擔保鏈風險傳染運行機理的研究-基于天煜建設擔保鏈案例

擔保鏈風險傳染運行機理的研究——基于天煜建設擔保鏈案例摘要:浙江民營企業(yè)居多，融資渠道較少，對銀行貸款、民間融資依存度高，互保、聯保貸款曾被認為是企業(yè)融資的創(chuàng)新之舉，在保持銀行一定的信貸風險水平下，解決了民營企業(yè)的融資難問題，因此被廣泛運用于江浙一帶。但自從2008年紹興的華聯三鑫資金擔保鏈危機爆發(fā)，溫州、嘉興、湖州、金華、杭州相繼發(fā)生擔保鏈危機。2012年“天煜建設”爆發(fā)的擔保鏈危機更是促使杭州600家陷入擔保鏈危機的企業(yè)聯名上書向政府求援。而從2013年開始的一年多內，曾被當地企業(yè)家說“90%以上企業(yè)存在擔保鏈”的杭州蕭山區(qū)更是大量出險，擔保鏈風險逐漸暴露。在所有浙江擔保鏈案例中，我們不乏看到很多部分經營陷入破產危機的風險傳染給其他經營良好的企業(yè)。擔保鏈債務危機引發(fā)的企業(yè)信用風險擴散，殃及相關優(yōu)質企業(yè)，直接帶來銀行不良貸款上升的潛在隱憂，造成了區(qū)域經濟金融的不穩(wěn)定，浙江擔保鏈風險傳染機制運行機理的研究迫在眉睫。本文先對擔保鏈風險傳染運行過程及關鍵節(jié)點進行理論分析，再結合天煜建設擔保鏈案例進行實務闡述，得出如下結論：1）塊狀經濟是浙江易形成擔保鏈的特色動因，高負債經營是擔保鏈風險易傳染的條件之一；2）發(fā)生擔保鏈風險傳染并非易事，只有在滿足四個條件的情況下才會出現。即，風險因子的刺激、風險屏障的突破、風險傳染載體的存在以及催化效應的作用；3）處于不同層級的擔保鏈企業(yè)其應對風險的措施不同；4）同一層級不同企業(yè)在擔保鏈風險傳染過程中的作用不同，中心企業(yè)加快了傳染的速度、廣度和深度。因此本文在此基礎上提出了相應的保障措施，為擔保鏈的良性發(fā)展提供一點建議，對陷入擔保鏈危機的企業(yè)提供相關應急措施，有助于促進區(qū)域經濟的平穩(wěn)發(fā)展。關鍵詞：擔保鏈風險，傳染，運行，關鍵節(jié)點，保障措施

ResearchonoperationmechanismOFGuaranteeChainRiskINFECTION——BASEDONTianyuConstructionguaranteechaincaseABSTRACT:ThemajorityoftheenterprisesinZhejiangareprivateenterprises—whohavelesssourcesoffinance.Theytendtorelymoreonbankloansandprivatefinancing.Thus,mutualinsuranceandguaranteedloanswhichmaintainacertainlevelofcreditriskinthebankandsolvetheproblemoffinancingofprivateenterprises,wereconsideredtobeinnovationsincorporatefinanceandgreatlysupportedbythegovernmentinJiangsuandZhejiangProvinces.ButsincetheguaranteechaincrisisinShaoxinginyear2008,thesamecrisisrespectivelyhappenedinWenzhou,Jiaxing,Huzhou,Jinhua,Hangzhou.Whatwasmore,in2012,thebreakoutof"TianyuConstruction"guaranteechaincrisisaffectedabout600firmsinHangzhouleadingthemtosignajointlettertothegovernmentforhelp.Inaddition,Fromthebeginningof2013,theHangzhouXiaoshanDistrictwitnessedalotofguaranteechaincrisis,thus,thisfinancialguaranteeschainriskgraduallycametolight.InallcasesinZhejiangguaranteechain,wecanalwaysseetheproblemthattheriskofbankruptcyspreadtootherwell-runbusiness.Secureddebtcrisistriggeredthechainofcorporatecreditriskofproliferation,affectingthequality-relatedbusinesses,directadversebankloansrosehiddenpotentialofregionaleconomicandfinancialstabilityrunningcausesomenegativeimpactinZhejiangguaranteechainimminentriskofinfection.Inthispaper,Ianalysisedtheoreticallyintheoperationoftheguaranteechainriskofinfectionandkeynodeatfirst,thenelaborateditby"TianyuConstruction",Thefollowingconclusionsisthat:1)Zhejiangiseasytoformamassiveeconomicwhichmotivescharacteristicsguaranteechain,highdebtmanagementisoneofthetermsofthesecuritychainriskinfective;2)theriskofinfectionisnoteasy,onlyiftheymeetfourconditions.Thatis,thestimulationofriskfactors,thebreakoutoftheriskbarriers,theexistenceofriskofinfectioncarrierandtheroleofcatalyticeffect;3)atdifferentlevelsofguaranteechain,itsmeasurestodealwithasecuritychainisvaries;4)atthesamelevelofriskindifferentcompaniesintheguaranteechain,theyplaythedifferentrole,centralenterprisesspeeduptherateofinfection,breadthanddepth.Onthisbasis,thispaperputsforwardthecorrespondingsafeguards,providingsomesuggestionsforthehealthydevelopmentoftheguaranteechain,atthesametimethispaperalsooffersemergencymeasurestothecompanywhofallsintothecrisis,whichpromotethesteadydevelopmentoftheregionaleconomy.Keywords:GuaranteeChainRisk;infection;Run;Keynodes;Safeguards第一章緒論第一節(jié)研究背景和研究意義一、研究背景浙江民營企業(yè)居多，融資渠道較少，對銀行貸款、民間融資依存度高，互保、聯保貸款曾被認為是企業(yè)融資的創(chuàng)新之舉，在保持銀行一定的信貸風險水平下，解決了民營企業(yè)的融資難問題，因此被廣泛運用于江浙一帶。