長飛光纖研究報(bào)告：行業(yè)回暖+橫向拓展迎來成長拐點(diǎn)

長飛光纖研究報(bào)告：行業(yè)回暖+橫向拓展，迎來成長拐點(diǎn)公司概況：全球領(lǐng)先的棒纖纜一體化供應(yīng)商公司簡介：中外合資的全球光纖光纜龍頭全球領(lǐng)先的光纖光纜廠商，“光纖預(yù)制棒-光纖-光纜”全產(chǎn)業(yè)鏈深度布局。長飛光纖

光纜股份有限公司（以下簡稱為“長飛光纖”）前身為1988年由武漢光通信、武漢信托與荷蘭飛利浦合資成立的長飛光纖光纜有限公司，是國內(nèi)最早的光纖光纜廠商之一，同時也是國內(nèi)第一家擁有光纖預(yù)制棒生產(chǎn)能力的企業(yè)。2011年公司成立目前國內(nèi)唯一的光纖光纜裝備技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，2014年12月公司于香港聯(lián)交所上市，2018年7月公司于上交所上市，成為目前中國光纖光纜行業(yè)唯一一家A+H兩地掛牌上市的企業(yè)。目前長飛光纖主要從事研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售光纖預(yù)制棒/光纖/光纜/通信線纜/特種線纜等。公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能全球領(lǐng)先，掌握PCVD、VAD、OVD三種主流預(yù)制棒核心生產(chǎn)技術(shù)。截至2020年末，長飛光纖擁有國內(nèi)6個、海外3個生產(chǎn)基地。中外合資控股，管理層持股形成利益綁定。截至2021年末，公司前兩大股東分別為荷蘭德拉克通信科技有限公司和中國華信郵電科技有限公司，持股比例均為23.73%，武漢長江通信產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司持股比例為15.82%。寧波睿圖、寧波睿盈、寧波睿麟為長飛光纖的員工持股平臺，截止2021年末，三家公司分別持有長飛光纖1.39%、0.81%、0.32%的股份。主營業(yè)務(wù)：“棒-纖-纜”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多元化產(chǎn)品快速發(fā)展長飛光纖是國內(nèi)少數(shù)能夠大規(guī)模一體化開發(fā)與生產(chǎn)光纖預(yù)制棒、光纖和光纜的公司之一，主要生產(chǎn)和銷售通信行業(yè)廣泛采用的各種標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格的光纖預(yù)制棒、光纖、光纜等產(chǎn)品。在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品的同時，公司亦大力發(fā)展光模塊、有源光纜（AOC）等多元化產(chǎn)品。1）光纖預(yù)制棒：公司掌握PCVD、VAD、OVD三種主流預(yù)制棒核心生產(chǎn)技術(shù)。截至2020年末，公司擁有3,500噸光纖預(yù)制棒產(chǎn)能（PCVD工藝光纖預(yù)制棒產(chǎn)能約為2,000噸，VAD及OVD工藝光纖預(yù)制棒產(chǎn)能約為1,500噸）。2）光纖：公司擁有較為齊全的單模及多模光纖產(chǎn)品組合，產(chǎn)品主要用于骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、接入網(wǎng)、基站、數(shù)據(jù)中心和消費(fèi)電子等場合。3）光纜：公司在國內(nèi)擁有6個生產(chǎn)基地（其中，武漢、潛江、天津、臨安4個基地具備光纖預(yù)制棒拉絲工藝），國外擁有3個生產(chǎn)基地，分布于印尼（含拉絲和成纜2個基地）和南非。2016年以來，長飛光纖在中國移動

6次普通光纜集采中5次獲最高中標(biāo)份額。4）其他多元化產(chǎn)品：公司子公司長芯盛智連自主研發(fā)生產(chǎn)的有源光纜產(chǎn)品在2020年規(guī)模應(yīng)用于超高清視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)、高端醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。2020年初，該等產(chǎn)品成功應(yīng)用于西門子、美國通用等品牌的高端CT醫(yī)療設(shè)備。與此同時，應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實(shí)場景的AOC連接線亦獲得國際主流VR設(shè)備廠商的規(guī)模采購。公司子公司四川光恒通信技術(shù)有限公司持續(xù)開拓?cái)?shù)據(jù)中心市場，并抓住通信運(yùn)營商市場光模塊采購的機(jī)遇，在2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元，同比+26%，凈利潤955萬元，同比+24%。財(cái)務(wù)分析：跨越行業(yè)低谷，重回穩(wěn)健增長復(fù)盤公司歷史發(fā)展，我們可以將公司分為三個發(fā)展階段。1）2013-2017年：行業(yè)需求爆發(fā)下的快速擴(kuò)張期。在“寬帶中國”政策、三大運(yùn)營商4G快速建設(shè)的刺激下，國內(nèi)光纖光纜行業(yè)迎來量價齊升。2013年12月，中國移動獲發(fā)固網(wǎng)牌照，市場需求被進(jìn)一步提振。