淺談敏感性分析的因素分析和運用

淺談敏感性分析的因素分析和運用目錄TOC\o"1-3"\h\u一、引言二、敏感性分析概述1敏感性分析概述2敏感性分析在財務(wù)分析中的必要性三、敏感性分析中的因素分析法1單因素分析法2多因素分析法四、敏感性分析的實踐1確定敏感性分析的結(jié)果指標2選取不確定性因素3計算敏感性強弱程度,，找出敏感性因素4計算敏感性指標5對敏感性分析結(jié)果進行分析6分析案例及基本算法五、結(jié)語參考文獻內(nèi)容摘要：隨著社會、經(jīng)濟的全球化發(fā)展，行業(yè)的增多和細化，一個領(lǐng)域投資的風(fēng)險性也變得更為復(fù)雜，其影響因素也變得更多，這使得投資者在經(jīng)濟評價中愈加謹慎，這也讓敏感性分析的價值愈加凸顯。作為針對不確定性研究的主要方法，敏感性分析能夠很好地認定確定性因素之外的重要影響點，為投資性項目做更為精準的分析。本文在對敏感性分析法的概念、特點、敏感性因素確定等進行深入探討，并用實際案例進一步論證其使用方法。關(guān)鍵詞：敏感性分析，經(jīng)濟評價，不確定性因素。一、引言在我國改革開放的深入和社會主義市場經(jīng)濟逐步成熟的大環(huán)境下，財務(wù)分析成為現(xiàn)代企業(yè)和市場中最為關(guān)鍵和重要的活動之一。目前，因為世界經(jīng)濟一體化趨勢，國際金融危機、戰(zhàn)爭等不穩(wěn)定因素干擾增多，導(dǎo)致投資風(fēng)險加大。因此為合理規(guī)避風(fēng)險，了解哪些外界因素對財務(wù)目標構(gòu)成影響，就需要敏感性分析這一手法。例如在投資管理中，很好地使用敏感性分析方法，結(jié)合已經(jīng)指定的融資政策，規(guī)避外界不利因素，可以給企業(yè)實現(xiàn)既定利益。敏感性分析的主要特點在于其具有前瞻性，很好地使用可以規(guī)避風(fēng)險，相對傳統(tǒng)財務(wù)喜歡對投資項目進行事后總結(jié)，有很明顯的優(yōu)勢所在蔡毅蔡毅,邢巖,胡丹.敏感性分析綜述[J].北京師范大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版).2008.01.二、敏感性分析概述1敏感性分析概述敏感性分析是指會計學(xué)中常用分析方法之一，是針對一種關(guān)系中某一因素的變化對結(jié)果造成關(guān)鍵性影響的分析技術(shù)，根本方法是通過逐步增加某一變量的值以統(tǒng)計結(jié)果變化量，并得出其規(guī)律。敏感性分析經(jīng)常用來評價項目投資的效果和價值，被稱為項目敏感性分析；也常用來對財務(wù)指標進行分析，被稱為財務(wù)敏感性分析王真真王真真.基于敏感性分析的項目風(fēng)險評估方法研究[D].湖南大學(xué).2006.敏感性分析所分析的目標是財務(wù)的評價指標，即一個公司根據(jù)自身和外界因素特別是市場因素，參照我國現(xiàn)行的財稅政策和價格體系，對公司需要的財務(wù)指標的因素進行認定，確定敏感性因素，分析項目指標敏感因素對指標的影響特性，據(jù)此制作財務(wù)報表，對財務(wù)情況進行評價，分析財務(wù)項目的可盈利性，清償能力以及外匯平衡等情況，進一步判斷項目的可行性。敏感性分析所針對的財務(wù)評價包括償債、營運、盈利以及發(fā)展等方面的能力分析。并且每一種都包括一些細分的指標如項目營收率、項目凈現(xiàn)值等。2敏感性分析在財務(wù)分析中的必要性從哲學(xué)的角度看，任何事物的發(fā)展都具有不可預(yù)知性馮友蘭.中國哲學(xué)史.華東大學(xué)出版社，2001，雖然一個投資工程在財務(wù)分析中已經(jīng)對未來市場、自身所具有的能力、人才采用、原料和設(shè)備、政策性干擾、配套條件以及投資回收期等都做了一定的研究并得出一定的結(jié)果，然而這些數(shù)據(jù)通常都是采用前期項目的經(jīng)驗，以確定性影響因素為作用點，對即將開展的項目不能保證預(yù)測的正確性馮友蘭.中國哲學(xué)史.華東大學(xué)出版社，2001楊和雄；王良元；敏感性分析及其模糊方法,南京郵電學(xué)院學(xué)報，2008.