美元貸款風(fēng)險管理課件

資金部2015年01月大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險管理討論資金部大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險管理討論討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯率風(fēng)險及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險敞口資產(chǎn)：3億美元對應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元本息貸款金額

結(jié)匯匯率US$300,000,000.00×

F0利息支付利率

時長購匯匯率US$300000000×(1.5%+Lx(x=1...n)）×（天數(shù)/360）×Fx(x=1...n)本金償還

購匯匯率US$300,000,000.00×

Fn1.期初匯率:

提款后結(jié)匯匯率,期初確定2.貸款利率:

每個貸款期前兩個工作日3.還款匯率(利息):

不遲于每個還款日前4.還款匯率(本金):

不遲于最終還款日美元貸款風(fēng)險敞口資產(chǎn)：3億美元對應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元貸款風(fēng)險敞口利率風(fēng)險每個貸款期對應(yīng)的Libor變動風(fēng)險匯率風(fēng)險期初匯率風(fēng)險：結(jié)匯后消失還款匯率：利息支付日匯率變動風(fēng)險+本金還款日匯率變動風(fēng)險美元貸款風(fēng)險敞口利率風(fēng)險每個貸款期對應(yīng)的Libor變動風(fēng)險匯美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00貸款條件LIBOR+135期限5年假定貸款期3月日期LIBOR美元金額(本金）美元金額（利息）加跨境預(yù)提稅合計2015年1月12日US$300,000,000.00US$300,000,000.002015年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552015年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352015年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年4月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552017年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352017年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552018年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352018年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552019年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352019年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142020年1月12日0.2536-US$300,000,000.00-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$301,384,949.14累計-US$24,401,446.67-US$27,488,229.67-US$27,488,229.67以目前市場估算的現(xiàn)金流美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月平均LIBOR平均加息幅度利息成本成本增加幅度0.2536-US$27,488,229.670.26360.01-US$27,659,645.42-US$171,415.750.50360.25-US$31,773,623.42-US$4,285,393.751.00360.75-US$40,344,410.92-US$12,856,181.251.50361.25-US$48,915,198.42-US$21,426,968.751.75361.50-US$53,200,592.17-US$25,712,362.502.00361.75-US$58,343,064.67-US$30,854,835.002.50362.25-US$66,056,773.42-US$38,568,543.753.00362.75-US$74,627,560.92-US$47,139,331.253.50363.25-US$83,198,348.42-US$55,710,118.75美元加息將導(dǎo)致公司美元融資成本持續(xù)增加情景假設(shè)：美元加息幅度對公司未來現(xiàn)金流的影響美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金美元貸款風(fēng)險敞口—美元利率如何變動歷史表現(xiàn)近五年來一直處于歷史低位。過去25年來，平均3月Libor為3.57,

1998年金融危機以來，平均水平為2.50。美元利率在過往三十年間還沒有持續(xù)五年以上維持在穩(wěn)定位置的紀(jì)錄，尤其是在低位維持五年。85年以來美元3Mlibor走勢圖美元貸款風(fēng)險敞口—美元利率如何變動歷史表現(xiàn)近五年來一直處美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動力市場表現(xiàn)強勁，雖然偶有“意外”數(shù)據(jù)出現(xiàn)，但整體看來美國經(jīng)濟顯示出持續(xù)利好的態(tài)勢。

失業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)降低，目前已經(jīng)降至5.8%的水平，遠(yuǎn)好于次前兩年美聯(lián)儲的6.5%的失業(yè)率目標(biāo)，距14年調(diào)整后的5.5%的目標(biāo)也僅一步之遙。04年5月開始加息時失業(yè)率為5.8%美國的長期失業(yè)率目標(biāo)5.2-5.5%區(qū)間

△

02年以來美國非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率情況△

08年以來美國通脹率情況保持持2%的通脹率目標(biāo)始終是美聯(lián)儲促進經(jīng)濟發(fā)展的重要政策目標(biāo)之一。自2013年底以來，美國核心個人消費支出指標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)明顯的回升。14三季度的回落主要源于原油和成品油價格的大幅下跌。(美國日消費原油約1856萬桶，占世界石油消費總量的19.8%)美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美聯(lián)儲怎么看？--美聯(lián)儲4季度會議紀(jì)要:

