承德露露專題報(bào)告

承德露露專題報(bào)告一、杏仁露龍頭前景可期1.1

植物蛋白老牌企業(yè)，深化改革應(yīng)對(duì)成長(zhǎng)煩惱公司是國(guó)內(nèi)老牌植物蛋白飲料企業(yè)。前身承德市罐頭食品廠，創(chuàng)立于

1950

年，依托承德山區(qū)的山杏資源，在

1975

年研發(fā)生產(chǎn)了中國(guó)第一款杏仁露，1991

年正式向全國(guó)市場(chǎng)推出露露牌杏仁露。承德市罐頭食品廠經(jīng)過(guò)幾次變更，于

1997

年

2

月變更為露露集團(tuán)有限責(zé)任公司，為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。1997

年

10

月，露露

集團(tuán)有限責(zé)任公司（露露集團(tuán)）發(fā)起設(shè)立了承德露露股份有限公司。承德露露

1997

年

11

月在深交所上市。2003-2006

完成國(guó)資推出，民資控股。2003

年

1

月，露露集團(tuán)將其持有的承德露露

6741

萬(wàn)股國(guó)家股轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)向集團(tuán)深圳市萬(wàn)向投資有限公司。轉(zhuǎn)讓后，露露集團(tuán)繼續(xù)持有承德露露

39%股份，仍為公司第一大股東，

萬(wàn)向投資持有

26%股份，成為公司第二大股東。2004

年，萬(wàn)向投資將其持有的

26%承德露露股份轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)向三農(nóng)有限公司。轉(zhuǎn)讓后，萬(wàn)向三農(nóng)成為承德露露第二大股東。2006

年

3

月，承德露露定向回購(gòu)并注銷露露集團(tuán)持有的承德露露全部國(guó)家股，此后，露露集團(tuán)不再持有公司股份，萬(wàn)向三農(nóng)持有公司

43%股份，成為控股股東。2006

年

11

月，因露露集團(tuán)不再持有承德露露股份，承德露露以

3.01

億向露露集團(tuán)購(gòu)買了其持有的“露露”商標(biāo)共計(jì)

127

件、專利

73

項(xiàng)及域名、條形碼等無(wú)形資產(chǎn)，成為商標(biāo)的合法持有人。近五年業(yè)績(jī)陷入停滯，公司多管齊下推進(jìn)改革。2012

年鄭州工廠

6

萬(wàn)噸投

產(chǎn)，公司營(yíng)收突破

20

億元，2015

年達(dá)到

27

億元巔峰后逐步回落。2019

年，

公司將營(yíng)銷放在首要位置，加強(qiáng)資源定向投放，加大品牌傳播力度，推進(jìn)銷售

精細(xì)化管理，同時(shí)落實(shí)薪酬績(jī)效改革，調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性。2020

年，公司重新恢

復(fù)生產(chǎn)果仁核桃露，拓展人均消費(fèi)水平高的南方市場(chǎng)。公司在此期間回購(gòu)股份，

擬用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，加速快消品行業(yè)中高端人才的引進(jìn)。1.2

股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)萬(wàn)向系是公司控股股東，2014

年后全面掌控經(jīng)營(yíng)管理。萬(wàn)向三農(nóng)持有公司

40.68%的股份，是公司的第一大股東。2018

年，公司實(shí)際控制人魯偉鼎先生

出于慈善目的，設(shè)立慈善信托——魯冠球三農(nóng)扶志基金，并將其持有的萬(wàn)向三

農(nóng)集團(tuán)有限公司

6

億元出資額對(duì)應(yīng)的全部股權(quán)無(wú)償授予魯冠球三農(nóng)扶志基金，

此后，魯冠球三農(nóng)扶志基金通過(guò)萬(wàn)向三農(nóng)間接控制公司

40.68%股權(quán)。2020

年

6

月至

2021

年

4

月，公司斥資約

1.7

億回購(gòu)股份，占總股本的

2.42%，擬用于員

工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。1.3

以杏仁露為核心，相關(guān)多元化產(chǎn)品布局杏仁露是公司主要產(chǎn)品，2020

年上半年重啟核桃露。經(jīng)典款露露杏仁露是

核心大單品。此外，還有針對(duì)不同細(xì)分人群的產(chǎn)品，包括早餐場(chǎng)景的濃情款露

露杏仁露、針對(duì)控糖消費(fèi)群體的無(wú)糖款露露杏仁露、以及針對(duì)兒童的小露露杏

仁露。為開發(fā)南方市場(chǎng)，公司近期重新推出果仁核桃露產(chǎn)品。1H21

杏仁露毛利占比達(dá)到

99%，同時(shí)作為成熟單品，杏仁露毛利率超過(guò)

