投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理講座課件

投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理主講人:孫紅偉

投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理1孫紅偉先生，高級(jí)研究員，北大、清華、中歐及浙江大學(xué)特聘講師，法國(guó)語(yǔ)言文學(xué)學(xué)士，管理學(xué)金融學(xué)碩士，法國(guó)維亞大學(xué)客座講師，波爾多經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融案例庫(kù)國(guó)際部主任，瑞士環(huán)球金融大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者，主持與美國(guó)內(nèi)華達(dá)州立大學(xué)金融管理項(xiàng)目合作。

融勤國(guó)際中國(guó)成長(zhǎng)基金創(chuàng)始合伙人，Delta基金主管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投資人、多家國(guó)內(nèi)外上市或擬上市公司董事等職投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理講座23目前現(xiàn)狀勞動(dòng)力成本上升，原材料價(jià)格上漲，出口受阻，內(nèi)銷不暢，競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資難贏、融資不順，生意不好做，企業(yè)難！股市低迷，房市不振，民間融資險(xiǎn)象環(huán)生，基金、黃金……“金，不理我們”個(gè)人難！“珠三角”見聞投融資的“術(shù)”已江郎才盡，投融資的“道”在哪里？目前現(xiàn)狀勞動(dòng)力成本上升，原材料價(jià)格上漲，出口受阻，內(nèi)銷不暢，34結(jié)論如果還單純地停留在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，而不真正通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的思路來(lái)投融資，那么，大企業(yè)將失去競(jìng)爭(zhēng)力，中等企業(yè)將被淘汰，而小企業(yè)將在“溫水煮青蛙”中浪費(fèi)掉賴以翻身的本錢。大型央企的“舊貌換新顏”蒙牛的成長(zhǎng)私募股權(quán)(直接投資)基金的火爆為什么？作正確的事，正確的做事。結(jié)論如果還單純地停留在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，而不真正通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的思4一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排5投資學(xué)介紹投資（Investment）為了獲得可能但并不確定的未來(lái)值（Futurevalue）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Presentvalue）的行為。

（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)）

投資學(xué)介紹投資（Investment）6投資學(xué)介紹金融工具：原生金融工具、衍生金融工具現(xiàn)代投資理論：資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益、資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)的有效性、宏觀調(diào)控市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)與交易投資分析：股票價(jià)值分析；債券價(jià)值分析；利率期限結(jié)構(gòu)理論；black-scholes期權(quán)定價(jià)模型投資分析實(shí)務(wù)：基本分析、技術(shù)分析資產(chǎn)組合與績(jī)效衡量投資學(xué)介紹金融工具：原生金融工具、衍生金融工具7概念辨析財(cái)富（Wealth）：現(xiàn)時(shí)收入（Presentincome）與未來(lái)收入（Futureincome）的現(xiàn)值（Presentvalue）的和。資產(chǎn)（Assets）：所有能儲(chǔ)存的財(cái)富實(shí)際資產(chǎn)（Realassets）與金融資產(chǎn)（Financialassets）投機(jī)（Speculation）：高風(fēng)險(xiǎn)的投資；投機(jī)與投資可以相互轉(zhuǎn)化；沒有投機(jī)者市場(chǎng)將無(wú)法轉(zhuǎn)讓高風(fēng)險(xiǎn)套期保值者和投機(jī)者投資級(jí)和投機(jī)級(jí)債券套利（Arbitrage）：投資和投機(jī)都是與市場(chǎng)打賭，有風(fēng)險(xiǎn)，但套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。概念辨析財(cái)富（Wealth）：現(xiàn)時(shí)收入（Presenti8金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)（Realassets）：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供服務(wù)。包括土地、建筑、機(jī)器、知識(shí)等。代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富。金融資產(chǎn)（Financialassets）：實(shí)際資產(chǎn)的要求權(quán)（Claimsonrealassets），定義實(shí)際資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒有任何關(guān)系：債券可能并不比印制債券的紙張更值錢。整個(gè)社會(huì)財(cái)富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無(wú)關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會(huì)財(cái)富的代表。

金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)（Realassets）：9金融資產(chǎn)或金融工具的分類按照合約的性質(zhì)：債權(quán)（Debt）和股權(quán)（Equity）期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)工具（短期，1年以內(nèi)）和資本市場(chǎng)工具（中長(zhǎng)期，1年以上）金融資產(chǎn)或金融工具的分類10金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（Financialmarket）是金融資產(chǎn)的交易場(chǎng)所。合約性質(zhì)：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)功能：初級(jí)（一級(jí)）市場(chǎng)——發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)——交易市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（Financialmarket）是金融資11金融市場(chǎng)資金募集方式融資（Raisefundsorfinancing）間接融資：向銀行借款直接融資：直接借款（發(fā)行股票、債券等）金融市場(chǎng)資金募集方式12企業(yè)融資A，自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無(wú)法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。B，借貸：只有大企業(yè)才能借到錢，在無(wú)法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式（合伙制、股份制）中小企業(yè)的融資困境是世界性難題C，股權(quán)：多個(gè)投資者將資金不可撤銷地匯集，股票是無(wú)期限的證券。

企業(yè)融資13投資基本原則比較原則（Comparisonprinciple）投資者通過(guò)與金融市場(chǎng)上的其他可用的投資機(jī)會(huì)來(lái)評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，金融市場(chǎng)給出了機(jī)會(huì)成本。無(wú)套利原則（Noarbitrageprinciple）利用同質(zhì)證券之間的定價(jià)不一致進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為稱為套利。假設(shè)A銀行的存貸年利率為10％，B銀行為12％，其結(jié)果是什么？套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收益。但世上沒有免費(fèi)的午餐！無(wú)套利原則說(shuō)明證券之間的價(jià)格可以從技術(shù)角度予以確定。這是金融工程的基本思路！風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則（Riskaversion）假設(shè)兩項(xiàng)投資成本相同，預(yù)期回報(bào)相同，投資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資項(xiàng)目。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則，對(duì)于同一個(gè)公司股票給出的回報(bào)要大于債券。因此，高風(fēng)險(xiǎn)的投資需要高回報(bào)予以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

投資基本原則14總結(jié)三大內(nèi)容：金融工具與金融市場(chǎng)、投資理論、投資分析實(shí)務(wù)。金融工具與金融市場(chǎng)：基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具、交易所、中間商、價(jià)格決定過(guò)程以及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等。投資理論：證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、組合投資理論、CAPM理論、APT、股票理論、債券理論、期權(quán)定價(jià)模型等。實(shí)務(wù)：基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。

總結(jié)15一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排16金融工具

金融工具分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。衍生工具其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來(lái)，是或有要求權(quán)。任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強(qiáng)流動(dòng)性。一般要把期限、交易條款、交易金額標(biāo)準(zhǔn)化，只剩下交易價(jià)格需要由市場(chǎng)決定，從而買賣雙方之間只要討論價(jià)格，這樣就減少交易成本。傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限分為貨幣市場(chǎng)（Moneymarket）工具和資本市場(chǎng)（Capitalmarket）工具。貨幣市場(chǎng)上的金融工具包括短期的、可交易的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。貨幣市場(chǎng)工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金的等同物。相反，資本市場(chǎng)上的金融工具包括一些長(zhǎng)期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的固定收益證券和股票等。

金融工具17金融工程金融工程（Financialengineering）包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。運(yùn)用期權(quán)與標(biāo)的股票以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券構(gòu)造資產(chǎn)組合（Portfolio），可以得到與某些金融工具有完全相同的損益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融工具，例如：可轉(zhuǎn)換債券。

金融工程18并購(gòu)目的：擴(kuò)大市場(chǎng)份額進(jìn)入新領(lǐng)域調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)另類并購(gòu)：買殼上市

并購(gòu)目的：19股權(quán)投資與上市私募股權(quán)投資公開發(fā)行IPO

股權(quán)投資與上市20一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排21中國(guó)投融資出現(xiàn)的問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：戰(zhàn)略不清；沒有與時(shí)俱進(jìn)；資本化不足；重復(fù)投資；內(nèi)控不足；沒有風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和危機(jī)處理制度企業(yè)外部投資：盲目跟風(fēng)；沒有投資戰(zhàn)略；單純利益導(dǎo)向；沒有風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制；決策不科學(xué)、不民主；沒有過(guò)程控制；沒有資本支持鏈條導(dǎo)致的“半拉子”投資個(gè)人理財(cái)：沒有投資和理財(cái)基本常識(shí)；沒有風(fēng)險(xiǎn)判斷和承受能力；非合規(guī)投資人

中國(guó)投融資出現(xiàn)的問(wèn)題22中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、原有投資的融資體系出現(xiàn)重大危機(jī)、新投資的融資沒有解決的思路企業(yè)外部投資：資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)個(gè)人：理財(cái)市場(chǎng)在資本市場(chǎng)和整體宏觀環(huán)境不佳的狀態(tài)下舉步維艱

中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：23一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排2425宏觀現(xiàn)狀及成因

---全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)境美國(guó)次級(jí)債糧食、石油等價(jià)格上漲弱勢(shì)美元與美國(guó)大選中國(guó)宏觀環(huán)境宏觀調(diào)控本土IPO與股票市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備與匯率房地產(chǎn)勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料和原材料價(jià)格上漲本土私募基金宏觀現(xiàn)狀及成因

---全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)2526次級(jí)債風(fēng)波：

成因

1）宏觀因素

2000年的股災(zāi)和911后刺激經(jīng)濟(jì)的減息計(jì)劃:1%；住房貸款利率走低，房?jī)r(jià)大幅飆升，5年翻一番；04年開始，持續(xù)加息，06年房?jī)r(jià)開始回落

