外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一頁，共九十三頁，2022年，8月28日外匯風(fēng)險(xiǎn)（foreignexchangerisk）也叫匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率的變動對企業(yè)業(yè)績的潛在影響。產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的條件企業(yè)發(fā)生的業(yè)務(wù)涉及外幣和本幣企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)的時(shí)間和結(jié)算的時(shí)間存在一定的間隔在該時(shí)間間隔中外匯匯率發(fā)生改變第二頁，共九十三頁，2022年，8月28日外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economicexposure）指匯率變動對企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價(jià)格、成本、費(fèi)用等產(chǎn)生的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)未來現(xiàn)金流量發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)（transactionexposure）指匯率變動對企業(yè)已發(fā)生尚未結(jié)算的外幣債權(quán)、債務(wù)的價(jià)值產(chǎn)生的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)未來收入或支出的現(xiàn)金價(jià)值發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。信用貿(mào)易、外幣計(jì)價(jià)的資金借貸、外匯遠(yuǎn)期合約第三頁，共九十三頁，2022年，8月28日折算風(fēng)險(xiǎn)（translationexposure）也叫會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指國際企業(yè)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，將不同貨幣計(jì)量的財(cái)務(wù)報(bào)表折算成同一貨幣計(jì)量的會計(jì)報(bào)表過程中企業(yè)本幣價(jià)值和利潤價(jià)值發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動對企業(yè)未來交易可能產(chǎn)生的影響，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響。第四頁，共九十三頁，2022年，8月28日一、折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生在跨國公司進(jìn)行報(bào)表合并的過程中例如一批存貨1000美元，購買時(shí)匯率為＄1＝￥8，折算日，＄1＝￥7.8由于子公司的不同的報(bào)表項(xiàng)目采用不同的匯率進(jìn)行折算現(xiàn)行匯率歷史匯率平均匯率第五頁，共九十三頁，2022年，8月28日折算風(fēng)險(xiǎn)會使報(bào)表的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值出現(xiàn)波動，而且會改變利潤額但折算風(fēng)險(xiǎn)只是帳面價(jià)值的波動，并不影響企業(yè)的現(xiàn)金流對是否進(jìn)行折算風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理有不同的意見根據(jù)最新的《InstitutionalInvestor》雜志調(diào)查，1/3的公司認(rèn)為對折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值是一項(xiàng)重要任務(wù)。第六頁，共九十三頁，2022年，8月28日美國的許多大公司可口可樂等，其合并利潤對匯率非常敏感，它們1/3以上的資產(chǎn)和銷售收入都在海外。當(dāng)外幣對美元貶值時(shí)，它們在國外的利潤減少。1989年，美元升值，許多美國跨國公司報(bào)告銷售和利潤減少。國際CPC公司宣稱，因外幣貶值，其報(bào)告的非美元銷售減少5千萬美元，說明折算對跨國公司的合并利潤有顯著的影響。第七頁，共九十三頁，2022年，8月28日當(dāng)跨國公司的國外子公司在當(dāng)?shù)赜性S多增長機(jī)會時(shí)，較少考慮折算風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)沒有增長機(jī)會時(shí)，需要兌換為本幣，折算風(fēng)險(xiǎn)就會重要。第八頁，共九十三頁，2022年，8月28日1、外幣折算方法區(qū)分流動性與非流動性項(xiàng)目法區(qū)分貨幣性與非貨幣性項(xiàng)目法時(shí)態(tài)法現(xiàn)行匯率法第九頁，共九十三頁，2022年，8月28日（1）、區(qū)分流動與非流動項(xiàng)目法（current-noncurrentmethod）20世紀(jì)30年代早期在美國應(yīng)用流動性項(xiàng)目——現(xiàn)行匯率非流動性項(xiàng)目——?dú)v史匯率利潤表中的項(xiàng)目，除了固定資產(chǎn)折舊和攤銷費(fèi)用（無形資產(chǎn)）采用歷史成本外，都采用報(bào)告期間的平均匯率折算。第十頁，共九十三頁，2022年，8月28日（2）、區(qū)分貨幣性與非貨幣性項(xiàng)目法（monetary-nonmonetarymethod)1960年提出貨幣性項(xiàng)目指按當(dāng)?shù)刎泿沤痤~表述的，在匯率有變動時(shí)其本國貨幣等值就會發(fā)生變動的項(xiàng)目。存貨是非貨幣性項(xiàng)目第十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日（3）、時(shí)態(tài)法（temporalmethod）1972年提出對于非貨幣性項(xiàng)目，按照計(jì)量屬性來折算對收入和費(fèi)用項(xiàng)目，折算時(shí)按交易發(fā)生日的實(shí)際匯率折算，如果發(fā)生頻繁，也可以采用平價(jià)匯率。