50%。核桃露仍處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段，現(xiàn)階段規(guī)模增長(zhǎng)優(yōu)先，毛利率偏低，35%

左右。1.4

扎根北方市場(chǎng)，商標(biāo)糾紛掣肘南下擴(kuò)張經(jīng)銷渠道是公司銷售主渠道，占比

99%左右。截至

2021

年

6

月，公司經(jīng)

銷商數(shù)量

561

家。直銷收入增速較高但占比很低，主要是線上旗艦店和大賣場(chǎng)

客戶收入。公司銷售集中在北部，旺季為春節(jié)、中秋期間。華北、西北、東北是公司

主銷區(qū)，特別是承德周邊的京津冀地區(qū)，占比達(dá)到

90%以上。杏仁露具有較強(qiáng)

的禮品消費(fèi)屬性，這一現(xiàn)象在低線市場(chǎng)尤為普遍。因此，公司收入呈現(xiàn)明顯的

季節(jié)性特征，在中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)日如中秋節(jié)、春節(jié)等期間，市場(chǎng)需求集中釋放?？?/p>

慮經(jīng)銷商備貨時(shí)間，一般銷售旺季多集中在一年中的

8-10

月及

12-2

月。從季

度收入占比看，一季度和四季度收入占比最高，2020

年疫情影響不具備典型性，

2019

年四個(gè)季度營(yíng)收占比

41%、14%、21%、23%。公司現(xiàn)有產(chǎn)能在承德和鄭州，承德計(jì)劃遷建升級(jí)。公司原有承德（8

條生產(chǎn)

線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為

31

萬(wàn)噸），北京懷柔（1

條生產(chǎn)線），河北廊坊（2

條生產(chǎn)

線），河南鄭州（6

條生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為

20

萬(wàn)噸）四個(gè)生產(chǎn)基地。隨著懷

柔、廊坊先后停產(chǎn)，承德工廠將繼續(xù)發(fā)揮主力作用。鑒于下游銷售情況轉(zhuǎn)好，

公司計(jì)劃實(shí)施承德遷建項(xiàng)目，一期遷移母公司工廠的

30

萬(wàn)噸產(chǎn)能，根據(jù)市場(chǎng)拓

展情況再建設(shè)二期。1.5

業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)隱現(xiàn)，保持高分紅高回報(bào)公司收入利潤(rùn)多年停滯不前，2017

年起漸有起色。營(yíng)收

2015

年超過(guò)

27

億元后逐步下滑至

2017

年的

20

億，相應(yīng)的，歸母凈利潤(rùn)從

2015

年

4.63

億元

下滑至

2017

年的

4.14

億元。隨著管理層逐步調(diào)整，公司重拾增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然

2020

年疫情影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但今年上半年量利均實(shí)現(xiàn)較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)，對(duì)比

2019

年同期水平增幅

8%。利潤(rùn)水平逐漸上升，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有增。公司

2012-1H21

年利潤(rùn)水平逐

步上升，毛利率從

2012

年

38.22%增長(zhǎng)至

1H21

的

50.66%，凈利率從

2012

年

10.65%逐漸上升至

1H21

的

20.83%。公司期間費(fèi)用率處于

18-24%區(qū)間，主要

影響因素是銷售費(fèi)用率，2017

年重新進(jìn)入上行通道達(dá)到

20

以上。公司資金周轉(zhuǎn)快，資本支出少，流動(dòng)性指標(biāo)處于行業(yè)前列。公司現(xiàn)金比率

從

2012

年的

0.79

上升至

2020

年的

2.92。大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)自于先款后貨的

銷售模式，也與近期增長(zhǎng)遇到瓶頸、缺少資本支出項(xiàng)目有關(guān)。但是，充沛的經(jīng)

