機構(gòu)投資者對上市公司決策的影響講義

——以中興通訊為例機構(gòu)投資者對上市公司決策的影響中興通訊何霖張婷王悅李雅嫻吳含卿第十組小組成員：背景介紹&案例簡介1文獻綜述&相關理論2案例分析3拓展思考4背景介紹&案例簡介

——張婷機構(gòu)投資者定義

機構(gòu)投資者是指符合法律法規(guī)規(guī)定可以投資證券投資基金的注冊登記或政府有關部門批準設立的機構(gòu)。

在中國，機構(gòu)投資者目前主要是具有證券自營業(yè)務資格的證券經(jīng)營機構(gòu)，符合國家有關政策法規(guī)的投資管理基金等。80年代以后：“股東積極行動”80年代：“華爾街準則”國外機構(gòu)投資者市場調(diào)整和機構(gòu)更替階段1998年3月23日第一批證券投資基金啟動。2002年12月合格境外機構(gòu)投資者制度引入中國資本市場。2004年年初，國務院發(fā)布了《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確要求大力發(fā)展機構(gòu)投資者。2004年10月，發(fā)布并實施《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》萌芽階段機構(gòu)投資者以證券公司為主，實業(yè)投資較多，證券投資部分比例較小國內(nèi)機構(gòu)投資者快速發(fā)展階段初步形成了以證券投資基金為主，證券公司、信托公司、保險公司、合格境外機構(gòu)投資者、社?；?、企業(yè)年金等其他機構(gòu)投資者相結(jié)合的多元化格局案例簡介中興通訊股份有限公司簡稱中興通訊（ZTE），成立于1985年，是中國大陸開發(fā)生產(chǎn)通訊設備和終端的公司，全球領先的綜合通信解決方案提供商，也是中國大陸最大的通信設備上市公司，全球第四大手機生產(chǎn)制造商。

2002年7月20日,中興通訊董事會當時提出了H股的預期發(fā)行方案。2002年8月20日以90％的贊成票通過了發(fā)行H股的股東大會決議。2003年2月26日，中興通訊發(fā)出澄清公告，稱公司H股發(fā)行及上市的決議目前仍然在有效期內(nèi)。4月19日，中興通訊公布了董事會決議，會議審議通過《關于停止公司H股發(fā)行上市方案的決議》。案例簡介文獻綜述&相關理論