多年來，浙江企業(yè)擔保無論是擔保規(guī)模還是擔保數量，都要高于全國平均水平，并逐漸由相互擔保、連環(huán)擔保、交叉擔保形成具有地域特色的浙江擔保圈。由于民營企業(yè)規(guī)模小，公司治理不規(guī)范，財務信息透明度不高，中小型民營企業(yè)融資能力大大低于上市公司和國營企業(yè)。在融資較難的情況下，民營企業(yè)的財務風險顯得尤為突出。再看近幾年國內的宏觀環(huán)境，經濟下行、生產成本上升，而需求又下降，民營企業(yè)，尤其是低端制造業(yè)占多數的民營中小企業(yè)，又不得不面對嚴峻的經營風險。在總風險上升的情況下，大量中小型企業(yè)進入了減產、停產，甚至破產的狀態(tài)，互保、聯保所隱含的風險逐漸暴露。2008年華聯三鑫資金擔保鏈危機爆發(fā)，隨后幾年里溫州、嘉興、湖州、金華、杭州相繼發(fā)生擔保鏈危機。2012年“天煜建設”爆發(fā)的擔保鏈危機更是引發(fā)杭州600家陷入擔保鏈危機的企業(yè)聯名上書向政府求援。而從2013年開始的一年多內，曾被當地企業(yè)家提到“90%以上企業(yè)存在擔保鏈”的杭州蕭山企業(yè)更是大量出險。在各年各地的浙江擔保鏈案例中，我們不乏看到很多部分經營陷入破產危機的風險傳染給其他經營良好的企業(yè)。擔保鏈債務危機引發(fā)的企業(yè)信用風險擴散，殃及相關優(yōu)質企業(yè)，直接帶來銀行不良貸款上升的潛在隱憂，造成了區(qū)域經濟金融的不穩(wěn)定。本文試圖借助浙江天煜建設擔保鏈案例，對浙江擔保鏈形成的原因、風險傳染機制運行過程以及關鍵節(jié)點進行分析，并在此基礎上提出相應的保障措施，為擔保鏈的良性發(fā)展提供一點建議，對陷入擔保鏈危機的企業(yè)提供相關應急措施，有助于促進區(qū)域經濟的平穩(wěn)發(fā)展。二、研究意義（一）理論意義近幾年，關于擔保及擔保鏈的研究，國外主要從互助擔保機構和銀行信貸配給角度來研究，而國內則是從上市公司擔保問題和個別區(qū)域的擔保鏈、擔保圈的研究。關于研究上市公司擔保的文獻非常豐富，主要在市公司擔保發(fā)展進程、公司治理與擔保之間的關系、信息披露、商業(yè)銀行視角等方面展開研究。而擔保鏈、擔保圈方面的研究文獻則較貧乏，主要從個別案例分別探討了比較有名的福建、河北、新疆、深圳等地的擔保圈，對于民營企業(yè)融資難、擔保鏈風險更突出的浙江擔保圈、擔保鏈，很多學者只是從宏觀的角度分析其擔保鏈危機的表現、誘因并提出相關政策建議，很少從微觀角度，以浙江民營企業(yè)為研究對象分析浙江擔保鏈，并建立擔保鏈危機傳染機制。而本文正是以浙江天煜建設擔保鏈危機為案例，深入分析具有浙江特色的擔保鏈形成原因，危機爆發(fā)條件，并結合案例建立符合浙江特色的擔保鏈傳染機制，防止風險傳染。本文的研究為豐富國內有關非上市公司擔保鏈的研究理論做一點工作。（二）現實意義浙江民營企業(yè)居多，融資渠道較少，GDP的貢獻率與貸款額度嚴重不匹配，解決民營企業(yè)融資難問題，互保、聯保貸款這一融資創(chuàng)新模式仍值得肯定。但由于互保、聯保貸款這一融資創(chuàng)新模式在整個經濟環(huán)境有利的情況下是有益的，而當整個經濟形勢處于下行趨勢時則導致企業(yè)全部陷入困境，而經濟環(huán)境又具有周期性，如何改善這一創(chuàng)新模式有待研究。而且我國民營企業(yè)治理結構不完善，風險控制意識淡薄，其各方面規(guī)范程度遠不如上市公司，因此，如何正確地規(guī)范和治理民營公司對外擔保行為，如何形成良性的擔保鏈一直是社會各界思考的難題。