2）市場(chǎng)缺陷

住房貸款條件過(guò)于寬松；信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新使得放貸機(jī)構(gòu)、借款人和投資者相對(duì)隔離

產(chǎn)品的復(fù)雜性和不透明使得投資者過(guò)分依賴市場(chǎng)中介和信用評(píng)級(jí)公司

“大家”低估了違約風(fēng)險(xiǎn)

3）產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)

利率不平衡

后續(xù)發(fā)展不確定次級(jí)債風(fēng)波：

成因

1）宏觀因素

2000年的股災(zāi)和91126解開黑匣子2007.9.10，《次級(jí)債事件或致中國(guó)緊縮和通脹風(fēng)險(xiǎn)》

美國(guó)的次貸危機(jī)：震源及其震波

資料來(lái)源：中經(jīng)數(shù)據(jù)，海通證券研究所

房地產(chǎn)市場(chǎng)

次級(jí)抵押貸款

政策和心里防線

消費(fèi)、投資、凈出口

房地產(chǎn)金融

金融市場(chǎng)

信貸、證券市場(chǎng)

總體經(jīng)濟(jì)

次貸危機(jī)的“震源”

美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，而且從持續(xù)時(shí)間和程度上來(lái)說(shuō)，比許多人預(yù)期的更嚴(yán)重。（巴菲特，中國(guó)證券報(bào)，2008.5.26）解開黑匣子2007.9.10，美國(guó)的次貸危機(jī)：震源及其震波27全球金融危機(jī)的源頭是美國(guó)的次貸危機(jī)全球金融危機(jī)的源頭是美國(guó)的次貸危機(jī)2829

次級(jí)債風(fēng)波：

微觀影響

1）銀行及金融機(jī)構(gòu)

2）信用危機(jī)

3）拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2007年3月開始危機(jī)，有以下幾個(gè)影響：

1）美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇：刺激經(jīng)濟(jì)或者穩(wěn)定幣值？

2）后果的嚴(yán)重性尚無(wú)定論

3）美國(guó)對(duì)世界的拉動(dòng)作用將大為減弱

次級(jí)債風(fēng)波：

微觀影響

1）銀行及金融機(jī)構(gòu)

2）信用危機(jī)29次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響通貨膨脹加息提升借貸壓力擠壓開發(fā)商利潤(rùn)房產(chǎn)市場(chǎng)下滑次貸違約率上升，危機(jī)爆發(fā)金融大環(huán)境：流動(dòng)性過(guò)剩次貸危機(jī)反映了人們的貪婪：今天不僅花掉了明天的錢，而且將后天甚至明年的虛擬收入都揮霍精光。不僅花掉了自己的錢，而且將鄰居明天的收入也借來(lái)花光。次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響通貨膨脹30次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響31金融是經(jīng)濟(jì)的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，正是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭。當(dāng)火車頭不再有力，各個(gè)車廂隱藏的矛盾就不能再被強(qiáng)烈掩蓋。于是很多矛盾似乎是一夜之間出現(xiàn)。次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響金融是經(jīng)濟(jì)的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。32次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際和中國(guó)市場(chǎng)的影響新世紀(jì)金融公司宣布瀕臨破產(chǎn)貝爾斯登旗下對(duì)沖基金瀕臨瓦解沃爾瑪?shù)葦?shù)十家公司蒙受巨大損失歐洲中央銀行出手干預(yù)金屬原油期貨和黃金現(xiàn)貨價(jià)格大幅跳水法國(guó)巴黎銀行宣布卷入次貸事件美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低基準(zhǔn)利率至3％世界各地中央銀行48小時(shí)內(nèi)注資救市3262億瑞士銀行2007第四季度虧損114億花旗2007第四季度虧損98.3億雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)美國(guó)7000億美金入市干預(yù)次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際和中國(guó)市場(chǎng)的影3334

次級(jí)債風(fēng)波：

對(duì)中國(guó)的影響

直接影響??；但間接影響大，體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）出口的影響2）金融渠道的影響

宏觀反應(yīng)

1）國(guó)際貿(mào)易和財(cái)政盈余的對(duì)沖

2）中美金融市場(chǎng)聯(lián)系尚不密切

3）貨幣政策的獨(dú)立性與前瞻性

次級(jí)債風(fēng)波：

對(duì)中國(guó)的影響

直接影響小；但間接影響大，體34中國(guó)：辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前？犧牲資源，環(huán)境和工資出口增加人民幣不升資源和環(huán)境惡化成本型通貨膨脹外匯占款貨幣型通貨膨脹人民幣升值經(jīng)濟(jì)放緩緩解通貨膨脹增加轉(zhuǎn)移支付次貸危機(jī)美元貶值原油,糧食上漲人民幣不升值輸入型通貨膨脹中國(guó)以犧牲資源，環(huán)境和工資為代價(jià)，并維持較低匯率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致通貨膨脹。而我們犧牲環(huán)境和子孫后代利益換回的巨額美元，卻日漸縮水有成為廢紙的危險(xiǎn)。出口型和外貿(mào)型企業(yè)的死亡可以預(yù)期，低附加值行業(yè)將面臨滅頂之災(zāi)。中國(guó)：辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前？犧牲資源，環(huán)境和工資出3536

美國(guó)援救

發(fā)債---原有國(guó)債價(jià)值下降---進(jìn)一步危及中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值

財(cái)政直接注資---美元進(jìn)一步貶值---石油價(jià)格上漲---中國(guó)通脹加劇

游說(shuō)中國(guó)購(gòu)買更多美國(guó)的住房貸款債券---加劇中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑---中國(guó)出口下滑---宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)受到影響

美國(guó)援救

發(fā)債---原有國(guó)債價(jià)值下降---進(jìn)一步危及3637石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導(dǎo)致石油供應(yīng)增速放緩，從而推高油價(jià)的原因；而政治需要和金融炒作導(dǎo)致的暴漲暴跌對(duì)于石油發(fā)展本身和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞性極強(qiáng)。

08年展望：

全球經(jīng)濟(jì)與匯率：

1）全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰退？

2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)

石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導(dǎo)致石油供應(yīng)37381）全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰退？

所有的資料和跡象都顯示，截至目前，全球的經(jīng)濟(jì)體系仍然保持穩(wěn)定且富有彈性

更符合規(guī)律的貨幣政策

更加高效的金融市場(chǎng)

自由市場(chǎng)的漸進(jìn)發(fā)展

宏觀政策的合理應(yīng)用

全球化

……

2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)

有可能成為整個(gè)鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)

信貸恐懼癥；生產(chǎn)率疲軟；房?jī)r(jià)不確定；通脹高峰；弱勢(shì)美元；石油價(jià)格等

2008年美國(guó)總統(tǒng)大選也可能對(duì)以上問(wèn)題產(chǎn)生負(fù)面影響

民主黨贏得大選意味著：貿(mào)易保護(hù)主義（對(duì)于主權(quán)基金的排斥導(dǎo)致問(wèn)題更加嚴(yán)重），更高支出導(dǎo)致赤字，工會(huì)的重視等。1）全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰退？

所有的資料和跡象都顯示，截至目前3839美國(guó)經(jīng)濟(jì)之外的風(fēng)險(xiǎn)

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速同時(shí)放緩？

地緣政治的不穩(wěn)定

金融市場(chǎng)更加脆弱

東歐和拉美等改革不深入

財(cái)富不均等現(xiàn)象引發(fā)的緊張局勢(shì)

恐怖主義

……

結(jié)論

全球經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪彛霈F(xiàn)至少短期衰退的風(fēng)險(xiǎn)劇增

弱勢(shì)美元將繼續(xù)

生產(chǎn)率下降將有可能在美國(guó)持續(xù)危機(jī)的1-2年后普遍出現(xiàn)

美國(guó)度過(guò)經(jīng)濟(jì)脆弱期的過(guò)程中存在多種風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)之外的風(fēng)險(xiǎn)