第十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日（4）、現(xiàn)行匯率法（currentratemethod）最早使用的一種折算方法股東權(quán)益部分按歷史匯率折算，其他都按現(xiàn)行匯率折算子公司的所有資產(chǎn)都暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)之下第十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日【例】假設(shè)一美國跨國公司在海外設(shè)有子公司，若子公司所在國的當(dāng)?shù)刎泿艦長C，母公司報(bào)告貨幣是美元，歷史匯率是US1＝LC4，現(xiàn)行匯率是US1＝LC5，折算結(jié)果如下：第十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日第十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日最后一行是折算損益，代表折算風(fēng)險(xiǎn)的大小，從中可以看出，使用不同的折算方法所引起的折算風(fēng)險(xiǎn)不同。第十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日2、折算方法的選擇財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告第8號1975年，第8號《外幣交易會計(jì)與外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算》，時(shí)態(tài)法是唯一公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則。認(rèn)為外幣折算是一種計(jì)量變換的過程，是對報(bào)表項(xiàng)目按外幣重新表述，它僅僅改變計(jì)量的貨幣單位，不改變計(jì)量項(xiàng)目的屬性折算損益不允許遞延，在匯率變動的當(dāng)期記入損益表爭議第十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告第52號1981年，第52號《外幣折算》根據(jù)環(huán)境，選擇使用時(shí)態(tài)法或現(xiàn)行匯率法母公司貨幣觀，子公司的活動是母公司的擴(kuò)展和延伸，用時(shí)態(tài)法，折算損益記入損益表子公司貨幣觀，用現(xiàn)行匯率法，折算損益記入資產(chǎn)負(fù)債表第十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日3、折算風(fēng)險(xiǎn)的控制資產(chǎn)負(fù)債表保值合約保值第十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日資產(chǎn)負(fù)債表保值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，折算時(shí)使用現(xiàn)行匯率的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債，目的是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債在總額上相等【例】美國跨國公司一海外子公司期末有1000美元的風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)，將現(xiàn)金兌換成美元從銀行借款，兌換成美元持有第二十頁，共九十三頁，2022年，8月28日合約保值即利用外匯遠(yuǎn)期市場進(jìn)行保值假設(shè)上述公司預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)貐R率下跌，風(fēng)險(xiǎn)凈資產(chǎn)存在折算損失，可以利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。期初賣一份遠(yuǎn)期合約，到期末從現(xiàn)貨市場上買入等量貨幣，進(jìn)行遠(yuǎn)期合約的交割。第二十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日進(jìn)行合約保值，就會改變企業(yè)的現(xiàn)金流，影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，加大企業(yè)的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因此，財(cái)務(wù)管理人員要對這兩種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡。第二十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在不斷變動的匯率面前，跨國公司向海外投資、在國際金融市場融資、以及從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)等的一系列經(jīng)營活動，都暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)之下。匯率變動對跨國公司經(jīng)營活動的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面現(xiàn)金流量（cashflow）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（financialstructure）第二十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指未預(yù)料到的匯率變動對跨國公司未來可獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值產(chǎn)生的影響，也即對公司盈利能力和公司總價(jià)值的影響。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是匯率變動對財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，其影響結(jié)果體現(xiàn)在股東權(quán)益賬面價(jià)值的變動上。