.8621=1.66元PVD2=D0(1+g)2(p,16%,2)=1.6（1+20%）2*0.7432=1.71元PVD3=D0(1+g)3(p,16%,3)=1.6（1+20%）3*0.6407=1.77元PVD4=D0(1+g)4(p,16%,3)=1.6（1+20%）4*0.5523=1.83元PVD1+PVD2+PVD3+PVD4=6.97元01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率46（1）前4年的股票價(jià)值現(xiàn)值：PVD1=D0(1+g)(p,V4=D4（1+g’）(p,16%,1)+D4(1+g’)2(P,16%,2)+D4(1+g’)3(p,16%,3)+D4(1+g’)4(p,16%,4)=D4(1+g’)[(P,16%,1)+(1+g’)(p,16%,2)+(1+g’)2(p,16%,3)+(1+g’)3(p,16%,4)]=D0(1+g)4(1+g’)[(P,16%,1)+(1+g’)(p,16%,2)+(1+g’)2(p,16%,3)+(1+g’)3(p,16%,4)]=1.6(1+20%)4(1+13%)[(P,16%,1)+(1+13%)(p,16%,2)+(1+13%)2(p,16%,3)+(1+13%)3(p,16%,4)]=3.75[0.8621+1.13*0.7432+1.28*0.6407+1.44*0.5523]=12.44（2）第4--8年的股票價(jià)值在第4年末的現(xiàn)值：01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率47V4=D4（1+g’）(p,16%,1)+D4(1+g’（3）第９年始股票價(jià)值，在第8年末的現(xiàn)值：01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率48（3）第９年始股票價(jià)值，在第8年末的現(xiàn)值：01前4年20%增V0=6.97+12.44（p,16%,4）+63.3（p,16%,8）=6.97+12.44*0.5523+63.3*0.3050=37.55(4)該股票的價(jià)值現(xiàn)值49V0=6.97+12.44（p,16%,4）+63.3（p,4．某公司準(zhǔn)備購買七年期債券，面值10000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。

試計(jì)算：1)如果發(fā)行時(shí)市場利率為6%，試計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格多少時(shí)才值得購買?2)若債券發(fā)行價(jià)為9900元，試計(jì)算市場利率應(yīng)為多少?

1)債券價(jià)格=10000（P,6%,7）+(10000*8%)(P/A,6%,7)=10000×0.6651+800×5.5824=11116.92元504．某公司準(zhǔn)備購買七年期債券，面值10000元，票面利率為89900=800(P/A,i,7)+10000(P,i,7)設(shè)：i=9%,800（P/A,9%,7）+10000(P,9%,7)=800*5.033+10000*0.547=9766.4<9900(2)采用逐步測試法計(jì)算市場利率。

i=8%,800（P/A,8%,7）+10000(P,8%,7)=800*5.206+10000*0.583=9994.8>9900519900=800(P/A,i,7)+10000(P,例.某投資人欲投資甲、乙、丙、丁四種股票，有關(guān)資料如下：（1）國庫券收益率4%；（2）市場股票平均風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，已知甲、乙、丙、丁四種股票的β系數(shù)分別為2.5，2，1.5，1。要求：（1）請按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算甲種股票的資本成本；（2）如果投資人以其持有的100萬元資金，按4：3：2：1的比例，分別購買了甲、乙、丙、丁四種股票，計(jì)算投資組合報(bào)酬率和綜合β系數(shù)分別是多少？（3）若投資人在保持投資比例不變條件下，將其中的兩種股票售出并買進(jìn)同樣的金額的丁種股票，推算此時(shí)投資組合和綜合β系數(shù)。（4）請問投資人進(jìn)行投資組合的目的是什么？如果他的組合中包含了全部四種股票，他所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)是否能全部被抵消？如果投資者是一個(gè)敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，他會(huì)選擇上述組合中的哪一種？52例.某投資人欲投資甲、乙、丙、丁四種股票，有關(guān)資料如下：5（1）請按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算甲種股票的資本成本R=RF+β(RR-RF)=4%+2.5(10%-4%)=19%53（1）請按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算甲種股票的資本成本R=RF+(2)如果投資人以其持有的100萬元資金，按4：3：2：1的比例，分別購買了甲、乙、丙、丁四種股票，計(jì)算投資組合報(bào)酬率和綜合β系數(shù)分別是多少？1)單股投資報(bào)酬率：投資組合報(bào)酬率2）綜合β系數(shù)