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速同時(shí)放緩？

地緣政治的3940全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)境美國(guó)次級(jí)債糧食、石油等價(jià)格上漲弱勢(shì)美元與美國(guó)大選中國(guó)宏觀環(huán)境宏觀調(diào)控本土IPO與股票市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備與匯率房地產(chǎn)勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料和原材料價(jià)格上漲本土私募基金天災(zāi)與奧運(yùn)全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)境4041中國(guó)現(xiàn)實(shí)狀況中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式投資、消費(fèi)、出口……投資狀況三高重復(fù)建設(shè)效率低下……2007年初政府態(tài)度和目的2007下半年---08年：現(xiàn)實(shí)情況目前政府措施一保一控中國(guó)現(xiàn)實(shí)狀況中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式4142宏觀：2006債權(quán)領(lǐng)域“流動(dòng)性過(guò)?！币惨恢卑殡S，宏觀調(diào)控仍是主旋律，2007-2008年政策持續(xù)2006年-2007年貨幣政策上調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率……2006回顧有效控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大銀行資金流動(dòng)性過(guò)剩突出2007：從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策2008進(jìn)行中：宏觀調(diào)控依舊控制信貸規(guī)模調(diào)整&優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)控制中長(zhǎng)期貸款宏觀：2006債權(quán)領(lǐng)域“流動(dòng)性過(guò)?！币惨恢卑殡S，宏觀調(diào)控仍是42432008年中國(guó)貨幣政策解讀中國(guó)的通貨膨脹有成本推動(dòng)的壓力：勞動(dòng)力價(jià)格、資源價(jià)格、國(guó)際能源和糧食農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾和資產(chǎn)價(jià)格上升的財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)了消費(fèi)需求的上升和消費(fèi)物價(jià)的上升從緊的貨幣政策內(nèi)涵是控制貨幣供應(yīng)量在被動(dòng)地以外匯資產(chǎn)創(chuàng)造貨幣的形勢(shì)下，從緊的貨幣政策要求央行控制商業(yè)信貸規(guī)模但，控制信貸規(guī)模是權(quán)宜之計(jì)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具：央行票據(jù)，特別國(guó)債；存款準(zhǔn)備金率；利率多項(xiàng)政策配套1）財(cái)稅政策2）經(jīng)濟(jì)杠桿落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策2008年中國(guó)貨幣政策解讀中國(guó)的通貨膨脹有成本推動(dòng)的壓力：43442008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)新特點(diǎn)1，微觀經(jīng)濟(jì)體困難2，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀困境3，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入下降周期4，奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)走勢(shì)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)新特點(diǎn)1，微觀經(jīng)濟(jì)體困難4445中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀：1）新低點(diǎn)：1500-25002）海外上市受阻3）紅籌股回歸4）港股直通車5）A+H6）創(chuàng)業(yè)板7）外國(guó)公司中國(guó)上市8）“大小非”解禁9）中國(guó)股市未來(lái)判斷……中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀：4546匯率：人民幣的匯率預(yù)期抬升中國(guó)企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)吸引力，股權(quán)及債權(quán)市場(chǎng)各異1）匯率上升利弊；2）最新政策解析；3）應(yīng)對(duì)……外匯：中國(guó)外匯儲(chǔ)備全球之首，抵制外資和跨國(guó)并購(gòu)傾向增強(qiáng)，同步催生系列外資并購(gòu)新規(guī)及潛意識(shí)操做1）外匯現(xiàn)狀；2）新政原因；3）對(duì)外投資分析；4）對(duì)內(nèi)投資分析?！度谫Y與風(fēng)險(xiǎn)管理講座4647中國(guó)房地產(chǎn)盤點(diǎn)2000-2007房?jī)r(jià)平均漲幅5，57%04年宏觀調(diào)控后4年平均增幅8，33%GDP增幅9，25%城鎮(zhèn)人均收入9，78%宏觀整體上講：房?jī)r(jià)并沒有脫離軌道，8年來(lái)與前一年相比都在增長(zhǎng)，其中漲幅下降的有2年，沒有負(fù)增長(zhǎng)房地產(chǎn)：中國(guó)房地產(chǎn)盤點(diǎn)房地產(chǎn)：47482008從緊的貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響1）加息或者減息？調(diào)整存款準(zhǔn)備金率？2）控制信貸規(guī)模中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：2008從緊的貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房48492008宏觀經(jīng)濟(jì)的不可預(yù)見性如果CPI指數(shù)繼續(xù)上升—為減少負(fù)利率，銀行加息---政府嚴(yán)控投資性購(gòu)房---支付能力差的推遲購(gòu)房房地產(chǎn)兩極分化流動(dòng)性過(guò)剩短期難控---減少出口降低外匯儲(chǔ)備---解決就業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但短期難奏效---GDP下降---失業(yè)率上升---新內(nèi)需---房?jī)r(jià)上漲人民幣升值---國(guó)際資本流入---股市、樓市---資產(chǎn)價(jià)格上升---牛市繼續(xù)---房?jī)r(jià)上升---CPI難以控制中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：2008宏觀經(jīng)濟(jì)的不可預(yù)見性中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：49502008全國(guó)房?jī)r(jià)變化不會(huì)大起大落經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、城市化進(jìn)程、人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣等維持住房增長(zhǎng)的因素將繼續(xù)持續(xù)負(fù)利率短期難以改變，08年的流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格上漲仍有推助作用預(yù)計(jì)08年房?jī)r(jià)走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化，如果08年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，全國(guó)房?jī)r(jià)變化不會(huì)大幅波動(dòng)，但在從緊的貨幣政策影響下，全年房?jī)r(jià)漲幅下降的可能性很大中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：2008全國(guó)房?jī)r(jià)變化不會(huì)大起大落中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：50512008全國(guó)房?jī)r(jià)宏觀判斷下的微觀新問(wèn)題1）政府組合拳的滯后效應(yīng)所帶來(lái)的更猛烈政策所引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)；2）銀行的風(fēng)險(xiǎn)；3）地產(chǎn)商的全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能引起的國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；4）未來(lái)的可能報(bào)復(fù)性反彈；5）中央會(huì)議的信號(hào)與擔(dān)憂。最大的問(wèn)題在于信心何時(shí)恢復(fù)？（與中國(guó)資本市場(chǎng)的異同）中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：2008全國(guó)房?jī)r(jià)宏觀判斷下的微觀新問(wèn)題中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地5152中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－本土私募基金：2006年12月30日，中國(guó)式私募基金“渤海產(chǎn)業(yè)投資基金”局部樣本誕生，廣義中國(guó)本土私募基金任重道遠(yuǎn)亮點(diǎn)中國(guó)本土首家人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金 信托型產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模200億元人民幣 首期募集60.8億元投資者中國(guó)人壽國(guó)家開發(fā)銀行全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)中銀集團(tuán)泰達(dá)控股郵政儲(chǔ)蓄銀行投資方向渤海新區(qū)金融商貿(mào)業(yè)，以及空港物流、海洋及循環(huán)經(jīng)濟(jì)、海港物流、化學(xué)工業(yè)和休閑旅游中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－本土私募基金：2006年12月30日，中5253本土私募基金：1）2007年6月《合伙企業(yè)法》2）本土私募基金現(xiàn)狀3）機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)……本土私募基金：5354總結(jié)：1）08年達(dá)到預(yù)定目標(biāo)有難度2）微觀經(jīng)濟(jì)體的機(jī)遇與挑戰(zhàn)3）變革中的不確定因素……總結(jié)：54一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排55目前的經(jīng)濟(jì)狀況（1）：GDP將不得不放緩?fù)甑倪@個(gè)時(shí)候，基本都是電荒，但是今年沒有。從GDP和發(fā)電量來(lái)看，市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期，這次調(diào)整是必須的，是被動(dòng)的，是殘酷的。目前的經(jīng)濟(jì)狀況（1）：GDP將不得不放緩?fù)甑倪@個(gè)時(shí)候，基本56這是進(jìn)出口同比增速圖。順差呈減少趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)整體增速將放緩。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車是投資、消費(fèi)、進(jìn)出口。以前的外貿(mào)一直是經(jīng)濟(jì)的火車頭，但到了08年，這種形勢(shì)發(fā)生質(zhì)變，這波風(fēng)潮已經(jīng)過(guò)去。投資和消費(fèi)將改變中國(guó)。目前的經(jīng)濟(jì)狀況（2）：火車頭乏力，自主創(chuàng)新的年代來(lái)臨。這是進(jìn)出口同比增速圖。順差呈減少趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)整體增速將放緩。經(jīng)57CPI/PPI超過(guò)一年期存款利率，實(shí)際利率為負(fù)，使得市場(chǎng)牛市不會(huì)結(jié)束，出局者還會(huì)回來(lái)，中國(guó)的市場(chǎng)，從中短期來(lái)看，仍然有機(jī)會(huì)，很多人的手中仍然有錢，愿意為某些值得的東西買單。目前的經(jīng)濟(jì)狀況（3）：泡沫還將長(zhǎng)期存在，得慢慢擠CPI/PPI超過(guò)一年期存款利率，實(shí)際利率為負(fù)，使得市場(chǎng)牛市58股市下跌已經(jīng)導(dǎo)致資金流出。M1和M2增速下降，且前者下降速度更快，MI下降過(guò)快顯示資金流入儲(chǔ)蓄目前的經(jīng)濟(jì)狀況（4）：人們對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)高收入的項(xiàng)目缺乏興趣，開始儲(chǔ)蓄。股市下跌已經(jīng)導(dǎo)致資金流出。目前的經(jīng)濟(jì)狀況（4）：人們對(duì)于高風(fēng)59今年以來(lái),所有行業(yè)漲幅為負(fù),短期缺乏財(cái)富效應(yīng)，市場(chǎng)信心缺乏目前的經(jīng)濟(jì)狀況（5）：根本原因是信心缺乏今年以來(lái),所有行業(yè)漲幅為負(fù),短期缺乏財(cái)富效應(yīng)，市場(chǎng)信心缺乏目60總體而言，2009年經(jīng)濟(jì)增速絕不樂觀1.到現(xiàn)在為止，08年中國(guó)發(fā)生的兩次自然災(zāi)害，國(guó)家動(dòng)用大量的國(guó)庫(kù)資金（民間資金不算），已經(jīng)或多或少的影響了原先的經(jīng)濟(jì)秩序；2.從07年下半年開始至今發(fā)生的通貨膨脹，一直沒有得到強(qiáng)有力、有效的控制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步下滑；3.從3年前到如今人民幣對(duì)美圓堅(jiān)挺，重創(chuàng)OEM、對(duì)外加工業(yè)，導(dǎo)致許多相當(dāng)規(guī)模的這類企業(yè)倒閉；4.國(guó)家外匯儲(chǔ)備由于人民幣對(duì)美圓匯率的差額縮小，外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水，嚴(yán)峻形勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)日本二十世紀(jì)七十年代的那次日?qǐng)A對(duì)美圓的縮水！5.全國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，按照現(xiàn)在政策面和房地產(chǎn)形勢(shì)推算，應(yīng)當(dāng)導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)重新洗牌，肯定會(huì)給相關(guān)行業(yè)帶來(lái)不小的震動(dòng)；6.從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，經(jīng)濟(jì)最困難時(shí)期不是通貨膨脹階段，而是通貨膨脹結(jié)束期到經(jīng)濟(jì)蕭條期?？傮w而言，2009年經(jīng)濟(jì)增速絕不樂觀1.到現(xiàn)在為止，08年中612009年國(guó)家預(yù)計(jì)會(huì)采用的重要手段匯率適當(dāng)升值，降低進(jìn)口成本，減少外匯占款，鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，自主研發(fā)，并在資金和政策上給予實(shí)質(zhì)支持?？刂曝泿磐斗?，限定貸款數(shù)額，控制物價(jià)上漲，以免引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。鼓勵(lì)新能源的開發(fā)和投入，確保國(guó)家能源安全。大力提倡節(jié)能環(huán)保新技術(shù)，新材料和新產(chǎn)品，緩解迫在眉睫的環(huán)境壓力。制止重復(fù)建設(shè)，扶持龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度將前所未有。增加轉(zhuǎn)移支付，如基礎(chǔ)建設(shè)及醫(yī)藥改革等，建立完整的社會(huì)保障體系。鼓勵(lì)各種形式的投資理財(cái)產(chǎn)品.繼續(xù)支持全民創(chuàng)業(yè),增加就業(yè),擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi).2009年國(guó)家預(yù)計(jì)會(huì)采用的重要手段匯率適當(dāng)升值，降低進(jìn)口成本62實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存困難，低附加值的企業(yè)面臨巨大危機(jī)1，材料、能源、等生產(chǎn)資料的全面上漲，使得成本急劇上升。而中小型企業(yè)提價(jià)困難，利潤(rùn)于是被擠走。

