國際金融 任康鈺課件 第02章

Chapter2

TheoriesonBoP國際收支理論主要在于一國國際收支的決定因素和保持其平衡的適當政策。較早的國際收支理論可以說是從盛行于16～17世紀的重商主義開始；后來有反對重商主義的大衛(wèi).休謨的理論；現(xiàn)代國際收支理論主要有彈性論，吸收論和貨幣論等。I.彈性論（ElasticitiesApproach)在20世紀30年代金本位制崩潰后，各國實行競爭性的貨幣貶值、匯率變動頻繁的背景下產(chǎn)生的；發(fā)展：原理由馬歇爾（AlfredMarshall）在1923年提出，英國經(jīng)濟學家瓊·羅賓遜(JoanRobinson)于1937年歸納形成；勒納(AbbaP.Lenner)發(fā)展，于1944年提出馬歇爾-勒納條件。所用到的彈性：出口商品需求/供給彈性；進口商品需求/供給彈性；1.1彈性論的假設(shè)與推導基本精神：用彈性分析的方法對匯率、相對價格與進出口的關(guān)系進行了精辟的論述，認為外匯匯率的變動通過引起國內(nèi)外產(chǎn)品之間的相對價格變動來影響一國的進出口供給和需求，帶來進出口商品總額的變化，改變貿(mào)易差額從而影響國際收支，而彈性大小則決定了影響的方向和程度。

1.假設(shè)

1）

不考慮資本流動，將商品（勞務(wù)）貿(mào)易收支等同于國際收支。

2）局部均衡：只考慮進出口市場匯率變化的影響，其他條件不變，忽略貨幣貶值的收入、貨幣等效應(yīng)。

3）產(chǎn)品供給彈性無窮大。

4）初始的貿(mào)易是平衡的。收入不變，經(jīng)濟保持充分就業(yè)。2.基本推導假設(shè)匯率為：1單位外國貨幣折合為多少單位本國貨幣，以e表示。Pd

：本國商品的價格；Pf:外國商品的價格。本國商品與外國商品之間的相對價格為：

л＝Pd／（ePf）（TermsofTrade）。Px：出口品的價格，來代替本國產(chǎn)品的價格；

Pm：進口品的價格，來代替外國產(chǎn)品的價格。本幣貶值的影響：經(jīng)濟邏輯分析：

e上升，即本幣貶值，——л下降，貿(mào)易條件惡化——本國產(chǎn)品在外國市場上變得更便宜，外國產(chǎn)品在本國市場上變得昂貴——X增加，M減少——國際收支改善，具體程度取決于進出口需求彈性的大小。

圖形分析：EffectofaDevaluationonTrade

數(shù)學分析。1.2結(jié)論在進出口供給彈性無限大的情況下，只要一國進出口需求彈性的絕對值之和大于一，本國貨幣貶值就會改善國際收支的狀況。即馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition)：進出口需求彈性的絕對值之和大于一。1.3實證檢驗Examples:Italyafter1992;Mexicoafter1994;Koreaafter1997ElasticityPessimism（彈性悲觀論）ThisviewsuggeststhatactualelasticitiesaretoolowtosatisfytheMarshall-Lernercondition.Severalfactorshavecontributedtothisviewhistorically:Thehighlyvariableexchangeratesinthe1930sseemedtoimplylowtradeelasticities.Manycountriesonfixedexchangerateshavefoundtheirtradebalanceworseningafteradevaluation,ratherthanimproving.(oil-importers)Theearlyeconometricestimatesofthedemandelasticitieswerelow.TheJ-curveeffects(“J型曲線”效應(yīng))：象征貶值后國際收支差額的時間軌跡。產(chǎn)生原因：thetendencyoftheelasticitiestoriseovertime.時滯（認識、決策、生產(chǎn)、取代）馬吉（S.P.NAGEE）將貶值后的這段時間劃分為三個階段：I:Currency-Contractperiod(貨幣合同階段);II:Pass-Throughperiod(傳導階段);III:QuantityAdjustmentperiod(數(shù)量調(diào)整階段)Withdelayedpass-thoughTheJCurve