R甲=4%+2.5（10%-4%）=19%R乙=4%+2（10%-4%）=16%R丙=4%+1.5（10%-4%）=13%R丁=4%+1（10%-4%）=10%=19%*40%+16%*30%+13%*20%+10%*10%=16%=40%*2.5+30%*2+20%*1.5+10%*1=254(2)如果投資人以其持有的100萬元資金，按4：3：2：1的

1）賣出甲、乙兩種，買入丁種：綜合β系數(shù)=20%*1.5+80%*1=1.12）賣出乙、丙兩種，買入丁種：綜合β系數(shù)=40%*2.5+60%*1=1.63）賣出甲、丙兩種，買入丁種：綜合β系數(shù)=30%*2+70%*1=1.3（3）若投資人在保持投資比例不變條件下，將其中的兩種股票售出并買進(jìn)同樣的金額的丁種股票，推算此時(shí)投資組合和綜合β系數(shù)。551）賣出甲、乙兩種，買入丁種：2）賣出乙、丙兩種，買入丁種：（4）請問投資人進(jìn)行投資組合的目的是什么？如果他的組合中包含了全部四種股票，他所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)是否能全部被抵消？如果投資者是一個(gè)敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，他會(huì)選擇上述組合中的哪一種？

選擇綜合β系數(shù)大的一種組合方式。56（4）請問投資人進(jìn)行投資組合的目的是什么？如果他的組合中包含例：甲公司準(zhǔn)備投資100萬元購入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，三種股票占用的資金分別為20萬元、30萬元和50萬元，三種股票的貝他系數(shù)分別為0.8、1.0和1.8。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的市場必要報(bào)酬率為16%。

要求：(1)計(jì)算該股票組合的綜合貝他系數(shù)；

(2)計(jì)算該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

(3)計(jì)算該股票組合的必要報(bào)酬率；

(4)若甲企業(yè)目前要求必要報(bào)酬率為19%,如平均風(fēng)險(xiǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變，各種股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不變，且對(duì)B股票投資比例不變，如何進(jìn)行投資組合。57例：甲公司準(zhǔn)備投資100萬元購入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投(1)

該股票組合的綜合貝他系數(shù)β＝0.8×20%+1.0×30%+1.8×50%＝1.36(2)該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝1.36×（16%-10%）

＝8.16%

(3)該股票組合的必要報(bào)酬率＝10%+8.16%＝18.16%(4)19%=10%+綜合β系數(shù)×（16%-10%）綜合β系數(shù)為1.5。設(shè)在A公司投資比例為X,則0.8X+1×30%+1.8×(70%-X)=1.5

X=6%

則A投資6萬元,B投資30萬元,C投資64萬元58(1)

該股票組合的綜合貝他系數(shù)β＝0.8×20%+1.0×本章小結(jié)資金的時(shí)間價(jià)值:概念及計(jì)量風(fēng)險(xiǎn):概念、計(jì)量及管理利率的種類與計(jì)算方法；證券內(nèi)在價(jià)值評(píng)估與投資決策59本章小結(jié)資金的時(shí)間價(jià)值:概念及計(jì)量592.3證券估價(jià)2.3.1債券估價(jià)2.3.2股票估價(jià)目的？602.3證券估價(jià)2.3.1債券估價(jià)目的？12.3.1債券估價(jià)公司、金融機(jī)構(gòu)、政府為籌集資金發(fā)行的，表明發(fā)行人承擔(dān)還本付息義務(wù)的債務(wù)憑證債券的基本要素：面值、期限、票面利率。債券投資價(jià)值評(píng)估：估算債券內(nèi)在價(jià)值。估算債券到期收益率。612.3.1債券估價(jià)公司、金融機(jī)構(gòu)、政府為籌2、債券估價(jià)方法