從寬帶用戶數(shù)上看，截止2009年末，我國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶為10322萬戶，而截止2017年末，寬帶接入用戶數(shù)已提升至34854萬戶。從光纖產(chǎn)量上看，根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2010年-2017年全球光纖產(chǎn)量和中國光纖產(chǎn)量的復(fù)合增長率分別達(dá)到14.42%和23.10%，我國光纖產(chǎn)量增速明顯高于全球。伴隨光纖光纜市場升溫，長飛光纖業(yè)績快速增長。2014-2017年，公司每年收入增速分別為16.36%、18.54%、20.39%、27.80%、歸母凈利潤增速分別為17.59%、15.41%、27.31%、76.87%。2）2018-2020年：市場供需失衡下的業(yè)績低谷期。需求方面，2018年下半年起，由于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及光纖入戶已達(dá)高峰而5G大規(guī)模建設(shè)尚未開啟，光纜需求轉(zhuǎn)為疲軟。供給方面，新進(jìn)入者的大量涌入疊加頭部企業(yè)前期擴(kuò)張的光棒產(chǎn)能在2018-2019年集中釋放，行業(yè)產(chǎn)能明顯過剩，市場供需逐步失衡。CRU數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，中國幾乎占全球預(yù)制棒“過?！碑a(chǎn)能的79%。國內(nèi)光纜需求2019年同比下降14%，2020年再降1.2%。光纖光纜價格也在整體市場低迷的情況下急劇下降，國內(nèi)G.652D光纖價格從2018年的約9.13美元/芯公里，2019年下降到約4.52美元/芯公里，2020年進(jìn)一步下跌至約2.90美元/芯公里。2018-2020年，中國移動普通光纜集采的平均單價分別為130.4元/芯公里、58.4元/芯公里、40.9元/芯公里。2019年，公司收入同比下滑32%，歸母凈利潤同比下滑46%。其中光纖及光纖預(yù)制棒、光纜業(yè)務(wù)收入分別同比下滑47%和30%。2019年公司在運(yùn)營商集采中標(biāo)份額較低

（公司在中國移動普通光纜集采中的份額從2018年的17.31%下滑至2019年的4.39%），且當(dāng)年光纜集采單價下滑約50%，2020年公司業(yè)績進(jìn)一步承壓（該訂單主要集中在2020年執(zhí)行）。2020年，公司收入同比增長5.8%，歸母凈利潤同比下滑32%。其中光纖及光纖預(yù)制棒收入同比增長18%，光纜收入同比下滑18%。3）2021年及未來：價格重回理性下的高質(zhì)量發(fā)展期。進(jìn)入到2021年，中國移動普通光纜集采的落地，采購量與集采價格的明顯回升，都為中國光纖光纜市場釋放了積極的信號。2021年，中國移動先后啟動了帶狀光纜、蝶形光纜、普通光纜、特種光纜集采項(xiàng)目，需求量合計(jì)接近1.67億芯公里（其中普通光纜約1.43億芯公里，集采的規(guī)模比2019年的1.05億芯公里提升了36.38%，比2020年的1.192億芯公里提升了20.13%）。此外，2021年中國移動普通光纜集采成交均價約64.72元，相比2020年約40.90元的均價提升近60%。CRU預(yù)計(jì)2022年中國市場的光纖光纜需求將達(dá)到2.61億芯公里，同比增長6.5%。同時，在5G和千兆光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)劃下，2021年-2026年，預(yù)計(jì)中國的光纜需求量將保持2.9%的年復(fù)合增長率。2021年，公司收入同比增長16%、歸母凈利潤同比增長30%，預(yù)計(jì)伴隨國內(nèi)光纖光纜集采量價提升，公司有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期。此外，公司持續(xù)深化國際化戰(zhàn)略、大力發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步拓寬收入結(jié)構(gòu)，助力穩(wěn)健增長。1）深入實(shí)施國際化戰(zhàn)略，公司海外收入占比持續(xù)提升。海外銷售方面，目前公司已設(shè)立超過30個海外辦事處，同時在緬甸、印尼、南非、菲律賓、新加坡、澳大利亞、泰國、墨西哥、秘魯?shù)葒以O(shè)立海外子公司。2020年公司主營業(yè)務(wù)在海外的收入為20.98億元，相比2019年的16.55億元增長約26.8%，并達(dá)到公司主營收入的26.1%。2021年公司海外收入達(dá)到30.8億元，同比+46.9%，占比進(jìn)一步提升至32.3%。2）持續(xù)開拓多元化業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)收入占比不斷提升。伴隨著公司對有源光纜、光模塊等業(yè)務(wù)的拓展，公司其他業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升。2021年，公司光纜、光纖及光纖預(yù)制棒、其他業(yè)務(wù)收入占比分別為41.1%、30.6%、27.0%。毛利率與凈利率：2013年之前由于光纖光纜行業(yè)處于快速發(fā)展期，下游需求旺盛疊加公司降本增效舉措，公司毛利率與凈利率整體呈現(xiàn)上升趨勢。但是隨著2018年之后我國光纖光纜行業(yè)出現(xiàn)供需失衡，運(yùn)營商集采價格開始下行，公司毛利率與凈利率也開始承壓。