四季度經(jīng)濟實現(xiàn)溫和增長，勞動力市場繼續(xù)改善。通脹率雖低于2%的長期目標(biāo)，部分源于驟降的能源價格，但市場認(rèn)為長期通脹率仍將保持穩(wěn)定。TheinformationreviewedfortheDecember16–17meetingsuggestedthateconomicactivitywasincreasingatamoderatepaceinthefourthquarterandthatlabormarketconditionshadimprovedfurther.ConsumerpriceinflationcontinuedtorunbelowtheFOMC’slonger-runobjectiveof2percent,partlyrestrainedbydecliningenergyprices.Market-basedmeasuresofinflationcompensationmovedlower,butsurveymeasuresoflonger-runinflationexpectationsremainedstable.較之三季度，非農(nóng)就業(yè)增長更加迅速，失業(yè)率維持5.8%，就業(yè)質(zhì)量持續(xù)改善TotalnonfarmpayrollemploymentexpandedinOctoberandNovemberatafasterpacethaninthethirdquarter.Theunemploymentrateedgeddownto5.8percentinOctoberandremainedatthatlevelinNovember.Boththelaborforceparticipationrateandtheemployment-to-populationratioroseslightly,andtheshareofworkersemployedparttimeforeconomicreasonsdeclined.Therateofprivate-sectorjobopeningsstayed,onbalance,atitsrecentelevatedlevelinSeptemberandOctober,andtheratesofhiringandofquitssteppeduponnet.個人消費支出增長強勁，真實可支配收入進一步增加△

美聯(lián)儲成員預(yù)期目標(biāo)基準(zhǔn)利率Fed基準(zhǔn)利率預(yù)測中位數(shù)時間2014201520162017長期中位數(shù)0.201.132.503.633.75美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美聯(lián)儲怎么看？四季度經(jīng)濟實美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動開始加息時間12個月后的美聯(lián)儲資金利率12個月后的美元3個月Libor2004年5月2.25%2.13%1999年5月1.25%1.69%1994年1月2.25%3.06%1988年3月3.00%3.38%美聯(lián)儲通過調(diào)整基準(zhǔn)利率可以近乎完美的控制市場利率！在以往經(jīng)濟恢復(fù)的周期中，美聯(lián)儲都是迅速而積極的加息！美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動開始加息時間12個月后的美利率風(fēng)險敞口的管理--IRS利率互換InterestrateswapIRS指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金交換利息額的金融合約公司交易對手支付固定利息（IRS)收取浮動利息（LIBOR)支付浮動利息（LIBOR)銀行公司在利息支付日按照浮動利息收取并向貸款行支付利息（轉(zhuǎn)移支付）；同時向交易對手支付約定的固定利息利率風(fēng)險敞口的管理--IRS利率互換Interestra利率風(fēng)險敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成本，直到實際利率不低于鎖定利率跨境預(yù)提稅僅受實際利率水平影響美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月掉期交易貸款行日期LIBOR1IRS盈虧掉期結(jié)算利息支付公司利息支出含稅支出2015年1月12日2015年4月12日0.252.00-1.75-US$1,312,500.00-US$1,200,000.00-US$2,512,500.00-US$1,351,800.002015年7月12日0.322.00-1.68-US$1,274,000.00-US$1,266,416.67-US$2,540,416.67-US$1,426,618.382015年10月12日0.402.00-1.60-US$1,226,666.67-US$1,341,666.67-US$2,568,333.33-US$1,511,387.502016年1月12日0.652.00-1.35-US$1,035,000.00-US$1,533,333.33-US$2,568,333.33-US$1,727,300.002016年4月12日0.902.00-1.10-US$834,166.67-US$1,706,250.00-US$2,540,416.67-US$1,922,090.632016年7月12日1.152.00-0.85-US$644,583.33-US$1,895,833.33-US$2,540,416.67-US$2,135,656.252016年10月12日1.492.00-0.51-US$391,000.00-US$2,177,333.33-US$2,568,333.33-US$2,452,766.002017年1月12日1.932.00-0.07-US$53,666.67-US$2,514,666.67-US$2,568,333.33-US$2,832,772.002017年4月12日2.162.000.16US$120,000.00-US$2,632,500.00-US$2,512,500.00-US$2,965,511.252017年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632017年10月12日2.752.000.75US$575,000.00-US$3,143,333.33-US$2,568,333.33-US$3,540,965.002018年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502018年4月12日3.252.001.25US$937,500.00-US$3,450,000.00-US$2,512,500.00-US$3,886,425.002018年7月12日3.502.001.50US$1,137,500.00-US$3,677,916.67-US$2,540,416.67-US$4,143,173.132018年10月12日3.252.001.25US$958,333.33-US$3,526,666.67-US$2,568,333.33-US$3,972,790.002019年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502019年4月12日2.752.000.75US$562,500.00-US$3,075,000.00-US$2,512,500.00-US$3,463,987.502019年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632019年10月12日2.252.000.25US$191,666.67-US$2,760,000.00-US$2,568,333.33-US$3,109,140.002020年1月12日2.002.000.00US$0.00-US$2,568,333.33-US$2,568,333.33-US$2,893,227.50累計-US$50,975,833.33-US$57,427,186.38利率鎖定情景假設(shè)利率風(fēng)險敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成利率風(fēng)險敞口的管理--IRS優(yōu)點：通過普通利率掉期交易，公司鎖定了債務(wù)成本，對于未來的還款現(xiàn)金流可做出準(zhǔn)確的預(yù)測

