江蘇武進太湖灣旅游發(fā)展有限公司盡職調(diào)查報告

江蘇張家港農(nóng)村商業(yè)銀行股份投資銀行業(yè)務(wù)盡職調(diào)查報告融資主體：江蘇武進太湖灣旅游發(fā)展業(yè)務(wù)類型：以我行理財資金認(rèn)購信托貸款集合資金信托計劃存續(xù)期限：兩年投/融資額度：不超過人民幣10000萬元報審單位：資產(chǎn)管理事業(yè)部融資主體信用評級：-擔(dān)保主體信用評級：AA+〔上海新世紀(jì)〕經(jīng)辦客戶經(jīng)理：莊正欣協(xié)辦客戶經(jīng)理：楊晶晶編號：ZNSTZYH201510001填報時間：2015年10月14日目錄TOC\o"1-5"\h\z一、融資主體基本信息1二、融資主體介紹1三、交易結(jié)構(gòu)2四、歷史沿革3五、股權(quán)結(jié)構(gòu)與實際控制人3六、參股及控股企業(yè)5七、公司的組織架構(gòu)和法人介紹6八、項目基本情況介紹7九、企業(yè)財務(wù)狀況與償債能力分析8十、擔(dān)保人基本情況14十一、銀企關(guān)系與授信16十二、資產(chǎn)受限情況17十三、償債來源分析17十四、風(fēng)險因素與重大不利事項17十五、其他應(yīng)說明的事項18十六、結(jié)論19十七、備查文件19/34成國家4A級景區(qū)，鄒區(qū)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園創(chuàng)成省3星級鄉(xiāng)村旅游點，雪堰太浦漁村創(chuàng)成省2星級鄉(xiāng)村旅游點。智慧旅游項目〔一期〕一一武進智慧旅游公共信息服務(wù)平臺投入營運。首屆中國旅行者大會暨2014年度最正確旅游目的地評選，環(huán)球動漫嬉戲谷獲評“國內(nèi)最受網(wǎng)友歡送旅游景區(qū)”，淹城春秋樂園獲“國內(nèi)最正確主題游樂園”及“年度最正確戰(zhàn)略合作伙伴”兩大獎項。2、項目基本情況數(shù)字文化科技創(chuàng)意一期項目位于常州市武進區(qū)錫宜公路以南、潘分公路以東、雪馬公路以西、太湖岸線以北的太湖灣旅游度假區(qū)內(nèi)。本項目總用地面積102687平方米，約合154畝。嬉戲族公司具有豐富的旅游公園開發(fā)和運營的經(jīng)驗，2011年開放營業(yè)的嬉戲谷一期項目受到了游客的歡送，從嬉戲族公司2012-2014年逐年上升的營業(yè)收入可以看出，嬉戲族公司在科技文化創(chuàng)意發(fā)展項目方面具有較強的能力。嬉戲族公司的母公司太湖灣公司為國有獨資公司，具有較強的實力，并且受到當(dāng)?shù)卣闹С?，有較大的發(fā)展?jié)摿Α１卷椖靠偼顿Y119914.9萬元，其中：工程費用78714.8萬元，工程建設(shè)其他費用24939.7萬元，基本預(yù)備費10365.4萬元，建設(shè)期利息5895.0萬元。在舁廳P名稱投資估算〔萬元〕所占投資比例〔%1r工何用2工程建設(shè)其他費用3基本預(yù)備費4一建設(shè)期利息合計表2本次募集資金投資項目預(yù)算本項目建設(shè)資金由嬉戲族公司籌集，其中，嬉戲族公司自有資金投入4億元,其余金額由融資解決。九、企業(yè)財務(wù)狀況與償債能力分析1、基本財務(wù)信息〔單位：元〕項目2014年12月31日2013年12月31日2012年12月31日貨幣資金1,322,641,880.45存貨應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款流動資產(chǎn)合計投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程非流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)交稅費其他應(yīng)付款負(fù)債合計股本股東權(quán)益合計資產(chǎn)總計項目2014年度2013年度2012年度營業(yè)收入285,538,888.75,營業(yè)成本管理費用財務(wù)費用營業(yè)利潤利潤總額所得稅凈利潤經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額投資活動現(xiàn)金流量凈額籌資活動現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及等價物凈增加表3融資主體近三年財務(wù)數(shù)據(jù)2、財務(wù)報表真實性核查〔1〕會計勾稽關(guān)系核查①收入真實性核查項目2014年12月2013年12月2012年12月銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(a)應(yīng)收賬款凈增加(b)應(yīng)收票據(jù)凈增加(c)預(yù)收賬款凈增加(d)(e)=(a)+(b)+(c)-(d)營業(yè)收入⑴差異數(shù)(f)-(e)表4融資主體收入真實性核查表②成本真實性核查項目2014年2013年2012年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(a)存貨凈增加(b)應(yīng)付賬款凈增加(c)