——何霖20世紀八九十年代美國政府對機構(gòu)投資者金融管制的放松以及對機構(gòu)投資者參與公司治理的鼓勵發(fā)達國家我國國外相關經(jīng)驗的介紹理論的規(guī)范分析政策建議文獻綜述相關研研究參與動因具體影響影響方式持股規(guī)模信托法律責任指數(shù)化投資機構(gòu)巨巨大的的持股股規(guī)模模使使拋售售股票票變變得很很困難難,即即使拋拋售成成功也也很很難找找到其其他他可行行的投投資機機會,同時時大規(guī)規(guī)模拋拋售還還會會造成成股價價的大大幅下下跌，，因此此機構(gòu)構(gòu)投資資者很很可能能更希希望通通過直直接影影響公公司決決策來來保障障自身身權(quán)益益?！狧irsehman(1970);Useem(1996);Alexander(2007)根據(jù)信信托法法律的的要求求,機機構(gòu)投投資者者由由于是是“代代人投投資””,就就要承承擔““信托托責任任”,應在在實施施股東東權(quán)利利的時時候保保持持一種種積極極性的的角色色,否否則就就要為為所形形成的的損失失負責責?！狣avisandThompson(l994)由于短短期內(nèi)內(nèi)很難難獲超超額收收益,很多多機構(gòu)構(gòu)投資資者開開始采采用““指數(shù)數(shù)化投投資””策略略,因因而更更愿意意選擇擇長期期持有有股票票,導導致越越來越越多的的機構(gòu)構(gòu)投資資者對對其投投資組組合中中的公公司開開始以以積極極的態(tài)態(tài)度介介入治治理。?！狢arletonctal(1998)動因研研究——國外機構(gòu)投投資者者參與與公司司治理理受三三方面面因素素的影影響:持股比比例、監(jiān)督成成本以及風險偏偏好,三個個因素素的變變動決決定機機構(gòu)投投資者者是否否監(jiān)督督的臨臨界值值?！钋嘣?2003)持股比比例、監(jiān)督成成本、所投資資公司司治理理結(jié)構(gòu)構(gòu)的完完善狀狀況以及證券市市場總總體狀狀況影響機機構(gòu)投投資者者對公公司決決策的的參與與，例例如只只有在在機構(gòu)構(gòu)的股股權(quán)比比率達達到某某個臨臨界值值時,機構(gòu)構(gòu)監(jiān)督督的積積極性性才與與其正正相關關。?！跤篮：?2007)動因研研究——國內(nèi)機構(gòu)投投資者者參與與公司司治理理決策策的行行動方方式包包括:在在例行行會議議上積積極運運用投投票權(quán)權(quán),參參與與代理理投票票權(quán)競競爭,推推薦董董事,提提出新新的或或者改改進的的公司司戰(zhàn)略略,發(fā)發(fā)起起反對對公司司的訴訴訟,提提名那那些經(jīng)經(jīng)營績績效或或者公公司治治理較較差的的公司司作為為治理理“目標”?！狽ielsen（2001））機構(gòu)投投資者者可以以與公公司管管理層層協(xié)商商,通通過過媒體體公開開被提提名治治理目目標的的公司司以及及在公公司年年度會會議上上發(fā)發(fā)出股股東提提案等等?！狿arrino,Siash&Starks(2003)方式研研究機構(gòu)投投資者者通過過買賣企企業(yè)股股票來含蓄蓄地鼓鼓勵或或者批批評企企業(yè)的的管理理層,而而很少少直接接地甚甚至直直接打打電話話來干干預企企業(yè)。。這就就是不不存在在反對對意見見的華華爾街街準則則。——Lowenstein(1988)影響研研究在證券券市場場上，，機構(gòu)構(gòu)投資資者表表現(xiàn)的的不完完全理理性，，在羊羊群效效應下下機構(gòu)投資資者一一致持持有或或拋售售某些些股票票，導導致所所持有有的股價大大幅波波動?！