營(yíng)現(xiàn)金流是公司固定資產(chǎn)、市場(chǎng)和研發(fā)投入的有力后盾，有望隨著公司經(jīng)營(yíng)水

平提升而發(fā)揮更大價(jià)值。公司

ROIC處于同業(yè)較高水平，高比例分紅回報(bào)股東。公司

2020

年

ROIC接近

20%，并常年保持在

20%以上。如不考慮公司賬上的超額現(xiàn)金，投入資本

回報(bào)率將更高。公司

1997

年上市以來(lái)已實(shí)施現(xiàn)金分紅

20

次之多，累計(jì)分紅比

例

61.2%。二、植物蛋白飲料有望搭上消費(fèi)升級(jí)快車2.1

消費(fèi)基礎(chǔ)好，市場(chǎng)趨于成熟中國(guó)植物蛋白飲料市場(chǎng)接近成熟。中國(guó)包裝植物蛋白飲料零

售額從

2015

年的

439

億元下降至

2020

年的

398

億元，基本穩(wěn)定在

400

億的規(guī)模。2020

年下滑主要是疫情導(dǎo)致餐飲渠道和零售渠道的冷藏產(chǎn)品消費(fèi)下滑。

市場(chǎng)集中度方面，養(yǎng)元、椰樹、維他、銀鷺、露露和達(dá)利份額位于前五，CR6

超過(guò)

60%。但是，除維他和達(dá)利均為豆奶，另外三家分別主營(yíng)核桃奶、花生奶

和杏仁露，并未構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)。由于各類植物蛋白飲料創(chuàng)新程度有限，以及牛奶消費(fèi)的逐步普及，銷量和

價(jià)格不再增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)下滑。例如豆奶銷量增速?gòu)?/p>

2017

年的

14.4%下滑至

2020

年的-5.2%，價(jià)格增速也處于

5%以下。以豆奶為例，歷史上以農(nóng)耕為主的亞洲國(guó)家/地區(qū)的豆奶與牛奶消費(fèi)量比例普遍高于西方國(guó)家，植物蛋白接受程度較高。即便當(dāng)下牛奶資源的獲取已無(wú)障礙，植物蛋白消費(fèi)的習(xí)慣仍然穩(wěn)固。（1）維他奶起源于香港，屬于老品牌，銷售多年讓其在消費(fèi)

者心中有根深蒂固的品牌認(rèn)同感。（2）在香港，豆奶產(chǎn)品在超市、便利店的銷

售品類豐富，品牌選擇也較多。（3）香港特有的下午茶文化促進(jìn)了飲品消費(fèi)，

除傳統(tǒng)的奶茶外，部分居民也會(huì)選擇豆奶。此外，豆奶與咖啡等結(jié)合的復(fù)合飲品（如豆奶拿鐵等）也為豆奶帶來(lái)了增量消費(fèi)。大陸這一比例為

15.6%，與韓

國(guó)接近。2.2

植物基大放光彩，傳統(tǒng)行業(yè)迎升級(jí)機(jī)遇近五年，歐美國(guó)家出于低碳環(huán)保、宗教信仰等原因，素食主義盛行，新型

植物基產(chǎn)品綠色健康的形象深受青睞。以美國(guó)為例，15/19

五年間，牛奶零售額

下滑了

20%，巴旦木奶、椰奶則分別上升了

33%和

10%，而較為傳統(tǒng)的豆奶、

米乳消費(fèi)則明顯衰退。在歐洲，燕麥奶成為消費(fèi)者新寵，在英國(guó)、德國(guó)、瑞典

的植物蛋白飲料的市場(chǎng)份額分別達(dá)到

42%、60%、72%。歐美植物蛋白飲料行業(yè)的繁榮吸引大量企業(yè)入局，美國(guó)巴旦木奶零售額已

超過(guò)

14.4

億美元。AlmondBreeze的處于領(lǐng)先位置，零售額

5.8

億美元，市場(chǎng)

份額達(dá)到

40%，其次是達(dá)能、CaliflaFarms和

Silk。植物蛋白飲料雖然在蛋白含量和質(zhì)量方面不及牛奶，但非常適于作為牛奶

的補(bǔ)充飲品，在乳糖不耐受人群比例超過(guò)

