創(chuàng)業(yè)板上公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究

創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究綜述摘要：經(jīng)過十年的醞釀與籌備，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)終于在2009年10月正式開板，發(fā)展至今已擁有400多家上市公司，已成為我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的企業(yè)大多為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)科技創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。由于我國創(chuàng)業(yè)板開板時(shí)間較短，相關(guān)制度并不成熟，研究我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系，能夠?yàn)槠涮峁┖侠韮?yōu)化資本結(jié)構(gòu)及強(qiáng)化公司治理的理論依據(jù)以及實(shí)踐方向，同時(shí)對(duì)于完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)管理機(jī)制，推動(dòng)我國中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展也具有重要意義。本文圍繞創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)在進(jìn)行研究，具體分析其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)績(jī)效一、創(chuàng)業(yè)板（一）創(chuàng)業(yè)板概念創(chuàng)業(yè)板，又稱為二級(jí)市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，對(duì)主板市場(chǎng)起著補(bǔ)充的作用，地位僅次于主板市場(chǎng)，在我國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在國外，二板市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，成功的案例有美國納斯達(dá)克證券市場(chǎng)，自1968年創(chuàng)建以來，已走過40多年的歷史，培育出眾多如因特爾、谷歌、微軟這樣世界500強(qiáng)的企業(yè)。相比于歐美的發(fā)達(dá)國家，我國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)歷史間斷，直至IJ2009年10月31日，28支股票通過了審核，成為首批在深圳交易所掛牌交易的股票，我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)才正式成立。我國創(chuàng)業(yè)板在設(shè)立主要有以下幾個(gè)目標(biāo)：1、為高科技企業(yè)提供融資渠道；2、將創(chuàng)業(yè)資本的價(jià)值評(píng)估體系引入市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)一步突出知識(shí)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要性；3、為天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了退出機(jī)制，使得風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分散化，為高成長(zhǎng)企業(yè)投資的循環(huán)注入了活力，加速了高科技投資的資源流動(dòng)和使用效率；4、增強(qiáng)了創(chuàng)新企業(yè)權(quán)益的流動(dòng)性，有助于領(lǐng)導(dǎo)者更好的實(shí)施股利激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)員工努力創(chuàng)造價(jià)值；5、促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。（二）創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特征我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立促進(jìn)了我國中小企業(yè)的迅速成長(zhǎng)，同時(shí)也推動(dòng)了我國科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中發(fā)揮著不可替代的作用。我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主要有以下幾個(gè)特征：1、結(jié)構(gòu)鮮明。我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主要集中于制造業(yè)、生物藥業(yè)、信息技術(shù)和新型材料等行業(yè)，分布結(jié)構(gòu)比較鮮明，這些行業(yè)都具有高成長(zhǎng)性、高技術(shù)含量的特點(diǎn)。2、成長(zhǎng)性好。在我國創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司，06年到08年的營(yíng)業(yè)收益都是以70%勺速度增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為67%這些數(shù)據(jù)可以證明創(chuàng)業(yè)板上市公司具有很好的成長(zhǎng)性。3、創(chuàng)新能力強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多從事于具有創(chuàng)新性的行業(yè)，因此具有較高的創(chuàng)新能力。二、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)是指公司資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，也可稱作為融資結(jié)構(gòu)，反映了企業(yè)負(fù)債或權(quán)益的占比情況，發(fā)揮著財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用。資本結(jié)構(gòu)通常有狹義和廣義之分，人們一般采用廣義的資本結(jié)構(gòu)概念，包括短期債務(wù)資本、長(zhǎng)期債務(wù)資本以及權(quán)益資本。（二）資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論1、傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論David?Durand在1952年發(fā)表了《企業(yè)的負(fù)債與權(quán)益成本計(jì)量方法的發(fā)展和問題》一文，系統(tǒng)全面地分析闡述了有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論思想。主要包括三種理論，分別是：凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論和傳統(tǒng)折中理論。