兩種風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)真實(shí)價(jià)值的影響完全不同會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是在折算過程中產(chǎn)生的，只存在于帳面上，并不影響企業(yè)的真實(shí)價(jià)值（只和現(xiàn)金流量有關(guān)）；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)卻會影響到企業(yè)的盈利能力和今后的發(fā)展（未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值表現(xiàn)出不確定性）第二十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日需要注意的是：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中所指的匯率變動應(yīng)該是未預(yù)料到的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)會影響企業(yè)的納稅情況，在對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)，必須考慮稅收方面的影響（以稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)）折現(xiàn)率一般是投資預(yù)期收益率或企業(yè)的資本成本，風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，也要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素第二十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日1、匯率變動的經(jīng)濟(jì)后果匯率的變動總是通過購買力平價(jià)和國際費(fèi)雪效應(yīng)，與相關(guān)各國的通貨膨脹、物價(jià)變動和利率差相關(guān)聯(lián)。通貨膨脹、利率和匯率商品市場，根據(jù)購買力平價(jià)，如果價(jià)格上漲的幅度和匯率下跌的幅度一致，則不存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)金融市場，企業(yè)持有的凈金融資產(chǎn)，根據(jù)國際費(fèi)雪效應(yīng)，當(dāng)兩國的利差正好等于即期匯率的變動，則不存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第二十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日如果市場（商品、金融）是有效的，市場會通過一個(gè)自動的、隱含保值機(jī)制，消除匯率變動所帶來的影響。但事實(shí)上，市場是不完善的，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)始終存在。第二十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日從廣義的概念上說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括交易風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。因此，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可分為：交易風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)該風(fēng)險(xiǎn)來自貨幣價(jià)值和物價(jià)變動對企業(yè)未來收入、成本以及現(xiàn)金流動的影響分析這種風(fēng)險(xiǎn)，需要了解經(jīng)營活動的具體情況以及它們對匯率變動的敏感程度。第二十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日假設(shè)美國一跨國公司在墨西哥設(shè)有一子公司，當(dāng)?shù)刎泿艦楸人?，美元為相對硬通貨，如果比索貶值，則跨國公司所面臨的實(shí)際經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（1）子公司出口銷售。保持出口美元價(jià)格不變保持比索價(jià)格不變從母公司角度看，收入增加（美元）第二十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日（2）子公司在當(dāng)?shù)劁N售。本幣貶值會降低外來商品的競爭力。美元收入減少（3）當(dāng)?shù)赝度胛锍杀矩泿刨H值的國家會有通貨膨脹，從長期看，當(dāng)?shù)赝度胛锍杀緯仙∮谪泿刨H值的幅度美元的收入減少第三十頁，共九十三頁，2022年，8月28日（4）進(jìn)口投入物成本。沒有進(jìn)口替代品，進(jìn)口投入物的成本一般是不變或稍有減少會使美元收入減少（5）折舊如果有通貨膨脹，會使利潤虛增，影響所得稅（6）營運(yùn)資金總的來說，如果子公司是出口為主，母公司現(xiàn)金流量會稍有增加；內(nèi)銷為主，減少，。第三十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算【例】我國某跨國公司在美國有一個(gè)全資子公司A，它的產(chǎn)品有一部分在美國本土銷售，一部分銷往其他國家。該全資子公司使用當(dāng)?shù)氐墓と?，但原材料有一部分需從其他國家進(jìn)口。（單位：百萬美元，所得稅率，50％）該跨國公司對其子公司來年的營業(yè)活動預(yù)測如下：第三十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日A公司利潤和營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)測1美元＝8.7人民幣第三十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日第三十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日可以看出，人民幣貶值對該跨國公司美國分公司營業(yè)的影響利大于弊，人民幣貶值導(dǎo)致的銷售收入的增加超過了成本和費(fèi)用的增加，并且由于人民幣貶值，該子公司利潤和營業(yè)現(xiàn)金流量的人民幣價(jià)值也會提高。而人民幣升值則正好相反。第三十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理企業(yè)可能處于國際化進(jìn)程的不同階段，不同的階段，其經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)不完全相同，采取的措施也不一樣。我們可以將國際企業(yè)分為三種非經(jīng)常性的大宗項(xiàng)目出口商具有龐大出口市場的制造企業(yè)從事多國經(jīng)營活動的大規(guī)模的跨國公司第三十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日對于非經(jīng)常性出口商，主要面向國內(nèi)市場，偶爾接到國外訂單可以考慮是直接面對外匯風(fēng)險(xiǎn)還是進(jìn)行套期保值外幣計(jì)價(jià)為Pe

