項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)課件

第五章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述二、現(xiàn)金流量三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

四、項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用第五章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述1第四章項(xiàng)目投資

第四章項(xiàng)目投資2第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義（一）含義1、投資的含義——投資是指企業(yè)為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)間向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物以獲取未來更大價(jià)值的一種經(jīng)濟(jì)行為。

。包括實(shí)體投資與金融投資2、項(xiàng)目投資的含義——項(xiàng)目投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。

。第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義3（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1、投資金額大2、影響時(shí)間長3、變現(xiàn)能力差4、投資風(fēng)險(xiǎn)大（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)4二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

——項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期＋運(yùn)營期

運(yùn)營期=投產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期

二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期＋運(yùn)營期

運(yùn)營5【例】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小

B.項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期

C.達(dá)產(chǎn)期=運(yùn)營期－投產(chǎn)期

D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間

答案：C

【例】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法正確的是（）。

A.投資內(nèi)容6【例】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營期、達(dá)產(chǎn)期、項(xiàng)目計(jì)算期。建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年達(dá)產(chǎn)期=10-1=9（年）項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=12（年）本課程不特指的情況下：固定資產(chǎn)的使用壽命與項(xiàng)目的運(yùn)營期是一致的【例】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年7第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義——所謂現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而可能或者應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入、流出的通稱。

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量1、營業(yè)收入（經(jīng)營期主要的的現(xiàn)金流入項(xiàng)目）2、固定資產(chǎn)余值3、回收流動(dòng)資金4、其他現(xiàn)金流入（二）現(xiàn)金流出量1、建設(shè)投資2、墊支的流動(dòng)資金3、經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）4、營業(yè)稅金及附加5、所得稅額6、其他現(xiàn)金流出統(tǒng)稱為回收額通稱為項(xiàng)目原始投資第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義統(tǒng)稱為回收額通稱為項(xiàng)目原8◆項(xiàng)目投資的內(nèi)容

從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。

原始投資=建設(shè)投資＋流動(dòng)資金投資。

項(xiàng)目總投資=原始投資＋建設(shè)期資本化利息

◆項(xiàng)目投資的內(nèi)容

從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資9注意：1.原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但投資總額受企業(yè)投資資金來源的影響。

2.固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息具體是指，公司自有資金不足，通過外部借款，自建自用固定資產(chǎn)或者生產(chǎn)，生產(chǎn)期間超過一年的大型設(shè)備機(jī)器過程中，外部借款產(chǎn)生的利息。

3.投資總額這個(gè)數(shù)據(jù)，只在計(jì)算投資收益率時(shí)使用，計(jì)算其他投資評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)不使用。

注意：10●投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算◆現(xiàn)金流入量的估算

（1）營業(yè)收入=產(chǎn)品預(yù)計(jì)單價(jià)×預(yù)計(jì)銷量（2）補(bǔ)貼收入：與經(jīng)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼（退稅、定額補(bǔ)貼、財(cái)政補(bǔ)貼）（3）回收額：（新建項(xiàng)目均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）

●投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算11◆現(xiàn)金流出量的估算

（1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資是所有類型的項(xiàng)目投資在建設(shè)期必然會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出量。應(yīng)按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行估算。【注意】

如果有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息；如果沒有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資

◆現(xiàn)金流出量的估算12（2）流動(dòng)資金投資的估算在項(xiàng)目投資決策中，流動(dòng)資金是指在運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金。某年流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)

某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用數(shù)－截至上年的流動(dòng)資金投資額

=本年流動(dòng)資金需用數(shù)－上年流動(dòng)資金需用數(shù)項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)13◆現(xiàn)金流出量的估算：例題

【單選題】某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為400萬元，第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動(dòng)資金投資額為（）萬元。

A.400

B.600

C.1000D.1400

答案：B◆現(xiàn)金流出量的估算：例題14◆現(xiàn)金流出量的估算：例題

解：

①第一年流動(dòng)資金需用額=當(dāng)前流動(dòng)資產(chǎn)-當(dāng)年流動(dòng)負(fù)債=1000-400=600萬元②第一年流動(dòng)資金投資額=600萬元

③第二年流動(dòng)資金需用額=1200-600=600

④第二年流動(dòng)資金投資額=本年流動(dòng)資金需用-上年流動(dòng)資金需用額=600-600=0

◆現(xiàn)金流出量的估算：例題15（3）經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。某年經(jīng)營成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)得攤銷額或=該年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用

注意：①經(jīng)營成本是指經(jīng)營活動(dòng)中發(fā)生的，與籌資活動(dòng)有關(guān)的債務(wù)資金利息，是籌資活動(dòng)中發(fā)生的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營成本不是全部的營業(yè)成本，僅指付現(xiàn)成本。