1、債券估價(jià)基本模型：債券以復(fù)利計(jì)息，分次付息，到期還本債券價(jià)值=未來每年利息現(xiàn)值之和+到期本金現(xiàn)值注意：計(jì)算債券價(jià)值，應(yīng)采用市場利率，或投資人要求的最低報(bào)酬率折現(xiàn)。622、債券估價(jià)方法

1、債券估價(jià)基本模型：債券價(jià)值=未來每例：A公司擬購買B公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，票面利率為10%。期限5年，按年計(jì)息，到期還本。市場利率為7%。該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，可以購買。63例：A公司擬購買B公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為已知：某人擬投入100，000元購買債券，n=8，債券面值=1000，票面利率=10%，市場利率=12%。每年付息一次，到期歸還本金。債券以面值發(fā)行。要求：分析是否應(yīng)該投資于該債券。64已知：某人擬投入100，000元購買債券，n=8，債券面值=B公司擬發(fā)行兩年期帶息公司債券，面值100元，票面利率6%。期限5年，每半年付息一次，到期還本。市場利率為8%。該債券的公平價(jià)格是多少。65B公司擬發(fā)行兩年期帶息公司債券，面值100元，票面3）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為8%。求債券發(fā)行價(jià)格。

2）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為12%。求債券發(fā)行價(jià)格。1）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為10%。求債券發(fā)行價(jià)格。例：企業(yè)發(fā)行面值為1000元的債券。債券票面利率為10%，每年未付息一次，5年到期。求三種情況下的債券發(fā)行定價(jià)。663）債券發(fā)售時(shí)，市場利率為8%。求債券發(fā)行價(jià)格。2）債券發(fā)債券價(jià)值=面值（P，i,n）1、零息債券的估價(jià)

債券折價(jià)發(fā)行，到期還本，無票面利率已知：某企業(yè)債券面值1000元，期限5年，折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為800元/張。到期后還面值金額。當(dāng)前市場利率為8%。香山飯店擬進(jìn)行企業(yè)債券投資。問：香山飯店是否應(yīng)購買該企業(yè)債券。答：債券內(nèi)在價(jià)值低于800元，不購買。P=1000（P，i，n）=1000(P,8%,5)=1000*0.681=681(元)（二）其他模型：67債券價(jià)值=面值（P，i,n）1、零息債券的估價(jià)已知：某2、永久債券估價(jià)投資者購買一種永久債券，該債券每年向投資者支付100元，且無限期支付。市場利率為10%。計(jì)算該債券價(jià)值。V=A/i=100/10%=1000元682、永久債券估價(jià)V=A/i=100/10%=1000元93、單利計(jì)息，到期一次還本付息債券債券價(jià)值=（債券本金+單利利息）的現(xiàn)值693、單利計(jì)息，到期一次還本付息債券債券價(jià)值=（債券本金+例：已知：金陵酒店擬購買某企業(yè)發(fā)行利隨本清的企業(yè)債券，債券面值1000元，期限5年，票面利率為10%，單利計(jì)息。當(dāng)前市場利率為8%。問：債券價(jià)格為多少時(shí)，可購買。答：債券價(jià)格低于1021元時(shí)，可購買。70例：已知：金陵酒店擬購買某企業(yè)發(fā)行利隨本清的企業(yè)債券，債券面某企業(yè)準(zhǔn)備于2019年11月1日購買面值為100元，票面利率為8%，期限定5年，到期一次還本付息的債券。當(dāng)時(shí)市場利率為10%，債券市值為92元。請決定應(yīng)否投資于此債券。71某企業(yè)準(zhǔn)備于2019年11月1日購買面值為100元，票面利率（2）債券到期收益率與投資決策債券到期收益率:購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。