雖然2021年運(yùn)營商集采價格開始止跌上升，但是由于2020年國內(nèi)運(yùn)營商光纜集采價格較低且此次集采的產(chǎn)品大多于2021年交付，且2021年光纜原材料價格有所上浮，因此公司2021年毛利率仍面臨壓力。然而公司持續(xù)優(yōu)化預(yù)制棒、光纖及光纜制造工藝，提高供應(yīng)鏈效率，有效降低了標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品生產(chǎn)成本。同時公司提升了高端產(chǎn)品及定制化產(chǎn)品在銷售中的占比，公司高端多模光纖在國內(nèi)外大型數(shù)據(jù)中心中得到廣泛應(yīng)用，而用于航天、采礦、醫(yī)療、工業(yè)激光器等用途的特種光纖產(chǎn)品亦在相關(guān)定制化細(xì)分市場取得突破，使得2021年光纖及光纖預(yù)制棒毛利率上升至40.4%，總體實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的毛利率19.6%，凈利率有所上升。光纖光纜行業(yè)：市場格局改善，海外空間廣闊產(chǎn)業(yè)鏈：光纖預(yù)制棒生產(chǎn)為核心環(huán)節(jié)光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈的三大環(huán)節(jié)為光纖預(yù)制棒-光纖-光纜。主要流程為上游生產(chǎn)廠家采購原材料，通過芯棒制作和外包，最終制造出光纖預(yù)制棒（光棒），并售賣給下游光纖光纜制造商；光纖光纜制造商經(jīng)過拉絲等工藝將光棒制作成為光纖，再根據(jù)運(yùn)營商需求將一根或數(shù)根光纖制作成為光纜，即生產(chǎn)出一芯或多芯光纜。在光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈中，光棒拉纖以及后續(xù)的成纜部分壁壘相對較低，市場也相對比較分散，但光纖預(yù)制棒生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，同時其占據(jù)大部分利潤。根據(jù)中國工程院院士趙梓森在《世界光纖通信新進(jìn)展—中國光纖通信年鑒2015》中描述，光棒、光纖、光纜在產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤占比約為7：2：1。光纖預(yù)制棒原材料主要包括石英玻璃管、硅質(zhì)套管、四氯化硅、四氯化鍺等，光纜的原材料除光纖外還包括聚乙烯、PBT、鋼帶、鋁帶、油膏等。光纖預(yù)制棒制造工藝目前為“兩步法”，即首先通過氣相沉積法等方法制成預(yù)制棒芯棒，之后在芯棒外采用不同技術(shù)制造外包層，以增加單根預(yù)制棒的可拉絲長度，提高生產(chǎn)效率。1）芯棒制造：如今普遍使用氣相沉積法，主要包括軸向汽相沉積法（VAD）、管外化學(xué)汽相沉積法（OVD）、改進(jìn)化學(xué)汽相沉積法（MCVD）、等離子體化學(xué)汽相沉積法（PCVD）。其中VAD和OVD都屬于管外氣相沉積法，MCVD和PCVD屬于管內(nèi)氣相沉積法。2）外包層制造：通常采用大套管法（RIC）工藝，使套管與芯棒熔為一體，也可使用OVD法在棒的側(cè)面沉積、制作預(yù)制棒的外包層部分。PCVD工藝較其他光纖預(yù)制棒生產(chǎn)工藝而言，具備折射率分布控制更精確和加工靈活性更大等諸多優(yōu)勢。通過PCVD工藝，公司在同一生產(chǎn)線只需作出少量調(diào)整，便可生產(chǎn)更多種類的光纖預(yù)制。MCVD、PCVD需要高純石英玻璃管作為襯管進(jìn)行沉積，對原材料的純度要求較高，因此生產(chǎn)成本較高。不過其制備工藝較為簡單且能夠精確控制折射率分布，適用于制備復(fù)雜折射率剖面的多模光纖和部分單模光纖。VAD+OVD光纖預(yù)制棒生產(chǎn)工藝相比于PCVD+RIC光纖預(yù)制棒生產(chǎn)工藝，具有一定成本競爭力。此外，OVD、VAD沉積速率快，且相較管內(nèi)沉積法不受技術(shù)設(shè)備和工藝技術(shù)制約，可用于制備大尺寸預(yù)制棒。因管外沉積芯棒外無需參雜包覆層，據(jù)此生產(chǎn)的光纖幾何參數(shù)與傳輸特性幾乎相同、連接損耗小，因而適用于大規(guī)模生產(chǎn)單模通信光纖。市場供需：供需格局邊際改善，光纜集采量價齊升需求端：集采數(shù)量提升，看好國內(nèi)千兆網(wǎng)+海外FTTx加速滲透打開增量空間光纖光纜的下游主要為運(yùn)營商，主要應(yīng)用場景包括FTTx（光纖接入）、移動通信接入網(wǎng)、城域網(wǎng)、傳輸網(wǎng)和核心網(wǎng)，寬帶建設(shè)是光纖光纜需求的核心驅(qū)動。受“寬帶中國”

政策、運(yùn)營商4G建設(shè)、中國移動固網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展等因素影響，我國光纜需求從2014年的約1.3億芯公里提升至2017年的2.9億芯公里。伴隨4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及光纖入戶已達(dá)高峰，2020年？中國光纜市場需求量有所下滑。根據(jù)CRU，2020年中國光纜需求2.34億芯公里，市場需求較2017-2018年巔峰期有所下滑，但與2019年需求基本持平。2020年，中國市場光纜需求約占全球的48.9%。據(jù)CRU預(yù)測，2021年中國光纜需求量約2.45億芯公里，2022年將增至2.61億芯公里，增幅達(dá)6.5%，到2025年有望達(dá)到2.83億芯公里。CRU預(yù)計(jì)到2025年，全球光纜需求量將達(dá)到6.1億芯公里。