本文以浙江天煜建設擔保鏈為例，分析風險傳染機制運行過程以及關鍵節(jié)點，希望通過控制運行過程和關鍵節(jié)點，對陷入擔保鏈危機的企業(yè)提供相關應急措施，減緩、停止風險的傳染，促進擔保鏈的良性發(fā)展和區(qū)域經濟的平穩(wěn)發(fā)展。第二節(jié)研究方法與研究內容本文運用定性分析法，演繹法將擔保鏈這一現象進行抽象出來，通過研究擔保鏈危機傳染機制的運行過程，發(fā)現擔保鏈傳染的關鍵節(jié)點，認識到擔保鏈危機爆發(fā)的實際本質，再用個案研究法印證擔保鏈危機傳染機制的運行過程，傳染的關鍵節(jié)點，最終提出相關保障措施。本文研究內容是這樣的:第一部分為緒論部分，主要從研究背景、意義以及論文研究的創(chuàng)新與不足。在研究背景、意義部分，主要先簡單陳述浙江企業(yè)擔保現象、擔保規(guī)模、擔保數量，再簡單分析近幾年的宏觀環(huán)境及浙江出現問題的擔保鏈，最后提出擔保鏈風險擴散的危害，體現研究浙江擔保鏈的迫切性。第二部分為文獻綜述部分。國內文獻綜述從互助擔保機構和銀行兩方面入手；國內文獻部分則從擔保、擔保鏈、企業(yè)風險傳導理論三方面入手。第三部分為擔保鏈的類型、特點和動因。首先描述一般擔保鏈類型和特點，再對擔保鏈形成的原因以及擔保鏈危機爆發(fā)的動因行闡述。第四部分為擔保鏈風險傳染的運行過程分析。此部分主要從擔保鏈實例中抽象出擔保鏈風險傳染的運行過程，再從擔保鏈風險傳染發(fā)生的四個條件和風險升級的關鍵因素分析擔保鏈風險傳染運行過程的關鍵節(jié)點。第五部分為天煜建設擔保鏈的案例分析。首先介紹涉及天煜建設擔保鏈的主要企業(yè)，對天煜建設擔保鏈風險傳染的運行過程進行描述，再結合擔保鏈風險傳染機制，從擔保鏈風險傳染發(fā)生的四個條件和風險升級的關鍵因素兩方面分析天煜建設擔保鏈傳染過程的關鍵節(jié)點。第六部分為結論、保障措施。根據上述分析后，本文得出四個結論，再從這四個結論，對減緩、停止擔保鏈風險傳染提出相應的保障措施，即看準經濟形勢、隨勢調整政策，關鍵節(jié)點的控制，對于不同層級的擔保鏈企業(yè)及同一層級的不同類型企業(yè)提出相應保障措施，為擔保鏈的良性發(fā)展提供一點建議，對陷入擔保鏈危機的企業(yè)提供相關應急措施，從而促進區(qū)域經濟的平穩(wěn)發(fā)展。本文主要創(chuàng)新點：本文在借鑒了前人風險傳染機制的基礎上，更細化了擔保鏈風險傳染的運行過程，分節(jié)點、分層次、分行業(yè)，并提出傳染的條件和風險升級因素作為關鍵節(jié)點。除此之外，本文首次結合案例對風險傳染機制的運行過程再進行印證，完成了從實踐到理論再回歸實踐的過程，確保運行過程和關鍵節(jié)點的分析準確性。本文主要不足：本文研究的案例屬于非上市公司，相關數據等資料僅以公開發(fā)表的文獻和相關權威財經網站上的報道整理而成，筆者未能實地考察取證，其數據的準確性可能比上市公司的要差一些。而且由于非上市公司的信息未像上市公司那么公開、透明，對于中心企業(yè)較深層次的數據分析工作無法展開，有待于進一步的提高。本文研究內容的主要如下所示：圖1-1研究內容框架圖第二章文獻綜述二十世紀六十年代，歐美國家推出經濟改革，實行大規(guī)模財政赤字，降低失業(yè)率，促進經濟增長，市場不斷深化，銀行等金融機構競爭異常激烈，原來傳統的降低利率的方法不再適用，銀行急需找到新的業(yè)務增長點來拓寬自己的貸款業(yè)務，而眾多中小民營企業(yè)正面臨著融資難的問題，對銀行的貸款需求仍存在，此時銀行靈機一動，提出了擔保這一新的融資方式，不僅滿足了借貸雙方的需求，也保證銀行等金融機構的貸款本金安全，降低不良貸款率。隨后在實踐的過程中，擔保本身存在的問題也凸顯出來，擔?？赡軙o部分企業(yè)的財務狀況、經營績效等造成沖擊。隨著擔保這種融資方式的盛行及問題的凸顯，國內外學者開始研究擔保問題，從互助擔保機構、銀行和信貸配給角度進行了互保研究。