但這三種理論都沒有相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證分析，所以在學(xué)術(shù)界并沒有得到廣泛的認(rèn)可。2、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論只是已經(jīng)驗(yàn)判斷為基礎(chǔ)，缺乏數(shù)學(xué)推導(dǎo)和實(shí)證檢驗(yàn)。進(jìn)入20世紀(jì)50年代以后，大量數(shù)學(xué)模型被應(yīng)用到有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)的研究中。（1）MM1理。Modigliani和Miller于1958年發(fā)表了《資本成本、公司理財(cái)與投資理論》一文，通過科學(xué)的實(shí)證研究提出MM（無稅）理論，但該結(jié)論是建立在一系列近乎完美的假設(shè)基礎(chǔ)之上的：信息共享；資本自由進(jìn)出；無稅收、交易成本、代理成本等。這在現(xiàn)實(shí)中是不可能發(fā)生的。1963年，Modigliani和Miller將公司稅引入了MM1型中，得出修正的MMS論：由于負(fù)債利息的稅收屏蔽效益，負(fù)債比重越大，企業(yè)的價(jià)值就越大。理論上債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中達(dá)到100%寸，就是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此事企業(yè)的價(jià)值將會(huì)最大。(2)權(quán)衡理論。Robichek和麥Myers繼續(xù)放松了對(duì)MM!論的假設(shè)條件，在《最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論問題》一文提出了權(quán)衡理論，綜合考慮了負(fù)債帶給企業(yè)的稅收利益和負(fù)債所產(chǎn)生的成本，包括財(cái)務(wù)困境成本和代理成本。該理論認(rèn)為節(jié)稅收益、財(cái)務(wù)困境成本和代理成本的平衡點(diǎn)，即為最有資本結(jié)構(gòu)。3、新資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)70年代后期，學(xué)者們開始將信息不對(duì)稱性引入到資本結(jié)構(gòu)理論中，新資本結(jié)構(gòu)開始登上學(xué)術(shù)舞臺(tái)。新資本結(jié)構(gòu)理論主要包括以下三種：(1)代理成本理論。代理成本理論由Jensen和Meckling與1976年提出，該理論認(rèn)為，在現(xiàn)代企業(yè)管理中，由于經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，導(dǎo)致了代理成本的產(chǎn)生，從而產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)者與股東之間、債權(quán)人與股東之間的利益沖突。代理理論有助于解決信息不對(duì)稱的問題，通過選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)來約束激勵(lì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。(2)信號(hào)傳遞理論。Rose在1977年創(chuàng)立了信號(hào)傳遞理論，企業(yè)家可以通過適當(dāng)?shù)姆绞较蚴袌?chǎng)傳遞積極的信號(hào)，影響外部投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的預(yù)期，從而提升公司股價(jià)。這是由于企業(yè)管理層與外部投資者之間存在信息不對(duì)稱，外部投資者只能從公司的資本結(jié)構(gòu)判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。(3)優(yōu)序融資理論。1984年，Myers和Majluf在權(quán)衡理論、代理成本理論和信號(hào)傳遞理論的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)序融資理論。由于信息的不對(duì)稱，同時(shí)存在交易成本，通過股權(quán)融資會(huì)傳遞有關(guān)企業(yè)的負(fù)面信息，外部融資也要支付各種費(fèi)用，因此企業(yè)的融資順序一般為內(nèi)源融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。本文認(rèn)為存在最佳資本結(jié)構(gòu)，能夠使企業(yè)在一定期間內(nèi)達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大以及加權(quán)平均資本成本最低，并且使其資本結(jié)構(gòu)具有彈性。合理安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對(duì)提高企業(yè)績(jī)效具有積極的作用。三、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論企業(yè)績(jī)效是指在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益與經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的統(tǒng)稱。盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平、償還能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面是企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的主要表現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)主要通過經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)的過程中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)來體現(xiàn)。目前，在相關(guān)實(shí)證研究中對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量或評(píng)價(jià)的方法主要有以下四種：(一)杜邦分析法杜邦分析法是指分析幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系來綜合地評(píng)價(jià)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。杜邦分析法以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)，將其拆解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，最終對(duì)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，是一種以財(cái)務(wù)角度進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的經(jīng)典方法。