90%的中國(guó)進(jìn)行推廣。乳糖不耐受源于乳糖酶基因不表達(dá)。中國(guó)乳糖酶缺乏發(fā)生率為

90%，其中

3-13

歲中國(guó)兒童的乳糖酶缺乏發(fā)生率為

87%。特別是

Oatly與咖啡后聯(lián)姻拓寬產(chǎn)品消費(fèi)場(chǎng)景，將可持續(xù)、健康等內(nèi)容注入現(xiàn)代消費(fèi)人群的消費(fèi)觀念和生活方式中，中國(guó)植物蛋白飲料市場(chǎng)有望重新煥發(fā)活力。植物蛋白飲料線上高增長(zhǎng)，或?qū)⒂瓉?lái)行業(yè)風(fēng)口。2020

年中國(guó)線上植物蛋白飲料市場(chǎng)

高速發(fā)展，銷量增長(zhǎng)

18

倍，銷額增長(zhǎng)近

10

倍，遠(yuǎn)超其他飲料品類。目前中國(guó)

植物蛋白飲料消費(fèi)者主要為高線城市年輕一代消費(fèi)者，為消費(fèi)升級(jí)的主力人群，

其中

35

歲以下消費(fèi)者占

69%，一二線城市消費(fèi)者占近

50%。三、鞏固基本盤，激發(fā)新動(dòng)能3.1

把控原料工藝獲利豐厚，期待即飲消費(fèi)取得突破雖然增長(zhǎng)遇到瓶頸，但公司產(chǎn)品單價(jià)提升幅度遠(yuǎn)超成本增加，利潤(rùn)率水平

亮眼。2012

年至今，公司產(chǎn)品單價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到

35%，而單位成本僅抬升

9%，

進(jìn)而帶動(dòng)毛利率從

2012

年的

38.22%上升至

1H21

的

50.92%。從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明

杏仁露在主銷區(qū)具備較強(qiáng)的客戶忠誠(chéng)度和良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。河北的山杏仁產(chǎn)量接近全國(guó)的一半，為公司杏仁露提供了充足資源。公司通過(guò)多年的探索，已在河北、遼寧、甘肅、陜西、山西、東北三省等主要山杏產(chǎn)區(qū)建立了一套長(zhǎng)期、穩(wěn)定的供銷和收購(gòu)鏈條，涵蓋數(shù)十萬(wàn)采摘農(nóng)民和大中小型收購(gòu)商。特別在在承德本地，政府支持培育的山杏仁前加工企業(yè)所采購(gòu)加工的山杏仁均全部銷售給公司。公司擁有當(dāng)前市場(chǎng)上杏仁露原料加工、杏仁露研發(fā)和制造等絕大部分主流

技術(shù)專利，形成較高的進(jìn)入壁壘。與花生露、椰汁等植物蛋白飲料不同，杏仁

露需要對(duì)山杏仁進(jìn)行脫苦，脫苦工藝關(guān)乎杏仁露制造的成敗。公司在初創(chuàng)時(shí)期，

經(jīng)過(guò)將近十多年的技術(shù)研發(fā)，徹底掌握了山杏仁的脫皮和去苦技術(shù)。生產(chǎn)效率提升帶來(lái)單位人工、動(dòng)力下降，但原料成本上漲壓力較大。原料成本占營(yíng)業(yè)成本的

90%以上，整體波動(dòng)上升，特別是

2020

年，單位原料成本

增加至

4,605

元/噸，同比+6.5%。公司包材成本占比最高，未來(lái)還有較大下降空間。參考養(yǎng)元核桃露，包材

在原料成本中占比超過(guò)

50%，其次是堅(jiān)果、白砂糖等。目前馬口鐵（鍍錫板）

價(jià)格同比上漲

30%。公司短期通過(guò)加大庫(kù)存、積極議價(jià)等方式控制包材成本。

長(zhǎng)期看，隨著消費(fèi)者對(duì)飲料包裝美觀、環(huán)保的需求提升，以及從碳中和的社會(huì)