使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=債券買入價(jià)格

的貼現(xiàn)率投資價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)：到期收益率與投資人要求的報(bào)酬率（或市場報(bào)酬率對(duì)比。72（2）債券到期收益率與投資決策債券到期收益率:已知：某人擬投入100000元購買債券，n=8，債券面值=1000，票面利率=10%，市場利率=12%。每年付息一次，到期歸還本金。投資者以920元/張，購得此債券。求：此債券的到期收益率。

920=（1000╳10%）（P/A，i,8）+1000(P,i，8)①將10%代入公式：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=（1000╳10%）（P/A，10%,8）+1000(P,10%，8)=1000.14元②將12%代入公式：③以920元/張購買時(shí)，10%<債券實(shí)際利率<12%：73已知：某人擬投入100000元購買債券，n=8，債券面值=1有一筆國債，5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率12.22%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，其到期收益率是（）。

（2019）

A、

9%

B、11%

C

10%

D、12%

面值=面值(p,i,5)+（面值＊12.22%*5)(p,i,5)解：設(shè)到期收益率為i:面值＝面值＊(p,i,5)＊（１＋１２．２２％＊５）1=1.611(P,i,5)(P,i,5)=0.6207i=10%74有一筆國債，5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率12.22%，單利計(jì)息例題多項(xiàng)選擇題：在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有（）。（2000）

A．

債券平價(jià)發(fā)行，每年付息一次

B．債券平價(jià)發(fā)行，每半年付息一次

C.債券溢價(jià)發(fā)行，每年付息一次

D．債券折價(jià)發(fā)行，每年付息一次

答案：BCD

75例題多項(xiàng)選擇題：在復(fù)利計(jì)息、到期一次還本的條件下，債券例題多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有（

）。（2019）

A、

債券的價(jià)格

B、

債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）

C、當(dāng)前的市場利率

D

、票面利率

E、債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息）

答案：BCDE76例題多項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)中，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值（三）債券投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：安全、穩(wěn)定、流動(dòng)性缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大；沒有經(jīng)營管理權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)77（三）債券投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：安全、穩(wěn)定、流動(dòng)性違約風(fēng)險(xiǎn)18例題單選題：在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇()。（2019）

A.不同種類的證券搭配

B.不同到期日的債券搭配

C.不同部門或行業(yè)的證券搭配

D.不同公司的證券搭配

答案：B

78例題單選題：在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇例題判斷題：一種10年期的債券，票面利率為10％，；另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，在市場利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多。（）（2019）

√

79例題判斷題：一種10年期的債券，票面利率為10二、股票估價(jià)股份公司為籌集資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。

股票：80二、股票估價(jià)股份公司為籌集資金而發(fā)行的有價(jià)證券，股票股成要素:（1）股票的價(jià)值（2）股票的價(jià)格（3）股利股票主要類型：普通股優(yōu)先股股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：１、股票內(nèi)在價(jià)值；２、股票投資收益率；81股票股成要素:（1）股票的價(jià)值（2）股票的價(jià)格（3）股利股票（一）股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估1、優(yōu)先股估值A(chǔ)公司發(fā)行優(yōu)先股，存續(xù)期10年，期滿后A公司以每股10元的價(jià)格回購，存續(xù)期內(nèi)每年固定分紅1元。優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率為8%。計(jì)算優(yōu)先股價(jià)格低于多少時(shí)值得投資。V=A/iV=D(P/A,i,n)+F(P,i,n)V=D(P/A,i,n)+F(P,i,n)=1(P/A,8%,10)+10(P,8%,10)=6.7101+10*0.4632=11.32B公司發(fā)行優(yōu)先股，每年支付股利2元，投資人要求的必要報(bào)酬率為10%。無回購計(jì)劃。計(jì)算優(yōu)先股價(jià)格投資價(jià)值。V=A/i=2/10%=20(元)82（一）股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估1、優(yōu)先股估值A(chǔ)公司發(fā)行優(yōu)先股，存續(xù)期2、普通股估值股票價(jià)值評(píng)價(jià)基本模型i---股東要求的最低報(bào)酬率。