規(guī)避因利率上升所帶來的債務(wù)成本上升的風(fēng)險風(fēng)險：若現(xiàn)在進入掉期交易，公司在將成本鎖定在低水平的同時前期也會面臨現(xiàn)金凈支付。如果美元3個月Libor維持不變，客戶每期將需要凈支付1.80%-0.24%=1.56%(年化)。極端情況下（美元3個月LIBOR為0.00%時），公司為該筆債務(wù)凈支付的年利率為1.80%如果在未來很長一個時期內(nèi)LIBOR處于低位，客戶將無法享受到目前極低的美元Libor利率，現(xiàn)金凈支付的情況繼續(xù)。

衍生交易較為復(fù)雜，在交易和后續(xù)結(jié)算、尤其是記賬方面需要花費額外的精力期間公司財務(wù)報告可能出現(xiàn)較大的浮動盈虧,影響公司報表利率風(fēng)險敞口的管理--IRS優(yōu)點：美元貸款利率風(fēng)險敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動早于市場實際利率的變動------掉期率包含了未來五年的預(yù)期掉期率波動幅度小于市場實際利率的變動---------掉期率是五年平均,更為平滑

13年5月以來利率掉期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上揚，但市場利率仍維持在0.25以下低位，考慮未來半年內(nèi)加息，本此市場利率“滯后”時間已達13個月，長于此前04年5月情形在過往的升息周期的前半段，利率掉期一般處于相對低位，且低于未來一段時間內(nèi)的實際市場利率水平△

97年以來3MLibor和相應(yīng)五年期掉期率走勢情況？美元貸款利率風(fēng)險敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動早于市場討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯率風(fēng)險及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險敞口--匯率風(fēng)險影響幾何日期LIBOR合計匯率人民幣2015年1月12日US$300,000,000.006.22￥1,866,000,000.002015年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002015年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332015年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年4月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672017年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672017年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002017年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332017年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672018年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672018年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002018年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332018年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672019年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672019年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002019年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332019年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672020年1月12日1.75-US$302,376,666.676.22￥-1,880,782,866.67累計￥-293,407,766.67美元貸款現(xiàn)金流情景假設(shè)本金US$300,000,000.00貸款條件LIBOR+135期限5年假定貸款期3月假設(shè)期間3MLibor1.75*如果不考慮匯率風(fēng)險，以目前水平（1.75）鎖定利率后，年化綜合融資成本（含跨境預(yù)提稅12.65%）僅為3.49%美元貸款風(fēng)險敞口--匯率風(fēng)險影響幾何日期LIBOR合計匯率風(fēng)險敞口的管理假設(shè)目前市場美元利率鎖定為1.75，按照目前人民幣遠(yuǎn)期貶值情況(6000點），人民幣綜合年化成本為5.81%美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月跨境預(yù)提稅期初一次付清掉期交易貸款行日期LIBOR1IRS盈虧掉期結(jié)算貸款銀行公司利息支出含稅支出匯率人民幣支出安排費-US$2,534,625.006.2￥-15,714,675.002015年1月12日US$300,000,000.006.2￥1,860,000,000.002015年4月12日0.25-1.75-1.50-US$1,125,000.00-US$1,200,000.00-US$2,325,000.00-US$2,476,800.006.5￥-16,099,200.002015年7月12日0.25-1.75-1.50-US$1,137,500.00-US$1,213,333.33-US$2,350,833.33-US$2,504,320.006.5￥-16,278,080.002015年10月12日0.40-1.75-1.35-US$1,035,000.00-US$1,341,666.67-US$2,376,666.67-US$2,546,387.506.5￥-16,551,518.752016年1月12日0.60-1.75-1.15-US$881,666.67-US$1,495,000.00-US$2,376,666.67-US$2,565,784.176.5￥-16,677,597.082016年4月12日0.80-1.75-0.95-US$720,416.67-US$1,630,416.67-US$2,350,833.33-US$2,557,081.046.5￥-16,621,026.772016年7月12日1.05-1.75-0.70-US$530,833.33-US$1,820,000.00-US$2,350,833.33-US$2,581,063.336.5￥-16,776,911.672016年10月12日1.20-1.75-0.55-US$421,666.67-US$1,955,000.00-US$2,376,666.67-US$2,623,974.176.5￥-17,055,832.082017年1月12日1.50-1.75-0.25-US$191,666.67-US$2,185,000.00-US$2,376,666.67-US$2,653,069.176.5￥-17,244,949.582017年4月12日1.80-1.750.05US$37,500.00-US$2,362,500.00-US$2,325,000.00-US$2,623,856.256.5￥-17,055,065.632017年7月12日2.00-1.750.25US$189,583.33-US$2,540,416.67-US$2,350,833.33-US$2,672,196.046.5￥-17,369,274.272017年10月12日2.10-1.750.35US$268,333.33-US$2,645,000.00-US$2,376,666.67-US$2,711,259.176.5￥-17,623,184.582018年1月12日2.40-1.750.65US$498,333.33-US$2,875,000.00-US$2,376,666.67-US$2,740,354.176.5￥-17,812,302.082018年4月12日2.50-1.750.75US$562,500.00-US$2,887,500.00-US$2,325,000.00-US$2,690,268.756.5￥-17,486,746.882018年7月12日3.00-1.751.25US$947,916.67-US$3,298,750.00-US$2,350,833.33-US$2,768,125.216.5￥-17,992,813.852018年10月12日2.80-1.751.05US$805,000.00-US$3,181,666.67-US$2,376,666.67-US$2,779,147.506.5￥-18,064,458.752019年1月12日2.85-1.751.10US$843,333.33-US$3,220,000.00-US$2,376,666.67-US$2,783,996.676.5￥-18,095,978.332019年4月12日2.75-1.751.00US$750,000.00-US$3,075,000.00-US$2,325,000.00-US$2,713,987.506.5￥-17,640,918.752019年7月12日2.50-1.750.75US$568,750.00-US$2,919,583.33-US$2,350,833.33-US$2,720,160.636.5￥-17,681,044.062019年10月12日2.25-1.750.50US$383,333.33-US$2,760,000.00-US$2,376,666.67-US$2,725,806.676.5￥-17,717,743.332020年1月12日2.00-1.750.25US$191,666.67-US$2,568,333.33-US$2,376,666.67-US$2,701,560.836.5￥-17,560,145.422020年1月12日