1,669,732,404.35應(yīng)付票據(jù)凈增加（d）預(yù)付賬款凈增加（e）當(dāng)期折舊1,669,732,404.35(g)=(a)-(b)+(c)+(d)-(e)+⑴營業(yè)成本（h）差異數(shù)（h）-（g）表5融資主體成本真實性核查營業(yè)成本與購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金存在較大差異，主要原因為：〔1〕應(yīng)付票據(jù)，絕大多數(shù)都是融資性質(zhì)的，在不同的會計期間采用了不同的科目列示；〔2〕營業(yè)成本中未包含銷售費用和管理費用，這部分費用在現(xiàn)金流量表中的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金中列報，因此顯示了較大差異。③其他相關(guān)財務(wù)會計科目真實性核查2014年末短期借款、長期借款、應(yīng)付債券合并報表數(shù)合計為億元，母公司報表數(shù)合計為億元。當(dāng)年度財務(wù)費用合并報表數(shù)為億元，母公司為-72萬元。2015年6月末短期借款、長期借款、應(yīng)付債券合并報表數(shù)合計為億元，母公司報表數(shù)合計為億元。2015年上半年度財務(wù)費用合并報表數(shù)為億元，母公司為萬元。財務(wù)費用與借款規(guī)模嚴(yán)重不符。經(jīng)現(xiàn)場訪談確認(rèn)：兩年度均為母公司〔太湖灣〕利息資本化。2014年度資本化利息的規(guī)模為億，科目為在建工程；2015年上半年資本化利息的規(guī)模為億，科目為在建工程。2013年度現(xiàn)金流量表顯示構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為億元，實際在建工程賬面價值僅增加億元，是何原因，除在建工程增加的億元外，請指明資金具體流向。經(jīng)現(xiàn)場訪談確認(rèn)：未計入在建工程的部分為往來款中支付。主要為預(yù)付款支付。2014年度現(xiàn)金流量表顯示購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為億元，實際在建工程賬面價值增加10億元，應(yīng)付款科目也未增加，表達為較大差額。經(jīng)現(xiàn)場訪談確認(rèn)：當(dāng)期資本化利息億全部計入在建工程科目。4、2014年末、2013年末、2012年末的財務(wù)會計報表載明的其他貨幣資金——銀行承兌匯票承兌保證金規(guī)模分別為億元、億元、億元，其合并報表應(yīng)付票據(jù)金額分別為100萬元、億元、億元。應(yīng)付票據(jù)科目在2014年、2013年嚴(yán)重小于票據(jù)保證金金額。經(jīng)現(xiàn)場訪談確認(rèn)：因為應(yīng)付票據(jù)，絕大多數(shù)都是融資性質(zhì)的，所以把融資性質(zhì)的應(yīng)付票據(jù)期末余額歸入短期借款列示?！?〕杜邦分析法

圖6融資主體2013年度財務(wù)數(shù)據(jù)杜邦分析融資主體2013年和2014年凈資產(chǎn)收益率分別為2.44咐口2.46%,趨勢穩(wěn)定，公司經(jīng)營活動及盈利能力在逐步提升。但其利潤主要來源于政府補助。2013年獲得了政府補助億元，2014年公司獲得政府補助億元。3、主要會計科目基本情況〔1〕貨幣資金公司的貨幣資金主要包括現(xiàn)金、銀行存款以及其他貨幣資金。其中，現(xiàn)金額度較小，而銀行存款與其他貨幣資金占比大，且2014年末較2013年末有明顯增長。其他貨幣資金由銀行承兌匯票保證金以及融資租賃保證金兩部分組成，2013年末以及2014年末銀行承兌匯票保證金分別為萬元以及萬元。公司銀行承兌匯票保證金比例多數(shù)為100%也存在50嘛證金的敞口銀票?！?〕應(yīng)收賬款2012年末、2013年末及2014年末，公司應(yīng)收賬款分別為萬元、萬元及萬元，占流動資產(chǎn)的比重均較小。