股東要求的最低報(bào)酬率是該投資的機(jī)會(huì)成本，通常可用市場利率來計(jì)量

832、普通股估值股票價(jià)值評(píng)價(jià)基本模型i---股東要求的最低報(bào)酬例2-26:一只股票未來三年每年每股可獲得更多股利3元，3年后該只股票的預(yù)期售價(jià)為每股20元。股東要求的最低回報(bào)率為18%。該股票目前的價(jià)值是多少。84例2-26:一只股票未來三年每年每股可獲得更多股利3元，3年幾種特殊的普通股價(jià)值計(jì)算模型例:A公司股利政策：每年支付2元/股，目前市場利率為14%。A公司股票價(jià)值：零成長股利的股票估價(jià)，永續(xù)經(jīng)營85幾種特殊的普通股價(jià)值計(jì)算模型例:A公司股利政策：每年支付2元例:B公司優(yōu)先股每季分紅2元，20年后，B公司必須以100元/股的價(jià)格回購這些優(yōu)先股。股東要求的必要報(bào)酬率為8%。問該優(yōu)股當(dāng)前合理的市場價(jià)值是多少。零成長股，限定時(shí)間。86例:B公司優(yōu)先股每季分紅2元，20年后，B公司必須以100元固定成長股票價(jià)值假設(shè):股利按固定的成長率g增長。股票價(jià)值（現(xiàn)值）計(jì)算公式推導(dǎo)為:公式運(yùn)用條件:r>g,否則無法求極限。87固定成長股票價(jià)值假設(shè):股利按固定的成長率g增長。股票價(jià)值例：時(shí)代公司擬投資購買東方信托有限公司的股票。該股票去年每股股利2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長率增長。時(shí)代公司要求的報(bào)酬率為10%。則該股票價(jià)格為多少時(shí)，時(shí)代公司才會(huì)購買？例：某種股票當(dāng)前的市場價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長率是5%，則其市場決定的預(yù)期收益率為（）。

A、

5%

B、5.5%

C

10%

D、10.25%

D88例：時(shí)代公司擬投資購買東方信托有限公司的股票。該股票去年每股假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)酬率為14%，股利增長率為4%，,甲企業(yè)股票的貝他系數(shù)為1.5。

在以下若干因素相關(guān)的條件下，試計(jì)算：

1)若本年初每股股利為2.4，股票每股價(jià)格應(yīng)為多少?

2)若無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降為8%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

3)若市場平均報(bào)酬率降為12%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

4)若公司股利增長率改為5%，股票價(jià)格應(yīng)為多少?

注：每小題以上小題條件為基礎(chǔ)。1.預(yù)期報(bào)酬率=10%+1.5×（14%-10%）=16%

股價(jià)=2.4（1+4%）/（16%-4%）=20.8元2.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.5×（14%-8%）=17%股價(jià)=2.4（1+4%）/（17%-4%）=19.2元3.預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.5×（12%-8%）=14%