責(zé)任角度出發(fā)，公司計(jì)劃對(duì)包裝進(jìn)行升級(jí)、創(chuàng)新，減少包材價(jià)格大幅波動(dòng)沖擊，

從而穩(wěn)步提升毛利空間。節(jié)慶禮品箱貨是杏仁露的重要銷售模式，但目前價(jià)格帶與牛奶接近，有望

在即飲市場(chǎng)取得突破，打開發(fā)展空間。公司產(chǎn)品的禮品屬性導(dǎo)致天花板較低，

限制了產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。公司主力產(chǎn)品經(jīng)典杏仁露在

75

元

/20

罐，已低于常溫酸奶和高端白奶的價(jià)格，說(shuō)明公司產(chǎn)品在價(jià)格帶上已經(jīng)具備

拓展即飲市場(chǎng)的潛力。3.2

培育兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，多點(diǎn)發(fā)力打開增長(zhǎng)空間2019

年起，公司把營(yíng)銷工作放在首要位置，加大力度培育銷售和經(jīng)銷商兩

個(gè)團(tuán)隊(duì)，從渠道、品牌、產(chǎn)品、區(qū)域四個(gè)方面入手實(shí)現(xiàn)量利突破。不斷精簡(jiǎn)組織架構(gòu)，突出銷售核心作用。2017

年，公司將原來(lái)的

14

個(gè)部

門優(yōu)化成

7

個(gè)部門+1

個(gè)營(yíng)銷中心，強(qiáng)調(diào)了營(yíng)銷中心的核心地位。2019

年開始，

實(shí)施區(qū)塊經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)精細(xì)化管理，劃分

6

個(gè)銷售大區(qū)，65

個(gè)辦事處，209

個(gè)區(qū)

塊小組和

110

個(gè)獨(dú)立區(qū)塊，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋東北、華北、中原和西北地區(qū)

43

個(gè)地

級(jí)以上城市。2020

年，公司在編員工規(guī)模已從高峰縮減

30%，同時(shí)銷售人員比

例達(dá)到

46%。銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)充的同時(shí)，公司內(nèi)部地位也得到提升，激勵(lì)更加到位。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)由傳統(tǒng)的生產(chǎn)帶動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。公司總經(jīng)理直接分管銷售工作，

供應(yīng)鏈部門必須轉(zhuǎn)變閉門造車的意識(shí)，生產(chǎn)調(diào)度、倉(cāng)儲(chǔ)物流、產(chǎn)品研發(fā)緊密圍

繞市場(chǎng)和客戶需求。同時(shí)，公司優(yōu)化銷售激勵(lì)機(jī)制，一是銷售人員考核方式更

為公平。之前按箱提成，絕對(duì)量大的河北、北京占優(yōu)勢(shì)，造成新進(jìn)入的區(qū)域消

極怠工。去年設(shè)定銷售量門檻，本身發(fā)展好的區(qū)域完成基礎(chǔ)銷量才能拿到績(jī)效。

二是激勵(lì)向一線人員傾斜，之前績(jī)效

150%封頂?，F(xiàn)在上升至

200%。相應(yīng)的，公司銷售費(fèi)用投放力度從

2018

年開始逐步加強(qiáng)，主要體現(xiàn)在人員薪酬和廣告宣傳。1H21

銷售費(fèi)用中的工資薪酬和廣告宣傳費(fèi)用同比增加

33%。經(jīng)銷商合作方面，加強(qiáng)客情溝通和人員、費(fèi)用支持，提升服務(wù)水平。公司高層定期走訪經(jīng)銷商，聽取市場(chǎng)聲音。公司

2018

年后新招的業(yè)務(wù)人員很大一部分通過(guò)經(jīng)銷商方三方協(xié)議形式聘用，在執(zhí)行公司銷售政策的同時(shí)承擔(dān)服務(wù)經(jīng)銷商的角色，降低經(jīng)銷商人員成本。公司配合經(jīng)銷商做市場(chǎng)開發(fā)，減少經(jīng)銷商費(fèi)用投入。另外，公司加強(qiáng)終端價(jià)格管控，竄貨、倒貨現(xiàn)象明顯改善，維護(hù)經(jīng)銷