2，大多數(shù)行業(yè)的出口退稅率下降，使原來(lái)很多僅靠退稅作為利潤(rùn)來(lái)源的企業(yè)壓力大增。

3，新勞動(dòng)法的實(shí)施。盡管新勞動(dòng)法沒有大幅度增加企業(yè)用工成本，但卻使原來(lái)不規(guī)范用工的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，很多大城市的中小企業(yè)并未做好準(zhǔn)備，隱形成本的開支將是數(shù)倍。

4，國(guó)家的信貸政策。這是最要命，國(guó)家為了控制通貨膨脹，大力壓縮信貸規(guī)模。于是本來(lái)信貸困難的非國(guó)有中小企業(yè)幾乎沒有貸款的可能，而有錢的民間資本和風(fēng)投對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低收益率一向興趣不大，企業(yè)的結(jié)局可想而知。

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的重大影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存困難，低附加值的企業(yè)面臨巨大危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的63一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排64宏觀分析

全球經(jīng)濟(jì)：主要工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，推斷經(jīng)濟(jì)前景，在不同國(guó)家投資的差異顯著。例如：新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的GDP與股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

分析內(nèi)容：各國(guó)的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（Leadingeconomicindicator）、GDP以及匯率等

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)

人均GDP的增長(zhǎng)率，失業(yè)率（Unemploymentrate）：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力的運(yùn)用程度，通貨膨脹率等

宏觀分析65行業(yè)分析

通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)分析找出理想的投資時(shí)期后，投資者還得通過(guò)行業(yè)分析找出滿意的投資行業(yè)。當(dāng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的時(shí)候，不排除某些行業(yè)正在走下坡路。產(chǎn)業(yè)分析屬于中觀分析，辨認(rèn)哪些產(chǎn)業(yè)將會(huì)有良好的前景。BenjaminKing（1996）認(rèn)為49％的股價(jià)變動(dòng)是來(lái)自與產(chǎn)業(yè)有關(guān)的因素

行業(yè)分析66

所謂行業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品（包括有形與無(wú)形）對(duì)于消費(fèi)者而言在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。注意：這個(gè)定義是從消費(fèi)者的需求出發(fā)，或者說(shuō)是從消費(fèi)者的貨幣投票權(quán)出發(fā)。即使生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平、原料等相同的同類產(chǎn)品可能并不是屬于一個(gè)行業(yè)。例如：高檔時(shí)裝和服裝的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能歸到一個(gè)行業(yè)。

行業(yè)及行業(yè)劃分行業(yè)及行業(yè)劃分67

聯(lián)合國(guó)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引》1.農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)3.制造業(yè)4.電、煤氣和水5.建筑業(yè)6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)7.運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)8.金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)9.政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)10.其他

行業(yè)及行業(yè)劃分行業(yè)及行業(yè)劃分68行業(yè)的生命周期

幼稚期新技術(shù)、市場(chǎng)壟斷、高邊際利潤(rùn)、高速增長(zhǎng)

成長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)較激烈、較高的利潤(rùn)，高于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度

成熟期與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度同步，穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入（二次或者N次創(chuàng)業(yè)）

衰退期發(fā)展速度已經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者已經(jīng)慢慢萎縮

行業(yè)的生命周期69行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度

1，銷售額對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度人們的收入是否是影響該行業(yè)最主要的因素，如食品行業(yè)2.經(jīng)營(yíng)杠桿率企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例經(jīng)營(yíng)杠桿越高的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)其影響較大，比如鋼鐵行業(yè)3.財(cái)務(wù)杠桿率若經(jīng)濟(jì)處在發(fā)展中，公司的投資回報(bào)率超過(guò)利息，則提高財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司有利，不同行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率是不同的。如銀行業(yè)是高負(fù)債行業(yè)周期敏感型行業(yè)（Cyclicalindustries）防守型行業(yè)（Defensiveindustries）：大米、面粉和醫(yī)療社別廠商。投資策略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)選擇周期敏感型行業(yè)，而在對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)投資防守型行業(yè)

行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度70行業(yè)定性分析

波特（Porter）的5種力量模型政府的產(chǎn)業(yè)政策政府是否對(duì)某些行業(yè)具有鼓勵(lì)和限制技術(shù)變革技術(shù)變革對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響是致命的

1.進(jìn)入（退出）壁壘規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘：自然壟斷技術(shù)壁壘：專利行政壁壘：政府監(jiān)管

2.替代品：替代品的存在對(duì)廠商向消費(fèi)者索取高價(jià)進(jìn)行限制毛紡廠面臨著合成纖維廠商的競(jìng)爭(zhēng)

3.購(gòu)買者的談判能力在產(chǎn)業(yè)鏈中，下游廠商的數(shù)量是否眾多，如果購(gòu)買者買了某一個(gè)行業(yè)的大部分產(chǎn)品，則他就會(huì)掌握很大的談判能力，如發(fā)電廠與電網(wǎng)的關(guān)系

4.供應(yīng)商的談判能力供應(yīng)商位于廠商的上游，如果它控制了關(guān)鍵的投入品，則下游廠商不具有談判能力如IT行業(yè)中的Intel

5.行業(yè)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)者市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷若行業(yè)本身增長(zhǎng)緩慢則引起激烈的競(jìng)爭(zhēng)

行業(yè)定性分析71行業(yè)定量分析

某個(gè)時(shí)期行業(yè)市盈率行業(yè)（價(jià)格）指數(shù)／行業(yè)利潤(rùn)率選擇行業(yè)利潤(rùn)率高，行業(yè)價(jià)格指數(shù)高，而市盈率低的行業(yè)進(jìn)行投資行業(yè)指數(shù)高表明了人們對(duì)該行業(yè)的良好預(yù)期回歸分析估計(jì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期的回報(bào)率

行業(yè)定量分析72財(cái)務(wù)分析

上市公司必須按照《證券法》所要求的財(cái)務(wù)公開原則，定期把公司財(cái)務(wù)報(bào)表交由證券交易所在國(guó)內(nèi)的主要證券傳媒上加以公布。新上市公司最初的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登于《招股說(shuō)明書》和《上市公告書》中。其他上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登在《中期報(bào)告》和《年度報(bào)告》中。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表（或損益表）和現(xiàn)金流量表。

財(cái)務(wù)分析73資產(chǎn)負(fù)債表（Balancesheet）：反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)（往往是年末或季末）資產(chǎn)與負(fù)債的清單。作為分析、研判企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和償債能力的依據(jù)。

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表74

損益表：對(duì)公司在一段時(shí)期內(nèi)（例如1年）的盈利能力的總結(jié)。它顯示了在運(yùn)營(yíng)期間公司獲得的收入，以及與此同時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用，是分析公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)分配情況的依據(jù)損益表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，收入減去費(fèi)用所得的差額就是公司的利潤(rùn)。

1.營(yíng)業(yè)收入或銷售額；2.與營(yíng)業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用和其他費(fèi)用；3.利潤(rùn)在股息與留存收益之間的分配。

損益表?yè)p益表75

現(xiàn)金流量表(Statementofcashflows)提供了一家公司經(jīng)營(yíng)是否健康的證據(jù)詳細(xì)描述了由公司的經(jīng)營(yíng)、投資與財(cái)務(wù)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。注意：損益表與資產(chǎn)負(fù)債表均建立在應(yīng)收應(yīng)付會(huì)計(jì)方法之上。即使沒發(fā)生現(xiàn)金交易，收入與費(fèi)用也在其發(fā)生時(shí)就進(jìn)行確認(rèn)，但現(xiàn)金流量表只承認(rèn)產(chǎn)生了現(xiàn)金變化的交易。例如銷售一批貨物，沒有收到現(xiàn)金就不能計(jì)入現(xiàn)金流量表。