股價(jià)=2.4(1+4%)/（14%-4%）=24.96元4.股價(jià)=2.4(1+5%)/（14%-5%）=28元89假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)酬率為14%，股利增長率非固定成長股票價(jià)值01前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長2390非固定成長股票價(jià)值01前三年以30%速度增長三年以后，以10例：某公司普通股當(dāng)前的股利是1.82元/股，預(yù)計(jì)未來3年增長率為30%，此后為10%。投資者的期望報(bào)酬率為16%。要求：計(jì)算該公司股票的投資價(jià)值。解：（1）前三年各年的股利現(xiàn)值：增長率：30%。01前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長23PVD1=D0(1+g)(p,16%,1)=2.040PVD2=D0(1+g)2(p,16%,2)=2.286PVD3=D0(1+g)3(p,16%,3)=2.562PVD1+PVD2+PVD3=6.88891例：某公司普通股當(dāng)前的股利是1.82元/股，預(yù)計(jì)未來3年增01前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長23（2）計(jì)算第三年后，各年的股利的現(xiàn)值和。V0=V3(p,16%,3)=46.98(元)（3）求不同增長率的兩階段的股利現(xiàn)值之和，即該股票的內(nèi)在價(jià)值:V=6.89+46.98=53.87(元/股)9201前三年以30%速度增長三年以后，以10%的速度增長23（甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場上股票的平均報(bào)酬率為12%，要求：

(1)計(jì)算公司股票的預(yù)期收益率。(2)若股票為固定成長股，成長率為4%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.4元，則該股票的價(jià)值為多少?

(3)若股票未來三年股利零增長，每期股利為1.5元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，成長率為4%，則該股票的價(jià)值為多少?

(1)該公司股票的預(yù)期收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

(2)股票的價(jià)值為：V=1.4／（14%-4%）=14元

(3)該股票的價(jià)值=[1.5×(P／A,14%,3)]+

{［1.5×(1+4%)］÷(14%-4%)}×（P,14%,3）=1.5×2.3216+15.6×0.6750=3.48+10.53=14.01元

93甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場上股票的平２、股票投資收益率與投資決策購進(jìn)價(jià)格=∑（每年股息×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+變現(xiàn)價(jià)值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)94２、股票投資收益率與投資決策購進(jìn)價(jià)格35例：中盛公司于2019年2月1日以3.2元/股的價(jià)格購入H公司股票500萬股，2019、2019、2019年分別分派現(xiàn)金股利0.25元/股、0.32元/股、0.45元/股，并于2019年4月２日以3.5元/股的價(jià)格售出。要求計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。（股東要求的最低回報(bào)率為12%）。（1）歷年現(xiàn)金流：現(xiàn)金流出：2019年：500*3.2=1600（萬元）現(xiàn)金流入：2019年：500*0.25=125（萬元）2019年：500*0.32=160（萬元）2019年：500(3.5+0.45)=1975（萬元）1600=∑（每年股息×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+變現(xiàn)價(jià)值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)95例：中盛公司于2019年2月1日以3.2元/股的價(jià)格購入H公（2）采用測試法，計(jì)算投資收益率1）將i=12%代入，計(jì)算現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=125（P,12%,1）+160(P,12%,2)+1975(P,12%,3)=125*0.893+160*0.797+1975*0.712=-1600+111.625+127.52+1406.2=1645.35>16002)將i=14%代入，計(jì)算現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=125（P,14%,1）+160(P,14%,2)+1975(P,14%,3)=125*0.877+160*0.769+1975*0.675=109.625+123.04+1333.125=1565.79〈160096（2）采用測試法，計(jì)算投資收益率1）將i=12%代入，計(jì)算現(xiàn)股票投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：回報(bào)高；降低購買力風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營權(quán)。缺點(diǎn)：擁有剩余求償權(quán)；價(jià)格波動(dòng)；收入不確定。97股票投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：回報(bào)高；降低購買力風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營權(quán)。38例題單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（

）。(2000)

A.