-withinstantaneouspass-though1.4彈性論的缺陷進出口供給彈性無窮大——沒有它，進出口以供給方貨幣表示的價格就不會在貶值后保持不變。充分就業(yè)與收入不變的假定與出口供給彈性存在邏輯上的矛盾。不考慮資本流動，但實際上資本流動十分龐大，匯率貶值還會影響資本賬戶收入。局部均衡（partialequilibrium）分析。匯率變化還可能帶來一系列的影響。比較靜態(tài)分析。II.吸收論（AbsorptionApproach）也叫做支出分析法（ExpenditureApproach）；Ｊ.米德（J·meade）和西德尼·亞歷山大（S．Alexander）以凱恩斯的宏觀經(jīng)濟理論（國民收入方程式）為基礎(chǔ)提出來的。1952年由亞歷山大首次引入國際收支理論。

2.1基本內(nèi)容開放經(jīng)濟中：吸收——A=C+I+G+IM收入——Y=C+I+G+EX所以，B=CA=EX－IM＝Y(jié)－A即國際收支差等于國內(nèi)收入和支出差，是總量不平衡的結(jié)果。吸收論是指國內(nèi)的總收入被總支出所吸收。國際收支要保持平衡，國內(nèi)總收入就一定要等于總支出。當總收入大于國內(nèi)總支出時，國際收支產(chǎn)生順差，當總收入小于總支出時，國際收支產(chǎn)生逆差。2.2政策含義當一國國際收支出現(xiàn)逆差時，調(diào)節(jié)的方法是：（1）增加國民收入——當國內(nèi)尚未實現(xiàn)充分就業(yè)時，可以采取支出轉(zhuǎn)換等經(jīng)濟政策，利用閑置資源增加國民收入調(diào)節(jié)國際收支；（2）緊縮國內(nèi)需求——當國內(nèi)已實現(xiàn)充分就業(yè)時，由于無閑置資源可以利用，就要采用支出減少政策（吸收政策），實行緊縮性的貨幣政策和財政政策，使國內(nèi)總收入等于總支出。

以凱恩斯主義的有效需求管理來影響收入和支出行為，從而達到調(diào)整國際收支的目的。2.3貶值的效應(yīng)分析A=cY+D,B=Y-cY-D,ΔB=(1-c)ΔY-ΔD2.4缺陷建立在國民收入核算會計恒等式的基礎(chǔ)上，人為地賦予因果關(guān)系。貶值——貿(mào)易品相對非貿(mào)易品P上升——資源再分配——但是可能減少的是對非貿(mào)易品的支出。單一國家模型。不涉及國際資本流動，不符合事實。III.貨幣論(MonetaryApproach)貨幣論產(chǎn)生于60年代末和70年代初，是隨著貨幣主義的興起而出現(xiàn)的一種國際收支調(diào)節(jié)理論。主要代表人物是蒙代爾（R.Mundell）和約翰遜（Johnson）。3.1假設(shè)（1）在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下，一國貨幣需求是收入、價格和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)，在長期內(nèi)貨幣需求是穩(wěn)定的；（2）貿(mào)易商品的價格主要是外生的（至少對小國來說如此），在長期內(nèi)，一國價格水平接近世界市場水平；（小國經(jīng)濟模型）（3）貨幣供給的變化不影響實物產(chǎn)量。（4）國際儲備變化帶來的貨幣供應(yīng)變化不會被沖銷掉（NotSterilized）（5）基礎(chǔ)貨幣等于貨幣供給量，忽略貨幣乘數(shù)。（6）初始的貨幣市場是均衡的，即需求等于供給。