商利益。單個(gè)經(jīng)銷商收入和渠道下沉還有較大提升空間。公司單個(gè)經(jīng)銷商收入約400

萬(wàn)元/年，雖然高于養(yǎng)元全國(guó)水平，但與市場(chǎng)開發(fā)程度較高的華東區(qū)相比仍有提

升空間。從前五客戶銷售額及占比來(lái)看，雖然公司前五大客戶絕對(duì)銷售額和占

比均在下降，但客戶集中程度仍然較高，渠道下沉還需繼續(xù)推動(dòng)。公司線下線上渠道齊發(fā)力，渠道下沉有望貢獻(xiàn)主要增量。在縣城等下沉市場(chǎng)，公司重點(diǎn)培育

500-800

萬(wàn)/年的經(jīng)銷商，單家規(guī)模有望翻番。公司的成熟市場(chǎng)，通常一個(gè)常住人口

50

萬(wàn)的縣級(jí)市可貢獻(xiàn)

1500-2000

萬(wàn)/年，多的高達(dá)

2400-

3000

萬(wàn)/年，收入上升空間非?？捎^。低線城市可支配收入快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品價(jià)格定位已具備消費(fèi)基礎(chǔ)，高品

質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)機(jī)會(huì)或已來(lái)臨。（1）全國(guó)范圍看，已有

49%的中國(guó)家庭可支配年

收入達(dá)到

13.8

萬(wàn)元人民幣以上。特別是三四線城市的中上層中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者數(shù)

量快速增長(zhǎng)。這部分家庭的可支配年收入在

13.8

萬(wàn)至

29.7

萬(wàn)元人民幣之間，人口復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

38%，高于一二線城市的

23%。中低線城市乃至縣城市場(chǎng)大有消費(fèi)潛力可挖。（2）公司重點(diǎn)銷區(qū)河北省，城鎮(zhèn)人均年消費(fèi)支出超過(guò)

2.3

萬(wàn)元，雖然與全國(guó)平均水平仍有差距，但保持年均

8%左

右較快增長(zhǎng)。傳統(tǒng)渠道之外，公司一方面深耕現(xiàn)代渠道，KA專設(shè)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，有計(jì)劃的開展促銷和買贈(zèng)活動(dòng)。另一方面，積極開拓餐飲渠道和以學(xué)校、火車站等場(chǎng)景為代表的特殊渠道。同時(shí)打造核心形象店、樣板街道，擴(kuò)大品牌聲量。2021

年上半年，新開發(fā)餐飲空白點(diǎn)

92,300

家，高鐵終端

888

家。線上渠道方面，公司發(fā)力傳統(tǒng)電商，試水社交零售。一方面依托天貓、京東、拼多多等平臺(tái)，并通過(guò)直播傳達(dá)公司文化、產(chǎn)品理念、品牌形象。另一方面，公司也很重視私域流量的獲取，以二維碼作為線上線下的關(guān)鍵引流節(jié)點(diǎn)。

采用掃碼送等多種促銷方式，不但提高復(fù)購(gòu)頻率，還可以獲取得到消費(fèi)者畫像數(shù)據(jù)，為新品上市做好鋪墊。品牌方面，公司致力改善品牌老化問(wèn)題，輸出內(nèi)容符合年輕人的屬性，擴(kuò)

大以城市年輕白領(lǐng)人群為代表的目標(biāo)人群。在真人秀節(jié)目中，公司成為其獨(dú)家指定的植物蛋白飲品，熱飲款露露杏仁露在節(jié)目中頻繁“露臉”，此外公司還贊助了熱播劇，使得“杏仁露潤(rùn)肺”的功能深入

人心。體育賽事方面，公司作為賽事支持商為參賽者

們熱露露作為賽事補(bǔ)給，加深產(chǎn)品“健康”形象。產(chǎn)品和區(qū)域方面，公司于

2020

年下半年推出核桃露，并著手重啟南方市場(chǎng)。

公司

2011-12

年通過(guò)核桃露操作南方市場(chǎng)，高峰時(shí)

4

個(gè)億，17

年后聚焦杏仁露

沒(méi)有再做。今年目標(biāo)銷量

1

個(gè)億，計(jì)劃通過(guò)

2-3

年恢復(fù)到

4

個(gè)億。1H2