狥riedman（（1984）當機構(gòu)構(gòu)投資資者作作為有有效的的監(jiān)督督者時時會有有積極效效應;如果果機構(gòu)構(gòu)同公公司的管管理者者違反反了信信托責責任,與管管理者者密謀謀或屈屈服于于管理理者則則會出出現(xiàn)消極效效應?！狥riedman（（1984）管理層層薪酬酬越高高，公公司成成本越越高，，二者者呈現(xiàn)現(xiàn)正相相關。。積極極股東東的份額越越高，，公司司的成成本越越低，，二者者呈現(xiàn)現(xiàn)負相相關，，研究究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)機構(gòu)構(gòu)投資資者能抑制管管理層層從公公司套套取資資金?！狝dres（2005））考察了了機構(gòu)構(gòu)投資資者和和個人人投資資者積積極行行動的的效果果,發(fā)發(fā)現(xiàn)機機構(gòu)投投資者者提出的的建議議比個個人投投資者者獲得得更多多的支支持。?！狦illianandstarks(2000)通過對對5個個活動動最積積極的的養(yǎng)老老金組組織的的研究究發(fā)現(xiàn)現(xiàn),機機構(gòu)投投資者者提出出股東議議案后后,目目標公公司會會顯著著地增加治治理活活動并且會會發(fā)生生較大大的變變化。。?！狣el&Jennifer(1999)——國外影響研研究選取調(diào)調(diào)整過過的上上海證證券交交易180指指數(shù)數(shù)的成成分股股作為為樣本本，通通過實證研研究發(fā)發(fā)現(xiàn)機機構(gòu)投投資者者持股股與公公司績績效存存在明明顯的的正相關關關系，，機構(gòu)投資資者持持股存存在明明顯的的正效應應，通過過引入入機構(gòu)構(gòu)投資資者，，有利利于推推動我國公公司治治理機機制的的不斷斷完善善?！獙O凌姍姍、劉劉?。ǎ?006）機構(gòu)投投資者者在參參與公公司治治理的的過程程中，，通過過向董董事會會施壓壓這一一手段，影影響公公司決決策。。機構(gòu)構(gòu)投資資者的的參與與帶來來了一一系列列的益益處，，具體體表現(xiàn)為：：公司司投資資決策效效率的提高高，公公司的的治理水水平的提升升，有有效抑抑制我國““內(nèi)部部人控控制””和大大股東東“掏掏空””行為為、減減輕““搭便便車””問題題等。?！旆f文文、陳陳收、、李雙雙飛（（2007）機構(gòu)持持股能能對上上市公公司產(chǎn)產(chǎn)生積積極影影響，，有效效減少公公司關關聯(lián)方方的占占用，并能能提升升公司司業(yè)績績。證證券投投資基基金通通過““用腳腳投票票”和和“用用手投投票“兩兩種效效應的的疊加加作用用，有有益于于公司司的利利潤的的增長長?！蹒?、、肖星星（2005））——國內(nèi)理論基礎——委托代理理理論資金來源的的多元化所有權(quán)與控控制權(quán)分離離利益分歧委托代理問問題代理成本得不償失監(jiān)控不力足夠的資金金、專業(yè)能能力參與決策話話語權(quán)更大大資金分散股票賣出對對公司股價價影響不明顯理論基礎——委托代理理理論中小投資者機構(gòu)投資者理論基礎——委托代理理理論機構(gòu)投資者公司管理層個人投資者機構(gòu)投資者者行動及影響——王悅4、利益沖突突導致的不不信任3、信息披露露欠完善2、存在其他他融資方式式1、H股市盈率低低機構(gòu)投資者者反對原因因5、對中興開開啟先例的的擔憂1、H股市盈率