有色金屬行業(yè)信用風(fēng)險總結(jié)與展望

一、22年有色金屬行業(yè)運行情況回顧（一）價格回顧2022年1－9月，有色金屬景氣指數(shù)呈窄幅下降態(tài)勢。2022年1－1月，銅鋁、鉛和鋅的價格均波動下降。其中，202年第二季度，受疫情及下游需求偏弱影響，銅、鋁、鉛和鋅的價格降幅均較大。2022年1－9月受疫情擾動下游消費疲軟以及美聯(lián)儲加息影響有色金屬業(yè)景氣指數(shù)呈窄幅下降態(tài)勢有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)由2021年12月的30.20點下至2022年9月的25.0點。具體看，2022年1－9月，鋁綜合指數(shù)呈下降態(tài)勢，由2021年12月的60.51點下降至2022年9月的42.10點銅綜合指數(shù)變化不大受洲能源緊張和國內(nèi)局部區(qū)域限電影響鉛鋅綜合指數(shù)呈增長態(tài)勢由2021年12月的36.50點上升至2022年9月的56.10點。圖1近年以來有色行業(yè)及鋁鉛鋅景氣指數(shù)走勢資料源id2022年1－1月銅鋁鉛和鋅的價格均波動下降其中鋅價降幅較大具來看銅價波動下降截至2022年1月底ME銅價為8198美元/噸較上年底降15.13鋁價呈先升后降態(tài)勢截至2022年1月底ME鋁價為2387美元/噸，較上年底下降15.22；鉛價震蕩下行，截至2022年1月底，ME鉛價為2164元/噸，較上年底下降7.00；鋅價先升后降，截至2022年1月底，ME鋅價較年底下降17.43至2974美元/噸。2022年第一季度，隨著俄烏沖突，銅、鋁和鋅有色金屬價格大漲銅價漲幅明顯最高觸及10845美元/噸接近2021年的歷史點2022年第二季度受疫情及下游需求偏弱影響銅鋁鉛和鋅的價格均出現(xiàn)同程度下降降幅分別為19.5431.1822.07和24.94降幅均較大2022下半年以來，銅、鋁和鉛的價格窄幅震蕩。圖200年以來銅、鋁、和鋅結(jié)算價走勢資料源id（二）重要有色金屬的基本面分析銅基本面分析2022年－10月，中國銅產(chǎn)量穩(wěn)步增長，來自電網(wǎng)和新能源汽車的需求端增較明顯由于銅精礦供給較為充分銅企產(chǎn)量增長銅加工費呈上漲趨勢并已處于對高位，銅庫存水平較低。供給及庫存供給方面2022年1－9月全球銅礦供給量同比增長3.62至1618.5萬噸量方面2022年1－10月，中國精煉銅產(chǎn)量為898.60萬噸，同比增長3.70。圖309年以來國內(nèi)精煉產(chǎn)量情況資料源id庫存方面ME銅庫存呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性周期一季度多為累庫周期年春節(jié)前后銅庫存位于上半年最低點而后隨著全球銅礦供給量加速釋放ME庫存波動增長。截至2022年5月18日，ME銅總庫存為18.09萬噸，達(dá)到2022以來最高點。2022年6－9月，受高溫電及疫情影響，銅供給偏緊，銅庫存處歷低位2022年10月以來銅庫存快速下降截至2022年12月2日ME庫存下降至8.75萬噸，處于較低水平。圖4近年來LE銅庫存資料源id需求銅的使用領(lǐng)域遍布工業(yè)生產(chǎn)的各個行業(yè)2021年我國銅下游需求中電力占家電占15，交通占10，建筑占9，電子占8。從銅下游消費占比最大的電力行業(yè)看，2022年1－10月，電網(wǎng)建設(shè)投資累計成351億元同比增長3.02增速同比增加1.92個百分點空調(diào)產(chǎn)量為1.90億臺同比增長3.20汽車產(chǎn)量方面累計產(chǎn)量為2266.80萬輛同比增長8.10其中新能汽車產(chǎn)量為548.50萬輛，同比增長13.79，新能源汽車產(chǎn)量增幅顯著。銅精礦加工費價格2022年以來，隨著銅礦企業(yè)產(chǎn)量提升，C逐步增長。2022年上半年，C整體呈倒V型走勢，截至022年7月1日，C下降至73.90美元/噸2022年三季度來C持續(xù)走高截至2022年12月2日C較年初上漲46.94至91.10美元/噸由于銅精礦供給較為充分，銅加工費處于相對高位。圖5近年來銅精礦粗煉費勢情況資料源id鋁基本面分析2022年－1月，隨著部分新建產(chǎn)能投產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)能小幅增長；在產(chǎn)產(chǎn)量動上漲8月和9月受云南豐水期來水偏枯影響電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能有所減產(chǎn)需方面同期鋁材出口額及出口量均有所增長新能源汽車景氣度的提升拉動鋁材需增長，但房地產(chǎn)投資下降導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)鋁需求減少。供給及庫存總產(chǎn)能方面2022年1－9月隨著部分新建產(chǎn)能投產(chǎn)國內(nèi)主要電解鋁總產(chǎn)呈小幅增長態(tài)勢2022年9月底電解鋁總產(chǎn)能為4417.60萬噸/年。