公司應(yīng)收賬款形成原因系太湖灣子公司嬉戲族集團與長期合作的大型旅行社的應(yīng)收門票費以及子公司常州環(huán)球文化傳播的應(yīng)收項目款?？傮w而言，公司應(yīng)收賬款比重較小，系公司所屬旅游行業(yè)的門票和景區(qū)消費等收入主要以現(xiàn)金支付為主，由行業(yè)屬性所致?！?〕預(yù)付賬款截至2013年12月31日、2014年12月31日，公司預(yù)付賬款分別為萬元、萬元，占公司流動資產(chǎn)的比重分別為26.54咐口21.83%。公司2014年末金額較大的預(yù)付賬款主要如下：單位名稱款項性質(zhì)金額雪堰財政所土地款蓼莪山旅游發(fā)展土地款「常州潤源電力建設(shè)工程款表6融資主體2014年末主要預(yù)付款明細(xì)〔4〕其他應(yīng)收款2013、2014年末，公司其他應(yīng)收款凈額分別為萬元和萬元。其中，2014年公司與股東以及關(guān)聯(lián)方往來金額較大，與武進經(jīng)發(fā)存在3億元往來款，系與關(guān)聯(lián)方之間的拆借。另外，公司與常州立宸投資存在借款6300萬元。其他應(yīng)收款規(guī)?？傮w可控〔5〕存貨公司存貨主要科目包括軟件開發(fā)成本、低值易耗品以及庫存商品，在資產(chǎn)負(fù)債表中，公司的存貨量一直處于較低的水平，2013、2014年末，公司存貨分別為萬元及萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為2.05%及1.47%。公司主要經(jīng)營的樂園項目與數(shù)字文化科技有機結(jié)合，因此存貨中軟件開發(fā)成本數(shù)額最大，其余為園區(qū)內(nèi)所銷售的紀(jì)念品以及餐飲經(jīng)營所需的生鮮貨物，流動性較高，不存在存貨的積壓?！?〕投資性房地產(chǎn)用作投資性房地產(chǎn)一共8宗地塊，其中太湖灣公司本部3宗，分別是坐落于武進區(qū)雪堰鎮(zhèn)的萬澤地塊畝，于2008年12月23日取得〔武國用〔2012〕第01347號〕；坐落于雪堰鎮(zhèn)雅浦村的漁港碼頭兩宗地塊100畝〔武國用〔2012〕第01341號及武國用〔2012〕第01343號〕，于2011年7月4日取得；坐落于太湖灣旅游度假區(qū)的雅浦酒廠地塊300畝〔武國用〔2012〕第01344號〕，于2012年2月28日取得；控股子公司嬉戲族集團4宗出租性質(zhì)的土地坐落于武進區(qū)雪堰鎮(zhèn)城灣村百瀆地塊合計畝〔武國用〔2011〕第1204637號、武國用〔2011〕第1204640號、武國用〔2011〕第1204639號及武國用〔2011〕第1204638號〕，于2011年9月30日取得。控股子公司常州市竺山湖置業(yè)擁有的1宗城鎮(zhèn)住宅及其他商服性質(zhì)的土地。坐落于武進區(qū)雪堰鎮(zhèn)計39087平方米〔武國用〔2014〕第03230號〕，于2014年2月18日取得。融資主體逐年通過重估投資性房地產(chǎn)公允價值確認(rèn)當(dāng)期損益，根據(jù)現(xiàn)場訪談查閱的房地產(chǎn)評估報告，其土地按樓面地價計算的評估價格達6200元/米2-6400元/米2,土地估值有虛高的成分?！?〕固定資產(chǎn)公司固定資產(chǎn)凈額于2013年末及2014年末分別為萬元及萬元。公司的固定資產(chǎn)以運輸工具、房屋建筑物、機器設(shè)備以及電子設(shè)備為主?！?〕短期負(fù)債2012-2014年末，公司短期借款分別為40,400萬元、144,500萬元及249,600萬元，公司短期借款呈快速增長態(tài)勢，占流動負(fù)債總額的比重逐步攀升，原因系近年來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴張，太湖灣度假區(qū)內(nèi)嬉戲谷以及其他配套設(shè)施的建設(shè)導(dǎo)致流動資金需求增長。同時公司將融資性應(yīng)付票據(jù)計入短期借款，客觀上增加了短期借款規(guī)模約14億元?！?〕應(yīng)付賬款2012-2014年末，公司應(yīng)付賬款分別為萬元、萬元及萬元，大部分為應(yīng)付工程款。2012年末公司應(yīng)付賬款額度較大，占短期負(fù)債21.87%,系當(dāng)時常州武進區(qū)為完成當(dāng)年年底稅務(wù)指標(biāo)，要求各企業(yè)對未完成工程項目提前向公司開票，提早確認(rèn)稅款。2013年末應(yīng)付賬款明顯回落，較2012年末下降幅度達39.98%。2014年公司應(yīng)付賬款繼續(xù)回落?！?0〕其他應(yīng)付款2012-2014年末，公司其他應(yīng)付款分別為萬元、萬元及萬元，占流動負(fù)債的比例為32.75%34.99%及13.43%。