，收款日的遠(yuǎn)期匯率為f，國內(nèi)市場售價(jià)為Pd，則f×Pe<Pd，則在國內(nèi)市場銷售f×Pe>Pd，則在國外市場銷售也可以用期貨或者期權(quán)進(jìn)行保值第三十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日對于第二類企業(yè)，沒有過多的選擇，需要經(jīng)常進(jìn)行套期保值第三十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日對于典型的跨國公司，有多個(gè)生產(chǎn)地點(diǎn)和銷售地點(diǎn)，這時(shí)主要用多元化的分散經(jīng)營來管理和防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。營銷管理（marketingmanagement），選擇合適的市場和分銷渠道，確定適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品價(jià)格，采取強(qiáng)有力的推銷、促銷策略。生產(chǎn)管理（productionmanagement），考慮選擇合適的廠址，變更投入物的來源地財(cái)務(wù)管理（financialmanagement），利用各種保值方法控制匯率風(fēng)險(xiǎn)第三十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)的營銷管理市場的選擇，從防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的角度看，選擇市場應(yīng)將有關(guān)國家的貨幣變動對未來的銷售收入的影響放在第一位。定價(jià)策略，外幣貶值時(shí)、外幣升值時(shí)出口商應(yīng)如何定價(jià)產(chǎn)品決策，新產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)，舊產(chǎn)品的減產(chǎn)淘汰，以及產(chǎn)品的生產(chǎn)產(chǎn)量決策等促銷決策，在貨幣升值的國家積極促銷第四十頁，共九十三頁，2022年，8月28日（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)不僅在銷售環(huán)節(jié)存在，在生產(chǎn)過程也存在，在生產(chǎn)過程更注重降低成本。投入物多元化。從長遠(yuǎn)看，向軟通貨國家進(jìn)口更多的原材料和零部件時(shí)非常有利的。生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，在世界各地都分布有工廠的跨國公司，根據(jù)貨幣變動的情況，會將它們的成產(chǎn)在不同的國家之間轉(zhuǎn)移(轉(zhuǎn)到貶值的國家）。第四十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日削減國內(nèi)成本，面對外匯風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法是自身生產(chǎn)力的提高，有更大的價(jià)格調(diào)整空間。制訂計(jì)劃，計(jì)劃建立在對外匯多種可能的預(yù)測前提上。當(dāng)外匯變動真的來臨，這些計(jì)劃可以幫助企業(yè)很快的適應(yīng)新情況。第四十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日從例子中，A公司的銷售收入比成本和費(fèi)用對美元的匯率變化更加明顯，因此，可以采取的策略是，加強(qiáng)對美國當(dāng)?shù)氐匿N售力量，減少從美國的產(chǎn)品出口，同時(shí)增加從其他國家進(jìn)口原材料。第四十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日第四十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日（3）外匯風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)會影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，所以外匯風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理主要是利用一些財(cái)務(wù)手段，通過對財(cái)務(wù)狀況的調(diào)整來抵消對現(xiàn)金流量的這種影響。本幣升值時(shí)，成本提高，外幣銷售收入減少，未來現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值也會減少?？梢圆捎玫氖侄问沁M(jìn)行外幣貸款，第四十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日【例】澳大利亞跨國公司在美國有一子公司，當(dāng)1美元＝1.85澳元時(shí)，該子公司的凈現(xiàn)金流量是2000000澳元，若澳元升值為1美元＝1.80澳元，以澳元衡量的銷售收入減少和成本開支上升，子公司現(xiàn)金流量變?yōu)?800000澳元，減少200000澳元，假設(shè)公司的資產(chǎn)總額為3000萬澳元，為抵消凈現(xiàn)金流量的減少，公司可以在美國借一筆美元貸款第四十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日X*（）＝200000X＝4000000美元相當(dāng)于7400000澳元，即3000萬澳元中其余的部分可在澳大利亞籌集。第四十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日三、交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的交易，在交易發(fā)生到交易完成這段時(shí)間里匯率發(fā)生了變動，其本幣價(jià)值也因此而發(fā)生變動，引起企業(yè)未來現(xiàn)金流量的改變。交易風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于以下幾種交易：信用貿(mào)易外幣計(jì)價(jià)的資金借貸外匯遠(yuǎn)期合約交易第四十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日（1）信用貿(mào)易以信用為基礎(chǔ)，以延期付款為條件的進(jìn)出口貿(mào)易。交易以外幣計(jì)價(jià)，對于出口商來說，外幣貶值會使其蒙受損失。第四十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日【例】美國出口商賒銷商品給中國進(jìn)口商，美元結(jié)算，貨款10000美元，信用期60天。當(dāng)天的匯率為＄1＝￥8.5，如果60天后美元升值，變?yōu)椤?＝￥8.8，則中國進(jìn)口商要多支付3000人民幣，進(jìn)口成本上揚(yáng)。美方不受匯率變動的影響。第五十頁，共九十三頁，2022年，8月28日（2）外幣計(jì)價(jià)的資金借貸如英國的Beecham集團(tuán)，1971年借入1億瑞士法郎，按當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算的價(jià)值是1013英鎊。5年后償還時(shí)，英鎊貶值，要支付2273萬英鎊。