低低市盈率接近45倍1、H股市盈率低低市盈率為約約15倍1、H股市盈率低低A股與H股定價差異攤薄A股股東利益益同股同權(quán)攤銷經(jīng)營業(yè)績績H股拖累A股總股本擴大大，但募集資金從投入入到產(chǎn)生效效益一般都都需要2-5年，在15%-30%的增長率下，，每股收益、凈凈資產(chǎn)收益率下降降A股股價下跌跌H股投資者用低低于A股投資者的的成本享受受與A股投資者相相同的權(quán)益益機構(gòu)投資者者利益受損損2、存在其他他融資方式式中興通訊的融資資方式有待待商榷。作作為一個通通訊行業(yè)企企業(yè)，中興興通訊的資資產(chǎn)負債率率相對較低低，因此公公司完全可可以通過銀銀行借貸或或是發(fā)行可可轉(zhuǎn)債等方方式進行融融資3、信息披露露欠完善公司的信息息披露欠完完善，同時時在7月20日中興通訊訊公告發(fā)行行H股之前的幾幾個交易日日，公司股股價出現(xiàn)明明顯的放量量下跌，因因此存在信信息提前泄泄密的可能能性。4、利益沖突突導致的不不信任利益沖突非流通股股東東與流通股股股東之間間經(jīng)營層與股股東之間非流通股的的持股成本本遠低于流流通股股東東管理層身兼國有股股股東和經(jīng)營營者的5、對中興開開啟先例的的擔憂作為內(nèi)地市場純純A股上市公司司在港發(fā)行行H股募資第一一家，“AtoH”模式一旦開啟，，還會有更更多的公司司效仿。有媒體估計計目前內(nèi)地地大概有100家左右的上上市公司符符合“A到H”的融資模式式要求。一一旦這些上上市公司紛紛紛效仿，，而又得到到管理層的的認可，可可能會對A股市場股介介帶來影響。機構(gòu)投資者者們的強烈反對，也正是出于這個擔憂。2.合理行使投投票權(quán)7.股東訴訟6.“用腳投票票”3.公開建議或或批評1.通過股東大會提提交議案機構(gòu)投資者者參與公司司治理的具具體途徑4.與管理層或或董事會等等私下談判判5.機構(gòu)投資者者聯(lián)合行動動機構(gòu)投資者者與中興通通訊的雙方方博弈第一步：投資者首先先在市場上發(fā)表表自己的意見。從要增發(fā)H股的消息傳傳出，中興興通訊A股股價就一一路下滑。。在7月19日公告當天天，中興通通訊的換手手率達到了了驚人的1400萬股(平時為50萬股到70萬股)，占到了深深圳交易所所交易量的的10%左右。機構(gòu)投資者者聯(lián)合行動動機構(gòu)投資者者與中興通通訊的雙方方博弈第二步：股東大會表表決在2002年8月20日的臨時股股東大會上上,大股東與流流通股股東東針鋒相對對,以漢唐證券券為代表的的流通股投投資者要求求進行兩次次表決,即到場所有有股東表決決和流通股股股東表決決,但最終未能能成功。合理行使投投票權(quán)機構(gòu)投資者者與中興通通訊的雙方方博弈第三步：聯(lián)名上書證證監(jiān)會股東大會上行動失敗敗之后，37名散戶和機機構(gòu)投資者聯(lián)名上書中國證證券監(jiān)督委員會，要求審慎看待中中興通訊發(fā)發(fā)行H股,保護中小投投資者的利益。機構(gòu)投資者者聯(lián)合行動動機構(gòu)投資者者與中興通通訊的雙方方博弈第四步：要求召開股東大會根據(jù)公司章程在在一年的有有效期內(nèi)不不斷地要求求公司召開開臨時股東東大會和類類別股股東東大會,堅決不讓中中興通訊H股發(fā)行成功功。通過股東大大會提交議議案機構(gòu)投資者者與中興通通訊的雙方方博弈第五步：以基金為首首的機構(gòu)投資者對所持中興興股份進行行清倉機構(gòu)投資者者與中興通通訊的雙方方博弈股東名稱持股比例