第一節(jié)國外文獻綜述互助擔保機構的研究近幾年，國外學者在互保方面的研究主要著重于互助擔保機構。Columba等（2010）分析發(fā)現，由于信息不對稱，小企業(yè)很難通過銀行貸款審批，銀行因此會要求企業(yè)提供抵押品或質押品從而保證風險在一定水平之下。但是小企業(yè)的抵押品或質押品很少，無法完全滿足融資需求，而互助擔保機構能解決抵押品的缺少。因此，互助擔保機構能促進小企業(yè)獲得融資。這一點也得到了AECM的認同，AECM（2010）發(fā)現越來越多的小微企業(yè)加入了互助貸款擔保協會，并因為這些機構的集體保障而獲得銀行貸款。互助貸款擔保協會扮演著中介和代理機構的角色，尤其在經濟下行時期顯得格外重要。而GiovanniBusetta,AlbertoZazzaro（2012）則是論證互助貸款擔保協會存在的合理性，由逆向選擇造成的低效率是其存在的誘因，當借款人沒有足夠的財富來滿足擔保要求，他們就會誘導簽訂自選合同。在這種背景下，互助貸款擔保協會可看做一種財富池機制，允許其他低效配給的借款人獲得貸款。除此之外，FrancescaBartoli等人（2013）在研究2007-2009年金融危機的高峰期中互助擔保機構在由銀行承擔的貸款政策中所起到的作用。通過實證分析他們發(fā)現，即使在財政困境的情況下，被互助擔保機構支持的小企業(yè)也很少經歷財務緊張；互助擔保機構不僅僅能提供擔保，而且還起到了傳遞信息的作用，它所提供的信息是銀企關系評分和評級系統的關鍵。由此可見，研究互助擔保機構有利于擔保的良性發(fā)展?；阢y行和信貸配給角度的互保研究stiglitz&weiss(1981)從貸款利率和擔保要求來分析信貸配給，并由此提出了逆向選擇擔保理論。他們研究發(fā)現，如果屬于風險厭惡偏好的借款人在貸款時，貸款機構若提高擔保要求，則會讓借款人出現逆向選擇現象。除此之外，TitoCordella,EduardoLevyYeyati（2003）從銀行角度來分析道德風險，文章指出，一般我們認為央行債權人最后催賬手段太強硬，會增加此種可能性：單一銀行的不成功降低了我們對整個銀行業(yè)的信心；但如果最后采取的措施太弱，銀行就可能承擔不必要的風險。而TitoCordella,EduardoLevyYeyati則覺得央行在不利的宏觀經濟環(huán)境下能承諾事前拯救破產機構，能創(chuàng)建一個降低風險的“價值效應”，這比原先道德風險下的政策措施更能降低銀行風險。而MariaElenaDeGiuli（2009）分析了存款擔保的價值會影響相互擔保體系的風險誘因。一個相互擔保體系會給銀行一個不利的刺激，增加其風險性。第二節(jié)國內文獻綜述相對于國外的擔保現象及研究，國內起步則比較遲，《擔保法》于1995年6月30日通過，10月1日開始實施，擔保行業(yè)僅經歷近二十年，整體發(fā)展還很不完善。國內關于擔保方面的研究主要集中在：上市公司擔保歷史發(fā)展進程、公司治理與擔保之間的研究、關于信息披露方面的研究、基于商業(yè)銀行視角的擔保研究以及擔保鏈擔保圈的研究。擔保的文獻研究上市公司擔保歷史發(fā)展研究郭志京（2013）研究我國公司對外擔保規(guī)則發(fā)展變遷，認為相對于1993年發(fā)布的舊公司法，雖然2005年新頒布的公司法取消了對公司擔保能力的限制，規(guī)范了公司關于擔保的意思形成，稍微有所改善，但新公司法與實務仍存在較大差距，仍存在著缺陷，將來關于擔保的新立法應考慮實務，逐步回歸理性。相比于郭志京(2013)從新舊公司法的角度出發(fā)，宋家興、楊國艷（2013）研究的范圍則更廣泛，他們整理了中國證監(jiān)會、上交所、深交所、財政部等部門發(fā)布的一系列關于上市公司提供擔保的監(jiān)管規(guī)定、禁止要求、審議程序和信息披露的細化規(guī)定等，并發(fā)現這些規(guī)定在執(zhí)行過程中，銜接不夠，操作存在盲點，嚴重影響了法規(guī)的執(zhí)行力度。