該方法對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作有較高的質(zhì)量要求，只有在保證財(cái)會(huì)信息真實(shí)性的情況下，該方法得出的績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)論才有意義。（二）經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)法經(jīng)濟(jì)增加值又稱經(jīng)濟(jì)附加值，該方法是上個(gè)世紀(jì)90年代由美國思騰思特公司咨詢公司提出的，該方法在計(jì)算企業(yè)資本成本時(shí)，不經(jīng)考慮權(quán)益成本還考慮了債務(wù)成本。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值是由稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與全部投入資本成本的差額來反映的，等于企業(yè)稅后息前利潤(rùn)減去債務(wù)與股本成本的和，是所有成本被扣除后的剩余收入。當(dāng)EVA大于零時(shí)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值或增加了財(cái)富。相反，當(dāng)EVA小于零時(shí)，說明企業(yè)在毀損價(jià)值或減少財(cái)富。但是，經(jīng)濟(jì)增加值同樣存在一些缺陷，例如在時(shí)間上具有滯后性；容易使企業(yè)管理者只關(guān)注短期單一指標(biāo)，而忽視企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)過程等。（三）沃爾沃比重評(píng)分法在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，人們常會(huì)遇到計(jì)算出財(cái)務(wù)比率之后，卻無法判斷其是高是低，通過與自身歷史數(shù)據(jù)的比較，也僅僅能看出自身的變化，難以評(píng)價(jià)其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)劣。沃爾沃比重評(píng)分法則將選定的財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系將其結(jié)合起來，并分別賦予其各自的分?jǐn)?shù)比重，之后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率的比較來確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)。沃爾沃比重評(píng)分法雖然能夠形成一定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但在實(shí)際應(yīng)用過程中，可能會(huì)出現(xiàn)某項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重異常而使總分偏離客觀實(shí)際的情況，這也在一定程度上限制了沃爾沃比重評(píng)分法在實(shí)際財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用。（四）平衡計(jì)分卡法平衡計(jì)分卡（BSC）的核心思想是通過財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)指標(biāo)之間的相互關(guān)系，體現(xiàn)企業(yè)的整體戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)績(jī)效評(píng)價(jià)與戰(zhàn)略修正的目的。這種評(píng)價(jià)方法克服了單一財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的不足，是一種相對(duì)完善的評(píng)價(jià)方法。但是在實(shí)際操作中，由于部分指標(biāo)難以衡量，因此并未受到廣泛應(yīng)用。本文認(rèn)為企業(yè)績(jī)效的影響因素是多方面的，并不能僅憑單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)去評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效，應(yīng)通過財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方法進(jìn)行評(píng)價(jià)。同時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)的范疇也應(yīng)從單一指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合反映企業(yè)償債、成長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)、盈利和現(xiàn)金流量多方面能力的指標(biāo)。四、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系伴隨資本結(jié)構(gòu)研究發(fā)展的半個(gè)多世紀(jì)以來，資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究已碩果累累，然而國內(nèi)外學(xué)術(shù)界有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系，以及資本結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績(jī)效影響程度的探討并未沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，結(jié)論包括資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效呈正相關(guān)的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，還有一些結(jié)論認(rèn)為兩者呈倒U型的和其他非線性關(guān)系。(一)國外的實(shí)證研究Masulis(1983)通過建立模型檢驗(yàn)公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系,實(shí)證結(jié)論為:(1)公司績(jī)效與公司負(fù)債率成正相關(guān)關(guān)系；(2)公司普通股股票的價(jià)格也與公司的負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。并且證實(shí)負(fù)債水平的變動(dòng)范圍介于0.23-0.45之間，才能夠?qū)究?jī)效產(chǎn)生影響。Simerly和Li(2000)研究認(rèn)為：公司所處環(huán)境不同，資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)系不同。