在產(chǎn)產(chǎn)能方面2022年1－7月隨著新建產(chǎn)能的投產(chǎn)國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)量逐月提升受云南豐水期來水偏枯影響電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能有所減產(chǎn)2022年8月和9年國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能逐月下降截至2022年9月底電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能下降至3977.80萬/年。圖609年以來國內(nèi)電解產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率資料源id產(chǎn)量方面，2022年110月，中國原鋁產(chǎn)量為3332.90萬噸，同增長3.30產(chǎn)能利用率方面，電解鋁產(chǎn)能利用率有所波動，2022年9月電解鋁產(chǎn)能利用率為90.8。圖7近年來國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量資料源id庫存方面，2022年1－1月，國內(nèi)電解鋁庫存處于近三年歷史相對低位。年1—2月隨著步入冬季下游需求疲軟電解鋁進(jìn)入累庫階段截至2022年37日，電解鋁庫存階段性上漲至12.20萬噸。截至2022年1底，電解鋁庫存為47.90萬噸，較2021年同期庫存水平有所下降。圖8近年來國內(nèi)電解鋁庫存資料源id需求2021年原鋁的終端消費結(jié)構(gòu)方面建筑交通和電子合計占我國原鋁需求的59其，建筑需求占比達(dá)33，交通和電力的需求占比均為13。鋁材出口方面2022年1－1月隨著國外疫情控制需求復(fù)蘇鋁材價格上帶動鋁制品出口金額提升，中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材的金額為243.38億美元同增長41.20；出口量為613.20萬噸，同比增長21.30。需求方面2022年1－10月汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量同比增長8.10其中新能源汽產(chǎn)量為548.50萬輛，同比增長13.79，新能源汽車產(chǎn)量增幅顯著。2022年月，房屋竣工面積累計為4.66億平方米，累計同比下降18.70；房地產(chǎn)開發(fā)投資成額累計為1.39萬億，累計同比下降8.80。（三）2022年前三季度有色金屬企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)2022年前三季度，有色金屬行業(yè)企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)相較上年同期無顯著變動受益于整體行情行業(yè)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益收入利潤以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流等規(guī)模指標(biāo)均有所增長資本結(jié)構(gòu)債務(wù)負(fù)擔(dān)和盈利能力等方面未發(fā)生重大變化償債能指標(biāo)表現(xiàn)有所弱化。截至2022年9月底聯(lián)合資信在有存續(xù)債項的有色金屬企業(yè)主體中，剔除無公開2022年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)的主體之后，選擇60家無異常數(shù)據(jù)企業(yè)作為樣本企業(yè)（以下簡稱“樣本企業(yè)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，2022年前三季度有色金屬樣本企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模維持增長態(tài)勢，動資產(chǎn)占同比小幅提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)同比略有提升。盈利能力方面，2022年前三季度有色金屬樣本企業(yè)收入規(guī)模和利潤總額同比有增；凈資產(chǎn)收益率均同比提升，但較2021年全年水平有所下降；營業(yè)利潤率比有所下降?，F(xiàn)金流方面，2022年前三季度有色金屬樣本企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比有增加，現(xiàn)金收入平均數(shù)同比小幅提升。