-US$300,000,000.006.8￥-2,040,000,000.00累計-US$47,171,666.67-US$53,139,198.75￥-541,119,466.88人民幣年化成本-5.8185%匯率風(fēng)險敞口的管理假設(shè)目前市場美元利率鎖定為1.75，按照美元貸款風(fēng)險敞口—匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險影響幾何(續(xù)）未來匯率的變動將極大影響公司綜合融資成本美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月即期匯率6.2期間匯率區(qū)簡單平均期末匯率貶值人民幣成本人民幣成本6.26201.00%￥-365,425,022.41-3.9293%6.32402.00%￥-385,672,337.57-4.1470%6.38603.00%￥-405,919,652.73-4.3647%6.44804.00%￥-426,166,967.90-4.5824%6.51005.00%￥-446,414,283.06-4.8002%6.57206.00%￥-466,661,598.22-5.0179%6.63407.00%￥-486,908,913.38-5.2356%6.69608.00%￥-507,156,228.54-5.4533%6.75809.00%￥-527,403,543.70-5.6710%6.820010.00%￥-547,650,858.86-5.8887%6.944012.00%￥-588,145,489.19-6.3241%7.130015.00%￥-648,887,434.67-6.9773%7.440020.00%￥-750,124,010.48-8.0658%過去一段時間人民幣貼水大幅上揚,以一年期為例,

9月貼水1250點左右，目前已接近1700點，貶值幅度擴大36%美元貸款風(fēng)險敞口—匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險影響幾何(續(xù)）未來匯率的變美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動當(dāng)前匯率制度:參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度影響人民幣匯率的兩個因素央行管理人民幣國際化匯率自由化經(jīng)濟的調(diào)節(jié)功能基本面中美經(jīng)濟發(fā)展方向差異貿(mào)易順差情況美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動當(dāng)前匯率制度:參考一籃子美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

影響人民幣匯率的央行因素----利空篇2015年全國外匯管理工作會議：堅持市場導(dǎo)向，積極推進外匯市場發(fā)展

1978年到1993年，實行計劃分配與市場調(diào)節(jié)并存的雙軌制原則，在保留原有的計劃收支制度的基礎(chǔ)上，引入市場分配機制。

1994年匯率并軌以后，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動匯率制。

2005年7月21日，中國人民銀行正式宣布：實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。規(guī)定了每日銀行間外匯市場美元及非美元貨幣對人民幣的交易價的浮動幅度。2014年3月17日起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%※周小川（中國人民銀行行長）“在條件允許的情況下，中國將大幅減少對人民幣匯率的干預(yù)?！薄鷷詿挘ㄖ袊嗣胥y行副行長）：人民幣匯率市場化改革也在加快推進。2014年以來，人民銀行大幅減少了外匯干預(yù)，自二季度以來已經(jīng)基本上退出了常態(tài)化的市場干預(yù)。外匯市場總體運行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動彈性明顯增強，匯率預(yù)期分化。

美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))影響人民幣匯率的央行美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

影響人民幣匯率的央行因素----利空篇人民幣匯率處于相對均衡水平，滿足進一步放松管制基本要求

根據(jù)利率評價理論，一國貨幣遠(yuǎn)期貶值（升值）程度是取決于期間兩國利率差額情況，高息貨幣貶值，低息貨幣升值。圖5：今年人民幣理論遠(yuǎn)期價值與實際遠(yuǎn)期價值走勢

經(jīng)過多年的改革，目前人民幣市場實際遠(yuǎn)期匯率水平已接近理論值，表明人民幣匯率已基本實現(xiàn)均衡美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))影響人民幣匯率的央行美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