其他應(yīng)付款的內(nèi)容包括與常州市武進區(qū)財政局、國土局、太湖灣財政所的資金往來款，太湖灣公司前期嬉戲谷項目的建設(shè)需要大量資金投入，而嬉戲谷作為省級重點項目，獲得了武進區(qū)地方財政的大力支持?！?1〕長期借款2012、2013及2014年末長期借款分別為萬元、萬元及萬元。長期借款規(guī)模逐年遞增，借款性質(zhì)可分為抵押擔(dān)保與信用擔(dān)保，公司的擔(dān)保借款主要由武進經(jīng)發(fā)、常州市西太湖旅游發(fā)展等關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保，抵押借款抵押物則均為公司土地使用權(quán)。〔12〕長期應(yīng)付款長期應(yīng)付款2012、2013及2014年末分別為23,296,73萬元、萬元及萬元，其中2011年江蘇環(huán)球數(shù)字文化體驗園〔現(xiàn)更名為嬉戲族集團〕與華融金融租賃股份簽訂融資租賃合同，購買總價款10,000萬元，租賃期限共計60個月〔2011年9月9日至2016年9月9日〕，租賃利率為7.59%,每半年支付租金；2012年1月嬉戲族集團與興業(yè)金融租賃有限責(zé)任公司簽署融資租賃合同，購買總價款20,000萬元，租賃期限33個月〔2012年4月1日至2015年1月1日〕，共11期，租賃利率7.65%,該筆融資租賃手續(xù)費600萬元，保證金要求始終不低于3,000萬元?！?3〕營業(yè)收入2012年、2013年及2014年，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為萬元、萬元及萬元。公司2013年主營業(yè)務(wù)收入增長萬元，同比增幅達21.70%。2014年公司營業(yè)收入相比2013年有所回落，一般游樂園未持續(xù)增添新項目，則三年期為其瓶頸期，第三年收入將會有所下浮，再加之2014年雨季較多，導(dǎo)致收入情況不樂觀。4、或有事項分析融資主體及其子公司2014年末對外擔(dān)保余額億元，融資主體對外擔(dān)保規(guī)模為凈資產(chǎn)的32.10%,擔(dān)保規(guī)模尚可，整體風(fēng)險可控。5、償債能力分析融資主體償債能力指標(biāo)如下表:2014年度/2014年2013年度/20132012年度償債能力指標(biāo)12月31日年12月31日/2012年12月31日短期償流動比率債能力〔調(diào)整后〕速動比率〔調(diào)整后〕資產(chǎn)負(fù)債率66.26%62.51%59.65%〔調(diào)整后〕62.17%59.07%56.05%長期償利息保障倍數(shù)債能力〔調(diào)整后〕〔不適用〕〔不適用〕EBITDA/I〔調(diào)整后〕〔不適用〕〔不適用〕表7融資主體償債能力指標(biāo)公司流動比率及速動比率均小于1,2012年由于公司資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大，且固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)占比較高，流動資產(chǎn)占比相對較小，且為樂園持續(xù)經(jīng)營與開發(fā)，公司資金需求量大，短期債務(wù)壓力較大。十、擔(dān)保人基本情況1、擔(dān)保人介紹擔(dān)保人江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展集團成立于2007年07月26日，注冊地址：常州市武進區(qū)湖塘鎮(zhèn)武宜中路1號-2101~2108號、2201~2208號、2301~2308號，注冊資本：10億元，經(jīng)營范圍：城市建設(shè)項目投資和經(jīng)營管理，房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營，房地產(chǎn)管理，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會公益事業(yè)建設(shè)項目融資，城市開發(fā)建設(shè)項目及其相關(guān)信息咨詢服務(wù)；資產(chǎn)管理服務(wù)。公司的股東為常州市武進區(qū)國有〔集體〕資產(chǎn)管理辦公室和常州市武進國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司。其中，常州市武進區(qū)國有〔集體〕資產(chǎn)管理辦公室持有公司95%的股權(quán)，是公司的控股股東。