現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表76主要財(cái)務(wù)比率1.單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力等情況。2.縱向分析

從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)考察財(cái)務(wù)比率，從而動(dòng)態(tài)地分析公司狀況。3.橫向分析。與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較財(cái)務(wù)比率市盈率越高，購(gòu)入該股票的每元投資所具有的稅后利潤(rùn)就越低。由于稅后利潤(rùn)是衡量股票投資價(jià)值的主要因素，因而，市盈率就成為比較股票價(jià)位相對(duì)高低，從而比較股票投資價(jià)值高低的重要指標(biāo)。市盈率指標(biāo)對(duì)短線投機(jī)與以年為單位的長(zhǎng)線投資具有不同的意義。市盈率的高低是市場(chǎng)追捧者多寡強(qiáng)弱的結(jié)果。中長(zhǎng)期股價(jià)低業(yè)績(jī)好，而具有較好的抗跌性。

主要財(cái)務(wù)比率77A，企業(yè)擴(kuò)張投資股權(quán)（直接投資、合資、收購(gòu)）非股權(quán)（許可證合同、管理合同、銷售合同等）

A，企業(yè)擴(kuò)張投資78企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)充足的兩大基本思路金融性并購(gòu)：以捕捉機(jī)會(huì)為宗旨；以估值為核心；追求：物有所值，物超所值，價(jià)格預(yù)期戰(zhàn)略性并購(gòu)：以優(yōu)化經(jīng)營(yíng)資源的配置結(jié)構(gòu)為宗旨；配置為核心；追求：協(xié)同效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)、事業(yè)擴(kuò)張

企業(yè)并購(gòu)79并購(gòu)思維改變估值思維：從基于標(biāo)的品質(zhì)的估值到基于結(jié)構(gòu)優(yōu)化的估值改變買賣策略：從基于處理和回收的買賣到基于買賣的處理和回收，比如為了賣而先買改變戰(zhàn)略思維：從不良資產(chǎn)處理戰(zhàn)略到資產(chǎn)管理戰(zhàn)略

并購(gòu)思維80并購(gòu)過(guò)程成功要點(diǎn)從收購(gòu)目的出發(fā)確立收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，選擇合適的收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)方案設(shè)計(jì)（交易結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)、步驟與策略）談判與公關(guān)（概念、打什么牌、公關(guān)和私關(guān)--關(guān)系疏通）存量處理：（業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)、人員、合同——作為一個(gè)戰(zhàn)略主體還是作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)？）作價(jià)（學(xué)會(huì)出牌、談判、一攬子解決問(wèn)題、支付條件、盈利模式）重組與注入（注入什么、作價(jià)、規(guī)范操作、監(jiān)管程序疏通和報(bào)批、時(shí)機(jī)選擇）市場(chǎng)公關(guān)和股價(jià)定位管控與整合收購(gòu)融資和后續(xù)融資（股權(quán)質(zhì)押融資、上市公司擔(dān)保融資、配股、增發(fā)）風(fēng)險(xiǎn)管理（信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)、泄密風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)）并購(gòu)過(guò)程成功要點(diǎn)從收購(gòu)目的出發(fā)確立收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，選擇合適的收購(gòu)對(duì)81收購(gòu)目標(biāo)

1）公司市場(chǎng)與控制性溢價(jià)2）誰(shuí)的控股權(quán)值得收購(gòu)績(jī)效改進(jìn)空間大、資產(chǎn)重組和公司再造可行性強(qiáng)的中小型上市公司（大型公司也無(wú)妨）。WTO情景下，在國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工中有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司，比如勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)或在國(guó)際產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移過(guò)程中能夠密集受惠的公司。

收購(gòu)目標(biāo)82收購(gòu)目標(biāo)續(xù)中國(guó)正在生長(zhǎng)中的產(chǎn)業(yè)，比如教育產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)。核心資源當(dāng)?shù)鼗蚴袌?chǎng)當(dāng)?shù)鼗⒅饕可虡I(yè)模式和管理水平取勝而不是主要依靠技術(shù)領(lǐng)先取勝的產(chǎn)業(yè)，比如水務(wù)、地產(chǎn)業(yè)、百貨零售業(yè)、傳媒及出版。中國(guó)有獨(dú)特資源優(yōu)勢(shì)的公司，比如稀土、鎢礦、水利、景觀。

收購(gòu)目標(biāo)續(xù)83B，企業(yè)對(duì)外投資私募股權(quán)投資

B，企業(yè)對(duì)外投資私募股權(quán)投資8485中國(guó)企業(yè)如何提升、跨越做什么最賺錢？---機(jī)會(huì)分析錢是怎么賺的？---流程分析用什么平臺(tái)賺錢？---路徑分析

中國(guó)企業(yè)如何提升、跨越8586私募股權(quán)基金樣板1、RQ中國(guó)成長(zhǎng)一期私募股權(quán)基金的性質(zhì)RQ基金是根據(jù)新的《有限合伙法》建立的有限合伙制投資公司。2、規(guī)模經(jīng)過(guò)和潛在各合作方協(xié)商及結(jié)合后續(xù)的發(fā)展，我們成立一個(gè)第一期規(guī)模為５億元人民幣的基金。3、資金來(lái)源與預(yù)期注冊(cè)資金來(lái)源：普通合伙人出資不低于1%；剩余的出資由有限合伙人完成，并尋求引導(dǎo)資金預(yù)期注冊(cè)資金（先成立創(chuàng)業(yè)投資管理公司）：3000萬(wàn)元人民幣。4、出資比例有限合伙人：自然人出資不得低于500萬(wàn)人民幣，法人出資不低于1000萬(wàn)元人民幣。普通合伙人：所有的GP出資至少為基金總額的1％。5、投資決策委員會(huì)：由GP和LP組成的行使投資決策、專家咨詢和風(fēng)險(xiǎn)控制功能的團(tuán)隊(duì)。投資額5000萬(wàn)及以下由GP定，多于5000萬(wàn)由投資決策委員會(huì)定。決策方式：簡(jiǎn)單多數(shù)和一票否決（出資5000萬(wàn)人民幣及以上LP在投委會(huì)享有一票否決權(quán)。）私募股權(quán)基金樣板86二、基金介紹