（3）經(jīng)營成本的估算16（4）營業(yè)稅金及附加的估算在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算。【注意】需要掌握應(yīng)交增值稅以及城建稅、教育費(fèi)附加的計(jì)算方法。

項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)17（5）維持運(yùn)營投資的估算

為維持正常運(yùn)營而需要在運(yùn)營期投入的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)（油田、礦山）的實(shí)際需要估算。（6）調(diào)整所得稅的估算

調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率

項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)18◆現(xiàn)金流出量的估算：例題

【多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法不正確的是（）A.經(jīng)營成本中包括利息費(fèi)用B.估算營業(yè)稅金及附加時(shí)需要考慮城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加C.維持運(yùn)營投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營而需要在運(yùn)營期投入的流動(dòng)資產(chǎn)投資D.調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積

答案：AC◆現(xiàn)金流出量的估算：例題19（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）——凈現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋耗衬戡F(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

NCFt=CIt-COt(t=0,1,2,3……)【提示】（1）凈現(xiàn)金流量按年計(jì)算（2）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（3）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）20●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

◆完整工業(yè)投資項(xiàng)目的簡化計(jì)算公式

若完整工業(yè)投資項(xiàng)目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式為:

建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt)=-該年原始投資額=-It(t=0,1,…,s,s≥0)

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法21

如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式為：

運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt)=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資=EBITt+Dt+Mt+Rt-Ot(t=s+1,s+2,…,n)

則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式為：

運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt)=該年息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資=EBITt×（1-T)+Dt+Mt+Rt-Ot(t=s+1,s+2,…,n)=該年自由現(xiàn)金流量如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目22●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

◆完整工業(yè)投資項(xiàng)目的簡化計(jì)算公式

○新建項(xiàng)目的稅前凈現(xiàn)金流量●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法23●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

◆完整工業(yè)投資項(xiàng)目的簡化計(jì)算公式

○新建項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)金流量●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法24●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法

◆計(jì)算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦1.首先確定項(xiàng)目計(jì)算期2.畫一條數(shù)軸，標(biāo)出年限3.確定建設(shè)期各年的原始投資，并以箭線的形式標(biāo)注在圖中。●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法25●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法

◆計(jì)算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦4.判斷經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成并分項(xiàng)確定經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量。一般包括息稅前利潤、折舊、攤銷和終結(jié)點(diǎn)的回收額。題目中已經(jīng)給出的直接標(biāo)注在圖中，沒有直接給出的，分項(xiàng)計(jì)算，計(jì)算后標(biāo)注在圖中。5.分年確定各年的凈現(xiàn)金流量?！跋葍深^，后中間”

●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法26【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資210萬，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投入，投資額為30萬元。投產(chǎn)后每年的凈利潤為60萬。固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，所得稅率33%。計(jì)算該項(xiàng)目投資各年凈現(xiàn)金流量。1、項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=122、固定資產(chǎn)原值=210萬3、年折舊=200/10=20萬元4、各年凈現(xiàn)金流量：NCF0=-105萬元

NCF1=0萬元

NCF2=-105-30=-135萬元NCF3-11=60+20=80萬元NCF12=80+30+10=120萬元【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為127●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

A企業(yè)在建設(shè)起點(diǎn)投入固定資產(chǎn)550萬元，無形資產(chǎn)投資100萬元，墊支流動(dòng)資金100萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目使用壽命為10年，凈殘值為50萬元。投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第1～5年每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為100萬元，工資及福利費(fèi)為70萬元，其他費(fèi)用為30萬元，每年折舊費(fèi)為50萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為10萬元；●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法28●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

第6～10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用（包括營業(yè)稅金及附加）為280萬元，其中，每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為120萬元，每年折舊費(fèi)為50萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為10萬元。投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第1～5年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為400萬元，第6～10年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為600萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費(fèi)稅。A企業(yè)適用的所得稅稅率為33%。●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法29●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（1）投產(chǎn)后1～5年每年的經(jīng)營成本解：投產(chǎn)后1～5年每年的經(jīng)營成本

=100+70+30=200（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法30●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（2）投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅解：投產(chǎn)后1～5年每年的應(yīng)交增值稅

=（400-100）×17%=51（萬元）投產(chǎn)后6～10年每年的應(yīng)交增值稅

=（600-120）×17%=81.6（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法31●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（3）投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加