江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展集團公司業(yè)務(wù)包括武進區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公用事業(yè)的運營、保障房建設(shè)及土地開發(fā)等，其主營業(yè)務(wù)收入來源主要包括土地一級開發(fā)、BT項目回購、自來水費、有線電視服務(wù)、苗木及工程施工、商品房銷售、旅游及相關(guān)業(yè)務(wù)、交通及其他等。2014年公司營業(yè)收入與2013年基本持平，其中商品房銷售和土地一級開發(fā)收入有所下降，BT項目回購等業(yè)務(wù)收入的增長對營業(yè)收入的穩(wěn)定起到了支撐作用。擔(dān)保人的2015年1-3月、2014年度、2013年度、2012年度的營業(yè)收入分別為億元、億元、億元、億元，其中，土地整治、房地產(chǎn)銷售、工程代建收入為擔(dān)保人的主要收入來源，2014年度、2013年度及2012年度的土地整治收入分別為億元、億元、億元，占營業(yè)收入的22.15%、24.96%、22.84%;房地產(chǎn)銷售收入分別為億元、億元、0,占營業(yè)收入的20.07%25.33%、0;工程代建回購收入分別為億元、億元、億元，占營業(yè)收入的14.75%14.30%、48.40%。2015年3月末、2014年末、2013年末、2012年末擔(dān)保人總資產(chǎn)分別為億元、億、億元、億元；總負(fù)債分別為億元、億元、億元、億元；所有者權(quán)益分別為億元、億元、億元、億元。2015年1-3月、2014年度、2013年度、2012年度擔(dān)保人主營業(yè)務(wù)收入分別為億元、億元、億元、億元，凈利潤分別為億元、億元、億元、億元。擔(dān)保人其他應(yīng)收款規(guī)模較大，該會計科目主要核算代建項目工程款，2014年末其他應(yīng)收款債務(wù)人主要有：常州市武進區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局〔億元〕、常州市武進區(qū)公路管理處〔億元〕、常州市武進區(qū)財政局〔億元〕、常州市武進區(qū)水利局〔億元〕、江蘇大禹水務(wù)股份〔億元〕。2、擔(dān)保人基本財務(wù)指標(biāo)〔合并報表，單位：萬元〕…2015年3月312014年12月312013年12月312012年12月31貨幣資金流動資產(chǎn)合計固定資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計短期借款流動負(fù)債合計長期借款長期負(fù)債合計負(fù)債合計股本股東權(quán)益合計資產(chǎn)總計項目2015年一季度2014年度2013年度2012年度營業(yè)收入營業(yè)利潤利潤總額凈利潤經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表8擔(dān)保人最近三年及一期主要財務(wù)指標(biāo)3、擔(dān)保人債務(wù)情況〔1〕短期債務(wù)截止2014年12月31日，公司短期借款明細(xì)如下:借款類別金額抵押借款1,028,110,000保證借款2,721,500,000質(zhì)押借款388,600,000合計4,138,210,000表9擔(dān)保人2014年末短期借款主要類型列表〔2〕長期債務(wù)截至2014年12月31日，擔(dān)保人長期借款余額162億元，長期借款借款明細(xì)如下，其中一年內(nèi)到期的長期借款為112億，今年償付壓力較大。借款類別金額信用借款

抵押借款保證借款質(zhì)押借款合計表10擔(dān)保人2014年末長期借款主要類型列表長期負(fù)債余額為億，其中應(yīng)付債券余額為億。〔3〕應(yīng)付債券截至2014年12月31日，擔(dān)保人及其子公司債券發(fā)行總額億元發(fā)行主體債券名稱期限余額利率到期日常州市武進城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司09武進城投債7年176000萬元5.42%2016-6-9江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展集團11武進經(jīng)發(fā)債5+2年250000萬元6.55%2018-2-24常州市武進城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司12武進城投債6年140000萬元6.22%2018-6-8常州市春秋淹城建設(shè)投資PR淹城債3年16000