公司結(jié)構(gòu)RQ中國(guó)成長(zhǎng)決策委員會(huì)投資者1管理人2基金管理公司咨詢委員會(huì)其他管理人管理人4管理人1管理人3投資者2投資者3投資者4GP其他投資者LP風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)LLP二、基金介紹公司結(jié)構(gòu)RQ中國(guó)成長(zhǎng)決策委員會(huì)投資者1管理人287投資指令接到指令后按投資計(jì)劃撥付資金資金托管及投資計(jì)劃資金托管銀行RQ創(chuàng)投合伙基金管理公司項(xiàng)目公司投資計(jì)劃合伙制基金的兩大優(yōu)勢(shì)1，風(fēng)險(xiǎn)隔離；2，稅收優(yōu)惠投資指令接到指令后按投資計(jì)劃撥付資金資金托管及投資計(jì)劃資RQ8889私募股權(quán)投資者如何選擇企業(yè)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)共同特征私募股權(quán)投資者如何選擇企業(yè)靜態(tài)指標(biāo)8990私募股權(quán)投資者如何選擇企業(yè)行業(yè)規(guī)模行業(yè)集中度新技術(shù)管理和管理團(tuán)隊(duì)財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流量市場(chǎng)和商業(yè)模式研發(fā)和后續(xù)產(chǎn)品法律和關(guān)聯(lián)交易私募股權(quán)投資者如何選擇企業(yè)行業(yè)規(guī)模9091股權(quán)投資工具優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債附購(gòu)股權(quán)債夾層債務(wù)和夾層股權(quán)投資股權(quán)投資工具優(yōu)先股91退出與盈利模式1、上市：國(guó)內(nèi)外主板、國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板；2、并購(gòu)：將所持股份轉(zhuǎn)賣給其他感興趣的機(jī)構(gòu)企業(yè)或個(gè)人；3、回購(gòu)：根據(jù)合約，如果企業(yè)到期不能上市，則必須回購(gòu)?fù)顿Y人持有的股份。盈利退出1、持股期的紅利；2、退出后，我們的股票在二級(jí)市場(chǎng)出售，按協(xié)議分成。退出與盈利模式1、上市：國(guó)內(nèi)外主板、國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板；盈利退出192企業(yè)融資的途徑和方法企業(yè)融資貸款融資私募股權(quán)基金戰(zhàn)略投資者信托融資債券融資股本融資產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張兼并收購(gòu)企業(yè)改制策略投資資產(chǎn)重組技術(shù)改造資本市場(chǎng)融資財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金IPO可轉(zhuǎn)換債券借殼上市造殼上市REITS銀行借貸租賃融資ＢＯＴ/ＴＯＴ委貸融資企業(yè)融資的途徑和方法企業(yè)融資貸款融資私募股權(quán)基金戰(zhàn)略投資者信9394中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀與分類中國(guó)企業(yè)現(xiàn)狀第一類企業(yè)：大型骨干或者壟斷性企業(yè)第二類企業(yè)：細(xì)分市場(chǎng)或者行業(yè)龍頭第三類企業(yè)：具有一定實(shí)力但競(jìng)爭(zhēng)力不足的中型企業(yè)第四類企業(yè)：明顯較弱的中小企業(yè)中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀與分類中國(guó)企業(yè)現(xiàn)狀9495企業(yè)融資第一類中國(guó)企業(yè)和第二類中國(guó)企業(yè)：上市企業(yè)融資9596企業(yè)融資什么是上市？為什么上市？1）改善財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)營(yíng)狀況比如：新東方上市前其利息支出為凈利潤(rùn)的18.4%，上市后約1.5億人民幣用于償貸2）企業(yè)布局?jǐn)U張劑行業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)國(guó)美：永樂、大中分眾傳媒：框架、聚眾、璽城等3）持續(xù)的融資能力和廣闊的后續(xù)融資平臺(tái)4）公司治理結(jié)構(gòu)企業(yè)融資什么是上市？9697企業(yè)融資5）管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力及凝聚力期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制6）企業(yè)形象及品牌案例7）抗風(fēng)險(xiǎn)能力過(guò)冬的糧食8）股東層面充足流動(dòng)性和財(cái)富增值9）管理層和員工層面股權(quán)激勵(lì)；安全、歸屬和榮譽(yù)感；人才資源競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)融資9798企業(yè)融資上市的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：資金資源（人才、業(yè)務(wù)發(fā)展等）上市會(huì)不會(huì)有負(fù)面影響1）信息披露對(duì)公司戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)的影響2）老股東面臨股權(quán)稀釋的現(xiàn)實(shí)3）增大了被第三方收購(gòu)的可能性4）較高的上市初始費(fèi)用和維持成本5）較高的內(nèi)部控制實(shí)施成本6）管理層和控股股東面臨更多的法律限制7）融資成本高于債權(quán)融資上市誤區(qū)恐懼；上市是為了圈錢企業(yè)融資上市的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：9899企業(yè)融資在哪里上市？美國(guó)、歐洲、亞太、中國(guó)內(nèi)地等1）行情2）所屬行業(yè)3）融資能力4）投資人5）企業(yè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)融資在哪里上市？99100企業(yè)融資以什么方式上市？1）買殼借殼：東北證券、圣元奶粉2）并購(gòu)上市：聚眾3）多地上市：博迪森海外和國(guó)內(nèi)上市法律和融資結(jié)構(gòu)上市審批和費(fèi)用財(cái)務(wù)要求后續(xù)融資企業(yè)融資以什么方式上市？100101企業(yè)融資如何選擇上市時(shí)機(jī)？1）市場(chǎng)周期2）市場(chǎng)準(zhǔn)入3）投資者企業(yè)、行業(yè)以及政策因素什么樣的企業(yè)可以上市？1）業(yè)務(wù)2）財(cái)務(wù)3）管理4）投資人5）合法合規(guī)企業(yè)融資如何選擇上市時(shí)機(jī)？101102企業(yè)融資上市過(guò)程需要注意的問(wèn)題：商業(yè)模型持續(xù)發(fā)展能力法律架構(gòu)的設(shè)計(jì)審計(jì)公司治理上市前私募企業(yè)融資上市過(guò)程需要注意的問(wèn)題：102103企業(yè)融資第三類中國(guó)企業(yè)：通過(guò)并購(gòu)融入大企業(yè)或者競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)，通過(guò)老股流通或者新增新股的方式合作，得到現(xiàn)金或者股權(quán)企業(yè)融資103104企業(yè)融資第四類中國(guó)企業(yè)：迅速將產(chǎn)業(yè)軟著陸，回籠資本，將資金投入具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力或者未來(lái)發(fā)展空間的先進(jìn)生產(chǎn)力的代表企業(yè)

企業(yè)融資104企業(yè)融資心態(tài)誤區(qū)1，不能對(duì)境外投資者和自己做一個(gè)準(zhǔn)確的判斷和定位，對(duì)境外投資者的“敬畏”心態(tài)；2，無(wú)視或者低估中介機(jī)構(gòu)的意見和建議；3，為規(guī)避境內(nèi)機(jī)關(guān)的審查和監(jiān)管，使得雙方的合作業(yè)務(wù)模型變形走樣，為日后經(jīng)營(yíng)留下隱患。

企業(yè)融資心態(tài)誤區(qū)105企業(yè)融資條款1，對(duì)賭條款；2，再融資條款中的“反稀釋條款”；3，管理權(quán)條款；4，業(yè)務(wù)禁止條款；5，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性條款；6，合同語(yǔ)言；7，其他保證事項(xiàng)；8，披露函。

企業(yè)融資條款106一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排107風(fēng)險(xiǎn)管理A，風(fēng)險(xiǎn)定義：是指某種事件發(fā)生的不確定性。B，風(fēng)險(xiǎn)的一般特征：客觀性、個(gè)體的偶然和總體的必然以及可測(cè)性

風(fēng)險(xiǎn)管理A，風(fēng)險(xiǎn)定義：是指某種事件發(fā)生的不確定性。108經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開放度風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)秩序風(fēng)險(xiǎn)微觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)109政治風(fēng)險(xiǎn)事前溝通過(guò)程控制保險(xiǎn)和擔(dān)保

政治風(fēng)險(xiǎn)事前溝通110匯率風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)：指已達(dá)成協(xié)議但尚未結(jié)算的外幣交易因匯率波動(dòng)而發(fā)生外匯損失的可能性。折算風(fēng)險(xiǎn)：也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生于跨國(guó)公司將其國(guó)外附屬公司或投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成果的計(jì)值由記帳外幣換算成本比的換算過(guò)程。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指未能預(yù)測(cè)的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響到企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

匯率風(fēng)險(xiǎn)111利率風(fēng)險(xiǎn)融資投資采取綜合的金融方式：銀行、股權(quán)、債券、政府優(yōu)惠放款等利率風(fēng)險(xiǎn)112一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排113個(gè)人如何理財(cái)銀行債券保險(xiǎn)黃金基金股票職業(yè)

個(gè)人如何理財(cái)銀行114個(gè)人如何理財(cái)銀行銀行理財(cái)不是儲(chǔ)蓄存款1，是否能跑贏CPI2，變現(xiàn)性如何？3，流動(dòng)性如何？

個(gè)人如何理財(cái)銀行115個(gè)人如何理財(cái)債券收益性、安全性、流動(dòng)性

個(gè)人如何理財(cái)債券116個(gè)人如何理財(cái)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)把公司的保險(xiǎn)福利收入自己的袋中學(xué)會(huì)選擇“低負(fù)擔(dān)”的保險(xiǎn)公司學(xué)會(huì)考慮健康問(wèn)題學(xué)會(huì)避免隱藏費(fèi)用

個(gè)人如何理財(cái)保險(xiǎn)117個(gè)人如何理財(cái)黃金優(yōu)勢(shì)：安全性高、變現(xiàn)能力強(qiáng)、流動(dòng)性好、實(shí)用性強(qiáng)、具有一定的逆向性影響黃金價(jià)格的因素供需關(guān)系、美元匯率、原油價(jià)格、各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備政策、政治局勢(shì)、股市行情

個(gè)人如何理財(cái)黃金118個(gè)人如何理財(cái)基金股票型基金債券型基金貨幣市場(chǎng)基金混合型基金

個(gè)人如何理財(cái)基金119個(gè)人如何理財(cái)股票：正確利用股市的短期心態(tài)，你就能得到前所未有的回報(bào)目光短淺的愚昧投資者正能為你提供良機(jī)今天的冷門股常常會(huì)成為閃亮的明日之星首先要遠(yuǎn)離那些被惡炒的公司要以折扣價(jià)買入，就必須等待利空消息的來(lái)臨不要急于求成?？傆幸惶?，市場(chǎng)的短期行為和利空現(xiàn)象能讓你收獲碩果

個(gè)人如何理財(cái)股票：120一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排121風(fēng)險(xiǎn)管控理財(cái)不能掙大錢：是為了保值增值，要與時(shí)俱進(jìn)，一生的堅(jiān)持找到適合自己的理財(cái)方式，培養(yǎng)良好的心態(tài)，制定合理目標(biāo),評(píng)估自己能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不要迷信各種理論，不要迷信專家，不要迷信數(shù)學(xué)分析，不要迷信投資天賦，高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控理財(cái)不能掙大錢：是為了保值增值，要與時(shí)俱進(jìn)，一生的堅(jiān)122123案例ZS教育HT食品Web2.0概念網(wǎng)站教育中介類網(wǎng)上電子商務(wù)NGS房產(chǎn)案例123倍訊易/倍訊易/124125案例XJ商業(yè)地產(chǎn)HXDT電訊HM科技DBIOHL礦業(yè)SC藥業(yè)NY生物柴油案例125如何遴選值得投資的公司，不論對(duì)于法人還是自然人消費(fèi)壟斷型企業(yè)收益可預(yù)測(cè)、初始收益率、每股收益增長(zhǎng)率、相對(duì)于政府債券的公司價(jià)值、股東權(quán)益回報(bào)率、年復(fù)利收益率、股票灰垢、公司管理層對(duì)于留存收益的利用能力巴菲特投資法則如何遴選值得投資的公司，不論對(duì)于法人還是自然人消費(fèi)壟斷型企業(yè)126一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排127總結(jié)是什么？為什么？怎么做？FOF/familyoffice作正確的事實(shí)業(yè)與資本的有機(jī)結(jié)合，變產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)著為資本運(yùn)營(yíng)者；變“草根”投資者為合規(guī)投資者。正確的做事正確認(rèn)識(shí)自己，做屬于自己的“資本”大家一定能提升、跨越，完成自己在資本時(shí)代的涅磐?？偨Y(jié)是什么？128孫紅偉投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理講座129