預(yù)計(jì)2021-2025年中國光纜需求量復(fù)合增長率為3.7%，全球光纜需求量復(fù)合增長率為5.1%，中國市場需求占全球的份額有望維持在45%以上。中國長期占據(jù)全球光纖市場需求的一半，預(yù)計(jì)2022年中國移動占全球光纜需求的26%，中國移動光纜集采仍是全球市場的重要風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2014-2020年，中國占全球光纖光纜市場50%的需求和60%的供給。CRU預(yù)計(jì)在2022年，海外其他國家、中國移動、中國電信+中國聯(lián)通的光纖光纜需求將分別達(dá)到2.7億、1.4億、1.2億芯公里，中國移動的光纜集采是全球市場的重要風(fēng)向標(biāo)。2018-2020年，中國移動普通光纜集采數(shù)量分別為1.1億、1.05億、1.19億芯公里。2021年中國移動普通光纜集采數(shù)量達(dá)1.432億芯公里，同比增長20%；2021年中國電信室外光纜集采數(shù)量為0.43億芯公里（2020年為0.455億芯公里），國內(nèi)光纜需求有望改善。價格：運(yùn)營商集采價格上行，集采定價趨向合理，引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展。2021年10月，中國移動發(fā)布2021-2022年普通光纜集采結(jié)果，集采規(guī)模1.43億芯公里，同比增長超20%，平均價格上漲到64元/芯公里，同比上漲超50%。（1）價格評分方法中，價格占比由50%減小到40%，技術(shù)實(shí)力占比由20%增加到30%，引導(dǎo)行業(yè)理性報(bào)價；（2）將光纜價格與PE及鋼帶價格進(jìn)行聯(lián)動，當(dāng)原材料價格上漲幅度超過限定的范圍值時，中標(biāo)廠商可上調(diào)產(chǎn)品價格；（3）優(yōu)化光纜各型號之間聯(lián)動系數(shù)，避免小芯數(shù)光纜纜皮價格虧損，減小了廠家接單和省公司下單的焦慮。中國電信在2022年1月發(fā)布最新普通光纜集采結(jié)果，總規(guī)模4300萬芯公里，平均價格進(jìn)一步上漲到83元/芯公里，同比上漲147%。展望未來，我們認(rèn)為國內(nèi)千兆網(wǎng)建設(shè)+海外FTTx快速滲透有望進(jìn)一步打開增量空間。1）國內(nèi)：千兆光網(wǎng)建設(shè)帶來光纜升級，5G建設(shè)催生光纜需求千兆寬帶用戶規(guī)模擴(kuò)大，帶來光纜更新升級機(jī)會。盡管我國已建成全球規(guī)模最大的光纖網(wǎng)絡(luò)，2020年中國光纖用戶占比達(dá)到93%，但根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2021年12月，我國1000Mbps及以上接入速率的用戶數(shù)達(dá)3456萬戶，占固定網(wǎng)絡(luò)用戶總數(shù)提升至6.5%（截止2020年12月，我國千兆用戶滲透率僅1.3%）?！丁笆奈濉毙畔⑼ㄐ判袠I(yè)發(fā)展規(guī)劃》印發(fā)，致力于建成全球規(guī)模最大的5G獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)全面覆蓋、行政村基本覆蓋、重點(diǎn)應(yīng)用場景深度覆蓋；工信部發(fā)布《“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計(jì)劃（2021-2023年）》通知，提出用三年時間，基本建成全面覆蓋城市地區(qū)和有條件鄉(xiāng)鎮(zhèn)的“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)固定和移動網(wǎng)絡(luò)普遍具備“千兆到戶”能力。千兆網(wǎng)絡(luò)快速滲透有望打開國內(nèi)光纜市場全新增量空間。5G獨(dú)立組網(wǎng)基站，催生光纜需求。目前直接部署5GSA網(wǎng)絡(luò)成為主流選擇，我國5G網(wǎng)絡(luò)同樣采用獨(dú)立組網(wǎng)模式覆蓋。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國共建成5G基站142.5座，而《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計(jì)2025年我國每萬人擁有5G基站數(shù)26個，以14.1億人口計(jì)算，2025年國內(nèi)5G基站目標(biāo)數(shù)將超過366.6萬站，這意味著未來4年的時間我國將新建超過224萬座基站。5G基站的接入、回傳均需要用到光纖資源，催生對光纖光纜的大量需求。2）海外市場：全球FTTx需求顯著提升，海外市場空間廣闊海外光纖接入滲透率較低，看好北美、歐洲及新興地區(qū)光纜需求提升。信通院發(fā)布的《中國寬帶發(fā)展白皮書》顯示，當(dāng)前歐洲國家以及中東、非洲、拉丁美洲組成的新興市場光纖網(wǎng)絡(luò)還相對薄弱，德國95%的固定寬帶用戶仍采用電纜接入；歐盟39國農(nóng)村家庭光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋率僅有22%；巴西僅在核心城市群擁有光纖網(wǎng)絡(luò)，其余約90%地區(qū)仍基于傳統(tǒng)銅線進(jìn)行通信傳輸；馬來西亞光纖接入比例僅有約21.4%。目前，歐洲的政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和運(yùn)營商加大投資，并制定了FTTH發(fā)展目標(biāo)。