投產(chǎn)后1～5年每年的營業(yè)稅金及附加=51×（7%+3%）=5.1（萬元）

投產(chǎn)后6～10年每年的營業(yè)稅金及附加=81.6×（7%+3%）=8.16（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法32●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（4）投產(chǎn)后6～10年每年的經(jīng)營成本投產(chǎn)后6～10年每年的經(jīng)營成本=280-50-10-8.16=211.84（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法33●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（5）投產(chǎn)后各年的息稅前利潤

投產(chǎn)后1～5年每年的息稅前利潤

=400-（100+70+30+50+10）-5.1=134.9（萬元）

投產(chǎn)后6～10年每年的息稅前利潤=600-280=320（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法34求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)

求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)35求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)

NCF0=-（550+100+100）=-750（萬元）

NCF1～5=134.9×（1-33%）+50+10=150.38

NCF6～9=320×（1-33%）+50+10=274.4

NCF10=320×（1-33%）+50+10+100+50=424.4求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)36第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)37投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型●評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義●評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型38一、非貼現(xiàn)指標(biāo)（一）靜態(tài)投資回收期1.含義

——是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。2.計(jì)算

（1）公式法特殊條件：

項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等；

這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。①不包括建設(shè)期的回收期（PP′）

②包括建設(shè)期的回收期PP=PP′＋建設(shè)期

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)（一）靜態(tài)投資回收期39建設(shè)期s=1年，投產(chǎn)后2～10年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營期前9年每年凈現(xiàn)金流量NCF2～10=200萬元

建設(shè)發(fā)生的原始投資合計(jì)為1000（萬元）

∵m×運(yùn)營期前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量=9×200=1800＞原始投資額=1000

∴可以使用簡化公式計(jì)算靜態(tài)回收期

【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-1000萬元，NCF1為0萬元，NCF2～10為200萬元，NCF11為300萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算靜態(tài)回收期不包括建設(shè)期的投資回收期

包括建設(shè)期的投資回收期=5+1=6（年）建設(shè)期s=1年，投產(chǎn)后2～10年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營期前9年40（2）列表法（一般條件下的計(jì)算方法）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′=PP-建設(shè)期（2）列表法（一般條件下的計(jì)算方法）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回41【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：

NCF0=-100萬元，NCF1=0，NCF2=30萬元NCF3=30萬元，NCF4=50萬元，NCF5=60萬元，NCF6=80萬元。要求:按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期

【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：42解：依題意列表如下

包括建設(shè)期的投資回收期

=3＋40/50=3.8年

不包括建設(shè)期的投資回收期

=3.8－1=2.8年解：依題意列表如下包括建設(shè)期的投資回收期433、靜態(tài)投資回收期：特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)①便于理解，計(jì)算簡單，容易為決策人所正確理解；②能夠直觀地反映原始投資的返本期限；③可直觀利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息。。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。3、靜態(tài)投資回收期：特點(diǎn)44（二）投資利潤率——又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率＝年平均利潤額/平均投資總額決策原則是該指標(biāo)越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。（二）投資利潤率45二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）1.含義——是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率。2.計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）46動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：一般方法舉例（運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等）（1）NPV=-100+30×（1+10%）-1+..+90×（1+10%）-4

（2）NPV=-100+50×（1+10%）-2+70×（1+10%）-3+90×（1+10%）-4

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)47動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例1】凈現(xiàn)值的計(jì)算：特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）

當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時(shí)，公式為：

某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)48動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例2】凈現(xiàn)值的計(jì)算：特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值＋復(fù)利現(xiàn)值）當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn時(shí)，公式為：（1）

(2)

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)49NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）

或=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）

≈20.60（萬元）【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下：為NCF0=-100萬元，NCF1～9=19萬元，NCF10=29萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/50動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例3】凈現(xiàn)值的計(jì)算――特殊方法三（涉及遞延年金現(xiàn)值）當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)51NPV=-100+20×[（P/A，10%，11）-（P/F，10%,1）]

或=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)

=11.7194≈11.72（萬元）【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為NCF0=-100萬元，NCF1=0萬元，NCF2～11=20萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則計(jì)算的該項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV=-100+20×[（P/A，10%，11）-（P/F524.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。3.決策原則

NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)3.決策原則

NPV≥0，方案可行；否則，方案不可53（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）◆優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過程比較簡單。缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率?！魶Q策原則：NPVR≥0，方案可行。（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）◆優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投54（三）現(xiàn)值指數(shù)——現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值?，F(xiàn)值指數(shù)＝經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資現(xiàn)值之和現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系

現(xiàn)值指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率

◆決策原則：PI≥1，方案可行（三）現(xiàn)值指數(shù)——現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在55(四）內(nèi)部收益率（IRR）——內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。計(jì)算方法：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。(四）內(nèi)部收益率（IRR）561、特殊條件下的簡便方法