資本結(jié)構(gòu)方面，2022年前三季度有色金屬樣本企業(yè)資本實力有所增強，債務(wù)模同比有所擴(kuò)大全部債務(wù)資本化比率和資產(chǎn)負(fù)債率較年初均略有上升。償債能力方面，2022年前三季度有色金屬樣本企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)均值年初下降，全部債務(wù)/經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額較年初明顯提升，流動比率與經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債平均數(shù)較年初均有下降，償債能力指標(biāo)表現(xiàn)有所弱化。表1有色金屬樣本企業(yè)財指標(biāo)中位數(shù)和平均數(shù)指標(biāo)201年報201年9月202年9月中位數(shù)平均數(shù)中位數(shù)平均數(shù)中位數(shù)平均數(shù)資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)總額（億元）36.698.836.699.940.210956流動資產(chǎn)占比（%）510547254803479550364815總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.51.00.30.90.70.2盈利能力營業(yè)總收入（億元）34.61054923.474.932.982.9利潤總額（億元）125847401013364812254101營業(yè)利潤率（%）1951548121815411251450凈資產(chǎn)收益率（%）8.79.16.87.76.08.8現(xiàn)金流經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（億元）184363576.535071294303現(xiàn)金收入比（%）10.9970610.0969310.49798資本結(jié)構(gòu)所有者權(quán)益（億元）17.835.416.335.217.039.8全部債務(wù)資本化比率（%）49014534481459250104655資產(chǎn)負(fù)債率（%）577454155699544057735486償債能力現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)（倍）0.00.40.21.60.60.4流動比率（%）12.615.113.416.513.615.1經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比（%）159316747.98.48.9173全部債務(wù)/經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額（倍）5.56.75.314017.01370注：表標(biāo)未行化資料源id（四）2022年前三季度有色金屬行業(yè)政策及動態(tài)點評1、綠色發(fā)展為未來基調(diào)為助“碳中和“碳峰目標(biāo)如期實現(xiàn)業(yè)綠色發(fā)展政策及方案持續(xù)出臺。2021年底工信部科技部自然資源部等三部門聯(lián)合印發(fā)“十四五原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（以下簡稱《規(guī)劃《規(guī)劃》作為我國有色金屬工業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)綱領(lǐng)明確了有色金屬行業(yè)發(fā)展的基本原則和主要目標(biāo)對促進(jìn)有色金屬工業(yè)實現(xiàn)由大到強的轉(zhuǎn)變具有重要指導(dǎo)意義。同時《規(guī)劃》明確了加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展綠色化，積極實施節(jié)能低碳行動制定包括有色金屬等重點行業(yè)“碳達(dá)峰實施方案加快推進(jìn)企業(yè)節(jié)能低碳改造升級，鼓勵有條件的行業(yè)、企業(yè)率先達(dá)峰。工信部發(fā)改委科學(xué)技術(shù)部財政部自然資源部生態(tài)環(huán)境部商務(wù)部國家稅務(wù)總局等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推動工業(yè)資源綜合利用的實施方案（以下簡稱《方案，明確到2025年，鋼鐵、有色、化工等重點行業(yè)工業(yè)固廢產(chǎn)生強度下降大宗工業(yè)固廢的綜合利用水平顯著提升再生資源行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展工業(yè)資源綜合利用效率明顯提升《方案》提出，力爭2025年，冶煉渣綜合利用率達(dá)到廢有色金屬再生資源品種利用量達(dá)到2000萬噸《方案明確嚴(yán)控新增電解鋁等相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模適時修訂限期淘汰產(chǎn)生嚴(yán)重污染環(huán)境的工業(yè)固廢的落后生產(chǎn)工藝設(shè)備名錄綜合運用環(huán)保節(jié)能質(zhì)量安全技術(shù)等措施依法依規(guī)推動落后產(chǎn)能退出，著力提高再生銅、鋁、鋅等供給。