深圳市中興新通訊設備有限公司52.85%

深圳兆科投資發(fā)展有限公司

2.69%

湖南南天集團有限公司1.68%申銀萬國證券股份有限公司

1.33%

景宏證券投資基金

1.15%中國精密機械進出口深圳公司

0.84

%陜西電信實業(yè)公司

0.84%驪山微電子公司

0.84%中國移動通信第七研究所

0.84%河北省郵電器材公司

0.84%股東名稱持股比例

深圳市中興新通訊設備有限公司52.85%

深圳兆科投資發(fā)展有限公司

2.69%

湖南南天集團有限公司1.68%中國精密機械進出口深圳公司

0.84%

河北電信器材有限公司

0.84%中國移動通信第七研究所

0.84%驪山微電子公司

0.84%陜西電信實業(yè)公司司

0.84%吉林省郵電器材總公司

0.84%申銀萬國證券股份有限公司

0.61%深圳市中興興通訊股份有限公公司前十大大股東（2002年半年度報告）深圳市中興興通訊股份有限公公司前十大股東（2002年第三季度度報告）“用腳投票票”博弈結(jié)果中興通訊A股收益率下降A股股價大幅下跌董事會最終放棄H股增發(fā)計劃我國機構(gòu)投投資者參與公司治理的障礙分析及改善措施施——李雅嫻我國機構(gòu)構(gòu)投資者者參與公公司治理理的障礙礙分析調(diào)查項目調(diào)查結(jié)果影響機構(gòu)投資者積極參與公司治理的主要原因上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善79.10%證券市場缺乏流動性64.18%法律、法規(guī)限制61.19%股票市場收益與治理情況相關性不強52.24%證券市場法規(guī)和監(jiān)督的疏漏49.25%機構(gòu)投資者本身治理結(jié)構(gòu)不完善35.82%其他因素4.48%表1.影響機構(gòu)構(gòu)投資者者積極參參與公司司治理的的主要原因1注1：數(shù)據(jù)來來源于陳陳愛軍，，《機構(gòu)投資資者參與與上市公公司治理理研究》，同濟大大學調(diào)查樣本本包括23家基金管管理公司司的90只上市投投資基金金，調(diào)查查對象為為基金經(jīng)經(jīng)理。其其中發(fā)出出問卷90份，收回71份，有效效問卷67份。該調(diào)查項項目可多多選。我國機構(gòu)構(gòu)投資者者參與公公司治理理的障礙礙分析股東名稱年末持股數(shù)量（股）年度內(nèi)股份增減變動情況(股)占總股本比例(%)質(zhì)押凍結(jié)情況股份性質(zhì)深圳市中興新通訊設備有限公司293,904,000+48,984,00052.85無國有法人股深圳兆科投資發(fā)展有限公司14,976,000+2,496,0002.69無法人股湖南南天集團有限公司9,360,000+1,560,0001.68無法人股中國精密機械進出口深圳公司4,680,000+780,0000.84無國有法人股陜西電信實業(yè)公司4,680,000+780,0000.84無國有法人股驪山微電子公司4,680,000+780,0000.84無國有法人股中國移動通信第七研究所4,680,000+780,0000.84無國有法人股河北省郵電器材公司4,680,000+780,0000.84無國有法人股吉林省郵電器材總公司4,680,000+780,0000.84無國有法人股景宏證券投資基金4,580,240-1,557,4430.82無社會公眾股表2.中興通訊訊2001年主要股股東持股股情況2注2：數(shù)據(jù)來來源于中中興通訊訊2001年年報我國機構(gòu)構(gòu)投資者者參與公公司治理理的障礙礙分析中興通訊訊股份有有限公司司公司控股股股東的的控股股股東（或或?qū)嶋H控控制人））情況：：深圳市市中興新新通訊設設備有限限公司三方合資資表3.中興通訊訊控股股股東——中興新2001年的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)3股東名稱股權(quán)比例深圳航天廣宇工業(yè)集團公司17%西安微電子技術研究所34%深圳市中興維先通設備有限公司49%注3：數(shù)據(jù)來來源于中中興通訊訊2001年年報中興新通通訊有限限公司中興維先先通設備備有限公公司國家股49%51%52.85%back39個自然人人管理層所所做出的的決定=股東大會會的決定？！我國機構(gòu)構(gòu)投資者者參與公公司治理理的障礙礙分析“增發(fā)新股的的股份數(shù)數(shù)量超過過公司股股份總數(shù)數(shù)20%的,其增發(fā)提案還須獲得出出席股東大會會的流股(社會公眾眾股)股東所持表決決權(quán)的半半數(shù)以上上通過?！