影響人民幣匯率的基本面因素----利空篇：美元強勁△美元指數(shù)歷年走勢歷史表明，美元中期趨勢持續(xù)時間一般3-5年，而自04年以來的震蕩下行趨勢已持續(xù)六年以上美國經(jīng)濟顯示出持續(xù)利好的態(tài)勢，市場普遍預(yù)期美元新一輪牛市已經(jīng)來臨美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))影響人民幣匯率的基本美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

三駕馬車：出口增速持續(xù)回落、固定資產(chǎn)投資回落，消費增長緩慢影響人民幣匯率的基本面因素----利空篇數(shù)據(jù)來源：路透外需疲軟投資消費我國經(jīng)濟運行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力較大，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛顯現(xiàn)

-------------2015年中央經(jīng)濟工作會議美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))三駕馬車：出口增速持美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

人民幣大幅貶值勢必帶來資金的大量流出，不利于保持國內(nèi)資金系統(tǒng)的穩(wěn)定和流動性影響人民幣匯率的央行因素----利好篇

2015年全國外匯管理工作會議

保持銀行體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長---保持國內(nèi)資金系統(tǒng)的穩(wěn)定和流動性擴大人民幣跨境使用，深入?yún)⑴c國際經(jīng)濟金融政策協(xié)調(diào)和規(guī)則制定-----人民幣國際化

一國貨幣的國際化,在享有世界“鑄幣稅”權(quán)益的同時,也將使本國的金融體系更加市場化、更加國際化、更加透明。

美元、歐元等貨幣的國際化現(xiàn)實說明,擁有了國際貨幣發(fā)行權(quán),就意味著制定或修改國際事務(wù)處理規(guī)則方面的巨大的經(jīng)濟和政治利益。人民幣的國際化也會對西方國家的地緣政治格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

外匯儲備貿(mào)易順差FDI包含熱錢的部分2014q3-1032.12721,282.20240.2-2,554.532014q2451.1618868.60245-662.442014q11267.8154174.20315.49778.132013q41586.53900.20289.76396.572013q31659.76606.40266.25787.112013q2540.37662.90320.8-443.33美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))人民幣大幅貶值勢必帶美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

人民幣匯率的歷史變動情況、去年以來人民幣匯率變動情況自05年以來，在結(jié)束一波為期八年的持續(xù)升值后，人民幣匯率進入波動期近兩年，尤其是今年以來，人民幣匯率雙向波動趨勢愈發(fā)明顯，波動幅度也由此前的1%擴大到2%14年3月份月度貶值幅度曾高達2.17%近兩年人民幣年度波動幅度均在2—3%之間美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))人民幣匯率的歷史變動美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近年來變化情況及其分析

人民幣升值：國際化人民幣貶值：經(jīng)濟情況分化+自由化遠(yuǎn)期貼水縮窄：自由化

近一年來，人民幣遠(yuǎn)期貼水幅度逐漸加大，從年初升水變成目前貼水目前貼水處于空前高位美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近年來變化情況及其分析、銀行人民幣匯率趨勢△

1月9日主要銀行對人民幣遠(yuǎn)期匯率走勢預(yù)測雖則近期遠(yuǎn)期匯率大幅貶值，但市場主要參與者整體對人民幣遠(yuǎn)期升值預(yù)期仍然存在美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))

人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近年來變化情況及其分析人民幣國際化人民幣降息、美元升息強勢美元國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展疲軟美國經(jīng)濟持續(xù)改善人民幣匯率自由化？美元貸款風(fēng)險敞口—匯率將如何變動(續(xù))人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近匯率風(fēng)險敞口的管理人民幣是否已經(jīng)進入降息通道？匯率風(fēng)險敞口的管理人民幣是否已經(jīng)進入降息通道？美元貸款風(fēng)險敞口—匯率的鎖定人民幣匯率鎖定工具目前人民幣市場交易品種以遠(yuǎn)期和外匯掉期為主，貨幣掉期交投清淡美元貸款風(fēng)險敞口—匯率的鎖定人民幣匯率鎖定工具目前人民幣市場匯率風(fēng)險敞口的管理優(yōu)點鎖定還款期匯率，避免人民幣大幅貶值帶來的成本的增加未來的現(xiàn)金支出穩(wěn)定可預(yù)測不足如果將來匯率下行，公司無法享受人民幣升值帶來的好處