三、敏感性分析中的因素分析法因素分析法，是敏感性分析常用的分析方法之一，其采用統(tǒng)計某種項目結(jié)果的各個影響因素，來確定某個因素的影響力的統(tǒng)計分析方法，又分為連環(huán)替代法、定基替代法、指標分解法以及差額分析法。因素分析法實用性很強，在統(tǒng)計學(xué)中有十分重要的地位。其主要特點是可以讓使用者把一個結(jié)果的所有變量之間的聯(lián)系分析出來，最終確定其決定性的原因項目。在財務(wù)分析中，因素分析法因為其不確定性因素的多少分為單因素分析法和多因素分析法。1單因素分析法單因素敏感性分析是在多個因素的因果關(guān)系分析中，選定其中一個因素并認定其他因素不變，分析其選定的因素的增減變化，對最終指標的影響狀況吳竹溪；秦國華；單因素分析法在機床夾具精度分析中的應(yīng)用.工具技術(shù).2008。在具體應(yīng)用中會依據(jù)因素變化的幅度，選中其中代表值，設(shè)段分析。舉例來說，一個公司對一個項目的總投資時A，年銷售總額是B，每年的運營投資為C，年增值稅金為D，期末資產(chǎn)殘值是BV，則可以算出其凈現(xiàn)值是：NPV=-A+(B-D-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+BV(P/F,10%,11)；這里假定總投資變化的百分比為T，則得出吳竹溪；秦國華；單因素分析法在機床夾具精度分析中的應(yīng)用.工具技術(shù).2008NPV=-A（1+T）+(B-D-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+BV(P/F,10%,10)；假定運營的投入的變化的百分比為U，則變化后的凈現(xiàn)值為：NPV=-A+[B-D-C（1+U）](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+BV(P/F,10%,)；弱產(chǎn)品價格浮動的百分比為I,假定增值稅金是銷售總額的17%然后減去進項稅，所以商品價格的變化一方面帶動銷售總額的變化，另一方面也能造成增值稅金的變化。因為銷售總額和產(chǎn)品價格變化的比例是一樣的，于是產(chǎn)品價格變化后的凈現(xiàn)值是：NPV=-A+[0.83B（I+1）-D-C](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+BV(P/F,10%,10)。2多因素分析法多因素敏感性分析法是指在因果分析中，多個因素同時發(fā)生變化時，對其結(jié)果影響的分析方法劉玉華.論多因素分析法中的連環(huán)替代法的正確運用.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計。2011.NPV=-A（1+T）+[B-D-C(1+U)](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+BV(P/F,10%,10)；加入投資總量、運營投資以及產(chǎn)品價格這三個因素一起變化，則變化后的凈現(xiàn)值是：NPV=-A（1+T）+[0.83B(1+I)-D-C(1+U)](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+BV(P/F,10%,10)。四、敏感性分析的實踐基于以上對敏感性分析和其具體兩種因素分析方法的的理解，本節(jié)對敏感性分析的具體應(yīng)用進行分步驟闡述。1確定敏感性分析的結(jié)果指標對于項目的財務(wù)經(jīng)濟評價來說，通常投資者都會在評價具體項目可行性程度時，先制定一個心理預(yù)期的效益指標，包括項目的建設(shè)所需時間，盈利時間點和投資回收期以及總體收益率等。這些指標體現(xiàn)了投資者的最低需求，即沒有意外因素干擾沒有特殊風(fēng)險的情況下會有的經(jīng)濟效益。然而不確定因素往往是存在的，它們會多少影響投資項目的最終收益。因此對于這種情況，就應(yīng)該重新設(shè)計投資項目中的期望經(jīng)濟效益指標，使得其高于先前設(shè)定的值。并對其風(fēng)險性進行深入分析，確保項目最大的安全性。