薄蛾P于上市市公司增增發(fā)新股股有關條條件的通通知》(證監(jiān)發(fā)[2002]55號)對比借鑒：累累積投票票制一個大股股東無論論投多少少,最多不能能超過20%的投票權(quán)權(quán)改善我國國機構(gòu)投投資者參參與公司司治理情情況的措措施表4.改善我國國機構(gòu)投投資者參參與公司司治理情情況的措措施4調(diào)查項目調(diào)查結(jié)果改善我國機構(gòu)投資者參與公司治理情況的措施改變相關法律、法規(guī)56.72%完善資本市場50.75%國有股減持46.27%改變機構(gòu)投資者本身治理結(jié)構(gòu)28.36%讓機構(gòu)投舞者受到更多公眾審視19.40%其他措施10.45%注4：數(shù)據(jù)來來源于陳陳愛軍，，《機構(gòu)投資資者參與與上市公公司治理理研究》，同濟大大學調(diào)查樣本本包括23家基金管管理公司司的90只上市投投資基金金，調(diào)查查對象為為基金經(jīng)經(jīng)理。其其中發(fā)出出問卷90份，收回71份，有效效問卷67份。該調(diào)查項項目可多多選。華安基金金張昊長盛基金金張雨生生back改善我國國機構(gòu)投投資者參參與公司司治理情情況的措措施表5.案情后續(xù)續(xù)發(fā)展5時間事件2002年分配方案：10轉(zhuǎn)增2股派2元（含稅）2003年分配方案：10轉(zhuǎn)增2股派3元（含稅）2004年共有34家基金持有中興通訊合計8699.96萬股，占流通A股的比例高達28.8%2004年5月28日再次提出增發(fā)，比例縮水，向香港及其他境外投資者發(fā)型H股，終于獲得股東100%的支持2004年11月25日H股九成是面向機構(gòu)投資者，一成向散戶發(fā)售，中興供貨的超過250倍的超額認購，發(fā)行價高達22港元。2004年12月9日在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，成為國內(nèi)首支赴港發(fā)行H股的A股公司。同時也是來港上市多只新股中唯一一家沒有用股息來誘惑投資者的公司。案例拓展展——中興興通訊VS美國國希爾斯斯百貨——吳含卿案例拓展展中興通訊機構(gòu)投資者參與公司治理決策的方式直接通過過股東大大會表決決表達意意愿。聯(lián)名上書書中國證證監(jiān)會，，保護中中小投資資者利益益?！坝媚_投投票”，，以輕倉倉方式表表達不滿滿。案例拓展展機構(gòu)投資資者還能能通過哪哪些方式式改善上上市公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)？在實際中中是如何何運用的的？？？案例拓展展——希爾爾斯百貨貨董事會會之爭希爾斯·羅勃克克公司成成立與1886年，其其創(chuàng)始人人理查德德·希爾爾斯通過過發(fā)展郵郵遞訂購購業(yè)務取取得巨大大成功。。20世世紀20年代，，公司開開始開設設連鎖百百貨商店店，到了了70年年代，希希爾斯公公司已發(fā)發(fā)展成為為美國的的百貨業(yè)業(yè)巨頭，，最多時時在全美美擁有近近900家連鎖鎖店，其其收入占占了美國國國內(nèi)生生產(chǎn)總值值的1%。背景20世紀紀80年年代早期期20世紀紀90年年代初期期20世紀紀80年年代后期期先后購買買了Coldwellbanker和DeanWitter公司司，進軍軍投資銀銀行業(yè)和和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。案例拓展展——希爾爾斯百貨貨董事會會之爭危機希爾斯公公司的核核心部門門—擁有有850家連鎖鎖店的零零售業(yè)務務部迅速速衰敗，，失去了了全美最最大零售售商的地地位。1986年1月月--1990年11月，公公司股票票回報率率平均只只有0.1%。。1990年前前9個月月，公司司出現(xiàn)了了1.2億美元元的巨額額虧損。。第一場股股東風暴暴12個最最大股東東對公司司戰(zhàn)略非非常不滿滿，他們以公公司股票票價格從從1989年以以來下跌15%為由由，給公公司CEO一年年的時間來改變變公司零零售業(yè)的的狀況。。加利福尼尼亞州公共雇員員退休基基金（CalPERS）1.公開開宣布其其對公司司管理層層的關注注。2.建議議成立股股東咨詢詢團。3.暗示示希爾斯斯公司金金融業(yè)務務與零售售業(yè)務分分開。4.公司司經(jīng)理每每年必須須與其會會面兩次次。公眾養(yǎng)老老基金、、州雇員員基金1.恢復復對所有有董事的的年度選選舉2.分離離公司CEO與與董事會會主席的的職務。3.允許許股東采采取秘密密投票的的方式參參與決策策。機構(gòu)投資資者相互互聯(lián)合要求公司司將金融融業(yè)務部部剝離。。并減少外外部董事事的比例例。機構(gòu)投資資者發(fā)揮揮作用案例拓展展——希爾爾斯百貨貨董事會會之爭1992年9月月，希爾爾斯公司司終于選選不了一一項遲來來的決定定：公司司將專注注于零售售業(yè)務，，并整體體出售ColdwellBanker,同時DeanWitter20%的的股份也也將被出出售。