衍生交易較為復(fù)雜，在交易和后續(xù)結(jié)算、尤其是記賬方面需要花費額外的精力期間公司財務(wù)報告可能出現(xiàn)較大的浮動盈虧,影響公司報表匯率風(fēng)險敞口的管理優(yōu)點討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯率風(fēng)險及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯下一步工作人民幣匯率鎖定工具前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險管理目標(biāo)授權(quán)資金部開展相關(guān)工作賬戶開立和條款談判中期交易發(fā)現(xiàn)并獲取最優(yōu)價格交易確認(rèn)交易情況通報后期跟進資料更新財務(wù)報告資金收付下一步工作人民幣匯率鎖定工具前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險管理目標(biāo)授權(quán)資金美元貸款風(fēng)險敞口管理—主要工作流程前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險管理目標(biāo)1、確定是否鎖定利率、匯率風(fēng)險2、確定目標(biāo)價格區(qū)間授權(quán)資金部開展具體風(fēng)管理工作1、完成必要授權(quán)文件和公司相關(guān)資料的提供2、相關(guān)開戶交易文件的填制和準(zhǔn)備其他1、相關(guān)協(xié)議主要條款談判和簽署2、相關(guān)資金往來帳戶確認(rèn)美元貸款風(fēng)險敞口管理—主要工作流程前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險管理目標(biāo)授下一步工作風(fēng)險管理目標(biāo)建議美元貸款面臨匯率、利率兩個風(fēng)險市場環(huán)境發(fā)生較大變化：原來借美元貸款的主要考慮是節(jié)約財務(wù)成本，原來設(shè)想把利率、匯率都鎖死，成本不到5%，仍然比借人民幣便宜20%以上（假設(shè)人民幣的利率不變），目前鎖定成本預(yù)計在5.80到6.0之間，人民幣也可能進入了下降通道，美元貸款優(yōu)勢不再明顯美元面臨較大升息壓力人民幣遠(yuǎn)期匯率處于相對高位鑒于先行通過美元利率掉期鎖定美元利率，目標(biāo)區(qū)間：2.0%以內(nèi)在遠(yuǎn)期價格回調(diào)時，鎖定遠(yuǎn)期匯率，目標(biāo)區(qū)間：6.57以內(nèi)（年化成本1.20%）建議下一步工作風(fēng)險管理目標(biāo)建議美元貸款面臨匯率、利率兩個風(fēng)險鑒下一步工作風(fēng)險管理目標(biāo)建議幾種情形美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月跨境預(yù)提稅期初一次付清，期間匯率為期末匯率的簡單平均掉期利率掉期匯率（遠(yuǎn)期加點）年化人民幣成本貸款期情形1.704000-5.0572%目前情形1.506500-5.6934%2014年來最壞情形2.046500-6.3439%2014年來最好情形1.55900-3.7976%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)最壞情形2.003700-5.3057%下一步工作風(fēng)險管理目標(biāo)建議幾美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,美元貸款風(fēng)險敞口管理—主要工作流程中期交易發(fā)現(xiàn)價格研判市場，尋求合適交易時機多方交流，發(fā)現(xiàn)最優(yōu)價格達成交易依據(jù)授權(quán)，確定具體交易條件交易審核，確認(rèn)相關(guān)交易文件成交通報及時準(zhǔn)確，通報成交具體情況美元貸款風(fēng)險敞口管理—主要工作流程中期交易發(fā)現(xiàn)價格研判市場，美元貸款風(fēng)險敞口管理—主要工作流程后期跟進資料更新年度報告重大事項告知。。。財務(wù)處理衍生品的處理浮動盈虧處理。。。資金收付市場風(fēng)險和交易風(fēng)險的跟蹤和處理按照相關(guān)協(xié)議及時收付款。。。美元貸款風(fēng)險敞口管理—主要工作流程后期跟進資料更新年度報告重謝謝！謝謝！資金部2015年01月大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險管理討論資金部大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險管理討論討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯率風(fēng)險及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險敞口資產(chǎn)：3億美元對應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元本息貸款金額

結(jié)匯匯率US$300,000,000.00×

F0利息支付利率

時長購匯匯率US$300000000×(1.5%+Lx(x=1...n)）×（天數(shù)/360）×Fx(x=1...n)本金償還

購匯匯率US$300,000,000.00×

Fn1.期初匯率:

提款后結(jié)匯匯率,期初確定2.貸款利率:

每個貸款期前兩個工作日3.還款匯率(利息):

不遲于每個還款日前4.還款匯率(本金):

不遲于最終還款日美元貸款風(fēng)險敞口資產(chǎn)：3億美元對應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元貸款風(fēng)險敞口利率風(fēng)險每個貸款期對應(yīng)的Libor變動風(fēng)險匯率風(fēng)險期初匯率風(fēng)險：結(jié)匯后消失還款匯率：利息支付日匯率變動風(fēng)險+本金還款日匯率變動風(fēng)險美元貸款風(fēng)險敞口利率風(fēng)險每個貸款期對應(yīng)的Libor變動風(fēng)險匯美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00貸款條件LIBOR+135期限5年假定貸款期3月日期LIBOR美元金額(本金）美元金額（利息）加跨境預(yù)提稅合計2015年1月12日US$300,000,000.00US$300,000,000.002015年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552015年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352015年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年4月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552017年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352017年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552018年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352018年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552019年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352019年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142020年1月12日0.2536-US$300,000,000.00-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$301,384,949.14累計-US$24,401,446.67-US$27,488,229.67-US$27,488,229.67以目前市場估算的現(xiàn)金流美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月平均LIBOR平均加息幅度利息成本成本增加幅度0.2536-US$27,488,229.670.26360.01-US$27,659,645.42-US$171,415.750.50360.25-US$31,773,623.42-US$4,285,393.751.00360.75-US$40,344,410.92-US$12,856,181.251.50361.25-US$48,915,198.42-US$21,426,968.751.75361.50-US$53,200,592.17-US$25,712,362.502.00361.75-US$58,343,064.67-US$30,854,835.002.50362.25-US$66,056,773.42-US$38,568,543.753.00362.75-US$74,627,560.92-US$47,139,331.253.50363.25-US$83,198,348.42-US$55,710,118.75美元加息將導(dǎo)致公司美元融資成本持續(xù)增加情景假設(shè)：美元加息幅度對公司未來現(xiàn)金流的影響美元貸款風(fēng)險敞口—利率風(fēng)險影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金美元貸款風(fēng)險敞口—美元利率如何變動歷史表現(xiàn)近五年來一直處于歷史低位。過去25年來，平均3月Libor為3.57,