同時，著力延伸再生資源精深加工產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)鋼鐵銅鋁鋅鎳鈷鋰等戰(zhàn)略性金屬廢碎料的高效再生利用提升再生資源高值化利用水平。根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于完善資源綜合利用增值稅政策的公告，從事再生資源回收的增值稅一般納稅人銷售其收購的再生資源可以選擇適用簡易計稅法依照3征收率計算繳納增值稅；納稅人發(fā)生的再生資源回收并銷售的業(yè)務(wù)，均按照規(guī)定征免增值稅增值稅一般納稅人銷售自產(chǎn)的資源綜合利用產(chǎn)品和提供資源合利用勞務(wù)，可享受增值稅即征即退政策。發(fā)改委《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指（2022年版《色金屬冶煉行業(yè)節(jié)能降碳改造升級實施指南中明確到2025年通過實施節(jié)能碳技術(shù)改造銅鋁鉛鋅等重點產(chǎn)品能效水平進(jìn)一步提升其中電解鋁能效桿水平以上產(chǎn)能比例達(dá)到30銅鉛鋅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能比例達(dá)到4個行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本清零。工信部發(fā)改委財政部生態(tài)環(huán)境部國務(wù)院國資委市場監(jiān)管總局等六部門聯(lián)合印發(fā)《工業(yè)能效提升行動計劃（以下簡稱《計劃，以進(jìn)一步提高工業(yè)領(lǐng)域能源利用效率推動優(yōu)化能源資源配置《計劃提出到2025年重點工業(yè)行業(yè)能全面提升綠色低碳能源利用比例顯著提高節(jié)能提效工藝技術(shù)裝備廣泛應(yīng)用鋼鐵有色金屬等行業(yè)重點產(chǎn)品能效達(dá)到國際先進(jìn)水平，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗比2020年下降13.5。點評：有色金屬行業(yè)作為碳排放的重要源頭之一“雙碳”目標(biāo)的提出為我國色金屬工業(yè)發(fā)展帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)“雙碳”目標(biāo)將有利于倒逼有色金屬企業(yè)技術(shù)備的升級與革新深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提升工業(yè)資源綜合利用與再生資源利用值但部分高能耗高排放行業(yè)其產(chǎn)能擴(kuò)張及生產(chǎn)經(jīng)營或面臨更多政策阻力需新建項目投產(chǎn)以及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移情況保持關(guān)注同時轉(zhuǎn)型升級也將導(dǎo)致有色金屬企業(yè)用能及碳排放而產(chǎn)生的成本有所上升。2、政策支持行業(yè)平穩(wěn)增長2022年2月，發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的若干政策的知（發(fā)改產(chǎn)2022273號以下簡《通知《通知在財政稅費金融信貸保供穩(wěn)價投資和外貿(mào)外資以及用地用能和環(huán)境方面提出多項政策措施推動大國有銀行經(jīng)濟(jì)資本分配向制造業(yè)企業(yè)傾斜支持企業(yè)投資開發(fā)銅礦等國內(nèi)具備資源件符合生態(tài)環(huán)境保護(hù)要求的礦產(chǎn)開發(fā)項目并要求發(fā)改委工信部各省級地方府及各級地方政府做好保障措施。點評我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展臨需求收縮供給沖擊預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力及時高效政策支持以及穩(wěn)經(jīng)相關(guān)舉措有助于行業(yè)內(nèi)企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展有助于進(jìn)一步鞏固工經(jīng)濟(jì)增長勢頭，確保全年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。