CRU預(yù)計(jì)，2021年歐洲將新增2500萬FTTH/B家庭用戶。受益于此，西歐地區(qū)2021年光纜需求量同比增長11.3%。根據(jù)CRU測算，美國即將出臺的基礎(chǔ)設(shè)施法案將會帶來650億美元的投資用于寬帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時還有兩階段204億美元的農(nóng)村數(shù)字機(jī)會基金(RDOF)用于為農(nóng)村和偏遠(yuǎn)地區(qū)提供寬帶互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，據(jù)CRU預(yù)測，2021年美國光纜需求量將同比增長11.4%，2022年需求增幅將進(jìn)一步提升至12.7%。CRU預(yù)計(jì)在2022-2026年期間新興市場光纜需求將以5%-6%的年復(fù)合增速增長。預(yù)計(jì)到2026年，拉丁美洲、中東和非洲所在的新興市場，F(xiàn)TTH的滲透率有望達(dá)到36%，進(jìn)一步增長潛力較大。CRU預(yù)計(jì)2021-2025年中國光纜需求量復(fù)合增長率為3.7%，全球光纜需求量復(fù)合增長率為5.1%，新興市場光纜需求量復(fù)合增長率為5.6%。海外5G建設(shè)提速，光纖需求量有望進(jìn)一步提升。根據(jù)中國信通院援引的GSMA數(shù)據(jù)，截至2021年6月，全球已有174家運(yùn)營商開始提供5G服務(wù)，各國均紛紛加大力度推動5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。根據(jù)GSMA的統(tǒng)計(jì)，2021-2025年全球運(yùn)營商總共將投資9000億美元建設(shè)網(wǎng)絡(luò)（networkinvestment），其中的80%將投資于5G。供給端：光棒擴(kuò)產(chǎn)周期已過，光纜產(chǎn)量趨勢回升光棒的生產(chǎn)過去一直是國內(nèi)光纖企業(yè)的瓶頸，制棒的主流生產(chǎn)技術(shù)分別被康寧、古河、信越和阿爾卡特等國際大廠掌握外并實(shí)行技術(shù)封鎖。自2014年開始，我國國產(chǎn)光棒需求大增，國內(nèi)龍頭企業(yè)紛紛開展光棒產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2017年我國光棒產(chǎn)能占全球的49.44%，而日本和美國的占比分別是19.18%和16.76%，歐盟占全球的比重為7.2%。國內(nèi)廠商光棒擴(kuò)產(chǎn)周期已過，廠商相關(guān)投資增速放緩。我國只有少數(shù)頭部企業(yè)擁有光棒生產(chǎn)能力，從擴(kuò)產(chǎn)情況來看，擴(kuò)產(chǎn)周期主要集中于2016-2019年，2020年起光棒產(chǎn)能擴(kuò)張速度已逐漸放緩。并且光棒資金投入較大、擴(kuò)產(chǎn)周期較長，從前期規(guī)劃到建設(shè)、調(diào)試和產(chǎn)能釋放有2至3年的周期，經(jīng)過上一輪擴(kuò)產(chǎn)周期的產(chǎn)能釋放后，預(yù)計(jì)未來一段時間主要廠商不再有新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。伴隨光纜需求回暖，國內(nèi)光纜產(chǎn)量趨勢提升。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2020年全國光纜產(chǎn)量288.78百萬芯公里，同比增長8.9%。2021年全年光纜產(chǎn)量321.82百萬芯公里，同比增長11.6%。我們認(rèn)為目前光纜產(chǎn)量增長總體平緩，與需求增長總體匹配。競爭格局：全球市場份額集中，長飛專注光纖全球領(lǐng)先全球市場份額穩(wěn)定，中國企業(yè)躋身前列。根據(jù)《全球&中國光通信最具競爭力企業(yè)10強(qiáng)榜單》，全球光纖光纜10強(qiáng)企業(yè)占據(jù)全球光纖光纜市場份額85%以上，其中中國企業(yè)占據(jù)半壁江山，2020年長飛光纖以9.14%的市場份額排名全球第二，亨通光電以7.94%的市場份額居于第三。長飛光纖專注光纖光纜，始終維持國內(nèi)龍頭地位。在國內(nèi)主要廠商中，長飛光纖專注光纖光纜行業(yè)，2020年光纖業(yè)務(wù)營收占比達(dá)76%，始終維持國內(nèi)龍頭地位。全球光纜供應(yīng)市場競爭格局相對分散，中國光纜市場集中度較高、競爭相對激烈。光纖光纜行業(yè)的主要參與者主要來自歐美、中國、日韓、印度等，包括美國的康寧，歐洲的德拉克科技，日本的信越、藤倉、住友，韓國的大韓、LS，印度的斯特里特，以及中國的長飛光纖、亨通光電、富通集團(tuán)、中天科技、烽火通信。根據(jù)CRU報(bào)告，全球主要的光纖預(yù)制棒生產(chǎn)廠商約為20家，中國的光棒產(chǎn)能主要集中在長飛光纖、富通集團(tuán)、亨通光電、中天科技、烽火通信、通鼎互聯(lián)等少數(shù)廠商。一般而言，光纖預(yù)制棒的生產(chǎn)廠商均同時生產(chǎn)光纖產(chǎn)品，因此其所生產(chǎn)的光纖預(yù)制棒多用于自身光纖生產(chǎn)，剩余部分用于對外銷售。由于光纖預(yù)制棒生產(chǎn)的技術(shù)門檻較高，行業(yè)有較高的進(jìn)入壁壘，短期內(nèi)，預(yù)計(jì)集中競爭的市場格局不會發(fā)生顯著變化。