1998年金融危機以來，平均水平為2.50。美元利率在過往三十年間還沒有持續(xù)五年以上維持在穩(wěn)定位置的紀(jì)錄，尤其是在低位維持五年。85年以來美元3Mlibor走勢圖美元貸款風(fēng)險敞口—美元利率如何變動歷史表現(xiàn)近五年來一直處美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動力市場表現(xiàn)強勁，雖然偶有“意外”數(shù)據(jù)出現(xiàn)，但整體看來美國經(jīng)濟顯示出持續(xù)利好的態(tài)勢。

失業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)降低，目前已經(jīng)降至5.8%的水平，遠(yuǎn)好于次前兩年美聯(lián)儲的6.5%的失業(yè)率目標(biāo)，距14年調(diào)整后的5.5%的目標(biāo)也僅一步之遙。04年5月開始加息時失業(yè)率為5.8%美國的長期失業(yè)率目標(biāo)5.2-5.5%區(qū)間

△

02年以來美國非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率情況△

08年以來美國通脹率情況保持持2%的通脹率目標(biāo)始終是美聯(lián)儲促進經(jīng)濟發(fā)展的重要政策目標(biāo)之一。自2013年底以來，美國核心個人消費支出指標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)明顯的回升。14三季度的回落主要源于原油和成品油價格的大幅下跌。(美國日消費原油約1856萬桶，占世界石油消費總量的19.8%)美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美聯(lián)儲怎么看？--美聯(lián)儲4季度會議紀(jì)要:

四季度經(jīng)濟實現(xiàn)溫和增長，勞動力市場繼續(xù)改善。通脹率雖低于2%的長期目標(biāo)，部分源于驟降的能源價格，但市場認(rèn)為長期通脹率仍將保持穩(wěn)定。TheinformationreviewedfortheDecember16–17meetingsuggestedthateconomicactivitywasincreasingatamoderatepaceinthefourthquarterandthatlabormarketconditionshadimprovedfurther.ConsumerpriceinflationcontinuedtorunbelowtheFOMC’slonger-runobjectiveof2percent,partlyrestrainedbydecliningenergyprices.Market-basedmeasuresofinflationcompensationmovedlower,butsurveymeasuresoflonger-runinflationexpectationsremainedstable.較之三季度，非農(nóng)就業(yè)增長更加迅速，失業(yè)率維持5.8%，就業(yè)質(zhì)量持續(xù)改善TotalnonfarmpayrollemploymentexpandedinOctoberandNovemberatafasterpacethaninthethirdquarter.Theunemploymentrateedgeddownto5.8percentinOctoberandremainedatthatlevelinNovember.Boththelaborforceparticipationrateandtheemployment-to-populationratioroseslightly,andtheshareofworkersemployedparttimeforeconomicreasonsdeclined.Therateofprivate-sectorjobopeningsstayed,onbalance,atitsrecentelevatedlevelinSeptemberandOctober,andtheratesofhiringandofquitssteppeduponnet.個人消費支出增長強勁，真實可支配收入進一步增加△