◆特殊條件：①全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。（適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。）1、特殊條件下的簡便方法57【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營期為15年。根據(jù)上述資料，判斷并用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（2）（P/A,IRR,15）=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，18%，15）=254580/50000=5.0916∴IRR=18%（1）∵=-254580，=50000∴此題可采用特殊方法【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工58動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●內(nèi)部收益率（IRR）:特殊方法◆【例題】某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-100（萬元），NCF1-10=20（萬元）

要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；

（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)59動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●內(nèi)部收益率（IRR）:特殊方法：例題解（1）因NCF0=-100，NCF1-10=20，可以應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR。（2）令：－100+20×（P/A,IRR,10）=0

（P/A,IRR,10）=100/20=5采用內(nèi)插法，求得：IRR=15.13%動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)602、逐步測(cè)試法

——就是要通過逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。2、逐步測(cè)試法61動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●內(nèi)部收益率（IRR）:一般方法：逐步測(cè)試法

當(dāng)時(shí)，，繼續(xù)測(cè)試；當(dāng)時(shí)，，繼續(xù)測(cè)試；當(dāng)時(shí)，，完成測(cè)試。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)62【例】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測(cè)試，得到表中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）：【例】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。6324%＜IRR＜26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+×（26%-24%）≈25.13%測(cè)試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值110%+918.3839230%-192.7991320%+217.3128424%+39.3177526%-30.190724%＜IRR＜26%測(cè)試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值110%+9643、內(nèi)部收益率（IRR）優(yōu)缺點(diǎn)

◆優(yōu)點(diǎn)：①能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；②計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀?！羧秉c(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜；決策原則：只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

3、內(nèi)部收益率（IRR）優(yōu)缺點(diǎn)65（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。即：（1）當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，現(xiàn)值指數(shù)>1,內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；（2）當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；（3）當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，現(xiàn)值指數(shù)<1,內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系66第四節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用一．獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)第四節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用一．獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性67評(píng)價(jià)要點(diǎn)

1.如果某一投資項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：凈現(xiàn)值NPV≥0內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic主要指標(biāo)

動(dòng)態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值率NPVR≥0現(xiàn)值指數(shù)PI≥1包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)次要指標(biāo)不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤P/2(即運(yùn)營期的一半)靜態(tài)指標(biāo)投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i(事先給定)輔助指標(biāo)2.若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。3.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。4.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。評(píng)價(jià)要點(diǎn)

1.如果某一投資項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行期間，68（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值

選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。

該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率

選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。

該法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策?！咎崾尽吭谕顿Y額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不相同時(shí)，情況就可能不同。二、互斥方案的比較與決策（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策69（二）原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法

差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。

當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（二）原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定70●多個(gè)互斥方案的比較決策

◆差額內(nèi)部收益率⊿IRR法：方法說明假設(shè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示

20×(P/A,△IRR,3)-50=0

△IRR=9.2%（假定的數(shù)據(jù)，不一定準(zhǔn)確）

假定行業(yè)基準(zhǔn)收益率為12%，則選擇投資額少的甲方案；

假定行業(yè)基準(zhǔn)收益率為8%，則選擇投資額大的乙方案。

●多個(gè)互斥方案的比較決策

20×(P/A,△IRR,371（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈回收額法

年等額凈回收額=該方案凈現(xiàn)值/（P/A,ic,n）

在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法

重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值

選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。最短計(jì)算期法

調(diào)整后凈現(xiàn)值=年等額凈回收額×（P/A,ic,最短計(jì)算期）（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈72例題某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)完整工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，所在的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率（資金成本率）為10%，分別有A、B、C三個(gè)方案可供選擇。（1）A方案的有關(guān)資料如下金額單位元例題73●例題

已知A方案的投資于建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為1年，該方案年等額凈回收額為6967元。

（2）B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000元，年等額凈回收額為9370元。

（3）C方案的項(xiàng)目計(jì)算期為12年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元?！窭}74●例題要求：（1）計(jì)算或指出A方案的下列指標(biāo)：①包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值（2）評(píng)價(jià)A、B、C三個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性（3）計(jì)算C方案的年等額凈回收額。（4）按計(jì)算期統(tǒng)一法的最短計(jì)算期法計(jì)算B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值

●例題75●例題要求：（5）分別用年等額凈回收額法和最短計(jì)算期法作出投資決策（已知最短計(jì)算期為6年，A、C方案調(diào)整后凈現(xiàn)值分別為30344元和44755元）