第五十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日（3）外匯遠(yuǎn)期合約交易大部分是為了抵消現(xiàn)貨交易上的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但也有以投機(jī)為目的的。單從遠(yuǎn)期交易本身是有匯率風(fēng)險(xiǎn)的第五十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日1、交易風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)量交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告信用貿(mào)易所形成的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)，外幣資金的借和貸等交易活動可以在會計(jì)報(bào)表中體現(xiàn)而遠(yuǎn)期合同、已簽訂的未來銷售合同、未來的租金收入與支出等未在會計(jì)報(bào)表上反映第五十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日表－1是西蒙公司的資產(chǎn)負(fù)債表，西蒙公司是美國跨國公司在法國的子公司，功能貨幣是法郎，采用現(xiàn)行匯率法折算。其風(fēng)險(xiǎn)的反映如表－2，表中的1千萬美元是德國馬克的遠(yuǎn)期購買合約表－3即是西蒙公司的交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告第五十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日表1資產(chǎn)負(fù)債表第五十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日表2單位：美元第五十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日表3交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告單位：美元第五十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告包括遠(yuǎn)期外匯買賣合同、尚未履行的購銷承諾，以及租金收支等項(xiàng)目，屬于表外項(xiàng)目德國客戶準(zhǔn)備用馬克支付的7百萬美元的機(jī)床訂單法國公司調(diào)試設(shè)備款5百萬美元向一法國公司發(fā)出的購買1百萬美元鋼材的承諾向一德國公司發(fā)出的購買2百萬美元計(jì)算機(jī)的承諾第五十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日存貨和固定資產(chǎn)不存在交易風(fēng)險(xiǎn)以上是站在西蒙公司角度考慮的交易風(fēng)險(xiǎn)，所以不存在法郎的交易風(fēng)險(xiǎn)第五十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日2、交易風(fēng)險(xiǎn)的控制合約保值（contractualhedges）經(jīng)營策略（operatingstrategies），跨國公司的財(cái)務(wù)政策，定價(jià)政策、提前與延期結(jié)匯、建立再開票中心等。第六十頁，共九十三頁，2022年，8月28日合約保值以美國一制造企業(yè)奧特蘭公司為例假設(shè)奧特蘭公司三月份向英國亞當(dāng)斯公司出售一批價(jià)值1百萬英鎊的數(shù)控機(jī)床，約定3個(gè)月后即六月份付款。奧特蘭公司的資本成本為12％，各種套期保值相應(yīng)的報(bào)價(jià)如下：即期匯率：￡1＝＄1.56403個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡1＝＄1.5540（年貼水率2.558％）第六十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日英國3個(gè)月借款利率：年10％英國3個(gè)月投資利率：年8％美國3個(gè)月借款利率：年8％美國3個(gè)月投資利率：年6％費(fèi)城交易所六月份看跌期權(quán)：合同金額為31250英鎊，協(xié)定匯率為￡1＝＄1.55，每英鎊期權(quán)費(fèi)2.5美分，每份合約的交易費(fèi)用為50美元第六十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日柜臺交易市場六月份看跌期權(quán)：合同金額1000000英鎊，協(xié)議匯率為￡1＝＄1.55，期權(quán)費(fèi)1.5％第六十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日根據(jù)奧特蘭公司外匯咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測，3個(gè)月后即期匯率將為￡1＝＄1.56，該公司可供選擇的方法：不采取抵補(bǔ)措施在遠(yuǎn)期市場套期保值在貨幣市場套期保值在期權(quán)市場套期保值第六十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日（1）不采取抵補(bǔ)措施當(dāng)期3個(gè)月后不采取任何措施收到￡1000000貨款，在即期市場上出售，收回美元第六十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日如果3個(gè)月后即期匯率是預(yù)測的匯率￡1＝＄1.56，可得1560000美元收入。第六十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日（2）遠(yuǎn)期市場套期保值當(dāng)期3個(gè)月后賣出￡1000000遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期匯率：￡1＝＄1.5540收到￡1000000貨款，按遠(yuǎn)期合同交割，收到＄1554000第六十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日如果奧特蘭公司預(yù)測德未來即期匯率等于￡1＝＄1.5540，那么進(jìn)行遠(yuǎn)期套期保值與不進(jìn)行抵補(bǔ)的情況是一樣的。但兩者并不是等效的，不抵補(bǔ)的結(jié)果是一個(gè)不確定的值。第六十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日（3）貨幣市場套期保值，又稱融資套期保值或即期套期保值指通過在貨幣市場上的短期借貸，以建立配比性質(zhì)或抵消性質(zhì)的債權(quán)、債務(wù)，從而達(dá)到抵補(bǔ)外幣應(yīng)收、應(yīng)付賬款所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。第六十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日作法：奧特蘭公司在交易當(dāng)日從英國借入英鎊，并將借入的英鎊立即兌換為美元，3個(gè)月后，用收到的英鎊貨款償還英鎊債務(wù)。借入英鎊的數(shù)量（1＋10/4）*X＝￡1000000