為此，宋家興、楊國艷（2013）指出我國關于擔保的規(guī)定之間存在的問題，并提出了相應的改進建議。王艷輝、梁雪嬌（2013）等人則另辟蹊徑，以股改前后上市公司對外擔保情況來進行分析研究。他們發(fā)現在股改開始時違規(guī)對外關聯擔保數額急速下降，股改對規(guī)范對外關聯擔保起到了一定的促進作用，股改后則基本保持穩(wěn)定，第二類代理問題弱化。公司治理與擔保之間的研究賀雪迎（2003）、陳信元（2003）、趙長中（2005）都指出國內上市公司風險意識缺失，未能建立相應的風險管理體系。饒育蕾、張媛、彭疊峰(2008)則實證發(fā)現并找到了第一大股東和國家持股比例的有效臨界點：60%，且過度擔保的上市公司具有向控股股東輸送利益的傾向。龔凱頌、盧春榮、曹陽（2009）通過實證分析2004-2006年的三年A股數據，研究上市公司股權結構、董事會特征與對外擔保行為之間的關系。張虎，朱江（2011）則發(fā)現機構投資者持股比例與上市公司關聯擔保呈顯著的負相關關系，表明機構投資者能對關聯擔保起到一定的抑制作用。宋理升、徐向藝（2011）則研究民營上市公司的控制股東與關聯擔保之間的關系。研究發(fā)現，控制股東的控制權、現金流權與關聯擔保呈負相關關系，而控制權與現金流權的分離程度與關聯擔保則剛好相反，呈正相關關系?；阢y行視角的擔保研究馬亞軍、馮根福（2005）表示，公司的逆向選擇在互保的情況下更為顯著，這導致了公司和金融機構各自的風險。羅黨論、唐清泉（2007）則研究銀企關系對貸款的影響，研究發(fā)現銀企關系越好，擔保資格的審查越松，企業(yè)越容易通過互保獲得貸款，但這種結論不適用于民營上市公司。上市公司擔保信息披露研究李薇薇（2004）以卷入福建圈、上海深圳圈、新疆圈內的上市公司為樣本，發(fā)現這60多家所反映出來關于擔保的一些問題，這些問題可分為兩類：一是擔保行為本身存在的問題；二是關于會計處理及信息披露方面的問題。而王申，汪輝，黃?。?005）則實證分析了擔保信息披露的市場反應，市場反應為負的擔保類型是互保、非關聯方擔保、單向信用擔保；市場反應為正的則是具有反擔保保障的擔保；而市場反應不明顯的則是對于關聯方的擔保。擔保鏈擔保圈的文獻研究本文主要從國內著名擔保鏈、擔保圈研究和浙江省擔保鏈、擔保圈研究闡述。國內著名擔保鏈擔保圈的研究最先引起學術界關注擔保鏈擔保圈問題的是郎咸平、張信東等（2001）5人的文章。該文犀利指出當前處于擔保圈內的上市公司存在極大隱患：其盈利能力源自籌資活動而不是一般的經營活動或者投資活動，這嚴重影響了企業(yè)的競爭能力和可持續(xù)發(fā)展。除此之外，大股東和關聯公司往往利用其控制權侵占上市公司資金，導致企業(yè)的資金利用率低，承擔的資金成本高，這將給股票市場的發(fā)展帶來隱患。2006年，隨著河北擔保圈浮出水面，跨地域擔保引起各方關注，萬良勇，魏明海（2007）胡燕（2008）等學者開始研究河北擔保圈。其中萬良勇，魏明海（2007）利用案例來揭示金融生態(tài)情況以及信貸資源配置效率，提到大股東利益輸送是其研究對象的內在原因，金融生態(tài)環(huán)境失衡則是外在原因。而金融生態(tài)失衡的制度性根源有三：一是地方政府基于本位主義的信貸資源掠奪動機，二是商業(yè)銀行迫于政府干預與市場競爭雙重壓力的非市場化運作，三是監(jiān)管機構獨立性的制度性缺失。而萬良勇等人（2009）又發(fā)現該擔保圈形成的內在原因是大股東利益輸送需求，制度性因素是我國金融生態(tài)環(huán)境的失衡。而失衡的根源是地方政府的干預、監(jiān)管部門的非獨立性等。隨后幾年里，劉善敏和林斌（2007）研究湖南擔保圈——鴻儀系案例，從利益相關者角度揭示上市公司擔保的內在動因與利益驅動。