當(dāng)所處環(huán)境較為穩(wěn)定時(shí)，二者呈正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)處在動(dòng)態(tài)環(huán)境下，二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Hammes(2003冊(cè)究了公司負(fù)債水平與公司績(jī)效之間的關(guān)系，以面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對(duì)多個(gè)不同國家的公司負(fù)債水平與公司績(jī)效的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司的負(fù)債水平與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Hammes等公司債務(wù)細(xì)分為直接負(fù)債、間接負(fù)債等多種類型，研究各種類型負(fù)債對(duì)公司績(jī)效的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司績(jī)效并不因負(fù)債類型的改變而發(fā)生變化。換而言之，公司績(jī)效與負(fù)債水平負(fù)相關(guān)，但與負(fù)債類型無關(guān)。(二)國內(nèi)的實(shí)證研究郭海平(2012)從在深證中小板塊上市的企業(yè)中選取了代表性較強(qiáng)的100家作為樣本一，從入選滬深300指數(shù)的三百家藍(lán)籌股中選取了代表性較強(qiáng)的97家企業(yè)作為樣本二，兩個(gè)樣本的時(shí)間跨度分別為2005至2010年和2000至2010年。通過對(duì)兩個(gè)樣本的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析研究，結(jié)果表明對(duì)于中小企業(yè)公司績(jī)效與其流動(dòng)負(fù)債比率和長(zhǎng)期債務(wù)比率均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而對(duì)于大型企業(yè)呈現(xiàn)的卻是負(fù)的相關(guān)關(guān)系。謝玲玲、許敏(2012)選取50家中小板上市公司作為研究樣本，采用2005年至2009年的數(shù)據(jù)并建立面板數(shù)據(jù)模型，將總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益作為衡量公司績(jī)效的指標(biāo)，實(shí)證結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。彭景頌(2014)選取滬深板塊和中小板塊的354家高新技術(shù)上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用因子分析法得出公司綜合指標(biāo)來反應(yīng)公司的綜合實(shí)力，對(duì)高新技術(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的現(xiàn)狀進(jìn)行理論分析，選取其2010到2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)高新技術(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)結(jié)構(gòu)分別與公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析，回歸分析結(jié)果表明高新技術(shù)上市公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率以及長(zhǎng)期資本負(fù)債率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。沈倩、徐敏(2015)選取滬、深兩市A股房地產(chǎn)行業(yè)120家上市公司作為研究對(duì)象，分析它們2009年至2012年間凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系，得出資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著的二次關(guān)系，兩者之間總體上呈現(xiàn)“倒U型”關(guān)系。在資產(chǎn)負(fù)債率到達(dá)臨界值之前凈資產(chǎn)收益率隨資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加，在超過臨界值之后凈資產(chǎn)收益率隨資產(chǎn)負(fù)債率的增加而降低，即存在最優(yōu)的負(fù)債區(qū)問。武敏（2015）以2011年至2013年滬深兩市A股建筑業(yè)上市公司為研究對(duì)象，選取76家建筑行業(yè)上市公司為研究總樣本對(duì)其資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證研究。結(jié)果表明，建筑行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，且行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率水平不平均。利用財(cái)務(wù)杠桿，負(fù)債能給企業(yè)帶來抵稅效益和杠桿利益，提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。本文認(rèn)為由于企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有差異，國內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度也不同，企業(yè)在不同宏觀環(huán)境中選取的微觀資本結(jié)構(gòu)也就有不同的特征。加之，每位學(xué)者有關(guān)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效的衡量指標(biāo)的選取標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，研究樣本所處的行業(yè)與地區(qū)也不同，造成了實(shí)證結(jié)果的不盡相同。參考文獻(xiàn)[1]沈倩，許敏.房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2015,(27):85-87.[2]上官鳴，凡望.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析[J].中國證券期貨，2012,(10):38+43.[3]申興芳，李雪蓮.創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)特征分析[J].商，2014,(26):165.[4]郭海平.論資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效一一基于主板和中小板上市公司的比較分析[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2012,(10):31-32+36.[5]武敏.上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系一一基于建筑行業(yè)的實(shí)證分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2015,(8):163-165+168.[6]謝玲玲，許敏.中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響實(shí)證分析一一以中小板上市公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2012(5):38-39.[7]陳龍.資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證研究一一以電力