敏感性分析指標在一定程度上是被用來衡量經(jīng)濟指標的敏感度的，與具體實施的項目有很大的關(guān)系。在項目指標經(jīng)濟評價沒有使用敏感性分析時，因為采用的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)不夠完全和可靠，或者直接采用投資收益率和投資回收期指標；在工程的首次可行性研究和再次可行性研究階段，現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率將是財務(wù)首選的指標，有時候還會用到投資回收期指標。在評價指標上，敏感性分析和傳統(tǒng)財務(wù)評價是統(tǒng)一的，沒有區(qū)別，不能超出前者的指標。當然如果傳統(tǒng)財務(wù)評價指標有兩個或者多個，敏感性分析法可以選擇其中比較有代表性的一個來實施。在確定了明感性分析的結(jié)果指標后，將對這個指標的值進行明確。在實際應(yīng)用中通常會選擇正常狀態(tài)下的效益評價指標數(shù)值。2選取不確定性因素在確定了整體效益目標后，進一步的工作室選擇不確定的因素。通常來說，項目工程的效益的所有變量和參數(shù)都可以作為該項目的不確定性因素呂天輝.基于因素分析法在建筑工程預(yù)算變更中的應(yīng)用.中國水運。2013，比如產(chǎn)品的優(yōu)勢、數(shù)量、價格、一個時期內(nèi)銷售量、運營性投資、建設(shè)投資、建設(shè)周期、毛利潤、公司管理水準、公司員工能力等。但在實際應(yīng)用中，我們沒有必要把所有的可變因素都一一進行分析，也沒有這個條件。但必須從需要出發(fā)，有條件地進行篩選，選擇最有效的幾個因素，對后期的敏感性分析提供方便。其篩選的原則為：呂天輝.基于因素分析法在建筑工程預(yù)算變更中的應(yīng)用.中國水運。2013綜上所述，通常被選中作為敏感性分析的不確定因素的項目為：（1)產(chǎn)品銷售總量；(2)產(chǎn)品銷售單價；（3）運營投資；（4）建設(shè)投資；（5）建設(shè)工期等。實例說明：一個城市要建設(shè)一個森林公園，對此的風(fēng)險投資決策中，沒有必要對該項目涉及的所有因素都進行敏感性分析，但可以對一些對工程的綜合效益影響比較大，重要性較強的不確定因素作為敏感性分析的根據(jù)，具體的選擇要根據(jù)該行業(yè)的特點和該城市對森林公園的要求等，并參考前期同類項目建設(shè)的經(jīng)驗和教訓(xùn)。經(jīng)驗告訴我們，對于敏感性分析要根據(jù)具體項目自身和外界環(huán)境內(nèi)外因素結(jié)合來選擇合適的不確定因素，分析得出其應(yīng)該選擇的因素可以是建設(shè)投資、產(chǎn)出物價格、原料價格等。3計算敏感性強弱程度，找出敏感性因素在確定了敏感性分析指標和不確定因素以后，就可以設(shè)定其具體分析方案。這個具體的帶有變動值曲線的方案要根據(jù)最基礎(chǔ)的原始系數(shù)指標，對不確定性元素設(shè)定一定的變化幅度，如士5%、士10%、士15%、士20%等。把變動后的數(shù)值放入項目的經(jīng)濟體系中，可以進一步計算出敏感性分析既定指標的的相應(yīng)改變，把改變的指標結(jié)果進行整理，匯集成敏感性分析表（見表1），從表可以看出可以根據(jù)各個不同的不確定因素的變化對敏感性指標的影響，其一般呈現(xiàn)一定的數(shù)量關(guān)系，也方便找出并分析敏感性因素。如果一個因素的輕微的變動就引起了一個經(jīng)濟指標的較大變動，就稱這個因素是敏感性因素，反之則稱其為非敏感性因素。序號分析因素變化率敏感性分析指標內(nèi)部收益率貸款償還期、、、1基本方案2因素13因素24因素3表1敏感性分析表這種分析方法有一定的局限性，具體表現(xiàn)在其只能對某個特定因素的變動對經(jīng)濟指標的影響，需要假設(shè)其他因素沒有變化，這就是前文所說的單因素分析法。然而很多實際公司項目經(jīng)營都有很多因素而且聯(lián)系緊密，關(guān)系復(fù)雜，其之間相互制約相互因果，因此用單因素分析就不太合理。需要在敏感性分析上更有說服力，就應(yīng)該對多個敏感因素進行同時分析。4計算敏感性指標敏感性指標主要有以下幾點：敏感度系數(shù)。