股票市場的平均收益率

B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

C

國債的利息率

D.投資人要求的必要報(bào)酬率

98例題單項(xiàng)選擇題：1.估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（

例題判斷題：2.股票的價(jià)值是指其實(shí)際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（）（2000）99例題判斷題：2.股票的價(jià)值是指其實(shí)際股利所得和某公司在2019年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。要求計(jì)算：（1）2019年1月1日的到期收益率是多少？（2）假設(shè)2019年1月1日的市場收益率下降到8%，此時(shí)的債券價(jià)值是多少？（3）假設(shè)2019年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？（4）假設(shè)2019年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為950元，你是否購買該債券？(用兩種方法作決策)(2)V=100(P/A,8%,1)+1000(P,8%,1)=1019(元)100某公司在2019年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值1000元（3）假設(shè)2019年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？900=100（P/A,i,1）+1000(P,i,1)設(shè)：i=20%,100（P/A,20%,1）+1000(P,20%,1)=916.63>900設(shè)：i=24%,100（P/A,24%,1）+1000(P,24%,1)=887.15<900101（3）假設(shè)2019年1月1日的市價(jià)為900元，此時(shí)購買該債券（4）假設(shè)2019年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為950元，你是否購買該債券？V=I(P/A,i,n)+M(P,i,n)=100(P/A,12%,2)+1000(P,12%,2)=960.7>950所以，應(yīng)購買。102（4）假設(shè)2019年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為92）950=1000*10%(P/A,i,3)+1000(P,i,3)將12%代入：1000*10%(P/A,12%,3)+1000(P,12%,3)=100*2.4018+1000*0.7118=951.98>950將14%代入：1000*10%(P/A,14%,3)+1000(P,14%,3)=100*2.3216+1000*0.6750=907.16<950則該債券到期收益率在12%--14%之間。I=12%+（14%-12%）[（951.98-950）/（951.98-907.16）]=12%+0.07%=12.07%因?yàn)椋?2.07%>12%，所以應(yīng)購買。1032）950=1000*10%(P/A,i,3)+100例：某公司目前普通股每股股利為1.6元，公司預(yù)期以后的前4年股利以20%的增長率增長，后4年以13%的增長率增長，再以后則以7%的增長率增長。投資者預(yù)期報(bào)酬率為16%。這種股票的每股價(jià)格是多少？01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率104例：某公司目前普通股每股股利為1.6元，公司預(yù)期以后的前4年（1）前4年的股票價(jià)值現(xiàn)值：PVD1=D0(1+g)(p,16%,1)=1.6（1+20%）*0.8621=1.66元PVD2=D0(1+g)2(p,16%,2)=1.6（1+20%）2*0.7432=1.71元PVD3=D0(1+g)3(p,16%,3)=1.6（1+20%）3*0.6407=1.77元PVD4=D0(1+g)4(p,16%,3)=1.6（1+20%）4*0.5523=1.83元PVD1+PVD2+PVD3+PVD4=6.97元01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率105（1）前4年的股票價(jià)值現(xiàn)值：PVD1=D0(1+g)(p,V4=D4（1+g’）(p,16%,1)+D4(1+g’)2(P,16%,2)+D4(1+g’)3(p,16%,3)+D4(1+g’)4(p,16%,4)=D4(1+g’)[(P,16%,1)+(1+g’)(p,16%,2)+(1+g’)2(p,16%,3)+(1+g’)3(p,16%,4)]=D0(1+g)4(1+g’)[(P,16%,1)+(1+g’)(p,16%,2)+(1+g’)2(p,16%,3)+(1+g’)3(p,16%,4)]=1.6(1+20%)4(1+13%)[(P,16%,1)+(1+13%)(p,16%,2)+(1+13%)2(p,16%,3)+(1+13%)3(p,16%,4)]=3.75[0.8621+1.13*0.7432+1.28*0.6407+1.44*0.5523]=12.44（2）第4--8年的股票價(jià)值在第4年末的現(xiàn)值：01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率106V4=D4（1+g’）(p,16%,1)+D4(1+g’（3）第９年始股票價(jià)值，在第8年末的現(xiàn)值：01前4年20%增長率后4年13%增長率23456787%增長率107（3）第９年始股票價(jià)值，在第8年末的現(xiàn)值：01前4年20%增V0=6.97+12.44（p,16%,4）+63.3（p,16%,8）=6.97+12.44*0.5523+63.3*0.3050=37.55(4)該股票的價(jià)值現(xiàn)值108V0=6.97+12.44（p,16%,4