投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理主講人:孫紅偉

投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理130孫紅偉先生，高級(jí)研究員，北大、清華、中歐及浙江大學(xué)特聘講師，法國(guó)語(yǔ)言文學(xué)學(xué)士，管理學(xué)金融學(xué)碩士，法國(guó)維亞大學(xué)客座講師，波爾多經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融案例庫(kù)國(guó)際部主任，瑞士環(huán)球金融大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者，主持與美國(guó)內(nèi)華達(dá)州立大學(xué)金融管理項(xiàng)目合作。

融勤國(guó)際中國(guó)成長(zhǎng)基金創(chuàng)始合伙人，Delta基金主管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投資人、多家國(guó)內(nèi)外上市或擬上市公司董事等職投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理講座131132目前現(xiàn)狀勞動(dòng)力成本上升，原材料價(jià)格上漲，出口受阻，內(nèi)銷不暢，競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資難贏、融資不順，生意不好做，企業(yè)難！股市低迷，房市不振，民間融資險(xiǎn)象環(huán)生，基金、黃金……“金，不理我們”個(gè)人難！“珠三角”見聞投融資的“術(shù)”已江郎才盡，投融資的“道”在哪里？目前現(xiàn)狀勞動(dòng)力成本上升，原材料價(jià)格上漲，出口受阻，內(nèi)銷不暢，132133結(jié)論如果還單純地停留在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，而不真正通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的思路來(lái)投融資，那么，大企業(yè)將失去競(jìng)爭(zhēng)力，中等企業(yè)將被淘汰，而小企業(yè)將在“溫水煮青蛙”中浪費(fèi)掉賴以翻身的本錢。大型央企的“舊貌換新顏”蒙牛的成長(zhǎng)私募股權(quán)(直接投資)基金的火爆為什么？作正確的事，正確的做事。結(jié)論如果還單純地停留在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)階段，而不真正通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的思133一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排134投資學(xué)介紹投資（Investment）為了獲得可能但并不確定的未來(lái)值（Futurevalue）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Presentvalue）的行為。

（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)）

投資學(xué)介紹投資（Investment）135投資學(xué)介紹金融工具：原生金融工具、衍生金融工具現(xiàn)代投資理論：資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益、資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)的有效性、宏觀調(diào)控市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)與交易投資分析：股票價(jià)值分析；債券價(jià)值分析；利率期限結(jié)構(gòu)理論；black-scholes期權(quán)定價(jià)模型投資分析實(shí)務(wù)：基本分析、技術(shù)分析資產(chǎn)組合與績(jī)效衡量投資學(xué)介紹金融工具：原生金融工具、衍生金融工具136概念辨析財(cái)富（Wealth）：現(xiàn)時(shí)收入（Presentincome）與未來(lái)收入（Futureincome）的現(xiàn)值（Presentvalue）的和。資產(chǎn)（Assets）：所有能儲(chǔ)存的財(cái)富實(shí)際資產(chǎn)（Realassets）與金融資產(chǎn)（Financialassets）投機(jī)（Speculation）：高風(fēng)險(xiǎn)的投資；投機(jī)與投資可以相互轉(zhuǎn)化；沒有投機(jī)者市場(chǎng)將無(wú)法轉(zhuǎn)讓高風(fēng)險(xiǎn)套期保值者和投機(jī)者投資級(jí)和投機(jī)級(jí)債券套利（Arbitrage）：投資和投機(jī)都是與市場(chǎng)打賭，有風(fēng)險(xiǎn)，但套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。概念辨析財(cái)富（Wealth）：現(xiàn)時(shí)收入（Presenti137金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)（Realassets）：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供服務(wù)。包括土地、建筑、機(jī)器、知識(shí)等。代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富。金融資產(chǎn)（Financialassets）：實(shí)際資產(chǎn)的要求權(quán)（Claimsonrealassets），定義實(shí)際資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒有任何關(guān)系：債券可能并不比印制債券的紙張更值錢。整個(gè)社會(huì)財(cái)富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無(wú)關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會(huì)財(cái)富的代表。

金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)（Realassets）：138金融資產(chǎn)或金融工具的分類按照合約的性質(zhì)：債權(quán)（Debt）和股權(quán)（Equity）期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)工具（短期，1年以內(nèi)）和資本市場(chǎng)工具（中長(zhǎng)期，1年以上）金融資產(chǎn)或金融工具的分類139金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（Financialmarket）是金融資產(chǎn)的交易場(chǎng)所。合約性質(zhì)：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)功能：初級(jí)（一級(jí)）市場(chǎng)——發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)——交易市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)（Financialmarket）是金融資140金融市場(chǎng)資金募集方式融資（Raisefundsorfinancing）間接融資：向銀行借款直接融資：直接借款（發(fā)行股票、債券等）金融市場(chǎng)資金募集方式141企業(yè)融資A，自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無(wú)法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。B，借貸：只有大企業(yè)才能借到錢，在無(wú)法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式（合伙制、股份制）中小企業(yè)的融資困境是世界性難題C，股權(quán)：多個(gè)投資者將資金不可撤銷地匯集，股票是無(wú)期限的證券。

企業(yè)融資142投資基本原則比較原則（Comparisonprinciple）投資者通過(guò)與金融市場(chǎng)上的其他可用的投資機(jī)會(huì)來(lái)評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，金融市場(chǎng)給出了機(jī)會(huì)成本。無(wú)套利原則（Noarbitrageprinciple）利用同質(zhì)證券之間的定價(jià)不一致進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為稱為套利。假設(shè)A銀行的存貸年利率為10％，B銀行為12％，其結(jié)果是什么？套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收益。但世上沒有免費(fèi)的午餐！無(wú)套利原則說(shuō)明證券之間的價(jià)格可以從技術(shù)角度予以確定。這是金融工程的基本思路！風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則（Riskaversion）假設(shè)兩項(xiàng)投資成本相同，預(yù)期回報(bào)相同，投資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資項(xiàng)目。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡原則，對(duì)于同一個(gè)公司股票給出的回報(bào)要大于債券。因此，高風(fēng)險(xiǎn)的投資需要高回報(bào)予以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

投資基本原則143總結(jié)三大內(nèi)容：金融工具與金融市場(chǎng)、投資理論、投資分析實(shí)務(wù)。金融工具與金融市場(chǎng)：基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具、交易所、中間商、價(jià)格決定過(guò)程以及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等。投資理論：證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、組合投資理論、CAPM理論、APT、股票理論、債券理論、期權(quán)定價(jià)模型等。實(shí)務(wù)：基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。

總結(jié)144一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排145金融工具

金融工具分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。衍生工具其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來(lái)，是或有要求權(quán)。任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強(qiáng)流動(dòng)性。一般要把期限、交易條款、交易金額標(biāo)準(zhǔn)化，只剩下交易價(jià)格需要由市場(chǎng)決定，從而買賣雙方之間只要討論價(jià)格，這樣就減少交易成本。傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限分為貨幣市場(chǎng)（Moneymarket）工具和資本市場(chǎng)（Capitalmarket）工具。貨幣市場(chǎng)上的金融工具包括短期的、可交易的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。貨幣市場(chǎng)工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金的等同物。相反，資本市場(chǎng)上的金融工具包括一些長(zhǎng)期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的固定收益證券和股票等。

金融工具146金融工程金融工程（Financialengineering）包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。運(yùn)用期權(quán)與標(biāo)的股票以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券構(gòu)造資產(chǎn)組合（Portfolio），可以得到與某些金融工具有完全相同的損益特征（即模仿金融工具），也可以合成金融工具，例如：可轉(zhuǎn)換債券。

金融工程147并購(gòu)目的：擴(kuò)大市場(chǎng)份額進(jìn)入新領(lǐng)域調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)另類并購(gòu)：買殼上市

并購(gòu)目的：148股權(quán)投資與上市私募股權(quán)投資公開發(fā)行IPO

股權(quán)投資與上市149一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排150中國(guó)投融資出現(xiàn)的問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：戰(zhàn)略不清；沒有與時(shí)俱進(jìn)；資本化不足；重復(fù)投資；內(nèi)控不足；沒有風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和危機(jī)處理制度企業(yè)外部投資：盲目跟風(fēng)；沒有投資戰(zhàn)略；單純利益導(dǎo)向；沒有風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制；決策不科學(xué)、不民主；沒有過(guò)程控制；沒有資本支持鏈條導(dǎo)致的“半拉子”投資個(gè)人理財(cái)：沒有投資和理財(cái)基本常識(shí)；沒有風(fēng)險(xiǎn)判斷和承受能力；非合規(guī)投資人

中國(guó)投融資出現(xiàn)的問(wèn)題151中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、原有投資的融資體系出現(xiàn)重大危機(jī)、新投資的融資沒有解決的思路企業(yè)外部投資：資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)個(gè)人：理財(cái)市場(chǎng)在資本市場(chǎng)和整體宏觀環(huán)境不佳的狀態(tài)下舉步維艱

中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題企業(yè)關(guān)聯(lián)投資：152一、投資學(xué)介紹二、與大家密切相關(guān)的投資學(xué)知識(shí)三、中國(guó)投融資出現(xiàn)的新問(wèn)題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來(lái)趨勢(shì)判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風(fēng)險(xiǎn)管理八、個(gè)人如何理財(cái)九、風(fēng)險(xiǎn)管理十、總結(jié)課程安排一、投資學(xué)介紹課程安排153154宏觀現(xiàn)狀及成因