(6)按照方案重復(fù)法計(jì)算三個(gè)方案調(diào)整后凈現(xiàn)值。

●例題76●例題解（1）①因?yàn)锳方案第三年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量=30000+30000+0-60000=0

所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3（年）

②凈現(xiàn)值=折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和=30344（元）

（2）對(duì)于A方案：由于凈現(xiàn)值（30344元）大于0；包括建設(shè)期的投資回收期=3年=6/2年

所以該方案完全具備財(cái)務(wù)可行性；

●例題77●例題解

（2）B方案：由于凈現(xiàn)值（50000元）大于0包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年小于8/2年，所以該方案完全具備財(cái)務(wù)可行性；

C方案：由于凈現(xiàn)值（70000元）大于0

包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為7年大于12/2年所以該方案基本具備財(cái)務(wù)可行性

●例題78●例題解（3）C方案的年等額凈回收額=凈現(xiàn)值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276（元）（4）按計(jì)算期統(tǒng)一法的最短計(jì)算期法，B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=年等額凈回收×(P/A,10%,6)

=9370×4.3553=40809（元）

●例題79●例題解（5）分別用年等額凈回收額法和最短計(jì)算期法作出投資決策①年等額凈回收額法：A方案的年等額凈回收額=6967（元）；B方案的年等額凈回收額=9370（元）；C方案的年等額凈回收額=10276（元）

因?yàn)镃＞B＞

A，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差?！窭}80●例題解（5）分別用年等額凈回收額法和最短計(jì)算期法作出投資決策②最短計(jì)算期法：A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=30344（元）；B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=40809（元）；C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=44755（元）

因?yàn)镃＞B＞

A，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。

●例題81●例題解(6)按照方案重復(fù)法計(jì)算三個(gè)方案調(diào)整后凈現(xiàn)值NPV,A=30344×[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=62600

●例題82●例題解(6)按照方案重復(fù)法計(jì)算三個(gè)方案調(diào)整后凈現(xiàn)值NPV,B=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205

NPV,C=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302

●例題83項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)84第五章項(xiàng)目投資總結(jié)第五章項(xiàng)目投資總結(jié)85第五章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述二、現(xiàn)金流量三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

四、項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用第五章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述86第四章項(xiàng)目投資

第四章項(xiàng)目投資87第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義（一）含義1、投資的含義——投資是指企業(yè)為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)間向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物以獲取未來更大價(jià)值的一種經(jīng)濟(jì)行為。

。包括實(shí)體投資與金融投資2、項(xiàng)目投資的含義——項(xiàng)目投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。

。第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義88（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1、投資金額大2、影響時(shí)間長3、變現(xiàn)能力差4、投資風(fēng)險(xiǎn)大（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)89二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

——項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期＋運(yùn)營期

運(yùn)營期=投產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期

二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期＋運(yùn)營期

運(yùn)營90【例】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小

B.項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期

C.達(dá)產(chǎn)期=運(yùn)營期－投產(chǎn)期

D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間

答案：C

【例】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法正確的是（）。

A.投資內(nèi)容91【例】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營期、達(dá)產(chǎn)期、項(xiàng)目計(jì)算期。建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年達(dá)產(chǎn)期=10-1=9（年）項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=12（年）本課程不特指的情況下：固定資產(chǎn)的使用壽命與項(xiàng)目的運(yùn)營期是一致的【例】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年92第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義——所謂現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而可能或者應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入、流出的通稱。

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量1、營業(yè)收入（經(jīng)營期主要的的現(xiàn)金流入項(xiàng)目）2、固定資產(chǎn)余值3、回收流動(dòng)資金4、其他現(xiàn)金流入（二）現(xiàn)金流出量1、建設(shè)投資2、墊支的流動(dòng)資金3、經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）4、營業(yè)稅金及附加5、所得稅額6、其他現(xiàn)金流出統(tǒng)稱為回收額通稱為項(xiàng)目原始投資第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義統(tǒng)稱為回收額通稱為項(xiàng)目原93◆項(xiàng)目投資的內(nèi)容

從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。

原始投資=建設(shè)投資＋流動(dòng)資金投資。

項(xiàng)目總投資=原始投資＋建設(shè)期資本化利息

◆項(xiàng)目投資的內(nèi)容

從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資94注意：1.原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但投資總額受企業(yè)投資資金來源的影響。

2.固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息具體是指，公司自有資金不足，通過外部借款，自建自用固定資產(chǎn)或者生產(chǎn)，生產(chǎn)期間超過一年的大型設(shè)備機(jī)器過程中，外部借款產(chǎn)生的利息。

3.投資總額這個(gè)數(shù)據(jù)，只在計(jì)算投資收益率時(shí)使用，計(jì)算其他投資評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)不使用。