根據(jù)CRU，全球光纖生產(chǎn)廠家超過60家，其中約一半為中國企業(yè)。光纖生產(chǎn)廠商中，大部分不具備獨(dú)立生產(chǎn)光纖預(yù)制棒的能力。全球光纜生產(chǎn)廠家超過200家，中國廠家占比超過一半。公司優(yōu)勢：份額持續(xù)領(lǐng)先，技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢：國內(nèi)市場份額領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)突出國內(nèi)市場地位領(lǐng)先，與電信運(yùn)營商合作穩(wěn)定。自2004年起，公司就一直是三大國有電信運(yùn)營商的主要供應(yīng)商之一，構(gòu)建了長期穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，入選中國電信

A級-產(chǎn)品供應(yīng)商，中國移動普纜集采中標(biāo)份額常年排名第一。根據(jù)中國移動2021-2022年普通光纜中標(biāo)公告，長飛、富通、亨通、中天、烽火分獲前五名，中標(biāo)份額分別為19.96%、15.96%、13.97%、11.97%、8.14%。2016年以來，公司在中國移動六次普通光纜集采中，共有五次獲得份額第一。技術(shù)優(yōu)勢：產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，多模+特種光纖產(chǎn)品優(yōu)勢凸出完善的研發(fā)平臺和優(yōu)秀的研發(fā)體系。公司目前擁有完善的研發(fā)平臺，包括研發(fā)中心和國內(nèi)光纖光纜行業(yè)內(nèi)唯一的國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。2005年至今，公司三次獲得國家科技進(jìn)步二等獎。截至2020年末，公司擁有有效專利權(quán)565項(xiàng)，其中國內(nèi)475項(xiàng)（發(fā)明專利298項(xiàng)），棒纖領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)量全國第一，已成功研發(fā)了包括低水峰光纖、單多模抗彎曲光纖、超低衰減光纖、超低損耗大有效面積光纖、色散補(bǔ)償光纖和保偏光纖等多個專有特種光纖。長飛光纖專注于光纖光纜技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率較高，通過自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵核心技術(shù)完全自主可控，累計(jì)向國內(nèi)輸出百余條光纖生產(chǎn)線。產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，性能匹配5G需求。公司作為國內(nèi)最早的光纖光纜生產(chǎn)廠商之一，于1992年便開展光纖光纜大規(guī)模生產(chǎn)，累計(jì)獲得152種產(chǎn)品認(rèn)證，業(yè)內(nèi)率先推出超低衰減大有效面積G.654光纖、色散平坦光纖等全球一流水平的新產(chǎn)品，產(chǎn)品參數(shù)超出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同時公司根據(jù)運(yùn)營商鋪設(shè)實(shí)際情況，將自主研發(fā)的一系列適用于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的新型光纖產(chǎn)品與其他產(chǎn)品相結(jié)合，提供5G前傳WDM解決方案，該解決方案已在中國移動、中國電信等國內(nèi)主要電信運(yùn)營商進(jìn)行試驗(yàn)部署。目前，公司多模光纖產(chǎn)品及特種光纖產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2021年公司提升了高端產(chǎn)品及定制化產(chǎn)品在銷售中的占比，鞏固了細(xì)分市場的領(lǐng)先地位。在運(yùn)營商市場，公司不斷加大G.657.A2產(chǎn)品及G.654.E產(chǎn)品的市場拓展力度。G654E是未來超高速傳輸技術(shù)的首選光纖。2020年8月10日，中國移動李允博指出：

從超高速傳輸技術(shù)發(fā)展來看，兼具低非線性效應(yīng)（大有效面積）和低衰減系數(shù)的G.654.E光纖是200G、400G及未來超高速傳輸技術(shù)的首選光纖，能顯著增加400G傳輸速率下的無中繼傳輸距離。隨著網(wǎng)絡(luò)提速以及數(shù)據(jù)中心互聯(lián)應(yīng)用驅(qū)動400G+線路側(cè)迅速增長，為配合400G時代的開啟，需要加快G.654.E新型光纖的應(yīng)用。公司多模光纖產(chǎn)品領(lǐng)先，產(chǎn)品已在國內(nèi)外大型數(shù)據(jù)中心廣泛應(yīng)用。多模光纖光纜產(chǎn)品主要用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的連接。長飛光纖擁有的PCVD預(yù)制棒制造工藝在多模相關(guān)產(chǎn)品，特別是高端多模光纖產(chǎn)品中具有明顯的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2021年公司高端多模光纖在國內(nèi)外大型數(shù)據(jù)中心中得到廣泛應(yīng)用，而用于航天、采礦、醫(yī)療、工業(yè)激光器等用途的特種光纖產(chǎn)品亦在相關(guān)定制化細(xì)分市場取得突破。