萬元8%2015-9-21常州市春秋淹城建設(shè)投資13淹城債3年30000萬元8%2016-5-24常州市武進廣播電視投資發(fā)展PR武廣債3年16000萬元8.2%2015-8-15江蘇武進太湖灣旅游發(fā)展13太湖013年20000萬元9.3%2017-01-22江蘇武進太湖灣旅游發(fā)展13太湖023年30000萬元11%2017-03-07江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展集團14武進發(fā)PPN0015年80000萬元8.10%2019-4-18江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展集團14武進發(fā)PPN0025年70000萬元7.70%2019-9-4合計828000萬元表11擔(dān)保人及其子公司存續(xù)公開發(fā)行債務(wù)融資工具明細(xì)表〔4〕對外擔(dān)保及其他或有負(fù)債截至2015年3月6日，擔(dān)保人對外擔(dān)保余額270億元，其中保證擔(dān)保中不良有5965萬?！敢弧y企關(guān)系與授信經(jīng)人行征信系統(tǒng)查詢，融資主體銀企關(guān)系良好，所有貸款均為正常類貸款十二、資產(chǎn)受限情況1、流動性受限的貨幣資金2014年末，擔(dān)保人流動性受限的其他貨幣資金有億元，其中銀行承兌匯票保證金億元，定期存款億元〔其中，質(zhì)押億〕，凍結(jié)保函保證金億元，信用證保證金億。2015年3月末，擔(dān)保人流動性受限的貨幣資金億元，主要為銀行承兌匯票保證金，保函保證金，信用證保證金，定期存單等。2、固定資產(chǎn)、股權(quán)投資抵質(zhì)押情況擔(dān)保人2015年3月末受限無形資產(chǎn)億元，均用于融資主體銀行擔(dān)保融資。十三、償債來源分析1、第一還款來源借款人本次還款來源為武進太湖灣旅游發(fā)展公司的未來經(jīng)營收入，主要為土地一級開發(fā)收儲出讓返還收入及主題公園門票收入，以及附屬的酒店、餐飲及相關(guān)業(yè)務(wù)收入。由于主題公園開業(yè)不久，期間費用較高，自身盈利能力較弱，短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力一般，隨著公司各項業(yè)務(wù)及周邊配套服務(wù)的穩(wěn)步推進，公司自身的盈利能力將不斷增強。2、第二還款來源擔(dān)保人江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展為本信托提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，與被擔(dān)保人〔借款人〕簽署《保證合同》，江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展是武進最大的地方政府融資平臺，控股股東和實際控制人為常州市武進區(qū)國有〔集體〕資產(chǎn)管理辦公室，經(jīng)過歷次增資擴股注冊資本金10億元，隨著武進區(qū)政府的大力支持和業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，該公司資產(chǎn)總額保持增長態(tài)勢，2014年末為889.31億元，同比增長1.92%。同期末流動資產(chǎn)為764.63億元，同比增長0.40%，占總資產(chǎn)比重為85.98%，占比較上年小幅下降。其11年發(fā)行的一般企業(yè)債〔、〕發(fā)行規(guī)模25億元，到期日2018年2月24日，上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)給予擔(dān)保人AA+言用評級。武進區(qū)政府對擔(dān)保人支持力度較大，具有一定的墊資代償能力。十四、風(fēng)險因素與重大不利事項〔一〕擔(dān)保履約風(fēng)險本信托的擔(dān)保履約風(fēng)險主要來源于武進經(jīng)發(fā)擔(dān)保能力能否保障信托利益。應(yīng)對措施：武進經(jīng)發(fā)最新外部評級為AA+,武進經(jīng)發(fā)是武進區(qū)主要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投融資主體，在項目投融資和債務(wù)歸還方面能夠得到武進區(qū)政府的支持。擔(dān)保人融資能力強，融資來源包括銀行借款、信托借款、發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)、定向債務(wù)融資工具等各類金融工具。