美聯(lián)儲成員預(yù)期目標(biāo)基準(zhǔn)利率Fed基準(zhǔn)利率預(yù)測中位數(shù)時間2014201520162017長期中位數(shù)0.201.132.503.633.75美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動美聯(lián)儲怎么看？四季度經(jīng)濟實美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動開始加息時間12個月后的美聯(lián)儲資金利率12個月后的美元3個月Libor2004年5月2.25%2.13%1999年5月1.25%1.69%1994年1月2.25%3.06%1988年3月3.00%3.38%美聯(lián)儲通過調(diào)整基準(zhǔn)利率可以近乎完美的控制市場利率！在以往經(jīng)濟恢復(fù)的周期中，美聯(lián)儲都是迅速而積極的加息！美元貸款風(fēng)險敞口—利率將如何變動開始加息時間12個月后的美利率風(fēng)險敞口的管理--IRS利率互換InterestrateswapIRS指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金交換利息額的金融合約公司交易對手支付固定利息（IRS)收取浮動利息（LIBOR)支付浮動利息（LIBOR)銀行公司在利息支付日按照浮動利息收取并向貸款行支付利息（轉(zhuǎn)移支付）；同時向交易對手支付約定的固定利息利率風(fēng)險敞口的管理--IRS利率互換Interestra利率風(fēng)險敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成本，直到實際利率不低于鎖定利率跨境預(yù)提稅僅受實際利率水平影響美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月掉期交易貸款行日期LIBOR1IRS盈虧掉期結(jié)算利息支付公司利息支出含稅支出2015年1月12日2015年4月12日0.252.00-1.75-US$1,312,500.00-US$1,200,000.00-US$2,512,500.00-US$1,351,800.002015年7月12日0.322.00-1.68-US$1,274,000.00-US$1,266,416.67-US$2,540,416.67-US$1,426,618.382015年10月12日0.402.00-1.60-US$1,226,666.67-US$1,341,666.67-US$2,568,333.33-US$1,511,387.502016年1月12日0.652.00-1.35-US$1,035,000.00-US$1,533,333.33-US$2,568,333.33-US$1,727,300.002016年4月12日0.902.00-1.10-US$834,166.67-US$1,706,250.00-US$2,540,416.67-US$1,922,090.632016年7月12日1.152.00-0.85-US$644,583.33-US$1,895,833.33-US$2,540,416.67-US$2,135,656.252016年10月12日1.492.00-0.51-US$391,000.00-US$2,177,333.33-US$2,568,333.33-US$2,452,766.002017年1月12日1.932.00-0.07-US$53,666.67-US$2,514,666.67-US$2,568,333.33-US$2,832,772.002017年4月12日2.162.000.16US$120,000.00-US$2,632,500.00-US$2,512,500.00-US$2,965,511.252017年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632017年10月12日2.752.000.75US$575,000.00-US$3,143,333.33-US$2,568,333.33-US$3,540,965.002018年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502018年4月12日3.252.001.25US$937,500.00-US$3,450,000.00-US$2,512,500.00-US$3,886,425.002018年7月12日3.502.001.50US$1,137,500.00-US$3,677,916.67-US$2,540,416.67-US$4,143,173.132018年10月12日3.252.001.25US$958,333.33-US$3,526,666.67-US$2,568,333.33-US$3,972,790.002019年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502019年4月12日2.752.000.75US$562,500.00-US$3,075,000.00-US$2,512,500.00-US$3,463,987.502019年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632019年10月12日2.252.000.25US$191,666.67-US$2,760,000.00-US$2,568,333.33-US$3,109,140.002020年1月12日2.002.000.00US$0.00-US$2,568,333.33-US$2,568,333.33-US$2,893,227.50累計-US$50,975,833.33-US$57,427,186.38利率鎖定情景假設(shè)利率風(fēng)險敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成利率風(fēng)險敞口的管理--IRS優(yōu)點：通過普通利率掉期交易，公司鎖定了債務(wù)成本，對于未來的還款現(xiàn)金流可做出準(zhǔn)確的預(yù)測

規(guī)避因利率上升所帶來的債務(wù)成本上升的風(fēng)險風(fēng)險：若現(xiàn)在進入掉期交易，公司在將成本鎖定在低水平的同時前期也會面臨現(xiàn)金凈支付。如果美元3個月Libor維持不變，客戶每期將需要凈支付1.80%-0.24%=1.56%(年化)。極端情況下（美元3個月LIBOR為0.00%時），公司為該筆債務(wù)凈支付的年利率為1.80%如果在未來很長一個時期內(nèi)LIBOR處于低位，客戶將無法享受到目前極低的美元Libor利率，現(xiàn)金凈支付的情況繼續(xù)。

衍生交易較為復(fù)雜，在交易和后續(xù)結(jié)算、尤其是記賬方面需要花費額外的精力期間公司財務(wù)報告可能出現(xiàn)較大的浮動盈虧,影響公司報表利率風(fēng)險敞口的管理--IRS優(yōu)點：美元貸款利率風(fēng)險敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動早于市場實際利率的變動------掉期率包含了未來五年的預(yù)期掉期率波動幅度小于市場實際利率的變動---------掉期率是五年平均,更為平滑

13年5月以來利率掉期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上揚，但市場利率仍維持在0.25以下低位，考慮未來半年內(nèi)加息，本此市場利率“滯后”時間已達13個月，長于此前04年5月情形在過往的升息周期的前半段，利率掉期一般處于相對低位，且低于未來一段時間內(nèi)的實際市場利率水平△

97年以來3MLibor和相應(yīng)五年期掉期率走勢情況？美元貸款利率風(fēng)險敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動早于市場討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯率風(fēng)險及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險敞口分析及管理利率風(fēng)險及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險敞口--匯率風(fēng)險影響幾何日期LIBOR合計匯率人民幣2015年1月12日US$300,000,000.006.22￥1,866,000,000.002015年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002015年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332015年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年4月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年10月12日1.75