注意：95●投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算◆現(xiàn)金流入量的估算

（1）營業(yè)收入=產(chǎn)品預(yù)計(jì)單價(jià)×預(yù)計(jì)銷量（2）補(bǔ)貼收入：與經(jīng)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼（退稅、定額補(bǔ)貼、財(cái)政補(bǔ)貼）（3）回收額：（新建項(xiàng)目均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）

●投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算96◆現(xiàn)金流出量的估算

（1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資是所有類型的項(xiàng)目投資在建設(shè)期必然會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出量。應(yīng)按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行估算?！咀⒁狻?/p>

如果有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息；如果沒有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資

◆現(xiàn)金流出量的估算97（2）流動(dòng)資金投資的估算在項(xiàng)目投資決策中，流動(dòng)資金是指在運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金。某年流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)

某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用數(shù)－截至上年的流動(dòng)資金投資額

=本年流動(dòng)資金需用數(shù)－上年流動(dòng)資金需用數(shù)項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)98◆現(xiàn)金流出量的估算：例題

【單選題】某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為400萬元，第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動(dòng)資金投資額為（）萬元。

A.400

B.600

C.1000D.1400

答案：B◆現(xiàn)金流出量的估算：例題99◆現(xiàn)金流出量的估算：例題

解：

①第一年流動(dòng)資金需用額=當(dāng)前流動(dòng)資產(chǎn)-當(dāng)年流動(dòng)負(fù)債=1000-400=600萬元②第一年流動(dòng)資金投資額=600萬元

③第二年流動(dòng)資金需用額=1200-600=600

④第二年流動(dòng)資金投資額=本年流動(dòng)資金需用-上年流動(dòng)資金需用額=600-600=0

◆現(xiàn)金流出量的估算：例題100（3）經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。某年經(jīng)營成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)得攤銷額或=該年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用

注意：①經(jīng)營成本是指經(jīng)營活動(dòng)中發(fā)生的，與籌資活動(dòng)有關(guān)的債務(wù)資金利息，是籌資活動(dòng)中發(fā)生的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營成本不是全部的營業(yè)成本，僅指付現(xiàn)成本。

（3）經(jīng)營成本的估算101（4）營業(yè)稅金及附加的估算在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算?！咀⒁狻啃枰莆諔?yīng)交增值稅以及城建稅、教育費(fèi)附加的計(jì)算方法。

項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)102（5）維持運(yùn)營投資的估算

為維持正常運(yùn)營而需要在運(yùn)營期投入的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)（油田、礦山）的實(shí)際需要估算。（6）調(diào)整所得稅的估算

調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率

項(xiàng)目投資管理概述與評(píng)價(jià)指標(biāo)103◆現(xiàn)金流出量的估算：例題

【多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法不正確的是（）A.經(jīng)營成本中包括利息費(fèi)用B.估算營業(yè)稅金及附加時(shí)需要考慮城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加C.維持運(yùn)營投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營而需要在運(yùn)營期投入的流動(dòng)資產(chǎn)投資D.調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積

答案：AC◆現(xiàn)金流出量的估算：例題104（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）——凈現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋耗衬戡F(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

NCFt=CIt-COt(t=0,1,2,3……)【提示】（1）凈現(xiàn)金流量按年計(jì)算（2）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（3）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）105●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

◆完整工業(yè)投資項(xiàng)目的簡化計(jì)算公式

若完整工業(yè)投資項(xiàng)目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式為:

建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt)=-該年原始投資額=-It(t=0,1,…,s,s≥0)

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法106

如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式為：

運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt)=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資=EBITt+Dt+Mt+Rt-Ot(t=s+1,s+2,…,n)

則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式為：

運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt)=該年息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資=EBITt×（1-T)+Dt+Mt+Rt-Ot(t=s+1,s+2,…,n)=該年自由現(xiàn)金流量如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目107●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

◆完整工業(yè)投資項(xiàng)目的簡化計(jì)算公式

○新建項(xiàng)目的稅前凈現(xiàn)金流量●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法108●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

◆完整工業(yè)投資項(xiàng)目的簡化計(jì)算公式

○新建項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)金流量●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法109●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法

◆計(jì)算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦1.首先確定項(xiàng)目計(jì)算期2.畫一條數(shù)軸，標(biāo)出年限3.確定建設(shè)期各年的原始投資，并以箭線的形式標(biāo)注在圖中。●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法110●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法