綜合來看，擔(dān)保履約風(fēng)險可控?！捕成a(chǎn)經(jīng)營主要風(fēng)險數(shù)字文化科技創(chuàng)意一期項目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險主要來源于嬉戲族是否能否按照計劃實現(xiàn)運營收入，從而保證信托利益。應(yīng)對措施：嬉戲族公司具有豐富的旅游公園開發(fā)和運營的經(jīng)驗，2011年開放營業(yè)的嬉戲谷一期項目受到了游客的歡送，從嬉戲族公司2012-2014年逐年上升的營業(yè)收入可以看出，嬉戲族公司在科技文化創(chuàng)意發(fā)展項目方面具有較強的經(jīng)驗和能力?！踩痴唢L(fēng)險與市場風(fēng)險國家貨幣政策、財政稅收政策、信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策、相關(guān)法律法規(guī)的調(diào)整以及經(jīng)濟周期的變化等因素可能發(fā)生不利變化，可能對嬉戲族的經(jīng)營及還款能力產(chǎn)生一定影響，從而對信托財產(chǎn)收益產(chǎn)生影響?！菜摹承庞蔑L(fēng)險太湖灣不履行或不能履行其歸還本金及利息，將對信托財產(chǎn)收益及兌付時間產(chǎn)生較大影響。應(yīng)對措施：本項目還款來源是數(shù)字文化科技創(chuàng)意一期項目收入以及太湖灣公司經(jīng)營收入。同時太湖灣旅游承擔(dān)了雪堰鎮(zhèn)當(dāng)?shù)匾欢ǖ耐恋匾患夐_發(fā)職能，其土地出讓返還收入能在一定程度上作為還款來源的補充。我們將交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的較為嚴(yán)密，武進經(jīng)發(fā)的連帶責(zé)任保證擔(dān)保能夠保證項目的還款來源收不足或融資主體出現(xiàn)信用違約的情況以保障信托財產(chǎn)的安全。十五、其他應(yīng)說明的事項1、江蘇武進太湖灣旅游發(fā)展在經(jīng)營思路上具有明確的目標(biāo)和規(guī)劃，盡管公司短期內(nèi)債務(wù)規(guī)模增長較快，但增長原因主要為開立銀行承兌匯票后將應(yīng)付票據(jù)計入短期借款，該部分債務(wù)基本由保證金覆蓋，扣除銀行承兌匯票規(guī)模后，公司債務(wù)規(guī)模整體適當(dāng)，風(fēng)險可控。2、公司逐年重估其投資性房地產(chǎn)，其主要為母公司本級擁有的4宗商用性質(zhì)土地，控股子公司江蘇嬉戲族擁有的4宗出租性質(zhì)土地以及控股子公司常州市竺山湖置業(yè)擁有的1宗城鎮(zhèn)住宅及其他商服性質(zhì)土地，該等土地實質(zhì)為待開發(fā)土地，根據(jù)現(xiàn)場訪談?wù){(diào)閱的土地評估報告顯示，其樓面地價為6200元/米2~6400元/米2，存在一定程度的資產(chǎn)高估。3、擔(dān)保人江蘇武進經(jīng)濟發(fā)展具有較強的融資能力，2015年10月20日擬在銀行間債券市場發(fā)行5年期10億元中期票據(jù)〔注冊額度25億元〕，擔(dān)保人及其子公司在公開市場存續(xù)的各類債務(wù)融資工具合計超過100億元。4、常州市武進區(qū)2012年度-2014年度歷年GD%別為億元、億元、億元，可支配財政收入分別為億元、億元、億元。擔(dān)保人2013年6月底納入?yún)^(qū)政府負(fù)有歸還責(zé)任的債務(wù)61億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)億元；截至2014年12月底，擔(dān)保人上報的政府性債務(wù)中區(qū)政府負(fù)有直接歸還責(zé)任的債務(wù)億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)億元。十六、結(jié)論融資主體江蘇太湖灣旅游發(fā)展運行情況良好，信用狀況正常，可以保證項目的順利的實施，以及信托資金的順利退出。同時，太湖灣公司的子公司嬉戲族及武進經(jīng)發(fā)對該融資提供了支持，保證信托資金能夠順利退出。本項目的實施風(fēng)險基本可控，收益較高，具備可操作性。擔(dān)保人武進經(jīng)發(fā)擁有AA矽卜部評級，資產(chǎn)實力強大?？梢员ＷC項目的順利的實施，以及信托資金的順利退出。經(jīng)財務(wù)真實性測算和現(xiàn)場訪談，融資主體的收入真實性較高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流