丁力（2008）通過研究ST雅礱個案提出債權銀行解套“擔保圈”的方法：受債公司設立新的公司，將擔保的債務和一部分優(yōu)質資產注入到新公司，受債公司大股東將其部分股權質押給債權銀行作為擔保的履約保證，從而將擔保剝離出上市公司主體，從根本上解決了擔保風險。何群（2008）通過研究*ST寶碩、*ST滄化、宣工股份三家河北公司的股份轉讓、產權轉讓，為擔保圈成功解除了提供新的途徑。張樂才（2011）以浙江紹興華聯三鑫的案例為切入點，研究擔保鏈風險共享體系。不同于其他學者，張樂才將擔保鏈的利弊同時進行說明，認為資金擔保鏈在整個經濟環(huán)境有利的情況下是有益的，而當整個經濟形勢處于下行趨勢時則導致企業(yè)全部陷入困境。趙勇（2013）戴靜靜（2014）從不同的角度對山東濰坊海龍擔保圈進行了研究。趙勇則跳出企業(yè)角度，通過分析、計算擔保圈風險，為在政府干預金融生態(tài)環(huán)境下的銀行提供風險防控意見。而戴靜靜先多角度揭示擔保圈的經濟后果，又分析擔保圈形成的內外原因——公司治理不完善和政府干預。與前人不同，戴靜靜特別提出了分稅制改革和政績考核體制不合理加劇了關聯擔保的發(fā)展。除了案例研究，還有其他學者從宏觀角度出發(fā)，客觀分析擔保鏈擔保圈問題。呂江林（2010）等人剖析了擔保圈存在的優(yōu)缺點，從四個方面揭示了擔保圈形成的原因：法律、市場、IT以及銀行。在后金融危機背景下，呂江林等人從金融機構的角度提出了管控擔保圈風險的建議。而張澤旭（2012）通過現實生活中的企業(yè)之間的擔保代償關系，建立起成擔保鏈模型，分析了擔保鏈危機傳染的過程。發(fā)現擔保鏈危機發(fā)生一、二、三級近鄰傳染，并通過模型算出停止傳染的臨界點。浙江擔保鏈、擔保圈的研究浙江民營企業(yè)居多，融資渠道較少，對銀行貸款、民間融資依存度高，互保、聯保貸款曾被認為是企業(yè)融資的創(chuàng)新之舉，在保持銀行一定的信貸風險水平下，解決了民營企業(yè)的融資難問題，因此被廣泛運用于江浙一帶。但幾年浙江民營企業(yè)大量出險，不少學者開始關注及研究浙江擔保鏈擔保圈問題。周新玲（2005）通過研究浙江、山西、湖北的擔保圈，分析中小企業(yè)信用擔保體系。杜權、鄭炳蔚（2010）則根據浙江企業(yè)的特色來闡述擔保鏈存在的問題，并為此提出相應的意見和建議。王去非、易振華（2012）深入分析擔保鏈風險共享和傳染機制，并指出擔保鏈的發(fā)生不是偶然也并非必然，是在多種要件復合作用下才會爆發(fā)，在此基礎上分析浙江擔保鏈風險的成因，并提出相關建議。中國人民銀行蕭山支行課題組（2013）以蕭山為研究對象，對蕭山轄內30家中資銀行和20家典型中小企業(yè)進行調研，發(fā)現蕭山擔保鏈的形成與蕭山企業(yè)的自身條件、蕭山的塊狀經濟有密切關系，也與擔保體系的不完善、信息不暢通及政策環(huán)境有關。葉謙（2014）對溫州企業(yè)經過了大量的實地調研發(fā)現，溫州商人更愛用擔保，其企業(yè)之間的擔保鏈相當復雜與龐大，而且擔保風險從原先的關聯方向不同行業(yè)蔓延，再從不同行業(yè)傳染至不同區(qū)域，形成一張龐大而立體的擔保鏈網，區(qū)域經濟的沖擊正在不斷加大。孟繁穎（2014）在分析浙江企業(yè)的擔保鏈問題時指出，該區(qū)域擔保鏈風險存在的原因并不是企業(yè)擔保制度，而是擔保鏈上企業(yè)自身的原因，出問題的企業(yè)往往是主營業(yè)務現金流不足、過高的資產負債率、對外擔保額度與企業(yè)自身情況不相符。企業(yè)財務風險傳導的文獻研究鄧明然,夏喆（2006）歸納分析了企業(yè)風險的傳導路徑，指明載體是傳導過程中的橋梁，發(fā)揮著承載和傳導風險的作用。沈俊,鄧明然（2008）劉麗娟（2013）按財務的三大活動來劃分企業(yè)財務風險傳導機制，又按事前、事中、事后三個順序分別分析風險傳導。