◆計(jì)算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦4.判斷經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成并分項(xiàng)確定經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量。一般包括息稅前利潤、折舊、攤銷和終結(jié)點(diǎn)的回收額。題目中已經(jīng)給出的直接標(biāo)注在圖中，沒有直接給出的，分項(xiàng)計(jì)算，計(jì)算后標(biāo)注在圖中。5.分年確定各年的凈現(xiàn)金流量。“先兩頭，后中間”

●凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法111【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資210萬，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投入，投資額為30萬元。投產(chǎn)后每年的凈利潤為60萬。固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，所得稅率33%。計(jì)算該項(xiàng)目投資各年凈現(xiàn)金流量。1、項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=122、固定資產(chǎn)原值=210萬3、年折舊=200/10=20萬元4、各年凈現(xiàn)金流量：NCF0=-105萬元

NCF1=0萬元

NCF2=-105-30=-135萬元NCF3-11=60+20=80萬元NCF12=80+30+10=120萬元【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為1112●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

A企業(yè)在建設(shè)起點(diǎn)投入固定資產(chǎn)550萬元，無形資產(chǎn)投資100萬元，墊支流動(dòng)資金100萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目使用壽命為10年，凈殘值為50萬元。投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第1～5年每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為100萬元，工資及福利費(fèi)為70萬元，其他費(fèi)用為30萬元，每年折舊費(fèi)為50萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為10萬元；●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法113●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

第6～10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用（包括營業(yè)稅金及附加）為280萬元，其中，每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為120萬元，每年折舊費(fèi)為50萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為10萬元。投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第1～5年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為400萬元，第6～10年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為600萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費(fèi)稅。A企業(yè)適用的所得稅稅率為33%。●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法114●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（1）投產(chǎn)后1～5年每年的經(jīng)營成本解：投產(chǎn)后1～5年每年的經(jīng)營成本

=100+70+30=200（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法115●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（2）投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅解：投產(chǎn)后1～5年每年的應(yīng)交增值稅

=（400-100）×17%=51（萬元）投產(chǎn)后6～10年每年的應(yīng)交增值稅

=（600-120）×17%=81.6（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法116●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（3）投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加

投產(chǎn)后1～5年每年的營業(yè)稅金及附加=51×（7%+3%）=5.1（萬元）

投產(chǎn)后6～10年每年的營業(yè)稅金及附加=81.6×（7%+3%）=8.16（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法117●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（4）投產(chǎn)后6～10年每年的經(jīng)營成本投產(chǎn)后6～10年每年的經(jīng)營成本=280-50-10-8.16=211.84（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法118●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法

求：（5）投產(chǎn)后各年的息稅前利潤

投產(chǎn)后1～5年每年的息稅前利潤

=400-（100+70+30+50+10）-5.1=134.9（萬元）

投產(chǎn)后6～10年每年的息稅前利潤=600-280=320（萬元）

●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計(jì)算方法119求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)

求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)120求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)

NCF0=-（550+100+100）=-750（萬元）

NCF1～5=134.9×（1-33%）+50+10=150.38

NCF6～9=320×（1-33%）+50+10=274.4

NCF10=320×（1-33%）+50+10+100+50=424.4求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點(diǎn)121第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)122投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型●評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義●評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型123一、非貼現(xiàn)指標(biāo)（一）靜態(tài)投資回收期1.含義

——是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。2.計(jì)算

（1）公式法特殊條件：

項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等；

這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。①不包括建設(shè)期的回收期（PP′）

②包括建設(shè)期的回收期PP=PP′＋建設(shè)期

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)（一）靜態(tài)投資回收期124建設(shè)期s=1年，投產(chǎn)后2～10年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營期前9年每年凈現(xiàn)金流量NCF2～10=200萬元

建設(shè)發(fā)生的原始投資合計(jì)為1000（萬元）

∵m×運(yùn)營期前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量=9×200=1800＞原始投資額=1000

∴可以使用簡化公式計(jì)算靜態(tài)回收期

【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-1000萬元，NCF1為0萬元，NCF2～10為200萬元，NCF11為300萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算靜態(tài)回收期不包括建設(shè)期的投資回收期

包括建設(shè)期的投資回收期=5+1=6（年）建設(shè)期s=1年，投產(chǎn)后2～10年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營期前9年125（2）列表法（一般條件下的計(jì)算方法）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′=PP-建設(shè)期（2）列表法（一般條件下的計(jì)算方法）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回126【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：

NCF0=-100萬元，NCF1=0，NCF2=30萬元NCF3=30萬元，NCF4=50萬元，NCF5=60萬元，NCF6=80萬元。要求:按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期