3.2基本推導1．貨幣需求：Md=k·PY2．貨幣供應(yīng)：MB=DC+FERΔMB=ΔDC+ΔFERΔM=m×ΔMB=m×(ΔDC+ΔFER)3．貨幣市場與國際收支的關(guān)系：

k·EP*·Y=m×(DC+FER)4.不同匯率制度下的貨幣論分析3.3政策含義（1）國際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，只要一國不嚴重依賴于通貨膨脹性的貨幣供給增加為政府支出融資，它就不會經(jīng)歷長期（或稱結(jié)構(gòu)性的）國際收支赤字。（2）只有能影響一國貨幣供求的經(jīng)濟政策才能影響該國的國際收支。（3）固定匯率下，國際收支的失衡在長期可以通過國際儲備的流動自行糾正，所有調(diào)節(jié)國際收支失衡的政策除了加速調(diào)節(jié)過程外，是完全不必要的。（4）并不否認實際因素對國際收支的作用，只不過它需經(jīng)由貨幣需求來產(chǎn)生影響。3.4缺陷（1）將國際經(jīng)濟的因果關(guān)系顛倒了，把貨幣因素看成是決定性的，而把其他實際因素看成是次要的。（2）假定貨幣需求函數(shù)是相當穩(wěn)定的，但在短期內(nèi)它往往是不穩(wěn)定的，也很難不受貨幣供給變動的影響。（3）假定貨幣供給變動不影響實物產(chǎn)量。但貨幣供給變動后，人們不僅改變對國外商品和證券的支出，而且也會改變對本國商品和證券的支出，由此影響到國內(nèi)產(chǎn)量的變化。（4）強調(diào)一價定律的作用，但由于壟斷因素和商品供求粘性的存在，它往往是不能成立的。補充：沖銷（Sterilization）FromΔMB=ΔDC+ΔFERWecouldknow,whenΔDC=-ΔFER,thenΔMB=0.Sterilization:thechangesinreservesareoffsetbyDC,soMBunchanged.Non-sterilization:ΔMB=ΔFERSummaryIV.國際收支的調(diào)節(jié)（AdjustmentsonBOP）4.1AnalysisontheDisequilibria

形式上的平衡真正的平衡靜態(tài)失衡動態(tài)失衡4.1.1Sourcesofdisequilibria1.偶發(fā)性因素2.周期性因素3.結(jié)構(gòu)性因素4.貨幣性因素5.收入性因素6.外匯投機和不穩(wěn)定的國際資本流動

4.1.2InfluencesontheEconomy4.2TheAutomaticAdjustmentMechanismofBOP4.2.1國際金本位制度下的國際收支自動調(diào)整機制大衛(wèi)·休謨（DavidHume）：價格——現(xiàn)金流動(Price-specie-flow)機制4.2.2紙幣本位的固定匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制4.2.3浮動匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制4.3TheAdjustmentsPoliciesLevelone：

融資（financing）：當局通過借款或動用外匯儲備來彌補外匯市場的供求缺口；

調(diào)整（Adjustment）：通過各種調(diào)整政策來消除外匯市場的供求缺口；

綜合：都采用

Leveltwo：

假如在確定用調(diào)整手段并確定了調(diào)整程度后,可以在以下政策中選擇：

支出變更政策（ExpenditureShiftingPolicy）：改變支出的水平

(reducing)支出轉(zhuǎn)換政策（ExpenditureSwitchingPolicy）：改變支出的結(jié)構(gòu)

Levelthree：假如采用了上面的支出減少或轉(zhuǎn)換政策，可以再考慮具體的措施：減少政策既可以通過財政政策（FiscalContraction）來實現(xiàn)，也可以通過貨幣政策（MonetaryContraction）來實現(xiàn)。支出轉(zhuǎn)換政策也有不同的選擇：通過貶值或貿(mào)易政策：提高外幣的價格來誘使進口數(shù)量的減少，出口數(shù)量的增加（Devaluation,Tradepolicies）通過外匯管制和進口配額、出口補貼等措施：直接限制進口的數(shù)量，鼓勵出口等（Directtradecontrols，Tariffsa