白杰（2010）從企業(yè)集團的角度出發(fā)，通過新疆德隆擔保圈這個個案來研究，認為集團的財務風險從兩方面進行傳導：集團內部的直接傳導和集團外部的間接傳導。而王東（2013）則是用實證驗證了風險管理的作用，企業(yè)若進行風險管理，不僅能降低所有權與經營權分離帶來的代理成本、減輕稅負壓力，而且還能提高公司的融資水平，從而減少企業(yè)財務困境的可能性。國內學者除了單獨研究該理論，還結合不同行業(yè)來論證。馬金艷（2008），邱映貴,馮自欽,程國平（2010），李新（2013）等人均研究供應鏈方面，認為供應鏈企業(yè)的財務風險傳導機制體現在投融資和流動性這三個方面，其傳導可分三種，即集聚、放大和助推這三種情況。而石友榮（2011）則從貨運代理企業(yè)入手，發(fā)現企業(yè)財務風險傳導路徑分為內外部，其內部是業(yè)務流、信息流作為傳導路徑，外部則是關系網，內外部路徑是相互對接，相輔相成的。第三節(jié)文獻評述綜上所述，中國與歐美等西方國家在融資擔保方面的研究有著很大的差別，究其原因，是由于二者國情差異導致的。國外較早研究擔保問題，并且注重個人信用和企業(yè)信用，已建立起較為健全的信用數據庫，營造一個較為良好的信用氛圍，健全了社會信用體系。企業(yè)的貸款相對理性，而且發(fā)達國家的融資渠道較多，像VC、PE、天使投資較多，對外擔保行為更加趨于冷靜，因此，國外最近的擔保研究文獻集中在互助擔保機構這種中介機構存在的合理性、作用等方向，或者從金融機構角度分析其風險，在一定的風險水平下擇優(yōu)選擇客戶。主要思考的是如何降低借貸雙方之間存在的信息不對稱程度，并減少由道德風險、逆向選擇引發(fā)的交易成本，保證借貸雙方的雙贏局面，而極少涉及到企業(yè)之間的互保以及擔保鏈、擔保圈。而國內擔保行業(yè)發(fā)展不久，國內學者關于擔保方面的研究主要集中在上市公司擔保發(fā)展進程、公司治理與擔保之間的研究、關于其信息披露研究、基于商業(yè)銀行視角的擔保研究以及擔保鏈擔保圈的研究。這些研究方向主要由于我國目前的發(fā)展階段所決定的。目前我國只有上市公司的信息相對透明，眾多民營企業(yè)信息披露不多，無法為國內擔保的研究提供充足完整的數據，而中國的上市公司其內部治理結構不完善、產權不明晰、選擇性信息披露，國家法律法規(guī)不健全、社會信用體系尚未完全建立，融資渠道少且門檻高，這些因素造成了我國擔保的不規(guī)范及擔保問題的頻繁發(fā)生，阻礙了經濟的健康發(fā)展，進而引起了國內學者專家的探討。但研究方向主要對我國上市公司的擔保現狀、原因進行經驗研究，對于融資需求更困難，擔保鏈風險更突出的中小民營企業(yè)沒有進行過多的研究。本文欲對擔保鏈風險傳染運行機理進行深入研究，以擔保鏈風險更突出的民營企業(yè)作為案例進行印證，完善擔保鏈風險傳染運行過程，指出運行過程的關鍵節(jié)點，為以后預防、控制擔保鏈提出相應保障措施，為擔保鏈的良性發(fā)展提供一點建議。第三章擔保鏈的類型、特點和動因本章首先對擔保鏈進行定義，再對目前我國存在的擔保鏈進行分類。由于實體擔保鏈情況較復雜，不同擔保鏈其網絡勾稽關系不同，想要介紹全所有擔保鏈，對此進行分類不易，故本文將闡述三種基礎擔保鏈類型，再復雜的實體擔保鏈均由這三鐘基礎擔保鏈類型組合起來，并綜合介紹擔保鏈的特點及動因。第一節(jié)擔保鏈的類型和特點擔保鏈的類型擔保鏈，顧名思義，是多家企業(yè)因互相擔?；蚵摫е赂鞣狡髽I(yè)利益聯結在一塊的融資現象，其中互保、聯保是聯結不同企業(yè)的橋梁?；ケＪ瞧髽I(yè)互相為對方擔保使雙方都能從金融機構獲得貸款的一種融資方式，一旦一方無法到期償還本息時，另一方就要承擔連帶責任，到期償還該筆貸款本息。聯保則是多家中小企業(yè)先成立一個小組，由小組出