【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：127解：依題意列表如下

包括建設(shè)期的投資回收期

=3＋40/50=3.8年

不包括建設(shè)期的投資回收期

=3.8－1=2.8年解：依題意列表如下包括建設(shè)期的投資回收期1283、靜態(tài)投資回收期：特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)①便于理解，計(jì)算簡單，容易為決策人所正確理解；②能夠直觀地反映原始投資的返本期限；③可直觀利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息。。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。3、靜態(tài)投資回收期：特點(diǎn)129（二）投資利潤率——又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率＝年平均利潤額/平均投資總額決策原則是該指標(biāo)越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。（二）投資利潤率130二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）1.含義——是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率。2.計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）131動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：一般方法舉例（運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等）（1）NPV=-100+30×（1+10%）-1+..+90×（1+10%）-4

（2）NPV=-100+50×（1+10%）-2+70×（1+10%）-3+90×（1+10%）-4

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)132動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例1】凈現(xiàn)值的計(jì)算：特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）

當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時(shí)，公式為：

某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)133動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例2】凈現(xiàn)值的計(jì)算：特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值＋復(fù)利現(xiàn)值）當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn時(shí)，公式為：（1）

(2)

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)134NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）

或=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）

≈20.60（萬元）【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下：為NCF0=-100萬元，NCF1～9=19萬元，NCF10=29萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/135動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例3】凈現(xiàn)值的計(jì)算――特殊方法三（涉及遞延年金現(xiàn)值）當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)136NPV=-100+20×[（P/A，10%，11）-（P/F，10%,1）]

或=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)

=11.7194≈11.72（萬元）【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為NCF0=-100萬元，NCF1=0萬元，NCF2～11=20萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則計(jì)算的該項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV=-100+20×[（P/A，10%，11）-（P/F1374.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。3.決策原則

NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)3.決策原則

NPV≥0，方案可行；否則，方案不可138（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）◆優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過程比較簡單。缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。◆決策原則：NPVR≥0，方案可行。（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）◆優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投139（三）現(xiàn)值指數(shù)——現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值?，F(xiàn)值指數(shù)＝經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資現(xiàn)值之和現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系

現(xiàn)值指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率

◆決策原則：PI≥1，方案可行（三）現(xiàn)值指數(shù)——現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在140(四）內(nèi)部收益率（IRR）——內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。計(jì)算方法：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。(四）內(nèi)部收益率（IRR）1411、特殊條件下的簡便方法

◆特殊條件：①全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。（適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。）1、特殊條件下的簡便方法142【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營期為15年。根據(jù)上述資料，判斷并用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（2）（P/A,IRR,15）=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，18%，15）=254580/50000=5.0916∴IRR=18%（1）∵=-254580，=50000∴此題可采用特殊方法【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工143動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●內(nèi)部收益率（IRR）:特殊方法◆【例題】某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-100（萬元），NCF1-10=20（萬元）

要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；

（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)144動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●內(nèi)部收益率（IRR）:特殊方法：例題解（1）因NCF0=-100，NCF1-10=20，可以應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR。（2）令：－100+20×（P/A,IRR,10）=0

（P/A,IRR,10）=100/20=5采用內(nèi)插法，求得：IRR=15.13%動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1452、逐步測(cè)試法

——就是要通過逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。2、逐步測(cè)試法146動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

●內(nèi)部收益率（IRR）:一般方法：逐步測(cè)試法

當(dāng)時(shí)，，繼續(xù)測(cè)試；當(dāng)時(shí)，，繼續(xù)測(cè)試；當(dāng)時(shí)，，完成測(cè)試。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)147【例】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測(cè)試，得到表中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）：【例】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。14824%＜IRR＜26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+×（26%-24%）≈25.13%測(cè)試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值110%+918.3839230%-192.7991320%+217.3128424%+39.3177526%-30.190724%＜IRR＜26%測(cè)試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值110%+91493、內(nèi)部收益率（IRR）優(yōu)缺點(diǎn)

◆優(yōu)點(diǎn)：①能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；②計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀?！羧秉c(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜；決策原則：只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

3、內(nèi)部收益率（IRR）優(yōu)缺點(diǎn)150（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。即：（1）當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，現(xiàn)值指數(shù)>1,內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；（2）當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；（3）當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，現(xiàn)值指數(shù)<1,內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系151第四節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用一．獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)第四節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用一．獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性152評(píng)價(jià)要點(diǎn)

1.如果某一投資項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：凈現(xiàn)值NPV≥0內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic主要指標(biāo)

動(dòng)態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值率NPVR≥0現(xiàn)值指數(shù)PI≥1包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)次要指標(biāo)不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤P/2(即運(yùn)營期的一半)靜態(tài)指標(biāo)投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i(事先給定)