工藝優(yōu)勢：擁有三大光棒生產(chǎn)工藝，智能工廠降本增效目前，公司同時擁有三大光棒生產(chǎn)工藝，產(chǎn)能優(yōu)勢突出。光纖預(yù)制棒的技術(shù)難點(diǎn)在于原材料的純度及工藝穩(wěn)定性等方面，盡管部分國內(nèi)廠家擁有光棒生產(chǎn)能力，但與海外企業(yè)仍存在差距。早期公司主要使用PCVD+RIC生產(chǎn)工藝進(jìn)行光纖預(yù)制棒生產(chǎn)，截止2016年末，公司擁有PCVD工藝光纖預(yù)制棒產(chǎn)能約為2,000噸。2015-2018年公司通過共計(jì)三期的“自主光纖預(yù)制棒及光纖產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，累計(jì)增加VAD+RIC光纖預(yù)制棒500噸和VAD+OVD光纖預(yù)制棒1,000噸的產(chǎn)能。截至2020年末，公司擁有3,500噸光纖預(yù)制棒產(chǎn)能。公司擁有不停爐連續(xù)拉絲技術(shù)，采用大棒拉絲，可實(shí)現(xiàn)直徑220mm、長度3m光纖預(yù)制棒的高速連續(xù)拉絲，工藝和技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。同時，公司還能通過工藝路徑轉(zhuǎn)變調(diào)整三大工藝產(chǎn)能分配從而降低成本壓力。2020年以來，為減少進(jìn)口石英玻璃管類材料價格上升壓力，公司將部分利用PCVD工藝路線的生產(chǎn)線轉(zhuǎn)變?yōu)镺VD工藝路線，一定程度上降低生產(chǎn)成本。智能工廠降本增效。公司結(jié)合自身在光通信領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，基于ERP系統(tǒng)及自主開發(fā)的MES系統(tǒng)打造了長飛潛江智能工廠和長飛科技園數(shù)字化工廠等智能制造示范項(xiàng)目，智能化工廠已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程的全流程自動化，主工藝流程自動物流覆蓋率100%，有效降低了標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，在2021年市場價格極限施壓以及原材料價格大幅上漲的情況下，仍實(shí)現(xiàn)23.24%毛利率水平，較上一年保持穩(wěn)定。海外優(yōu)勢：深化國際化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)占比提升深入實(shí)施國際化戰(zhàn)略，海外占比行業(yè)領(lǐng)先。公司自2015年起便積極實(shí)施海外銷售本土化的策略，在海外擁有3個生產(chǎn)基地和超30個辦事處，通過生產(chǎn)與銷售光纖光纜、承建網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工程等方式與客戶合作。2015-2020年公司海外營收CAGR為31.76%，2021年海外營收30.86億元，同比增長約46.79%，占比達(dá)32.4%，海外營收占比在國內(nèi)企業(yè)中領(lǐng)先。2021H1公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，順利完成秘魯通信網(wǎng)絡(luò)工程項(xiàng)目，同時在印度尼西亞及泰國建立了項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，2021H1公司海外通信網(wǎng)絡(luò)工程項(xiàng)目收入達(dá)1.45億元，同比+107.9%。2021年6月，公司完成對巴西百年線纜企業(yè)Poliron公司100%股權(quán)收購，將進(jìn)一步開拓拉美市場，完善全球產(chǎn)業(yè)布局。2021年公司位于秘魯和菲律賓的海外通信網(wǎng)絡(luò)工程項(xiàng)目按期完成了建設(shè)節(jié)點(diǎn)目標(biāo)，并獲得了后續(xù)項(xiàng)目訂單。競業(yè)協(xié)議即將到期，提前布局歐洲。CRU預(yù)計(jì)2021-2025年中國光纜需求量復(fù)合增長率為3.7%，全球光纜需求量復(fù)合增長率為5.1%，新興市場光纜需求量復(fù)合增長率為5.6%。2008年10月13日，公司與外資股東德拉克科技簽署了《光纖技術(shù)合作協(xié)議》，規(guī)定公司銷售區(qū)域?yàn)閬喼蓿ǔ袞|外，但包括以色列），競業(yè)協(xié)議即將于2024年到期。根據(jù)長飛2021年半年報(bào)，公司正加緊建設(shè)波蘭工廠，在其他地區(qū)積累的經(jīng)驗(yàn)將助力公司快速開拓歐洲市場。創(chuàng)新業(yè)務(wù)：打開全新增量空間AOC業(yè)務(wù)：推出首款VR光纖，供貨Meta的OculusQuest頭盔2020年6月，長飛旗下子公司長芯盛智連進(jìn)軍VR設(shè)備領(lǐng)域，推出首款產(chǎn)品：VR光纖數(shù)據(jù)線。長芯盛智連成立于2013年12月，2014年公司已經(jīng)量產(chǎn)USB3.0有源光纖數(shù)據(jù)線。公司出席USBIF有源光纜工作組會議，參與有源光纜國際標(biāo)準(zhǔn)的制定。2020年初，公司產(chǎn)品成功應(yīng)用于西門子、美國通用等品牌的高端CT醫(yī)療設(shè)備。