3、美國聯(lián)邦儲備委員會貨幣政策影響金屬價格2022年2月俄烏沖突爆發(fā)市場避險情緒升溫黃金避險價值凸顯地緣沖突引發(fā)歐洲能源供應(yīng)擔(dān)憂天然氣石油價格攀升加劇通貨膨脹水平金價強勢上揚；后因美聯(lián)儲貨幣政策及預(yù)期影響，加息周期下金價承壓。二季度以來通脹水平高企持續(xù)的加息預(yù)期打壓全球金屬價格加之供應(yīng)端產(chǎn)能逐步恢復(fù)以及物流恢復(fù)需求端進(jìn)入傳統(tǒng)淡季下游需求走弱金屬價格走勢偏弱美聯(lián)儲議息會議前后有色金屬價格波動性均有所加大。其中，美聯(lián)儲6月超預(yù)期加息導(dǎo)致金屬價格出現(xiàn)持續(xù)下跌7月加息符合市場預(yù)期，市場情緒得到緩解，黃金價格有所上漲；9月加息并未超市場預(yù)期終端采購情緒升溫1月美聯(lián)儲再次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間利水平已升至2008年1月以來最高位自2022年3月以來美聯(lián)儲開啟加息周期應(yīng)高通脹，已連續(xù)進(jìn)行6次加息，累計加息幅度達(dá)375個基點。點評全球主要有色屬價格受美聯(lián)儲貨幣政策及相關(guān)需求端的影響很大2022年以來受美聯(lián)儲加息影響主要有色金屬產(chǎn)品價格呈下降態(tài)勢在我國經(jīng)濟(jì)自疫中逐步回穩(wěn)以及各地防疫措施優(yōu)化下有色金屬等大宗商品價格略有回升但有色屬需求整體或面臨走弱壓力，對產(chǎn)品價格形成一定影響。二、22年－1月有色金屬企業(yè)債券市場回顧1．2022年－1月債券發(fā)行情況2022年－1月，有色金屬行業(yè)發(fā)債數(shù)量和規(guī)模較去年同期均有所下降，發(fā)行人主體級別以A為主，A及以下級別企業(yè)發(fā)行規(guī)模很小。從發(fā)行品種看，有金屬企業(yè)所發(fā)債券類型以短期融資券和中期票據(jù)為主。2022年1－11月，有色金屬行業(yè)合計32家企業(yè)共發(fā)行147只債券，發(fā)債規(guī)模1617.04億元發(fā)債數(shù)量和發(fā)債規(guī)模分別較去年同期下降5.77和14.80從發(fā)行體看A主體發(fā)債企業(yè)共19家，+主體發(fā)債企業(yè)為7家，A和A主體發(fā)債企業(yè)各3家發(fā)債主體級別集中于從發(fā)債規(guī)?？?022年1－1月發(fā)債體以A企業(yè)為主，占總發(fā)債規(guī)模的85.59，較去年同期下降7.75個百分點+級別企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比為9.71；A及以下級別企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比為4.70。從發(fā)行品種的規(guī)?？炊唐谌谫Y券和中期票據(jù)發(fā)行占比分別為53.74和30.61比較大。圖902年1－1月發(fā)行種分布注：計為0四五入資料源i，合信理圖10222年1－1月發(fā)債體級別分布（按發(fā)債規(guī)模）資料源i，合信理2．2022年－1月債券兌付情況2022年1－11月，合計37家有色金屬企業(yè)存在債券到期情況，兌付金額合計1600.63億元。有色金屬企業(yè)整體運行較為平穩(wěn)，除陽谷祥光銅業(yè)有限公司外，有金屬企業(yè)的到期債券均按時兌付。3．2022年－1月有色金屬發(fā)債企業(yè)級別遷移情況表202年1－1月有色屬企業(yè)評級變動情況情況發(fā)行人（擔(dān)保人）債券名稱評級機(jī)構(gòu)最新主體評級評級調(diào)整時間上次主體評級主體級下調(diào)廣東翔鷺鎢業(yè)股份有限公司翔鷺轉(zhuǎn)債中證鵬元資信評估股份有限公司+202-0629-陽谷祥光銅業(yè)有限公司--聯(lián)合資信評估股份有限公司C202-0507B新鳳祥控股集團(tuán)限責(zé)任公司21鳳祥02、21鳳祥01、18鳳祥01聯(lián)合資信評股份有限公B202-0507B資料源i，合信理三、23年有色金屬行業(yè)信用風(fēng)險展望供需展望銅供給方面2023年隨著新增及擴(kuò)建的海外銅礦投產(chǎn)銅礦供給量預(yù)計將有增長銅需求方面2023年經(jīng)濟(jì)壓力下電網(wǎng)投資邊際向好電網(wǎng)投資預(yù)計將有所長可再生能源發(fā)電新能源汽車等新興板塊發(fā)展勢頭良好對銅消費起到一定的撐作用但房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降將拖累銅消費疊加全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力或致銅需求下。鋁供給方面鋁產(chǎn)能天