---全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)境美國(guó)次級(jí)債糧食、石油等價(jià)格上漲弱勢(shì)美元與美國(guó)大選中國(guó)宏觀環(huán)境宏觀調(diào)控本土IPO與股票市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備與匯率房地產(chǎn)勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料和原材料價(jià)格上漲本土私募基金宏觀現(xiàn)狀及成因

---全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)154155次級(jí)債風(fēng)波：

成因

1）宏觀因素

2000年的股災(zāi)和911后刺激經(jīng)濟(jì)的減息計(jì)劃:1%；住房貸款利率走低，房?jī)r(jià)大幅飆升，5年翻一番；04年開始，持續(xù)加息，06年房?jī)r(jià)開始回落

2）市場(chǎng)缺陷

住房貸款條件過(guò)于寬松；信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新使得放貸機(jī)構(gòu)、借款人和投資者相對(duì)隔離

產(chǎn)品的復(fù)雜性和不透明使得投資者過(guò)分依賴市場(chǎng)中介和信用評(píng)級(jí)公司

“大家”低估了違約風(fēng)險(xiǎn)

3）產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)

利率不平衡

后續(xù)發(fā)展不確定次級(jí)債風(fēng)波：

成因

1）宏觀因素

2000年的股災(zāi)和911155解開黑匣子2007.9.10，《次級(jí)債事件或致中國(guó)緊縮和通脹風(fēng)險(xiǎn)》

美國(guó)的次貸危機(jī)：震源及其震波

資料來(lái)源：中經(jīng)數(shù)據(jù)，海通證券研究所

房地產(chǎn)市場(chǎng)

次級(jí)抵押貸款

政策和心里防線

消費(fèi)、投資、凈出口

房地產(chǎn)金融

金融市場(chǎng)

信貸、證券市場(chǎng)

總體經(jīng)濟(jì)

次貸危機(jī)的“震源”

美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，而且從持續(xù)時(shí)間和程度上來(lái)說(shuō)，比許多人預(yù)期的更嚴(yán)重。（巴菲特，中國(guó)證券報(bào)，2008.5.26）解開黑匣子2007.9.10，美國(guó)的次貸危機(jī)：震源及其震波156全球金融危機(jī)的源頭是美國(guó)的次貸危機(jī)全球金融危機(jī)的源頭是美國(guó)的次貸危機(jī)157158

次級(jí)債風(fēng)波：

微觀影響

1）銀行及金融機(jī)構(gòu)

2）信用危機(jī)

3）拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2007年3月開始危機(jī)，有以下幾個(gè)影響：

1）美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇：刺激經(jīng)濟(jì)或者穩(wěn)定幣值？

2）后果的嚴(yán)重性尚無(wú)定論

3）美國(guó)對(duì)世界的拉動(dòng)作用將大為減弱

次級(jí)債風(fēng)波：

微觀影響

1）銀行及金融機(jī)構(gòu)

2）信用危機(jī)158次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響通貨膨脹加息提升借貸壓力擠壓開發(fā)商利潤(rùn)房產(chǎn)市場(chǎng)下滑次貸違約率上升，危機(jī)爆發(fā)金融大環(huán)境：流動(dòng)性過(guò)剩次貸危機(jī)反映了人們的貪婪：今天不僅花掉了明天的錢，而且將后天甚至明年的虛擬收入都揮霍精光。不僅花掉了自己的錢，而且將鄰居明天的收入也借來(lái)花光。次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響通貨膨脹159次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響160金融是經(jīng)濟(jì)的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，正是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭。當(dāng)火車頭不再有力，各個(gè)車廂隱藏的矛盾就不能再被強(qiáng)烈掩蓋。于是很多矛盾似乎是一夜之間出現(xiàn)。次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響金融是經(jīng)濟(jì)的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。161次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際和中國(guó)市場(chǎng)的影響新世紀(jì)金融公司宣布瀕臨破產(chǎn)貝爾斯登旗下對(duì)沖基金瀕臨瓦解沃爾瑪?shù)葦?shù)十家公司蒙受巨大損失歐洲中央銀行出手干預(yù)金屬原油期貨和黃金現(xiàn)貨價(jià)格大幅跳水法國(guó)巴黎銀行宣布卷入次貸事件美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低基準(zhǔn)利率至3％世界各地中央銀行48小時(shí)內(nèi)注資救市3262億瑞士銀行2007第四季度虧損114億花旗2007第四季度虧損98.3億雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)美國(guó)7000億美金入市干預(yù)次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際和中國(guó)市場(chǎng)的影162163

次級(jí)債風(fēng)波：

對(duì)中國(guó)的影響

直接影響小；但間接影響大，體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）出口的影響2）金融渠道的影響

宏觀反應(yīng)

1）國(guó)際貿(mào)易和財(cái)政盈余的對(duì)沖

2）中美金融市場(chǎng)聯(lián)系尚不密切

3）貨幣政策的獨(dú)立性與前瞻性

次級(jí)債風(fēng)波：

對(duì)中國(guó)的影響

直接影響?。坏g接影響大，體163中國(guó)：辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前？犧牲資源，環(huán)境和工資出口增加人民幣不升資源和環(huán)境惡化成本型通貨膨脹外匯占款貨幣型通貨膨脹人民幣升值經(jīng)濟(jì)放緩緩解通貨膨脹增加轉(zhuǎn)移支付次貸危機(jī)美元貶值原油,糧食上漲人民幣不升值輸入型通貨膨脹中國(guó)以犧牲資源，環(huán)境和工資為代價(jià)，并維持較低匯率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致通貨膨脹。而我們犧牲環(huán)境和子孫后代利益換回的巨額美元，卻日漸縮水有成為廢紙的危險(xiǎn)。出口型和外貿(mào)型企業(yè)的死亡可以預(yù)期，低附加值行業(yè)將面臨滅頂之災(zāi)。中國(guó)：辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前？犧牲資源，環(huán)境和工資出164165

美國(guó)援救

發(fā)債---原有國(guó)債價(jià)值下降---進(jìn)一步危及中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值

財(cái)政直接注資---美元進(jìn)一步貶值---石油價(jià)格上漲---中國(guó)通脹加劇

游說(shuō)中國(guó)購(gòu)買更多美國(guó)的住房貸款債券---加劇中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑---中國(guó)出口下滑---宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)受到影響

美國(guó)援救

發(fā)債---原有國(guó)債價(jià)值下降---進(jìn)一步危及165166石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導(dǎo)致石油供應(yīng)增速放緩，從而推高油價(jià)的原因；而政治需要和金融炒作導(dǎo)致的暴漲暴跌對(duì)于石油發(fā)展本身和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞性極強(qiáng)。

08年展望：

全球經(jīng)濟(jì)與匯率：

1）全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰退？

2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)

石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導(dǎo)致石油供應(yīng)1661671）全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰退？

所有的資料和跡象都顯示，截至目前，全球的經(jīng)濟(jì)體系仍然保持穩(wěn)定且富有彈性

更符合規(guī)律的貨幣政策

更加高效的金融市場(chǎng)

自由市場(chǎng)的漸進(jìn)發(fā)展

宏觀政策的合理應(yīng)用

全球化

……

2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)

有可能成為整個(gè)鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)

信貸恐懼癥；生產(chǎn)率疲軟；房?jī)r(jià)不確定；通脹高峰；弱勢(shì)美元；石油價(jià)格等

2008年美國(guó)總統(tǒng)大選也可能對(duì)以上問(wèn)題產(chǎn)生負(fù)面影響

民主黨贏得大選意味著：貿(mào)易保護(hù)主義（對(duì)于主權(quán)基金的排斥導(dǎo)致問(wèn)題更加嚴(yán)重），更高支出導(dǎo)致赤字，工會(huì)的重視等。1）全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)衰退？

所有的資料和跡象都顯示，截至目前167168美國(guó)經(jīng)濟(jì)之外的風(fēng)險(xiǎn)

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速同時(shí)放緩？

地緣政治的不穩(wěn)定

金融市場(chǎng)更加脆弱

東歐和拉美等改革不深入

財(cái)富不均等現(xiàn)象引發(fā)的緊張局勢(shì)

恐怖主義

……

結(jié)論

全球經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪?，出現(xiàn)至少短期衰退的風(fēng)險(xiǎn)劇增

弱勢(shì)美元將繼續(xù)

生產(chǎn)率下降將有可能在美國(guó)持續(xù)危機(jī)的1-2年后普遍出現(xiàn)

美國(guó)度過(guò)經(jīng)濟(jì)脆弱期的過(guò)程中存在多種風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)之外的風(fēng)險(xiǎn)

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速同時(shí)放緩？

地緣政治的168169全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)境美國(guó)次級(jí)債糧食、石油等價(jià)格上漲弱勢(shì)美元與美國(guó)大選中國(guó)宏觀環(huán)境宏觀調(diào)控本土IPO與股票市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備與匯率房地產(chǎn)勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料和原材料價(jià)格上漲本土私募基金天災(zāi)與奧運(yùn)全球與中國(guó)宏觀環(huán)境現(xiàn)狀及分析全球宏觀環(huán)境169170中國(guó)現(xiàn)實(shí)狀況中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式投資、消費(fèi)、出口……投資狀況三高重復(fù)建設(shè)效率低下……2007年初政府態(tài)度和目的2007下半年---08年：現(xiàn)實(shí)情況目前政府措施一保一控中國(guó)現(xiàn)實(shí)狀況中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式170171宏觀：2006債權(quán)領(lǐng)域“流動(dòng)性過(guò)?！币惨恢卑殡S，宏觀調(diào)控仍是主旋律，2007-2008年政策