一年后公公司股價價上漲12美元元公司市值值增加50億美美元當日股票票上漲4美元公司股東東獲得0.4股股DeanWitter股股份結(jié)局機構(gòu)投資資者干預預上市公公司經(jīng)營營管理的的具體方方式2.1.3.4.在現(xiàn)有持持股基礎礎上進一一步收購購股份，，以直接接取得對對所投資資公司的的控股地地位。多家機構(gòu)構(gòu)投資者者的聯(lián)合合行動和和一致行行為。在現(xiàn)有股股份的基基礎上積積極爭取取投票代代理權(quán)。。提出股東東議案。。5.發(fā)布公司司治理評評估報告告。2.多家機構(gòu)構(gòu)投資者者的聯(lián)合合行動和和一致行行為。在實踐中中的障礙礙較多。。如果機機構(gòu)投資資者的持持股地位位被證券券監(jiān)管部部門認為為居于控控股股東東地位，，其需要要承擔作作為控股股股東特特別的責責任與義義務。此此外，還還會涉及到是是否構(gòu)成成壟斷的的問題。。1、在現(xiàn)有持持股基礎礎上進一一步收購股份，以以直接取得對對所投資公司的的控股地位。。單個機構(gòu)投資資者在一家上上市公司中的的持股比例仍仍然相對較低低，實際上往往往是幾家、、幾十家甚至至上百家機構(gòu)構(gòu)投資者共同同擁有一家上上市公司的股股票。所以，，機構(gòu)投資者往往需要聯(lián)合合起來，進而而最終實現(xiàn)改改組董事會變變更管理層的的目標。3.在現(xiàn)有股份的的基礎上積極極爭取投票代代理權(quán)4.提出股東東議案5.發(fā)布公司司治理評估報報告機構(gòu)投資者在在不改變現(xiàn)有有持股的情況況下，或者在在聯(lián)合其他機機構(gòu)投資者的的基礎上，還還可以進一步步爭取中小股股東的投票代代理權(quán)，以實實現(xiàn)干預公司司決策的目標標。機構(gòu)投資者可可以通過對公公司信息披露露完整性、可靠性的的要求，使管管理層面臨市市場的壓力，，同時業(yè)績信信息的變化也也迫使管理層層能夠及時對對股東等利益益相關者的要要求做出反應應。以機構(gòu)投資者者的專業(yè)意見見影響公眾對對公司的預期期，迫使公司司改善治理。。Thankyou!9、靜靜夜夜四四無無鄰鄰，，荒荒居居舊舊業(yè)業(yè)貧貧。。。。12月月-2212月月-22Saturday,December24,202210、雨雨中中黃黃葉葉樹樹，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。10:12:3610:12:3610:1212/24/202210:12:36AM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2210:12:3610:12Dec-2224-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。10:12:3610:12:3610:12Saturday,December24,202213、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。12月-2212月-2210:12:3610:12:36December24,202214、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。24十二二月202210:12:36上上午10:12:3612月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。十二月2210:12上上午12月-2210:12December24,202216、行動出成成果，工作作出財富。。。2022/12/2410:12:3610:12:3624December202217、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點的的射線向前前。。10:12:36上上午10:12上午10:12:3612月-229、沒有失失敗，只只有暫時時停止成成功！。。12月-2212月-22Saturday,December24,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。10:12:3610:12:3610:1212/24/202210:12:36AM11、成成功功就就是是日日復復一一日日那那一一點點點點小小小小努努力力的的積積累累。。。。12月月-2210:12:3610:12Dec-2224-Dec-2212、世間間成事事，不不求其其絕對對圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。10:12:3610:12:3610:12Saturday,December24,20