截止2020年末，長芯盛公司共擁有37項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利16項(xiàng)，海外專利15項(xiàng)，涉及美國、歐洲、日本、東南亞等多個國家。目前公司VR光纖產(chǎn)品已打入Meta(原Facebook)的OculusQuest頭盔供應(yīng)鏈，OculusQuest系列產(chǎn)品為當(dāng)前全球出貨量第一的VR產(chǎn)品，證明了公司較強(qiáng)的產(chǎn)品實(shí)力。2021年12月長芯盛智連完成3億元B輪融資，云鋒基金領(lǐng)投。AOC（ActiveOpticalCables，有源光纜）是兩端裝有光收發(fā)器件的光纖線纜，可以看作“集成了光模塊功能的光纖光纜”。顧名思義，有源光纜在通信過程中需要借助外部能源，將電信號轉(zhuǎn)換為光信號，或?qū)⒐庑盘栟D(zhuǎn)換為電信號。AOC主要構(gòu)成分為光路和電路兩部分。光路部分包括用于轉(zhuǎn)換光路角度的透鏡和FA；電路部分包括PCB板、基板、VCSEL芯片、VCSEL驅(qū)動芯片、PD芯片和TIA芯片等。電信號到達(dá)AOC的一端后，光電轉(zhuǎn)換裝置將電信號轉(zhuǎn)換為光信號，調(diào)制、耦合后輸入到傳輸光纜，到達(dá)另一端后被光電檢測裝置進(jìn)行檢測、放大、處理，并輸出相應(yīng)的電信號。反向傳輸?shù)脑砼c此相同。相比高速線纜或“光纜+光模塊”模式，AOC擁有諸多優(yōu)勢。（1）AOC與高速線纜

（銅電纜）相比：傳輸功率更低；體積是銅纜的一半，重量是銅纜的1/4；在機(jī)房布線系統(tǒng)中散熱更好；彎折半徑小；傳輸距離可遠(yuǎn)至100~300m；誤碼率更優(yōu)。（2）AOC與

“光纜+光模塊”模式相比：光接口不外露，避免被污染；規(guī)避熱插拔帶來的不穩(wěn)定的問題；更方便管理和維護(hù)，降低運(yùn)維成本。AOC傳統(tǒng)應(yīng)用場景有數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算系統(tǒng)、戶外大型互動游戲、實(shí)驗(yàn)室教學(xué)系統(tǒng)等，近兩年的發(fā)展集中在VR設(shè)備和CT醫(yī)療領(lǐng)域?qū)︺~纜的替代。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會發(fā)布的2021版《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報(bào)告》，2020年我國AR/VR市場規(guī)模約為300億元，到2024年有望達(dá)到3000億元，CAGR約為77.8%。根據(jù)微軟預(yù)測，全球AR/VR市場規(guī)模2020年61億美元，2025年343億美元，CAGR為41.3%。Lightcounting在2019年的預(yù)測是基于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算(HPC)市場對低成本、高性能AOC的需求快速增長，我們認(rèn)為在元宇宙的催化下，AOC市場有望進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)Lightcounting在2019年7月發(fā)布的報(bào)告，2019年全球AOC市場規(guī)模（含EOM）約3.5~4億美元，到2023年有望超過5億美元。光模塊：布局光模塊領(lǐng)域，進(jìn)一步打通光通信產(chǎn)業(yè)鏈光模塊領(lǐng)域，公司在2020年年初以1.5億元收購四川光恒通信技術(shù)有限公司51%股份，成功打入光模塊市場。此后中標(biāo)了國內(nèi)主要電信運(yùn)營商的光模塊集中采購項(xiàng)目，并大力開拓光模塊及光器件的數(shù)據(jù)中心市場。2021年6月23日，四川光恒通信全資子公司飛普科技舉行產(chǎn)能項(xiàng)目竣工暨投產(chǎn)儀式，每年高端光器件和光模塊的產(chǎn)能可達(dá)1000萬只，為飛普科技光通信產(chǎn)業(yè)孵化奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。10月28日，第十八屆“中國光谷”國際光電子博覽會上，IMT-2020(5G)推進(jìn)組5G工作組在論壇上正式發(fā)布《5G承載與數(shù)據(jù)中心光模塊》白皮書，長飛公司3款400G光模塊被寫入其中。長飛研發(fā)的400GQSFP-DDSR8/DR4/FR4光模塊產(chǎn)品具有低功耗、低成本、高帶寬的特點(diǎn)，能有效提高數(shù)據(jù)傳輸密度和效率，實(shí)現(xiàn)低碳和節(jié)能減排，能充分滿足數(shù)據(jù)中心流量升級的需求。公司于2020年年初收購的四川光恒通信技術(shù)有限公司持續(xù)開拓?cái)?shù)據(jù)中心市場，并抓住通信運(yùn)營商市場光模塊采購的機(jī)遇，在2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)6.32億元，同比+26%，凈利潤955萬元，同比+24%。此外，長飛還通過旗下子公司長芯盛智連涉足光芯片領(lǐng)域，進(jìn)一步打通光通信產(chǎn)業(yè)鏈。海纜業(yè)務(wù)：加碼海纜，打造海洋工程領(lǐng)域“光電集成”長飛光纖的海纜產(chǎn)品主要為海光纜。2021年12月13日，寶勝股份發(fā)布公告稱與