指一個項目經(jīng)濟指標變化的比率和敏感因素變化的比例的比值。計算公式為：E=△A/△F。其中E為評價指標，A為相對不確定因素F的敏感度系數(shù)?！鰽是F產(chǎn)生變動時，A所對應(yīng)的變化率?！鱂是F的變化率。當E>0時，意味著效益指標和不確定因素同增同減；當E<0時，意味著評價指標和不確定因素的變化是反向的。臨界點。指不確定性因素的變動可以讓項目由可行改變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值賀世強.財務(wù)管理基礎(chǔ).北京：清華大學(xué)出版社.2009。由此看來，這是不確定因素的超額變化，其值關(guān)聯(lián)與既定的基準收益率。一般采用的方法是利用敏感性分析圖標出賀世強.財務(wù)管理基礎(chǔ).北京：清華大學(xué)出版社.20095對敏感性分析結(jié)果進行分析得出敏感性分析表格之后，就可以對比其不確定因素和經(jīng)濟效益指標的變化關(guān)系，得出一點的結(jié)論，這里要注意三個方面：1、參考敏感度系數(shù)和臨界點數(shù)值，對不確定因素的敏感程度進行比較并分出主次2、依據(jù)臨界點的值認定不確定因素變化產(chǎn)生的幾率大小3、根據(jù)分析得出結(jié)論，選定其敏感系數(shù)較高的一個或幾個不確定因素，對風(fēng)險進行大致的預(yù)測并討論其規(guī)避方法。6分析案例及基本算法某市某公司在進行一個項目的可行性研究，這個工程預(yù)期投資210萬元，估算工程的使用期是6年，采用直線折舊每年的收入。各項財務(wù)指標見表2。項目期初數(shù)1-6年指標數(shù)固定資產(chǎn)投資210每年營業(yè)收入150每年付現(xiàn)成本70每年折舊35稅前利潤45所得稅（30%）13.5稅后利潤31.5每年現(xiàn)金流量66.5表2現(xiàn)金流量計算表單位:萬元為方便、精確地研究，本案例使用Microsoft公司的EXCEL軟件，根據(jù)表2所列入的各項指標和其間的關(guān)系，在excel中輸入如下公式：C5=B2／6；C6=C3-C4-C5；C7=0.3×C6；C8=C6-C7；C9=C5+C8。在excel中查出相關(guān)財務(wù)函數(shù)Microsoftexcel有專門的財務(wù)函數(shù)，可實現(xiàn)一般財務(wù)用公式的算法。，得出凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)含報酬率IRRMicrosoftexcel有專門的財務(wù)函數(shù)，可實現(xiàn)一般財務(wù)用公式的算法。經(jīng)計算后有：NPV(0.1，66.5，66.5，66.5，66.5，66.5，66.5)-210=79.62萬元；IRR(-210，66.5，66.5，66.5，66.5，66.5，66.5)=22.12%。把每年營收入額減20%，得出各項數(shù)據(jù)及與原數(shù)據(jù)對比率如表3：項目期初數(shù)1-6年指標數(shù)對比比率固定資產(chǎn)投資210每年營業(yè)收入12080.00%每年付現(xiàn)成本5680.00%每年折舊35100.00%稅前利潤2964.44%所得稅（30%）8.764.44%稅后利潤20.364.44%每年現(xiàn)金流量55.383.16%表3營收入減少后現(xiàn)金流量計算表單位:萬元則計算出NPV=30.85萬元，IRR=15%。把每年營收入額加20%，得出各項數(shù)據(jù)及與原數(shù)據(jù)對比率如表4：項目期初數(shù)1-6年指標數(shù)對比比率固定資產(chǎn)投資210每年營業(yè)收入180120.00%每年付現(xiàn)成本84120.00%每年折舊35100.00%稅前利潤61135.56%所得稅（30%）18.3135.56%稅后利潤42.7135.56%每年現(xiàn)金流量77.7116.84%表4營收入增加后現(xiàn)金流量計算表單位:萬元則計算出NPV=128.4萬元，IRR=29%。由此可以看出，年營業(yè)收入減少20%，會引起現(xiàn)金流量降低11.2萬元