X＝￡975610兌換為美元＄1525854第七十頁，共九十三頁，2022年，8月28日借款資金的應(yīng)用：如資金充裕，存入銀行，6％代替已有的美元貸款，8％作為經(jīng)營資金，12％第七十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日第七十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日貨幣市場套期保值和遠(yuǎn)期市場套期保值：相似處，兩種方法使公司的收益都與未來匯率的變化無關(guān)貨幣市場套期保值的成本是由兩國的利率差決定的；遠(yuǎn)期是由遠(yuǎn)期匯率貼升水決定的。在市場有效，利率平價(jià)成立的情況下兩者相等，實(shí)際是利率差2％，年貼水2.558％第七十三頁，共九十三頁，2022年，8月28日臨界投資收益率該點(diǎn)遠(yuǎn)期和貨幣市場保值效果一樣借款所得資金×（1＋利率）＝遠(yuǎn)期保值所得

＄1525854×（1＋r）＝＄1554000

r＝0.0184（三月）年臨界投資收益率7.38％投資收益高于臨界，貨幣市場保值有利；低于臨界，遠(yuǎn)期保值有利。第七十四頁，共九十三頁，2022年，8月28日貨幣市場套期保值當(dāng)期3個(gè)月后借入￡975610并兌換成美元，即期匯率：￡1＝＄1.5640收到￡1000000貨款，償還借款￡975610及利息￡24390第七十五頁，共九十三頁，2022年，8月28日貨幣市場保值具有較大的靈活性，使公司較早的得到本幣資金，將外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和資金的籌措和運(yùn)用結(jié)合起來，更受跨國公司的重視。第七十六頁，共九十三頁，2022年，8月28日（4）期權(quán)套期保值通過購買看跌期權(quán)來抵補(bǔ)1百萬英鎊上的匯率風(fēng)險(xiǎn)。把風(fēng)險(xiǎn)損失限定在一個(gè)已知的水平上，保留了英鎊升值所帶來的潛在收益第七十七頁，共九十三頁，2022年，8月28日費(fèi)城股票交易所每份合同的價(jià)格（0.025×31250）781.25

每份合同的交易費(fèi)50.00

總成本831.25

所需合同數(shù)（1000000/31250）32

期權(quán)合同總成本＄26600第七十八頁，共九十三頁，2022年，8月28日從銀行柜臺上購買期權(quán)，其成本：合同金額×期權(quán)費(fèi)×即期匯率

￡1000000×0.015×1.5640

＝＄23460三個(gè)月后的期權(quán)成本為（以公司的資本成本12％計(jì)算）：

23460×（1＋12％/4）＝24164美元第七十九頁，共九十三頁，2022年，8月28日3個(gè)月后即期匯率高于￡1＝＄1.55，比如是預(yù)測值￡1＝＄1.56，不履約，得到1560000－24164＝1535836美元無上限3個(gè)月后即期匯率低于￡1＝＄1.55，履約得到1550000-24164＝1525836美元風(fēng)險(xiǎn)損失的下限第八十頁，共九十三頁，2022年，8月28日期權(quán)市場套期保值當(dāng)期3個(gè)月后買入看跌期權(quán)，匯率：￡1＝＄1.55付出＄23460收到￡1000000貨款，履行合約或者不履行合約第八十一頁，共九十三頁，2022年，8月28日

如果企業(yè)不能確定未來外匯風(fēng)險(xiǎn)形成的時(shí)間，如在投保競爭中，期權(quán)合約是最好的選擇。遠(yuǎn)期或期貨會形成新的交易風(fēng)險(xiǎn)，而期權(quán)只損失一筆期權(quán)費(fèi)。第八十二頁，共九十三頁，2022年，8月28日目標(biāo)美元收入保值不采取保值措施，3月后在即期市場賣出￡1000000無最高限期望值＄1560000.最低限為零遠(yuǎn)期市場賣出3月遠(yuǎn)期貨幣市場按10％借入￡975610期權(quán)市場買入看跌期權(quán)收到確定值＄1554000